公司中报预告高速增长,符合我们预期:2018年6月26日公司发布中报业绩预告,2018年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润1.10-1.25亿元,同比大幅增长109.72%-138.32%。整体而言,公司中报预告高速增长,符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%,对应EPS分别为1.74、2.54和3.82元。当前股价对应2018-2020年PE分别为41、28和19倍。维持“强烈推荐”评级。 2018年LCD检测设备继续高速增长,OLED检测设备有望爆发:我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍处于较高位置,且短期不会有明显下降,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司Array和Cell制程的设备更加成熟,不断有新设备出现,中、前段设备已经成为LCD检测设备方面的主要增长动力,成长空间大。OLED方面,我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 设立子公司上海精测微电子,不断加码半导体检测领域:2018年1月份,公司与韩国IT&T成立合资公司,进军半导体检测设备领域;2018年6月19日,公司在上海设立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,进一步加码半导体检测设备领域。上海精测微电子以集成电路工艺控制检测设备的生产为主,将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。我们认为公司在半导体检测设备领域的竞争力将会逐步体现,有望成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,国产替代空间巨大。

充分受益于磺化中间体量价齐升,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级: 我们认为嘉化能源作为优质的化工园区基础服务商,以热电联产为核心,构建了完整的循环经济产业链,充分受益于化工企业加速入园,叠加磺化中间体价格大涨和深加工产能释放,量价齐升,公司近三年净利润有望维持20%以上增长。预计公司2018-2020年收入分别为60.43/67.00/75.58亿元,净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,对应2018-2020年EPS分别为0.82/0.98/1.20元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 优质的化工园区基础服务商,具有稳定的利润增速: 嘉化能源以热电联产为核心和源头,构建了完整经济产业链,为公司蒸汽、氯碱、脂肪醇(酸)等产品带来了明显的成本优势。同时公司作为园区蒸汽供热和基础化工产品供应商,通过公共基础设施将区内所有化工企业串成一个园区循环圈,大幅降低销售费用。公司蒸汽业务采取热电联动定价,配套供应园区化工企业,随着园区工厂扩产及新入园工厂投产,我们预计蒸汽业务毛利有望保持三年CAGR13%增速;氯碱业务得益于自发电率提高、技改以及副产液氯平衡能力提升,利润有望保持三年CAGR2%增速;脂肪醇(酸)产品采取点价模式锁定了利润,且产品结构继续改善,毛利有望保持三年CAGR13%增长;同时受益于园区企业增产跟化工企业入园提速,预计公司整体业务(磺化中间体除外)毛利能保持3年CAGR10%增速。 磺化中间体价格大涨叠加深加工项目投产,将大幅增厚业绩: 嘉化能源生产的磺化中间体系列产品被广泛应用于医药、兽药、农药、塑料、染料和涂料等行业,是非常重要的有机中间体。公司磺化中间体生产装置采取自主知识产权的磺化工艺,具有节能环保和收率高等优势,且装置能实现连续化生产。公司具备3.2万吨的磺化中间体产能,充分受益于环保去产能导致磺化中间体产业链价格大涨。与此同时,深加工产品BA等陆续投产进一步提升了产品附加值,新建3.8万吨产能则打开了未来成长空间。预计磺化中间体利润未来能保持3年CAGR70%增速,利润占比明显提升。 风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期

A股母婴零售区域龙头崛起,首次覆盖给予“强烈推荐”评级: 我们认为公司的母婴线下专营店模式将显著受益于母婴行业爆发红利,随着公司品牌影响力逐渐增强,门店扩张+单店绩效提升将推动公司业绩稳步增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS分别为1.22/1.56/1.93元,当前股价对应2018-2020年PE分别为49、38和31倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 受益消费升级与人口红利,母婴行业蓬勃发展,线下专营店最受益: 母婴行业可分为母婴产品和母婴服务两大门类,2018年行业整体规模将超过3万亿,复合增速为15%。随着人口老龄化日趋显著,“421”家庭结构下婴幼儿消费受重视程度大大提升,叠加居民收入水平提高和“90后”育龄人群消费观念改变,母婴消费市场需求呈现快速增长态势。另一方面,由于母婴产品的特殊性,消费者对产品自身安全性、品质及商家专业化服务水平要求会更高,因此相较于传统商超和电商渠道,线下母婴专营店凭借特有产品体验式服务和较高的品牌信任度,将成为最显著受益行业消费升级的业态形式,预计未来5年复合增速有望超过20%。 门店扩张+全产业链升级打造母婴消费生态圈: 爱婴室拥有190家直营母婴商品连锁零售门店,为0-6岁婴幼儿家庭消费者提供母婴商品销售及服务。超过200家海内外高端品牌资源、线下渠道优质布局和专业化体验式服务构成公司核心竞争力。2017年,公司实现营收18.08亿(+14%),净利润0.94亿(+27%),业绩稳健增长,品牌价值持续提升。公司近三年毛利率稳步提升至28%,显著高于其他线下零售公司。根据公告,未来三年公司计划新设130家直营店,立足华东、布局华南,进一步提升区域影响力;同时,依托用户资源进行全产业链升级,线上线下渠道结合打造“一站式服务”的母婴生态系统平台。 风险提示:母婴市场发展不及预期、门店扩张速度不及预期

与孚能科技达成战略合作,签订重大经营合同: 2018年5月7日公司发布公告,公司下属全资子公司新纶复材与孚能科技(赣州)有限公司签订《战略合作与采购框架协议》。根据协议,新纶复材与孚能科技达成战略合作,推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应;自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1,900万平方米,累计金额预计不低于5亿元。 国内铝塑膜龙头地位得到进一步奠定,公司功能材料发展前景广阔: 孚能科技致力于新能源车用动力锂电池及系统的生产和研发,是国内领先的软包电池厂商。2017年,孚能科技的动力电池系统出货量已进入全球前十位,在乘用车中排名第三。本次合同签署后,将进一步巩固新纶复材作为孚能科技的铝塑膜产品核心供应商地位,新纶复材的产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。产能方面,公司除在日本三重工厂扩产外,还在常州大力建设新产线,其中,第一条产线在2018年二季度末进入试量产阶段,产能为300万平方米/月,第二条产线在2019年二季度量产,产能为300万平方米/月,全部满产后公司产能将达到800万平方米/月,届时公司将成为全球第一大铝塑膜生产厂商。考虑到国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张,再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长,我们认为公司铝塑膜具备广阔的市场前景。此外,电子功能材料方面,公司产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,常州一期项目产能利用率逐步提高,电子功能材料营业收入持续增长。 高瞻远瞩多方位布局新材料,维持“强烈推荐”评级: 考虑到千洪电子并表,我们提高盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为4.78、7. 10、9.96亿元,同比分别增长177.3%、48.4%、40.4%,对应EPS分别为0.43、0.63和0.89元。当前股价对应2018-2020年PE分别为31、21和15倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,预计公司2018年业绩将会高速增长,维持“强烈推荐”评级。

收入快速增长,业绩符合市场预期: 公司公告了2017年年报,2017年实现营业收入4.10亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润6274万元,同比下降14.43%,与业绩快报披露数据基本一致。2017年公司的主要业务板块均实现了良好发展,收入快速增长;净利润下滑的主要原因为2017实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展,维持公司2018-2020年收入分别为7.23/10.33/12.39亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.26/2.11/2.64亿元,对应EPS分别为0.78/1.31/1.64元,维持“强烈推荐”评级。 毛利水平出色,股权激励费用短期影响业绩,研发投入积极: 2017年,公司的整体毛利率为48.25%,同比下滑2.23%,但军工业务的毛利率达到57.20%,表现亮眼,在公司军工业务占比持续提升的大背景下,我们看好公司毛利率维持50%左右的较高水平;销售费用同比增长20.08%,管理费用增长90.58%,主因子公司并表因素和股权激励费用导致,未来随着规模订单的增加,销售费用率有望得到优化;公司研发人员增长39.88%,全年研发投入金额4214.74万元,研发费用占比维持在10%以上,凸显公司对研发的高度重视。 军品业务多个型号获得突破,智能化系统布局打开成长空间: 2017年,公司完成了全产业链全自主研发能力建设,聚焦军工装备和智能无人系统,以军方定型为目标,全面推动军用产品的研发;同时重点打造基于惯性技术的智能化系统,作为公司的新增长点。根据公司年报披露,公司2017年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作,应用在2个主要型号并已获得规模订单;导航业务取得多个十三五预研项目;完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注,根据年报披露,公司已研发无人车专用低成本、小型化MEMS组合导航产品,获得相应的订单。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险。

公司一季度业绩高速增长,符合我们之前预期: 2018年4月24日公司发布公告,2018年第一季度公司实现营业收入2.06亿元,同比增长62.66%,实现归属于上市公司股东净利润4,885.52万元,同比大幅增长124.28%,基本每股收益为0.61元/股。公司前五大客户销售金额17,974.76万元,占销售总额的比例为87.26%。整体而言,公司一季度业绩符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、47.7%、50.2%,对应EPS分别为3.49、5.08和7.64元。当前股价对应2018-2020年PE分别为48、33和22倍。维持“强烈推荐”评级。 2018年AOI继续高速增长,OLED检测设备有望爆发: 公司2017年业绩高速增长,主要得益于AOI光学检测系统销售收入同比大幅增长,我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍然处于较高位置,且短期并没有明显下降的趋势,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司在Array和Cell制程的设备更加成熟,具有很大的增量空间。OLED方面,我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 携手IT&T切入半导体检测领域,打开成长新空间: IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一,具备丰富的存储器检测经验,与IT&T合作,有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前,国内半导体产线投资风起云涌,根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,其中,存储器检测设备需求空间约为20亿美元,市场空间巨大。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;市场竞争加剧风险

淡季不淡,收入和业绩加速增长超预期: 公司公告了2018年一季报,2018年一季度单季实现营业收入1.44亿元(同比+55.28%),实现归母净利润6654万(同比+62.69%)。淡季不淡,传统淡季一季度单季收入接近去年的四季度旺季,利润更是创下了历史单季度的新高,毛利率继续提升,收入和业绩均呈现加速增长态势超预期。公司在二级医院市场已是国内心血管POCT的绝对龙头,主业受益分级诊断政策落地效果显著,未来将继续保持快速增长。同时公司生化和化学发光布局将逐步进入收获期,进一步打开公司成长空间。我们维持公司2018-2020年净利润为2.54/3.35/4.36亿元,对应EPS为1.91/2.52/3.28元,维持“推荐”评级。 毛利率继续提升,多地设立子公司完善营销网络应对“两票制”: 公司2018年一季度整体毛利率达82.54%,相较2017年一年度提升了0.44%,相较于2017年全年同样提升了0.41%。毛利率继续提升主要归功于公司核心生物原料自产的优势以及高毛利的干式荧光免疫新产品销售占比的不断提升。同时公司继2017年新设、增资或收购了北京、四川、郑州、湖北、吉林等9家子公司之后2018年一季度继续设立了新疆和黑龙江两家子公司,进一步完善覆盖全国的营销网络,亦是为将来可能到来的“两票制”做好应对。公司预计二季度将保持良好势头,累计净利润可能同比大幅增加。 化学发光值得期待,成长空间被进一步打开: 公司全自动化学发光分析仪MAGICL6800及其配套试剂(甲功5项,激素7项等)已经推出,M-800全自动生化分析仪及系列配套试剂即将推出,全自动荧光定量PCR分析仪及配套试剂也在重点研发之中。分级诊断政策的落地以及公司干式荧光免疫产品继续放量将保证公司近2年的快速增长,股权激励的高业绩要求(2017-2019年以2016年为基数增长率不低于30%、60%、130%)进一步保障了业绩高增长的确定性。而化学发光的突破将进一步打开公司的成长空间,生化、化学发光、分子、POCT的大检验布局将大有可为。 风险提示:产品大幅降价,化学发光产品推广受阻等。

一季度业绩高速增长,符合市场预期: 2018年4月23日公司发布公告,2018年第一季度公司实现营业收入5.09亿元,同比增长48.11%,实现归属于上市公司股东净利润0.51亿元,同比大幅增长125.13%,基本每股收益为0.10元/股。同时,公司公布2018年上半年业绩预告,2018年1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.74-2.11亿元,同比大幅增长135%-185%。 公司功能材料逐步放量,未来发展前景广阔: 电子功能材料方面,公司产品陆续导入苹果、OPPO、三星、DELL、亚马逊等终端品牌,常州一期项目产能利用率逐步提高,电子功能材料营业收入持续增长。再者,公司并购千洪电子股权项目已获得中国证监会批文,工商变更等工作均已完成。千洪电子与公司现有业务具有较强的协同性,业务模式与终端客户群体较为一致,其将成为公司在电子功能材料领域重要的模切加工平台。公司将依托千洪电子,向手机厂商(OV)等终端客户推广各类功能材料产品,共同扩大在手机客户端的市场份额。铝塑膜方面,公司除在日本三重工厂扩产外,还在常州大力建设新产线,其中,第一条产线在2018年二季度末进入试量产阶段,产能为300万平方米/月,第二条产线在2019年二季度量产,产能为300万平方米/月,全部满产后公司产能将达到800万平方米/月,届时公司将成为全球第一大铝塑膜生产厂商。考虑到国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张,再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长,我们认为公司铝塑膜具备广阔的市场前景。 高瞻远瞩多方位布局新材料,维持“强烈推荐”评级: 我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为3.43、4.97、6.88亿元(不考虑千洪电子并表),同比分别增长99.0%、44.7%、38.5%,对应EPS分别为0.34、0.49和0.68元。当前股价对应2018-2020年PE分别为37、26和18倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,预计公司2018年业绩将会高速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司功能材料产品市场导入不及预期、市场竞争加剧风险

业绩开启加速增长,符合预期: 公司2018年4月18日晚公告了2017年年度报告,2017年全年实现营业收入3.03亿(+31.0%),实现归母净利润1.27亿元(+29.7%),对应EPS 2.09元(对应期末股本数量);四季度单季实现收入1.09亿元(+42.3%),归母净利润为4944万元(+38.5%),收入和利润增速较三季度均实现了加速增长,符合预期。我们认为公司独有高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著,上市后销售团队快速扩张、产品品类不断拓展,将带来公司收入和业绩的加速增长,维持公司2018-2020年EPS 为2.87/4.12/5.81元,维持“强烈推荐”评级。 技术平台、产品线不断拓展,销售团队加速扩张: 免疫诊断领域公司开发了流式荧光和化学发光两大互补的技术平台,分子诊断领域则是开发了流式荧光和多重多色荧光PCR 平台。产品线上公司在原有的肿瘤标志物、HPV 和个性化用药的基础上进一步开发了优生优育TORCH 类和早期肿瘤检测的甲基化分子诊断的新产品,并且将继续向传染病、心血管、自身免疫缺陷等空白领域拓展产品线,2017年研发投入2965万元(同比+36.2%)。上市之后公司销售团队开始快速补强,截止2017年底公司销售人员为88人,同比增长了57.14%,同时预计2018年将继续新增100人以上,其中主要为营销人员。销售团队的加速扩张将带来公司仪器安装的加速,2017年公司实现安装流式荧光仪器85台,2018年将争取实现安装120台以上。公司在积极拓展产品线+补强营销网络+推出自有仪器完善产业链的背景下,2018年收入和业绩有望继续加速增长。 进口替代机遇正当时,国内肿瘤免疫诊断龙头崛起: 公司作为国内肿瘤免疫诊断龙头,享受行业快速发展和进口替代的双重红利。同时公司独特的高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著,叠加股权激励绑定核心员工利益+新产品推出+自主研发的配套仪器推出+营销网络快速补强,有望实现国内肿瘤免疫诊断龙头的崛起。 风险提示:产品大幅降价,自有仪器注册受阻等

发力惯导核心器件和行业解决方案,内生外延助力公司快速成长: 星网宇达是国内稀缺的民营惯性导航产业化龙头,近年来,公司选择围绕惯导核心器件研发和丰富应用解决方案两个方向发力。一方面,公司基本实现了核心器件自主研发,中高端光纤陀螺的精度水平达到国内先进水平,加速计完成了产品研发和产线建设。另一方面,公司提出智能无人系统战略,围绕产业链不断丰富智能感知、智能通信和智能平台生态圈。公司在原有的惯性技术基础上,丰富了红外探测、雷达探测、光电探测等感测方式,并购了凯盾环宇、明航科技等行业内优质公司。伴随业务的快速发展,目前公司的惯导产品在主要技术指标上已经达到国内先进水准,产品线明显丰富,核心竞争力得到极大提升。 军改加速推进,军民融合带来惯导行业新机会: 军品市场是惯导行业最主要的市场。惯导技术广发应用于航天、航空、航海、车辆等领域,据测算,2015年用于研发及国防装备的惯导产品市场容量约293亿元。过去市场普遍认为军用惯导技术的门槛较高,过去长时间被相关科研院所垄断,民营企业很难进入相关领域。我们认为,随着军改的加速推进,部队装备招标的市场化程度有所提升;而以星网宇达为代表的民营公司具备较强的解决方案能力和成本控制能力,未来有机会进军多个军用细分领域,前景广阔。 看好公司军民融合业务加速发展,调高至“强烈推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年收入分别为4.09/7.23/10.33亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.64/1.26/2.11亿元,对应2017-2019EPS分别为0.40/0.78/1.31元,当前股价对应17-19年PE分别为72.8/36.9/22.1倍。我们认为,公司的核心竞争力达到国内先进水平,军用惯导市场空间广阔而民企渗透率极低,军民融合战略为民参军提供了政策契机。我们看好公司军民融合相关业务加速发展,调高至“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险。

内生性及外延式并举,产业链一体化: 公司是国内微玻纤龙头企业,深耕“干净空气”和“高效节能”两大板块,主要产品包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板(VIP)芯材等。公司募投产能于17年开始释放,同时通过收购悠远环境和维艾普,打破其切入下游应用领域的难题,加速进口替代进程,有望实现跨越式发展。 收购悠远,快速进入下游新装市场,加速替代进程: 空气过滤器应用行业广泛,专业化经营是行业的主要特征。国外知名厂商有日本三喜橡胶株式会社、飞利浦等,而我国空气过滤器厂商较多,竞争较为激烈,但形成规模化经营的较少,国内高端领域主要厂商有悠远环境、金海环境和朗脉股份。 2017年8月公司以现金收购苏州悠远环境科技有限公司100%股权。悠远环境是国内高端空气净化行业龙头企业,也是在VOC处理方面拿到订单的国内第一家内资企业,公司借助其在下游新装市场的强劲实力,不断打破国际品牌的垄断局面,有望加速替代。同时,下游行业市场规模的持续扩大将助力公司快速发展。(1)据行业协会数据,2018-2019年两年我国面板及半导体投资额将分别达到3859.22亿元和390亿美元,以空气净化设备占投资额的1%估算,今明两年在面板及半导体领域空气净化设备市场规模约为65亿元;(2)我国空气净化器市场规模正以每年20%的增速快速发展。 布局全产业链的微玻纤龙头,首次覆盖,给予“推荐”评级: 我们认为公司作为国内微玻纤龙头,规模仍在不断扩张,且收购的悠远环境及维艾普均是国内下游应用领域龙头,内生性及外延式并举,将会充分受益于“高效节能”和“干净空气”两大产业带来的发展机遇。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为6.46、11.11和16.36亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.15、1.86和2.69亿元,对应2017-2019年EPS 分别为0.30、0.48和0.70元,当前股价对应2017-2019年PE分别为46、29和20倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;募投项目进度不达预期;市场开拓进度不达预期;悠远环境业绩不达预期。

分级诊断落地推进持续受益,业绩持续高增长: 公司公告了2017年年报,2017年全年实现营业收入4.89亿元(同比+32.37%),实现归母净利润1.94亿元(同比+40.21%),对应EPS1.47元(对应期末股本)。四季度单季实现营业收入1.58亿元(同比+31.49%),实现归母净利润5600万(同比+32.29%)。收入和利润均持续保持30%以上的高增长,收入增长略低预期,业绩增长符合预期。公司作为国内心血管POCT的龙头,主业受益于分级诊断政策落地实施将保持稳健快速增长。同时技术突围向生化、化学发光、分子诊断领域拓展,生化和化学发光将逐步进入收获期,进一步打开公司成长空间。鉴于公司2017年收入增长略低预期,我们小幅下调公司2018-2020年净利润至2.54(-0.07)/3.35(-0.18)/4.36亿元,对应EPS为1.91(-0.08)/2.52(-0.15)/3.28元,维持“推荐”评级。 产品结构不断优化,毛利率持续上行: 公司2017年整体毛利率达82.13%,相较2016年继续提升了0.92%。其中试剂毛利率87.15%,较2016年提升0.71%;仪器毛利率34.52%,较2016年提升11.24%。仪器毛利率的提升主要来源于规模效应,试剂占公司收入比例超过90%,其毛利率持续提升主要来源于公司生物原料自产比例的提升以及高毛利的干式荧光免疫产品销售占比的提升。未来随着毛利率较低的生化产品上量以及化学发光产品贡献收入,预计公司整体毛利率将稳中略降。 化学发光已推出+生化即将推出+分子诊断研发布局,打开成长空间: 公司已经推出全自动化学发光分析仪MAGICL6800及其配套试剂(甲功5项,激素7项等),即将推出市场的还有M-800全自动生化分析仪及系列配套试剂,同时2018年将重点研发全自动荧光定量PCR分析仪及配套试剂。公司生化、免疫、分子、POCT均有涉及的大检验布局雏形已现,并且生化、免疫(化学发光)将逐步进入收获期,将进一步打开公司的成长空间。此外公司股权激励的高业绩要求(2017-2019年以2016年为基数增长率不低于30%、60%、130%)也为未来的持续高增长增强了确定性。 风险提示:产品大幅降价,化学发光产品推广受阻等。

2017年业绩高速增长,2018年一季度业绩表现亮眼: 公司公布2017年年报,公司2017年全年实现营业收入8.95亿元,同比大幅增长70.81%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比大幅增长69.07%,对应2017年EPS为2.07元/股,整体而言,公司全年业绩实现高速增长,符合我们预期。同时,公司公布2018年一季度业绩预告,实现净利润区间为4600-5200万元,同比大幅增长111.17%-138.71%。 2018年AOI继续高速增长,OLED检测设备有望爆发: 公司2017年业绩高速增长,主要得益于AOI光学检测系统销售收入同比大幅增长,我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍然处于较高位置,且短期并没有明显下降的趋势,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司在Array和Cell制程的设备更加成熟,具有很大的增量空间。OLED方面,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 携手IT&T切入半导体检测领域,打开成长新空间: IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一,具备丰富的存储器检测经验,与IT&T合作,有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前,国内半导体产线投资风起云涌,根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,其中,存储器检测设备需求空间约为20亿美元,市场空间巨大。 2018年业绩有望继续实现高速增长,维持“强烈推荐”评级: 预计公司2018-2020年实现净利润分别为2.85/4.16/6.25亿元,同比分别增长71%/45.8%/50.2%,EPS分别为3.49/5.08/7.64元,当前股价对应2018-2020年PE分别为38、26和18倍。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;市场竞争加剧风险

进入iPhoneX产业链,公司电子功能材料进入收获期:2013年末,新纶科技开始在常州建设电子功能材料基地,正式进军电子功能材料领域,到目前已经取得了显著的成果,2017年公司研发的多款产品在包括iPhoneX、OPPOR11、VIVOX20等国内外知名厂商手机中得到运用。目前电子功能材料高端产品基本被3M、日本日东等少数公司垄断,国内主要依赖进口,未来国产替代空间巨大。公司进入iPhoneX产业链,并且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,树立了在电子功能材料领域的高端品牌形象,预计公司电子功能材料将进入收获期。 软包电池是未来主流,国内锂电池铝塑膜龙头将充分受益:动力电池高能量密度和高安全性需求,将加速提高软包电池在新能源汽车市场的渗透率。根据观研天下数据,到2020年,动力电池中软包锂电池渗透率将提升至38%,达到35.9GWh。国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张,再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长,铝塑膜市场前景不断向好。据我们测算数据,到2020年,铝塑膜需求量有望达到2.33亿平方米,4年CAGR达23.35%,铝塑膜市场空间达到62.03亿元,4年CAGR达21.40%。目前,全球铝塑膜市场主要由日本和韩国少数企业垄断,其中,日本企业DNP市场份额最高,占比为50%,昭和电工位居其次,市场份额为20%,日本凸版印刷市场份额为15%。2016年8月,公司通过收购日本凸版印刷旗下铝塑膜资产,进入锂电池铝塑膜市场,并且积极在常州扩产,满产后公司将成为全球第一大铝塑膜生产商。我们认为公司作为国内铝塑膜行业龙头,将打破日韩企业垄断局面,充分受益于下游行业大发展。 高瞻远瞩多方位布局新材料,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:目前,公司已经形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室工程与超净产品三大核心产业。我们认为公司作为国内铝塑膜龙头以及国内唯一经苹果认证的胶带类原材料供应商,将会充分受益于铝塑膜和电子功能材料国产替代大趋势。预计公司2018-2020年净利润分别为3.43/4.97/6.88亿元,EPS分别为0.68/0.99/1.37元,当前股价对应2018-2020年PE分别为36、25和18倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,预计公司2018年业绩将会高速增长,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

MIM工艺优势明显,渗透率有望不断提高。 MIM技术在微型化、精密化、复杂化金属零部件的生产应用方面具有较为明显的优势,该技术与消费电子产品设计和发展趋势相契合,此外,越复杂的结构件,MIM越具有成本优势。行业内标杆企业苹果、三星等企业对于MIM产品的示范化应用越来越多,我们认为这将进一步推动MIM技术在消费电子领域的产业应用,渗透率有望不断提高。 MIM应用领域广泛,3C是MIM发展的最大动力。 在全球范围内,MIM工艺已经广泛应用于消费电子、汽车、医疗器械等诸多领域,其中,3C电子产品是MIM发展的最大动力。根据中国钢结构协会粉末冶金分会数据,2016年全球MIM市场规模达到22.83亿美元,近五年复合增长率为16.32%,预计2018年全球MIM市场规模将达到近30亿美元。受益于国家产业政策支持和国内MIM技术显著进步,国内市场快速成长,2016年国内MI市场规模达到59.3亿元,预计到2018年将突破70亿元。此外,MIM在汽车、医疗器械领域具有巨大的潜在市场空间,根据我们测算的数据,假设未来MIM在汽车零部件、医疗器械领域有1%的渗透率,MIM在国内汽车零部件领域市场空间将超过320亿元,在全球医疗器械领域市场空间将接近40亿美元。 公司专注MIM领域,行业龙头有望实现快速崛起。 公司专注于MIM领域,在全球MIM行业处于第一梯队,是国内MIM行业龙头。无论在技术研发能力、毛利率水平、还是产能方面,公司都具有比较明显的优势。目前,大部分的消费电子产品都在中国大陆生产,同时中国已经是全球第一大汽车生产国和销售国,对于MIM产品都有大量的需求。我们认为公司在消费电子、汽车零部件和医疗设备等领域的布局日益完善,且具有优质的客户群体,有望充分受益于行业发展,实现快速崛起。 业绩有望快速增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.74/3.81元,当前股价对应2017-2019年PE分别为30、20和15倍。我们认为公司作为行业龙头,将充分受益于MIM在消费电子、汽车、医疗器械等领域的拓展。首次覆盖,给予“推荐”评级。