事件:公司近日发布2016 年业绩快报,报告期内,实现营业总收入168.41 亿元,比上年同期增长4.61%;利润总额11.08 亿元,比上年同期增长28.1%;归属于上市公司股东的净利润8.81 亿元,同比增长24.94%,EPS 为0.215 元。此外,公司公告拟对原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金变更用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设。 点评 1、控费得力助饲料主业盈利回升。2016 年,公司继续执行降费增效策略,加大对业务人员培训力度,将业务人员向驻场服务人员进行转型,有效缩减了销售人员的差旅费及其他费用,销售费用同比下降。前3 季度销售费用12.92 亿元,较上年同期减少了5079 万元,预计全年销售费用较上年减少8000 万元左右。除了控费之外,饲料主要原料价格下跌,采购成本同比下降以及前端料销售收入占比回升都促使饲料主业盈利回升。2016 年,预计猪料销量超过300 万吨,其中前端料占比约40%。 2、生猪养殖业务积极布局,17 年出栏量有望高速增长。2016 年预计生猪出栏量40 多万头,相比上年增长了120%以上。据调研了解, 目前,公司拥有存栏母猪5 万头,2017 年生猪出栏目标是120 万头左右,将较16 年增长2 倍左右。近期,公司公告将在贵州、新疆建设祖代种猪场,在四川、内蒙等地建设二元母猪扩繁场和肉猪场。按照计划,这些项目将在2017-2020 年间陆续建成投产。公司制定了养殖大创业的发展战略,积极布局养殖业务,发展目标是到2020 年形成年存栏能繁母猪80 万头,带动出栏2000 万头生猪的生产能力。要想实现上述目标,未来三年内,公司生猪出栏量至少要保持翻倍增长的速度。 3、其他养殖服务业务发展良好。公司积极整合福建生物和南京天邦的业务及资源,动保业务盈利可观,预计17 年盈利继续增长。 4、农信互联业务战术微调,发展目标不变。建设农业互联网与金融生态圈是公司长期发展战略之一。近期,公司公告拟变更原募投项目“农业互联网与金融生态圈建设”项目募集资金用途,将其中的7.14 亿元用于与饲料、养殖及疫苗兽药等项目建设,属于一次战术微调。未来,公司计划吸收包括行业投资人在内的优秀社会资本,优化股权结构,构建具备独立发展能力的互联网农业生态系统,将农信互联打造成一个由多方共同投资的,面向整个农业行业并且能够独立运行的农业互联网平台型企业。 5、给予公司“增持”评级。我们预计,公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是8.84亿元/10.06亿元/10.98亿元,同期每股收益是0.22/0.25/0.27元/股,对应的PE是30.3/26.6/24.3倍。我们比较看好公司在农信互联业务方面的发展前景和饲料业务的规模优势,以及养殖产品的未来销售放量,给予“增持”评级。

事件:公司3月13日发布定增预案,拟募集资金总额不超过401,700万元,用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。 依托强大的旅游演艺运营能力,多项目异地复制。宋城演艺多年来专注于旅游休闲与现场演艺业务的发展,形成了“千古情”系列具有极大市场影响力和认可度的旅游演艺品牌。2013年以来,公司的三个异地复制项目全部取得成功,为公司业绩高速增长提供了稳定支撑。澳大利亚项目是公司首次将国内市场的成功经验复制到海外,契合公司“国际宋城”的战略方向。世博大舞台改扩建、漓江千古情和张家界千古情项目是公司“主题公园+文化演艺”品牌的再一次输出,有望为成为公司业绩新的增长点。 实践“科技宋城”理念,加大科技创新投入。公司于2016年7月成立杭州宋城科技发展有限公司,在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。同年12月战略投资美国科技公司SPACES,将SPACES在VR、AR、MR的领域的技术应用到旅游演艺创新和互动环节,丰富演出产品的舞台表现力与感染力,提升园区游览的互动体验,作为公司核心竞争力提升的重要工具。且科技项目的实施大多位于室内,可以降级季节与天气变化对游览的影响 打造优质IP,构建泛娱乐生态圈。“树屋女孩”是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,宋城泛娱乐生态圈的重要组成部分。“树屋女孩”的打造将丰富现场和互联网演艺的产品内容,构建“IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲”四位一体娱乐生态圈,形成线上线下联动。 投资建议:公司是国内旅游演艺行业的绝对龙头,16年营收和利润均保持高速增长,异地扩张项目取得巨大成功,带来内生增长强劲;外延上,海外项目和国内一线景区项目不断落地,同时公司也在尝试进行轻资产输出模式,寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼,同时打造优质IP,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍,维持“买入”评级。

事件:公司近日发布2016年业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长54.42%,EPS为0.42元。 点评 1、饲料销售放量推动业绩大幅增长。2016年,受益于公司战略客户规模的增长,饲料销量大幅增长。预计全年饲料销量是73万吨,同比增长34%。我们认为,未来2-3年内,环保政策趋严、下游规模化养殖场发展提速将是常态,而公司饲料销售正好聚焦于规模化养殖场,当前环境比较有利于其饲料产品的继续销售放量。 2、饲料业务客户结构逐渐优化。公司不断优化服务,规模化养殖场客户得到拓展,客户结构逐渐优化。目前,公司针对金牛(存栏母猪数量在500-3000头级别的猪场)及金象客户(存栏母猪数量在3000头以上的猪场)的饲料销量占饲料总销量的比重超过65%。 3、生猪养殖业务快速发展,产品有望持续放量。公司前期布局养殖领域,收购参股或控股的养殖企业有武汉天种、福建一春、新大牧业等。2016年,养殖企业合计出栏生猪及种猪70万头,预计贡献净利润9000万元左右。目前,武汉天种增持并表已经完成。黑龙江铁力市100万头生猪项目正在推进,预计到2018年首期50万头将建成投产。以上项目的顺利实施将推动生猪产品销售持续放量。 4、产业链布局日臻完善,未来发展看点多。近年来,公司通过收购或者产业基金投资的方式向饲料及养殖的上下游进行延伸,直接进入到动保、食品、兽药、种猪等领域,产业链布局日臻完善。未来,新进入业务有望与饲料、养殖主导业务协同发展,推动公司发展上一个新台阶。 5、给予公司“买入”评级。我们预计,公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是1.73亿元/2.77亿元/3.17亿元,同期每股收益是0.44/0.71/0.82元/股,对应的PE是32/20/17倍。我们比较看好公司饲料及养殖产品的未来销售放量,给予“买入”评级。

事件:(1)众信旅游(002707)于2月3日发布公告:公司决定终止收购华远国旅100%的股权并撤回申请文件,尚需提请股东大会审议通过。(2)公司部分董事、高级管理人员计划在未来9个月内(自2017年2月3日起至2017年11月2日)增持公司股份,增持金额为人民币5,000万元。 重组华远国旅事项因政策因素受阻终止。2016年2月26日公司董事会通过以发行股份及支付现金的方式收购华远国旅100%股权的议案; 5月11日,该交易获得证监会上市公司并购重组审核委员会有条件审核通过,但是由于标的公司华远国旅为自然人股东、上海携程、中信夹层等共同投资的公司。而上海携程为在美国纳斯达克上市的公众公司Ctrip.com International Ltd.(证券代码:CTRP)在中国境内的经营实体之一,由于目前国内关于海外上市公司回归A 股上市相关政策尚未明确,加之本次交易已经耗时太长,继续推进本次交易不确定性大,公司决定向证监会申请终止审核本次交易并撤回申请文件。公司股价近期持续走低,市场对此次重组终止已有预期。 欧洲游目前阶段喜忧参半,未来前景乐观。2016年欧洲旅游市场受到指纹签证政策和暴恐袭击的影响较大。联合国世界旅游组织的数据统计显示2016年欧洲仍旧是国际旅客的首选目的地,游客人数增长了2%至6.2亿人,但是西欧完全没有增长,法国受到暴恐袭击的影响尤甚,更多的游客倾向于选择欧洲的其他国家,例如西班牙和奥地利。 欧洲指纹签证目前已经实施一年多,对欧洲游市场的影响正在逐渐弱化。从中长期来看,欧洲仍旧是国人出境游极具吸引力的目的地,随着国内旅游消费升级和不利因素影响的逐步消除,欧洲旅游市场未来的发展潜力仍旧非常大。 高管增持彰显对公司未来发展信心。近期公司的员工持股计划不断推进,截止到1月24日已通过二级市场买入180万股,成交均价14.25元。2017年1月24日公司首发股票到期解禁,实际控制人冯斌承诺半年内不减持。此次公司高管承诺9个月内增持公司股票5000万元,彰显管理层对公司未来发展充满信心。目前公司股价13.95元,处于阶段性低位,安全边际较高。 投资建议:本次重组失败市场早有预期,预计不会对公司股价造成较大波动。预计未来公司将在“出境综合服务平台”的布局上加大力度,寻找更多的盈利增长点,同时对出境游目的地进行更均衡的布局,弱化欧洲游短期低迷带来的影响。由于重组终止,调整公司的盈利预测,给予公司16-18年EPS 为0.28、0.35、0.44,对应PE 为50、40、32,维持“买入”评级。

事件:中青旅(600138)发布2016年年度业绩预增公告:预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(295,133,922.04元)相比,将增加60%左右。 景区经营情况良好和政府补助两大因素促成2016年60%高增长。2015年公司归母净利润为2.95亿元,根据公告测算,2016年公司的归母净利润将达到4.72亿元左右。公司业绩高速增长的主要原因为:(1)2016年度公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司、北京古北水镇旅游有限公司经营情况良好,净利润均有较大增幅;(2)公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司2016年度获得政府1.91亿元补贴,补贴金额较2015年同期7000万元有较大增幅。 乌镇提价预期加强,有望增厚明年利润。乌镇门票调价听证会已于2016年12月29日召开,计划将东栅现行100元/人调整为120元/人,西栅120元/人调整为150元/人,如果此次调价能够顺利通过,将于17年下半年开始实施,届时正值暑期旺季,将对公司2017年利润带来较大影响。乌镇现行门票价格开始于2003年,此次调价大概率能够获得通过。 成立乌镇管理公司,核心团队利益捆绑,未来有望管理输出。2016年底乌镇旅游与陈向宏的景耀旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司,其中乌镇旅游出资392万元,持股49%,景耀咨询出资408万元,持股51%。陈向宏是乌镇和古北水镇的总设计师,在他的领导下乌镇和古北水镇成为国内古镇旅游的典范,收入和客流均遥遥领先。团队原来仅为现金激励,存在团队人才流失风险,此次利益绑定后管理团队话语权更强,同时与公司形成更稳固的利益捆绑。同时,乌镇管理公司未来有望成为成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一。 古北水镇客流高速增长,新开酒店有望提升冬季客流量。古北水镇景区2016年仍处于高速成长期,全年客流有望达到250万人次,相比2015年的147万人次同比增长近70%。四季度公司着力开发冬季旅游产品,十一古北之光酒店开业,温泉主题适应冬季出游需求,加大了过夜客流的接待量。 投资建议:公司乌镇景区处于平稳增长阶段,预计未来三年增速仍将保持,景区周边乌村项目休闲度假属性明显,有望依靠乌镇导流快速度过培育期,成为新的业绩增长点。古北水镇进入高速成长期,未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升,将成为公司利润的主要贡献者。公司会展业务保持平稳增长,旅行社业务、彩票业务承压,遨游网在经历过业务整合期后有望继续减亏。公司属于业绩有支撑,发展有亮点的企业,暂不考虑乌镇提价带来的业绩影响。预计公司16-18年EPS为0.66、0.82、1.03,对应PE为32、25、20,给予“增持”评级。

事件:12月29日公司发布公告,由于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关情况发生重大变化,公司及交易各方拟终止本次重大资产重组事项,公司临时停牌。 收购枫彩生态事项终止。公司于2015年6月公告拟以发行股份及支付现金的方式购买枫彩生态100%股权,同时非公开发行股份募集配套资金9.80亿元,用于支付收购对价、增资子公司投资“三特营地”项目、偿还银行借款及补充流动资金。由于收购标的控股股东私人原因导致收购终止。公司收购枫彩生态的目的:一方面解决公司近年来重资产投入大,现金流紧张的问题,另一方面控股股东股东通过配套融资增持公司股份,增强对公司的控制能力,同时给予公司现金支持。 控股股东近期持续增持公司股份。2016年三季报显示公司控股股东当代科技及其一致行动人共持有公司股份15.65%。11月30日、12月7日、12月15日当代科技通过大宗交易分别增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%,增持价格分别为28.63、29.80、30.02元。增持后,当代科技及其一致行动人持股比例达到20.55%,对公司的控制能力进一步增强,后期再进行资本运作的余地增大。 后期发起新的资本运作可能性增大。重组终止后公司现金流紧张的问题没有得到缓解,公司的咸丰坪坝营项目、崇阳隽水河项目、内蒙古克旗项目、大余湾古村落项目等众多项目仍处于建设培育期,需要大量的资金支持,三季报显示公司的资产负债率已经达到空前的62.64%,由此预测,公司对新的资本运作有迫切需求,此次重组终止后会尽快推进。 公司培育项目逐渐贡献利润,预计17年业绩实现反转。公司二十余个项目遍布全国多个省市,资源优势十分明显且具有稀缺性,虽然短期内受到资金困扰,但随着项目周边交通的改善以及项目自身度过培育期进入盈利周期,公司的业绩将进入爆发性成长阶段,预计17年公司将迎来业绩拐点。 投资建议:公司目前市值44亿,与大量稀缺性景区资源和优质索道资产不匹配。田野牧歌的休闲度假模式可复制性强,连锁品牌带来品牌效应。大股东近期增持平均成本29.11元,形成安全边际。预计2016/17/18年EPS为-0.20/0.33/0.57,给予“推荐”评级。

事件:云南省国资委下发了《关于云南世博旅游控股集团有限公司增资扩股有关事宜的通知》决定由华侨城集团全资子公司华侨城云南公司通过增资扩股取得世博旅游集团51%股权。增资完成后,华侨城云南公司将持有世博旅游集团51%股权,从而间接控制云南旅游已发行股份的49.52%。本次增资完成后,云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。 华侨城大手笔入股世博旅游集团,云南旅游控制权发生变化。华侨城云南公司拟以746,252.1474万元现金向世博集团增资,交易完成后,世博集团的注册资本将由人民币290,314.8359万元增加到592,479.2569万元,股权结构变为:原股东云南省国资委持有世博集团49%股权;华侨城云南公司持有世博集团51%股权,成为世博集团的控股股东,并享有世博集团对云南旅游的相应权益。本次交易完成后,上市公司控制权将发生变更。上市公司最终实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。 云南省旅游资源丰富,整合开发空间巨大。云南省国资委下属三个旅游相关投融资平台云文投、云旅投和世博集团掌握了大量的优质旅游资源,但运营相对分散,没有形成统一的管理机制。华侨城是国务院国资委直接管理的大型中央企业,在旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发经营方面具有丰富的经验,且具有央企背景能够调动更多的资源和渠道。此次华侨城携五大央企入滇,将在云南省全域旅游和城镇化开发中形成战略联盟,开启央企参与地方国企改革发展文化旅游产业的新模式,有助于推动云南省旅游文化产业实现更大规模、更高层次、更高水平的发展。 云南旅游与华侨城业务协同能力强,控股权变更将给公司带来更大发展机遇。华侨城集团在旅游及相关文化产业经营、房地产及酒店开发等业务上具有多年的产业经验,旅游业态覆盖文化主题景区(锦绣中华民俗村、世界之窗)、连锁文化主题公园(欢乐谷连锁公园)、旅游度假区(东部华侨城旅游度假区、泰州潼湖旅游度假区、昆明阳宗海旅游度假区等)、城市旅游综合体(欢乐海岸等)等,与公司主业具有很高的重合度,未来有很多合作的可能性,同时省内旅游资源的整合可能会给上市公司带来资产注入和业务扩展的机遇。此外华侨城灵活规范的企业管理模式和现代的企业制度有助于公司完善治理结构,提升企业效率,完善激励机制,给公司管理带来新的活力。 投资建议:云南旅游地处旅游大省,在资源和交通等方面具有极强的优势。公司以现有资源为基础,定位大服务、大健康,不断创新和推动业务的转型升级,现有交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳,同时公司700亩世博园区核心土地重估价值巨大。公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台,此次云南省国资委、控股股东世博集团与华侨城的在集团层面的重组为公司发展迎来契机,公司大概率在资源注入和业务拓展方面受益,同时也为公司的治理和激励机制带来一定的提升空间。暂不考虑控制权変更对公司带来的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.15、0.18、0.23,给予“买入”评级。

事件:2016年11月24日,公司与喀什中坤旅游有限公司、喀什玉合物业服务有限公司及黄山京黟旅游开发有限公司签订了《合作框架协议》,就京黟公司运营或拥有的宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目(以下合称“宏村项目”)开展合作。 宏村项目是黄山地区具有徽文化特色的优质休闲度假景区。(1)宏村景区:位于黄山的西南麓,是徽州传统地域文化、建筑技术、景观设计的杰出代表,具有极高的历史、艺术、科学价值,是徽州传统建筑文化的真实见证。2000年,宏村被联合国教科文组织列入了《世界文化遗产名录》,是国家首批12个历史文化名村之一,国家级重点文物保护单位,安徽省爱国主义教育基地、国家5A级景区,门票价格104元。(2)南坪景区:位于黟县西南,是一座有千年历史、规模宏大的古村落,全国历史文化名村,全村有近三百多座明清古建筑,最具特色的建筑应属祠堂群。《菊豆》、《卧虎藏龙》等著名影视剧曾在此拍摄,门票价格43元。(3)奇墅中坤国际大酒店:,位于黄山宏村奇墅湖国际旅游度假村内,紧邻宏村景区,2011年6月开业,楼高4层拥有各类湖景客房等118间,是按高星级标准建设的一家休闲度假型酒店。(4)中城山庄:黟县一家三星级酒店,拥有豪华套房2间、普通套房、标房等115间。(5)宏村阿菊:是北京中坤投资集团斥资2.3亿元倾力打造的国内一流的大型实景文化演出,演出场地位于黟县奇墅湖国际度假村内,演出时间70分钟,票价180元。 布局休闲度假景区,与现有观光型业务形成互补。今年二三季度以来,受到天气因素影响黄山景区客流量增长受限,1-10月黄山景区接待客流288.5万人次(其中包含G20期间杭州市民免票带来的增长),相对去年同期的292.7万人次略有下降,预计全年客流与15年持平。相比之下,与黄山景区处于同一地理位置的宏村景区,因为其休闲度假的属性,16年1-10月接待游客178万人次,相比去年同期的161.8万人次,增长10%。休闲度假景区的客流相对更加稳定,同时更能够满足消费升级大环境下游客多元化的旅游消费需求。 公司对外拓展不断推进,形成黄山地区全域旅游格局。近年来,公司响应市政府“走下山、走出去”的指导思想,把握旅游休闲化升级的大趋势,积极推动业务拓展。11月17日公司与太平湖景区签订战略合作协议,加上此次宏村项目的战略协议,表明公司整合当地优质资源,实现景区业务升级,形成景区联动,打造大黄山地区全域旅游平台的战略目标。 高铁建设逐步完善,交通改善扩大旅游接待半径。随着高铁建设的逐步推进,黄山将大大受益于高铁网络的覆盖。目前,途径黄山市的京福高铁已于2015年开通,对黄山景区一季度的客流提升效果明显。杭黄铁路将于18年初开通,此外,黄山到景德镇、南昌的黄景昌铁路已进入勘察设计阶段,池州至黄山(地区)铁路进入勘察设计招标阶段。池黄铁路向东与杭黄铁路相连,向西与南京至安庆城际铁路相接,是武汉至杭州快速铁路通道的组成部分,也是将九华山、太平湖、黄山等皖南优质景区串珠成链的黄金旅游线,未来高铁网络的逐步完善将大大延伸黄山景区的3小时客群覆盖范围,形成“两山一湖”的优质旅游线路。 投资建议:公司内部改革强力推进,项目建设稳步实施,随着营销力度的不断加强,高铁效应的逐步释放,预计景区客流仍将保持增长,给公司景区门票、索道、酒店业务稳定增长带来保证。新任领导有望对公司经营改革、外延并购等方面增添新动力。预计2016-2018年每股收益为0.48、0.61、0.70元,当前股价对应的市盈率为34倍、27倍、24倍,给予“增持”评级。

事件:,2016年11月16日,公司与黄山市黄山区人民政府签订了《太平湖项目合作框架协议》,就黄山市黄山区人民政府通过太平湖风景区管理委员会拥有的与太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作。 太平湖风景区靠近黄山北大门,是黄山地区优质旅游资源。太平湖风景区是国家4A级旅游景区,地处黄山市黄山区西北部,介于黄山、九华山之间,是安徽省实施“两山一湖”(黄山、九华山、太平湖)旅游发展战略的重要内容。太平湖景区距黄山北大门、九华山南大门、桃花潭景区、查济景区均不到30公里,距周边的世界文化遗产西递宏村、道教胜地齐云山、历史古城歙县等精品景区不到100公里,目前门票价格65元。 高铁建设逐步完善,黄池铁路连接“两三山一湖”。11月9日池黄铁路启动勘察设计招标工作,池黄铁路向东与杭黄铁路相连,向西与南京至安庆城际铁路相接,是武汉至杭州快速铁路通道的组成部分,也是将九华山、太平湖、黄山等皖南优质景区串珠成链的黄金旅游线,已列入国家‘十三五’铁路建设规划。目前,黄山市除合福高铁、杭黄铁路(18年初开通)两条铁路外,黄山到景德镇、南昌的黄景昌铁路已进入勘察设计阶段,而池州至黄山(地区)铁路是启动实施的第四条快速铁路。未来高铁网络的逐步完善将大大延伸黄山景区的3小时客群覆盖范围,形成“两山一湖”的优质旅游线路。此次黄山旅游与太平湖景区的合作,能够形成景区联动,未来在景区开发建设、联合营销等方面有很大的合作空间。 公司对外拓展不断推进。近年来,公司响应市政府“走下山、走出去”的指导思想,积极推动业务拓展。公司的徽商集团取得了不俗的经营业绩,同时在发展徽菜和宣传黄山、徽文化方面起到积极的作用。公司与祥源控股、含元资本的合作表明公司利用社会资本做大做强,整合区域旅游资源,实现外延发展的战略方向。目前东黄山山上的开发仍处于规划阶段。 华安证券IPO核准发行带来公司投资收益大幅增长预期。公司持有华安证券10,000万股股份,占该公司发行前总股本的3.54%,账面价值3158万元。证监会已于11月11日正式核准华安证券首次公开发行股票,2015年华安证券营收38.16亿元,归母净利润18.65亿元,预计上市后,公司的股权占比2.76%,股权价值5-6亿元,将大大增加公司估值,未来股票出售将带来大额的投资收益。 投资建议:公司内部改革强力推进,项目建设稳步实施,随着营销力度的不断加强,高铁效应的逐步释放,预计景区客流仍将保持增长,给公司景区门票、索道、酒店业务稳定增长带来保证,此外,公司拓展徽文化主题餐饮也取得一定成绩。新任领导有望对公司经营 改革、外延并购等方面增添新动力。预计2016-2018年每股收益为0.51、0.61、0.70元,当前股价对应的市盈率为33倍、27倍、24倍,给予“增持”评级。

事件:公司于近期发布2016年3季报。2016年前3季度,累计实现营业收入10.49元,同比增65.19%;归母净利润2.50亿元,同比增215.47%,基本每股收益为0.83元。其中,单3季度,实现营业收入4.02亿元,同比增长65.19%;归母净利润9542.93万元,同比增长216.66%。 鸡苗业务盈利大增,推动业绩继续上升。单3季度,公司营业收入环比增长12.32%;归母净利润环比增长11.89%。业绩持续反转向上主要受益于鸡苗业务盈利的增长。据博亚和讯统计,3季度山东烟台地区白羽肉鸡苗出场均价是3.54元/羽,较2季度均价(3.46元/羽)上涨了2.31%。我们估算,同期,公司商品代肉鸡苗销售均价是3.8元/羽,单羽盈利是1.7元,高于前期。 成本及费用率双双下降。单3季度,豆粕价格较为稳定,玉米价格持续下跌且跌幅较大。受此影响,公司鸡苗生产成本将下降,我们估计公司商品代鸡苗生产成本2元/羽,低于前期成本。同期,三项费用率合计为10.06%,环比下降了0.19个百分点,其中,销售费用率、财务费用率分别下降了0.35和0.18个百分点,对整体贡献较大,管理费用率有所上升祖代鸡引种不畅,鸡苗产能快速下降期已经来临,中期内鸡苗价格预期比较乐观。我们对鸡苗价格走势比价乐观,主要是由于:1、祖代鸡引种不畅。由于欧美国家不断发生禽流感疫情,自2015年至今,中国暂停自美国、法国等国家进口祖代鸡,目前仅恢复从新西兰、西班牙等小产能国家引种,行业引种不畅。据统计,2016年截至9月份,全行业共引种祖代肉种鸡24.57万套。我们预计,2016年全年引种量为40万套,较上年将减少40%以上,也低于行业80万套的供需平衡水平。2、鸡苗产能快速下降期已经来临,鸡苗供给趋紧。15、16连续两年祖代鸡引种量大幅减少,必然会传导至父母代及商品代鸡苗的产能上,造成产能减少。据统计,2016年3季度,全国在产祖代肉种鸡存栏量由期初的88.4万套下降至期末的76.91万套,减幅为13%。我们认为,这标志着行业产能快速下降期已经来临。 全年业绩预期比较乐观。首先,短期来看,鸡苗及分割鸡肉价格后市预期比较乐观。10月份是淡季,商品代鸡苗价格较9月份有所回落,但幅度有限,整体在2.6-3.8元/羽之间运行,远高于去年同期水平。预计到年底消费旺季到来之前,商品代鸡苗价格还将上涨,高点或触碰5元/羽。除鸡苗之外,分割鸡肉价格也将上涨。其次,销量比较稳定。预计全年,公司商品代鸡苗销量是2.4亿羽,分割鸡肉销量是5万吨。投资建议。预计,16/17年,归母净利润是3.53/4.82亿元,每股收益分别是1.17元/股和1.6元/股,对应的PE分别是24.23/17.77倍。公司商品代鸡苗业务规模优势明显,可充分受益于鸡苗及鸡肉价格上涨,维持增持评级。

事件:公司发布2016年3季报。2016年前3季度,实现营业收入12.74亿元,同比增175.29%;归母净利润5.05亿元,同比增281.32%,基本每股收益为1.54元。其中,单3季度,实现营业收入4.76亿元,同比增长229.13%;归母净利润2.35亿元,同比增长371.68%。 业绩持续反转向上,主要受益于鸡苗价格高企。单3季度,公司实现营业收入4.76亿元,环比增长4.61%;归母净利润2.35亿元,环比增长27.02%。业绩持续反转向上主要受益于鸡苗价格高企。据统计,单3季度,全国父母代鸡苗出场均价是44.85元/套,较2季度均价(44.53元/套)上涨了0.71%,较1季度的均价(15.37元/套)上涨了191.8%。据博亚和讯统计,山东烟台地区白羽肉鸡苗出场均价是3.54元/羽,较2季度均价(3.46元/羽)上涨了2.31%。我们估算,3季度,公司父母代肉鸡苗和商品代肉鸡苗销售均价分别是55元/套和3.8元/羽,高于行业平均水平。 成本及费用率双双下降。单3季度,豆粕价格较为稳定,玉米价格持续下跌且跌幅较大,预计公司鸡苗生产成本应下降。估计公司父母代鸡苗生产成本15元/套,商品代鸡苗生产成本2.1元/羽,低于前期成本。三项费用率合计为6.73%,环比下降了1个百分点。其中,财务费用率下降了0.93个百分点,对整体贡献较大,主要是由于增发募集资金到位偿还部分短期借款导致利息减少所致。 祖代鸡引种不畅,鸡苗产能快速下降期已经来临,中短期内鸡苗价格预期比较乐观。我们对中短期内鸡苗价格走势比价乐观,主要是由于:1、祖代鸡引种不畅,中期鸡苗供给趋紧。由于欧美国家不断发生禽流感疫情,自2015年至今,中国暂停自美国、法国等国家进口祖代鸡,目前仅恢复从新西兰、西班牙等小产能国家引种,行业引种不畅。据统计,2016年截至9月份,全行业共引种祖代肉种鸡24.57万套。我们预计,2016年全年引种量为40万套,较上年将减少40%以上,也低于行业80万套的供需平衡水平。2、鸡苗产能快速下降期已经来临,短期鸡苗供给趋紧。15、16连续两年祖代鸡引种量大幅减少,必然会传导至父母代及商品代鸡苗的产能上,造成产能减少。据统计,2016年3季度,全国在产祖代肉种鸡存栏量由期初的88.4万套下降至期末的76.91万套,减幅为13%。我们认为,这标志着行业产能快速下降期已经来临。 全年业绩预期比较乐观。首先,鸡苗价格预期比较乐观。10月份,父母代鸡苗报价最高达80元/套,预计后期父母代鸡苗价格还将高企,商品代鸡苗价格有望上涨。其次,销量比较稳定。预计全年,公司父母代鸡苗销量是1230万套,商品代鸡苗销量是1.8亿羽。 投资建议。预计,16/17年,归母净利润是7.04/6.43亿元,每股收益分别是2.15元/股和1.99元股,对应的PE分别是21.0/22.73倍。公司是行业内祖代种鸡养殖规模最大的企业,可充分受益于行业鸡苗价格上涨,维持增持评级。

事件:公司近日发布2016年中报,报告期内,公司实现总营业收入3.8亿元,同比增长10.65%;归属母公司净利润0.72亿元,同比增长6.60%;实现基本每股收益0.23元/股,同比增长9.52%。 公司口腔主营增长稳定,网点布局扩张覆盖 报告期内,口腔医疗服务收入3.7亿元,比去年同期增长10.85%,口腔医疗服务门诊量达56.93万人次,同比增长17.44%;我们认为,总体口腔业务增长可持续。基于我国庞大的人口基数、人口老龄化进程加速,我们看好整体口腔业务的持续高增长。 公司采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽领域,报告期内审议通过了新建杭州口腔医院城北分院项目和杭州口腔医院庆春分院项目,武汉旗舰中心口腔医院项目已收到《湖北省卫生和计划生育委员会同意设置武汉存济口腔医院批复》。我们认为,在国家促进社会办医的政策利好推动下,网点的进一步扩张和完善,全面助力口腔业绩增长。 辅助生殖业务初起,有望逐步发力 报告期内,辅助生殖服务收入326万元,辅助生殖服务门诊量达12477人次。公司在辅助生殖领域与剑桥波恩生殖中心合作,将技术和管理引进中国结合本土,将昆明生殖中心作为技术和管理范本,开始探索我国生殖医疗领域市场。我们认为,在二胎政策放开以及生育女性高龄化等大背景下,辅助生殖业务将有望成为公司新的增长点,持续增长,增厚业绩。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为9.91亿元、12.69亿元和15.98亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.98亿元、2.58亿元和3.3亿元;每股收益分别为0.62元、0.81元和1.03元;对应的动态PE分别为53.71倍、41.11倍和32.33倍。我们看好公司主营口腔业务的增长以及辅助生殖业务的发展。给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入5.6亿元,同比增长同比增长32.48%,归母净利润0.78亿元,同比增长2.93%。 并表+自查核查影响,营收和净利润增长略低于预期。 报告期内,公司实现营业收入5.6亿元,同比增长32.48%,本期扣除并购的韩国DreamCIS和北医仁智,主营业务收入较上年同期增长15.89%。报告期内,公司实现归属于公司净利润0.78亿元,同比增长2.93%,扣除并购影响后,归属于公司净利润较上年同期增长5.35%。利润增长低于预期,主要原因是由于并表的DreamCIS毛利低于市场平均,由于目前DreamCIS采用低价、高质的销售政策以巩固和扩展在韩国本土的市场份额,导致临床试验业务整体毛利下降。同时也受到行业自查核查的影响,整体项目进度放缓,成本增幅大于营收增幅,致使毛利率下降。我们认为随着并表公司营收的增长和成本控制,以及政策面自查核查已经持续一年余,影响正在逐步消退,营收和净利润将得到逐步恢复。 一致性评价持续推进,预期增厚业绩。 受益于一致性评价工作的推进,一致性评价市场需求会有大幅提升,相关订单会有明显的增长,同时由于国内市场上能够开展此项业务的公司较少,加之日趋严格的要求,订单价格也水涨船高。我们预期公司下半年的一致性评价类业务量增价涨,业务将有一个比较明显的增长,逐步成为新的收入和利润增长点。 公司多元化布局,持续拓展商业模式。 公司持续进行商业模式的拓展,向国际化方向努力的同时,也在产业链进行深度挖掘。2016年4月公司启动新一轮增发,拟收购医疗器械CRO公司捷通泰瑞,便是公司对新的CRO领域的扩张。我们认为,公司持续横向纵向拓展,多元化布局,将会为公司的发展提供持续动力。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为11.1亿元、15.1亿元和20.38亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.79亿元、2.37亿元和3.13亿元;每股收益分别为0.38元、0.5元和0.66元;对应的动态PE分别为89.61倍、68.1倍和51.59倍。我们看好公司业绩的逐步恢复和持续增长。给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司近日发布2016年中报,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,EPS为0.22元。 营收增长显著,毛利率改善明显,净利润大幅增长超预期 报告期内,实现营业收入6.13亿元,同比增长14.16%。三大类产品,丙肝、艾滋病、糖尿病类产品增长同比分别为69.15%、-21.51%、-23.54%。我们认为,未来丙肝中间体业务增长可持续,艾滋病、糖尿病类中间体有望正增长。丙肝中间体业务我们预计订单主要来自吉利德,随着公司与吉利德合作的深入,下半年有望持续释放产能;抗艾滋病中间体、糖尿病中间体的负增长我们判断主要与订单排期和收入确认时点等因素有关,抗艾中间体已经进入GSK核心抗艾药物供应链,已完成强生抗糖尿病产品的工艺切换升级并顺利投产,随着下半年的排产并确认收入,未来艾滋病、糖尿病类中间体有望增速转正,看好整体业务的持续增长。 报告期内,归母净利润0.93亿元,同比增长67.55%,高于预期。公司通过对运营效率和工艺优化使盈利能力快速提升,整体毛利率水平得到明显改善,同比增长约12.04%,未来有望持续增厚利润。 研发储备项目丰富,“大客户+”战略显成效 截至报告期末,研发方面,公司研发储备项目累计约259个,2016年初,公司在美国设立的研发中心,9月有望正式启动运营,增强研发整体实力。客户开发方面,公司坚持执行“大客户+”战略已显成效,在与强生和吉利德的深度合作基础上,辉瑞也首次将公司定义为关键合作伙伴,同时与勃林格殷格翰的合作也取得突破,还初步确定了部分日本制药公司的业务合作意向。我们认为,在掌握丰富储备项目基础上,随着大客户的开发以及与现有大客户的深度合作,未来业绩高速成长可期。 首次给予公司“增持”投资评级。 我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.28亿元、17.13亿元和21.92亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.02亿元、2.46亿元和2.98亿元;每股收益分别为0.48元、0.58元和0.7元;对应的动态PE分别为48.48倍、40.12倍和33.24倍。我们看好公司对产品开发和与客户的深度合作,未来的订单有望持续增长,给予公司“增持”的投资评级。

事件:公司发布中报,上半年实现营业收入24,243.91万元,比上年同期下降0.03%;实现归母净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,归母扣非净利润3,518.26万元,同比下降28.65%。 环保客运稳定增长,贡献85.3%的业绩。上半年公司环保客运业务实现营业收入8,556.05万元,同比增长11.74%,实现净利润2989.62万元,同比增长2.67%,贡献了公司上半年85.3%的业绩。此外,公司的宝峰湖客流下滑8.91%,但营收增长8.88%,张国际酒店和旅行社收入分别增长21.87%、26.33%。 杨家界索道和十里画廊观光车收入下滑拖累公司整体业绩。杨家界索道购票人数下降35.43%,收入下降45.61%,净利润下降68.55%,主要是由于2015年1月1日天子山索道停运技改,导致15年杨家界索道接待量大幅度上涨,形成高基数,16年2月6日天子山索道恢复运营后,对杨家界索道造成分流影响。十里画廊观光车相对去年同期营收减少14.37%,主要是15年公司通过销售联票,将公司旗下宝峰湖门票、十里画廊观光车和杨家界索道打包销售,今年联票取消造成的影响。 大庸古城项目顺利推进,资源整合和对外拓展可期。公司是张家界政府唯一的旅游上市公司平台,得到当地政府的大力支持,在资源的取得上具有相对优势。公司16年3月公告了定增项目大庸古城,是公司由传统观光型景区向休闲度假转型的开端,项目目前进展顺利,已签订《国有建设用地使用权出让合同》,获得项目用地使用权,等待证监会核准。大股东目前已经收购西线景区,未来有望培育成熟装入上市公司。后续公司有望加大资源整合力度,开启对外拓展之路。 投资建议:暂不考虑增发摊薄和大庸古城的利润贡献,预计公司2016-2018年的EPS为0.33、0.37、0.45,对应PE分别为36倍、29倍、24倍,给予“增持”评级。