事件:近日福建省经贸委和省国土资源厅联合发布《福建省加强稀土资源保护 科学开发稀土资源行动方案(2012-2015 年)》,该方案正式提出了福建省稀土资源整合目标和具体工作规划,并确定了厦门钨业为整合主体,兑现了市场前期预期。相对其他省份的稀土整合方案,福建省的整合方案内容更加具体、可执行性更高、力度更强,对公司未来业绩的推动作用值得期待。 培养具有国际竞争力的稀土企业,建立完善稀土产业体系。该方案确定了福建省“1+1+1+2”的稀土产业发展的主要目标,即:到2015年建立, 1个产值超过200亿元具有国际竞争力的稀土龙头企业,1个国家级稀土产业园,1个国家级稀土及应用产品技术研发平台和2个稀土绿色开采示范矿山,并力争到2015年全省稀土产业总值达到400亿元以上。值得注意的是,作为整合主体的厦门钨业,2011年营业收入仅为119亿元,其中稀土业务的收入仅为18.4亿元,公司增长空间巨大。 严厉打击违法开采,加快资源开发和整合速度。该方案确定了两个重要任务:严厉打击稀土违法开采行为,加快资源勘探力度和资源整合。在打击违法开采方面,福建省将建立乡镇政府巡查、县级政府举报奖励、省级司法系统与各相关部门联动的省县乡三级负责的监控系统;为加大稀土资源勘查力度,省国土厅牵头,支持公司每年安排不少于1000 万元的稀土勘探专项资金,为申办新的采矿权和扩大已建矿山采矿权提供资源保证;为推动资源整合进度,方案提出在2012 年底没有完成整合任务或者不进行资源整合的采矿人,2013 年将不予安排稀土开采控制指标。由于福建省目前仅有6 个稀土采矿证,在方案强制性政策的推动下,预计2012 年底有望顺利完成福建省的稀土资源整合,2013 年公司控制的稀土资源储量和开采量将大幅提升。 做强龙头企业,促进产业链延伸发展。该方案提出2012 年底前完成以厦钨为核心的福建稀有稀土集团公司的组建,并将厦钨培育成为具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。为达到这一目标,福建省将建设龙岩稀土工业园和三明市稀土工业园,分别重点发展稀土磁性材料和稀土发光材料及其应用产品,为公司提供充足的技术储备和完善的产业化配套体系。另外,福建省经贸工商发展资金将设立稀土发展专项1000 万元,推动高性能稀土材料及应用产品研发生产。

投资要点: 1、订单稳定保障其成长性。上半年尽管煤炭供需发生了较大变化,公司作为煤机龙头仍取得了不俗的业绩(净利润yoy49.1%),略高于我们的预期。净利润增幅大于收入主要是受期间费用控制+所得税水平下降的影响,净利率增长2.7个百分点。由于上半年新订单增长28.5%,按照交付周期估计全年支架收入+70亿元,而2011年行业竞争恶化致使其下半年综合毛利率降到21.1%,所以估计今年下半年还将叠加盈利水平增长效应。 2、煤机需求面临压力。煤机需求与煤矿FAI 直接相关,1H2012煤炭采选FAI 为2102.6亿元(yoy23.1%),而2Q 增幅下降到19.3%,低于1Q 的35.1%。尽管煤企仍有盈利空间,煤炭需求传导至煤矿产能建设存在缓冲区间,但我们预计全行业的资本支出可能部分后推,尤其是部分小煤矿复产情况可能进展更慢,因此煤机需求在今年下半年面临压力。 3、公司高端支架领先。公司的高端液压支架在国内处于领先地位,市场占有率+65%,供应关系十分稳定。在去年行业竞争非常恶劣的情况下,公司支架产品仍维持了~30%毛利率;今年上半年其海外收入大幅增长155%,都与公司高端液压支架性能突出直接相关。长期来看,液压支架行业的高定制性和公司主导高端支架的特点,将继续维持其领先的竞争优势,尤其是在行业弱势的情况下(战略客户增长相印证)。 4、向成套供应商迈进。我们曾强调煤炭开采的综采化并不直接反映为煤机采购的成套化,至少目前来看成套采购在煤企内部有阻力,但成套化仍将是长期趋势。公司上半年煤机收入1.45亿元,预计全年刮板+掘进机等收入实现+3亿元,类比来看其毛利率仍有较大的提升空间(上半年仅为11.5%,行业在20%之上)。 维持对公司 “强烈推荐-A” 评级。我们小幅上调公司2012-2014年盈利预测(幅度~10%), EPS 分别为1.16元、1.54元和1.97元,对应动态P/E 分别为10X、8X 和6X。公司的综合竞争力将继续维持其成长性, 目前的估值非常具有吸引力,因此维持对公司评级 “强烈推荐-A”。 风险提示:1)煤矿FAI 大幅下降;2)煤机行业竞争强化。

事件: 公司近日与黑龙江双城市人民政府签署了《双城市生活垃圾处理特许经营协议》,公司获得双城市生活垃圾处理项目30年特许经营权, 独家处理双城市生活垃圾,收取双城市支付的生活垃圾处理补贴费。 点评: 城市生活垃圾处理BOT项目再下一城,预计内部投资收益率不低于8%。此次双城市生活垃圾处理特许经营项目,仍采用BOT方式实施30 年特许经营年限,即公司将以自有资金投资成立项目公司,负责双城市生活垃圾处理项目的投资、建设、运营。该项目规划建设规模为日平均处理生活垃圾600吨,处理方式为焚烧发电,项目占地不少于100亩,项目总投资约2.7亿元。当地政府保证将生活垃圾及时运送至项目公司指定地点,并将支付的垃圾处理补贴费纳入当年财政预算,及时足额向项目公司支付垃圾处理补贴费,预计该项目内部投资收益率不低于8%。 发挥固废处理全产业链优势,承接全国BOT项目,提升未来运营盈利能力。公司拥有完整的固体废弃物产业链业务,可提供涵盖设计-咨询-工程总包-固废设备制造-系统集成-安装调试-特许经营的全流程、一揽子服务,能够综合无害化处理城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥等各种固体废弃物。公司采用BOT方式已在重庆、山东、黑龙江、内蒙古、湖南、湖北等全国多个地区签署固废处理特许经营项目,目前在手订单累计近20亿元。在BOT项目特许经营30年期限、项目内部收益率>8%的预计条件下,公司未来有望获得持续稳定的现金流回报。 城镇生活垃圾无害化处理的市场淘金方兴未艾,公司有望充分受益。据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,到2015年, 我国直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理,设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上,县城生活垃圾无害化处理率达到70%以上;全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力58万吨/ 日,其中,设市城市新增能力39.8万吨/日,县城新增能力18.2万吨/日。“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元, 较“十一五”实际完成的560亿元投资剧增370%;其中:无害化处理设施投资1730亿元,收运转运体系建设投资351亿元,存量整治工程投资211亿元,餐厨垃圾专项工程投资109亿元。公司作为国内城市生活垃圾处理全产业链龙头,且已在全国各地重点布局,未来有望充分受益。 给予公司“推荐_A”的投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润的年均复合增速分别为37.69%、39.40%,对应实现每股收益分别为0.82元、1.19元、1.64元(暂未考虑配股计划),动态市盈率分别为28X、19X、14X;公司业绩增长确定且估值处于固废板块中偏低水平,给予“推荐_A”投资评级。提示城镇固废投资力度、公司项目进度及地方政府财政支付能力等不确定性投资风险。

事件: 公司发布半年报,2012年1-6月实现营业收入7.8亿元,同比增长3.3%,归属母公司净利润0.95亿元,同比增长18.5%,实现EPS 为0.24元。 投资要点: 1、母公司盈利下降。上半年尽管公司收入基本持平,但扣除投资收益后的营业利润仅为2940万元,同比下降32.6%。母公司盈利下降的主要原因在于工程施工亏损(占总收入15%),而去年同期毛利率为8.1%, 以此计算大约减少毛利900万元。 2、投资收益大幅上升。公司投资收益占营业利润比重提高至70%,同比大幅增长57.7%,符合我们分析的高成长性特征。对其贡献较大的主要是3家公司,其中烟台荏原为2346万元(yoy83.2%)、烟台顿罕布什为1493万元(yoy49.6%),而来自烟台万华现金分红为1927万元。其他3家参股公司贡献~1千万元,基本持平,前期预期较好的烟台现代冰轮仍未实质恢复。 3、看好参股公司潜力。烟台荏原的溴化锂机组、大型压缩机在余热利用和水地源热泵领域应用广泛;烟台顿罕布什的制冷压缩机和中央空调具备世界级品质,在国内地铁站、核电和节能方面领先。我们认为,节能、地铁以及核电仍将是未来的投资重点,成长空间依然非常大,预计公司全年可获得投资收益1.2亿元,同比增长约50%。 4、行业竞争趋于激烈。长期来看,冷链将受益于农产品冷藏冷冻物流需求增长,但增长会较为平稳;而商业和公共建筑持续的增长仍较为明显,大型中央空调市场前景并不悲观。不过,制冷设备及工程产业的竞争更为激烈,公司的竞争优势在于大型项目的总包,仍具有一定的技术优势。公司上半年加大了对大型项目市场开发力度,获得9套千万级订单,但我们认为母公司业绩的改善仍需下游部分周期性行业明显回暖。 下调公司评级至“推荐-A”。我们下调公司2012-2014年盈利预测(降幅~20%),其EPS 分别为0.50元、0.64元和0.76元,对应动态P/E 分别为13X、10X 和9X。我们认为母公司本身的盈利增速下降,而投资收益仍可维持高速增长,目前的估值相对具有吸引力,下调对公司评级至“推荐-A”。 风险提示:1)行业竞争恶化;2)节能、地铁等领域的投资下降从而影响公司投资收益项目;3)期间费用增长的风险。

事件:公司发布半年报,2012年1-6月实现营业收入8.4亿元,同比增长41.9%,归属母公司净利润2.18亿元,同比增长23.6%(其中2季度32%),实现EPS为0.47元。 投资要点: 1、设备增长仍是主要动力。与1Q类似,公司上半年总营收增长主要来自于设备收入,其中专用设备5.1亿元(占60.7%),维改及配件2.6亿元(占31.0%)。但营业利润仅增长15.8%,主要受两方面影响:1)海上钻井平台回注服务停止至少影响了3000万元净利润;2)扩张使得期间费用大幅上升,应收款激增带来坏账准备大幅增长。 2、油服业务前景始终看好。上半年公司油服收入仅6440万元,同比下降35.2%,较市场预期有一定距离,但我们依然看好公司油服的潜力:1)公司掌握核心设备,切入该领域具有优势;2)国内油服市场预期成长性好(目前不到220亿美元,85%为三大石油公司体系内占领),非常规天然气和南海油气的潜在空间巨大;3)领先的国际化优势和激励机制吸引人才。公司计划规模化高点切入,上半年在压力泵送等4个领域投入2亿元,完成加拿大公司投入2900万美元,计划在印尼项目投入2800万美元,战略雄心彰显。下半年,随着压裂、连续油管等已投入服务增长,该板块有望迎来业绩释放。 3、油气价格已大幅回升。近来,国际油价回升幅度较大,且美国天然气价格步入回升通道(我们认为4美元将是美国非常规天然气活跃点),北美油气上游有望保持景气。由于公司设备订单约50%来自海外,上游活跃对业绩的可持续性至关重要,公司目前在手订单为23.4亿元,新增订单情况依然较好。不过,全球经济仍带给油气价格不确定前景。 4、增强营运能力控制成本。公司2Q应收款增加2.65亿元(49.3%),存货略有下降但依然较高,将影响全年的资产减值损失项,后期增长将考验公司的营运能力;此外,公司经营活动现金流持续为负,现金占用已提高了公司的财务成本。 维持公司评级“推荐-A”。我们维持公司2012-2014年的盈利预测,其EPS分别为1.34元、1.93元和2.85元,对应动态P/E分别为33X、23X和15X。我们认为公司订单充足,下半年井下设备和油田工程(天然气压缩机)释放业绩,油服潜力巨大,仍维持对公司评级“推荐-A”。 风险提示:1)油气资产支出大幅下滑;2)公司油服板块推进缓慢。

上调公司评级至“推荐-A”。我们预计2012-2014 年,公司的EPS 分别为0.21 元、0.37 元和0.48 元,对应动态P/E 分别为32X、18X 和14X。我们认为1)公司作为领先的综合性机床企业,受制于成本管理不足,盈利能力未反映其实际竞争地位;2)尽管行业需求改善仍需时间,但公司高业绩弹性特征可能在下半年发挥,目前的EV/EBIT 为17X,处于合理区间。因此调高对公司的评级至“推荐-A”。

收入4.66亿元,同比增长133.37%;实现利润总额1.21亿元,同比增长72.95%;实现净利润0.81亿元,同比增长34.41%;合每股收益0.15元。 污水处理整体解决方案核心业务量利齐升,盈利能力较低的给排水工程业务高速增长下拉低综合毛利率,未来净水器业务值得期待。报告期公司三项主业运营情况简要分析:1)核心业务污水处理及污水资源化整体解决方案营收同比增长42.18%至2.31亿元,主要系公司凭借集“膜技术+工程经验+资金优势+利益绑定”于一体的独特“碧水源”模式,已在多个地区全面推进膜法水处理工程,总体工程项目增加所致;且毛利率也保持在50.87%的稳定较高水平。2)给排水工程建设业务营收同比剧增574.45%至2.28亿元,主要系下属控股50.15%的子公司北京久安建投的给排水工程项目收入增加所致;但该工程业务19.05%的较低毛利率水平,因收入占比近半大幅拉低公司综合毛利率11.55个百分点,至35.26%。3)净水器业务收入大增109.59%至696万元,因该系列新产品研发与市场开拓增强后品牌认知度提升,且规模化生产与产品质量稳定有利因素推升毛利率2.31个百分点至47.58%;未来随着盈利能力较高的净水器产销量迅速扩张后,公司综合盈利水平有望回升。 净利润增速远低于收入增速主要系子公司北京久安建投并表范围及所得税率变化所致。报告期公司净利润远低于收入增速,主要原因在于: 1)2011年4月收购50.15%股权的子公司北京久安建投营收并表而其2029万元净利润中近一半属少数股东损益;2)子公司北京久安建投的企业所得税率为25%,而其他重要利润贡献公司的所得税率普遍为15%,报告期公司实际所得税率同比增加13.24个百分点至25.85%。 下半年将进入收入确认集中期,全年有望实现高增长。公司污水处理工程业务呈现较强的季节性特点,即一般上半年主要从事项目规划、技术方案及设计等准备工作,项目实施及收入确认主要集中在下半年、尤其是第四季度。2011年Q1-Q4公司净利润占比分别为1.8%、15.6%、6.0%、76.6%;报告期末公司预收账款5319万元,创近两年半新高,下半年随着项目实施与收入确认,全年业绩有望实现高增长。 技术创新与产业化正有序推进。公司在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步取得进展,并处于行业领先地位;低压反渗透RO生产技术完成中试,新一代超/微滤膜、脉冲曝气技术、新一代家庭迷你水工厂等创新产品的研发取得成功。在膜材料与核心设备生产方面,公司建成了年

事件:我们近日调研了威孚高科,与公司董秘进行了交流。 主要观点: 1、机内机外产品线完善,技术上国内尚无竞争对手。由于中国柴油化趋势不明朗,德尔福和西门子等外资巨头对国内市场鲜有触及,公司依靠和博世的伙伴关系,目前在进气系统、燃油喷射系统和尾气处理系统方面都已经奠定了国内的领军地位,具备前后端和机内机外一整套系统的总成化供应能力。具体情况:博世汽柴生产高压共轨系统;威孚汽柴为博世汽柴供应高压油泵,实现软加工;本部开发的WAPS系统可实现和高压共轨系统的高低搭配;威孚环保和威孚力达主攻后处理产品;宁波天力和威孚英迈特则主要开发发动机增压器。 2、重卡英雄气短,未来增量空间较小。公司业务主要集中于中重卡领域,行业低迷直接导致公司业绩下滑,2011年,公司实现净利润12亿,同比下滑10%,今年一季度,公司净利润延续下滑趋势(-15%)。我们认为,重卡已经越过历史高点,在政府对下游基建投资增速难超预期的背景下,部分闲置运力回归即可满足需求,预计今年重卡销量为75万辆(YOY-14.8%),短期内也很难再突破百万规模,增量空间已经很小。 3、国四强制推行将为公司新增百亿级市场。根据环保部的规定,从 2013年7月1日起将在全国推行国四标准,为达到排放标准,7月份之后厂商生产的大部分重卡产品将选择配备高压共轨+后处理系统(目前来看主要是SCR)。根据我们的简单测算,国四带来的新增市场规模将超过百亿元,预计公司市场份额达到8成以上,受益最大。 4、明年下半年留给国四的舞台有多大?短期来看,由于重卡国三产品拥有的成本优势比较明显,在强制推行国四标准之前的2013上半年,国三型重卡可能会获得较高的市场热情。在重卡市场年销量规模无增量甚至萎缩的情况下,明年下半年留给国四的空间可能相对较小,而2014年则有望全面爆发。我们认为明年上半年的重卡销量将是重要的参考值,对公司的介入时机我们认为还需要进一步观察。 5、汽油机增压器是公司明星业务。无论从节能减排,驾乘体验,还是经济角度出发,涡轮增压都将逐渐成长为乘用车的主流配置,预计2014年乘用车装配率将达到20%左右,市场产值近40亿元,而远期容量将超过百亿元。公司通过收购宁波天力介入轻型柴油机和汽油机增压器,目前各系产品均有完备的技术储备,汽油机增压器属于明星业务。 业绩预测:我们预计公司2012年的净利润和2011年基本持平(略有增长),2013年和2014年的净利润将进入高速增长阶段,分别为15.38亿元和20.39亿元,增长率分别达到26.7%和32.6%。按照非公开增发后的6.80亿股总股本计算,公司2012年,2013年和2014年的EPS分别为1.78元,2.26元和3.00元。我们认为公司目前14倍的动态市盈率已经基本消化了行业风险,股价支撑力较强,但下游需求切实启动还需要一段时日,目前尚不是最好的介入时期,下调评级至“短期_推荐,长期_A”。提示宏观经济恶化,国四标准推行不达预期和原材料价格波动的风险。

1、6月份数据显示公司中客和轻客销量下滑,大客保持高速增长。公司6月份完成销量4120辆,环比增长6.5%,同比增长3.7%。分车型来看, 大客销售1951辆(+22.6%),依然保持着强劲的增长趋势,中客和轻客则分别销售1991辆(-7.4%)和178辆(-22.9%)。上半年,公司累计销售客车2.17万辆(+18.2%),大中客市场份额提升至26.7%。 2、2季度收入增长有望超预期。一季度的情况显示,公司收入增速远高于销量增速,主要原因包括:1)毛利率更高的大中客高速增长;2)一季度校车订单集中;3)出口委内瑞拉的订单提升平均价格。2季度,公司销量同比增长12.2%,虽然校车订单走弱,但依然有大部分出口委内瑞拉的订单保证单车价格,我们认为收入增速大幅高于销量增速的趋势能够延续,预计2季度收入增速会保持在30%以上。 3、股权激励调整方案鼓舞信心。公司股权激励方案做出积极调整:1) 首期股权解禁比例由40%降至20%;2)提高了收入和利润的增长目标, 2012年分别提升到16%和18%;3)大幅降低股权激励成本。我们认为, 修改方案从收入,成本和管理层约束三方面做出相关优化,将业绩负面影响降至最低程度,鼓舞市场信心。本次股权激励涉及面广,将极大激发技术人员和管理人员的工作热情,保持公司的持久竞争能力。 4、客车行业经营环境稳定,扩产提升市场份额。在城镇化进程持续推进,交通环境不断恶化和人民可支配收入稳定提高的大背景下,公交客车,公路客车和旅游客车将保持着每年10%以上的稳定增长态势。而校车和出口为客车行业带来的增量效应逐渐明显,公司作为传统龙头, 在这两块新领地上依然保持出色的竞争力,上半年,公司在校车和出口领域皆处于第一的位臵,份额分别为30.5%和17.1%。随着新学期开学临近,接下来的两三个月可能迎来校车销售的小高峰,保持公司全年校车销量6000辆的前期预测水平。 5、新产能进入释放期,助力公司提升市场份额。公司上半年已经完成5000辆专用车建设项目,配股建设的1万辆节能和新能源客车生产基地将于四季度投产,另外,公司还有远期2万辆的产能规划。预计公司今年的产能利用率仍将维持偏紧的状态,年底将达到4.5万辆的产能规模,新产能逐渐进入释放有助于公司进一步提升市场份额。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为25.08%、32.69%,对应EPS分别为0.98元、1.41元和2.08元,动态PE分别为29倍、20倍和13倍;维持短期_强烈推荐,长期_A评级。 风险提示。下游市场恢复低于预期;磁粉价格大幅波动;新建项目进程慢于预期。

盈利预测及投资评级。盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为38.62%、12.42%,对应EPS分别为0.44元、0.48元和0.53元,动态PE分别为22倍、20倍和18倍。鉴于公司经营理念清晰、成长潜力较大、估值合理,首次给予公司短期_推荐,长期_A的投资评级。 风险提示。金属价格大幅下降风险,年内收购计划未成型风险。

1、农业机械化趋势使行业具备吸引力。由于1)农业劳动力减少而引起的生产效率诉求,2)对农业及农机扶持的中央财政支出大幅增长(预计未来几年仍将有+10%增长),中国农业机械化深度推进。我们预计农机行业未来3年可保持15-18%的增长速度,部分低普及率产品将迎来高增长期,而宏观经济前景的不确定性使农机行业吸引力增加。 2、公司向疆外市场扩张积极。公司打破疆内市场限制,已在东北和内蒙等市场取得良好业绩,去年疆内收入占比大幅下降至32%。我们预计2015年国内玉米机收率提高至50%左右,玉米收获机械年均需求在~30亿元(自走式机械销量今年1-4月份YOY163%)。公司计划今年扩张到6-7个省份并已进入黑龙江政府推广目录,有望在玉米主产区东北获得新空间。 3、公司采棉机前景乐观。我们推算未来3-5年采棉机市场总量潜力约为135亿元,疆内市场40-45亿元,目前主要是外资参与,市场前景乐观。除石河子贵航在内资之中领先外,公司已推出3行机,有望借助区位优势在疆内获得领先的份额。另外,公司积极切入中亚采棉机市场(建设边境展示交易中心),我们预计每年7-8亿元空间。 4、产能扩张配合潜在需求释放。公司具备良好的成长预期,市场和新产品扩张预计将带来需求大幅增长,其计划启动产业化基地二三期项目,设计产能价值~10亿元。此外,规模效应和新产品(采棉机等)可能使公司的毛利率稳步提高,盈利能力稳定保证业绩成长的可持续。 首次覆盖并给予公司“强烈推荐-A”评级。我们预计2012-2014年,公司EPS(摊薄)分别为0.62元、0.81元和1.06元,对应动态P/E分别为20X、15X、12X。1)中国农业机械化趋势明确,农机行业驱动力强劲,公司面临良好的外部发展环境;2)而积极的扩张使我们对公司成长性保持乐观,我们预计未来3年公司利润CAGR可达~35%,PEG仅为0.57;3)其估值具备吸引力,因此,给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险揭示:我们认为公司面临的主要风险是市场竞争;此外积极的扩张将考验公司的管理能力,存在期间费用上升将侵蚀利润的风险,详见本文风险提示部分。

维持对公司“推荐-A” 的评级。我们预计2012-2014 年,公司基本EPS 分别为0.41 元(摊薄0.38)、0.53 元和0.75 元,对应动态P/E 分别为16X、12X 和9X。我们预计公司转让矿权收益贡献14%的净利润增长,大客户战略、新产品稳步推进以及行业较乐观的需求使我们看好公司业绩的可持续增长,我们维持对公司评级“推荐-A”。

首次给予公司“推荐-B” 评级。我们预计2012-2014 年,公司的EPS 分别为1.22 元、1.42 元和1.61 元,对应动态P/E 分别为15X、13X 和11X。公司可能受到商用车市场需求下滑的影响,以及国际轮胎巨头外部采购趋势仍具不确定性令我们感到担忧,但估值处于合理范围,我们首次给予公司评级“推荐-B”。

维持对公司“强烈推荐-A” 的评级。我们预计2012-2014 年,公司基本EPS 分别为1.09 元、1.41 元和1.82 元,对应动态P/E 分别为20X、16X 和12X。我们认为公司在细分行业处于绝对优势,煤矿机械化率提升及小煤矿的整合将刺激需求,并且填充材料逐渐从推广期步入收获期;长期来看其研发优势将推动公司产品多元化并保障一体化服务转型,我们维持对公司评级“强烈推荐-A”。