事件描述东方钽业发布2011年半年报。 事件评论公司上半年营业收入同比增长84.1%,净利润同比增长629.6%,每股收益0.41元上半年,公司实现营业收入12.85亿元,同比增长84.1%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比增长629.6%;实现每股收益0.41元,其中一季度0.08元,二季度0.33元。报告期内,受益于下游电子行业需求增加以及原材料钽矿价格上涨等原因,公司钽制品销售价格上涨,钽制品毛利率同比上升11.6个百分点,环比上升3.5个百分点,至28.1%。以上业绩基本符合我们的预期。 钽制品销售价格上涨及新材料产品产量增加是公司上半年业绩较好主要原因我们认为,钽制品销售价格上涨及新材料产品产量增加是公司上半年业绩较好主要原因。2011年上半年,受益于电子行业需求增加以及部分国际组织要求对冲突地区钽资源限制性采购等原因,2010年初起钽精矿价格开始大幅上涨,2011年上半年钽精矿均价同比上涨156.4%;而同时,由于公司钽制品产品需求旺盛以及全球钽制品供应集中度较高等原因,公司成本转嫁能力较强,产品销售价格基本实现同比例增长,因此报告期内,公司钽制品毛利率同比上升了11.6个百分点。此外,多晶硅用刃料级碳化硅、高纯铌材、钛材(上半年实现销售994吨,销售收入7917万元)等新材料产销量均创历史新高也是公司业绩大幅增长的原因之一。 此外,公司上半年房地产股权转让(转让价2.79亿元)产生7003.19万也是公司上半年业绩较好的主要原因。 值得注意的是,公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长了91%、189%和103%(营业收入仅增长了84.1%),费用的大幅增长对公司业绩造成了一定负面影响。 需求向好及产品结构优化,钽主业将继续保持增长钽制品是公司最重要的业务之一,2011上半年贡献收入和利润占比分别为65%和85%。目前公司钽产品包括电容器级钽粉、钽丝、钽靶材以及钽棒、钽管等其他钽制品。产能合计550吨钽粉(公司钽粉部分外售,部分自用生产钽丝以及其他钽制品,此处为下游产品向上折算产能),其中电容器级钽丝80吨。 公司是全球前三的钽制品生产企业,在技术和生产规模上都拥有一定优势。经过多年持续的技术创新,公司钽粉的最高比容已达25万uF.V/g,2010年比容达5万以上的钽粉供货占比已超70%,比容10万以上钽粉出口量是2009年的2倍以上;此外,直径在0.2mm以下的电容器级钽丝已形成规模供货,公司钽丝最小直径可达0.06mm,全球第一。我们认为,下游客户对钽粉比容要求不断增大,加之公司坚持不懈的技术进步,公司高比容产品的占比将有望继续扩大。此外,公司拟建设80吨集成电路用钽靶材等高端钽制品,我们预计,未来公司钽业务的产品结构将进一步优化,但钽耙项目尚未正式启动,我们认为短期贡献业绩可能性较小。 全球钽制品(特别是高端产品)的供给集中度较高,公司的竞争对手主要是CABOT和HCST,三者的市场占有率合计90%以上,其中,公司的市场占有率一直保持在30%左右的水平。中国钽资源并不丰富,公司钽矿原料主要依赖进口,占比达65%以上,其余的则主要源自国内的南平矿(公司参股20%,以市场价购买)和宜春矿。较低的资源自给率使得公司面临着一定的上游成本大幅上涨的风险,但钽制品供给集中度较大使得龙头企业具有较强的成本转嫁能力,公司成本转嫁率接近100%。 钽的下游需求主要集中在高端消费电子领域,其中,钽电容器和半导体薄膜需求占比分别为50%和10%。我们预计,随着全球经济的稳步复苏,电子行业的景气度也逐渐回升,特别是智能手机、平板电脑等高端电子产品出货量将保持快速增长,而钽电容因其漏电流小、寿命长且体积小等优点,在高端电子消费领域应用的优势地位将得以维持。 我们认为,受益于电子行业的高景气度,钽制品需求也将实现稳定增长。但考虑到全球的最大的钽矿供应商GAM已重启Wodgina和Greenbushes两矿山的生产(产能合计近1000吨,全球占比50%)的生产,预计全球钽矿供给紧张将有所缓解,未来钽精矿价格将维持高位或略有回落,公司钽制品销售价格也将跟随有所调整,因此,我们预计,未来公司钽制品业务将保持增长,但增速可能略有回落。 光伏产业稳步发展,业绩贡献有望实现增长3万吨刃料级碳化硅产能已建成,贡献利润将实现增长。2008年,公司与日本南兴合资成立东方南兴公司,开始建设1万吨刃料级碳化硅项目,随着光伏及半导体行业的发展,碳化硅刃料市场需求不断增大,2010年公司完成技改项目,现产能已增长至3万吨,我们预计2011年产量可达2万吨,2012年将增至3万吨。国内碳化硅刃料市场生产企业较多,目前已基本达到充分竞争的状态。因此,我们认为,未来公司碳化硅产能进一步扩大的可能性较小。 近年来公司刃料级碳化硅毛利率稳步上升,目前稳定在13-15%的水平。按照目前2.5-3万元/吨的市场均价来测算,我们预计,2011年公司碳化硅业务将实现收入5-6亿元,将贡献毛利约6500万。 硅片切割线有望2012年部分投产,但预计贡献业绩有限。2011年5月,公司公告拟建设12000吨太阳能硅片用高强切割线项目,分两期建设,2012、2013年分别建成6000吨产能。由于硅片切割线技术壁垒较高(主要是对切割线的强度和均匀度要求较高),国内生产商较少,市场处于供不应求的状态,因此,目前产品价格较高,盈利能力较强(毛利率大于50%),但考虑到当前在建产能将在未来1-2年内逐步释放,需求缺口将有所缩小,我们认为,毛利率也将有所下滑。我们预计公司2012年产量可达3000吨,按照10万元/吨以及40%的毛利率假设,2012年切割线将为公司新增3亿元的营业收入,贡献毛利1.2亿元,预计可增厚eps0.20元(暂不考虑未来股份增加的摊薄效应)。 给予长期的“推荐”评级总体分析,我们预计,公司2011、2012年eps分别为0.58和0.78元,给予长期的“推荐”评级(暂不考虑未来股份增加的摊薄效应)。 投资风险和结论的局限性我们盈利预测及结论都是建立在产品价格未来大幅下滑可能性较小以及公司产量基本稳定增长基础上的。未来产品价格走势不符合我们判断,以及公司募投项目进展低于预期,将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。

事件描述 钢研高纳公布2011半年报: 2011年上半年公司实现营业收入1.64亿元,同比增长19.9%,归属母公司净利润2885.81万元,同比增长48.6%; 每股收益0.14元,其中一季度0.07元(摊薄后),二季度0.07元。公司第二单季毛利率25.7%,环比小幅下滑0.6个百分点。以上业绩符合我们的预期。

维持“推荐”评级 我们预计公司11年和12年eps 分别为2.59元和3.48元,鉴于铜基本面相对较好、以及考虑公司2011、2012年处于矿山改扩建项目产能释放期以及公司明显的资源优势,我们继续维持前期“推荐”评级。

维持“推荐”评级 我们维持公司11、12年的EPS 分别为0.88元和1.14元,我们看好公司未来几年整体的储量和矿产金量的增长趋势,维持公司“推荐”评级。

给予“谨慎推荐”评级 综合分析,我们认为公司未来产能产量增长前景较好,但自产精矿业绩增长尚需时日,加之铅锌价格短期难有较好表现,预计公司11、12年eps 分别为0.39和0.46元,给予“谨慎推荐”评级。

公司谋求优化电源结构,拟收购的核电资产预计可为公司每年带来约8-9亿元的净利润。结合公司现有业务的经营情况,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元,0.29元和0.37元,对应的PE分别为33.59倍,17.88倍和14.25倍,给予“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级 考虑行业未来发展前景良好、钕铁硼需求旺盛,公司产品结构优化,电机业务拓展稳步推进,我们预计公司11、12 eps 分别为0.83和1.23元,维持“推荐”评级。

事件描述 厦门钨业发布2011半年报,上半年净利润4.58亿元,同比增长139%;实现每股收益0.67元。 维持“推荐”评级 综合分析,我们认为公司钨主业将持续受益于钨价格上涨,而硬质合金、稀土及应用产品产业链也将为公司未来业绩提供支撑,预计公司11、12年eps分别为1.60元和2.20元。维持“推荐”评级。鉴于公司管理水平较高,发展思路超前,核心竞争力突出,因此我们看好公司未来的长期发展趋势。 投资风险和结论的局限性 我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳定以及公司产量稳步增长的基础上的。未来公司产品价格大幅下滑,以及公司整体经营情况不及预期将造成报告中业绩预期及投资

盈利预测与投资评级 综上所述,我们认为,随着全球经济的稳步复苏以及中国即将迎来新一轮的军备升级,在航空、军工双引擎驱动下,钛加工材需求将实现加大幅度增长,而作为国内技术先进、规模领先的钛行业龙头,公司将最大程度的受益于行业景气度的回升,但短期公司业绩仍需休养生息,我们预计公司11、12年eps 分别为0.10和0.53元,暂维持“谨慎推荐”评级。

给予“推荐“评级 公司作为厂网合一,发供电一体化的公司,其电力业务的天然具有一定稳定性(与水电季节性不矛盾),而其控股的桂东电子的电子铝箔业务近来保持快速成长,为公司盈利成长打开空间,而国海证券完成借壳后,公司该项长期投资账面增值巨大,未来也将随着国海证券的稳定经营给公司提供良好的投资回报。 综合公司现有业务以及参股国海证券的情况,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.75元,1.42元和2.23元,对应的未来三年的PE分别为23.43倍,12.37倍和7.85倍,给予“推荐”评级。 风险提示:电子铝箔业务增速不及预期

维持“推荐”评级 考虑行业未来发展前景良好、钕铁硼需求旺盛,公司产能产量扩张、产品结构优化,我们上调公司11、12eps分别为0.87和1.37元,维持“推荐”评级。详细公司情况请参考公司深度调研报告。 投资风险和结论的局限性 我们盈利预测及结论都是建立在公司产品销量有所增长以及稀土价格未来大幅波动可能性较小的基础上的。未来稀土价格走势不符合我们判断,以及公司产品销量增长不及预期将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。

我们预计公司11年、12年EPS分别为0.92元,1.0元,长期来看,赵固能源贡献投资收益值得期待,但鉴于公司电力成本上升且万方电力改扩建还需时日(建设期2年),维持公司“谨慎推荐”评级。

事件描述 桂冠电力今日发布2011年半年报,其主要内容为:l报告期内,公司实现营业收入23.55亿元,同比增长18.67%,实现利润总额4.98亿元,同比增加85.30%;归属上市公司所有者净利润2.59亿元,同比增加38.70%;实现基本每股收益0.113元,同比增长37.80%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.113元,同比增长156.80%;加权平均净资产收益率8.22%,比去年同期增加3.78个百分点。 报告期内,公司累计完成上网电量106.9亿千瓦时,同比增加35.63%;其中:火电完成17.99亿千瓦时,同比减少23.84%,水电完成87.9亿千瓦时,同比增加62.67%,风电完成1.01亿千瓦时,同比减少1.94%。 作为大唐集团水电运作平台,维持“谨慎推荐”评级考虑到水电业绩受到来水情况影响明显,目前广西旱情在短期内仍可能延续,这种情况将影响公司下半年水电业绩,而目前公司整体上盈利仍较大程度上依赖红水河流域的水电业务。对未来三年盈利预测基本不变,但小幅下调今年内的盈利情况。 盈利预测假设: 公司各项目如期进展顺利; 2011年水电总体来水情况持平于多年平均,2012年来水情况与2011年基本保持不变; 2011年标煤价格上涨5%,2012年保持不变; 公司税率维持目前水平不变;我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.36元和0.46元,对应PE分别为20.6x、16.0x和12.6x,同时考虑到未来龙滩优质资产注入,长期来看,公司可能作为大唐集团整合西部地区水电资源的运作平台得到集团多方面支持,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件描述: 湖北能源今日发布2011半年报,其主要内容为:l 报告期内,公司实现营业收入35.49亿元,同比分别下降47.67%;实现营业利润2.60亿元,同比下降53.99%;归属上市公司股东的净利润2.60亿元,同比下降42.51%;实现基本每股收益0.13元,同比下降40.91%。加权平均净资产收益率为3.01%,同比下降2.01个百分点。 公司上半年累计完成发电量77.23亿千瓦时,同比增长13.2%,占湖北省(不含三峡)发电量的12.5%,完成公司年度指标的45.57%。

我们预计公司2011年和2012年eps分别为0.29元和0.36元;鉴于目前公司估值优势明显、且目前股价已经基本反映环保事件的负面影响,给予公司“推荐”评级。