2012年前三季度公司营业收入为163.3亿元,同比增长22.6%。净利润为38.4亿元,同比增长13.8%,每股收益0.85元。公司业绩符合预期2012年前三季度营业收入增长22.6%的主要原因是新装备投入生产、国内外作业量饱满及装备运营效率提高,同期营业成本增长28.0%,主要是分包支出、人工成本、物料消耗的增加。成本增幅高于收入增幅5.4个百分点,毛利率从去年同期的35.8%下降到33%。考虑到年终成本费用结算等因素,我们估计全年毛利率为31.5%。 公司销售费用从455.7万元增加到812.5万元,影响甚微。管理费用从2.92亿元增加到3.56亿元,涨幅22.5%,主要原因是折旧、人工、物料消耗等管理成本以及专业服务费用的增加。财务费用2.93亿元,略增2400万元。三项费用的变化亦在正常范围之内。 受新增装备投产运营及装备作业饱满影响,2012年前三季度集团的钻井船队作业8,080天,同比增加1,033天,增幅14.7%。油田工作船队共作业18,113天,同比减少1,435天,减幅7.3%,主要原因是部分船只报废或修理所致。油田技术服务方面,大部分作业线工作量均较去年同期有所增加,进而带动该业务板块收入也同比有所增长。勘探方面,二维采集业务量同比减少9,124公里,减幅37.2%,三维采集业务作业量同比增加5,194平方公里。三维资料处理业务作业量同比增长4,114平方公里,涨幅62.0%,二维资料处理业务则同比下降18.8%。总体上四大业务均处于正常运营状态。 公司运营状况符合预期,我们维持先前的盈利预测不变,预计2012-2014年公司主营业务收入分别为219.9、244.3、273.9亿元,相应每股收益分别为1.02、1.15、1.33元。我们看好公司作为中国近海最具规模的油服供应商的发展前景,按照2012年20倍市盈率,合理股价20.04元,10月25日收盘价15.86元,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:海洋气候多变影响作业进程,油价波动影响油公司资本支出,钻井和勘探的日费率和利用率波动影响利润。

第三季度业绩同比增长17.23%。2012年前三季度公司实现营业收入643.01亿元,同比增长0.19%;实现归属于上市公司股东的净利润23.48亿元,同比增长7.06%。 2012年第三季度公司实现营业收入214.56亿元,同比下降6.91%,环比下降12.23%;归属于上市公司股东的净利润为6.91亿元,同比上升17.23%,环比下降30.40%。1-9月份铁道部车辆购臵及更新改造投资额为521.05亿元,同比增长仅为7.32%,作为国内主要的车辆生产厂商之一,中国北车的新增订单增速较低,公司业绩整体表现平稳。 应收账款继续增长。截止到2012年第三季度末,公司应收账款为305.39亿元,同比增长24.67%。由于年内铁道部资金周转较为困难,且出口业务回款周期较长,公司应收账款不断增长。考虑到铁道部一般都在年末进行货款清算,因此我们预计公司在2012年年末的应收账款将回落至277亿元左右。 控股股东增持公司股份。公司控股股东中国北车集团自2011年7月12日起至2012年7月11日止累计增持公司股份1480万股,约占公司目前已发行股本数的0.14%。 控股股东增持行为表明了其对公司投资价值的认可。 股权激励获得进展。公司自2012年5月23日启动股权激励方案以来,目前已经获得了国资委的批复,且在证监会进行了备案。该股权激励草案为:计划2012年首次授予股票期权总数为8603.7万股,授予对象343人,行权价格4.34元/股,在两年行权限制期后分三批行权。行权必要条件为:行权有效期内要求公司年度营业收入增长率不低于15%,且扣非后的ROE水平分别不低于10.5%、11%和11.5%。我们认为股权激励的顺利实施将有利于公司业绩的稳健增长。 合理股价4.12元,维持“增持-A”评级。随着铁道部大规模路网建设的进行,未来有望拉动对于车辆的需求,动车组重启招标、动车组维修以及重载铁路的建设将进一步促进公司业绩的增长。我们暂不调整公司的盈利预测。2012-2014年公司EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元,给予2012年12倍PE,合理股价4.12元。10月26日公司收盘价为3.72元,维持“增持-A”评级。 风险提示:铁路固定资产投资规模不达预期;应收账款的坏账率上升。

2012年1-9月份公司实现主营业务收入36.8亿元,同比增长26.7%,归属于母公司股东的净利润3.3亿元,同比下滑4.37%,实现每股收益0.41元,略低于预期。 公司2012年第二季度实现销售收入13.27亿元,第三季度实现销售收入12.65亿元,同比增长21.1%,环比略降4.7%,公司一般而言季度生产节奏较为均衡,短期看应该是季节性波动所致。 2012年1-9月份毛利率为23.74%,同比下降2.17个百分点。同时第三季度毛利率为22.98%,环比第二季度下降1.11个百分点,我们估计是空分设备市场价格竞争以及原材料零部件成本上升双重因素所致。 公司1-9月份销售费用为6766万元,增幅为29%,管理费用3.1亿元,增幅为39.6%,主要是薪酬及研发费用增加所致。财务费用为1370万元,大幅增长330%。资产减值准备1285万元,大幅增加354%,主要是计提坏帐准备增加所致。管理费用增幅较高对本期业绩有一定影响。 2012年度公司预计归属于上市公司股东的净利润变动幅度-10%—20%。我们预计2012主营业务收入为52.5亿元,归属于母公司的净利润为5.3亿元,同比增长6.4%,对应每股收益为0.64元。 公司空分设备一定程度受益于新型煤化工市场发展,我们推测以国家对重大装备国产化的支持和公司在业内的龙头地位,神华项目招标结果还是值得期待。 10月24日收盘价12.05元,我们按照2012年22倍PE,合理股价14.08元,较之先前上调10%,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:国家煤化工行业的政策变化及宏观调控对投资的影响导致业绩波动。

第三季度或是公司业绩拐点。2012年前三季度,公司实现营业收入26.15亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元,同比分别下降3.83%和33.82%。2012年第三季度,公司实现营业收入8.77亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比分别增长8.56%和2.66%,环比分别增长19.23%和150.47%。公司单季度同比数据出现至2011年第二季度以来的首次同比正增长,可能预示着业绩拐点的出现。2012年铁路固定资产投资规模计划达到6300亿元,如果铁道部完成此计划,则2012年铁路投资同比增长7.5%,且最后三个月投资额将占到全年投资额的45%,这将拉动对于公司产品的需求。随着铁路投资的复苏,我们预计公司第四季度以及明年的业绩向好,从而将对第三季度的业绩拐点予以确认。 毛利率同比下滑。2012年前三季度,销售毛利率为19.38%,同比下降0.93个百分点;2012年第三季度,销售毛利率为18.29%,同比下降2.29个百分点。公司毛利率下降的主要原因是高毛利率的机车弹性元件订单减少,且桥梁支座代工业务增加所致。随着动车组元件国产化加速、动车组修理业务的增加以及重载货车的建造,公司高毛利率产品的比重将增加,未来两年毛利率有望逐步回升。 公司应收账款继续上升。2012年前三季度公司应收账款为16.83亿元,同比增长52.72%,目前达到年内最大规模。由于铁道部的资金结算主要集中在年末,且考虑到今年铁道部资金投放较为充裕,因此我们预计2012年年底公司应收账款将大幅减少,预计维持在10亿元左右的规模。 配股获证监会有条件通过。公司配股方案获得证监会有条件通过,拟按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售,且控股股东及其关联方股东承诺按照38.69%的股权占比全额现金认购所配股份。配股项目的实施将提高公司高端产品的研制能力,培育新的利润增长点,缓解公司现金流紧张的局面。 合理股价14.35元,维持“增持-B”评级。我们假设公司2012年配股成功,股本摊薄后2012-2014年公司的EPS分别为0.22、0.36、0.49元;摊薄前公司的EPS分别为0.33、0.51、0.68元。按照摊薄前的EPS,给予2013年28倍PE,公司合理股价为14.35元。10月24日公司收盘价为11.52元,维持“增持-B”评级。 风险提示:铁路投资规模不达预期;公司配股不成功;新产品研制不成功。

第三季度业绩增速有所下滑。公司2012年前三季度实现营业收入1.32亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.60亿元,分别同比增长23.36%和24.35%。第三季度实现营业收入0.46亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.22亿元,分别同比增长5.66%和11.1%。年内煤炭价格大幅下跌,煤炭企业盈利下滑,对未来的盈利预期转为悲观,导致对煤安设备的需求减少,进而使得公司业绩增速有所下滑。 利润率水平有所上升。公司前三季度销售毛利率和净利率分别为78.16%和45.21%,分别较去年同期上升了1.84和0.36个百分点。第三季度销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%,同比分别上升了5.41和2.32个百分点。公司利润率水平上升的主要原因在于:高毛利率产品占比上升,且营业外收入大幅增长。 加大研发投入,着力打造新的利润增长点。公司十分重视研发能力建设,截止到2012年第三季度末研发支出0.20亿元,较去年同期增长100.85%;同时公司将争取在第四季度再立项2-3个新项目。公司新培育的煤矿顶板填充材料业务前三季度实现净利润约为270万元,乳化液全自动配液装臵及乳化液高压自动反冲洗过滤站装臵贡献收入约180万元。公司的新业务将逐步扩展,有望缓和传统业务增速下滑的局面,对维持公司持续发展、稳健经营具有重要意义。 加大销售力度,重视新产品的推广。公司正处于转型升级的变革期,已经进入多产品时代。前三季度销售费用0.27亿元,同比上升53.62%,表明公司加大销售投入。公司具备突出的新产品研发能力,如何调动销售人员的积极性,扩大新产品的市场份额,将成为公司未来发展的重要课题。 合理股价21.79元,维持“买入-A”评级。我们暂不调整公司的盈利预测。 2012-2014年公司的EPS分别为1.09、1.40和1.83元。给予2012年20倍PE,对应目标价21.79元。考虑到煤价短期企稳,公司新产品业务可能存在放量的可能,维持“买入-A”评级。 风险提示:煤价继续大幅下跌;公司新业务拓展不顺利;应收账款坏账率大幅上升。

三季度净利润同比增长31%,业绩符合预期。三季度,公司实现营业收入174.2百万元,同比增长9.84%;营业利润58.7百万元,同比增长12.40%;归属于公司股东净利润59.93百万元,同比增长31.09%,对应的EPS为0.445元,业绩符合预期。其中,第三季度公司营业收入及净利润分别为6,360万元、1,701万元,同比增长8.6%、45.6%。 营业收入保持稳定增长,预防性养护设备销售力度加大。2011年,公司路面除雪及清洁设备在主营收入中占比达62%,是公司业绩增长的源泉。今年以来,在巩固传统业务的基础上,公司加大预防性养护设备销售,前三季度该业务收入同比增长30.35%,在主营业收入中占比由2011年15.6%上升至上半年的19.3%。 热再生机组推广取得新进展,未来将逐渐进入销量收获期。报告期内,公司热再生机组业务收入同比增长11%。另外,公司与贵州省签订热再生机组的销售合同,使得公司热再生机组在全国布点的销售策略再次取得进一步的发展。截止目前,公司热再生机组的试用已推广到25个省市。由于就地再生施工工艺尚处推广期,客户通常在试用1-2年内并通过检查、技术合格后进入设备采购周期,因此我们预计未来几年公司的热再生机组销售将步入快速上升时期。 现金收购吉公机械100%的股权,利于拓展路面养护设备产业链。公司拟投资8000万元收购吉林省公路机械有限公司100%的股权,吉公机械拥有悠久的历史,主要生产沥青混合料厂拌再生设备,业务与公司现有业务相近,产品互补。此次收购完成后,公司业务将由就地热再生延伸到厂拌热再生,形成全系列沥青路面再生产品系列。同时,可以在产品研发、市场营销等方面实现资源共享,符合公司长远发展战略。 所得税率变动导致净利润增幅大于收入增幅。去年三季度,公司的高新技术企业资质正处于复审阶段,公司按照25%的所得税率预交;而今年公司恢复适用15%的所得税税率,导致所得税费用同比下降28.9%。由于政府补贴增加,公司营业外收入同比增长45%,因此公司净利润的增长幅度大于销售收入的增长幅度。 维持“增持-A”投资评级。暂时不考虑收购的因素,我们预计2012-2014年公司净利润85.2百万元、110.3百万元、143.8百万元,对应EPS为0.63元、0.82元、1.07元,未来三年净利润复合增长率为30%,新型公路养护行业在国内处于快速发展期,我们看好公司未来中长期发展前景,维持“增持-A”投资评级。 风险提示。新进入者导致市场竞争风险;路面就地再生设备推广销售低于预期。

三季度净利润同比下降8.2%,业绩符合预期。前三季度,公司实现销售收入4,524.2百万元,同比下降8.3%,实现归属母公司净利润290.8百万元,同比下降8.2%,对应的EPS为0.52元,业绩符合我们的预期。 第三季度公司净利润降幅有所扩大。第3季度,公司实现销售收入1,549.9百万元,同比下滑3.3%,而第2季度收入下降15%;实现归属母公司净利润为70.7百万元,同比降幅为11.9%,较第二季度9%的下降水平,净利润降幅扩大。 叉车行业市场需求持续下滑。由于受国内宏观经济增速趋缓影响,我国物流运输依然延续回落态势,今年前三季度社会物流总额为130.7万亿元,同比增长9.6%,增幅同比回落3.8个百分点。受此影响,叉车行业市场需求持续下降,根据工业车辆协会数据,1-9月份叉车行业完成销量22.4万台,同比下降8.1%,公司叉车销量同比下降约5%左右。 钢材等原材料价格下降,综合毛利率小幅上升。报告期内,公司综合毛利率为17.8%,较去年同期的17.1%的毛利率水平,同比上升0.7个百分点。毛利率水平小幅上升由于由于钢材等原材料价格下降导致成本下降,此外公司产品销售高技术产品及电动车辆占比上升。 人工成本增加,期间费用率小幅上升1个百分点。1-9月,公司期间费用率为10.2%,而去年同期为9.2%,同比上升1个百分点。由于公司在行业持续低迷时加大销售力度以及人工成本上升,销售费用、管理费用同比增加1.8%、1.5%,相应的销售费用率、管理费用率分别为4.5%、5.7%,同比分别上升0.5个百分点和0.6个百分点。 公司现金流状况相对稳健。报告期内,公司经营活动现金流为306百万元,较去年同期的251百万元增长了21.5%,高于前三季度290.8百万元的净利润。这主要是因为应付账款较年初增长了31.4%,同时,预收账款余额较年初增长了40.5%。 盈利预测与投资评级。我们预计2012-2014年公司营业收入分别为57.02亿元、67.5亿元、79.0亿元,归属母公司净利润3.62亿元、4.23亿元、4.78亿元,EPS为0.70元、0.82元、0.93元。未来随着社会物流的趋稳回升,叉车行业需求有望恢复,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示。原材料价格波动对公司毛利率产生负面影响;海外经济复苏搁浅影响公司出口;汇率波动对汇兑损益不利影响。

报告摘要: 公司2012年1-9月份实现主营业务收入3.31亿元,归属于母公司净利润为0.36亿元,同比分别增长47.38%、26.16%,每股收益0.26元,符合预期。 今年前三季度主营业务收入增长47.38%,主要原因是市场需求不断扩大,公司采用先进的生产模式,提高了生产效率,从而实现了收入快速增长。公司一般第四季度实现的销售收入不低于第三季度,我们估计12年主营业务收入增速在40%左右。 2012年1-9月份,公司综合毛利率从33.55%下降到30.52%,主要原因是人力成本上升以及进口配件价格上涨,营业成本比上年同期增长了54%。其中第三季度的毛利率只有22.77%,相比去年同期的27.96%下降5.19个百分点,不过单季度的毛利率有时会受到交付产品结构的影响,我们估计2012年全年毛利率水平在30%左右,略高于去年的水平。 2012年1-9月份,公司销售费用和管理费用分别为2331、3515万元,同比增长为28.9和31.1%,占主营收入比例分别为7.04%和10.61%,处于正常范围。由于资金的投入加大,货币资金余额较年初减少46 %,财务费用也从去年的-498万元下降到-118万元。 公司经营活动保持旺盛态势。截至今年三季度末,由于预付原材料款项及进口配件增加,预付账款余额较年初增长149%。而生产所需的原辅材料以及在线产品大幅增加,存货同比增长35.3%。预收帐款2.04亿元,环比下降0.46亿元,国家海洋局在去年11月份仍有招标项目,我们估计今年公司仍有望获得相应份额,届时预收帐款余额仍会增加。 鉴于公司订单预期向好,我们上调2012年特种艇的收入预测值,13、14年也随之做相应调整,我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为5.6、7.2、9.2亿元,净利润分别为0.61、0.83、1.08亿元,每股收益分别为0.44、0.6、0.78元,较之先前预测值,12年提高4.8%、13、14年下调4.7%、10.3%。按照2013年35倍PE,合理股价15.4元,10月24日收盘价13.74元, 维持“增持-A” 的投资评级。 风险提示:宏观经济下滑导致消费不振,行业竞争加剧导致价格下滑。

1-9月份净利润增长37.21%,增速放缓。煤炭价格年内大幅下跌,煤机市场需求明显减少,行业景气度下滑。公司前三季度实现营业收入73.07亿元,实现归属于母公司股东的净利润为12.01亿元,同比增长分别为19.98%和37.21%。公司净利润较增速显著大于收入增速的原因是:毛利率同比提升,财务费用减少,投资收益增加以及企业所得税率下降。第三季度实现收入25.83亿元,归属于母公司股东的净利润为3.93亿元,同比增长分别为10.43%、19.59%。公司业绩增速放缓,预计公司受行业景气度下滑的影响,未来增速进一步放慢的概率较大。 毛利率和净利率单季环比下滑。前三季度公司毛利率和净利率分别为27.35%和16.75%,同比虽有增长;但是第三季度毛利率和净利率分别为24.78%和15.22%,环比均有所下滑。由于煤机行业近几年扩产较快,在需求不足的情况下,行业出现产能过剩,进而导致煤机企业竞争加剧,产品价格下降。由于年内钢材价格大幅下滑,煤机厂商具备更大的降价空间,因此我们预计煤机价格未来还将继续下跌。公司产品的毛利率水平取决于价格与成本下降的幅度比较,我们认为毛利率继续下滑的可能性较大。 管理和销售费用继续大幅增长。2012年前三季度公司管理费用3.31亿元,同比上升了43.85%;主要因为研发投入增加及投产规模扩大所致;销售费用2.25亿元,同比上升51.84%,主要是加大市场开拓力度所致。公司超募资金较多,仍处于市场扩张阶段。 应收账款规模继续增长。由于销售规模扩大且市场竞争趋于激烈,公司的应收账款规模继续扩大,2012年前三季度达到26.88亿元,同比增长57.84%。近期煤机市场招标信息显示,下游客户首付支付比例有降低的趋势,且客户的盈利水平下降,这使得未来煤机企业的回款进度有可能进一步放慢。 合理股价12.72元,下调至“增持-A“评级。煤机行业景气度下滑,预计公司2012年的业绩增长尚能维持较高水平,下调2013和2014年公司的EPS0.02和0.07元,则2012-2014年EPS分别为1.06、1.24、1.42元。给予2012年12倍PE,对应目标价为12.72元。2012年10月16日公司收盘价10.56元,下调评级至“增持-A”。 风险提示:煤价继续大幅下跌;煤机市场竞争加剧;坏账率大幅增长。

2012年第三季度业绩增长75.44%,超过市场预期. 公司首批限制性股票即将进入解锁期. 公司合理股价8.41元,维持“买入-B”评级 报告摘要: 2012年第三季度业绩增长75.44%,预计全年稳定增长。2012年前三季度公司实现营业收入11.06亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元,同比增速分别为56.54%和53.81%。其中第三季度实现营业收入4.80亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.70亿元,同比增速分别为142.87%和75.44%,超过市场预期。公司产能扩张,销售力度加大,导致营业收入大幅增长。同时,公司预告2012年全年的净利润同比增速为30%-70%。但是考虑到下半年煤机行业招标量减少,公司新接订单可能出现下滑,对公司明年的业绩增长将产生负面影响。 盈利能力有所下滑。2012年前三季度公司的毛利率和净利率分别为25.23%和14.82%,分别较2011年前三季度下滑了2.25和0.27个百分点。2012年第三季度的毛利率和净利率分别为24.25%和14.63%,分别较2011年第三季度下降了5.56和5.63个百分点。公司盈利能力有所下滑,主要因为煤机市场竞争加剧,产品价格下滑,导致利润率下降。我们认为近几年由于煤机产能大量投放,随着需求的萎缩,未来煤机的利润率还将进一步下滑。 应收账款基本持平,回款控制得力。公司前三季度的应收账款为5.85亿元,同比增长仅为5.56%,反映出公司回款控制得力。公司实施大客户战略,客户集中度相对较高,客户资质较好,使得回款较为顺畅。 公司首批限制性股票即将进入解锁期。公司2011年10月26日向部分员工授予限制性股票,授予数量为4,579,600股,授予对象78人,授予价格为7.1元/股。由于2012年6月公司曾实施现金分红和资本公积金转增股本的利润分配方案,因此计算得到授予价格的后复权价格为5.54元/股。根据方案,截止到2012年10月25日限制性股票的锁定期满一年,第一批30%的限制性股票进入解锁阶段,且符合解锁条件。 公司合理股价8.41元,维持“买入-B”评级。我们暂不调整公司的盈利预测。经测算,2012-2014年公司的EPS分别为0.47、0.59、0.72元,考虑到公司今年较高的成长性,给予2012年18倍PE,对应目标价8.41元。2012年10月22日,公司收盘价为7.71元,维持“买入-B”评级。风险提示:坏账大幅计提的风险;订单大幅萎缩的风险。

前三季度净利润略低于预期。1-9月,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长0.37%,实现归属母公司净利润1.52亿元,同比下降6.28%,对应EPS为0.762元,业绩略低于此前的预期。其中,第三季度公司营业收入1.64亿元,同比下降6.36%,实现归属母公司净利润4,558万元,同比下降19.38%,对应EPS为0.23元。 下游轮胎市场需求萧条,公司主导业务收入增速回落。1-8月,全国橡胶轮胎外胎产量5.74亿条,同比增长4.19%;增速较1-6月份回落4个百分点。其中,子午线轮胎外胎产量2.8亿条,同比增长10.16%,受此影响,公司轮胎模具产品销量及价格都有所下降,最终导致营业收入及净利润增速持续下滑。报告期内,公司预收账款余额为10.95百万元,较年初下降26%,表明下游需求仍在持续下滑。 人工成本上升及折旧增加导致盈利能力明显降低。前三季度,公司综合毛利率为42.5%,同比去年同期下降近5.5个百分点,主要由于受国内汽车及轮胎市场需求持续低迷,劳动力成本上升,以及募投项目尚未全部达产,设备和生产厂房折旧增加。 国际市场开拓及维持较高的研发投入导致费用率略有上升。前三季度,公司销售费用率为2.7%,同比去年上升0.4个百分点,主要是由于今年以来公司加快了国际市场的开拓进程,销售费用相应增加;同时,公司在行业相对低迷时期仍坚持持续加大研发投入,公司的研发费用同比增加,报告期内公司管理费用率同比上升0.9个百分点至8.6%。 公司预计2012年净利润增幅区间为-20%到10%。根据目前的经济形势及行业下游的需求形势,公司预计2012年实现净利润为1.7亿元-2.34亿元,同比去年增幅为-20%到10%。 维持“增持-A”的投资评级。由于下游行业需求持续低迷程度超过了我们的预期,我们下调此前的盈利预测,预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.08元、1.37元和1.62元,分别较原预测下调了10%、7%和10%。我们看好公司中长期的竞争优势及海外市场战略布局的发展前景,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:汽车行业复苏乏力,橡胶价格上涨导致轮胎模具需求低于预期;巨胎硫化机的国内需求释放存在不确定性。

公司8月15日发布公告,拟将已发行的B股转换上市地,即以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。原持有B股股份的投资者可选择行使现金选择权而向公司安排的第三方提出收购其股份的要求,也可选择继续持有,但股票上市地变更为香港联交所,股票性质由境内上市外资股变更为境外上市外资股。 本次方案需经包括B股股东在内的中集集团股东大会审议并分别经出席股东大会的全体股东和B股股东所持表决权的三分之二以上表决通过。 由于此次转换上市地公司不发行新股也不支付现金,因此A股股东的利益短期不受影响,长期看H股的平台无疑是有益于公司的国际化发展,中集的业务本身已经高度国际化,在新的股权结构下不排除国际战略投资者的高度关注,因此符合A股股东的长期利益。 至于B股股东,不愿转换H股的可以行使现金选择权,具体的价格按照公司B股股票停牌前一日(2012年7月13日)收盘价9.36港元/股的基础上溢价5%,确定为9.83港元/股。中集B股的数量为14.3亿股,而2012年1月4日到停牌前的7月13日,换手率仅为15.25%,均价为10.46元,B股大股东希望自身以高于这一价格退出的时间成本会很高,而且收购价格仅低于均价6.02%,显然退出期间对股价的冲击就不限于此。另外9.83港元/股的价格对应2012年大约8倍的市盈率,与港股机械行业上市公司平均估值水平相当,我们认为较为合理。 该方案需要经过中国证监会和香港联交所批准。从管理层角度分析,我们认为在国内证券市场鼓励金融创新的大背景下,B股转为H股可以彻底甩掉历史包袱,有利于中集这样的龙头企业更快的发展,证监会理应予以支持。而对联交所而言,类似中集这样的优质公司在港上市也会受到欢迎,因此我们认为双方一拍即合的可能性较大。 该方案符合公司国际化发展战略,兼顾A、B股股东利益,是三赢之举。死水一潭的B股已经没有存在价值,而公司此次的创新很有价值。我们看好公司未来的发展前景。按照2012年15倍PE估值,合理价格为15.3元。7月13日收盘价13.1元,我们维持“增持-A”投资评级。风险提示:行业及公司基本面变化导致盈利预测超出预期。

基于对经济形势全方面的分析,公司提出未来5年战略规划,主旨是稳中求进,战略聚焦,注重内涵式扩张和发展节奏。五年战略规划回答了三个纲领性问题:政治:整体定位;经济:业务和模式;文化:组织和能力。 公司2012-2017年的战略目标:2017年收入规模预计1200-1500亿元。其中,定义为生命线的集装箱业务收入占比40%;作为突破口的业务:能源化工装备占比20%、车辆业务占比15-20%、海工业务收入转化为利润贡献。作为探索区的业务:物流和空港收入规模达到100亿元。作为增值点业务:房地产和金融收入规模达到100亿元。构筑天然气和冷链生态圈模式。形成竞争对手难以复制的核心竞争优势。 公司全面强化核心竞争力的举措:资源整合、产品发展、技术升级、营销深化、价值延伸、协同创新。公司将致力于构筑组织保障体系:科学管理的治理结构、集团管控模式、人才培养机制、分工协作机制。 市场经济永远有调整,中集集团30年长盛不衰的原因归结为:市场化程度高,制度活力强。人的因素体现在较高的团队创造力和执行力。采取相关多元化的商业发展模式,从产业链到供应链,从劳动密集型向资本和技术密集型转变,避免了业务结构单一的风险。公司管理层既有世界眼光,又能把握中国国情。 通过资本扩张做大了企业,通过文化培育作强了企业。 公司的两大股东招商局和中远集团均为国企背景,但长期以来二者的持股比例基本相同,这样的制度给了以总裁麦伯良为首的中集管理层20年的时间,1994年中集上市成为公众公司,管理层主要精力致力于公司的发展,实际上他们是具有战略眼光的优秀职业经理人,为股东利益最大化服务,从而回归了企业的真谛。人固然是核心,但制度是成就人的关键。 2000年1月到2012年4月公司在过去11年为股东创造了年均17%的收益,这在证券市场上显得弥足珍贵。我们认为有清晰的战略和三大要素支撑,公司未来的发展前景良好。预计公司2012年每股收益0.75元,按照2012年15倍PE估值,合理价格为11.25元,9月21日收盘价9.25元,我们维持“增持—A”投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

公司通过加拿大控股子公司以880万加元(约合人民币5712万元)的价格从加拿大Deer Garden Resources Ltd公司购买一处油气区块。该油气区块位于加拿大阿尔伯塔省中部偏西,面积163.84平方公里,预估地质储量超过2亿桶,预估可采储量超过2,000万桶,资源品位预计为API38-43标准。该探矿权的初始成本为880万加元,可见成交价格没有溢价。 加拿大鹿苑能源公司(Deer Garden Resources Ltd.)注册在加拿大阿尔伯塔省卡尔加里市,经加拿大高林律师事务所和毕马威会计事务所的尽职调查,该公司在加拿大拥有16个矿区开采常规油和16个矿区开采油砂的权利,占地面积1200多平方公里,估算石油地质储量50亿桶以上。 公司收购该区块后将进入勘探评价阶段,拟分两期进行开发:一期钻1-2口评价井,确保开发区块的成功和可行性,投资约为1800万加元(约合人民币11,683万元);二期延伸至整个区块,确保所有权,投资约为2600万加元(约合人民币16,875万元)。预计单井投产时间为2013年下半年,第一口单井投资回收期预计大于24个月。随开发井的大批投产投资回收期预计将为20个月以下。 由于公司在未来2-3年(2012-2014年)处于勘探期,公司每年可以获得成功的勘探井生产的油气产品的销售收益,不会对公司利润产生重大影响;只有勘探阶段结束,才可以预估资源的全部价值,但在此之前不会对公司的收益产生重大影响。 加拿大油田勘探开发业务是公司延伸油气产业链、业务国际化的重要举措,在获得油气生产的现金流价值和资源储量价值同时,将会增进与油气公司、油田服务合作和理解,培养一支油藏工程、石油工程技术和运营团队。 现阶段每桶探明可采储量价值约为6美元,如果可采储量经最终勘探评价确认为2,000万桶,按照6.3元的美元汇率,其价值量约合7.6亿元人民币,减去全部勘探费用2.86亿元,该项目收益约为4.74亿元。我们暂不调整盈利预测,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:该油气区块目前尚不具备开采条件,可能存在勘探开发失败的风险,以及该油气区块资源储量预估值与实际值存在差异的风险。

上半年净利润快速增长,业绩略超预期。上半年,公司实现营业收入291.20亿元,同比增长20.6%;实现归属于母公司净利润56.22亿元,同比增长21.47%,对应EPS为0.73元,业绩略超预期(我们预计净利润增速15%-17%)?混凝机械市场份额稳步提升,销售收入大幅增长51.8%。上半年,受益于混凝土机械需求向三四线城市需求下沉、长臂架泵车替代短臂架的需求强势延续。公司混凝土机械销售收入169.06亿元,同比增速高达51.8%,占营业收入比例上升到58%左右,毛利率为36.2%,同比基本持平,公司长臂架泵车、车载泵、搅拌车等的市场占有率为52%、40.16%和29%,位列国内行业第一。 挖掘机业务销售几近翻番增长。上半年,公司挖掘机销售1,879台,同比增长69%,增速远高于行业的平均水平,市场占有率上升明显,挖掘机业务收入13.23亿元,同比也保持96%的高速增长,公司大吨位占比较大,毛利率高达25.3%。 工程起重机销售小幅下滑,塔机业务优势地位得以巩固。上半年公司销售汽车起重机、履带起重机3,314台、150台,分别下降47.2%、51.5%,市场占有率达到27.5%、29.5%,塔机需求保持快速增长,公司的市场占有率为36%。由于大吨位产品销售占比提升,起重机业务毛利率同比上升1.1个百分点至27.4%。 公司综合毛利率提升1.5个百分点。上半年,公司综合毛利率为34.0%,同比上升1.5个百分点。主要由于产品销售结构大型化,起重机、挖掘机业务毛利率同比上升1.1、6.6个百分点,而占比最大的混凝土机械毛利率保持相对稳定。 海外销售快速增长,国际化进程稳步推进。报告期内,公司海外销售12.76亿元,同比增幅27.31%,但在总收入中占比只有4.38%,相对偏低。公司泵车产品首次进入德国市场,800吨履带吊成功出口伊朗。同时,公司加快国际化战略布局,在印度已开始投资制造基地,未来在巴西、俄罗斯等新兴市场将加快投资设厂。 应收账款快速增长,经营现金流相对稳健。上半年,公司应收账款余额191.8亿元,较年初增长64.5%,显示出公司在行业需求低迷时加大了信用销售,同时强化了应收款项管理,风险可控。公司经营净现金流5.86亿元,同比增长25.5%,公司现金流管理相对稳健。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为1.17、1.38、1.56元,对应动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍,目前公司估值水平与同行业相比优势明显,维持“买入-A”投资评级。 风险提示。国内经济增速放缓,行业产能过剩,导致竞争进一步加剧;基建、房地产项目不足,设备开工率下降,销售逾期率上升,应收账款的坏账风险。