年报及一季报摘要: 公司2012年收入5.5亿,同比增长-3%;归属母公司净利润1.3亿,同比增长-12%;对应每股EPS0.46元。2013年1季度收入1.58亿,净利润1.11亿(其中剥离地产贡献税后净利润7000万),同比增长113%,对应EPS0.4元,扣除非经常性损益后EPS0.15元。 点评: 12年疫苗主业收入4.34亿,同比增长10%,增量贡献来源于市场苗。12年3月份公司获得市场苗点对点直销的许可后开始推广市场苗,我们预计2012年公司市场苗销售收入1-1.2亿,占公司疫苗收入的25%左右。但由于12年疫情相对平稳,公司政府苗收入较11年有所下降。13年或是动物疫情的大年,政府苗招标采购状况会好于12年。 13年1季度公司扣非后出现利润下滑的原因是新增产能导致产线停产调试,影响了春防生产。1季度扣非后EPS0.15元,较上年同期下降21%。由于13年元旦之后公司在口蹄疫生产线新增了10个1000L反应器,改造工程大约影响了一个月的生产供货,导致1季度主业净利润有所下滑。 预计13年公司产能增长翻番,新的疫苗品种值得期待。13年元旦投入10个1000L反应器后,公司的总体产能增长了50%左右。3季度公司将再次扩产,产能比去年增长150%。剥离地产后,转型为专注动物疫苗的公司,年内公司将完成布氏杆菌P3级生产线改造,加快新城疫重组病毒灭活疫苗研发,有望为公司带来新的苗种。 盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别7.09亿、12.1亿、15.1亿,净利润3.07亿、4.22亿、5.73亿,同比增长135%、37%、35%;对应EPS分别为1.09、1.50、2.04,PE17X、12X、9X。维持买入评级,未来六个月目标价24.4元,对应2013年22倍PE。

公司年报和一季报业绩符合预期。2012 年受益北京像素销售大幅增加,公司营业收入和净利润均大幅增长;与此同时,毛利率也明显提升。今年一季度,公司毛利率达到69.77%,超过去年全年60.37%的平均水平;同时营业外收入大幅增加,也为净利润增速做出贡献。 2013 年年内公司可以结算的项目包括:西岸首府(9.2 万平)、北京像素(5 万平)、夏各庄新城(30 万平)、御马坊国际生态度假城(2 万平)。 夏各庄项目将成为未来几年业绩增长的关键。夏各庄新城顺应新型城镇化的趋势,有望成为北京城镇化的代表。该项目将打造以居住、商业、度假为主的精品小镇,项目规划总用地规模为2384 亩,建筑面积约为213 万平方米。夏各庄新城一期地块预计有30 万平米于2013 年3、4 月份开工。这一部分以联排、洋房为主,施工阶段周期较短,项目进展速度较快。预计2013 年下半年即可实现销售。 公司对于旅游地产的布局具备前瞻性:通过项目储备公司未来成为全国旅游地产领军企业的战略规划十分清晰。除北京的夏各庄西城和御马坊国际生态度假城项目以外,公司2011 年以来在全国各地签署了多个旅游项目合作协议,积极布局全国的旅游地产项目。由于旅游地产开发规模大,投资金额高,并且这些项目都将集中在未来3-5 年内实施,预计公司总投资金额600 亿左右。 投资建议:我们维持1 月份深度报告对公司的业绩预测,预计公司未来三年净利润分别为11.66/13.40/15.69 亿元,EPS 分别为1.18/1.35/1.58 元,对应PE 分别为6.3/5.5/4.7 倍,继续给与“买入”评级。

海参养殖和加工刺激业绩上涨。2012 年公司鲜活海参共计实现销售收入2 亿元,较去年同期增长220.77%;海参加工品实现销售收入3348万元,较去年同期增长154.35%。海参相关业务共计实现收入2.33亿元,为12 年的收入贡献62%的比例。12 年是海参放量的初始年,由于很多海参苗需要外购,加大了鲜活海参养殖的成本,从而拉底了公司的综合毛利。但预计13 年海参养殖的产销量增长加快,业绩将进入加速释放期,随着外购参苗的逐步减少,综合毛利逐渐恢复至超过原来水平,海参加工等高毛利业务占比加大将拉升毛利。 双向战略确定公司发展方向,不断加大投资显示发展决心。2012 年公司明确纵向和横向共同发展战略:纵向是形成“育苗—养殖—加工—销售”的全产业链;横向是通过并购等方式,不断对周围海域资源进行整合,扩大育苗水体和围堰海参养殖规模,保证规模增长。公司在几个月内不断并购周边水域,加大投入围堰海参养殖,显示出公司发展海参全产业链的决心。随着海参产业链的不断完善,预计公司将会加大下游销售渠道建设力度,主要为加工海参进行增值服务,如果能培养自有的终端渠道,将大大提高中间利润。 盈利预测和估值。根据我们的盈利预测模型,公司13-15 年的收入为7.94 亿、12.68 亿和16.25 亿,净利润为3.76 亿、6.17 亿和8.08 亿。 对应的EPS 分别为1.4、2.3 和3.01 元,按照4 月25 日收盘价24.29元计算,对应的PE 为17、10 和8 倍。

盈利预测与投资建议: 预计 13-15 年收入分别6.7 亿、8.2 亿、9.8亿,净利润1.5 亿、1.89 亿、2.32 亿,同比增长60%、26%、23%;对应EPS 分别为0.69/0.87/1.08,PE 27X、21X、17X。维持买入评级。

点评: 公司1季度业绩符合预期。报告期内,营业收入和净利润相比去年同期有较大涨幅,与历年一季度对比也是最好的一年。公司1季度毛利率、净利润率分别达到了40.93%和27.56%,超过去年全年的平均水平(38.97%和25.12%),期间费用率略有微幅上升。 公司业绩增长主要原因有:募投资金项目、自筹资金项目产能释放,产品产销两旺,经营规模进一步扩大;产品结构优化,以及规模优势体现,促进综合毛利率提升;行业景气度高,ITO业务、CTP-SENSOR业务、减薄业务如期开展。 公司仍具产能释放空间:4条电容屏生产线及设备即将开始试生产;ITO扩产生产线已经定制,预计6月能够安装;减薄项目增投的减薄生产线、配套镀膜线、大尺寸抛光设备正在调试,预计下半年投产。 投资建议:公司作为高新技术企业,技术实力和规模都处于业内领先水平。消费电子产品层出不穷,公司产品保持产销两旺势头,有助于业绩持续快速增长。我们预计2013/2014/2015年EPS分别为0.98/1.30/1.67元,对应PE为27.2/20.5/16倍,继续给予增持评级,目标价31元。

受需求端影响,一季度业绩小幅下滑。2013年第一季度,公司实现营业收入8231.12万元,较上期减少33.09%;实现归属于母公司普通股股东的净利润1325.88万元,较上期减少12%;基本每股收益为0.08元,较上年同期减少11.11%。 建设项目年内投产,产能扩充贡献业绩。公司募投项目“高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目”、“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”计划于2013年6月达到年新增600吨和200吨的设计产能。公司年产200吨钐钴磁体项目,目前已进入试生产阶段。公司年产300吨热压钕铁硼磁体生产及后加工项目,目前已进入样品试制阶段,预计9月份投产。建设项目的陆续达产,使得公司产能大幅度扩充,缓解产能超额利用的情况,将为公司业绩增色不少。 积极开展市场拓展,降低市场依赖风险。公司作为主要产品面向出口的企业,2012年度出口占公司收入的85.95%;且公司客户依赖度较高,本季度公司前五大客户销售额占比达66.06%。为了减少市场依赖风险,公司积极开发新客户,2012年公司成功开发新客户64家,其中,国外9家,国内55家;本季度成功开发新客户16家,其中国外客户3家,国内客户13家。公司积极开拓国内市场,有望在2013年实现国内市场的发力。 盈利预测与估值。根据我们的预测模型,预计13-15年的EPS为0.69、0.97和1.08元,按4月24日收盘价18.35计算,对应PE为26、19和17倍,未来6个月目标价格27.6元,维持“买入”评级。

12年业绩表现靓丽,13年值得期待。公司业绩增速一直保持在比较稳定的水平,12年收入增长52%,利润增长62%,是近几年中增速较快的一年,主要是受益于软件增值税退税以及配电网业务的增长。 随着智能电网建设的推进和燃气表的业务的放量,公司在13年的表现更值得期待。 电力自动化和公用事业业务齐头并进,增长确定性大。受益于国家智能电网的建设,公司的电力自动化业务表现较好,在国家电网的招标中连续中标,全年新签合同8.77亿元,增长较为可观。后续智能电网等领域依然是国网投资的重点,市场空间大,公司增发项目突破产能瓶颈,能够支撑公司订单放量;公用事业领域的主要看点是燃气表的增长空间,城镇化建设和智慧城市建设都将推动智能燃气表的替换,安全性强,公司正在培养自有品牌,后续增长可期。 投入信息安全测评领域回报优厚。公司11年并购北京华电卓识公司进入电力信息安全测评领域,共计投入1000万,12年华电卓识盈利774万,显示出较好的成长,该领域空间大,仍是公司重点业务。 盈利预测与估值。根据我们的预测模型,预计公司13-15年的收入为11.13、14.89、19.76亿元,归属于上市公司的净利润为1.31、1.73和2.28亿元,对应的EPS为0.69、0.91和1.20元,按照4月22日的收盘价17.67元计算,对应的PE分别为26、19和15倍,我们调整目标价格为22.08元,维持“买入”评级。

事件: 公司于昨日发布2012年年报和2013年一季报,2012年实现营业收入4.21亿元,同比增长20.92%;归属于上市公司股东的净利润为5833万元,同比增长32.10%,EPS为0.32元。2013年一季度实现收入1.5亿元,同比增长27.68%,归属于上市公司净利润2033万元,同比增长33.57%,EPS为0.11元。 我们的点评: 12年年报亮点较多,业绩保持健康增长。2012年年报亮点颇多,其中经营活动产生的净现金流量为3173万,同比增长156.14%,是近几年中经营现金流量表现最好的一年,主要是归功于公司加大了回款力度,同时大项目合作建设单位的预付首期款。作为工程类的公司,市场上最关心的就是公司的回款问题,12年的年报显示出公司的业绩增长非常健康,回款情况较好。良好的回款也是后续持续签订订单的保证。另外,公司综合毛利率有所提升,整体表现比较稳定。 订单持续增加,显出较好的成长性。从公司公告看,山东曹县人民医院5个亿的订单由意向合同转为正式合同,合同数额大于12年的收入,将对公司业绩产生不小的影响。此外,公告与资阳市雁江区人民政府签署2.5亿元的框架协议。目前在手框架协议约2亿元,是13年的潜在订单,也是公司后续发展的主要动力。 再次重申公司的订单驱动型增长空间非常大。根据对年报和一季报的情况判断,公司的总包合同尚未开始确认,但随着上饶等项目完成,13年度收入增长比较确认,一定会反应在公司今年的业绩中。 盈利预测与估值。预计公司13-15年的净利润为1.25亿、2.37亿、4.31亿,预计13-15年的EPS为0.68、1.28和2.3元,按3月11日的收盘价27.84计算,对应PE为41、22和12倍,未来6个月的目标价格37元,首次给与“买入”评级。

13年一季度收入增速出现恢复。公司12年四季度单季收入下滑,拖累了12年全年的业绩增长,单季收入1.7亿,同比下滑19%。但13年一季度收入2.7亿,同比增长5%。同时由于原材料禽类等价格下跌,一季度毛利率从去年全年29%提高到31%。此外公司现金充沛,一季度财务费为-480万,对业绩有正面贡献,因此一季度净利润3300万,同比增长33%。 关注13年开店速度。2009-2011年公司门店总数分别1015、1248、1798家,同比增速分别50%、23%、44%,CAGR38%,而公司2012年新增门店127家,同比增速仅7%,低于市场预期。主要是受2012年上半年IPO、下半年部分店面租约到期、食品卫生许可重新办理等相关事件影响,我们预计2013年公司新开门店将出现恢复性的增长,2013-2015年门店数量分别2400、3000、3700家,复合增速24%。 盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别10.5亿、12.8亿、16亿,净利润1.3亿、1.7亿、2.2亿,同比增长34%、31%、34%;对应EPS分别为1.05、1.38、1.85,PE20X、15X、11X。维持增持评级,未来六个月目标价26元,对应2013年25倍PE。

利用凤阳的石英砂资源,向上游产业链延伸,助推公司业绩增长。凤阳县是全国有名的石英砂原料基地,石英岩矿区覆盖面积达80平方公里,石英石储量在100亿吨以上,储量和品位居全国前列,华东地区玻璃企业石英原料70%以上源自凤阳。公司参与凤阳的石英矿资源整合,掌握石英矿的优越资源,使产业链向上游延伸,在公司产能不断扩大的背景下,掌握丰富的上游资源能够有效节省成本,并利用优质、充足的原料供给帮助提升生产质量,促进公司业绩增长。 公司与政府合资,获取切分石英砂矿资源蛋糕的话语权。从公告中并未涉及具体交易标的和金额,但明确以后凤阳的石英砂矿整合都将通过合资公司来运营。公司参股这家公司将获得类似一级土地开发权的权利。虽然正式获得资源还需要招拍挂,但获得一级开发权能获得更多的关于储量、品味等信息。有助于公司以合适的价格获得高品质的上游原材料,锁定上游成本。根据政府对硅(玻璃)产业的发展规划,未来10年,硅产业产值会翻3倍。公司搭上凤阳硅(玻璃)产业的顺风车,发展前景更加广阔。 公司业绩进入加速释放期。从公司一季度的业绩预告,我们判断公司的业绩将进入加速释放期。玻璃奶瓶和商超渠道放量值得关注。 盈利预测与估值。预计公司13-15年净利润为1.86亿、2.61亿、3.60亿,EPS为0.55元、0.77元和1.06元,维持目标价20元,对应13年36倍PE,维持“买入”评级。

2012 年公司营业收入和净利润同比下降,主要原因有:收入规模减少、毛利率下滑以及期间费用率的提高等。系统集成类产品销售收入同比下降42.2%;SoC 芯片类产品毛利率从2011 年的53.51%下降到43.20%,为上市以来最低的一年;期间费用率从2011 年的15.59%上升到2012 年的20.85%,为历年最高水平。作为研发型公司,2012年研发投入占营业收入的11.08%,远高于2011 年5.69%的水平。 公司在我国航空航天SOC 市场的占有率位居国内厂商首位,众多产品完成研发设计进入投产销售阶段。嵌入式SoC 芯片:已经完成S698PM 多核处理器的研发工作,已进入投产阶段,这改变了我国高端嵌入式处理器芯片长期给国外产品垄断的局面,在空间信息处理及复杂控制系统应用中起到不可替代的作用。公司已经完成EMBC2000/3000/4000 系列产品以及EIPC3000 系列产品的研发设计工作,并进入生产销售阶段。 公司未来展望:随着募投资金项目在今年年内达到预期目标,公司在嵌入式SOC 芯片、系统集成及SIP 等领域的技术领先优势及市场优势将得到巩固,公司产能和营销服务水平的提高将转化为成长性、核心竞争力以及盈利能力。 投资建议:公司是SPARC 架构SoC 芯片技术引导者和标准倡导者,技术壁垒高,行业具有特殊性。预计从今年起募投资金项目效果开始体现业绩,初步测算2013/2014/2015 年EPS 分别为0.17/0.23/0.28元,对应PE 分别为37/28.5/23.3 倍,给予“增持”评级。

公司发展兼顾内生式增长和外延性拓展。首先,公司一贯重视核心领域的新药研发,为长期发展之根本。第二,通过募集资金项目扩充产能,三大产品复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿颗粒技术改造项目已经于2012年6月通过GMP认证;第三,针对上游原材料开始积极尝试,2012年启动了三七合作种植项目,有利于公司积累三七种植经验,更好地决策;第四,公司积极兼并收购,2012年收购八达制药有利于优化公司产品结构,从而获得冻干粉针剂相关资质(计划年底通过GMP认证)和能力,为引进高端产品打下基础。 复方血栓通胶囊是公司独家核心品种。属心脑血管疾病用药细分领域,同时在眼底病治疗领域有突出的表现,是国家医保目录唯一用于治疗眼底病的中成药,以完全差异化的定位区别于其他中成药,在眼底病领域确立了市场领导地位。 复方血栓通胶囊入选最新版《国家基本药物目录》(2012年版)。 此品种在基层的推广应用将加速,IPO项目投产保证产能供应,产能5.1亿粒。另外,公司及全资子公司广东华南药业共有头孢拉定胶囊、诺氟沙星胶囊等101个产品品规入选《国家基本药物目录》(2012年版)。入选基本药物目录,独家品种因具有议价能力受益最大。虽然价格仍面临一定的下降,但规模增量将大于降价影响。 投资建议:公司IPO募集资金项目已经进入投产期,核心品种入选基药目录促进产销转化,我们判断公司进入业绩快速增长阶段,预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.62/0.76/0.92元,给予买入评级。

点评: 公司利润大幅改善的原因在于产品结构改善、费用控制得当和确认递延所得税资产。公司收入增长9200万,总体毛利率提高4个百分点,主要产品有线机顶盒产品结构升级,高清、双向占比提升,毛利率从19%提高到26%;卫星接收设备的毛利率也从2011年的21%提高到2012年的26%。销售费用和管理费用较2011年分别下降了1500万。 公司的渠道建设持续推进,公司数字电视业务平台覆盖15个省份,用户接近8000万,并与8个省市开展数字电视互动业务合作,公司已具备有线电视前端运营平台强大的客户基础与领先优势。2012年度所得税费用为-4100万,比2011年度减少4600万,主要是2012年公司确认了递延所得税资产。 高清、双向机顶盒、多屏合一终端产品2013年开始发力。年产200万台高清数字机顶盒和年产200万台双向互动数字机顶盒将于2013年量产,高清和双向机顶盒是传统机顶盒的替代产品,有望拉动公司机顶盒业务再上一个台阶。多屏合一的终端产品陆续发布:2012年12月公司发布了飞Phone,2013年4月公司发布了飞TV和摸摸派,至此公司电视、电脑、手机、平板的终端产品布局完成,2013年开始将是公司终端产品全面展开的元年。 盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别25.2亿、30.3亿、36.3亿,净利润2.8亿、3.9亿、5.4亿,同比增长45%、40%、37%;对应EPS分别为0.82、1.15、1.59,PE16X、11X、8X。维持买入评级,调高未来六个月目标价至16.4元,对应2013年20倍PE。

公司是我国远洋捕捞的龙头企业。公司拥有11艘金枪鱼围网捕捞船、5艘竹荚鱼拖网捕捞船、1艘运输船组成的捕捞船队,总吨位5.16万吨,大洋性捕捞船队规模国内第一、国际领先。 金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升。公司金枪鱼捕捞渔场资源丰富,上市以来新增5艘金枪鱼围网捕捞船,产能投放充足,推动公司金枪鱼捕捞数量和捕捞效益稳步提升,帮助公司2012年第三季度实现主营业务扭亏为赢。 竹荚鱼捕捞业务受制于渔场资源衰退。公司竹荚鱼捕捞业务面临智利渔船衰退的挑战,捕捞量连年下降。公司积极开拓南极磷虾、毛里塔尼亚外海、格陵兰岛及法罗群岛等后备拖网渔场,消化竹荚鱼渔讯不佳造成的拖网渔船产能相对过剩。 财政补贴提供业绩稳定器、产业链延伸打开想象空间。现阶段公司业绩对国家财政补贴依赖度较高,属于正常的行业属性。未来公司有望通过延伸产业链,进入下游食品加工行业来稳定业绩增长,获得价值链上更多的增值空间。 盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,认为财政补贴政策将呵护公司业绩稳定成长,产业链延伸有望打开未来成长空间,公司12-14年EPS分别为0.62/0.66/0.69元,首次给予增持评级,目标价16.00元,对应12年26.02倍PE。

报告摘要: 公司积极进行抗生素结构调整,产品升级,向上游产业链延伸。头孢西丁钠和头孢唑肟钠制剂等品种是目前的主推品种,具有较高的知名度和市场覆盖率;氨曲南和美罗培南有望成为公司未来新的业绩增长点。同时公司向上游整合头孢产业链,注重中间体-原料药-制剂产业链的延伸,使公司产品更具有成本竞争优势。 人工耳蜗2013年开始放量增长。人工耳蜗的存量市场空间高达300亿元,公司子公司上海力声特的人工耳蜗是国内第一个通过临床试验的品种,有望实现进口替代,分享人工耳蜗这一巨大市场。预计2012-2014年公司人工耳蜗产量180、1000、2000套。 收购中国抗体,想象空间巨大。公司收购中国抗体40%股权,进军单抗领域。单抗药物过去十年全球销售复合增速高达30%,单一品种销售高达50亿美元以上。国内单抗产品占整个生物技术药物市场份额仅2%左右,远低于全球平均水平。未来公司将加大在单抗领域的研发投入。 盈利预测与投资建议:预计2012-2014年公司营业收入8.9亿、11亿、13.5亿,净利润1.28亿、1.66亿和2.04亿,对应的EPS0.26、0.34、0.41,目前PE37X、28X、23X。由于公司人工耳蜗和单抗未来成长空间较大,给予公司“增持”评级,目标价12.4元,对应2014年PE30X。