事件:公司于近期发布2016年3季报。2016年前3季度,累计实现营业收入10.49元,同比增65.19%;归母净利润2.50亿元,同比增215.47%,基本每股收益为0.83元。其中,单3季度,实现营业收入4.02亿元,同比增长65.19%;归母净利润9542.93万元,同比增长216.66%。 鸡苗业务盈利大增,推动业绩继续上升。单3季度,公司营业收入环比增长12.32%;归母净利润环比增长11.89%。业绩持续反转向上主要受益于鸡苗业务盈利的增长。据博亚和讯统计,3季度山东烟台地区白羽肉鸡苗出场均价是3.54元/羽,较2季度均价(3.46元/羽)上涨了2.31%。我们估算,同期,公司商品代肉鸡苗销售均价是3.8元/羽,单羽盈利是1.7元,高于前期。 成本及费用率双双下降。单3季度,豆粕价格较为稳定,玉米价格持续下跌且跌幅较大。受此影响,公司鸡苗生产成本将下降,我们估计公司商品代鸡苗生产成本2元/羽,低于前期成本。同期,三项费用率合计为10.06%,环比下降了0.19个百分点,其中,销售费用率、财务费用率分别下降了0.35和0.18个百分点,对整体贡献较大,管理费用率有所上升祖代鸡引种不畅,鸡苗产能快速下降期已经来临,中期内鸡苗价格预期比较乐观。我们对鸡苗价格走势比价乐观,主要是由于:1、祖代鸡引种不畅。由于欧美国家不断发生禽流感疫情,自2015年至今,中国暂停自美国、法国等国家进口祖代鸡,目前仅恢复从新西兰、西班牙等小产能国家引种,行业引种不畅。据统计,2016年截至9月份,全行业共引种祖代肉种鸡24.57万套。我们预计,2016年全年引种量为40万套,较上年将减少40%以上,也低于行业80万套的供需平衡水平。2、鸡苗产能快速下降期已经来临,鸡苗供给趋紧。15、16连续两年祖代鸡引种量大幅减少,必然会传导至父母代及商品代鸡苗的产能上,造成产能减少。据统计,2016年3季度,全国在产祖代肉种鸡存栏量由期初的88.4万套下降至期末的76.91万套,减幅为13%。我们认为,这标志着行业产能快速下降期已经来临。 全年业绩预期比较乐观。首先,短期来看,鸡苗及分割鸡肉价格后市预期比较乐观。10月份是淡季,商品代鸡苗价格较9月份有所回落,但幅度有限,整体在2.6-3.8元/羽之间运行,远高于去年同期水平。预计到年底消费旺季到来之前,商品代鸡苗价格还将上涨,高点或触碰5元/羽。除鸡苗之外,分割鸡肉价格也将上涨。其次,销量比较稳定。预计全年,公司商品代鸡苗销量是2.4亿羽,分割鸡肉销量是5万吨。投资建议。预计,16/17年,归母净利润是3.53/4.82亿元,每股收益分别是1.17元/股和1.6元/股,对应的PE分别是24.23/17.77倍。公司商品代鸡苗业务规模优势明显,可充分受益于鸡苗及鸡肉价格上涨,维持增持评级。

事件:公司发布2016年3季报。2016年前3季度,实现营业收入12.74亿元,同比增175.29%;归母净利润5.05亿元,同比增281.32%,基本每股收益为1.54元。其中,单3季度,实现营业收入4.76亿元,同比增长229.13%;归母净利润2.35亿元,同比增长371.68%。 业绩持续反转向上,主要受益于鸡苗价格高企。单3季度,公司实现营业收入4.76亿元,环比增长4.61%;归母净利润2.35亿元,环比增长27.02%。业绩持续反转向上主要受益于鸡苗价格高企。据统计,单3季度,全国父母代鸡苗出场均价是44.85元/套,较2季度均价(44.53元/套)上涨了0.71%,较1季度的均价(15.37元/套)上涨了191.8%。据博亚和讯统计,山东烟台地区白羽肉鸡苗出场均价是3.54元/羽,较2季度均价(3.46元/羽)上涨了2.31%。我们估算,3季度,公司父母代肉鸡苗和商品代肉鸡苗销售均价分别是55元/套和3.8元/羽,高于行业平均水平。 成本及费用率双双下降。单3季度,豆粕价格较为稳定,玉米价格持续下跌且跌幅较大,预计公司鸡苗生产成本应下降。估计公司父母代鸡苗生产成本15元/套,商品代鸡苗生产成本2.1元/羽,低于前期成本。三项费用率合计为6.73%,环比下降了1个百分点。其中,财务费用率下降了0.93个百分点,对整体贡献较大,主要是由于增发募集资金到位偿还部分短期借款导致利息减少所致。 祖代鸡引种不畅,鸡苗产能快速下降期已经来临,中短期内鸡苗价格预期比较乐观。我们对中短期内鸡苗价格走势比价乐观,主要是由于:1、祖代鸡引种不畅,中期鸡苗供给趋紧。由于欧美国家不断发生禽流感疫情,自2015年至今,中国暂停自美国、法国等国家进口祖代鸡,目前仅恢复从新西兰、西班牙等小产能国家引种,行业引种不畅。据统计,2016年截至9月份,全行业共引种祖代肉种鸡24.57万套。我们预计,2016年全年引种量为40万套,较上年将减少40%以上,也低于行业80万套的供需平衡水平。2、鸡苗产能快速下降期已经来临,短期鸡苗供给趋紧。15、16连续两年祖代鸡引种量大幅减少,必然会传导至父母代及商品代鸡苗的产能上,造成产能减少。据统计,2016年3季度,全国在产祖代肉种鸡存栏量由期初的88.4万套下降至期末的76.91万套,减幅为13%。我们认为,这标志着行业产能快速下降期已经来临。 全年业绩预期比较乐观。首先,鸡苗价格预期比较乐观。10月份,父母代鸡苗报价最高达80元/套,预计后期父母代鸡苗价格还将高企,商品代鸡苗价格有望上涨。其次,销量比较稳定。预计全年,公司父母代鸡苗销量是1230万套,商品代鸡苗销量是1.8亿羽。 投资建议。预计,16/17年,归母净利润是7.04/6.43亿元,每股收益分别是2.15元/股和1.99元股,对应的PE分别是21.0/22.73倍。公司是行业内祖代种鸡养殖规模最大的企业,可充分受益于行业鸡苗价格上涨,维持增持评级。

事件:公司近日发布2016年中报,报告期内,公司实现总营业收入3.8亿元,同比增长10.65%;归属母公司净利润0.72亿元,同比增长6.60%;实现基本每股收益0.23元/股,同比增长9.52%。 公司口腔主营增长稳定,网点布局扩张覆盖 报告期内,口腔医疗服务收入3.7亿元,比去年同期增长10.85%,口腔医疗服务门诊量达56.93万人次,同比增长17.44%;我们认为,总体口腔业务增长可持续。基于我国庞大的人口基数、人口老龄化进程加速,我们看好整体口腔业务的持续高增长。 公司采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽领域,报告期内审议通过了新建杭州口腔医院城北分院项目和杭州口腔医院庆春分院项目,武汉旗舰中心口腔医院项目已收到《湖北省卫生和计划生育委员会同意设置武汉存济口腔医院批复》。我们认为,在国家促进社会办医的政策利好推动下,网点的进一步扩张和完善,全面助力口腔业绩增长。 辅助生殖业务初起,有望逐步发力 报告期内,辅助生殖服务收入326万元,辅助生殖服务门诊量达12477人次。公司在辅助生殖领域与剑桥波恩生殖中心合作,将技术和管理引进中国结合本土,将昆明生殖中心作为技术和管理范本,开始探索我国生殖医疗领域市场。我们认为,在二胎政策放开以及生育女性高龄化等大背景下,辅助生殖业务将有望成为公司新的增长点,持续增长,增厚业绩。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为9.91亿元、12.69亿元和15.98亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.98亿元、2.58亿元和3.3亿元;每股收益分别为0.62元、0.81元和1.03元;对应的动态PE分别为53.71倍、41.11倍和32.33倍。我们看好公司主营口腔业务的增长以及辅助生殖业务的发展。给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入5.6亿元,同比增长同比增长32.48%,归母净利润0.78亿元,同比增长2.93%。 并表+自查核查影响,营收和净利润增长略低于预期。 报告期内,公司实现营业收入5.6亿元,同比增长32.48%,本期扣除并购的韩国DreamCIS和北医仁智,主营业务收入较上年同期增长15.89%。报告期内,公司实现归属于公司净利润0.78亿元,同比增长2.93%,扣除并购影响后,归属于公司净利润较上年同期增长5.35%。利润增长低于预期,主要原因是由于并表的DreamCIS毛利低于市场平均,由于目前DreamCIS采用低价、高质的销售政策以巩固和扩展在韩国本土的市场份额,导致临床试验业务整体毛利下降。同时也受到行业自查核查的影响,整体项目进度放缓,成本增幅大于营收增幅,致使毛利率下降。我们认为随着并表公司营收的增长和成本控制,以及政策面自查核查已经持续一年余,影响正在逐步消退,营收和净利润将得到逐步恢复。 一致性评价持续推进,预期增厚业绩。 受益于一致性评价工作的推进,一致性评价市场需求会有大幅提升,相关订单会有明显的增长,同时由于国内市场上能够开展此项业务的公司较少,加之日趋严格的要求,订单价格也水涨船高。我们预期公司下半年的一致性评价类业务量增价涨,业务将有一个比较明显的增长,逐步成为新的收入和利润增长点。 公司多元化布局,持续拓展商业模式。 公司持续进行商业模式的拓展,向国际化方向努力的同时,也在产业链进行深度挖掘。2016年4月公司启动新一轮增发,拟收购医疗器械CRO公司捷通泰瑞,便是公司对新的CRO领域的扩张。我们认为,公司持续横向纵向拓展,多元化布局,将会为公司的发展提供持续动力。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为11.1亿元、15.1亿元和20.38亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.79亿元、2.37亿元和3.13亿元;每股收益分别为0.38元、0.5元和0.66元;对应的动态PE分别为89.61倍、68.1倍和51.59倍。我们看好公司业绩的逐步恢复和持续增长。给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,EPS为0.22元。 营收增长显著,毛利率改善明显,净利润大幅增长超预期 报告期内,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%。三大类产品,丙肝、艾滋病、糖尿病类产品增长同比分别为69.15%、-21.51%、-23.54%。我们认为,未来丙肝中间体业务增长可持续,艾滋病、糖尿病类中间体有望正增长。丙肝中间体业务我们预计订单主要来自吉利德,随着公司与吉利德合作的深入,下半年有望持续释放产能;抗艾滋病中间体、糖尿病中间体的负增长我们判断主要与订单排期和收入确认时点等因素有关,抗艾中间体已经进入GSK核心抗艾药物供应链,已完成强生抗糖尿病产品的工艺切换升级并顺利投产,随着下半年的排产并确认收入,未来艾滋病、糖尿病类中间体有望增速转正,看好整体业务的持续增长。 报告期内,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,高于预期。公司通过对运营效率和工艺优化使盈利能力快速提升,整体毛利率水平得到明显改善,同比增长约12.04%,未来有望持续增厚利润。 研发储备项目丰富,“大客户+”战略显成效 截至报告期末,研发方面,公司研发储备项目累计约259个,2016年初,公司在美国设立的研发中心,9月有望正式启动运营,增强研发整体实力。客户开发方面,公司坚持执行“大客户+”战略已显成效,在与强生和吉利德的深度合作基础上,辉瑞也首次将公司定义为关键合作伙伴,同时与勃林格殷格翰的合作也取得突破,还初步确定了部分日本制药公司的业务合作意向。我们认为,在掌握丰富储备项目基础上,随着大客户的开发以及与现有大客户的深度合作,未来业绩高速成长可期。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.28亿元、17.13亿元和21.92亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.02亿元、2.46亿元和2.98亿元;每股收益分别为0.48元、0.58元和0.7元;对应的动态PE分别为48.48倍、40.12倍和33.24倍。我们看好公司对产品开发和与客户的深度合作,未来的订单有望持续增长,给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司发布中报,上半年实现营业收入24,243.91万元,比上年同期下降0.03%;实现归母净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,归母扣非净利润3,518.26万元,同比下降28.65%。 环保客运稳定增长,贡献85.3%的业绩。上半年公司环保客运业务实现营业收入8,556.05万元,同比增长11.74%,实现净利润2989.62万元,同比增长2.67%,贡献了公司上半年85.3%的业绩。此外,公司的宝峰湖客流下滑8.91%,但营收增长8.88%,张国际酒店和旅行社收入分别增长21.87%、26.33%。 杨家界索道和十里画廊观光车收入下滑拖累公司整体业绩。杨家界索道购票人数下降35.43%,收入下降45.61%,净利润下降68.55%,主要是由于2015年1月1日天子山索道停运技改,导致15年杨家界索道接待量大幅度上涨,形成高基数,16年2月6日天子山索道恢复运营后,对杨家界索道造成分流影响。十里画廊观光车相对去年同期营收减少14.37%,主要是15年公司通过销售联票,将公司旗下宝峰湖门票、十里画廊观光车和杨家界索道打包销售,今年联票取消造成的影响。 大庸古城项目顺利推进,资源整合和对外拓展可期。公司是张家界政府唯一的旅游上市公司平台,得到当地政府的大力支持,在资源的取得上具有相对优势。公司16年3月公告了定增项目大庸古城,是公司由传统观光型景区向休闲度假转型的开端,项目目前进展顺利,已签订《国有建设用地使用权出让合同》,获得项目用地使用权,等待证监会核准。大股东目前已经收购西线景区,未来有望培育成熟装入上市公司。后续公司有望加大资源整合力度,开启对外拓展之路。 投资建议:暂不考虑增发摊薄和大庸古城的利润贡献,预计公司2016-2018年的EPS为0.33、0.37、0.45,对应PE分别为36倍、29倍、24倍,给予“增持”评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入19.20亿元,同比增长32.02%,归母净利润2.73亿元,同比增长34.98%,EPS为0.27元。 公司主营收入维持高速增长。 上半年,公司主营业务收入19.20亿元,同比增长32.02%。公司主营业务经营状况稳定增长,符合预期。报告期内,门诊量178.7万人次,同比增长25.21%;手术量18.68万例,同比增长27.62%。我们认为,总体眼科业务增长可持续。基于我国庞大的人口基数、人口老龄化进程加速、眼科疾病发病率提升,我们看好整体业务的持续高增长。 自有投资与基金协同加速网络扩张。 报告期内,公司自行投资与并购基金配合扩张网络,多省区逐步形成“连点成片”。公司通过自有资金新建郑州、泸州爱尔眼科医院以及宁乡爱尔视光门诊部,同时通过东方爱尔、爱尔中钰产业基金按照规划并购和新建眼科医院,为公司储备了优质并购标的。我们认为,在医改政策积极推进分级诊疗、基层首诊的大背景下,公司积极加快医疗网络建设,将在渠道扩张方面助力业绩持续成长。 再次实施股权激励,激发人才工作热情。 报告期内,公司进一步推出2016年限制性股票激励计划,本次激励对象1557人,对象覆盖面广倾向基层一线核心人员。公司多层次的股权激励计划,将员工和公司形成利益共同体。我们看好公司股权激励加速释放工作积极性,提升凝聚力,保障公司未来业绩成长。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为41.79亿元、54.32亿元和70.62亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为5.59亿元、7.31亿元和9.55亿元;每股收益分别为0.55元、0.73元和0.95元;对应的动态PE分别为63.73倍、48.01倍和36.89倍。我们看好眼科医疗服务需求的快速成长,同时看好公司在该领域的网络扩张。给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入16.28亿元,同比增长100.22%,归母净利润1.35亿元,同比增长52.39%,EPS为0.25元。 公司主营业务收入快速增长,后续业务具备较大增长空间 上半年,公司主营业务收入16.28亿元,同比增长100.22%。公司目前4主营业务及营收占比分别为,诊断服务(41.84%)、诊断产品(57.24%)、健康体检(0.78%)、冷链物流(0.15%)。1)报告期内,诊断服务和诊断产品分别同比增长30.46%和223.73%。我们认为,行业相关政策导向利于龙头企业,公司综合实力强,深耕行业时间久,我们看好公司在诊断服务和诊断产品领域的业绩的持续成长。2)健康体检业务,其处于可持续发展的前期布局,报告期该业务收入大幅增加,同比增长达297.61%,我们预计,该项业务的高速成长可持续。由于我国慢性病、癌症发病率快速提升将推动人们健康意识进一步提升,公立医院逐步实行“医检分离”利于民营专业体检机构高速发展等原因,该项业务正处在高速成长的初期,我们看好此项业务的持续高增长;3)冷链物流业务处于培育期,看好冷链业务的成长空间。全资子公司“深海冷链”具有多年渠道、网络、管理的积累,随着政府对医疗器械流通环节的质量监管力度逐步加强,我们看好公司冷链业务对公司利润的贡献。 横向扩张,纵向深挖,科技创新整合产业链 公司从以下3个层面推动产业链整合:1)全国实验室网点持续布局。本年度已建或在建实验室区域:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉覆盖基层医疗机构。2)积极推动渠道整合。已先后在浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地区联合具渠道优势经销商协同发展。3)发展科技创新,加速技术转化。构建技术平台,培育与发展细分领域诊断技术或产品。整体第三方诊断行业和IVD行业的渠道扩张与整合尚处于初级阶段,我们看好公司未来加速整合的前景,加速公司的业绩成长。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为29.73亿元、41.62亿元和54.11亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.98亿元、4.33亿元和5.82亿元;每股收益分别为0.54元、0.79元和1.06元;对应的动态PE分别为60.65倍、41.46倍和30.9倍。 我们看好我们看好公司主营业务增长推动业绩,同时看好公司渠道整合和产业链延伸的效果。给予公司“增持”的投资评级。

事件:中青旅(600138)发布2016年中报,上半年公司实现主营业务收入49.76亿元,较2015年同期增长4.26%;实现净利润3.18亿元,较2015年同期增长92.17%,扣除非经常性损益后净利润同比增长52.75%。 乌镇客流保持较高增长,业绩略超预期。上半年乌镇共接待游客477.85万人次,同比增长23.38%,其中东栅227.65万人次,同比增长16.75%,西栅250.20万人次,同比增长30.11%,15年西栅游客接待数量首次超过东栅后,从游客增速上看,西栅的休闲度假属性带来了更大的增长潜力。上半年乌镇累计实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%。此外,乌镇上半年收到政府补贴1.91亿元,全部计入上半年年报,导致上半年归母净利润大幅增加。二季度天气原因虽然对乌镇的业绩造成一定的影响,但景区“文化乌镇”品牌定位得到消费者的认可,预计未来增速仍将保持。 古北水镇继续保持超高速增长,地产项目结算。2016年上半年,古北水镇接待游客93.51万人次,同比增长89.53%;实现营业收入30,406.76万元,同比增长93.60%。古北水镇的景区知名度不断提升,公司不断完善景区内容,举办各种互动体验活动和主题营销活动,持续推动景区客流增长。报告期内,公司参股的古北水镇房地产项目“长城源著”实现结算。 整合营销业务增长良好,遨游网业绩继续承压。上半年公司整合营销业务营收同比增长21.20%,净利润增长32.53%,酒店业务收入略有增加,旅行社业务营收同比下滑7.38%,彩票业务业绩下滑,遨游网估计仍保持亏损。受到景区业务占比大毛利率高的影响,公司毛利率提升2.45Pct。 投资建议:公司乌镇景区处于平稳增长阶段,预计未来三年增速仍将保持,景区周边乌村项目休闲度假属性明显,有望依靠乌镇导流快速度过培育期,成为新的业绩增长点。古北水镇进入高速成长期,未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升,将成为公司利润的主要贡献者。公司会展业务保持平稳增长,旅行社业务、彩票业务承压,遨游网在经历过业务整合期后有望继续减亏。公司属于业绩有支撑,发展有亮点的企业,新任董事长年青有干劲,能够带领公司加速成长。预计公司16-18年EPS为0.66、0.82、1.03,对应PE为32、25、20,给予“增持”评级。

事件: 云南省国资委、公司大股东世博集团、华侨城三方签署《云南省国有资产监督管理委员会、云南世博旅游控股集团有限公司、华侨城集团公司战略合作框架协议》,吸纳华侨城作为新股东以现金方式对世博集团增资。 合作协议涵盖六项内容:(1)吸纳华侨城作为新股东以现金方式对世博集团增资。(2)共同推动城市生态旅游文化综合体、景区景点、酒店等项目的开发建设以及打造“昆大丽”、“昆玉红”、“昆腾瑞”三条精品旅游线路,项目估算投资额389亿元。(3)支持世博集团加快产业结构调整、转型升级、提质增效步伐,壮大发展规模,提升发展质量。(4)世博集团积极开展云南省内外、国内外优质旅游文化资源和资产的整合重组工作,依托优越的区位优势,积极拓展南亚东南亚旅游文化市场,打造跨境旅游线和产品链。(5)世博集团引入华侨城规范灵活的管理模式,促进健全和完善现代企业制度。(6)通过“旅游+互联网+金融”模式共同做大做强做优,打造云南省旅游文化专业性投融资平台 华侨城入股世博集团,参与云南省旅游资源整合。云南旅游的控股股东为世博集团,持股比例49.52%,实际控制人为云南省国资委。云南旅游是云南省国资委控制下的唯一一家旅游业上市公司。云南省旅游资源丰富,省国资委下属三个旅游相关投融资平台云文投、云旅投和世博集团掌握了大量的优质旅游资源,但运营相对分散,没有形成统一的管理机制。华侨城是国务院国资委直接管理的大型中央企业,在旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发经营方面具有丰富的经验,且具有央企背景能够调动更多的资源和渠道,此次先后与世博集团、云文投、云城投等三大平台签订框架协议进行投资重组,开启央企参与地方国企改革发展文化旅游产业的新模式,有助于推动云南省旅游文化产业实现更大规模、更高层次、更高水平的发展。 关注公司外延扩展机遇和国企改革进展。云南旅游作为云南省国资委下属唯一的旅游上市公司,是云南省旅游行业投融资的重要平台。此次华侨城的入股可能会涉及上市公司的控制权変更,在资源整合过程中的可能会给上市公司带来资产注入和业务扩展的机遇。华侨城与公司主业具有很高的重合度,未来不排除合作的可能性。此外华侨城灵活规范的企业管理模式和现代的企业制度有助于公司完善治理结构,提升企业效率,完善激励机制,给公司管理带来新的活力。 投资建议:云南旅游地处旅游大省,在资源和交通等方面具有极强的优势。公司以现有资源为基础,定位大服务、大健康,不断创新和推动业务的转型升级,现有交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳,同时公司700亩世博园区核心土地重估价值巨大。公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台,此次云南省国资委、控股股东世博集团与华侨城的在集团层面的重组为公司发展迎来契机,公司大概率在资源注入和业务拓展方面受益,同时也为公司的治理和激励机制带来一定的提升空间。预计公司2016-2018年EPS为0.15、0.18、0.23,维持“增持”评级。

事件:公司拟与四川省投资集团有限责任公司、乐山犍为世纪旅游发展有限公司共同投资设立四川川投峨眉旅游开发有限公司,注册资本为人民币10000万元,其中川投公司出资人民币7500万元,占注册资本的75%;公司出资人民币2000万元,占注册资本的20%;犍为世纪出资人民币500万元,占注册资本的5%。 犍为县小火车旅游项目邻近乐山大佛景区,市场知名度高。犍为县距离乐山市约56公里,此次合作开发的嘉阳桫椤湖景区位于犍为县境内,占地38平方公里,景区主体是嘉阳矿山公园,展示人类矿业遗迹景观,15年1月已经成功挂牌国家4A级景区。景区内交通由世界上唯一仍在运行的客运蒸汽窄轨小火车串联,景点有民国时期中英合资煤矿的矿业遗址黄村井,有中苏蜜月时期遗留的工业古镇芭蕉沟,有两旁覆盖有数万株国家一级保护植物桫椤树的芭马运煤古道,有四川省首批自然生态园区桫椤湖等。近年来嘉阳小火车的市场知名度非常高,被称为工业革命”活化石”,是四川省内除峨眉山和乐山大佛外最成熟的景区,每年三月乘小火车赏油菜花是当地的特色旅游项目。小火车铁路全长19.8公里,单程1小时,分为观光车和普通车厢,其中观光车单程票价80元,往返160元。由于景区接待能力有限,旺季车票相当紧俏。 目前景区接待能力有限,未来接待量和客单价有较大提升空间。目前,受到小火车运力,周边住宿等条件限制,景区日接待能力2000人左右,在旺季时节远远无法满足游客需求,大股东川投集团景区管理经验有限,需要借助公司成熟的景区开发、运营和管理经验,提升景区的接待能力和市场影响力,提高服务质量。景区自然风光独特,人文气息浓郁,景区游览以休闲体验为主要特色,符合当前旅游行业向休闲度假游转型的趋势,目前周边自驾游客占很大的比例,未来如果能够提升接待能力,打造吃住行游购娱一体化的旅游环境,客单价能够有较大提升空间。 整合省内资源,与公司现有的业务具有协同效应。该项目是公司整合四川省内资源,实现外延式扩张的一步落棋,未来预计还会有更多项目落地。在营销上,公司可以将该项目与现有业务进行串联销售,打造峨眉山-乐山大佛-嘉阳桫椤湖精品旅游线路,利用公司现有的品牌和渠道,进行整合推广,快速带动桫椤湖景区旅游人数增长,缩短项目的培育期。 投资建议:峨眉山景区资源稀缺,业绩稳定,成绵乐高铁带来的客群效果正在逐步显现,大峨眉旅游环线环线将在年底成型,大幅度提高景区接待能力的天花板,文化演艺项目也将于年底面市,成为未来公司业绩的增长点。同时,公司开始在省内外资源整合扩张上有所动作,此次参投项目市场成熟度高,预计能在较短时间内产生效益。预计公司16-18年EPS为0.43、0.52、0.59,给予“买入”评级。

旅游消费日趋常态化,出境游市场火爆。近年来,我国出境游市场高速增长,2015年我国出境旅游人数达到1.2亿人次,出境游规模连续三年排名世界第一。出境游目的地仍然以港澳台为主,但随着亚洲短线游的爆发式增长及欧美长线游的快速增长,出国游的占比在不断提高。客源地看,出境客源主要分布在东部地区,中西部地区二三线城市增长潜力巨大,游客需求趋于多元化、个性化、碎片化。出境旅游服务商成为出境游市场高增长最直接的受益者,其中以众信旅游为代表的传统旅行社深耕出境游市场多年,具有更强的资源掌控能力,无论在2B还是2C业务上都扩张迅速。 众信旅游是A股稀缺的民营出境综合服务商,内增外延同时发力。公司目前主要经营出境游批发、出境游零售、商务会奖旅游业务,并以出境游为基础向多方面多角度延伸,拓展游学及留学教育、移民置业、健康医疗、旅游金融、保险等各类出境服务业务领域,坚持实施“批发与零售一体,线上线下结合”的发展战略。15年收购竹园国旅,16年收购华远国旅都为公司在目的地、客源地和产品丰富度三个维度带来提升,尤其是收购华远国旅后,公司在欧洲游市场占比提高至六成,成为当之无愧的行业龙头。 借助资本市场,完善上下游产业链。众信自上市以来,不断通过投资并购加码旅游产业,布局全产业链,从客户、资源和渠道上提高出境游业务的壁垒,并为其他业务布局打下扎实基础。上游通过投资地接社和酒店、度假村等旅游要素资源,获得更有竞争力的采购价格和优先采购权;中游投资旅行服务商形成规模优势,与公司现有的优势形成互补;下游坚持线上线下结合的战略,形成多渠道、立体式的渠道布局。横向拓展打造出境综合服务平台。为了更好的服务出境客户,提高对目的地资源的掌控能力,公司在全球各主要出境目的地建立当地生活服务平台、海外教育服务平台等业务平台,为出境旅游、商务考察、海外教育等不同需求的出境客人及在当地生活的人群提供出境目的地吃、住、行、游、购、娱等基本服务,并提供移民置业、医疗体检、金融等各类个性化服务,“出境云”大数据管理分析平台能够为各业务平台提供接口,实现资源、客源、渠道的统一管理,同时整合内部业务部门及业务流程,为企业全方位的管理提供保障。 投资建议:我们看好公司未来三年在出境游批发零售业务的高速发展以及海外综合服务平台的搭建,公司重组华远国旅事项已经证监会审核通过,假设华远国旅将于下半年并表,重组后公司总股本增加为10.9亿股,预计摊薄后公司2016-2018年的EPS为0.29、0.50、0.69,对应PE为70倍、40倍、29倍,给予“买入”评级。 风险提示:政策变化、突发事件等导致的游客人数减少的风险;国际汇率变动带来的公司盈利变化的风险;燃油价格波动等导致公司业务成本上升的风险。

事件:凯撒旅游5月9日发布公告:(1)终止筹划与北京首都航空有限公司的重大资产重组事项,公司股票与5月9日复牌。(2)向包括海航旅游、宁波凯撒二期、宁波凯撒五期在内的不超过十名特定对象非公开发行股票拟募集资金不超过80亿元,用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目的建设。 终止重大资产重组不会影响公司出境游全产业链战略布局。由于未能如期完成本次重组事项有关部门审批程序,公司决定终止与首航的重组,并承诺未来6个月内不再筹划重组。重组终止不会对公司生产经营等方面造成不利影响,也不会影响公司未来的战略规划,未来公司仍将坚持推进航旅结合发展模式,打造出境游全产业链服务运营商。 募资资金方案:本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过人民币80亿元(含发行费用),其中,海航旅游认购金额不低于20亿元,宁波凯撒二期认购金额不低于8亿元,宁波凯撒五期认购金额不低于7亿元。发行完成后,海航旅游、宁波凯撒二期、宁波凯撒五期认购的本次发行的股票锁定期为三十六个月,其他特定对象认购的股份,锁定期为十二个月。发行的定价基准日为公司审议本次非公开发行的股东大会决议公告日,发行价格将不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,由于公司2015年11月9日停牌时股价处于高位,复牌后会有一定幅度的补跌,给发行价格及发行股份数量带来一定的不确定性。 募集资金用途:1、国内营销总部二期项目:以“门店营销网络+全网营销及客户关系管理” 相结合的模式构建凯撒旅游国内营销总部,建设150家“凯撒旅游体验店(二代店)”、28家“升级版体验店(三代店)”、1000家“凯撒到家店(四代店)”和5家“凯撒mall”。部分公司门店会配备VR头盔和VR体验仓等装备。2、公民海外即时服务保障系统项目:终在全球范围内以“全球综合服务与保障平台为主体,辅以基于LBS体系与POI的场景预定工具”的形式构建公民海外即时服务保障网络。3、凯撒邮轮销售平台项目:通过与知名邮轮公司合作,建设线上的数字化邮轮体验中心和线下的邮轮体验中心,全面覆盖天津、上海、香港、厦门等母港口岸,通过在全国主要城市建立60个‘邮轮体验中心’为消费者提供一体化的邮轮服务。4、凯撒国际航旅通项目:依托与航空公司合作包机构建的线下航旅通业务凯撒旅游:终止收购首都航空,发布非公开发行预案。 募集资金有助于公司发展战略的实施和落地。本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。募集资金投向公司的营销网络、服务保障网络、邮轮销售平台和航旅通项目,线上线下协同发展,公司的生产能力、产品多样性、经营规模、销售渠道、市场结构和财务状况将得到进一步优化和增强,有效提高公司市场竞争力、市场占有率和品牌影响力,有助于公司出境游全产业链服务运营商发展战略的实施和落地,长期来看能够推动公司持续健康的发展。 募集资金有助于提升公司的盈利能力。截至2016年3月31日,公司的资产负债率为52.74%。募集资金到位后,公司净资产规模增加,资本实力得以提升,公司资产负债率将得到优化,抵御财务风险的能力得以增强;同时将降低未来向银行获得流动资金贷款的需求,降低公司财务费用,进一步提升公司的盈利能力,有利于公司的持续发展。 投资建议:公司停牌期间,上证综指下跌了18.85%,预计公司复牌后股价会有一定幅度的补跌。但从出境游行业看,未来几年内仍将保持较高增速,公司作为民营出境游龙头企业,将受益于行业的高增长。从公司业绩上看,15年年报及16年一季报公司营收和净利润均保持50%以上的高增长,公司旅游业务零售为主批发为辅,毛利率高于行业平均水平,且背靠海航集团,业务协同优势明显。我们预计,公司航旅一体化,全产业链的发展模式将为公司带来长期增长,暂不考虑增发影响,预计公司 16-18年EPS 为0.34、0.42、0.50,对应PE 为81、65、55,维持“买入”评级。

事件:2015年度,公司实现营业收入142,650万元,同比增长51.52%;实现归属于上市公司股东的净利润为8,345.47万元,同比增长28.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,886.07万元,同比增长54.53%;基本每股收益0.1142元/股,较上年同比增长11.20%。 江南园林并表带来公司业绩大幅增长。2014年,公司收购江南园林80%股权,当年并表一个月,贡献净利润984万元,15年全年并表,贡献净利润5528万元,同比增长562%。收购合同中江南园林承诺14年和15年100%股权对应的累计净利不低于13500万元,实际实现累计净利13416万元,基本完成业绩承诺。15年江南园林积极探索PPP项目合作新模式,分别与广发证券、华泰证券成立旅游产业基金,规模分别为200亿和50亿,有望为公司业务带来新的增长。 旅游地产业务四季度结算贡献利润。2015年公司旗下世博低碳中心如期交付,并成功申报云南省低碳示范项目,实现收入25484万元,同比增长25.35%;净利润总额2982万元,同比增长29.65%。鸣凤邻里项目目前正在顺利推进,项目用地48亩,总建筑面积约6.24万平米,总投资约3.64亿。公司地产业务主打高品质生态居住社区,除鸣凤邻里外,公司尚有土地储备约687亩,未来房地产建设仍以住宅为主。 定增开启业务转型升级,布局文化演艺和婚庆产业。2015年底公司拟定增募资13.7亿元用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。公司通过对世博园景区的二次开发,打造城市生态旅游文化商业综合体,努力把昆明由云南旅游中转站转变为旅游目的地。其中昆明故事以演艺剧场+文化体验街的形式,以昆明地方文化为特色,实现世博园景区由单一的景观旅游向文化体验旅游的转型升级。婚庆产业聚焦当地服务,在现有婚庆业务的基础上,拓展规模和服务内容,与世博园区现有资源有很强的协同效应。 投资建议:云南旅游地处云南旅游胜地,受到政策扶持,从资源和交通等方面具有极强的优势,15年受益于江南园林并表和地产业务的结算,营收和扣非净利润大幅增长,此外,公司的交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳。公司以现有资源为基础,定位大服务、大健康,不断创新和推动业务的转型升级。同时公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台,控股股东世博集团是云南省国企混改试点单位,控股股东旗下和关联方拥有较多景区资源,存在相关资产整合的预期。预计公司2016-2018年EPS为0.15、0.18、0.23,给予“增持”评级。

事件:2015年度,公司实现营业收入105.77亿元,较上年同比下滑0.28%%;归属于上市公司股东的净利润2.95亿元,较上年同比下滑18.86%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元,同比下滑4.55%;基本每股收益0.41元/股,较上年同比下滑22.64%。 乌镇客流平稳增长,贡献公司九成利润。乌镇全年营业收入11.35亿元,同比增长17.38%,实现净利润4.05亿元,同比增长30.12%;归母利润2.67亿元,占上市公司净利润总额的90.6%。乌镇全年累计接待游客795.34万人次,同比增长14.84%,其中东、西栅景区接待游客同比增长8.08、22.41%,西栅接待游客数量首次超过东栅。通过举办戏剧节、艺术展、民宿活动,乌镇的文化内涵持续丰富。第二届互联网大会的成功举办,虽然给景区的四季度业绩造成一定影响,但提升了景区海内外的市场知名度和影响力。16年公司计划投资16亿用于互联网大会服务设施和配套工程,提高乌镇景区的商务会议接待能力和水平。16年初开业的乌村以田园风光为主题打造旅游度假生态区,依托于乌镇的巨大客流,预计景区培育期将大幅度缩短。 古北水镇客流高速增长,开始贡献业绩。古北水镇景区实现营业收入4.62亿元,净利润4,701万元;全年接待游客147万人次,同比增长50.85%。公司通过与综艺节目合作等方式加大营销力度,提高景区知名度,2015年团队加会议占比提升至3成,周边散客占比7成。景区收入构成中门票和酒店各占45%左右,酒店稍多,其他10%是商铺、电瓶车、游船等收入,酒店平均入住率在45%左右。随着游客量的增长,古北水镇不断开出新的面积和街道,丰富景区内容,分散客流。一季度客流情况非常好,但因为去年增加了转固,客流对整体利润的贡献不会特别强,仍处于减亏的阶段。今年房地产结算期也会贡献一定的利润。 旅行社和遨游网业绩承压,整体亏损在1亿元左右。15年公司加大对遨游网的投入,旅行社业务已经基本完成与遨游网的整合,以遨游网做龙头带动旅行社业务发展。公司旅行社业务定位中高端客户,自产自销为主,出境游占七成,入境游和国内游占三成,一方面受客户需求变化较大影响,另一方面受到定制旅游、单项特色平台等新兴业态挤压,受到冲击较大,16年公司将从产品和投入等方面调整,预计大概率减亏。 会展业务转型升级整合营销平台,业绩值得期待。公司2015年完成了从原会展业务到整合营销服务布局的调整,主要包括四个板块:传统会展、公关传播、体育营销、博览会运营。公司的会展业务起步早,体量大,15年营收在18亿左右,因受2014年承接超大项目影响,2015年营收同比有所下滑,但净利润保持了平稳增长,预计服务布局调整后将向上下游和相关产业延伸,业务范围的扩张带来新的看点,16年业绩值得期待。 投资建议;公司乌镇景区处于平稳增长阶段,预计未来三年增速仍将保持,景区周边乌村项目有望快速度过培育期,成为新的业绩增长点,6月迪斯尼开业有望为景区带来客流溢出效应。古北水镇进入高速成长期,实现扭亏,未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升,将成为公司利润的主要贡献者。公司旅行社业务承压,但应该看到,景区业务对于公司现金流的贡献及对其他业务的支撑作用。会展业务保持平稳增长,布局调整有望提升业绩。公司属于业绩有支撑,发展有亮点的企业,新任董事长年青有干劲,能够带领公司加速成长。预计公司16-18年EPS为0.61、0.73、0.91,对应PE为32、27、21,给予“增持”评级。