事件:(1)年报发布:2016年度营业收入为18.47亿元,同比下降0.32%;利润总额为1.97亿元,同比上升3.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.40亿元,同比上升6.44%;扣除非经常性损益的净利润为12,663.37万元,同比上升6.33%;基本每股收益为0.4525元,同比上升6.45%。(2))公司签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》,拟收购汤城小厨。 餐饮业务基本持平,食品加工略有增长。公司主营业务包括餐饮和商品销售两大业务,营收占比分别为72.85%和24.42%。2016年餐饮业务营业收入13.46亿元,同比下滑1.32%,因为营业成本较去年同期下降10.23%,餐饮业务的毛利率提高3.14pct至68.34%。食品加工业务营收4.51亿元,同比增长0.74%,毛利率35.54%,同比提高1.64%。 拟收购汤城小厨,布局休闲餐饮业态。汤城小厨主打广式煲汤和粤式小炒,目前在北京开有二十余家门店,店面大多开在商业综合体内,人均消费100元左右。汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,可以扩充公司现有的业务模式,补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将进一步提供公司在餐饮行业的影响力和竞争实力,实现公司多品牌集聚、多业态互补发展。 连锁化布局,试点进驻商业综合体。2016年公司新开5 直营店,3家加盟店。截止去年底,公司已经在全国21个省市拥有成员企业106家(其中直营店36家,加盟店70家)海外特许加盟企业5家。去年全聚德长沙梅溪湖店首次进驻商业综合体,作为公司探索新的开店模式和运营模式的试点。公司连锁化布局不断推进,开店模式调整为“店铺小型化,投资轻量化”以后,新店能够做到在第二年盈亏平衡,第三年盈利。 O2O业务不断推进,有望带来新的增长点。外卖品牌“小鸭哥”上半年亏损600万后,公司改变运营模式,将自营外卖转变为全聚德外卖,下半年从7、8月开始推场景电商,采取门店推广的方式,向来店消费的顾客推销电子商务产品,网上预订配送。同时公司加大电商渠道的食品销售力度,电商中心全年发货额3,605.86万元,同比增长5.63% 投资建议:公司是国内知名的中式餐饮企业,转型宴请市场,业绩稳健,品牌价值突出。暂不考虑公司对汤城小厨的收购,预计公司2017/18/19年EPS为0.50/0.56/0.61,给予“增持”评级。

事件:公司发布2016 年报,期内实现营业收入15.64 亿元,归母净利润1.56 亿元,同比增长分别53.63%、47.09%。公司审议通过利润分配及高送转议案,10 股派0.5 元转增10 股。公司副董事长公布减持计划,6 个月内,以不低于30 元/股的价格减持不超过280 万股。 环境修复为核心,三大业务板块全面增长。公司以环境修复、危废处置为核心,垃圾处理、工业废水处理、污泥处置协同发展,报告期内收入同比增长53.63%。其中环境修复、城市环境和工业环境分别占收入31.84%、26.97%、41.19%,对应毛利率27.36%、22.89%、30.46%,主营业务呈现出快速增长趋势。 在手订单充足,维持快速增长可期。公司2016年新签订单30.95亿,其中盈利水平较高的环境修复业务新签14.28亿,同比增长223.91%。目前,公司在手订单超45亿,相关运营项目完工后将明显增加运营收入,预计2017年公司业绩仍将快速增长。 土壤修复、危废处置将成增长双引擎。继“土十条”发布后,土壤污染防治法有望加速推进,土壤修复市场达数万亿。公司作为土壤修复行业领军企业之一,将明显受益。公司强势拓展危废业务,截至2016年末,危废处理牌照量已达到22.66万吨。预计公司将继续完善环保产业链,各业务间协同效应将更加显著。此外,公司积极进军PPP 领域,先后签订多个流域治理、静脉产业园、垃圾焚烧发电项目,这将保障公司业绩快速增长。 估值与评级。我们预测公司2017-2019年摊薄EPS分别为1.06元、1.57元和2.09元,对应PE分别为30X、20X和15X。高能环境在手订单充足,在环境修复、危废处理领域有望实现业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示。订单推进不及预期的风险;行业政策风险。

事件:公司3月28日发布2016年年报,报告期内,实现营业总收入30.94亿元,比上年同期减少15.3%;归属于上市公司股东的净利润7.35亿元,比上年同期增长11.59%,EPS为0.414元,基本符合预期。 点评 1、工业、贸易业务止血止亏成效显著,推动业绩同比增长。近年来,公司关停并转相关企业,全力推进工业、贸易业务止亏减亏。2016 年,公司工、贸企业减亏成效显著,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降 43.94%;实现净利润(归属于母公司所有者)-2.04 亿元,同比减亏2.08亿元。其中,房地产企业实现销售收入1424万元,同比减少1.88亿元,下降92.97%; 实现净利润(归属于母公司所有者)-1153 万元,同比增亏 1319 万元。龙垦麦芽公司、纸业公司和化肥公司分别实现净利润-3119万元、-206万元和-1.75亿元,同比减亏3920万元、6731万元和9461万元。麦芽、纸业和化肥公司同比大幅减亏主要是因为计提资产减值准备同比减少所致。2016年,麦芽公司和纸业公司分别计提资产减值准备同比减少3401万元和6018万元,化肥公司计提资产减值准备同比也大幅减少。 2、土地分包业务盈利良好,是目前最主要的盈利来源。公司拥有可供出租土地面积1158万亩,2016年实际出租土地面积1042万亩,每亩租金240.1元,土地分包业务实现收入25.02亿元。由于分包土地属集团划拨,土地分包业务没有成本,收入全部转化为利润。 3、新材料公司有望成为新的利润增长点。2016年,公司持股97.86%的子公司北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同出资设立了合资公司黑龙江三聚北大荒生物质新材料有限公司,其中北大荒纸业公司出资1.008亿元,持股占比48%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。碳基复合肥是将生物碳研碎与有机肥或化肥混合后形成一种混合肥料,可以很好地保持土壤肥力,防止土壤板结、实现土地的碳元素平衡。碳基复合肥的应用和推广可以帮助农业减少化肥的用量,有利于解决目前国内土壤板结和污染严重等问题,我们看好碳基复合肥产品的市场推广前景。 4、给予公司“买入”评级。我们预计,17/18/19年公司可实现归属于母公司的净利润分别是8.09/10.83/12.41亿元,每股收益是0.47/0.61/0.7元/股,对应当前股价的PE是25/19/16.8倍。公司是目前国内规模最大的种植业上市公司,资源优势突出,且受益于混改和农垦改革等多个投资主题,因此给予“买入”评级。

事件:公司3月21日发布2016年年报,报告期内,实现营业总收入16.11 亿元,比上年同期增长166.62%;归属于上市公司股东的净利润5.62 亿元,上年同期是亏损4 亿元,EPS 为1.7 元,略低于预期。 1、父母代鸡苗价格大涨带动毛利率大幅上升。公司是国内肉鸡育种行业的绝对龙头,主导产品是父母代肉鸡苗和商品代肉鸡苗,鸡苗业务是其主要的收入和利润来源。2016 年,因前期祖代鸡引种量下降,父母代鸡苗价格和商品代鸡苗价格双双大幅上涨,统计数据显示, 上述两产品全行业出场均价的同比涨幅分别是134.23%和110.86%。公司作为行业龙头,品牌和质量优势明显,产品价格应高于行业平均水平,我们估计公司上述两产品全年销售均价分别是42 元/套和3.5 元/ 羽,对应销量分别是1295 万套和2.37 亿羽。产品价格大涨推动鸡苗业务大幅扭亏为盈,毛利率由上年同期是-50.83%上升为47.05%。除鸡苗业务外,生猪和牛奶业务盈利状况也好于上年,SPF 蛋及其他业务收入翻番,但由于基数小,占比少,这三项业务对整体业绩贡献比较有限。 2、2016 年第4 季度商品代鸡苗价格下跌,导致业绩增速略低于预期。由于前3 季度父母代和商品代鸡苗价格大涨,导致全行业对后市行情普遍乐观,育种厂商们加大了强制换羽和延迟淘汰的力度,导致4 季度父母代肉种鸡在产存栏逐月上升,商品代鸡苗价格逐渐下跌, 拖累了公司4 季度业绩表现,导致全年业绩略低于我们之前的预期。公司同时预告2017 年1 季度归属净利润约200-1000 万元,同比环比均大幅下滑,主要原因是禽流感疫情和盲目强制换羽双重负面影响下的商品代鸡苗价格低迷。 3、祖代鸡引种继续受限,后市鸡苗价格行情有望维持强势。2015/16 年,国内祖代鸡引种量连续两年大幅下滑,主要原因是美、英、法等引种来源国先后爆发疫情影响了国内引种进程。进入2017 年,疫情影响并未消退,因此,祖代鸡引种还将受限。一方面是2 月末西班牙发生禽流感疫情,导致引种极为困难。而西班牙是目前主要的引种来源国。另一方面,之前封关的美国、法国、英国近期也有疫情,按照复关的流程,预计至少要到下半年才有可能对这些主要引种来源国复关。第三,虽然可以从波兰和新西兰这两个国家引种,但由于产能有限,引种量比较少,不能解决国内引种需求问题。综合来看,我们判断2017 年上半年全行业引种继续维持较低水平,预计引种量约10-15 万羽,和去年同期基本持平。到下半年,如果对美、法、英继续封关,全年引种量可能不超过30 万羽(包括益生新引进曾祖代产能的贡献);如果美、英、法开关,引种量很可能大幅增长,但这部分产能对父母代鸡苗产量的影响也只能到2018 年才能体现,因此总体判断2017 年全年父母代鸡苗市场仍处于产不足需的状况,父母代鸡苗价格行情仍可以乐观以待。我们预计,全年价格波动区间是30-80 元/ 套。至于商品代鸡苗市场,我们已经看到厂商已经经历了16 年4 季度和17 年1 季度的价格大幅下跌的洗礼,预计后市厂商的强制换羽行为会更加趋于理性,叠加父母代鸡苗供应减少的影响,市场供需将逐渐趋紧,推动商品代鸡苗价格触底反弹。我们预计,2017 年商品代鸡苗销售均价有望超过上年,达到3.5-4 元/羽。 4、引进曾祖代开启了行业先例,后续产销量保障更有力。2016 年11 月,公司与法国哈伯德国际育种公司签订合约,购买哈伯德曾祖 代一日龄白羽肉鸡,合同价款是1037.5 万美元,并于当月成功引种曾祖代4163 套。此前,国外育种公司仅向国内提供祖代肉种鸡。因此, 此举可谓开启了行业先河,体现了公司的实力和信心。简单测算,这部分曾祖代肉鸡将可为公司贡献约12 万套以上的祖代肉种鸡,为后续18、19 年的产品供应提供保障。 5、维持公司“增持”评级。在假设父母代鸡苗/商品代鸡苗销量分别是1172万套/1.8亿羽的情况下,我们预计,2017年公司可实现归属于母公司的净利润是5.37亿元,每股收益是1.61元/股,对应当前股价的PE是17.7/倍。公司是肉鸡育种领域的绝对龙头,其业务的规模优势短期内难以被超越,且17年盈利水平有望维持高位,因此维持“增持”评级。

事件:受到中免集团入主日上免税行的消息影响,中国国旅(601888)今天午盘后直线涨停。 中免集团控股日上免税行。企业信息查询显示,3月14日,日上免税行的股权结构由日上免税行集团持股100%变为中免集团持股51%,日上免税集团持股49%;日上免税行的董事长、高管团队也发生变化,中免集团党委书记王轩成为日上免税行的董事长和法人,总经理陈国强成为日上免税行的董事。说明近期中免集团完成了对日上免税行的股权收购。 巨头联手改变国内免税招标格局。日上免税行是专业经营机场免税店的外资企业,目前在首都国际机场(T2和T3航站楼)和上海国际机场(浦东国际机场T1、T2航站楼和虹桥机场国际区域)开设有出境和进境免税店。伴随着国内枢纽机场免税合同的陆续到期,2016年以来新一轮免税招标拉开帷幕。国内具有免税排照的企业包括中免、深免、珠免、中出服、日上等,其中以日上和中免规模最大,日上免税行经营一线枢纽机场免税店多年,拥有丰富的管理经验和渠道资源,产品价格具有竞争优势。中免集团背靠国旅,具有国资背景,拥有三亚海棠湾离岛免税的运营经验。此次两大巨头强强联手必将改变未来机场免税竞标格局。 首都机场免税招标胜算大增。日上免税行从2006年开始经验首都机场免税店,是本次中免竞标最大的竞争对手,中免控股日上后,无论是二者之一中标还是中免、日上各中一个标段,对中免来说都是重大利好,中免的全球化战略布局将更进一步,经营规模的扩大将增强采购议价能力,进一步提升毛利率。此外二者的结合也给2019年浦东机场的重新招标带来更多的确定性。 估算首都机场招标增厚业绩2.55-5亿元。首都机场日上免税行2015年的营业额在45亿左右,按照5%的年增长率,到2018年营业额能够达到近50亿元。根据T2和T3航站楼的面积估算,营业额的占比约为1:3,按照国际机场免税店通行约10%净利率,计算不同中标情况下2018年中免集团的营收和利润情况如下表: 投资建议:根据业绩快报,2016年公司归母净利润17.42亿元,假设公司原有主业的业绩以10%的速度增长,到2018年达到21亿元,加上首都机场招标带来的利润2.55-5亿元,取中值3.78亿元,净利润总和为24.78亿元,每股收益2.54元,给予2018年25倍的市盈率,目标价62.5元。

事件:公司发 布2016年报,实现营收175.31亿元,同比增长207.66%;实现归母净利润16.17 亿元,同比增长97.07%;摊薄每股收益1.36 元。公司拟每10 股派2.00 元(含税),转增5 股。公司发布2017 年一季度业绩预告,预计盈利4 亿元-4.5 亿元,同比增长97.16%-121.81%。 年报显示在手订单129.4 亿,持续高增长可期。截至2016 年12 月31 日,公司在手待执行订单129.4 亿元,较2016 三季报的114.5 亿进一步增加。公司的应收账款占总资产的比例由2015 年的35.46% 下降至34.55%,现金流明显改善。随着悬浮床加氢、生物质综合利用以及钌基合成氨等业务的顺利推进,预计公司将保持高速增长。 一季报超出市场预期,相关业务进展顺利。公司2017 一季度业绩快报显示,预计归母净利润4 亿-4.5 亿,同比增长97.16%-121.81%。公司经营规模明显扩大,仍实现业绩翻倍增长,超出市场预期。公司的悬浮床加氢示范项目运行稳定,钌基合成氨项目即将投产,生物质综合利用项目稳步推进,均为公司业绩增长提供有力支撑。 拟控股巨涛海洋石油,借力“一带一路”。3 月15 日,公司公告全资子公司三聚环保(香港)有限公司将认购巨涛海洋石油服务有限公司新股641,566,556 股。若实施本次认购案,公司将通过三聚环保(香港)有限公司持有巨涛海洋石油服务有限公司40%的股权,成为其控股股东。公司将借力“一带一路”,利用巨涛现有业务渠道积极开拓海外市场,进一步提升公司持续盈利能力。 估值与评级。我们预测公司2016-2018 年摊薄EPS 分别为1.36 元、2.16 和3.02 元,对应PE 分别为35X、22X 和15X。三聚环保在手订单充足,悬浮床加氢、生物质综合利用及钌基合成氨等业务有望带来新的订单,若2017 年给予35-40 倍PE,公司合理价格为75.4-86.18 元,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布2016 年业绩快报,报告期内,实现营业总收入168.41 亿元,比上年同期增长4.61%;利润总额11.08 亿元,比上年同期增长28.1%;归属于上市公司股东的净利润8.81 亿元,同比增长24.94%,EPS 为0.215 元。此外,公司公告拟对原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金变更用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设。 点评 1、控费得力助饲料主业盈利回升。2016 年,公司继续执行降费增效策略,加大对业务人员培训力度,将业务人员向驻场服务人员进行转型,有效缩减了销售人员的差旅费及其他费用,销售费用同比下降。前3 季度销售费用12.92 亿元,较上年同期减少了5079 万元,预计全年销售费用较上年减少8000 万元左右。除了控费之外,饲料主要原料价格下跌,采购成本同比下降以及前端料销售收入占比回升都促使饲料主业盈利回升。2016 年,预计猪料销量超过300 万吨,其中前端料占比约40%。 2、生猪养殖业务积极布局,17 年出栏量有望高速增长。2016 年预计生猪出栏量40 多万头,相比上年增长了120%以上。据调研了解, 目前,公司拥有存栏母猪5 万头,2017 年生猪出栏目标是120 万头左右,将较16 年增长2 倍左右。近期,公司公告将在贵州、新疆建设祖代种猪场,在四川、内蒙等地建设二元母猪扩繁场和肉猪场。按照计划,这些项目将在2017-2020 年间陆续建成投产。公司制定了养殖大创业的发展战略,积极布局养殖业务,发展目标是到2020 年形成年存栏能繁母猪80 万头,带动出栏2000 万头生猪的生产能力。要想实现上述目标,未来三年内,公司生猪出栏量至少要保持翻倍增长的速度。 3、其他养殖服务业务发展良好。公司积极整合福建生物和南京天邦的业务及资源,动保业务盈利可观,预计17 年盈利继续增长。 4、农信互联业务战术微调,发展目标不变。建设农业互联网与金融生态圈是公司长期发展战略之一。近期,公司公告拟变更原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设,属于一次战术微调。未来,公司计划吸收包括行业投资人在内的优秀社会资本,优化股权结构,构建具备独立发展能力的互联网农业生态系统,将农信互联打造成一个由多方共同投资的,面向整个农业行业并且能够独立运行的农业互联网平台型企业。 5、给予公司“增持”评级。我们预计,公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是8.84亿元/10.06亿元/10.98亿元,同期每股收益是0.22/0.25/0.27元/股,对应的PE是30.3/26.6/24.3倍。我们比较看好公司在农信互联业务方面的发展前景和饲料业务的规模优势,以及养殖产品的未来销售放量,给予“增持”评级。

事件:公司3月13日发布定增预案,拟募集资金总额不超过401,700万元,用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。 依托强大的旅游演艺运营能力,多项目异地复制。宋城演艺多年来专注于旅游休闲与现场演艺业务的发展,形成了“千古情”系列具有极大市场影响力和认可度的旅游演艺品牌。2013年以来,公司的三个异地复制项目全部取得成功,为公司业绩高速增长提供了稳定支撑。澳大利亚项目是公司首次将国内市场的成功经验复制到海外,契合公司“国际宋城”的战略方向。世博大舞台改扩建、漓江千古情和张家界千古情项目是公司“主题公园+文化演艺”品牌的再一次输出,有望为成为公司业绩新的增长点。 实践“科技宋城”理念,加大科技创新投入。公司于2016年7月成立杭州宋城科技发展有限公司,在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。同年12月战略投资美国科技公司SPACES,将SPACES在VR、AR、MR的领域的技术应用到旅游演艺创新和互动环节,丰富演出产品的舞台表现力与感染力,提升园区游览的互动体验,作为公司核心竞争力提升的重要工具。且科技项目的实施大多位于室内,可以降级季节与天气变化对游览的影响 打造优质IP,构建泛娱乐生态圈。“树屋女孩”是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,宋城泛娱乐生态圈的重要组成部分。“树屋女孩”的打造将丰富现场和互联网演艺的产品内容,构建“IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲”四位一体娱乐生态圈,形成线上线下联动。 投资建议:公司是国内旅游演艺行业的绝对龙头,16年营收和利润均保持高速增长,异地扩张项目取得巨大成功,带来内生增长强劲;外延上,海外项目和国内一线景区项目不断落地,同时公司也在尝试进行轻资产输出模式,寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼,同时打造优质IP,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布2016年业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长54.42%,EPS为0.42元。 点评 1、饲料销售放量推动业绩大幅增长。2016年,受益于公司战略客户规模的增长,饲料销量大幅增长。预计全年饲料销量是73万吨,同比增长34%。我们认为,未来2-3年内,环保政策趋严、下游规模化养殖场发展提速将是常态,而公司饲料销售正好聚焦于规模化养殖场,当前环境比较有利于其饲料产品的继续销售放量。 2、饲料业务客户结构逐渐优化。公司不断优化服务,规模化养殖场客户得到拓展,客户结构逐渐优化。目前,公司针对金牛(存栏母猪数量在500-3000头级别的猪场)及金象客户(存栏母猪数量在3000头以上的猪场)的饲料销量占饲料总销量的比重超过65%。 3、生猪养殖业务快速发展,产品有望持续放量。公司前期布局养殖领域,收购参股或控股的养殖企业有武汉天种、福建一春、新大牧业等。2016年,养殖企业合计出栏生猪及种猪70万头,预计贡献净利润9000万元左右。目前,武汉天种增持并表已经完成。黑龙江铁力市100万头生猪项目正在推进,预计到2018年首期50万头将建成投产。以上项目的顺利实施将推动生猪产品销售持续放量。 4、产业链布局日臻完善,未来发展看点多。近年来,公司通过收购或者产业基金投资的方式向饲料及养殖的上下游进行延伸,直接进入到动保、食品、兽药、种猪等领域,产业链布局日臻完善。未来,新进入业务有望与饲料、养殖主导业务协同发展,推动公司发展上一个新台阶。 5、给予公司“买入”评级。我们预计,公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是1.73亿元/2.77亿元/3.17亿元,同期每股收益是0.44/0.71/0.82元/股,对应的PE是32/20/17倍。我们比较看好公司饲料及养殖产品的未来销售放量,给予“买入”评级。

事件:(1)众信旅游(002707)于2月3日发布公告:公司决定终止收购华远国旅100%的股权并撤回申请文件,尚需提请股东大会审议通过。(2)公司部分董事、高级管理人员计划在未来9个月内(自2017年2月3日起至2017年11月2日)增持公司股份,增持金额为人民币5,000万元。 重组华远国旅事项因政策因素受阻终止。2016年2月26日公司董事会通过以发行股份及支付现金的方式收购华远国旅100%股权的议案; 5月11日,该交易获得证监会上市公司并购重组审核委员会有条件审核通过,但是由于标的公司华远国旅为自然人股东、上海携程、中信夹层等共同投资的公司。而上海携程为在美国纳斯达克上市的公众公司Ctrip.com International Ltd.(证券代码:CTRP)在中国境内的经营实体之一,由于目前国内关于海外上市公司回归A 股上市相关政策尚未明确,加之本次交易已经耗时太长,继续推进本次交易不确定性大,公司决定向证监会申请终止审核本次交易并撤回申请文件。公司股价近期持续走低,市场对此次重组终止已有预期。 欧洲游目前阶段喜忧参半,未来前景乐观。2016年欧洲旅游市场受到指纹签证政策和暴恐袭击的影响较大。联合国世界旅游组织的数据统计显示2016年欧洲仍旧是国际旅客的首选目的地,游客人数增长了2%至6.2亿人,但是西欧完全没有增长,法国受到暴恐袭击的影响尤甚,更多的游客倾向于选择欧洲的其他国家,例如西班牙和奥地利。 欧洲指纹签证目前已经实施一年多,对欧洲游市场的影响正在逐渐弱化。从中长期来看,欧洲仍旧是国人出境游极具吸引力的目的地,随着国内旅游消费升级和不利因素影响的逐步消除,欧洲旅游市场未来的发展潜力仍旧非常大。 高管增持彰显对公司未来发展信心。近期公司的员工持股计划不断推进,截止到1月24日已通过二级市场买入180万股,成交均价14.25元。2017年1月24日公司首发股票到期解禁,实际控制人冯斌承诺半年内不减持。此次公司高管承诺9个月内增持公司股票5000万元,彰显管理层对公司未来发展充满信心。目前公司股价13.95元,处于阶段性低位,安全边际较高。 投资建议:本次重组失败市场早有预期,预计不会对公司股价造成较大波动。预计未来公司将在“出境综合服务平台”的布局上加大力度,寻找更多的盈利增长点,同时对出境游目的地进行更均衡的布局,弱化欧洲游短期低迷带来的影响。由于重组终止,调整公司的盈利预测,给予公司16-18年EPS 为0.28、0.35、0.44,对应PE 为50、40、32,维持“买入”评级。

事件:中青旅(600138)发布2016年年度业绩预增公告:预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(295,133,922.04元)相比,将增加60%左右。 景区经营情况良好和政府补助两大因素促成2016年60%高增长。2015年公司归母净利润为2.95亿元,根据公告测算,2016年公司的归母净利润将达到4.72亿元左右。公司业绩高速增长的主要原因为:(1)2016年度公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司、北京古北水镇旅游有限公司经营情况良好,净利润均有较大增幅;(2)公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司2016年度获得政府1.91亿元补贴,补贴金额较2015年同期7000万元有较大增幅。 乌镇提价预期加强,有望增厚明年利润。乌镇门票调价听证会已于2016年12月29日召开,计划将东栅现行100元/人调整为120元/人,西栅120元/人调整为150元/人,如果此次调价能够顺利通过,将于17年下半年开始实施,届时正值暑期旺季,将对公司2017年利润带来较大影响。乌镇现行门票价格开始于2003年,此次调价大概率能够获得通过。 成立乌镇管理公司,核心团队利益捆绑,未来有望管理输出。2016年底乌镇旅游与陈向宏的景耀旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司,其中乌镇旅游出资392万元,持股49%,景耀咨询出资408万元,持股51%。陈向宏是乌镇和古北水镇的总设计师,在他的领导下乌镇和古北水镇成为国内古镇旅游的典范,收入和客流均遥遥领先。团队原来仅为现金激励,存在团队人才流失风险,此次利益绑定后管理团队话语权更强,同时与公司形成更稳固的利益捆绑。同时,乌镇管理公司未来有望成为成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一。 古北水镇客流高速增长,新开酒店有望提升冬季客流量。古北水镇景区2016年仍处于高速成长期,全年客流有望达到250万人次,相比2015年的147万人次同比增长近70%。四季度公司着力开发冬季旅游产品,十一古北之光酒店开业,温泉主题适应冬季出游需求,加大了过夜客流的接待量。 投资建议:公司乌镇景区处于平稳增长阶段,预计未来三年增速仍将保持,景区周边乌村项目休闲度假属性明显,有望依靠乌镇导流快速度过培育期,成为新的业绩增长点。古北水镇进入高速成长期,未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升,将成为公司利润的主要贡献者。公司会展业务保持平稳增长,旅行社业务、彩票业务承压,遨游网在经历过业务整合期后有望继续减亏。公司属于业绩有支撑,发展有亮点的企业,暂不考虑乌镇提价带来的业绩影响。预计公司16-18年EPS为0.66、0.82、1.03,对应PE为32、25、20,给予“增持”评级。

事件:12月29日公司发布公告,由于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关情况发生重大变化,公司及交易各方拟终止本次重大资产重组事项,公司临时停牌。 收购枫彩生态事项终止。公司于2015年6月公告拟以发行股份及支付现金的方式购买枫彩生态100%股权,同时非公开发行股份募集配套资金9.80亿元,用于支付收购对价、增资子公司投资“三特营地”项目、偿还银行借款及补充流动资金。由于收购标的控股股东私人原因导致收购终止。公司收购枫彩生态的目的:一方面解决公司近年来重资产投入大,现金流紧张的问题,另一方面控股股东股东通过配套融资增持公司股份,增强对公司的控制能力,同时给予公司现金支持。 控股股东近期持续增持公司股份。2016年三季报显示公司控股股东当代科技及其一致行动人共持有公司股份15.65%。11月30日、12月7日、12月15日当代科技通过大宗交易分别增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%,增持价格分别为28.63、29.80、30.02元。增持后,当代科技及其一致行动人持股比例达到20.55%,对公司的控制能力进一步增强,后期再进行资本运作的余地增大。 后期发起新的资本运作可能性增大。重组终止后公司现金流紧张的问题没有得到缓解,公司的咸丰坪坝营项目、崇阳隽水河项目、内蒙古克旗项目、大余湾古村落项目等众多项目仍处于建设培育期,需要大量的资金支持,三季报显示公司的资产负债率已经达到空前的62.64%,由此预测,公司对新的资本运作有迫切需求,此次重组终止后会尽快推进。 公司培育项目逐渐贡献利润,预计17年业绩实现反转。公司二十余个项目遍布全国多个省市,资源优势十分明显且具有稀缺性,虽然短期内受到资金困扰,但随着项目周边交通的改善以及项目自身度过培育期进入盈利周期,公司的业绩将进入爆发性成长阶段,预计17年公司将迎来业绩拐点。 投资建议:公司目前市值44亿,与大量稀缺性景区资源和优质索道资产不匹配。田野牧歌的休闲度假模式可复制性强,连锁品牌带来品牌效应。大股东近期增持平均成本29.11元,形成安全边际。预计2016/17/18年EPS为-0.20/0.33/0.57,给予“推荐”评级。

事件:云南省国资委下发了《关于云南世博旅游控股集团有限公司增资扩股有关事宜的通知》决定由华侨城集团全资子公司华侨城云南公司通过增资扩股取得世博旅游集团51%股权。增资完成后,华侨城云南公司将持有世博旅游集团51%股权,从而间接控制云南旅游已发行股份的49.52%。本次增资完成后,云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。 华侨城大手笔入股世博旅游集团,云南旅游控制权发生变化。华侨城云南公司拟以746,252.1474万元现金向世博集团增资,交易完成后,世博集团的注册资本将由人民币290,314.8359万元增加到592,479.2569万元,股权结构变为:原股东云南省国资委持有世博集团49%股权;华侨城云南公司持有世博集团51%股权,成为世博集团的控股股东,并享有世博集团对云南旅游的相应权益。本次交易完成后,上市公司控制权将发生变更。上市公司最终实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。 云南省旅游资源丰富,整合开发空间巨大。云南省国资委下属三个旅游相关投融资平台云文投、云旅投和世博集团掌握了大量的优质旅游资源,但运营相对分散,没有形成统一的管理机制。华侨城是国务院国资委直接管理的大型中央企业,在旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发经营方面具有丰富的经验,且具有央企背景能够调动更多的资源和渠道。此次华侨城携五大央企入滇,将在云南省全域旅游和城镇化开发中形成战略联盟,开启央企参与地方国企改革发展文化旅游产业的新模式,有助于推动云南省旅游文化产业实现更大规模、更高层次、更高水平的发展。 云南旅游与华侨城业务协同能力强,控股权变更将给公司带来更大发展机遇。华侨城集团在旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发等业务上具有多年的产业经验,旅游业态覆盖文化主题景区(锦绣中华民俗村、世界之窗)、连锁文化主题公园(欢乐谷连锁公园)、旅游度假区(东部华侨城旅游度假区、泰州潼湖旅游度假区、昆明阳宗海旅游度假区等)、城市旅游综合体(欢乐海岸等)等,与公司主业具有很高的重合度,未来有很多合作的可能性,同时省内旅游资源的整合可能会给上市公司带来资产注入和业务扩展的机遇。此外华侨城灵活规范的企业管理模式和现代的企业制度有助于公司完善治理结构,提升企业效率,完善激励机制,给公司管理带来新的活力。 投资建议:云南旅游地处旅游大省,在资源和交通等方面具有极强的优势。公司以现有资源为基础,定位大服务、大健康,不断创新和推动业务的转型升级,现有交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳,同时公司700亩世博园区核心土地重估价值巨大。公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台,此次云南省国资委、控股股东世博集团与华侨城的在集团层面的重组为公司发展迎来契机,公司大概率在资源注入和业务拓展方面受益,同时也为公司的治理和激励机制带来一定的提升空间。暂不考虑控制权変更对公司带来的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.15、0.18、0.23,给予“买入”评级。

事件:2016年11月24日,公司与喀什中坤旅游有限公司、喀什玉合物业服务有限公司及黄山京黟旅游开发有限公司签订了《合作框架协议》,就京黟公司运营或拥有的宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目(以下合称“宏村项目”)开展合作。 宏村项目是黄山地区具有徽文化特色的优质休闲度假景区。(1)宏村景区:位于黄山的西南麓,是徽州传统地域文化、建筑技术、景观设计的杰出代表,具有极高的历史、艺术、科学价值,是徽州传统建筑文化的真实见证。2000年,宏村被联合国教科文组织列入了《世界文化遗产名录》,是国家首批12个历史文化名村之一,国家级重点文物保护单位,安徽省爱国主义教育基地、国家5A级景区,门票价格104元。(2)南坪景区:位于黟县西南,是一座有千年历史、规模宏大的古村落,全国历史文化名村,全村有近三百多座明清古建筑,最具特色的建筑应属祠堂群。《菊豆》、《卧虎藏龙》等著名影视剧曾在此拍摄,门票价格43元。(3)奇墅中坤国际大酒店:,位于黄山宏村奇墅湖国际旅游度假村内,紧邻宏村景区,2011年6月开业,楼高4层拥有各类湖景客房等118间,是按高星级标准建设的一家休闲度假型酒店。(4)中城山庄:黟县一家三星级酒店,拥有豪华套房2间、普通套房、标房等115间。(5)宏村阿菊:是北京中坤投资集团斥资2.3亿元倾力打造的国内一流的大型实景文化演出,演出场地位于黟县奇墅湖国际度假村内,演出时间70分钟,票价180元。 布局休闲度假景区,与现有观光型业务形成互补。今年二三季度以来,受到天气因素影响黄山景区客流量增长受限,1-10月黄山景区接待客流288.5万人次(其中包含G20期间杭州市民免票带来的增长),相对去年同期的292.7万人次略有下降,预计全年客流与15年持平。相比之下,与黄山景区处于同一地理位置的宏村景区,因为其休闲度假的属性,16年1-10月接待游客178万人次,相比去年同期的161.8万人次,增长10%。休闲度假景区的客流相对更加稳定,同时更能够满足消费升级大环境下游客多元化的旅游消费需求。 公司对外拓展不断推进,形成黄山地区全域旅游格局。近年来,公司响应市政府“走下山、走出去”的指导思想,把握旅游休闲化升级的大趋势,积极推动业务拓展。11月17日公司与太平湖景区签订战略合作协议,加上此次宏村项目的战略协议,表明公司整合当地优质资源,实现景区业务升级,形成景区联动,打造大黄山地区全域旅游平台的战略目标。 高铁建设逐步完善,交通改善扩大旅游接待半径。随着高铁建设的逐步推进,黄山将大大受益于高铁网络的覆盖。目前,途径黄山市的京福高铁已于2015年开通,对黄山景区一季度的客流提升效果明显。杭黄铁路将于18年初开通,此外,黄山到景德镇、南昌的黄景昌铁路已进入勘察设计阶段,池州至黄山(地区)铁路进入勘察设计招标阶段。池黄铁路向东与杭黄铁路相连,向西与南京至安庆城际铁路相接,是武汉至杭州快速铁路通道的组成部分,也是将九华山、太平湖、黄山等皖南优质景区串珠成链的黄金旅游线,未来高铁网络的逐步完善将大大延伸黄山景区的3小时客群覆盖范围,形成“两山一湖”的优质旅游线路。 投资建议:公司内部改革强力推进,项目建设稳步实施,随着营销力度的不断加强,高铁效应的逐步释放,预计景区客流仍将保持增长,给公司景区门票、索道、酒店业务稳定增长带来保证。新任领导有望对公司经营改革、外延并购等方面增添新动力。预计2016-2018年每股收益为0.48、0.61、0.70元,当前股价对应的市盈率为34倍、27倍、24倍,给予“增持”评级。

事件:,2016年11月16日,公司与黄山市黄山区人民政府签订了《太平湖项目合作框架协议》,就黄山市黄山区人民政府通过太平湖风景区管理委员会拥有的与太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作。 太平湖风景区靠近黄山北大门,是黄山地区优质旅游资源。太平湖风景区是国家4A级旅游景区,地处黄山市黄山区西北部,介于黄山、九华山之间,是安徽省实施“两山一湖”(黄山、九华山、太平湖)旅游发展战略的重要内容。太平湖景区距黄山北大门、九华山南大门、桃花潭景区、查济景区均不到30公里,距周边的世界文化遗产西递宏村、道教胜地齐云山、历史古城歙县等精品景区不到100公里,目前门票价格65元。 高铁建设逐步完善,黄池铁路连接“两三山一湖”。11月9日池黄铁路启动勘察设计招标工作,池黄铁路向东与杭黄铁路相连,向西与南京至安庆城际铁路相接,是武汉至杭州快速铁路通道的组成部分,也是将九华山、太平湖、黄山等皖南优质景区串珠成链的黄金旅游线,已列入国家‘十三五’铁路建设规划。目前,黄山市除合福高铁、杭黄铁路(18年初开通)两条铁路外,黄山到景德镇、南昌的黄景昌铁路已进入勘察设计阶段,而池州至黄山(地区)铁路是启动实施的第四条快速铁路。未来高铁网络的逐步完善将大大延伸黄山景区的3小时客群覆盖范围,形成“两山一湖”的优质旅游线路。此次黄山旅游与太平湖景区的合作,能够形成景区联动,未来在景区开发建设、联合营销等方面有很大的合作空间。 公司对外拓展不断推进。近年来,公司响应市政府“走下山、走出去”的指导思想,积极推动业务拓展。公司的徽商集团取得了不俗的经营业绩,同时在发展徽菜和宣传黄山、徽文化方面起到积极的作用。公司与祥源控股、含元资本的合作表明公司利用社会资本做大做强,整合区域旅游资源,实现外延发展的战略方向。目前东黄山山上的开发仍处于规划阶段。 华安证券IPO核准发行带来公司投资收益大幅增长预期。公司持有华安证券10,000万股股份,占该公司发行前总股本的3.54%,账面价值3158万元。证监会已于11月11日正式核准华安证券首次公开发行股票,2015年华安证券营收38.16亿元,归母净利润18.65亿元,预计上市后,公司的股权占比2.76%,股权价值5-6亿元,将大大增加公司估值,未来股票出售将带来大额的投资收益。 投资建议:公司内部改革强力推进,项目建设稳步实施,随着营销力度的不断加强,高铁效应的逐步释放,预计景区客流仍将保持增长,给公司景区门票、索道、酒店业务稳定增长带来保证,此外,公司拓展徽文化主题餐饮也取得一定成绩。新任领导有望对公司经营 改革、外延并购等方面增添新动力。预计2016-2018年每股收益为0.51、0.61、0.70元,当前股价对应的市盈率为33倍、27倍、24倍,给予“增持”评级。