上半年净利润同比下降13%,业绩低于预期。2012年上半年,公司实现营业收入317.6亿元,同比上升4.6%,归属于上市公司净利润为51.60亿元,同比下降13.12%,对应每股收益0.68元,业绩低于我们此前0-5%的增速预期,加权平均净资产收益率为23.33%。 混凝土机械销售同比增长8.2%,下半年预计行业增速放缓。上半年,受益固定资产投资及房地产投资仍维持20.4%和16.6%的增长,混凝土机械向三四线城市需求下沉、长臂架泵车产品升级换代需求,公司混凝土机械销售收入171.4亿元,同比增长8.2%,毛利率同比下降1.4个百分点至42.2%,下半年预计混凝土机械行业下游需求将会放缓。 挖掘机业务市场份额上升,销售额同比下降6.1%。根据协会的统计,上半年,公司销售挖掘机1.15万台,同比下降9.9%,好于行业38.4%的平均降幅,市场占有率14.7%,较去年全年上升2.8个百分点,行业龙头地位继续稳固。公司挖掘机业务收入66.16亿元,同比下降6.1%。由于小型挖掘机销售占比上升,导致挖机毛利率同比下降1.4个百分点至29.9%。 汽车起重机销售好于行业平均水平,履带起重机明显下滑。上半年,公司汽车起重机销量1,749台,同比下降21.7%,而行业整体降幅达43.1%,汽车起重机销售收入24.4亿元,同比增长10.3%;受核电、风电建设减速的影响,公司履带起重机收入7.09亿元,同比下降16.4%。 各业务毛利率均有下降,公司综合毛利率下降2.6个百分点。上半年,受固定资产、房地产新开工投资增速回落的影响,公司各业务盈利能力出现不同程度下降,混凝土机械、挖掘机、履带起重机、桩工机械业务毛利率分别下降1.4、1.4、4.5和9个百分点,导致公司综合毛利率下降2.6个百分点至35.5%。 应收账款大幅增加,经营性现金流单季环比有所改善。上半年,公司应收账款余额229.2亿元,较年初增加116亿元,增速达102.8%。同时,经营活动现金净流出17.5亿元,去年同期为净流入2.5亿元,但2季度单季度经营现金净流入26.4亿元,环比一季度呈现明显改善。 盈利预测及投资评级。由于工程机械需求放缓,我们下调公司盈利预测,预计2012-2014年对应的EPS分别为1.05元、1.22元和1.39元,动态PE为10倍、9倍、8倍,维持“增持-A”评级。 风险提示。房地产、基建投资增速低于预期,行业景气度持续下降;基建、房地产项目不足,设备开工率下降,销售逾期率上升,应收账款坏账风险。

2012年上半年随着中国近海油气田开发工程建设项目的逐步开展,公司完成的工程量增长较快,实现销售收入41.84 亿元,同比增长72.70%,实现归属于上市公司股东的净利润2.25 亿元,而去年同期为亏损2.6亿元。公司经营业绩呈现出稳步增长态势。 上半年公司业务量较大,同步实施21 个大中型工程项目。设计板块共开展了15 个EPCI 总承包项目的设计工作,投入91.05 万工时,同比增长21.59%。建造板块完成钢材加工量达到11.5 万结构吨,同比增长427.52%。安装板块先后运行个项目,投入船天6500 天,同比增长35.42%,完成了3 座导管架、1 座组块的海上安装及152.34 公里海底管线铺设。 由于全球海洋工程市场逐渐回暖,公司抓住契机取得一定效果,上半年完成合同承揽额86.19 亿元人民币,其中海外订单21.79 亿元人民币,占比25.28%。我们认为订单金额与结构还是不错的。 今年一季度公司销售收入13亿元,净利润0.49元。二季度收入和净利润分别为、1.76亿元,去年二季度为15.86亿元,净利润为-0.51亿元。二季度同比收入增长62.9%,净利润明显改善。公司一般下半年的业务量要比上半年高20%左右,综合来看公司全年业绩有望大幅提升。 上半年海洋工程业务毛利率14.09%,去年同期只有1.93%,盈利能力已经得到明显恢复。从作业区域看,渤海作业收入下滑46.65%,只有3.42亿元,而南海29.43亿元,增加87.09%,另外海外业务收入5.1亿元,大幅增长486%,后二者是公司业绩增长的主要动力。 我们预测2012-2013年营业收入分别为92.9、119.5亿元,净利润分别为5.3、亿元,每股收益0.14、0.26元。公司业绩底部回升趋势明显,按照2013年倍的PE估值,合理价位6.5元,8月30日收盘价5.52元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:宏观及行业形势变化导致盈利预测不符合预期。

上半年净利润同比下降71.4%,符合预期。上半年,公司实现营业收入73.9亿元,同比下降31.5%,实现归属母公司净利润3.1亿元,同比下降71.4%,对应的EPS为0.28元,业绩符合此前的预期。 受新开工项目投资增速放缓拖累,土石方机械大幅下降34.8%。受房地产、基建新开工投资增速回落,上半年挖掘机、装载机、推土机、压路机行业销量同比大幅下降38.4%、25.6%、38.1%、44.9%。而公司装载机、挖掘机、推土机销量分别为19,766台、3,345台、159台,同比下降9.5%、29.6%、47.2%。伴随着销量的大幅下降,公司土石方机械业务收入54.25亿元,同比下降34.78%,其他工程机械及配件业务收入16.64亿元,同比下降23.5%。 综合毛利率同比下滑3.4个百分点,但环比逐季改善明显。上半年,公司综合毛利率为16.5%,同比下滑3.4个百分点,但单季度对比来看,一季度毛利率15.3%,第二季度17.6%,呈现出逐季改善的趋势明显,主要是由于产品销售结构的优化。公司13T以下的小挖占比由一季度的42.6%回落至40.3%;而20-30T的中挖由一季度销售占比32.3%上升至36.9%。 财务费用激增,期间费用率大幅上升。报告期内,公司期间费用率达到11.33%,同比去年同期上升3.8个百分点。其中,销售费用、管理费用分别下降5.7%、3.6%,但由于公司应付债券余额较去年同期增加31.82亿元,导致利息支出增加,财务费用7,890万元,同比增长346%,财务费用率上升0.91个百分点至1.07%。 海外出口保持强劲增长。上半年,公司加强海外市场的开拓,公司挖掘机、装载机出口884台、2,640台,同比增长42.6%、16.4%,出口收入14.88亿元,同比增长53.56%,出口占比上升至20.14%。 经营现金流持续好转,经营风格稳健。上半年,公司应收账款余额25.4亿元,较年初增加2.76亿元,较一季度末下降了1.02亿元,公司经营净现金流入13.26亿元,而去年同期净流出13.15亿元,公司加强应收款管理,经营风格稳健。 公司预计前三季度业绩下滑60%-80%。公司预计前三季度净利润约2.447亿元-4.89亿元,同比降幅在60%-80%,对应EPS为0.22元-0.43元。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2014年公司净利润为6.28亿元、8.97亿元、10.75亿元,同比增长-52.4%、42.7%、19.8%,对应EPS为0.56元、0.80元和0.96元,公司现金流充沛,在行业低迷期优势明显,我们维持“增持-A”评级。 风险提示。下游行业投资增速下滑超预期;行业供过于求导致市场竞争加剧;设备利用率降低,客户还款能力下降,应收账款逾期率上升。

报告摘要: 上半年业绩小幅增长。2011年下半年以来,我国铁路固定资产投资增速放缓;上半年铁路固定资产投资规模仅为1778亿元,同比下降36%。在此背景下,公司上半年完成收入428.45亿元,同比增长4.16%;实现归属于母公司股东的净利润16.57亿元,同比增长3.32%。公司业绩保持了小幅增长。分项业务来看,公司货车和城轨地铁业务收入分别同比增长30.88%和53.71%;机车和客车收入分别同比下降13.03%和7.24%,其中动车组业务同比下降幅度达到16.05%,刨去动车组业务后,客车同收入同比增长达到90.96%。 海外业务大幅增长,国内业务小幅回落。2012年上半年,公司海外业务收入占比10.46%,较去年同期上升了5.22个百分点,收入同比大幅增长达到107.92%;国内业务收入占比89.54%,同比小幅减少1.57%。公司大力开拓海外业务,国外市场未来有望成为业绩增长的重要一极。 配股顺利实施,募集资金助力公司长期发展。公司上半年按照10股配2.5股的比例配售A股,配股价格为3.42元/股。截止到2012年3月6日,公司实际配股数为202,005.6303万股,募资资金净额约为68.74亿元。此次配股成功,有助于相关募投项目的顺利实施,对公司长远发展有益。 计划实施股权激励。上半年公司公布股权激励计划(草案),计划2012年首次授予股票期权总数为8603.7万股,授予对象343人,行权价格4.34元/股,在两年行权限制期后分三批行权。行权必要条件为:行权有效期内要求公司年度营业收入增长率不低于15%,且扣非后的ROE水平分别不低于10.5%、11%和11.5%。该股权激励计划还需报国资委和证监会审批。 下半年公司业绩增长有望加速。根据铁道部的规划,2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元,若完成全年投资计划,则下半年需投入4022亿元,同比增速将达30%。我们预计下半年大功率机车和动车组招标将逐步放开,公司作为国内市场的主要竞争者,下半年业绩增长有望加速。 合理股价4.12元,维持“增持-A”评级。公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元,给予2012年12倍PE,合理股价4.12元,维持“增持-A”评级。 风险提示:铁路固定资产投资规模不达预期;市场竞争激烈导致利润率下降。

报告摘要: 201年上半年公司主营业务收入273.6亿元,下滑24.98%,归属于母公司股东的净利润9.34亿元,下滑66.74%,实现每股收益0.35元。 上半年公司集装箱业务收入136.7亿元,同比下降37.65%,净利润为8亿元,同比下滑72.57%。业绩下滑的主要原因是一季度需求疲弱,由于二季度开始量价有所回升,三季度估计市场尚可,四季度一般需求趋淡,我们估计全年收入约为201亿元,同比下滑42%左右。集装箱业务中期毛利率为17.16%,我们估计该业务全年毛利率14%。 上半年由于经济下滑需求不振,公司车辆业务实现销售收入68.2亿元,同比下降29.6%;净利润为0.86亿元,同比下降75%。估计下半年国内基建与房地产市场需求相对稳定,欧美市场有所恢复,而东南亚等新兴市场则保持较高景气度。下半年可能与去年同期大致持平,预计全年收入128亿元,由于钢材价格维持低位,将该业务毛利率从10%上调至12%。 上半年公司能源、化工、液态食品装备业务营业收入为45.2亿元,同比增长21.14%。净利润为2.56亿元,同比增长3.73%。其中能源装备增长21.05%,化工装备增长14.32%,液态食品装备增长47.08%。该业务上半年情况好于预期,我们上调2012年该业务销售收入预测值到98.1亿元,同比增长15%。全年毛利率可望维持在20%左右。 上半年公司海工业务实现销售收入12.45亿元,比上年同期(2.30亿元)大幅增长440.93%。亏损1.47亿元,比上年同期大幅减少74.75%。主要产品交付取得较好进展,在手订单超过16.8亿美元,此外还有部分意向性订单,订单情况超出我们预期。公司半潜产品赢得北海这一国际主流市场的认可,公司亦开展适合南海海况的深水半潜式钻井平台的研究,以契合国家战略发展的需求。我们认为公司海工业务已经渐入佳境。 我们预计公司2012-2014年主营业务分别为480、504、551亿元,归属母公司净利润分别为20.1、30.8、35.2亿元,相应每股收益0.75、1.16、1.32元,按照2012年15倍PE估值,合理价格为11.25元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

报告摘要: 公司2012年上半年实现主营业务收入1.94亿元,归属于母公司净利润为0.27亿元,同比分别增长41.66%、22.72%,每股收益0.19元,业绩基本符合预期。 上半年公司商务艇销售收入9018万元,增长34.86%。特种艇收入为8451万元,增长102%。私人艇1773万元,下滑9.8%。商务艇和特种艇符合预期,私人艇低于预期。我们预计29012年全年商务艇增长30%,特种艇增长50%,私人艇下滑10%。 上半年公司在华南、华东的销售收入分别增长97.71%、145.95%。这两个区域占总销售收入比例为72.5%,格局相对稳固。 公司正在推进长沙游艇批量化生产制造基地。沅江基地2号车间扩建项目已完工,6号车间前期工作已经完成。同时公司计划收购珠海雄达游艇制造有限公司100%股权以迅速扩大产能,这些项目将逐步释放产能支撑公司业绩增长。 在市场开拓方面,公司重点发展了公安部边防局、海关总署等客户,7月份与海关总署签署了10955万元的摩托艇合同,8月份又签订6645万元超高速摩托艇合同。此外公司与珠海邮轮签订42米钢玻复合游览船建造合同。我们认为总体上订单形势符合预期。下半年公司将积极创新营销模式,开展体验式营销,开展游艇租赁、抵押贷款前期工作,挖掘市场需求,提升市场占有率。 新产品方面,公司先后成功开发出深受市场欢迎的818巡逻艇、35米公务艇、20米超高速巡逻艇、68A英尺游艇等产品,其中宝达研制的20米超高速巡逻艇性能优异,试航速度达到53节。生产方面,国内第一条复合材料船艇流水生产线运行成功,海监艇从船体、内装到舾装、机电基本实现了工序模块化和标准化。 公司高性能复合材料船艇扩能建设项目投入过半,对广东宝达、珠海雄达的收购有效缓解产能瓶颈。技术研究中心改造项目拟从长沙变更到沅江。营销服务网络建设项目也投入过半,公司预计三项目均在2013年9月30日完工。 我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.24、7.16亿元,净利润分别为0.59、0.84亿元,每股收益分别为0.42、0.6元,考虑到私人艇下滑,每股收益较之先前预测下调了4.54%、4.76%。按照2012年35倍PE,合理股价14.7元,8月24日收盘价13.9元,投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。 风险提示:宏观经济下滑导致消费不振,行业竞争加剧导致价格下滑。

上半年EPS0.25元,业绩略低于预期。公司实现营业收入110.6百万元,同比增长10.54%;营业利润39.09百万元,同比增长1.09%;归属母公司净利润42.93百万元,同比增长26.11%,对应EPS为0.32元;扣非后归属母公司净利润33.55百万元,同比增长12.9%,对应EPS为0.25元,扣非后业绩略低于预期。 路面除雪设备和预防性养护设备需求快速增长。上半年,公司路面除雪设备销售收入6,446.26万元,同比增长30.98%;预防性养护设备实现销售收入2,135.6万元,同比增长43.13%。 公路养护施工项目推迟导致路面就地再生设备需求下降。由于受宏观经济持续下滑及调控政策的影响,大多地方财政吃紧,对公路养护投资放缓,导致各地公路养护工程施工推迟到下半年,因此公司上半年获取订单相对滞后,热再生机组上半年销售1套,去年同期销售2套,公司大型沥青路面就地再生设备收入1,709.40万元,同比下降49.87%。预计下半年各地公路养护工程复工后,公司就地再生设备订单比上半年有很大的改善。 主导路面除雪设备销售结构变化,主营毛利率同比下降10个百分点。上半年,公司主营毛利率47.33%,同比去年同期下降近10个百分点,究其原因在于主导产品路面除雪设备销售结构发生变化,高毛利率的除雪机具收入减少,而低毛利率的除雪整车收入增加,导致路面除雪和清洁设备毛利率同比下降15.66个百分点至40.41%,同时路面就地再生设备毛利率同比下降1.8个百分点。 政府补贴大幅度增加,导致净利润同比增长26.1%远高于收入的增速。上半年,公司收到政府相关补贴1100多万元,同比去年同期增加约520万元,增幅达到90%,导致公司归属母公司净利润同比增长26.1%,这一增速远高于营业收入10.5%的增长。 技术研发及新品推广取得新进展。上半年公司完成综合除冰雪车、热再生机组的技术升级,正在进行就地热再生超薄罩面机小型化。新型沥青混合料保温运输车实现销售,SY3500加热除冰机样机交付生产制作,预计9月份交付用户使用。 盈利预测及评级。我们预计2012-2014年公司实现销售收入264.7百万元,354.6 百万元、451.4百万元,实现净利润84.5百万元、110.8百万元、143.8百万元,对应EPS为0.63元、0.82元、1.07元,未来三年净利润复合增长率为30%,对应2012-2014年动态PE为25倍、19倍、15倍,维持“增持-B”投资评级。 风险提示。新进入者导致市场竞争风险;路面就地再生设备销售低于预期。

公司合理股价5.21元,维持“增持-A”评级。我们看好公司下半年的表现。预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元和0.45元。给予公司2012年16倍PE,对应合理股价5.21元。维持公司“增持-A”评级。 风险提示:铁道部投资规模不达预期;公司大规模减值计提。

合理股价12.75元,首次评级为“增持-B”。公司业绩底部基本确立;下半年铁路招标或成为公司股价催化剂。2012-2014年的EPS分别为0.03、0.32和0.44元,给予2013年40倍PE,对应目标价为12.75元,首次评级“增持-B”。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期;公司非公开发行受阻。

维持“增持-A”的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.20元、1.48元和1.81元,复合增长率19%左右。我们看好公司中长期的竞争优势及海外市场战略布局的发展前景,维持“增持-A”的投资评级。

盈利预测及评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为2.36亿元、5.03亿元、7.05亿元,同比增长-50.8%、113%和40%,对应EPS为0.21、0.44、0.62元,公司行业地位优势明显,维持“增持-A”评级。

上半年净利润下降6.8%,业绩略低于预期。12年1-6月,公司实现销售收入29.74亿元,同比下降10.69%;实现归属于母公司净利润1.96亿元,同比下降6.79%。对应EPS为0.38元,毛利率同比提升1.1个百分点,业绩略低于预期。 下游需求低迷,导致主导产品叉车销量下降。报告期,受国内外市场需求下降的影响,我国物流总额增速同比去年同期回落4.7个百分点,公司上半年叉车销量同比下降9%左右,叉车及配件业务收入28.5亿元,同比下降11.12%。叉车业务占比高达95%左右,因此导致公司营业收入下滑。但装载机上半年销量457台,同比增长8.6%,装载机业务收入9259万元,同比增长15.17%。 综合毛利率同比上升1.1个百分点。上半年公司综合毛利率为18.5%,较11年上半年17.4%的毛利率水平,同比上升1.1个百分点。公司主导业务毛利率18.79%,同比上升1.05个百分点,毛利率水平的上升一方面由于钢材等原材料价格同比出现下降,另一方面,公司产品销售结构中大吨位及电动车辆的销售占比上升。 期间费用率上升1.5个百分点,销售费用、管理费用小幅增长。上半年,公司期间费用2.98亿元,同比小幅增长5.1%,其中销售费用、管理费用分别增长2.6%、7.4%。期间费用率由去年同期的8.5%上升到10%,销售费用率4.4%,同比上升0.5个百分点,管理费用率5.5%,上升0.9个百分点。 政府补贴及固定资产处置利得增加,营业外收入同比增长166%。上半年,收到的政府自主创新补助516.5万元,及处置固定资产处置利得434.7万元,公司营业外收入1,118万元,较上年同期增长166.24%。 应收账款和库存商品余额较年初分别增长21.3%和5.33%。报告期内,公司应收账款余额7.28亿元,较年初增加1.55亿元,增速达到21.3%。公司销售收入下降,应收账款增长意味着销售款回收期限延长。而存货余额11.82亿元,较年初增加85.8百万元,增速7.3%,其中库存商品5.57亿元,较年初增加29.7百万元,增速为5.33%。 盈利预测与投资评级。我们预计2012-2014年公司营业收入分别为57.02亿元、67.5亿元、79.0亿元,归属母公司净利润3.62亿元、4.23亿元、4.78亿元,EPS为0.70元、0.82元、0.93元,当前股价对应2012年动态PE为11倍,维持“增持-A”投资评级。 风险提示。原材料价格波动对公司毛利率产生负面影响;海外经济复苏搁浅影响公司出口;汇率波动对汇兑损益不利影响。

公司合理股价8.41元,维持“买入-B”评级。预测2012-2014年公司的EPS分别为0.47、0.59、0.72元,考虑到公司较高的成长性,给予2012年18倍PE,对应目标价8.41元。2012年8月20日,公司收盘价为7.57元,维持“买入-B”评级。

公司公告近期重大合同。公司公告,近期签订重大合同金额共计人民币约127亿元,其中客车、机车、货车订单分别约为37.8亿元、37.3亿元和21.9亿元,居订单额的前三位。自2012年1月1日以来,公司共公告重大合同(包括中标项目)金额共计约186.5亿元,占2011年营业收入的23.11%。2011年上半年公司新签订单约为400亿元,目前新签订单量虽有回暖趋势,但是预计2012年上半年公司新签订单总数同比仍有所减少。看好下半年的增长。 下半年铁路固定资产投资有望实现较快增长。根据铁道部《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》所披露的情况,2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元,其中基本建设投资4700亿元。这意味着铁路投资较年初增加了640亿元。而1-6月份我国铁路固定资产投资规模仅为1778亿元,若完成全年投资计划,则下半年需投入4022亿元,同比增速将达30%。 2012年7月铁路固定资产投资同比增长8.3%。2012年以来,单月的铁路投资规模呈逐渐增加的趋势,2012年7月完成投资额480亿元,同比增长8.3%,实现自2011年4月以来的单月首次同比正增长。 预计下半年公司的动车组、机车订单将有显著增长。随着铁路投资的逐步复苏,铁路复工顺利,而且高铁完工里程较多,我们预计下半年动车组、机车的招标情况将会显著好于上半年,公司作为行业龙头,将成为最大受益者之一。 公司合理股价5.21元,维持“增持-A”评级。我们暂不调整公司的盈利预测,预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元和0.45元。给予公司2012年16倍PE,对应合理股价5.21元。2012年8月17日A股市场收盘价为4.31元,维持公司“增持-A”评级。 风险提示:下半年铁路投资不达预期;铁路重大交通事故。

半年报业绩同比增长6.45%,基本符合预期。2012年上半年公司实现营业收入83,436万元,同比增长3.68%;归属上市公司股东的净利润7,645万元,同比增长6.45%。公司一季度预计半年业绩增幅为0-20%,基本符合预期。 获得采掘设备安标,加强综采成套化能力。公司已经顺利取得了掘进机和采煤机的安全标准证书,并实现了销售,强化了公司煤机综采设备成套化能力,能够更好地适应客户的需求,增强公司的市场竞争能力。 公司分项业务运行基本稳定。公司输送设备(刮板运输机和带式输送机)收入同比小幅增长3.36%,毛利率略有下降;支护设备(单体液压支柱和液压支架)收入同比增长14.8%,毛利率同比减少了2.15个百分点;采掘设备(掘进机和采煤机)收入规模为79万元,仍处于市场开拓期。公司的输送设备和支护设备业务占收入比重89%,运行基本稳定。由于公司具备较强的薄煤层综采设备成套能力,未来有望受益于云贵川及新疆地区的薄煤层开采。 子公司成为盈利亮点。上半年,公司控股子公司取得较好的经营业绩,其中山东矿机迈科建材机械有限公司、山东矿机集团莱芜煤机有限公司和新疆昌煤矿机有限责任公司分别获得较快增长,发展势头良好。这三家子公司占公司净利润的比重为18%,值得关注。 实施大客户战略,对长期发展有利。公司实施“大客户”战略,上半年分别与贵州力量能源有限公司、平煤神马机械装备集团成立子公司,开展煤机业务。由于此前公司的客户较为分散,通过和大客户进行合作,公司将有望提升收入规模和盈利水平,对长期发展有利。 目标价6.01元,维持“增持-B”评级。公司多项业务尚处于市场拓展期,且考虑到煤机市场竞争加剧,短期公司业务难以大幅增长。长期来看,公司仍有较大发展空间。预计2012-2014年公司EPS分别为0.29、0.33、0.39元,给予2013年18倍PE,对应目标价为6.01元,维持“增持-B”评级。 风险提示:下游客户资金紧张导致的坏账风险;股权投资风险;市场订单急剧萎缩的风险。