报告摘要: 全年净利润同比大幅增长54%,符合预期。2011年公司实现营业收入507.76亿元,同比增长49.54%;营业利润98.47亿元,同比增长42.78%;归属于上市公司净利润86.49亿元,同比增长54.02%,对应的EPS为1.139元。2011年分派预案:每10股分派现金红利3元。 第四季度公司经营放缓,毛利率下降、费用率上升致使净利润增速低于收入增长。公司第四季度销售收入同比增长17.7%,增速环比下降4.4个百分点,净利润则同比下降16.5%,究其原因在于单季度毛利率仅为30.6%,环比下降6.4个百分点,而费用率环比上升近9个百分点至25.4%。 公司混凝土机械业务收入增长46.1%,下半年增速明显放缓。2011年我国固定资产投资增长27.9%,公司混凝土机械销售收入260.5亿元,同比增长46.1%,在主营收入中的占比达到53%。其中上半年实现销售收入158.4亿元,同比增长80.4%,下半年,受国家宏观调控政策影响,公司混凝土机械销售收入102亿元,同比增长12.7%,与上半年相比增速下降67个百分点。 挖掘机业务销量始终保持高速增长,市场占有率升至行业第一。2011年,公司挖掘机业务迎来快速发展,挖掘机销量达到2.06万台,同比增长45.6%,远高于行业6.9%的增速,市场占有率由2010年的8.5%提升至11.6%,首次超过小松位列行业第一。挖掘机业务收入104.7亿元,首次突破百亿大关,同比增长67.9%,在主营收入中占比20.6%;其中上半年收入70.5亿元,同比增长107.3%,下半年为34.2亿元,同比增长20.8%。 起重机、桩工机械等业务快速增长,收入占比上升。报告期内,公司汽车起重机销量达到3520台,同比增长72.7%,增速远高于行业0.11%的平均增长水平,市场份额同比提升4.4个百分点至9.9%,汽车起重机销售收入达到42.18亿元,同比增长65%。桩工机械、路面机械及配件销售收入分别为22.4亿元、16.7亿元、20.9亿元,同比增长12%、29.8%和122%。 产品结构变化导致公司综合毛利率小幅下降0.4个百分点。2011年公司综合毛利率为36.5%,较2010年下降0.4个百分点,其中混凝土机械毛利率同比上升0.14个百分点至41.8%;而由于中小挖占比有所上升,公司挖掘机业务毛利率同比下降0.32个百分点至30%,而其他低毛利率的汽车起重机、配件业务占比有了一定上升。2012年随着小挖占比的持续上升,预计挖掘机毛利率将小幅下降。

2011年净利润增速低于预期,EPS为0.74元。2011年公司实现营业收入119.9亿元,同比增长15.5%,实现归属母公司净利润5.73亿元,同比下降7.16%,对应的每股收益为0.74元,公司净利润大幅低于我们的预期。2011年度分派预案,每10股派现金1.00元。 第四季度收入、净利润均下降17%、66%,上半年贡献全年业绩的逾八成。11年4季度公司营业收入、净利润分别为25.4亿元、3725万元,同比下降17%、66%,单季度营业收入增速分别为101.6%、10.9%、1.2%、-17.4%,净利润增速分别为84.7%、-19.9%、-29.9%、-66.0%,均呈逐季放缓的态势。单季度净利润占比分别为43.8%、37.3%、12.4%、6.5%,上半年为业绩增长打下坚实基础。 公司装载机、挖掘机业务销售增速“前高后低”,整机业务收入仅增长6.53%。为了调控通货膨胀,国内宏观调控政策趋紧,导致下游投资增速回落。据协会数据统计,装载机、挖掘机行业销量上半年增长19.07%和32%,下半年仅增长7.8%和下降27.6%;全年分别增长13.96%和6.9%。公司装载机、挖掘机分别销售4万台、4,253台,分别增长16.7%和51.8%,由于基数较低及销售策略急进,公司挖掘机增速远超行业平均水平,市场占有率较2010年上升0.7个百分点至2.4%。公司整机业务收入85.6亿元,同比增长6.53%。 盈利能力下降1.4个百分点,今年预计毛利率水平小幅下降。2011年公司综合毛利率为15.34%,较2010年下降1.4个百分点,一方面由于钢材、轮胎等原材料价格上涨导致整机业务毛利率同比下降0.8个百分点至19.99%;另一方面则是配件业务增速超过整机收入增速,配件业务占比上升为27%,而其毛利率仅为2.9%。2012年公司挖掘机销售占比将有所回落,预期毛利率可能进一步小幅下降。 激进的信用销售加大公司现金流压力。工程机械行业信用销售策略广泛应用,公司也加大信用销售的营销力度,参股35%的厦门海翼融资租赁有限公司2011年营业收入大幅增长113%,经销商通过厦门海翼公司办理融资租赁支付货款1.83亿元,同比增长64.8%。同时,促销导致公司应收账款余额32.9亿元,较年初增长87.4%。公司11年经营净现金流为-13.11亿元,2010年经营现金流为4.48亿元,公司现金流紧张。为了支持业务规模的扩大,公司短期借款增加21亿元。投资收益激增缩小了净利润的降幅。公司减持兴业证券935万股,确认投资收益1亿元,导致投资收益同比增长9.6倍,占利润总额的14.8%。若扣除投资收益后公司净利润降幅扩大至9%。 维持“增持-A”评级。2012年工程机械行业将面临较大的调整压力,我们预计2012-2014年公司净利润分别为5.40亿元、6.59亿元、7.48亿元,同比增长-5.8%、22%、13.5%,对应的EPS为0.68、0.82、0.94元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示。国家宏观调控导致固定资产投资回落超预期;原材料价格上涨风险。

公司2011年实现主营业务收入3.96亿元,归属于母公司净利润为0.44亿元,同比分别增长62.61%、37.69%,每股收益0.32元,业绩符合我们的预期。 2011年,公司商务艇销售收入19125万元,增长15.41%。私人艇3890万元,增幅77%。特种艇收入为15670万元,大幅增长224.76%。冲锋舟498万元,基本与去年持平。我们估计2012年商务艇继续稳健增长,特种艇可望快速增长。 公司在华南、华中、华东的销售收入分别为11488、9535、4184万元,分别增长23.47%、75.8%、34.54%。值得关注的是华北、东北地区销售收入分别为4801、4964万元,大幅增长了100.78%、1267%,大有后来居上之势。国外销售收入增长63%,达到2994万元,我们估计2012年出口业务将有较大增长。 因原材料价格上涨,加之2011年大批量定单销售所占比重较大,而大批量定单的毛利率比其他定单的毛利率低,导致2011年综合毛利率为30.02%,下降了8.99个百分点。2012年成本压力可能相对较小,估计毛利率大致可维持在31%左右。 2011年公司加大广告宣传力度和营销服务网络建设投入,扩大营销队伍,各项费用相应增加,销售费用为2685万元,同比增长88.20%。这也是净利润增幅低于营业收入增幅的原因之一。 2011年底预收款为23,406万元,同比增加216.23%,预收款增加主要因为订单大幅增加。按照预收款大致为合同额的30%推算,公司在手订单约为6亿多元。 募投项目2011年投入资金15759万元,高性能复合材料船艇扩能建设项目、技术研究与工业设计中心技术升级改造项目、营销服务网络建设项目的投资进度分别为48.62%、20.78%、29.22%。目前项目进展顺利,估计在2012年将陆续投入使用。 我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.39、7.47亿元,净利润分别为0.61、0.88亿元,每股收益分别为0.44、0.63元。按照2012年38倍PE,合理股价16.72元,3月26日收盘价12.9元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下滑导致消费不振,游艇政策改革进程与力度低于预期,行业竞争加剧导致价格下滑。

2011年航空动力营业收入680,596.06万元,同比增长11.85%;净利润为259,145,861.02,增长19.27%。2011年度EPS为0.24元,符合预期。 原来制约航空动力资产注入的政策因素在改革的大趋势下,放松的概率较大;在本届政府换届以前,我国正在酝酿的航空发动机专项十分有可能正式启动;催化剂因素在今年上半年有可能会出现。 我们预计2012年度公司收入将保持在8.5%左右的增长,2012-2014年度的EPS分别是0.31元、0.38元和0.51元。合理市盈率应该是60倍,合理股价是18.6元,维持“买入-A”的评级。 风险提示:航空动力资产注入由于受到国家政策的限制等无法实现风险;航空发动机重大专项不能批复的风险;由于技术问题航空发动机不能顺利完成定型和交付;关联交易导致资产注入后盈利下降。

2011年度哈飞股份实现营业收入276,943万元,增长幅度为22.00%。实现净利润10,981万元,下降了8.22%。 毛利率的下降和军品定价机制有关,由于军品定价机制的延迟性,成本上升后军机调整价格需要一定的时间,毛利率还有恢复的空间。 随着2012年开始新机型的不断定型投产,哈飞的生产任务比较饱满,我们认为未来哈飞有可能进一步扩大生产能力促进业绩增长。 2012年2月6日哈飞集团停牌进行重大资产重组,我们分析非常有可能是直升机公司的相关资产注入,如果本次注入成功,哈飞将变成中国直升机产业发展的大平台,其资产也将发生结构性转变,其资产重组才是哈飞股份表现的决定性因素。目前哈飞股价为17.53元,合理股价是24.50元,维持“买入-A”的评级。 风险提示:本次重大资产重组不成功的风险。

报告摘要: 公司2011年业绩符合预期,扣除非经常性损益增长近25%。2011年公司实现营业收入120亿元,同比增长51%;实现归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比增长6.8%;基本每股收益0.90元。由于前年投资收益(处置所持控股子公司天地锡林郭勒煤业有限公司股权)超过1亿元,扣除非经常性损益的净利润同比增幅接近25%,符合预期。 煤炭业务的增长是收入、营业利润增长的主要来源。2011年新增煤炭物流业务,虽然毛利率仅3%左右,但收入达20亿元,这是公司收入增长的重要来源;2011年煤炭价格持续上升,使得煤炭开采业务毛利率上升8.7个百分点,加上扩产基本完成,去年实际销量在200万吨左右,这是公司利润增长的主要来源。我们预计今年煤炭价格可能略有回落,但仍将高位运行,而公司煤炭开采量将接近产能,因此收入增长仍较快,幅度将在35-40%之间,继续是今年增长的主要来源。 煤机产品景气度较高,公司整合资源抓住机会。2011年行业景气度较高,公司加大自身销售资源的整合,并通过融资租赁、成套化等方式销售来增加公司产品的销售,使得该产品收入增长24%,毛利率也提升近2个百分点。今年行业仍将维持景气,且西南煤机装备制造项目将成为公司在西南市场进行成套设备销售的重要平台、乌克兰项目会带来增量,我们预计今年该产品的收入将继续稳定增长,但竞争的加大使得毛利率可能略有回落。 公司未来三年复合增长率23%左右,维持买入-B的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.14、1.42和1.67元,复合增长率为23%左右。虽然集团资产注入的时间及方式均存在不确定性,但在其对公司业绩增厚预期之下我们认为公司合理估值区间为2012年动态市盈率20-22倍之间。按此计算,公司对应的合理股价在22.8-25.1元之间,维持买入-B的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;资产注入预期不确定;煤炭价格下跌。

报告摘要: 2011年公司业绩高增长符合预期。2011年,公司实现营业收入约463.23亿元,同比增长43.89%,营业利润150.07亿元,同比增长53.62%,实现归属母公司净利润约80.66亿元,同比增长72.88%。实现EPS为1.05元。2011年度分配预案每10股派发现金红利2.5元(含税),2012年公司经营目标:营业收入达到625亿元。 主导产品需求增速快于行业增长,多业务收入保持快速增长。2011年国家信贷紧缩、房地产开发及基建投资增速持续回落,受此影响工程机械行业需求非常低迷。 2011年我国房地产新开工面积19亿立方米,同比增长16.4%,行业开发投资6.17万亿元,同比增长27.9%,公司混凝土机械业务收入为212亿元,同比增长50.6%,在主营收入中占比上升2.2个百分点至46.2%。 2011年公司汽车起重机销量9,399台,同比增长5.1%,高于行业平均0.1%的增速,市场占有率达到28.1%,超过徐工名列行业第一;履带起重机销量539台,同比增长123.7%,远高于行业平均9.1%的增长,公司起重机业务收入156.2亿元,同比增长41%。 受益于我国城市生活及环境条件的持续改善,公司环卫机械收入29.8亿元,同比增长59%;其他业务均保持较高增速,其中,路面及桩工机械收入规模同比增长39%至17.4亿元;土方机械10.5亿元,增长36%。 盈利能力持续增强,毛利率提升2.1个百分点。2011年公司主营业务毛利率32.5%,同比上升2.1个百分点,主要受益于规模效应及产品结构的变化,高毛利率产品占比提升。主导产品混凝土机械毛利率同比上升3.5个百分点至35.6%,在主营收入中占比上升2.2个百分点;其他业务起重机械、环卫机械、路面及桩工机械、土方机械毛利率分别下降2.1、0.8、0.3、0.9个百分点。 公司管理效率明显提升,费用率控制较好。2011年公司三项费率10.9%,同比2010年下降1.3个百分点,主要是由于规模效应及2010年H股完成融资后利息收入增加。销售费用率为6.8%,同比持平,管理费率3.8%,同比下降0.4个百分点。由于H股融资到位后公司利息收入、汇兑收益增长121%、461%,公司财务费用下降。 融资租赁业务保持快速增长。报告期内,随着销售大规模增长,公司融资租赁业务也快速发展,一年内到期的非流动资产中应收融资租赁款81.6亿元,相应的未实现融资收益10.2亿元,同比增长11%、9%;长期应收款中应收融资租赁租金余额139.7亿元,同比增长33%,未实现的融资收益11亿元,同比增长51%。公司融资租赁业务收入15.83亿元,同比增长51.8%。

2011年公司实现主营业务收入14.6亿元,同比增长54.67%,归属于母公司股东的净利润4.24亿元,同比增长50.52%,实现每股收益1.85元。我们预期每股收益1.87元,公司业绩符合预期。 2011年公司油田设备业务收入8.25亿元,同比增长97.31%,成为公司收入增长最主要来源。该业务高速增长的原因是一方面公司固井、压裂、连续油管、液氮泵送等设备逐步系列化得以满足国内外客户差异化需求。另一方面压裂设备、连续油管作业设备在北美市场取得较大突破。根据市场形势和在手订单情况,我们估计2012年设备业务收入将继续高速增长,有望达到14亿元左右。 2011年配件销售收入4.59亿元,同比快速增长34.40%。毛利率31.62%,提高2.12个百分点。国内油田生产维持旺盛态势,我们估计2012年该项业务增速大致在30%左右。 因渤海漏油事件影响,公司油田工程技术服务收入为1.52亿元,下滑10.75%,不过公司这块业务已经开始呈现多元化态势,压裂、连续油管、径向钻井服务均有开展。康菲石油已就蓬莱19-3油田溢油事故渔业损失赔偿补偿达成协议,我们估计可能今年二季度复产。同时岩屑回注工艺将改为陆地固液分离,总体上收入规模增加。我们预计2012年收入增长35%,约为2亿元。油田服务业务扩展很大程度取决于高端技术,公司广聚高端人才,2012年有望突破规模瓶颈。 2011年公司新签订单26.03亿元,增幅为109%。2011年末存量订单19.15亿元,增幅为112%。2011年公司订单获取情况良好,这符合我们在2011年初的预期。目前国际油价已经盘踞在100美元/桶,石油钻采设备及服务行业欣欣向荣。 公司2012年经营目标为营业收入22.8亿元,归属于母公司净利润6.08亿元,分别较上年增长56.2%、43.3%。我们将2012年净利润预测值较先前下调4.6%,维持2013年预测值不变。 按照2.29亿的总股本计算,我们预计2012-2014年每股收益分别为2.71、4.05、5.89元。3月16日收盘价为81.95元,按照2012年35倍PE估值,合理价格为94.85元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:国际油价大幅波动,地区冲突影响业务开展。

国家在政策上大力支持农机化发展,中国农业收获作业走向集约化是必然之路,总体上我们认为公司有着较好的发展前景,公司未来3年复合增长率预计为34.9%,我们按照2012年35倍PE估值,合理价格42元。3月9日收盘价为32.19元,维持“买入-A”投资评级。

维持“增持-B”评级。我们预计2012-2014年实现EPS为1.22元、1.70、2.27元,对应的动态PE为23倍、16倍、12倍,未来我国公路养护将步入高速发展期,公司作为国内龙头企业优势明显,我们维持对公司“增持-B”的投资评级。

2011年公司实现主营业务收入51.5亿元,同比增长18.4%,归属于母公司所有者的净利润8.33亿元,同比增长25.27%,每股收益0.51元。我们预计每股收益为0.55元,公司业绩基本符合预期。 2011年能量转换设备业务实现营业收入44.2亿元,同比增长15.81%。由于销售产品大型化与三化水平提升,以及费用控制和降低成本所致,该业务营业利润率为34.35%,同比增加3.84 个百分点。公司在这一领域取得可喜成绩,如36 万吨/年硝酸四合一机组、150 万吨/年对苯二甲酸机组、20 亿立方煤制气3×5.1 万空分机组、焦化废气制烯烃3×5.2 万空分机组、烧结余热能量回收机组(SHRT)、高炉脱湿鼓风装置订单均具有里程碑意义。有鉴于此,我们估计2012年该业务将继续稳步发展。 2011年公司进一步拓宽了能量转换系统服务的业务范围,取得较好效果,签订了中水回用总承包项目、干熄焦余热发电工程、高炉炼铁工程配套BPRT 机组EPC 总承包项目等订单。该项业务营业收入为6.83亿元,同比增长39.91%。由于工程承包项目进一步拓展到大型空分、余热利用、水处理等项目,这些新兴业务经营初期毛利率较低,故营业利润率为29.76%,同比减少9.99 个百分点。我们认为公司能量转换系统服务业务开始崭露头角。 能源基础设施运营服务这块目前为气体运营业务,2011年营业收入1420万元,营业利润率10.68%。这块业务出于起步阶段,只有徐州项目去年9月份投产,2012年若渭南、石家庄、唐山项目陆续投产,估计该业务2012年应有较大增长,营业利润率亦将改善。 能量转换系统服务和能源基础设施运营服务板块累计订货264,067万元,约占订货总量的26.69%,这两个板块营业收入同比增长42.82%,意味着企业转型成效明显。而从总的订单情况看:2011年为83.34亿元,2011年为98.95亿元,增幅18.82%。冶金行业和化工行业各占总订货量的40%以上,冶金行业订单占比有所下降而化工行业继续上升,意味着公司业务结构继续改善。 我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为63.5、72.2亿元,净利润分别为10.7、12.4亿元,每股收益分别为0.65、0.76元。3月1日公司收盘价11.65元,按照2012年20倍PE,合理股价13元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:行业和公司基本面因素变化导致业绩偏离预期。

2011年度业绩增长符合预期。公司实现营业收入1.74亿元,比上年同期增长53%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,比上年同期增长39%;实现每股收益0.84亿元,符合预期。 主要产品顶板监测收入增长较快,预计其未来三年将维持较高景气度。国家对煤矿安全重视力度继续加大、煤矿企业重视安全的思想意识不断增强、国家对小煤矿的整顿治理是公司顶板监测产品去年收入增长38%的主要原因。而我们认为十二五期间,随着劳动力成本的提升,未来对安全的重视会更进一步加强,小煤矿的整合也仍在进行中,因此我们预计公司这一产品的收入有可能未来三年每年25%左右的增长,随后放缓。但由于去年劳动力及原材料成本的上升,该产品的毛利率小幅下降1.4个百分点。今年来自成本的压力将减小,毛利率预计保持稳定。 新业务煤矿填充材料增长较快,预计今年仍是增长最快的主要产品。2011年公司煤矿填充材料销售近600吨,该产品去年毛利率近48%,比去年上半年高了近9个百分点。该项目目前仍处于连建设边生产的过程中,虽然其毛利率目前进一步提升的空间不大,但产能的扩张仍能给公司带来较快的增长,预计该产品今年可能增长一倍以上,其占收入的比重将从去年的10%左右上升至15%,其毛利率则稳中有升。 维持增持-A的投资评级。公司将坚持两个转变:在公司的主营业务由顶板安全监测型向全行业灾害监测型转变方面;由灾害监测型向灾害探、监、防、治综合服务型转变,这既有利于提高客户粘度,也有利于扩大公司面对的市场。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.05元、1.43元和1.75元,复合增长率28%左右,我们认为公司竞争环境较好,新产品市场空间较大,按2012年28倍动态市盈率计算,公司对应的合理股价在30元左右,维持增持-A的投资评级。 风险提示:新产品的市场开拓存在不确定性;产品竞争可能加剧。

报告摘要: 2011年公司实现主营业务收入7.83亿元,同比增长41.91%;归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长47.97%,每股收益0.54元,我们预计每股收益为0.51元,公司业绩略好于预期。 2011年工业机器人业务收入2.22亿元,同比增长10.4%,物流与仓储自动化成套装备收入2.22亿元,同比增长31.7%,自动化装配与检测生产线收入2.38亿元,同比增长117.4%,轨道交通自动化系统收入0.89亿元,同比增长37.4%。主营业务收入增速为41.9%,较之先前预测值低9.8%。 我国工业机器人及自动化成套装备市场空间广阔,2012年公司将进一步扩大工业机器人生产规模,深化移动机器人应用领域,加快洁净机器人市场推广,实现特种机器人批量生产,推动服务机器人领域取得新突破,稳固并扩大能源领域市场份额,加速激光产业化步伐。总体来看,公司募投项目已经全面达产,营销体系逐步完善,各项业务将稳步推进。 根据公司的发展态势以及产业结构升级的趋势,2012年我们认为公司工业机器人仍然稳步增长,预计增速为20%,物流与仓储自动化成套装备持续发展,估计增速为30%、自动化装配与检测生产线需求较为强劲,预计增速为50%,轨道交通自动化设备相对平稳,增速约为10%。 2011年公司工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和轨道交通自动化设备的毛利率分别为27.7%、26.5%、30.2%、37.4%,同比增加1.4、0.6、0.2、0.5个百分点。综合毛利率水平为29.3%,同比提高1.1个百分点,基于公司的产品结构和技术水平,我们认为2012年毛利率有望维持在30%左右。 我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为10.6、14.4、20.2亿元,归属于母公司的净利润分别为2.18、2.69、3.89亿元,相应每股收益分别为0.73、0.91、1.31元。2012年30倍PE估值,合理股价为21.9元。2月29日的收盘价为19.1元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:因宏观、行业及公司基本面变化导致盈利预测未达到预期。

报告摘要: 2011年度公司净利润增长78%,符合预期。2011年度公司实现营业收入11.03亿元,同比增长30%;实现归属上市公司股东的净利润为1.84亿元,较上年同期增长78%,达到股权激励定的增长目标下限,符合市场之前预期。 液压支架去年竞争加大,公司该产品收入增长较慢,今年将好转。由于去年液压支架产品的全行业产能增加较多,因此竞争压力较大。公司虽然依靠其较好的长期客户合作关系避免了较大的单价下降,但成本上升等因素的共同作用下,该产品的毛利率也出现小幅下降,并且公司去年液压支架产品的收入增速可能仅在10%左右(将产能优先用于新产品的生产)。由于今年募投项目投产,产能瓶颈将缓解,液压支架的行业竞争趋缓,从目前订单来看,陕煤可能已经成为公司的第一大客户,基本摆脱原来以龙煤为主的客户结构,因此我们预计今年该产品的增速可能超过20%。 去年增长主要来自刮板机与掘进机的逐步量产,未来两年将持续。公司去年积极调整产品结构,高附加值和高毛利率产品占比增加,主要表现在刮板机、掘进机这两个毛利率超过30%的产品增长较快。我们估计这是除液压支架外,公司新的过亿产品,很有可能是公司未来两年的增长点。此外,采煤机的研制与生产也将是今年的工作重点。 未来两年是公司客户、产品结构进一步优化期。不排除公司产品未来价格下降的可能,但就目前新接订单来看,液压支架价格相对稳定,即使后期新接订单单价出现回落,其对上半年业绩增长并无影响。我们认为,未来两年是公司发展的重要时期,预计其客户、产品的结构均将进一步优化,今年仍有可能达标。 维持买入-B的投资评级。我们测算公司2011-2013年每股收益分别为0.45、0.77和1.14元,复合增长率在65%左右。按2012年22倍市盈率计算,公司合理股价在17元左右,维持买入-B的投资评级。 风险提示:市场竞争超预期;新产品的研发及销售不顺利;小非减持超预期。

报告摘要: 公司2011年预计收入、净利润增长15%,略低于预期。公司在业绩快报中预计2011年将实现营业收入6.88亿元,同比增长15%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长14%;完全摊薄后的每股收益为1.08元,略低于我们预期。 去年下半年经济下滑以及汽车整车销量回落导致国内需求下降。粗略来看,公司产品的下游应用大致可以分为国外更新用、国内更新用、国内新车配套各三分之一,去年下半年我国汽车整车销量回落使得其中三分之一受较大影响,而国内更新用需求也受经济下滑略有影响,因此去年下半年国内轮胎模具需求不景气;国外市场需求因市场份额的上升而表现较好,出口逐月上升。综合来看,去年下半年基本与上半年持平。 今年新车产量可能见底,并且下半年资产注入可能性较大。今年1月汽车销量同比下降超过20%主要是因为假期因素,预计全年将企稳并可能小幅增长,我们认为在这一下游行业环境中,公司产品的国内需求也将回升,因此今年仍将能保持原来的稳定增长态势。此外,公司集团下属豪迈制造在关系理清后,下半年一些成熟的项目有可能注入上市公司,这也将增厚公司的盈利能力。综合来看,我们预计公司今年增速将在20%左右。 维持增持-A的投资评级。我们小幅下调公司业绩预测,预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.09元、1.33元和1.61元,复合增长率接近20%。我们仍然看好公司中长期的竞争力,按2012年20倍的动态市盈率计算,公司合理股价在26.5元左右,维持增持-A的投资评级。 ? 风险提示:巨胎硫化机的国内需求释放存在不确定性;国内市场需求继续走低;集团资产注入存在不确定性。