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汤玮亮

中银国际

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工作经历: 证书编号:S1300517040002,曾供职于广发证券、平安证券和东吴<span style="display:none">证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
张裕A 食品饮料行业 2011-04-12 62.81 65.91 184.49% 71.97 14.58%
73.29 16.69%
详细
(1)业绩符合预期,盈利能力持续提升。张裕2010年实现营业收入49.8亿元,增长18.7%,实现净利润14.34亿元,增长27.2%,符合我们的预期。 (2)2010年收入稳健增长,增速前高后低。3、4季度收入同比增长仅为10.1%、13.1%,预计与09年同期基数较高有关。预计张裕2010年1季度收入可恢复较快的增速,其中1、2月份销售收入增速超过30%。 (3)分区域看,沿海、中部、西部地区收入增速大致相当,预计未来随着中部地区经济的快速发展和葡萄酒消费习惯的培养,未来几年将成为张裕重要的增长点 (4)酒庄酒等高档产品占比提高。2010年毛利率提升到74.8%,利润增幅高于收入增幅,其中4季度毛利率高达82.7%。我们认为随着酒庄酒占比的提高,利润高于收入增幅的趋势仍可维持。张裕酒庄酒产能持续扩张,将是未来重要的利润增长点,正享受400-700元价格档次葡萄酒需求的快速增长。 (5)进口酒的增速较快,但基数较低、品牌杂乱,2010年占国内葡萄酒消费比重大约为12%。张裕主要的竞争对手仍是长城、王朝等国内葡萄酒企业。 盈利预测和投资评级。 预计11-13年实现每股收益3.43、4.27、5.25元,分别同比增长26%、24%、23%,作为稳健成长的品种,近期估值水平已回落,投资价值逐步显现,继续给予公司“买入”的投资评级。
光明乳业 食品饮料行业 2011-04-04 9.62 13.16 -- 10.27 6.76%
10.27 6.76%
详细
2010年业绩基本符合预期。 2010年实现营业总收入95.72亿元,同比增长20.5%,略高于我们此前95.16亿元的预期;实现净利润2.28亿元(达到2011年股权激励目标值),同比增长77.3%,超我们2.03亿元的预期;每股收益0.19元,与我们此前预期一致;分红预案:以2010年末总股本为基数,向全体股东每股派现金红利0.12元(含税)。 年报关键信息:差异化战略初现成效+节约费用。 (1)去年四季度获得喜人成绩,差异化战略取得一定成效。2010年四季度销售收入为24.57亿元,同比增速为32.02%,收入和增速皆创03年以来的历史新高。 (2)费用率下降2.63个百分点。2010年公司销售费用为27.27亿元,同比仅增长10.32%,远小于销售收入20.5%的增速;2010年销售费用率(销售费用/总销售收入)为28.49%,相比2009年下降2.63个百分点。 公司未来看点:新战略+新产品+新市场。 第一、扩大常温占比有利于公司全国战略的布局,虽然鲜奶是未来趋势,但可利用常温产品打通全国道路,未来即使冷链技术发展,鲜奶品牌也不被广大消费者认知。第二、产品差异化战略,开发明星新产品,可获得产品定价权。第三、看好公司未来高端婴幼儿奶粉发展,即新西兰SynlaitMilk公司能提供优质进口奶源,期待公司下半年与新西兰国家农业研究院合作研发的全新配方高端奶粉上市。第四、股权激励方案给公司制定了清晰的发展战略,同样使公司上下对目标清晰化,结合“惩罚分明”的激励制度最大限度激励销售人员热情。 盈利预测与评级:预计2011年-2012年EPS为0.3元、0.36元,一年内合理估值为12-15元,维持买入评级。 风险提示:乳品安全问题;原奶价格异常波动。
泸州老窖 食品饮料行业 2011-03-30 41.14 50.10 272.28% 45.15 9.75%
46.85 13.88%
详细
投资分析要点 (1)2010年业绩略高于业绩快报,实现EPS1.58元。业绩快速增长体现了管理层对未来增长的信心,消除了前期市场对公司股权激励行权条件的担忧。(2)2010年收入稳健增长,收入增速前低后高。由于公司销售模式的调整,2010年上半年收入仅为11.2%,3、4季度收入增速加快,高达30.5、38.5%,全年收入增长23%。(3)1573发威、老窖特曲接力。分产品看,1573系列酒收入增速较快,预计销量3000多吨,现已执行659元的出厂价。 特曲1-9月销售情况不佳,4季度销售增速加快。(5)产品结构继续升级、盈利能力增强,柒泉模式节约了销售费用。因此利润增幅大于收入增幅,净利润增长31.8%。(5)2010年4季度单季收入、利润增幅创年内新高,高达38.5%、49.5%,显示产品销售态势旺盛。预计2011年1季度仍将延续2010年4季度的旺销局面。(5)新品导入速度较快。预计2010年年份特曲和中国品味销售收入均可过亿。(6)从2010年4季度业绩的高速增长可以推断公司前期的调整效果已经逐步显现,包括产品结构的调整和销售模式的调整。 盈利预测和投资评级 预计11-13年实现每股收益2.03、2.50、3.04元,分别同比增长28.0%、23.6%、21.5%。综合考虑估值和未来的成长性,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 1573提价之后影响终端销量、老窖特曲销售情况低于预期。
皇氏乳业 食品饮料行业 2011-03-30 23.59 8.58 72.66% 23.79 0.85%
23.79 0.85%
详细
2010年度业绩低于预期 2010年度实现营业收入4.11亿元,同比增长34.80%;归属于上市公司股东净利润5693万元,同比增长35.81%;综合毛利率为38.15%,相比2009年下降3.35个百分点;每股收益为0.53元,低于我们预测值0.63元。 利润分配方案预案:每10股派发现金红利1元(含税),每10股转增10股。 低于我们预期原因:第一、销售收入高于我们预测值约1500万元。原因为公司收到政府补助2026万元,高于我们此前预测值867万元。第二、净利润低于我们预测值约1000万元。原因为:一方面,合并收购的广西皇氏甲天下食品有限公司报表,导致净利润减少504百万元。另一方面,2010年原材料上涨幅度约为10%-15%左右,而公司主要产品价格稳定,导致毛利率下降3.35个百分点,带来净利润下降。 公司未来看点:1)通过差异化新产品“摩拉菲尔”进入一线大城市;2)逐渐改善奶源受限问题,良种种牛技术突破,公司2011年目标是至少新增3000头奶牛;3)通过常温奶走向全国,并继续提高常温奶和酸奶占公司总销售收入比重;4)年内或将实施股权激励方案。 盈利预测与估值:预计11-12年摊薄之后EPS为0.88元、1.20元,考虑到公司正在向外埠市场扩张,拥有较好的成长性,且公司公布分红方案以及存在股权激励预期,预计股权激励实施后,更加激励公司中层级管理工作激情,因此,高估值公司给予高估值,给予公司2012年40-50倍PE,一年内合理估值为48-60元,故给予公司“买入”评级,2011年是公司走出广西的关键一年,我们将密切关注公司进展情况。 风险提示:原材料价格波动;产能未能如期达产。
恒顺醋业 食品饮料行业 2011-03-30 17.13 3.51 -- 17.26 0.76%
17.26 0.76%
详细
2010年年报基本符合预期 2010年公司主营调味品实现收入57697.33万元,同比增长14.79%;公司房地产业务全年实现营业收入37477.38万元,同比下降30.23%;综合毛利率为30.99%,同比增加4.04个百分点;每股收益为0.25元,基本符合我们此前预期。分红预案:每10股派发现金股利0.75元(含税)。 公司未来看点:品牌基础强,行业格局有利于公司 (1)对比食醋与酱油,可以看出:中国食醋产业规模相对较小,产业集中度较低,产品销售均价也有差距。换个角度看,食醋行业优势企业的提升空间很大。(2)恒顺醋业盈利能力指标的改善潜力很大,可以从两个维度来思考:对比行业和其它企业,公司毛利率较高、但净利率低;具体分析恒顺的费用构成情况,有较大的节约空间。(3)作为一家持续变革的老国企,公司向好的趋势是确定的,09-10年恒顺发生了很多积极的变化。作为一家品牌价值突出的老国企,现阶段的恒顺很像08年的汾酒。 盈利预测和投资评级 预计2011-12年实现EPS0.45元和0.60元,继续给予“买入”的投资评级。 股价表现的催化剂 短期催化剂:单季度销售情况出现好转、利润增速大幅提高,前期的改革和调整效果显现。长期催化剂:地方政府的思路和管理层激励机制出现变革。 风险提示:营销激励效果低于预期。
燕京啤酒 食品饮料行业 2011-03-22 9.37 10.17 58.57% 9.47 1.07%
9.89 5.55%
详细
(1)2010年业绩稳定增长,略低于市场预期。2010年燕京啤酒实现销售收入103亿元,同比增长8.52%,实现净利润7.7亿元,同比增长22.69%。 (2)销量增速略高于行业水平。2010年燕京共销售啤酒503万千升(含托管企业),同比增长7.71%,增幅略高于行业6.53%的水平。公司计划2011年实现啤酒销量增长10%以上。(3)分区域看,原有强势区域广西、内蒙销量保持10%左右的平稳增长,惠泉啤酒销量同比下滑24%,广东、新疆、四川、山西等新兴市场增速较快。各销售大区中,华北地区2010年收入增速较快,达11.2%。(4)2011年将面临较大的成本压力,盈利能力指标将出现下滑。2010年原料成本同比继续下降、因此盈利能力持续提升。考虑到2011年大麦价格同比上升幅度较大,燕啤和青啤现阶段大麦的采购价格均已经达到350-370美元/吨。产品在强势区域直接提价虽能转嫁部分成本,但预计2011年净利率和毛利率仍将出现下滑。 盈利预测与投资评级。 预计11-13年实现每股收益0.74、0.93、1.12元,分别同比增长16.6%、26.0%、19.7%,维持“买入”的投资评级,但大麦原料成本上涨对2011年利润增长的不利影响仍需观察。 风险提示。 2011年大麦价格存在大幅上涨的风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2011-03-22 162.68 137.35 27.04% 162.83 0.09%
182.31 12.07%
详细
(1)业绩增长符合市场预期。2010年贵州茅台实现销售收入116亿元,同比增长20.3%,实现归属上市公司所有者的净利润50.5亿元,同比增长17.1%,业绩增长基本符合市场预期。经营活动产生的现金流量净额增幅高达46.8%。(2)预收账款继续高速增长,实际销售情况应好于报表。预收账款增速同比增长35%,高于营业收入20%的增长,显示公司实际业绩增长好于报表。根据预收账款增幅推断,茅台2010年实际营业收入增幅应为24%左右。(3)产品提价、毛利率小幅提升,销售费用率和管理费用率继续降低。 但受消费税政策调整的影响,2010年销售净利率小幅下滑。2011年利润增长将恢复正常。(4)2010年存货继续保持快速增长,2010年末存货金额高达55.7亿,同比增长33%,茅台及系列酒产量增长11.4%,其中习酒酱香型基酒产量09年基本持平。(5)茅台2010年现金分红比重提高。现金分红数额占净利润的比重高达43%。 盈利预测和投资评级。 预计11-13年实现每股收益7.31、9.00、11.02元,分别同比增长37%、23%、22%,2011-2013PE分别为25、21、17倍。产品进销差价巨大,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 1季报业绩低于市场预期的风险。
光明乳业 食品饮料行业 2011-03-21 10.31 12.73 -- 10.49 1.75%
10.49 1.75%
详细
盈利预测与估值评级: 预计10-12年摊薄之后EPS为0.18元、0.29元、0.32元,考虑到公司改善空间大,给予一定的成长性,按照2011年40-50倍PE测算,估值为12-14.5元,给予公司买入评级。 有别于大众的认识: 第一、扩大常温占比有利于公司全国战略的布局,虽然鲜奶是未来趋势,如果现在不利用常温产品打通全国道路,未来即使冷链技术发展,鲜奶品牌也不被广大消费者认知。 第二、产品差异化战略,不再与伊利、蒙牛强势产品形成正面竞争,利用研发技术优势,开发明星新产品,以此获得产品定价权,如莫里斯安、咖啡专用调制乳等产品皆弥补市场的空白。 第三、看好公司未来高端婴幼儿奶粉发展,即新西兰SynlaitMilk公司能提供优质进口奶源,期待公司下半年与新西兰国家农业研究院合作研发的全新配方高端奶粉上市。 第四、股权激励方案给公司制定了清晰的发展战略,同样使公司上下对目标清晰化,结合“惩罚分明”的激励制度最大限度激励销售人员热情。 风险提示: 乳制品食品安全问题;SynlaitMilk未能如期达产。
山西汾酒 食品饮料行业 2011-03-15 28.63 23.43 121.56% 31.88 11.35%
34.85 21.73%
详细
投资分析要点 (1)2010年业绩低于市场预期。2010年实现EPS1.14元,而市场近期普遍预期为1.20-1.25元之间,4季度单季度出现亏损、EPS为-0.10元。(2)2010年收入增长40.7%、保持了较快的增速,高于2009年35%的水平。 预计2010年汾酒总的白酒销量2万吨左右,青花瓷2010年1300-1400吨,同比增长30-40%,老白汾销量共10000吨左右。(3)2010年4季度单季收入同比增速尚可。考虑到4季度是白酒销售旺季,而2010年4季度收入环比3季度却出现下降,由此可以推断公司推迟确认了部分收入,预计将在2011年1季度体现。(4)2010年4季度提取了较多的销售费用和管理费用,单季度出现亏损。根据公司前3季度的毛利率、营业税金及附加推算,4季度的销售费用和管理费用占全年的比重高达35-40%。(5)近期产品需求旺盛,预计2011年1季度收入将出现较大幅度的增长。 盈利预测与投资评级 预计2010-2012年实现每股收益1.14、1.83、2.49元,汾酒高速增长的态势仍在继续,1季报超预期的可能性较大,给予公司“买入”的投资评级。 股价表现的催化剂 青花瓷等主力产品提价、2011年1季报业绩超预期。
三全食品 食品饮料行业 2011-03-11 17.26 9.41 3.05% 18.65 8.05%
18.65 8.05%
详细
2010年度业绩基本符合预期:2010年度实现营业收入19.23亿元,同比增长33.15%;归属上市公司股东的净利润为12.35亿元,同比增长32.38%;毛利率为33.47%,比2009年低2.33个百分点;每股收益为0.66元,同比增长32%,与公司此前公告的业绩快报完全一致,符合我们此前预期。利润分配方案预案:向全体股东每10股派发现金2元(含税)。 2010年公司实现快速增长,主要原因为:第一、销售收入快速的增长来源于产能扩张。第二、毛利率稍微下降2.33个百分点至33.47%,主要原因为上游原材料成本上升明显,公司产品提价一般会滞后于上游原材料1个半月左右。第三、销售费用增速低于销售收入的增长。2010年销售费用为4.6亿元,同比增长27.77%,小于销售收入33.15%的增速。从销售费用明细上看,广告费用支出较为稳定,新增费用主要用在销售人员上面,这能较好激励销售人员的积极性。 公司未来看点:朝阳行业+产能扩张+产品升级 根据公司规划,假设增发预案在2011年顺利过会的话,再考虑到项目建设,2011年-2014年公司自有产能(不考虑外协)将分别达24.5万吨、28.75万吨、41.2万吨和55万吨,即不到4年将再造一个“三全”。2、产品升级能够改善综合毛利率。目前公司没有低端产品,并以中端产品为主,比例为80%,高端产品比例为20%。 估值与盈利预测:12个月合理估值为38元-44元,给予买入评级 预计2011-2013年的EPS分别为0.83元、1.11和1.72元,公司当前股价对应2011年市盈率为42倍,相比其它食品上市公司,估值不算便宜,考虑到公司产能快速扩张,给予2012年35-40倍的PE,12个月合理估值为38-44元,故给予公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;食品安全;产能释放低于预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2011-02-11 27.08 23.43 121.56% 30.88 14.03%
33.88 25.11%
详细
投资分析要点 (1)近期产品需求旺盛。2010年12月初开始市场形势突然变好、产品供不应求。预计2011年1季度单季度可能达到08年全年的收入水平。(2)青花瓷快速奔跑、量价齐升。青花瓷2010年销量1300-1400吨,同比增长30-40%。考虑到当前青花瓷的旺销局面,我们认为青花瓷近期有可能提价50元以上。(3)团购业务处于起步阶段。团购业务和定制业务从2010年在山西起步,管理层在做市场公关。汾酒品牌价值突出,蝉联五届国家名酒,我们看好汾酒在团购市场的成长空间。(4)收入增长第一位、仍处于高费用投入期。公司计划每年销售收入增长10亿。预计公司未来2年仍处于高费用投入期。2010年4季度预计费用投入较大,实现净利润较少。 盈利预测与投资评级 预计2010-2012年实现每股收益1.24、1.83、2.49元,分别同比增长51%、48%、36%。汾酒高速增长的态势仍在继续、而现阶段估值处于安全的投资区间,因此给予公司“买入”的投资评级。 股价表现的催化剂 青花瓷等主力产品提价、2011年1季报业绩超预期。提高上市公司在汾酒销售公司的股权比例。 风险提示 2010年4季度业绩低于预期。
光明乳业 食品饮料行业 2011-01-11 10.20 13.16 -- 9.93 -2.65%
10.72 5.10%
详细
管理层面释放积极信号 首先,郭本恒上任后,主要有三方面的举措:产品战略不仅聚焦鲜奶,还要突破常温,使得常温奶比例上升至40%;组织架构调整,提高业务管理效率;产品差异化策略,推出国内首款常温酸奶,如公司以往新产品,莫里斯安实现销售收入超过10亿并不困难。其次,股权激励虽然目标难实现,但却促使公司上下积极向目标靠拢,预计2010年完成股权激励目标是大概率事件。 Synlait奠定公司未来婴幼儿奶粉战略 从9月份以来,Synlait1号工厂经营情况很好,预计给公司2010年年报增厚约2.5亿元的销售收入。预计2号工厂2011年底达产,我们看好高端婴幼儿奶粉市场前景,支持公司未来业绩增长。 销售费率短期下降空间有限,但业绩弹性较大 前三季度销售费用率同比去年同期下降约1个百分点,但要有大幅下降还是比较难,原因在于:股权激励方案要求公司每年要达到20%的销售收入增速,压力不小,费用下降同时完成较高销售收入存在一定困难。但由于公司股本为10.49亿股,销售收入接近100亿元的话,销售费率只要下降1个百分点,则能增厚约0.1元的EPS,而公司前三季度的EPS为0.127元,业绩弹性空间大。 盈利预测与估值:公司基本面正悄然改善中,随时等候“佳绩” 预计10-12年摊薄之后EPS为0.19元、0.30元、0.36元,考虑到公司改善空间大,给予一定的成长性,按照2011年40-50倍PE测算,估值为12-15元,给予公司买入评级。 风险提示原奶价格异常波动;Synlait未能如期达产;乳制品安全问题。
恒顺醋业 食品饮料行业 2010-12-27 18.99 3.51 -- 19.84 4.48%
19.84 4.48%
详细
(1)对比食醋与酱油,可以看出:中国食醋产业规模相对较小,产业集中度较低,产品销售均价也有差距。换个角度看,食醋行业优势企业的提升空间很大。(2)恒顺醋业盈利能力指标的改善潜力很大,可以从两个维度来思考:对比行业和其它企业,公司毛利率较高、但净利率低;具体分析恒顺的费用构成情况,有较大的节约空间。(3)作为一家持续变革的老国企,公司向好的趋势是确定的,09-10年恒顺发生了很多积极的变化。作为一家品牌价值突出的老国企,现阶段的恒顺很像08年的汾酒。 盈利预测和投资评级 预计2010-12年实现EPS0.26、0.45、0.60元,继续给予“买入”的投资评级。通过分析公司的成长空间和盈利能力提升空间,我们认为恒顺未来的增长潜力很大。若因短期业绩低于市场预期导致股价下跌,可能形成较好的买入时点。 股价表现的催化剂 短期催化剂:单季度销售情况出现好转、利润增速大幅提高,前期的改革和调整效果显现。长期催化剂:地方政府的思路和管理层激励机制出现变革。 风险提示 短期业绩低于市场预期。
双塔食品 食品饮料行业 2010-12-21 7.09 2.96 -- 8.27 16.64%
10.04 41.61%
详细
主业稳步增长,预计每年保持30%以上的增速 粉丝行业集中度低,2008年公司的市占率仅为3.14%,则为行业第一,而公司上市后,品牌溢价效应,未来几年高于行业平均增速可期。 通过OEM方式获取市场份额有利亦有弊 采取兼并收购可迅速扩大市场份额,但公司经验风格稳健,不轻易采取收购其它竞争对手,采取“OEM”的代工方式来增加公司产能。但是,采取此种方式,容易产生产品质量问题。 食用蛋白陆续达产成为公司2011年利润增长点 从粉丝浆液里提取的蛋白,转化为食用蛋白,其原料成本和生产成本低,销售价格确有望达7000元-13000元之间,与饲料蛋白相比,在蛋白功能相同的情况下,具备明显的市场竞争优势。若投产,预计可带来年5600万元的销售收入,2100万元的营业利润。 公司定位具备极高的战略意义:向“生态食品公司”迈进 公司作为传统食品粉丝行业老大,经营主业的同时,将生产过程中粉渣循环利用,朝“生态食品公司”迈进。若“粉丝生产中废料、粉渣综合利用”项目在2012年达产,预计可带来9500万元的销售收入和2258万元的营业利润。 盈利预测:12个月目标价为55元 综合粉丝以及副产品业务收入,预计2010-2012年销售收入分别为3.3亿元、4.67亿元和7.2亿元,摊薄之后EPS为0.74元、1.19元、1.94元。按照2011年40倍PE测算,公司估值为48元,做盈利预测时,我们仅假设2011年食用蛋白业务产能利用率为40%,其超预期概率较大,股价有上涨空间,一年内目标价为55元,给予公司买入评级。
五粮液 食品饮料行业 2010-12-13 35.20 38.35 199.34% 37.35 6.11%
37.35 6.11%
详细
(1)产销局面很好。2010年生产形势很好,可保证明年的五粮液产量。五粮液酒供不应求,现仍欠了2000吨,1-9月五粮液酒销量同比增长30%左右。预计2010年销量10万吨以上。团购增加幅度比较大。(2)根据十二五规划,要在现有的基础上翻一番。若据此推算,每年复合增长率约为15%。 (3)永福酱酒销售以五粮液公司为主。现有2万多吨酱酒生产能力,工艺上有改进。下一步将推出10年酱酒。明年将出来兼香型酒。(4)成立华东营销中心。华东营销中心25号正式运作。华东市场是五粮液重点市场,占1/3的比重。与以前的八大片区不同,华东营销中心给予更多的自主权,如果运作情况良好,可迅速复制到其它市场。 盈利预测与投资评级。 预计公司2010-2012年实现EPS1.22元、1.59元、1.99元,同比增长42.4%、30.8%、24.8%,对应PE分别为31、24、19倍。现阶段估值水平合理,团购业务的开展、盈利能力指标的提升、销售体系的改革可驱动未来业绩稳定增长,给予“买入”的投资评级,6个月目标价为47.8元,对应2011年30倍PE。 股价表现的催化剂。 (1)华东营销中心成功运作,中档酒销售加速。 (2)收购兼并其它企业。 风险提示。 2011年消费税增幅超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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