Q3业绩稳定增长,符合预期,预计全年保持稳定增速: 公司公布了2018年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润8.19-9.19亿元,同比增长20.09%-34.75%,对应2018Q3单季实现归母净利润为2.38-3.38亿元,同比增长6.73%-51.57%,预计2018Q3汇兑亏损约2000万元,扣除汇兑影响,业绩符合预期,业绩增长来源于园区服务业务和磺化中间体业务。我们认为公司的园区服务业务在第四季度还会维持稳定增速,同时磺化中间体业务增速会加快,维持盈利预测不变,预计公司2018年-2020年归母净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,维持“强烈推荐”评级。 园区基础服务商业务助推公司业绩稳定增长: 公司作为优质的化工园区基础服务商,2018年前三季度,受益于供应侧改革、园区产业规模不断壮大,公司园区基础服务商各项业务维持增长态势,助推公司业绩稳定增长。得益于精细化管理等方式,今年以来热电联产及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平,蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长;年产16万吨多品种脂肪醇产品项目投产进一步提升了脂肪醇产品附加值,增加了毛利;和巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目于2018年5月投产,提高了浓硫酸业务毛利;专用码头于第三季度技改完成,码头吞吐量进一步提升,码头业务保持稳定增长。随着第四季度旺季到来,预计园区基础服务商各项业务还能维持稳定的增速,助推公司全年业绩保持稳定增长。 磺化中间体业务量价齐升,进一步增厚业绩: 公司作为国内最大的磺化中间体生产商,充分受益于磺化中间体产业链环保去产能下的产品价格大涨,叠加中间体深加工装置(2000吨BA等)负荷提升逐步放量,使得磺化中间体业务(以对甲苯磺酰氯为主)量价齐升,预计第三季度产品均价继续提升,从而进一步增厚业绩。目前,中间体产业链终端产品如硝磺草酮,价格迭创新高,同比去年增长了约90%,而公司中间体价格同比去年才增长约50%,还具备继续提价的空间,因此预计第四季度公司产品价格还会继续上涨,再叠加装置负荷继续提升,产量增加,预计中间体业务2018Q4利润会加快增长。 风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期。

Q3业绩快速增长,2018年业绩高速增长可期: 公司公布2018年前三季度业绩预告,2018年前三季度实现归母净利润区间为3.63-3.73亿元,同比增长67.55%-72.17%;公司Q3实现归母净利润区间为1.01-1.11亿元,同比增长33.47%-46.70%,符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020 年营收分别为15.16/21.99/30.32亿元,归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元。维持“强烈推荐”评级。 高功率产品持续突破、成本控制良好,助推业绩持续提升: 在2018年激光行业整体增速有所放缓的大背景下,公司前三季度业绩依旧保持快速增长态势,主要得益于两点:其一,连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,不断取得突破。预计2018年3300W单品实现客户和销售数量大幅增长,同时,2018年6000W产品实现放量,且2019年会有大幅度增长;其二,受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司可以很好的控制成本,维持毛利率处于较高水平。我们认为随着公司规模的快速增长,规模效应将会进一步体现,且自制比例仍有进一步提升空间。整体而言,公司单位成本仍然有比较大的下降空间。 持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长约87%。 公司2018年前三季度研发投入同比增长约87%,如果按照全年87%增速测算,2018年研发费用在9500万左右,公司不断加大高功率、新技术产品研发投入,奠定了持续增长的基础。目前,公司新产品进展顺利,光纤激光器方面,公司单模块1500W连续产品已经实现量产,6000W连续产品实现批量供货,2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用;半导体激光器方面,公司1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。我们认为不断推出更高功率、更高技术水平新产品,公司竞争力将不断加强,对IPG的冲击正在不断加大,市场份额将持续提升,国内光纤激光器龙头正在快速崛起。 风险提示:大功率激光器项目进展不及预期;下游激光行业增速不及预期

中报收入业绩稳健增长,符合预期: 公司发布2018年中报:2018年上半年实现营业收入10.17亿元(+15.52%),归母净利润4893万元(+46.04%),扣非后归母净利润4049万元(+21.73%),业绩稳健增长符合预期;其中,二季度单季实现收入5.36亿元(+17.52%),增速环比一季度大幅提升4.13pct,门店扩张带来的经营业绩提速效果初步显现。我们认为,公司母婴线下连锁店模式凭借“品牌+专业+服务”优势将最显著受益于母婴行业爆发红利,门店加速扩张推动公司业绩稳步增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS为1.22/1.56/1.93元,维持“强烈推荐”评级。 母婴零售龙头深耕线下渠道,“品牌+专业+服务”优势推动毛利率提升: 母婴行业3万亿大市场迎来繁荣发展期,公司所处的母婴线下连锁店渠道显著受益于行业爆发红利。由于母婴消费存在“重质轻价”的特殊性,公司通过在线下直营门店中提供优质母婴商品、一站式购物体验和专业化服务,形成了不同于其他零售渠道的竞争优势。2018年上半年,公司门店收入8.93亿元(+13.67%),批发收入3968万元(+280.27%),电子商务销售收入1692万元(+141.80%),线上线下全渠道融合发展。此外,随着公司品牌力不断增强,规模效应和运营效率优势也逐渐体现:核心品类奶粉上半年毛利率达到18.60%(同比+3.41pct),公司综合毛利率达到27.41%(+0.93pct),盈利水平稳定提升;管理费用率3.01%(-0.48pct),精细化运营效果显现。 线下门店扩张有序推进,新开门店业绩逐步释放助力公司加速成长: 2018年上半年,公司根据经营计划并结合商圈市场消费趋势,在上海等地新开门店20家,期末直营门店总数达到202家,实现净增长13家,门店总面积超过12万平方米。根据公司招股书数据,2018-2020年公司规划新开130家直营门店,较2017年底门店数189家增加69%,将进一步巩固区域龙头优势地位。随着门店扩张有序推进、新开门店逐步成熟,公司业绩有望迎来加速成长。 风险提示:母婴市场发展不及预期、公司新门店经营情况不及预期等。

中报业绩高速增长,符合市场预期: 公司发布中报业绩公告,2018年H1公司实现营收5.38亿元,同比增长75.34%,实现归母净利润1.17亿元,同比增长123.70%,符合我们之前预期。同时公司预计2018年1-9月净利润区间为1.86-2.0亿元,同比增长62.17%-74.38%。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年实现归属母净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%。当前股价对应2018-2020年PE分别为45、31和21倍。维持“强烈推荐”评级。 平板显示检测设备快速增长,OLED检测设备爆发在即: 得益于国内平板显示行业高世代产线投资继续增加以及公司检测设备种类、性能的提升,2018年上半年公司实现主营业务快速增长,主要原因如下:其一,AOI光学检测系统保持强劲增长,同比增长65.81%,在营收中占比最高,占比达45.49%;模组检测系统依然保持竞争力,同比增长31.96%。其二,OLED检测系统呈现爆发式增长,同比大幅增长266.58%,我们认为公司在OLED检测系统方面具备足够的竞争力,2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。其三,平板显示自动化设备增长明显,同比增长125.79%。我们认为未来随着高世代、柔性屏和新型显示技术的普及,国内平板显示行业投资规模将保持快速增长,公司作为国内面板检测设备龙头将充分受益。 布局半导体、新能源检测领域,不断完善产业布局: 2018年以来,公司积极对外投资,不断完善产业布局。半导体检测领域,公司设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化;新能源测试领域,公司设立武汉精能电子,推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。我们认为在不断巩固平板显示检测领域技术及市场优势基础上,公司将不断推动半导体、新能源行业测试技术及产品的突破及落地,在半导体、新能源检测领域公司将同样具备广阔的成长空间。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;新产品研发不及预期风险

全自动仪器快速上量,驱动收入增长超预期: 公司2018年8月29日晚公告了2018年中报,上半年实现收入3.1亿元(+46.7%),归母净利润为1.31亿元(+45.7%),实现扣非后净利润1.16亿元(+38.7%)。二季度单季实现收入1.66亿元(+40.1%),归母净利润为6402万元(+31.5%),扣非后净利润5685万元(+26.2%)。全自动GETEIN1600的快速销售带动试剂收入增速超预期,虽受降价+产品结构影响毛利率有所下滑,但净利润仍保持30%以上的高速增长。鉴于分级诊断政策推动下,公司全自动分析仪驱动试剂收入增长超预期,叠加新仪器的相继推出,我们上调公司2018-2020年EPS至1.44/1.88/2.44元,上调至“强烈推荐”评级。 分级诊断政策推动下,全自动GETEIN1600销售拉动试剂收入超预期: 公司是国内心血管POCT领域的龙头,主要聚焦于二级医院,分级诊断政策的落地最为受益。上半年全自动仪器GETEIN1600销售快速上量,带动试剂收入增速加速,上半年全自动生化仪CM-800及配套试剂已经推出,下半年生化有望贡献新的增量,收入端有望继续保持高速增长。受行业整体降价和炎症类产品占比提升的影响,上半年整体毛利率下滑至80.51%,相较2017年上半年下滑了3.03%。下半年增量贡献的生化产品毛利率相对较低,毛利率仍有一定的下行压力。 多款仪器+试剂预计明年推出,“大检验”布局打开成长空间: 公司计划明年推出的仪器包括GETEIN3600生化免疫定量分析仪、GETEIN200便携式生化免疫分析仪,计划推出的试剂包括促甲状腺激素检测试剂盒、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒、发光心肌系列试剂等。分级诊断政策的推动下,随着公司新仪器和新试剂的不断推出,将带来公司近2年业绩的快速增长,股权激励的高业绩要求(2017-2019年以2016年为基数增长率不低于30%、60%、130%)也保障了业绩高增长的确定性。目前公司POCT、生化、化学发光均已完成布局,“大检验”布局雏形已现,将进一步打开成长空间。 风险提示:产品大幅降价,化学发光产品推广受阻等。

中报收入快速增长,费用上升导致净利承压: 公司公布了2018年上半年财报,2018年上半年公司实现营业收入1.75亿元,同比增长60.43%,实现归母净利润1171.67万元,同比下降39.35%,在公司经营预告范围内。我们认为,公司主营业务持续维持收入快速增长,公司在研项目定型顺利,多项新装备实现了军方的批量供应;另一方面,受人员增加、募投项目转固后折旧摊销增长、研发投入加大等因素影响,公司管理费用大幅增加,导致当季利润承压。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展,考虑到军工业务波动、费用增加等影响,小幅下调盈利预测,预计公司2018-2020年收入分别为6.36(-0.87)/9.29(-1.04)/11.15(-1.24)亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.04(-0.22)/1.88(-0.23)/2.36(-0.28)亿元,对应EPS分别为0.65/1.17/1.46元,维持“强烈推荐”评级。 毛利率维持高位,多项装备实现批量供应: 2018年上半年公司毛利率达到50.25%,维持较高水平;受人员增长、研发投入加大等影响,报告期内公司费用端出现明显上升,其中,管理费用约6016.15万元,同比增长70.02%,研发费用约2399.88万元,占营业收入的13.72%,均有明显增长。上市以来,公司积极的研发投入已经初见成效,惯导核心器件陀螺仪和加速度计纷纷实现技术突破,并在无人机、制导滑翔炸弹、卫星动中通、安防雷达等多个领域实现定型和批量供货,公司在业务结构和技术实力方面不断升级。 技术进步推动业务升级,无人驾驶、无人机和无人战车业务前景广阔: 不同于市场对军品配套公司主要依赖订单驱动的普遍认识,我们认为公司近年来技术进步显著,未来成长性主要依靠技术驱动。民用领域,公司无人驾驶的导航模块技术国内领先,组合导航产品入选百度阿波罗无人驾驶计划,并为十余家无人驾驶领域创业公司提供近500套产品。未来公司有望将民用无人驾驶技术优势与光电吊舱、雷达、综合显控台等军品业务的丰富积累相结合,在无人机、无人战车等平台级装备上形成突破。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险

仪器投放加速,收入加速尚需等待: 公司2018年8月23日晚公告了2018年中报,上半年实现收入1.404亿元(+18.1%),归母净利润为5144万元(+9.13%),实现扣非后净利润4102万元(-3.53%)。二季度单季实现收入8700万元(+15.8%),归母净利润为3851万元(+11.7%),扣非后净利润2846万元(-5.08%),收入和利润增速均低于预期。新增仪器投放加速,但收入贡献尚需等待,叠加高端市场竞争激烈存量仪器增长低预期导致了收入增速低预期。随着下半年新产品TORCH和肺癌甲基化产品开始贡献收入,收入增速有望回升。受收入增长低预期以及销售扩张+股权激励带来费用率的提升,我们下调公司2018-2020年EPS至1.68/2.34/3.23元,维持“强烈推荐”评级。 仪器安装加速,下半年新产品贡献收入增速有望回升: 销售团队快速扩张后仪器安装数量开始加速,上半年新增TESMI仪器安装69台,完成了去年全年的81.2%(同比接近翻倍)。上半年新安装仪器试剂产出尚未跟上,同时三级医院肿瘤诊断市场竞争加剧存量仪器增长有所放缓,导致了上半年收入增速的下滑。但现金流进一步改善,上半年销售商品收到的现金同比增长31.51%,高于收入增速。下半年新产品TORCH和肺癌甲基化产品将逐步贡献收入,上半年新增安装仪器也将逐步贡献试剂收入,有望带来收入增速的回升。全年来看:销售扩张背景下,虽然仪器安装到试剂产出收入存在时滞,今年收入端仍将保持25%以上的增长;销售扩张+股权激励,整体费用率有所提升,全年业绩增速会有所放缓。 技术和产品优势显著,进口替代大趋势不变: 公司作为研发型公司出身,高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著,肿瘤诊断产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果,且公司仪器年单产超70万/台,说明了三级医院对公司产品品质的认可。目前高端免疫进口替代是大势所趋。未来随着公司新试剂品类的推出+自主研发的配套仪器推出+营销网络扩张效果的显现,公司业绩有望重回高增长。 风险提示:产品大幅降价,自有仪器注册受阻等

中报收入略低于预期,业绩符合预期: 公司2018年8月23日晚公告了2018年中报:上半年实现收入5.71亿元(+21.5%),归母净利润为1.11亿元(+55.6%),扣非后归母净利润8562万元(+38.4%);二季度单季实现收入3.07亿元(+13.1%),归母净利润为万元(+57.0%),扣非后归母净利润4553万元(+29.1%),收入增速略低于预期,利润增速符合超预期。受整体消费环境影响,二季度收入增速有所下滑,但在智能化升级驱动下公司利润率稳步提升,二季度利润仍保持高速增长。智能锁新品类上半年收入贡献有限,预计下半年将开始逐步提供增量,收入增速有望回暖。我们维持公司2018-2020年EPS为0.71/0.98/1.37元,维持“强烈推荐”评级。 晾衣架主业增速放缓,智能化升级带来利润率不断提升: 受整体消费环境影响公司收入增速有所下滑,但公司智能晾衣架销量继续保持同比56.9%的高速增长。受智能晾衣架规模化影响,公司智能家居产品毛利率继续稳步提升了2.67个百分点达到40.06%,目前与传统晾衣架的毛利率41.55%相比仍有提升的空间。分渠道看:线下渠道公司上半年净增长了近200家经销商,新增近300家经销商专卖店,销售渠道实现了进一步下沉;线上渠道上半年销售同比增长了41.99%。公司作为晾衣架行业智能化的引领者,智能化消费升级将带来公司利润率的持续稳步提升。 下半年智能锁新品类将贡献增量,进一步打开成长空间: 上半年在仅一个月不到时间内公司即实现了1.2万套智能锁的销售,预计下半年,随着原有好太太销售渠道的不断上量以及“科徕尼”专卖店的逐步开店,智能锁有望贡献新的增量,带来下半年收入增速回升。目前我国智能锁的渗透率仅3%左右,且在B端完成消费者教育后C端渗透率正处于快速提升的阶段。公司有望借助原有的渠道优势和晾衣架的成功经验,借智能锁渗透率快速提升的东风,实现智能锁新品类的拓展,进一步打开成长空间。 风险提示:原材料价格上涨、行业竞争加剧等。

中报业绩超出预期,2018年业绩高速增长可期: 公司公布2018年上半年财报,2018年H1公司实现营收7.51亿元,同比增长69.45%,实现归母净利润2.53亿元,同比增长82.00%,超出我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年营收分别为15.16/21.99/30.32亿元,归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元。维持“强烈推荐”评级。 公司高功率光纤激光器持续突破,毛利率水平继续提升: 2018年H1公司销售收入继续保持稳步增长,盈利能力进一步提升,主要原因如下:其一,公司连续激光器产品仍为公司的主流产品,2018年H1公司连续光纤激光器产品销售收入占总营收比例已达75.91%,且连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,3300W单品销量是去年全年2倍,实现客户和销售数量大幅增长,6000W实现批量销售;其二,受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司成本降幅大于产品价格降幅,公司销售毛利率进一步提升。2018年H1公司连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%,同比提升3.51个百分点,脉冲激光器由于较高功率产品占比提升及成本的降低,整体毛利率提升到40.73%,同比提升13.59个百分点;其三,2018年H1公司开发技术服务实现收入5212.24万元,同比大幅增长。 不断推出更高功率、更高技术水平新产品,国内光纤激光器龙头快速崛起: 光纤激光器方面,公司单模块1500W连续产品已经实现量产,6000W连续产品实现批量供货,2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用;半导体激光器方面,公司1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。我们认为公司不断提升上游材料自制比例,加大在核心原材料和器件的投入,且不断推出更高功率、更高技术水平新产品,公司的核心竞争力将会不断加强,市场份额将会持续提升,国内光纤激光器龙头正在快速崛起。 风险提示:大功率激光器项目进展不及预期;下游激光行业增速不及预期。

中报业绩略超预期,产销两旺带来业绩高增长,维持“强烈推荐”评级: 公司发布了2018年中报,2018年上半年实现营业收入18.15亿元,同比增长22.58%,实现归母净利润2.80亿元,同比增长38.15%,对应EPS0.34元,略超预期。同时,公司预计2018年1-9月实现归母净利润3.90-4.55亿元,同比增长20%-40%。我们认为,公司业绩保持快速增长的主要原因是:1)国内下游需求旺盛,2018H1公司内销收入同比增长幅度高达42.96%;2)2018H1公司毛利率达32.68%,同比提升0.57个百分点,净利率达15.46%,同比提升1.74个百分点,公司不断加强“提效率、降成本”的精细化管理水平,持续提升盈利能力。预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为5.86、7.46和10.16亿元,维持“强烈推荐”评级。 加强大客户合作,中大批量板订单持续高增长: 公司继续在原有客户的基础上,积极开发中大批量订单。一方面,2018H1公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达69.38%;新增的订单金额中,70%是中大批量订单;另一方面,公司继续加强与世界500强及各行业领头企业的合作,如艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔、三星、华为等。 公司产销两旺,未来产能弹性较大,多厂区协同扩张: 2018年上半年,公司产能利率接近90%,产销率98%以上。公司未来产能弹性较大,多厂区协同扩张:1)IPO项目-“江门二期”的产能利用率处于快速爬坡期,2017年和2018年上半年实现净利润分别为6212.34和5057.71万元,预计今年年底将达产;2)珠海项目规划清晰,该项目分三期建设,预计总投资额为25亿元,新增产能640万平方米/年,有望对应超过50亿元产值,珠海崇达第一期投资10亿元,将于今年三季度动工建设;3)8亿可转债项目,用于技术研发、高多层和超大规格PCB的技改,目前投资进度达30%,该项目的实施,将提高自动化水平和生产效率,进一步提升现有产能。总体来看,三大举措将打破产能瓶颈,扩大市场份额。 风险提示:原材料价格波动的风险;募投项目进度不达预期;市场开拓进度不达预期;市场竞争加剧的风险。

中报业绩符合预期,Q3业绩高速增长可期: 公司公布2018年上半年财报,2018年H1公司实现营收15.02亿元,同比增长66.26%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%,其中,公司Q2实现营收9.93亿元,同比增长77.39%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长103.58%,符合我们之前预期。同时公司预计2018年1-9月净利润同比增长145.52%-170.07%。我们认为公司将充分受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为4.78/7.10/9.96亿元,同比分别增长177.3%/48.4%/40.4%,对应EPS分别为0.42/0.62/0.87元。维持“强烈推荐”评级。 功能材料占比逐步提升,看好公司H2业绩继续高速增长: 受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响,公司功能材料业务营收占比已超过三分之二。电子功能材料方面,功能性胶带产品除在苹果供应链大批量导入外,公司积极推在国产、韩系手机终端中的导入及运用,目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单。我们认为Q3是苹果新款手机生产旺季,再加上OPPO、LG等终端在三季度有望放量,将推动常州一期业务规模下半年快速增长;铝塑膜方面,公司已占据国内动力市场50%以上的份额,成为孚能科技、捷威动力等动力电池厂商的供应商。公司常州铝塑膜工厂第一组产线将于2018 年三季度正式投产,我们认为公司常州二期铝塑膜将会逐步进入主流的动力与3C厂商供应链,推动铝塑膜业务快速增长。考虑到下半年苹果手机生产旺季、铝塑膜市场快速增长以及千洪电子并表,我们判断公司H2业绩将继续保持高速增长。 多方位布局新材料,新材料之星冉冉升起: 公司已构筑起先进材料、洁净工程与超净产品、材料衍生智造三大产业方向。除电子功能材料、新能源材料外,公司积极推进光电显示材料、电子材料构件等新核心业务领域。我们认为公司多方位布局新材料,已初步成为新材料领域的平台型企业,新材料之星正在冉冉升起。 风险提示:公司功能材料产品市场导入不及预期、市场竞争加剧风险。

中报业绩稳定增长,符合预期,首次中期分红彰显投资价值: 公司于2018年8月7日晚发布了2018年中报,2018年上半年实现营业收入28.22亿(+5.96%),实现归母净利润5.81亿(+26.72%),对应EPS0.39元(对应期末股本),符合预期,公司首次进行中期分红,拟10派1.25元,分红率1.56%;二季度实现收入14.52亿(+8.06%),归母净利润为2.87亿(+29.84%),环比增长-2.44%,二季度净利润环比小幅下跌主要是受汇率因素影响,上半年期末应付美元账款约合人民币3.45亿,人民币大幅贬值导致财务费用环比增加0.37亿。我们认为公司的园区基础服务商业务下半年还会维持稳定增速,磺化中间体业务下半年增速会加快,我们预计公司2018年-2020年净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,维持“强烈推荐”评级。 园区基础服务商业务维持稳定增速: 公司作为优质的化工园区基础服务商,2018年上半年,受益于供给侧改革、化工企业入园及园区企业产品产量提升,基础服务商业务2018年H1毛利同比去年增长12.16%。其中受益于热电和氯碱装置产能利用率进一步提升,蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长,同比增速分别为9.82%和13.48%;年产16万吨多品种脂肪醇产品项目逐步投产,改善了脂肪醇产品效益,脂肪醇业务毛利同比增长38.35%;随着巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目于2018年5月31日投产,浓硫酸业务毛利同比增长11.57%,进一步增厚公司业绩。 磺化中间体业务净利润大幅增长: 公司作为国内最大的磺化中间体生产商,充分受益于环保去产能下的产品价格大涨,使得磺化中间体业务(以对甲苯磺酰氯为主)毛利快速增长。 其中对甲苯磺酰氯(PTSC)2018年H1均价为14270元/吨,同比增长45.88%,毛利1.19亿,同比增长96.08%。二季度虽然PTSC 均价环比上涨4.37%,但由于PTSC 下游部分厂家停产,导致二季度PTSC 出货量环比减少15.71%,毛利0.53亿,环比下跌18.83%。预计随着6月份下游逐渐复产,中间体业务在下半年有望恢复量价齐升的态势。 风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期。

产能释放叠加大批量订单快速增长,打开未来成长空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级: 公司紧握PCB产业向中国大陆转移的时代机遇,从小批量龙头成功拓展到空间更为广阔的中大批量市场,订单量持续增加,同时公司未来产能弹性较大,多厂区协同扩张,业绩有望迎来快速增长。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为40.3、50.3和69.0亿元,归母净利润分别为5.86、7.46和10.16亿元,对应EPS分别为0.71、0.90和1.22元,当前股价对应2018-2020年PE分别为23、18和13倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 小批量龙头成功拓展到空间更为广阔的中大批量市场: 2017年全球PCB产值为588.43亿美元,小批量板仅占整个PCB行业市场规模的15%左右,其余为中大批量板。为了拓宽业务空间,公司积极开拓中大批量市场。一方面,大批量和小批量的生产线相同,公司作为国内小批量板的领先者具有技术和生产的优势;另一方面,公司多年积累优质客户资源,如Emerson(艾默生)、Bosch(博世)、Palpilot(美国最大的PCB设计公司之一)等,其认证周期长,进入壁垒较高。 公司中大批量板订单持续高增长,未来产能弹性较大: 2017年PCB产能提升至280万平,同比增长43.40%。2017年销售高达240万平米左右,其中中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比67.33%,销售金额占主营业务收入的57%;新增的订单金额中,70%是中大批量订单。公司未来产能弹性较大,多厂区协同扩张:1)IPO项目的产能利用率处于快速爬坡期,2017年已贡献净利润6212.34万元,未来仍有翻倍成长;2)珠海项目规划清晰,预计总投资额为25亿元,新增产能640万平方米/年,有望对应超过50亿元产值;3)8亿可转债项目,用于技术研发、高多层和超大规格PCB的技改,该项目的实施,将提高自动化水平和生产效率,进一步提升现有产能。总体来看,三大举措将打破产能瓶颈,扩大市场份额。 风险提示:原材料价格波动的风险;募投项目进度不达预期;市场开拓进度不达预期;市场竞争加剧的风险。

中报预告符合预期,晾衣架智能化大有可为: 公司2018年7月5日晚公告了2018年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润为1.1-1.08亿元(+55%-65%),扣非后归母净利润8057-8970万元(+30%-45%),其中二季度预计实现归母净利润6291-7004万元(+56%-74%),扣非后归母净利润4048-4961万元(+15%-41%)。二季度新品类“科徕尼”投入加大,扣非净利润增速较一季度有所下滑,政府补助则带来净利润的持续高增长,业绩符合预期。公司作为智能晾衣架的龙头,充分受益行业的智能化升级,智能锁新品类预计下半年将开始逐步提供增量,维持公司2018-2020年EPS为0.71/0.98/1.37元,维持“强烈推荐”评级。 智能晾衣架龙头,量价齐升带来快速增长: 公司是晾衣架行业龙头,产品、品牌、渠道优势显著。公司掌握了所有晾晒产品的核心技术,产品品质领先,同时不断推出新品,产品覆盖了200-6000元的各个价格带。公司通过多层次的宣传,“好太太”已是晾衣架行业的第一品牌。渠道方面,公司拥有500余家经销商、1500余家经销商专卖店和3万余家销售服务网点,建立了覆盖全国的营销网络。同时近年来电商渠道发力,占比已达16.8%。目前受存量房更新需求驱动,专业晾衣架行业销售量仍有10%以上的稳健增长,智能化产品虽然渗透率不足10%,但保持着50%以上的增速。公司作为行业智能化的引领者,充分受益行业的智能化升级,量价齐升带来了公司收入和业绩的快速增长。 智能锁新品类投入加大,下半年有望带来增量: 二季度公司加大了对新品类智能锁“科徕尼”品牌的前期宣传投入,但产品的铺货销售刚开始启动,上半年收入和业绩尚没有明显的贡献。预计下半年,随着原有好太太销售渠道的不断上量以及“科徕尼”专卖店的开店,智能锁有望带来新的增量。目前我国智能锁的渗透率仅3%左右,且处于快速提升的阶段。公司智能锁新品类有望借助原有的渠道优势和晾衣杆的成功经验,借智能锁渗透率快速提升的东风,成长为公司的新一增长极。 风险提示:原材料价格上涨、行业竞争加剧。

激光优势明显,中国将步入“光制造”时代: 激光在材料加工方面优势明显,欧美日等发达国家在部分大型工业领域已经基本完成了对传统制造技术的替换,步入“光制造”时代。相比之下国内激光应用渗透率仍然相对较低。光纤激光器具有节能、环保、高效且易于结合机器人及智能控制等特点,与未来智能制造的需求完美契合。我们认为中国制造业转型升级已经成为趋势,中国将步入“光制造”时代。 新型应用进入全面爆发期,光纤激光器市场前景广阔: 光纤激光器已成为激光技术发展主流方向和激光产业应用主力军,在工业激光器中占比已经接近一半。根据Strategies Unimited数据,2017年全球光纤激光器收入为20.39亿美元,近4年复合增长率为24.48%。未来随着智能制造、物联网时代的到来,光纤激光器应用领域会越来越广泛,新能源汽车、新材料、光纤通讯等领域将全面启动,市场前景广阔。考虑到国内激光加工市场的快速发展,光纤激光器份额的提升以及未来新型应用领域的爆发,我们判断未来几年国内光纤激光器市场有望维持25%以上的行业增速。 国内光纤激光器龙头,乘风而起大有可为: 锐科激光是国内光纤激光器龙头,引领国内光纤激光器产业发展,在高功率光纤激光器方面,处于主导地位。根据产业信息网数据,2017年国内光纤激光器市场,美国IPG占比最大,份额为52.7%,锐科激光其次,占比12.1%。公司自主掌握核心技术,通过产业链垂直整合,实现大部分核心零部件自产,有效降低成本,客户结构有望不断优化。我们认为高功率光纤激光器国产替代将是大势所趋,公司作为国内高功率光纤激光器先行者将充分受益。 公司业绩高速增长,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级: 预计公司2018-2020年营收分别为15.16/21.99/30.32亿元,归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元,对应2018-2020年EPS 分别为3.57/5.34/7.77元。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:大功率激光器项目进展不及预期;国内下游激光应用不及预期