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鞠厚林

中国银河

研究方向: 机械军工

联系方式:

工作经历: 中国银河证券机械及军工行业分析师。中国人民大学经济学<span style="display:none">士,清华大学经济管理学院MBA。2006年加入中国银河证券研究所,此前就职于渤海证券、国都证券。具有5年证券从业经验,7年经济分析工作经验。荣茯中央电视台、中国证券报、今日投资联合评选的“最佳行业分析师”奖项。 研究特色:前瞻性,善于通过对上下游行业和产业的变化前瞻性分析;关注影响公司价值的中长期驱动因素:关注管理层素质、行业属性等特征;通过建立模型进行量化分析,强调公司业绩和估值的量化分析路径通过建立模型进行量化分析,强调公司业绩和估值的量化分析路径。 2005年以来成功的推荐了天地科技、山推股份、昆明机床、中国船舶、中国卫星、新华光、中联重科、潍柴重机等公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国动力 能源行业 2017-08-17 26.30 -- -- 27.48 4.49%
28.79 9.47%
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1.事件。 公司发布半年报,2017年上半年营收116.41亿元,同比增长10.14%,归母净利5.61亿元,同比增长21.53%,EPS 为0.32元。 2.我们的分析与判断。 (一)增收更增利,非船民品业务添助力。 公司上半年营收和归母净利分别同比增长10.14%和21.53%,主要得益于军品业务的稳定增长和非船民品业务的快速发展。而本期扣非净利同比增长52.96%,则主要由重组前后非经常损益统计口径的差异所致。公司当期收入结构不断优化,上半年军品收入占比18%,是公司业绩稳定增长的基石,民品收入占比82%,其中非船民品业务获得长足发展,收入占比达58%,军转民发展趋势确立。 (二)动力航母起航,业务领域现多点开花。 公司业务涵盖七大动力业务板块,是国内动力业务最齐全的公司。自重组以来,公司持续对现有资产进行专业化整合,报告期内低速柴油机管理平台中国船柴成立,化学动力和中速柴油机动力整合方案积极推进,未来协同效应有望逐步显现。此外,公司燃气动力、海上核动力及全电动力等业务市场获得较大突破,考虑到国内巨大的燃气动力国产替代空间和核动力、全电动力市场需求空间,未来有望成为公司新的增长极。 (三)公司将持续受益于国企改革进程。 公司是集团动力板块上市平台,板块旗下拥有5家研究所,实力雄厚。我们认为随着院所改制和资产证券化的持续推进,公司未来仍有望受益于动力板块的资产证券化进程。2017年3月公司成功授予1724.1万份期权,业绩增长指标为2018至2020年复合增速约15%,我们认为此举有利于保障管理层与股东利益的一致性,激发增长活力,助力公司可持续发展。 3.投资建议。 我们预计公司2017年至2019年归母净利分别为13.20亿、15.97亿和19.16亿,EPS 为0.76元、0.92元和1.10元,当前股价对应PE 为32.50x、26.87x 和22.39x。 公司具备估值优势,动力业务多点开花且未来有望受益于国企改革的持续推进。公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:民品市场拓展不达预期的风险。
瑞特股份 公路港口航运行业 2017-08-10 46.25 -- -- 54.28 17.36%
58.43 26.34%
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船舶电气与自动化龙头,国内军民融合典型 公司是国内船舶电气与自动化系统行业龙头,主要客户为我国南北船两大军工集团。公司产品涉及军民两大领域,是国内军民融合企业的典型代表。近年来军品收入占比逐年提升。未来随着民船市场的逐步复苏,公司民品市场有望获得长足发展。 国产船用配套设备装船率偏低,市场空间依然较大 我国“十二五”末国产船舶电气设备装船率和国产船舶自动化系统装船率约分别为30%和10%,预计未来五年船舶配套高端领域国产化将加速,2020年电气设备和自动化系统领域的国产化率有望分别达到50%和25%。再考虑到船舶制造业市场缓慢复苏,市场容量逐步扩大,我们预计2020年船舶电气与自动化市场容量将分别达到约143.9和125.8亿元,年复合增长率分别为16.7%和26.6%。 海军国防建设重要性提升,公司将受益于军民融合深度发展 我国海洋权益保护问题日益凸显,海军的信息化改造需求迫切,我们预计未来海军装备发展仍将维持较高增速。未来随着国家军民融合的深入推进以及公司系统集成能力的提升,公司产品的单船价值量将进一步提高,助力公司的可持续增长。 募投项目投产破除产能瓶颈,巩固公司行业领先地位 公司募投项目因早期预先投入已经达到使用状态,破除了束缚公司发展的产能瓶颈。随着项目逐步达产,公司将新增船舶配电设备产能1400台套,船舶自动化控制设备360台套,预计每年为公司贡献收入2.02亿元,净利润4955万元。 估值及投资建议 我们预计公司2017年至2019年归母公司净利分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元,对应EPS分别为1.26元、1.56元和1.90元,当前股价对应PE为37x、29x和24x。参照可比公司估值的平均水平,公司估值优势较为明显。作为船舶电气与自动化行业龙头,随着军民融合发展的推进,公司将显著受益于海军装备发展和民船行业复苏,首次覆盖给予“推荐”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-08-09 11.49 -- -- 11.62 1.13%
11.62 1.13%
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1.事件 公司于2017年8月1日收到行业主管部门同意公司公开发行可转换公司债券事项的批复,并披露了初步方案框架。 2.我们的分析与判断 (一)发行可转债,持续外延助成长 公司本次公开发行可转换公司债券拟募资不超过21亿元,涉及收购新航集团、宜宾三江机械各100%股权、投资于航空产业化项目及补充流动资金等项目。新航集团主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品。宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等。两标的公司合计估值9.23亿,对应静态收购PE11.55倍,低于行业平均水平,有效减少股本稀释。2016年两家公司净利润合计为7990.32万元,ROE分别为16.38%和9.50%,大幅高于公司水平,公司盈利能力将显著提升。 (二)军机换装+民机上量,航空机电市场广阔 近年来军机装备进入换代高峰,而机电产品的价值量占比也在逐步提升,军机市场进一步扩大。民机市场从无到有,波音预测,未来20年中国新飞机需求量为6,810架,为航空机电产业发展提供了广阔市场空间。公司作为国内航空机电龙头,发展空间巨大。 (三)院所改制和资产注入提速,公司将持续受益 机电板块有18家公司已经托管给上市公司,除了16年公司收购的贵州风雷和枫阳液压,以及本次拟收购的新航集团和宜宾三江机械,尚有14家在公司体外,未来有望逐步注入。 此外,机电板块的609和610所资产质地优良,随着近期主管部门对院所改制的推进,两家研究所的改制工作有望提速,公司将持续受益于板块资产证券化率的提升。 3.投资建议 假设本次重组17年完成,预计公司2017年至2019年归母净利分别为7.66亿、9.25亿和11.15亿,不考虑未来债转股对股本的稀释影响,EPS为0.32元、0.38元和0.46元,当前股价对应PE为33x、28x和23x。 与同行业公司相比,公司具有估值优势,且未来受益于资本运作的预期较为明确。公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:院所改制进程不及预期的风险。
杰赛科技 通信及通信设备 2017-08-04 19.85 -- -- 21.35 7.56%
24.01 20.96%
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1.事件。 公司发布公告,公司于2017 年7 月31 日收到证监会印发的核准公司发行股份购买资产并募集配套资金的批文。公司同日收到实际控制人中国电科原则同意集团公司通信事业部申报的子集团建设实施方案的通知。 2.我们的分析与判断。 (一)收购资产获核准,预计资产交割将较快进行。 公司过会后仅一个半月收到核准批文,速度较快。预计相关资产交割有望迅速推进。本次注入的5 家公司2016 年实现营收合计21.03 亿元、净利润0.95 亿元,与公司现有业务体量基本相当。本次注入的其中两家公司远东通信和中网华通的2017 年和2018 年承诺业绩为1.15 亿和1.35 亿元。注入完成后,公司的收入和利润水平将大幅提升。本次重组资产定价和配套发行价格30.21 元,目前大幅度倒挂,中电科投资承诺认购不超过2 亿元。定价不改及中电科投资的认购将提振市场信心,预计配套融资将视市场情况择机发行。 (二)将成为中电通信的资本运作上市平台。 根据公告,中国电科同意以通信事业部为基础,由中国电科作为直接出资主体新设注册组建中电通信网络信息有限公司,作为子集团建设的平台公司,暂定注册资本30 亿元。中电通信组建后,按照二级成员单位管理,委托管理电科7、34、39、50 及54 所,由其统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。中国电科同意将7 所控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有,将杰赛科技作为板块子集团中电通信未来资本运作上市平台。 中电通信托管5 个所资产优质,规模较大。公司作为中电通信旗下唯一上市公司,有望受益于中国电科的改制及改革。 3.投资建议。 假设此次收购年内完成资产交割,我们预计公司2017 年和2018年备考净利润有望达2.25 亿和2.75 亿元,对应EPS 为0.36 元和0.44 元,对应PE 分别为56 倍和45 倍。公司作为中电通信整合平台,将受益于中国电科的改革和改制,投资价值有较大提升空间,首次给予“推荐”评级。 风险提示:集团后续改革、资产整合进度低于预期的风险。
乐凯胶片 基础化工业 2017-07-28 14.91 -- -- 15.37 3.09%
16.59 11.27%
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1.事件 公司发布公告,公司于2017年7月20日与新乡市众生实业有限责任公司签署了《新乡市中科科技有限公司股权转让框架协议》,拟以现金方式收购转让方所持新乡市中科科技有限公司股权。标的股权转让价格不高于收购方经审计合并财务会计报告的2016 年年末净资产额的50%。 2.我们的分析与判断 (一)转型明确,收购将加强公司新能源布局 中科科技是我国最早从事锂电隔膜研发、生产与销售的企业之一,在锂电隔膜行业中具一定的市场份额和较强的行业影响力,产品包括PP 干法隔膜、PE 湿法隔膜、PE 蒸发隔膜、陶瓷涂覆隔膜等四类,广泛应用于便携式电器、新能源汽车、储能电站等多个领域。截至2016年末,中科科技资产总额为82,488.55 万元,归属于母公司的所有者权益为12,883.21万元。2016年,中科科技的营业收入为25,303.78万元,归属于母公司的净利润为2,936.78万元。 乐凯胶片前次定增募投项目之一的隔膜项目即将达产。如果本次收购完成,中科科技将成为公司的控股子公司,此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力,并显著增厚公司业绩。 (二)有望受益于军民融合及航天科技集团的改革 公司是中国乐凯胶片集团公司的旗舰企业,近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团,有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团。航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有望从15%提升至45%,乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模,公司作为乐凯集团的核心平台,有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。 3.投资建议 考虑本次收购,我们预计公司2017年和2018年备考净利润有望达1亿和1.3亿元,对应EPS为0.27元和0.35元。公司作为航天科技集团旗下重要平台,转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革,投资价值有较大提升空间,首次给予“推荐”评级。 风险提示:公司锂电项目进度低于预期的风险。
银邦股份 有色金属行业 2017-07-27 8.88 -- -- 9.95 12.05%
11.73 32.09%
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1.事件 近期,公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现归母净利2700万至3200万元,同比增长1055.48%至1269.45%,EPS约为0.033元至0.039元。 2.我们的分析与判断 (一)经营质量明显改善,后续高增长可期 公司上半年业绩大幅增长主要有三方面原因:首先,公司销量与铝价同比均有增长,销售收入增幅较大;其次,公司经营质量明显改善,产品成材率提高,毛利率上升显著;再次,公司重要研发项目通过验收而获得的政府补助。 考虑到上述因素的持续影响,以及20 万吨层压式金属复合材料募投项目的逐步达产,我们认为公司未来两年高增长可期,2018年盈利水平有望继续呈现大幅增长。 (二)防务平台设立,军工领域显身手 公司的铝合金复材产品拥有较大技术优势,已经与中国兵器材料科学与研究院等院所签订了一系列战略合作协议,有望应用于装甲防护等领域。此外,子公司飞而康的3D打印结构件已经成功应用于C919,并有望向其它军民机型复制。公司将整合业务和资源,全力推进军工业务的大发展,有望成为军用新材料领域新秀之一。 (三)实施两期员工持股,彰显公司发展信心 公司第一期员工持股计划2016年3月完成购买,共买入约800万股,均价6.64元/股。第二期员工持股计划2017年6月完成购买,共买入约1808万股,均价8.898元,与公司目前股价接近。员工持股计划,有利于协调公司各方面利益,支持公司持续增长。 3.投资建议 预计公司2017、2018和2019年归母净利润分别为1.2亿、2.6亿和3.1亿,EPS为0.15元、0.32元和0.38元,当前股价对应PE为61x、28x和23x。公司目前市值较小,军工业务发展空间和资本运作空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场拓展不达预期的风险
凌云股份 交运设备行业 2017-07-26 20.41 -- -- 21.71 6.37%
21.71 6.37%
详细
1.事件 公司发布半年度预告,预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东净利润2.25亿至2.4亿,同比增长50%至60%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩大幅增长,市场开拓效果显著 公司2017年上半年归母净利实现50%至60%的高增长,增速远大于汽配行业整体增速,大幅超出市场预期。业绩高增长主要得益于公司新产品和新市场开发力度的加大,公司产品的单车配套比重明显提升,营业收入实现较快增长;其次,公司加强精细化管理,降本增效,经营质量明显改善,盈利能力进一步提升。我们认为公司高增长趋势确定,全年业绩高增长可期。 (二)重组方案调整,力促顺利实施 公司拟11.51元/股发行约1.13亿股收购东方联星和太行机械各100%股权,正在顺利推进。公司近期调整了重组方案,删除配套融资部分,最终方案仅涉及发行股份购买资产。我们认为此举是再融资新规发布之后,公司审时度势的结果,有助于公司重组方案顺利过会.同时配融的删除减少了公司的股本稀释,有助于提升重组后的每股收益。 (三)切入军品市场,发展空间进一步扩大 重组完成后,公司将新增北斗芯片、火箭发射装置等资产。东方联星主营北斗业务,共有46个军品项目,其中9个已完成设计定型,2017至2019年承诺扣非净利润不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。我们认为随着后续项目逐步定型进入批产阶段,业绩承诺有保障,中长期发展空间很大。 (四)公司将受益于集团改革进程 兵器工业集团资产证券化率较低,年初集团出台发展混合所有制经济指导意见,表明集团改革进程将加快。凌云股份本次跨子集团资产重组,不但确立了公司进军北斗和导航产业的发展战略,还进一步打开了公司持续整合集团和大股东优质资产的空间。 近期公司限制性股票激励计划获股东大会通过,我们认为此次员工激励计划是对兵器集团混改意见的有效贯彻,有望改善公司经营质量,切实提升经营效率。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017年和2018年备考净利润分别约4.52亿和5.65亿,备考EPS分别为0.80和1元。当前股价对应PE为24x和19x。公司战略地位提升确定,估值优势明显,维持“推荐”评级! 风险提示:民用市场波动的风险
久之洋 电子元器件行业 2017-07-19 55.75 -- -- 61.46 10.24%
66.14 18.64%
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1.事件 公司发布2017年上半年业绩预告,预计上半年实现净利润3,846.19万元–4,102.60万元,较去年同期下降20%-25%,去年同期实现净利润5,128.25万元。 2.我们的分析与判断 (一)上半年业绩略低于预期,未来将逐步恢复 公司上半年净利润较去年同期下降的主要原因是受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付由上半年调整推后。随着改革的顺利推进,预计相关订单的签订和产品交付将逐步恢复。 (二)公司主营业务有望实现快速增长 公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的顺利推进,公司发展的瓶颈产能问题有望得到缓解,达产后有望再造一个“久之洋”。综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,我们预计公司收入及利润水平未来两年将加速。 (三)有望受益于科研院所改制及中船重工集团的改革及资本运作 公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。 公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。 3.投资建议 我们预计公司2017年至2019年EPS分别为1.38元、1.90元和2.45元,目前股价对应2017年市盈率为48倍。公司作为中船重工集团旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,投资价值有较大提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:改革进程将影响公司产品交付进度及新签订单。
精准信息 电子元器件行业 2017-07-07 9.83 -- -- 10.24 4.17%
10.24 4.17%
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1.事件。 公司发布《2017年限制性股票激励计划》,拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价为4.79元/股。 2.我们的分析与判断。 (一)员工激励方案发布,凝聚力提升助公司成长。 公司本次拟向138人分两期授予限制性股票1070万股,授予价4.79元/股。业绩考核指标:以2016年营收为基数,2017年至2019年营收增长率分别不低于40%、80%和120%,年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75万,其中2017年和2018年分别约499.48万和742.25万。我们认为员工激励方案的出台,将有效提升核心骨干的公司凝聚力,助力公司平稳较快发展。 方案提出明确的营收增长目标,随着师凯科技16年并表,我们认为公司发展将迎来拐点,成长有望步入快车道。 (二)外延持续发力为公司转型保驾护航。 截至目前,公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权,业务新增通路通信和军工信息化业务,转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期,师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300万元和8,600万元。2016年,两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017年,我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年,多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外,2015年铁路行业信息化投资总额超过300亿元,随着铁路固定资产投资的迅速扩大,未来10-15年,铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速,富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。 (三)公司谋发展,并购基金添助力。 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势,结合转型方向,通过并购退出等方式,助力公司的军工和信息化业务发展。 3.投资建议。 预计公司2017和2018年归母净利润分别为0.9亿和1.3亿,EPS为0.14和0.20元,当前股价对应PE为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒,未来发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期的风险
四创电子 电子元器件行业 2017-05-15 61.00 -- -- 63.53 4.15%
67.93 11.36%
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1.事件。 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易已经获证监会核准。截至5月10日,本次交易的标的资产已完成过户。 2.我们的分析与判断。 (一)军工标的资产过户,公司盈利能力提升。 公司此次重组方案以61.48元/股的价格向华东电子工程研究所发行1824.81万股购买博微长安100%股权;另以61.48元/股的价格向中电科投资等4家机构发行423万股,募集配套资金2.60亿元,用于低空雷达能力提升建设项目。重组方案已经拿到证监会批文,当前标的资产顺利过户,公司将新增中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备以及粮食仓储信息化改造等业务。标的资产盈利能力较强,将与上市公司现有雷达主业形成互补,巩固行业地位,有效提升上市公司的市场竞争力和整体价值。公司修订后的重组方案将配套资金占交易资产价值的比例大幅调减至23.18%,有利于减少股本稀释。中电科投资参与配套融资总额的14.16%,彰显实控人对公司未来发展前景的信心。 (二)一季度营收大幅增长,全年高增长有望持续。 公司一季度营收3.40亿,同比增长44.71%。我们认为营业收入增长主要源于两个方面。一是公司雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长的带动,二是能源系统业务随着公司市场开拓,业务能力逐步增强,收入呈快速增长态势。公司收入具有明显的季节波动,一季度营收占比较小,而2017年营收一季度实现开门红,为全年高增长奠定基础。 (三)公司将受益于38所的资产证券化进程。 中国电科在2017年重点工作任务中提出:集团拟全面推进事业单位企业化改革,加快以母子公司为主体的运行模式建设,新建若干子集团和专业公司、新打造若干上市公司平台。我们认为中电科集团的资产证券化进程有望提速。公司背靠中电科38所,目前资产证券化率仍比较低,未来提升空间较大,公司有望持续受益。 3.投资建议。 假设配套融资年内完成,预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.39亿元、2.86亿元和3.55亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.50元、1.80元和2.23元,当前股价对应PE为40.57x、33.81x和27.29x。公司估值优势明显,军品业务较为稀缺,维持“推荐”评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-05-10 15.87 -- -- 18.30 14.38%
23.23 46.38%
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1.事件 近期,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过。 2.我们的分析与判断 (一)重大事项重组过会,军工业务加码 公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等。2016年公司拟以35.88元/股发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。另配融2.71亿,用于支付现金对价,定价基准日为发行期首日。我们认为此次重组事项顺利过会,公司有望通过光电传输和海水淡化两块业务的有效协同,增强公司为客户提供整体解决方案的能力,进而提升公司整体盈利能力。 (二)一季度业务实现高增长,产品结构持续优化 公司一季度实现营收1.19亿,同比增长41.76%,归母净利2669.17万,同比增长13.70%。分产品来看,线缆类产品稳步增长,实现营业收入7267.92万元,其中舰船线缆、宇航用C55线缆、耐高温多模特种光缆等产品增幅较大;公司继续加强新产业及组件类产品的研发与市场开拓,一季度组件类产品实现营业收入4635.75万元,其中FC总线、光模块、散热产品、系统测试仪器等产品实现批产,增长幅度较为可观。我们认为公司整体业务结构持续优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。 (三)施行员工激励,助力可持续发展 继2016年4月施行股权激励之后,2016年11月,公司再次向56位核心骨干授予限制性股票122.43万股,总股本占比0.76%,授予价为23.08元。解锁业绩指标:以2015年归母净利润0.94亿为基数,2016年至2018年分别增长20%、30%和40%。我们认为,员工激励方案的密集实施体现了公司对管理和技术人才的高度重视,有利于协调公司相关各方利益,助力公司长远发展。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,备考EPS为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为42x、35x和29x。公司军工业务市场地位进一步夯实,随着公司“同一市场相关多元化发展”战略持续落地,未来发展空间仍较大,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期的风险
凌云股份 交运设备行业 2017-05-01 21.25 -- -- 24.86 16.22%
24.69 16.19%
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1.事件 2017年公司一季度营收27.91亿,同比增长47.29%,归母净利润为0.96亿元,同比增长57.23%,EPS为0.21元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增速高于预期,全年高增长可期 公司2017年一季度营收和归母净利均实现高增长,首先得益于公司区域化布局持续见效,多地项目17年开始投产;其次公司通过深耕重点客户,产品结构持续优化、单车配套比重上升,在行业增速放缓的背景下,公司收入增速成绩斐然;再次公司17年合并范围同比新增廊坊舒畅和京燃凌云两家子公司,盈利能力有所提升。未来随着汽配业务区域布局逐步完善,公司内生增长将持续发力,业绩高增长可期。 (二)拟施行股权激励,践行集团混改 公司16年底拟向83名激励对象授予450万股限制性股票,授予价为10.58元。我们认为限制性股权激励方案的出台,是对兵器集团混改意见的有效贯彻,有助于激发管理层活力,提升经营效率。 (三)注入北斗芯片等军品资产,盈利能力再提升 公司拟11.63元/股发行约1.11亿股收购太行机械和东方联星各100%股权。收购完成后,公司将新增轻型火箭发射装置、轨道交通车辆零部件以及北斗导航芯片等军民用资产。东方联星盈利能力较强,2017至2019年承诺扣非净利润分别不低于5681.91万元、7202.26万元和8812.84万元。东方联星共有46个军品产品项目,其中9个项目完成了设计定型,我们认为随着后续项目逐步定型进入批产阶段,业绩承诺有保障,并大幅提升公司盈利水平。 (四)持续受益于集团的资产证券化进程 兵器工业集团的资产证券化率较低,约25%。2014年提出“无禁区改革”,之后多家公司停牌重组,17年又出台了发展混合所有制经济的指导意见,表明集团改革和资产证券化进程明显加快。本次跨子集团资产重组,进一步打开了上市公司未来资产整合的想象空间,公司有望持续受益。 3.投资建议 假设重组2017年完成,预计公司2017年和2018年备考净利润分别约3.92亿和5.02亿,备考EPS分别为0.68和0.87元。当前股价对应PE为32x和26x。公司具备估值优势且传统业务和北斗军民用市场增长确定,给予“推荐”评级! 风险提示:民用市场拓展不及预期的风险
康拓红外 计算机行业 2017-05-01 12.99 -- -- 13.28 2.23%
13.28 2.23%
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1.事件 公司2017年一季度营收3865.33万元,同比增长10.48%,归母净利润1225.67万元,同比增长10.72%,基本EPS为0.0438元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,图像系统产品发力 公司2017年一季度营收3865.33万元,同比增长10.48%,分业务来看图像检测产品实现收入2308.35万元,同比大幅增长;轴温探测和仓储系统产品实现收入1206.35万元和350.63万,同比下滑59.58%和10.01%。图像检测产品发力成为本期收入、利润双增长的核心因素。此外,期间费用率同比减少逾5个百分点间接提升了公司本期的盈利水平。 (二)完善既有产品线的同时加大市场拓展 2017年,公司计划实现营业收入2.92亿元,实现利润总额8200万元。一季度末,公司尚有1.14亿元的在执行合同,有力保障了目标业绩的实现。未来,公司一方面深耕既有的铁路行车安全监控系统产品线,稳步提升市场份额;另一面将逐步扩展形成更全面的监控和服务体系产品,保证公司的可持续发展。 (三)公司将受益于集团的混改进程 集团副总张建恒3月份表示,航天科技集团的混改将遵循先试点、后推开的原则,2017年主要在民用领域,或者非总体单位、型号的业务单位中进行试点,未来将把股份制改造和上市作为实现混合所有制的重要方式。航天科技集团五院是国防科工局确定的军工科研院所改革试点单位,而公司作为五院的民品平台,将显著受益于集团的混改进程。 3.投资建议 预计公司2017年、2018年和2019年归母净利润分别为0.77亿、0.88亿和1.02亿,EPS分别为0.28、0.31和0.36元,当前股价对应PE为64x、58x和49x。公司属于典型的“大平台、小市值”军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路后市场竞争加剧的风险。
精准信息 电子元器件行业 2017-04-27 9.93 -- -- 10.64 5.87%
10.53 6.04%
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1.事件 2016年公司营收2.30亿元,同比增长39.56%,归母净利润0.30亿元,同比增长27.86%,扣非净利润0.31亿元,同比增长+971.17%,EPS为0.05元。公司利润分配预案是每10股派1.00元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长符合预期,公司实现华丽转型 公司2016年实现了收入、利润的两位数增长,增幅基本符合预期。本期增长主要得益于师凯科技四季度并表、煤炭行业的复苏以及轨道交通业务的较快增长。至此,公司业务也从单一煤矿安全转变为军工、信息及煤矿“三驾马车”并驱,实现华丽转型。分业务看,军工领域,子公司师凯科技经营业绩平稳增长,实现扣非净利6103.02万,超额完成业绩承诺;信息业务领域,富华宇祺在转型轨道交通信息化和系统集成大数据业务方面取得较大进展,销售收入大增48.35%,全年实现扣非净利3806.74万,超额完成业绩承诺;传统煤矿安全业务收入实现近年来首次正增长,在行业复苏的背景下,经营业绩有所好转。 (二)军工业务将成为公司新的增长极 公司的军工业务主要是师凯科技及其子公司继珩光学来负责,主要产品有导弹制导系统和精密光学系统等。师凯科技的很多型号产品已正式列装并批量装备部队,实际在产的多种型号制导系统属于独家生产,稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳性。师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300 万元和8,600 万元,我们认为凭借成熟的技术和丰富的军方资源,新产品有望持续落地,未来军工业务将成为公司新的增长极。 (三)设立并购基金,外延发展持续可期 公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金,2017年2月完成备案,目前首批资金已到位,进入实施阶段。我们认为公司此举有助于借助鲁信创投的专业优势,结合公司转型方向,通过并购退出等方式,深耕军工和信息化领域。 3.投资建议 预计公司2017和2018 年归母净利润分别为1.3亿和1.6亿,EPS为0.20和0.24元,当前股价对应PE为49x、41x。公司目前市值较小,军工及信息化业务发展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:民品业务增长不及预期。
湘电股份 机械行业 2017-04-03 16.90 -- -- 18.87 11.20%
18.80 11.24%
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核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,实现营收109.49亿元,同比增长15.24%,归母净利1.39亿元,同比增长118.61%,扣非净利润-310.6万元同比下降126.25%,EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断 (一)营业外收入增加助力年报业绩大幅增长 公司2016 年营收109.49亿,同比增长15.24%,主要归结于贸易收入同比93%的大幅增长,营收占比高达33%。归母净利1.39亿,同比增长118.61%,扣非净利-310.6万,同比出现下滑,业绩指标的差异主要体现在营业外收入中政府补贴大幅增加1.13亿。考虑到公司军品的稀缺性和技术优势,我们预计大额补贴将持续。此外,公司综合毛利率下滑1.63个百分点,盈利能力有所下降,但期间费用率下降逾2个百分点,某种程度对冲了盈利的下滑。 (二)优化产业布局,加快军工转型步伐 公司将原有产品整合为“三大产业平台”,即:军工产业平台、新能源产业平台和动力产业平台,军工居首位凸显公司未来战略布局的倾向性。公司16年9月份完成募资25亿,大部分投向舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。随后16年年底公司成立了混合所有制属性的湘电军工装备公司,持股51%,通过整合军品生产能力以及构建先进的管理模式,有望加快在该领域的转型步伐。我们认为未来随着舰船综合电力推进系统的逐步列装和公司募投项目的逐步达产,军品收入比例有望获得较大提升。 (三)政策东风频吹,国企改革持续推进 《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》已经下发,湖南国企混改有了“施工图”。湘电集团是湖南省首批国企改革试点单位,湘电股份作为其唯一上市平台,在混改和资产证券化提升上有望持续获益。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年净利润分别为2.63亿和4.07亿元,EPS约为0.28元和0.43元,当前股价对应PE为59.86x和38.98x。公司未来军品业务有望大幅增长,盈利能力明显提升,另考虑到公司可能的资产证券化预期,我们维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产进度低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名