业绩加速开启加速增长,符合预期:公司2018年2月26日晚公告2017年度业绩快报,2017年全年实现营业收入3.03亿(+31.0%),实现归母净利润1.27亿元(+29.7%),对应EPS2.09元(对应期末股本数量);四季度单季实现收入1.09亿元(+42.3%),归母净利润为4944万元(+38.5%),收入和利润增速较三季度均实现了加速增长,全年业绩和我们预期一致。公司作为国内肿瘤免疫诊断的龙头,竞争优势显著,上市之后开始补齐营销短板开启加速扩张,带来了收入和业绩的加速增长。由于股权激励授予带来股本增加,小幅下调公司2017-2019年EPS至2.09(-0.02)/2.87(-0.03)/4.12(-0.04)元,维持“强烈推荐”评级。 上市补短板效果显现,收入、业绩均加速增长:公司作为国内肿瘤免疫诊断的龙头,高通量流式荧光技术多指标联检带来检测速度优势显著,且获得了高端三级医院客户的认可。公司仪器单产高达76.46万元,具备良好的扩张基础,上市之后公司开始大力拓展销售网络和团队。补齐营销短板的效果开始显现,四季度公司收入和业绩增速均开始加速增长,目前处于销售补强效果刚开始显现的阶段,2018年一季度高增长依旧可期。全年来看,公司在积极拓展新品类+推出自有仪器完善产业链+补强营销网络的背景下,收入和业绩持续加速增长可期。 进口替代正加速,股权激励绑定利益,国内肿瘤免疫诊断龙头崛起:公司作为国内肿瘤免疫诊断龙头,享受行业快速发展和进口替代的双重红利,同时公司凭借其独有的高通量流式荧光技术的多指标联检优势,有望在肿瘤免疫诊断领域加速实现进口替代。同时股权激励绑定核心员工利益+HPV分子诊断和ToRCH优生优育免疫诊断新产品推出+自主研发的配套仪器推出+营销网络快速补强,有望实现国内肿瘤免疫诊断龙头的崛起。

MIM工艺优势明显,渗透率有望不断提高。 MIM技术在微型化、精密化、复杂化金属零部件的生产应用方面具有较为明显的优势,该技术与消费电子产品设计和发展趋势相契合,此外,越复杂的结构件,MIM越具有成本优势。行业内标杆企业苹果、三星等企业对于MIM产品的示范化应用越来越多,我们认为这将进一步推动MIM技术在消费电子领域的产业应用,渗透率有望不断提高。 MIM应用领域广泛,3C是MIM发展的最大动力。 在全球范围内,MIM工艺已经广泛应用于消费电子、汽车、医疗器械等诸多领域,其中,3C电子产品是MIM发展的最大动力。根据中国钢结构协会粉末冶金分会数据,2016年全球MIM市场规模达到22.83亿美元,近五年复合增长率为16.32%,预计2018年全球MIM市场规模将达到近30亿美元。受益于国家产业政策支持和国内MIM技术显著进步,国内市场快速成长,2016年国内MI市场规模达到59.3亿元,预计到2018年将突破70亿元。此外,MIM在汽车、医疗器械领域具有巨大的潜在市场空间,根据我们测算的数据,假设未来MIM在汽车零部件、医疗器械领域有1%的渗透率,MIM在国内汽车零部件领域市场空间将超过320亿元,在全球医疗器械领域市场空间将接近40亿美元。 公司专注MIM领域,行业龙头有望实现快速崛起。 公司专注于MIM领域,在全球MIM行业处于第一梯队,是国内MIM行业龙头。无论在技术研发能力、毛利率水平、还是产能方面,公司都具有比较明显的优势。目前,大部分的消费电子产品都在中国大陆生产,同时中国已经是全球第一大汽车生产国和销售国,对于MIM产品都有大量的需求。我们认为公司在消费电子、汽车零部件和医疗设备等领域的布局日益完善,且具有优质的客户群体,有望充分受益于行业发展,实现快速崛起。 业绩有望快速增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.74/3.81元,当前股价对应2017-2019年PE分别为30、20和15倍。我们认为公司作为行业龙头,将充分受益于MIM在消费电子、汽车、医疗器械等领域的拓展。首次覆盖,给予“推荐”评级。

国内面板检测设备龙头,充分受益下游行业大发展 精测电子是国内面板检测设备龙头,是行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。公司技术发展路线方面思路清晰,加之技术研发投入力度大,中、前段设备将会不断优化,满足下游客户需求能力不断加强。在LCD产能不断向大陆转移和OLED建设大浪潮下,公司将会充分受益于平板检测设备国产替代。 LCD产业持续景气,2018年OLED爆发在即 当前,全球平板显示产业集中在韩国、台湾地区、日本和中国大陆,近年来全球LCD面板产能的增长主要来自中国,产业不断向中国大陆转移。根据我们统计数据,2017-2019年国内LCD产线投资额分别为1160/1020/1325亿元,对应的LCD面板检测设备需求空间为65.0/57.1/74.2亿元。OLED方面,2017年苹果推出的IPhoneX采用OLED屏幕已经极大加速中小尺寸AMOLED产业化进程。目前,韩厂几乎占据全部柔性OLED产能,京东方柔性OLED量产,拉开了中国企业打破韩国企业垄断地位的序幕,到2020年,中国大陆将会成为除韩国以外OLED产能最大的地区。根据我们测算数据,2017-2019年国内OLED产线投资额分别为575/1272/1284亿元,对应的OLED检测设备需求空间为48.3/106.8/107.9亿元。 携手IT&T切入半导体检测领域,打开成长新空间 IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一,具备丰富的存储器检测经验,与IT&T合作,有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前,国内半导体产线投资风起云涌,根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,其中,存储器检测设备需求空间约为20亿美元,市场空间巨大。 业绩高速增长,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为2.09/3.48/5.08元,当前股价对应17-19 年PE分别为53、32 和22倍。考虑到公司在国内面板检测设备领域处于领先地位,再加上公司积极拓展半导体检测设备等新领域,我们认为公司具备极好的成长性,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;市场竞争加剧风险

POCT方兴未艾,国内企业迎发展良机: 检测便捷化大势所趋,随着我国老龄化社会的逐步加深,慢性病高发催生POCT需求,收入水平提升+行业规范和技术进步后有效供给提升则带来行业需求的释放,驱动行业持续保持20%以上的增长。国内POCT高端市场被罗氏、Alere等主导,分级诊断政策助力定位中低端的国产品牌POCT迎来发展良机。POCT应用领域多、技术更新快,应用领域来看,心血管病高发及检测的高时效性驱动心血管类POCT成增长最快子领域。 心血管类POCT国内龙头,产品+渠道双轮驱动: 公司布局心血管类POCT早,凭借原材料自产、干式免疫定量法等技术优势以及基本覆盖全国的营销网络优势成为了国产心血管类POCT的龙头,在二级及以下医院市场占有率已达到20%左右。产品上公司仪器+试剂双轮驱动,在不断拓展POCT应用领域的同时切入了生化检测;渠道上公司终端客户数量不断快速增长的同时三级医院等高端客户占比不断提升。 新未来:技术突围+政策助力带来确定性高增长: 公司已经实现了化学发光技术的突破,目前化学发光技术相关的试剂和仪器均已推出,且有意通过收购、控股等多种方式进入分子诊断领域。高研发投入正推动公司逐步从POCT向大体外诊断拓展,且正逐步走向收获期。分级诊断政策则将助力公司作为国产高性价比POCT龙头主业的快速发展。同时股权激励的高业绩目标则为公司业绩的高增长进一步提升了确定性。 三年业绩复合增速超35%,首次覆盖目标价78.8元,“推荐”评级: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.97和2.67元。当前股价对应17-19年分别为39、29和22倍。我们认为分级诊疗政策的落地实施将带来公司主业的稳健快速增长,同时公司技术突围由POCT拓展至大体外诊断领域,生化和化学发光逐步进入收获期,进一步打开公司成长空间,首次覆盖给予目标价78.8元,对应2018年40倍,“推荐”评级。 风险提示:产品大幅降价,分级诊断推进低预期。

前三季度实现净利6.34亿(+109%),紧贴业绩预告上限。四大业务板块竞相争先,夜游板块势头最猛。公司现金流净额增幅达317%,大超市场预期。目标价28.51元。 投资要点:维持“增持”评级,目标价28.51元。公司17年前三季创收42.86亿元,实现净利6.34亿,同比增长109%,紧贴业绩预告上限,Q3单季净利增速逾118%,略超市场预期。四大业务板块竞相争先,其中夜游板块爆发势头最猛。公司现金流净额增幅达317%,大超市场预期。12亿定增过会将有助于减少财务费用。维持17/18年净利12.5/19.6亿的预测,对应EPS为0.77/1.2元,目标价28.51元。 利润增速贴上限,夜游板块爆发势头猛,现金流净额增幅超预期。 公司Q3单季净利增速近120%,呈现逐季增速攀升态势,更在经营性现金流指标上实现317%的增速,用强有力的数据回应市场的质疑,是公司重视回款和严控成本支出的成果。四大业务板块竞相争先:1)夜游经济今年新增订单19.6亿(+133%),确认收入11.46亿(+134%),成为各板块增速最强音,预计全年订单在25-30亿;2)显示板块境内外合计新签订单37.8亿,其中小间距订单21亿(+54%),且国外小间距渗透率加快,平达已有20%收入来自小间距;3)文旅板块开始发力,新签订单增速达84%,毛利率更提高5.9%至45.4%,茅台《天酿》国庆迎客2万人次有余;4)NP作为VR板块主体公司前三季盈利5061万(+45%),毛利率更是高达78%,全年预计8000万利润。 12亿定增过会,募资用于归还收购NP的借款垫资,有效减少后续财务费用。历时大半年后,用于配套收购美国VR公司NaturalPoint的定增终获发审委通过,公司将尽快发行,财务报表有望更加靓丽。 催化剂:文旅照明领域或迎来大单;海外小间距LED销售全面铺开。

报告期公司业绩低于预期,但公司在新兴及高端领域布局不断深入,长期成长逻辑不变,维持“增持”评级,目标价33.3元。 短期业绩低于预期不改长期成长逻辑,维持“增持”评级,目标价33.3元。公司前三季度业绩略低于我们预期,但报告期内公司新兴及高端应用领域布局不断深化,长期成长逻辑不变,我们略微下调公司业绩,预计2017-2019年净利润分别为1.92、2.68、3.84亿元(原为2.2、3.03、4.18亿元),下调EPS 至0.60、0.84、1.20元(原为0.69、0.95、1.31元),维持“增持”评级,目标价33.3元。 短期业绩低于预期不改长期成长逻辑:1)公司前三季度实现营业收入12.07亿元,同比增长13.7%,归母净利润1.18亿元,同比增长15.0%,其中美元贬值导致的汇兑损失等原因使得财务费用有较大幅度的增长,原材料成本上涨也带来营业成本增长明显,另外公司上半年LED 控制与驱动等产品收入下滑对公司前三季度的业绩仍有所影响。2)我们认为,短期受汇率波动、原材料成本上涨等原因影响,公司业绩短期有所波动,但公司在募投项目基础上,拟再以自有资金建立太仓智能制造产业基地扩大产能空间、拟收购国内排名第二的HB 步进电机生产商运控电子深化细分领域布局等措施为公司未来发展奠定基础,长期成长逻辑不变。 新兴及高端细分应用领域布局不断深化为公司增添更多增长极。报告期内公司在工厂自动化、通信、生物医疗仪器等应用领域保持良好增长势头,汽车SCR 阀、HVAC、AGV 与闸控制等领域也实现长足增长,另外拟收购运控电子,将进一步深入布局安防设备、纺织机械等细分领域,不断拓展及深化新兴及高端细分应用领域是公司保持高增长的重要原因。 风险提示:下游细分市场增长不及预期;公司技术研发进度不及预期。

公司发布了2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入44.3亿,同比+120.0%,实现归母净利润3.3亿元,同比+119.8%,对应EPS0.34元;三季度单季实现收入18.8亿,同比+128.9%,归母净利润为1.12亿元,同比+76.2%,收入和业绩增速均超预期。公司代理业务继续爆发,带来收入增长大幅超预期,虽然毛利率继续下滑但业绩仍超预期。考虑四季度旺季因素,全年业绩有望大幅超承诺达成。我们上调公司2017-2019年EPS至0.53(+0.02)/0.71(+0.03)/0.90(+0.04)元,维持目标价20.58元,“增持”评级。 行业高景气,代理业务爆发带来收入业绩增速超预期。公司在非公开发行配套募集资金到位后将募投项目变更为以猎鹰网络(7.5亿)和亦复信息(9亿)为主体大力购买移动媒体资源发展代理业务。受益于行业高景气和大体量资金的投入,公司代理业务持续爆发,带来收入的大幅增长,虽然代理业务毛利率较低从而导致公司整体毛利率继续下滑,但三季度业绩增速仍靠近预告上限超预期。目前前三季度已完成全年累计承诺利润的76.9%,四季度为互联网和移动互联网营销的旺季,全年业绩有望大幅超承诺完成。 大股东助力,打造全球移动互联网全产业链布局。大股东承诺体外的优质移动互联网流量资产91iOS在运营盈利后优先注入上市公司。 同时大股东LP中产业资本云集并且大股东资本运作和海外并购经验丰富,有望继续助力公司在全球移动互联网领域的布局。 催化剂:大股东体外资产注入预期的推进;海外并购预期的推进。

公司Q3业绩增速喜人,金刚线的产品质量和产能得以确认,后续看好产能继续扩张和四季度消费电子旺季到来,维持“增持”评级,上调目标价至93.34元。 金刚线高景气度确认,维持“增持”评级,上调目标价至93.34元。 公司从超微细线材切入金刚线生产,Q3业绩增速将打消市场对产品品质和产能的顾虑,东尼在金刚线行业的竞争力得以确认。Q3营收1.85亿元(+87.78%),净利润0.40亿元(+231.34%),前三季度营收4.18亿元(+89.84%),净利润0.87亿元(+130.82%)。维持17-19年净利润预测1.49/2.45/3.34亿元,EPS 为1.49/2.45/3.34元,“增持”评级,基于业绩确定性增加,上调目标价至93.34元。 金刚线高成长性确认,产量销量双增长。募投的金刚线项目投产直接带动了收入和利润的大幅提升,金刚线切多晶硅的迅速渗透导致供不应求,预计这种供给缺口将持续。公司产品优势在于超微细线材积累的细线化经验,和率先上市企业具备的产能迅速扩张实力。但是我们也注意到,下游光伏行业惯例使公司应收票据增长较多,另一方面原材料需求加大,对上游的预付款项也有所增加,需要关注行业竞争格局。超微细线材迎来iPhone X 发布,后续订单将逐渐清晰,叠加四季度传统销售旺季,预计导体业务将保持高增速。 股票激励计划发布,激发管理团队积极性。计划拟分批授予限制性股票201.6万股,授予价格为每股39.34元,授予对象为中高层管理人员和核心业务人员等14人,授予条件要求17/18/19年净利润较16年增长不低于50%/70%/100%,需摊销的总费用约3756万元,将主要在18年成本中体现。 催化剂:多晶硅黑硅技术普及,iPhone X 正式发售。 风险提示:光伏补贴减少,无线充电等功能渗透速度缓慢。

本报告导读: 拟现金6000万参股哈尔滨工大雷信40%股权,军工板块再添一员,与子公司华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓协同,拓宽海军这一新军种客户,目标价20.4元。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价20.40元。近日公司公告拟现金6000万参股工大雷信40%的股权,印证我们对公司军工转型力度加强的预判,且与子公司华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓的协同,并拓宽海军军种客户,后续军工业务占比将持续提升,有望成为纯正的A 股民参军优质标的。预计公司17-18年净利润分别为2.21/2.81亿元,对应EPS 为0.51/0.65元,维持目标价20.4元。 拟现金6000万参股哈尔滨工大雷信40%的股权,新添海防必需品超视距雷达。工大雷信以两院院士、我国雷达与信号处理专家刘永坦教授为核心,集结了多名哈工大电子工程技术研究所技术骨干。公司虽2015年才成立,但团队已积累了三十多年从事地波超视距技术理论研究与产品开发的经验,两次获国家国家科技进步一等奖,拳头产品LD-JHC300地波超视距雷达更是目前国内唯一定型的供应商,已获军贸出口立项批复,在谈订单超过13亿,用于卡塔尔、哈萨克斯坦等海防监视预警系统。本次天银机电收购原股东西藏天佑和西藏鑫溢合计40%的股权后,成为继技术团队一致持股42%后的第二大股东。 与华清瑞达的雷达仿真形成技术和市场开拓的协同,并拓宽海军军种客户。天银子公司华清瑞达在射频仿真领域处于国内领先地位,产品雷达目标模拟器占据国内市场30%以上的份额,尤其在空军、火箭军中绝对领先地位,后续可与工大雷信协同为客户提供“雷达-雷达仿真测试”一站式解决方案,并扩大在新增海军客户中的优势。 催化剂:雷达模拟器相关的订单;军工业务的新布局。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价20.40元。市场对公司转型军工有所预期,但对转型力度及军工技术在延伸领域的应用预期不足,而我们认为公司军工信息化链条凭借两大整合平台分别布局电子战核心模块和微纳卫星传感器业务,或将受益军备信息化的高增长需求,军工业务占比持续提升,成为纯正的A股民参军优质标的。预计公司17-18年净利润分别为2.21/2.81亿元,对应EPS为0.51/0.65元。结合DCF和PE估值,给予20.4元的目标价,对应17年40XPE,低于A股同类上市公司47倍的平均市盈率,“增持”评级。 旗下华清瑞达乃雷达目标模拟器龙头,属军备信息化浪潮下的新宠儿。面对我国周边政治军事形势的不稳定,我军在实战化演习训练和武器装备作战检验中将会进一步扩大对于雷达目标模拟器的使用频次,这对于已经占国内30%份额的雷达模拟器龙头华清瑞达将是进一步发展的良机,未来五年行业复合增速达57%。同时,高速信号处理业务Q1开始成新的利润增长点,与孙公司上海讯析形成良好协同,巩固了华清在雷达射频仿真领域的地位。 能耗新标助力主业回暖,拳头产品带来新增长动力。16年10月新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,变频冰箱的市占率持续攀升。作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司从去年下半年起订单饱满,变频控制器更是作为拳头产品成为今年Q1以来的新增长点。 催化剂:雷达模拟器相关的订单;军工业务的新布局。 核心风险:变频冰箱压缩机核心配件存在新进入者抢占份额的风险。

维持“增持”评级,目标价82.38元。市场对东尼电子的认识停留在苹果产业链,忽视了金刚石切割线这一新增业务的成长性,我们认为,公司的金刚石线具有极强的竞争优势,将带来显著业绩增厚。光伏装机量提升,金刚线切割多晶硅片将迅速普及,确保金刚线的旺盛需求。预计金刚线项目建设提前完成,上调17-19年归母净利润至1.49(+0.22)/2.45(+0.61)/3.33(+0.85)亿元,EPS为1.49/2.45/3.33元,提高目标价至82.38元。 开拓金刚线新领域,高成长确定无忧。金刚线业务建立在超微细线材多年积累之上,金刚线投产直接带动了营收增速的大幅提升。金刚线切多晶硅的迅速渗透导致供不应求,预计这种供给缺口将持续至少两年。公司优势在于(1)掌握核心拉线技术,契合细线化趋势;(2)整合拉线环节,消除上游材料制约;(3)需求突然爆发,率先上市企业具备抢占份额实力。金刚线国产化后单价有所下降,目前已经趋于平稳,200万km金刚线提前实现达产,对应营收增量近5亿元。 超微细线材应用空间不断拓展,下半年消费电子率先发力。超微细线材具有品类多定制化的特点,公司的下游包括富士康、立讯精密等代工龙头,终端客户为苹果等高端品牌。iPhone新机发布后,后续订单将逐渐落地,叠加四季度传统销售旺季,导体业务将保持中报高增速。无线充电在手机端的普及,将一扫iWatch销量低迷,带动公司的感应线圈销量大幅提高。汽车电子和电池极耳是未来增长动力。 催化剂:多晶硅黑硅技术普及,iPhone新款正式发售。 风险提示:光伏补贴减少,无线充电等功能渗透速度缓慢。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价114.40元。我们认为公司独家的高通量流式荧光技术凭借其多指标联检和高通量的优势,有望部分替代化学发光成为高端免疫诊断的主流技术之一。公司有望凭借其高通量流式荧光技术优势,借助产业政策东风,在高端肿瘤诊断领域快速实现进口替代,同时在HPV等新的分子诊断领域实现快速发展,实现国内肿瘤诊断龙头的崛起。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.11/2.86/4.06元,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价114.40元,对应2018年的PE为40倍。 高通量流式荧光技术行业独家,技术已达国际水平。公司核心技术平台为高通量流式荧光技术,相对传统化学发光技术其具备多指标联检、高通量等优势,且检测的可靠性和准确性相当。目前公司高通量流式荧光技术在肿瘤诊断和HPV等领域的应用已经得到高端三级医院认可,仪器年单产可达70多万元,远超国内同行,媲美海外巨头罗氏。 肿瘤诊断进口替代+HPV快速增长,补短板扫清长期发展障碍。肿瘤诊断目前市场规模60亿左右,高端市场90%被海外巨头垄断,公司有望凭借技术突破垄断,乘产业政策东风,快速实现高端肿瘤诊断市场的进口替代。公司高通量流式荧光技术的多指标联检在HPV检测领域具备天然优势,新品类HPV检测有望迎来快速增长。公司上市之后,积极拓展新品类丰富检测菜单+研发自有仪器完善产业链+大力拓展销售网络,有望加速发展实现国内肿瘤诊断龙头的崛起。 催化剂:自有仪器推出,募投产能加速释放。 核心风险:自有仪器推出受阻,产能释放低于预期。

维持“增持”评级,目标价59.84 元。公告17H1 营业收入2.45 亿元(+21.44%),归母净利润0.35 亿元(+12.67%),并预告资本公积金转增股本每10 股转增6 股。其中龙之杰并表营收2652 万元,净利润为568 万元,博日鸿并表营收1562 万元,净利润440 万元。因为康复设备销售具有明显季节性,并且龙之杰利润同比增长30%,我们认为龙之杰可以顺利完成承诺业绩。医药自动化主业收入略有下滑,但是随着对博日鸿和新龙立的收购完成,行业纵向整合战略明晰,协同效应将逐渐显现。维持预测17/18/19 年 EPS 为1.13/1.47/1.81 元,对应当前股价PE 估值为30X/23X/19X。 大健康战略下的双主业发展步步为营。公司的大健康战略在横纵两个方向布局,即外延进入康复医疗行业,以及沿医药自动化进行产业整合。康复行业方兴未艾,龙之杰作为国内高端康复器械品牌,独创整体康复科室模式,从设备销售扩展为包括规划设计和运营培训的整体解决方案提供商,将为公司带来显著业绩增厚。围绕医药自动化的纵向整合有利于公司提升投标实力,为之后的药品一致性检验和新一轮GMP 打好基础。 全面加码固体制剂,主攻我国薄弱环节。公司收购北京新龙立,并建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目,对固体制剂进行全面布局。固体制剂在我国相对薄弱,公司将与同行业中占多数的液体制剂公司形成差异化优势。 催化剂:康复医保政策出台,GMP 检验。 风险提示:药厂固定资产投资下滑,康复行业发展不及预期。

维持“增持”评级,目标价28.51元。公司17年H1创收25.13亿元,实现净利3.71亿,同比增长102%,继续保持业绩翻倍的势头,符合市场预期。Q2实现2亿经营性现金流创单季之最,四大业务中夜游进入爆发期、文旅点亮幸福城市、小间距乘行业东风、VR体验多领域开花。鉴于业务发展态势超乎预期,上调17/18年净利润至12.5/19.6亿,对应上调EPS至0.77/1.2(+0.05/0.11)元,维持目标价28.51元。 Q2实现2亿经营性现金流,创单季之最,后续或改善方案频出。公司Q2实现2.11亿经营性现金流,上半年现金流净额扭负,高效的风险处理能力和执行力使公司在现金流问题上给予强有力的回应。后续将通过产业基金、ppp基金和文化基金等模式缓解资金压力,并把现金流、应收款等作为考核指标之一,尽全公司之力化解现金流问题。 夜游进入爆发期、文化旅游点亮幸福城市、小间距乘行业东风、VR体验多领域开花。公司四大业务板块发展态势良好:1)夜游经济今年新增订单17.6亿,同增330%,确认收入6.52亿(+105%),G20峰会、金砖五国会议等享誉全国的夜景工程悉数参与;2)以茅台《天酿》4.0演艺、成都《水润天府》文商旅综合体为范本,文旅项目在全国铺开;3)国内小间距显示替代大屏拼接市场近28%的份额,全面加速,借此东风公司H1小间距收入增长62%至7.84亿元;4)以NP为代表的七大VR参控股公司,协力助推VR在空间对战、全景演播厅、VR教育等领域开花落地,短短半年实现逾1亿收入。 催化剂:文旅照明领域或迎来大单;海外小间距LED销售全面铺开。 核心风险:小间距LED电视竞争格局愈发激烈。

新兴及高端领域应用拓展深化助推核心主业保持高增长,维持“增持”评级,目标价33.3元。受LED控制与驱动等产品收入下滑影响,公司上半年业绩略低于我们预期,预计下半年会有明显改善,新兴及高端领域应用深化助推核心主业保持高增长,我们略微下调公司2017-2019年EPS至0.69、0.95、1.31元(原为0.74、1.00、1.34元),维持“增持”评级,目标价33.3元。 控制电机及驱动系统产品继续保持高增长,子公司业绩亮眼展现公司良好布局。1)2017年H1公司实现营业收入7.93亿元,同比增长17.01%;实现归母净利润7597.95万元,同比增长23.20%,其中核心产品控制电机及驱动系统产品实现营业收入5.47亿元,同比增长24.64%,继续保持了良好的增长势头。2)公司上半年LED控制与驱动类业务、设备状态管理系统类业务收入略有下降,拖累公司整体增速,前者主要是由于全球半导体行业交货延迟导致公司出货周期延长,后者主要与收入结算有关,预计下半年二者将有明显改善。3)上半年子公司安浦鸣志、AMP分别实现净利润1604.20、668.90万元,已接近去年全年水平,显示出公司步进电机相关驱动产品在新兴高端应用领域发展的良好势头,预计全年将实现较大幅度增长。 新兴及高端领域应用拓展不断深化。公司控制电机及驱动系统产品在工厂自动化、通信、生物医疗仪器、安防摄像机等应用领域继续保持了良好的增长势头,另外在汽车SCR阀领域进一步提高市长占有率、HVAC领域已实现批量出货、AGV与闸控制等领域也实现业务突破等等,不断大力度拓展新兴及高端细分应用领域是公司核心业务保持高增长的重要原因。 风险提示:下游细分市场增长不及预期;公司技术研发进度不及预期。