中南钻石拟投资5 亿元进行工业金刚石生产线技改，超硬材料龙头成长空间大中兵红箭公司第十一届董事会第九次会议决议，审议通过《关于全资子公司中南钻石有限公司拟投资工业金刚石生产线技术改造项目暨增加2022 年度固定资产投资计划的议案》。会议同意全资子公司中南钻石进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208 亿元，全部为企业自筹资金。其中2022 年度计划投资200 万元，列入公司2022 年度固定资产投资计划管理。 工业金刚石广泛应用于光伏、高端制造等领域，长期展望半导体、国防等场景应用。公司此次技改项目有利于扩充压机产能，提升研发与生产能力，推动公司工业金刚石品质提升，进一步提高公司在工业金刚石领域竞争优势。未来公司有望在光伏、消费电子、高端制造等方向持续放量，长期促进公司业绩增长。 培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大，持续推荐。 预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿，同比增长161%/40%/35%，PE29/21/15 倍 ，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

迈为股份：获润海新能源3GW异质结设备订单；公司HJT设备订单进入加速期1）据浙江政府采购网。公司获润海新能源3GW异质结设备订单，中标报价：3.72亿/GW，对应测算预计总金额约11亿元。预付款完成后，120个日历天内开启整线交付；180个日历天内将本次招标剩余设备全部运抵项目地。2）签约客户：浙江润海新能源成立于2021年12月，华润电力（央企）持股40%。项目总体规模12GW电池+组件，落户舟山高新技术产业园。本次3GW招标项目资金来自自筹、出资比例100%。3）HJT设备订单加速：2021年公司累计获HJT订单超5GW。2022年以来公司已累计获16.2GW异质结设备订单（据公告），预估对应金额约64亿元，为公司未来业绩提供保障。4）公司HJT设备产能：2021年公司已完成28亿定增、用于加码HJT设备产能扩张。预计达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套（对应约20GW/年产能），实现年销售收入60亿、净利润8.9亿。在下游HJT电池扩产到来之际强化公司产能供给能力。 光伏HJT设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为HJT设备龙头将充分受益1）预计下半年将进入HJT设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获16.2GW异质结整线设备订单。我们预计下半年将进入HJT招标落地密集期，公司作为HJT设备龙头将充分受益。2）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%。如净利率保持20%（120亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值3000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50，未来有望超1500亿元市值。半导体设备：拟投资21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资21亿元，计划用地约210亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38，对应PE为103/70/51倍。维持“买入”评级。风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

根据9月12日，公司披露的投资者关系活动记录表称，公司自有品牌在麦德龙、大润发等保持着不错的动销水平。且在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。 投资要点 商超系统：同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈，商超渠道大规模复制进行中 根据公司披露的投资者关系活动记录表，公司正在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。前期自有品牌已进入的麦德龙、大润发系统保持着不错的动销水平。大润发系统：在近期扩大了华东的合作门店数量，从最开始的58家增加到73家，后续还会积极拓展其华中和华南系统。麦德龙系统：公司与麦德龙第二款联名产品“鲜啤30公里×麦甄选IPA鲜啤”已经上线，目前也在策划一款果味啤酒，预计近期会上线，进一步刺激该系统内的销量。 餐饮系统：在海底捞、丰茂烤串等系统内持续扩店，西贝等重点客户正积极接洽 海底捞：公司在8月初进入海底捞上海5家门店后，目前已经完成第二批的进店工作，并且计划进入到上海之外的第二个城市。丰茂烤串：7月以来，公司在丰茂烤串系统内持续扩张，目前已进入上海、苏州、北京、延吉共16家门店。公司积极争取后续覆盖其全国55家门店。除此之外，如西贝等重点餐饮客户的合作，公司也在积极推进中。公司在餐饮渠道坚持3个主要策略：1）先进优势品类（烧烤、火锅等），2）先进头部品牌，3）战略客户深度服务。 公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速，我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好公司渠道端持续突破，鲜啤销售大幅提升，成为鲜啤领域的第一品牌。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达3,000 余家；直销渠道：疫情影响下，目前全国范围内仍有超过80 家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3 万吨/年），沈阳酒厂（年产5000吨)、长沙酒厂（年产1万吨)出酒在即，年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。 盈利预测与估值 预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为50/29/16倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

公司前三季度归母净利预增 65%，军机航发产业链持续高景气公司预计 2022年前三季度实现归母净利 3.51亿元，同比增加 65%，主要系航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足， 公司不断提高产能产出、 扩大经营规模所致。 单季度看， 三季度公司预计实现归母净利 1.22亿元，同比增长 88%。 航空航天锻件：受益于军品放量，定增发力模锻将开启第二成长曲线1） 军机：中美军机数量结构差异对应未来 10年年均 250亿航空锻件市场空间，“十四五”复合增速约 27%。 2） 民机：商飞预测未来 20年中国将接收民航客机 9084架，对应约年均 290亿锻件市场空间。 C919即将量产、市占率持续提升，将成为行业重要拉动。 3） 航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。 4） 公司： 当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过 16亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升” 有望开启第二成长曲线。 电力石化锻件：能源结构转型、风电核电预计将成为公司重要拉动1） 风电： GWEC 预测未来 10年全球风电行业复合增速约 14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于 2021年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。 2） 核电：预计我国核电“十四五”复合增速约 9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。 3） 石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。 派克新材：预计未来 3年业绩复合增速约 39%预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.6/6.2/8.2亿元，同比增长 52%/ 34%/32%， CAGR=39%， PE 为 28/21/16倍。公司上市以来 PE 中枢为 46倍，航发产业链可比公司 2022年平均 PE 为 49倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险； 2）行业竞争加剧风险。

9月 9日， 宝马集团宣布将从 2025年起率先在其“新世代”车型中使用全新圆柱电芯。 并已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元（约合人民币 700亿元）的电芯生产需求合同。 投资要点 大圆柱电池产业化加速，宝马“新世代”车型确定将搭配 46系列大圆柱电芯宝马表示， “新世代”车型中使用的全新圆柱电芯具有 46毫米的标准直径和两种不同的高度。 这意味宝马在其新平台车型中使用的是 46系列大圆柱电芯， 但电芯型号不局限于 4680， 将根据车型的不同灵活调节电芯高度，满足其多元化产品需要。 宝马预计全新的圆柱电芯技术能让电池成本降低 30%， 能量密度提升超 20%，续航里程提升多达 30%，充电速度提升多达 30%。同时，在电池生产过程中，二氧化碳排放量减少多达 60%。 同时，宝马新型圆柱电芯将采用 CTC 高效集成技术。将电池高效的集成在车身结构中，进一步提升电池体积利用率，进而提升电池系统能量密度和整车续航里程。 宁德/亿纬获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，电池结构件等供应商将充分收益新型圆柱电芯供应商方面：同日，宁德时代和亿纬锂能分别宣布与宝马签订长期协议以及公告受到宝马定点信，后续将为其“新世代”车型提供大圆柱电池。 宝马表示已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。 宁德和亿纬将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达 20GWh。 同时，宝马还将寻找合作伙伴在北美再建两座年产能 20GWh 的电芯工厂。 我们认为宝马确立其新车型采用大圆柱电芯方案及方形电池路线主要代表宁德时代也加快布局大圆柱电池的量产，标志大圆柱电池产业化开始大幅提速。 转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量从“卖铲人”转型“卖水人” ， 公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空间。 受益动力电池标准化， 无论是 46系列圆柱电池，还是方壳电池， 公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合，量产后将实现大幅度的降本增效。 根据公司第五期员工持股计划，其 2025年收入的业绩考核目标为 136亿元， 较 2021年营收四年复合增速 92%。彰显管理层对未来发展的坚定信心。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年营收为 20.3/35.7/51.4亿元，同比增长 102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长 67%/73%/58%，对应 PE为 75/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为 66%，给予“买入”评级。 风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑

深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能/新能源电站第二主业公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售； 2022年完成对天启鸿源收购，开拓储能/新能源电站第二主业。 2021年公司实现营收、归母净利润 23/1.5亿元，同比增长 31%/2.6%。 2016-2021年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达16%/ 8%， ROE 常年维持在 20%以上，经营稳健向上。 电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间受下游房地产、轨交市场增速放缓影响，电梯整梯及部件市场增速整体平稳，2021年中国电梯配件市场空间约 583亿元， 2017-2021年 CAGR 为 6%。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，与下游多家世界500强企业稳定合作近 20年，传统主业实力雄厚，市占率有望进一步提升。 储能业务：凭度电成本优势发力用户侧，预计 2022-2024年营收 CAGR75%电化学储能是全球第二大储能模式（占比 12%）， 2021年全球市场空间约 372亿元，至 2025年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样，储能系统集成商百花齐放。公司致力于用户侧储能市场，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，有望迅速打开用户侧市场。 新能源电站业务： 项目经验、资源丰富，预计 2022-2024年营收 CAGR141%碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降， 光伏装机有望迎来 10年10倍增长；风电进入平价阶段， 2021-2025年新增装机量 CAGR 约 14%。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足，业绩增长确定性强。 股权激励计划发布， 2022-2024年三年净利润考核目标合计 4.8亿元公司向天启鸿源 15位核心人员授予限制性股票 1000万股， 2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于 8000/15000/25000万元，三年合计目标净利润 4.8亿元，较收购时 3.21亿元的业绩承诺上调近 50%，彰显新业务发展信心。 盈利预测与估值公司深耕电梯配件市场，电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计2022-2024年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2亿元，同比增长 30%/113%/48%，对应EPS 为 1.2/2.5/3.7元，对应 PE 为 40/19/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险

拟2.6 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目二期，扩产培育钻石+功能金刚石根据公司9 月5 日发布的公告，全资子公司三磨所拟2.63 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）获董事会审议通过。项目将建设年产5 万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60 万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，项目设计总产能为65 万片/年。项目建设期18 个月，建成后第二年达产，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78 亿元，利润总额5181 万元，项目投资回收期（税后）5.68 年。公司MPCVD 法大单晶金刚石项目（一期）已于今年6 月末实施完毕，具备年产30 万片MPCVD 大单晶金刚石的能力，并已形成收益。 我们认为，公司储备CVD 金刚石技术多年，二期项目作为一期项目的延续和深化，同时布局超高导热金刚石材料和高品级大单晶金刚石两条生产线，将实现超高导热金刚石材料的产业化，步入收获期。达产后，培育钻石+功能金刚石有望共驱公司业绩高增。 培育钻石行业接近10%拐点，相当于2020 年的新能源汽车，黄金投资期已开始1）预计至2025 年，全球培育钻石原石需求从2021 年93 亿元增至313 亿元，2022-2025 年复合增速35%。2022 年7 月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长25%/38%，1-7 月累计进口额/出口额同比增长64%/73%，行业持续高景气。 2）2019 年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021 年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021 年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021 年至2022 年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 CVD 金刚石不仅仅是培育钻石，也是未来半导体+军工功能性金刚石材料CVD 法工业金刚石具有耐高温、射频大、耐高压等多项优异性能，未来有望在半导体散热片、晶圆制造领域大幅放量、在军工导弹整流罩、红外光学窗口、防弹领域有较大应用空间，是目前国内外前沿的研究热点。根据投资者问答公开消息，公司第三代半导体功率器件用超高导热金刚石材料已通过客户应用测试。公司是我国功能性金刚石核心技术的引领者，有望继续在功能金刚石技术的产业化发展道路上取得突破。 盈利预测与估值公司培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展提速，预计公司2022-2024 年归母净利润2.6/3.4/4.4 亿元，同比增长103%/31%/29%，复合增速51%，对应PE 为28/21 /16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化、功能性金刚石技术突破的不确定性

事件根据9月7日公司微信公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30公里在8月份（原定3月份，受疫情推迟）进入海底捞上海门店5家试运营，到目前已近20天。门店反馈好，销量符合预期。 投资要点自有品牌进入海底捞，公司餐饮渠道获得重大突破根据公司旗下微信公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30公里入驻海底捞上海多家门店，试运营至今已近20天。这次海底捞引进鲜啤30公里是海底捞产品和供应链团队通过市场海选、同类竞品多次盲测、筛选后的决定。目前鲜啤30公里产品已经进入菜单，鲜啤30公里的特制啤酒杯也已经开始使用，目前在部分动销好的门店，创下单店一天销售超过60杯纪录。 9月海底捞计划展店再增加12家门店。海底捞在国内有近1500家门店，除上海外，其他地区的海底捞门店进店计划也在密切沟通中，后续在海底捞全系统内的合作空间广阔。 公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。 公司渠道全国性扩张不断加速，看好公司渠道端持续突破，成为鲜啤领域的第一品牌。 装备业务+精酿鲜啤双轮驱动，一二主业相继迈入新台阶公司2022H1公司实现营收9.5亿元，同比大增89%。装备业务：上半年实现营收9.2亿元，同比增长86%。截至2022年6月底，装备业务在手订单20.7亿元，同比增长16%；新签订单达8.1亿元，同比持平，公司第一主业高速发展迈入新台阶，未来业绩确定性强。 精酿业务：2022H1公司精酿业务板块实现营收1974万元，同比大增518%。精酿业务各渠道进展、产能投放、异地扩张均进入加速推进状态，鲜啤业务已实现较大突破。我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好下半年鲜啤销售持续大幅提升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达3,000余家；直销渠道：疫情影响下，目前全国范围内仍有超过80家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），沈阳酒厂（年产5000吨)、长沙酒厂（年产1万吨)出酒在即，年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。 盈利预测与估值预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为48/28/16倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

2022年上半年：原材料涨价利润承压，订单策略“从量到质”，保证盈利能力 1）2022年中报：2022H1实现营收、归母净利润35.1/1.0亿元，同比变动26%/-61%；Q2单季度营收、归母净利润21.8/0.6亿元，同比变动20%/-68%，环比增长63%/44%。2）盈利能力：2022H1毛利率、净利率分别为17.5%/3.6%，同比下降7/7pct；Q2单季度毛利率、净利率分别为16.8%/3.5%，同比下降7/7pct，环比下降2/0.3pct。3）费用端：2022H1销售/管理/财务费用率分别为2%/5%/0%，均同比下降；研发费用率6%，同比提升1pct。4）订单：2022H1新增订单38.6亿元，同比下滑32%；截至2022年6月底，在手订单77.4亿元，同比基本持平。 余热锅炉龙头：营收同比增长25%，订单质量为王，毛利率有望迎向上拐点 2022年上半年余热锅炉业务实现营收11.9亿元（营收占比34%），同比增长25%；新增订单14.6亿元，同比下降15%；受原材料价格波动影响，毛利率19%，同比下降9pct。公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉厂商，水泥窑、燃机、干熄焦等类型余热锅炉市占率均位居市场前列。 熔盐储能：光热+火电灵活性改造+零碳园区三大应用齐发力，需求景气度攀升 1）光热电站：具备高发电品质、强调峰能力、高调频速度等优势，结合光伏、熔盐储能可实现较低度电成本，是大基地项目大势所趋，公司作为核心设备（吸热器、换热器等）供应商将受益。2）火电灵活性改造：根据发改委“十四五”完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造目标，按500元/千瓦测算，火电灵活性改造市场规模超千亿。公司收购电极锅炉龙头兰捷能源51%股权、受让系统集成龙头赫普能源14%股权，有望逐步打开火电灵活性改造市场。3）零碳园区：可通过消纳风光绿电，利用熔盐储能供热系统及汽轮发电系统实现对园区供热、供电，并可全负荷顶峰满足电网需求响应，公司该业务首个订单（1.9亿，绍兴绿电）即将完工，后续储备项目充足，随首单示范效应显现，订单有望迅速复制。 积极储备新能源前沿技术，致力成为节能环保设备、能源利用解决方案龙头 2022年上半年，公司实现清洁环保能源装备收入4.4亿元，同比下降40%，毛利率16%；解决方案业务13.8亿元，同比增长69%，毛利率14%；备件及服务业务4.2亿元，同比增长77%，毛利率19%。公司积极参与新一代光伏电池技术研究开发，储备熔盐储能、全钒液流电池、氢燃料电池、固体储热等前沿技术，致力于成为全球领先的节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商。 盈利预测与估值 预计2022-2024年实现归母净利润2.6/6.1/8.6亿元，同比变动-39%/137%/41%，对应PE 51/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧风险

公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）8月27日，公司携手东风旗下猛士科技，发布搭载红外辅助驾驶系统的豪华电动越野车M-Terrain；9月2日，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产，红外技术大规模上车有望提速。2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在东风、广汽两大整车厂的率先布局下，其余厂商有望快速跟进。 型号订单推迟影响中报业绩，下半年有望迎来拐点1）2022年上半年公司实现营收12.31亿元，同比下降，实现归母净利3.77亿元，同比下降46%，主要因客户采购计划推迟导致定型批产进度受到影响，部分项目出现订单签署推迟。2）公司下半年将全力保障已签型号项目的交付，并持续推进中标型号项目的定型批产进度，有望进入型号项目集中交付期，业绩预期向上。公司在手订单充裕，核心配套型号今年有望放量1）截至2022年中报，公司存货达到17.04亿元，同比增长，合同负债达到3.87亿元，同比增长，表明公司生产饱满订单充裕。2）根据2021年12月15日公告,公司与客户签订某型号产品订货合同14.5亿元，系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购，今年有望开始放量。中国红外龙头，军品民品双驱动公司做为国内红外龙头，已完成从芯片到探测器、机芯，再到整机及完整装备系统的红外全产业链布局。军品领域：公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，实现了从百亿级配套市场向千亿级总体市场的跨越。 民品领域：公司积极布局测温、安防、工业、汽车、消费等诸多行业，业务有望实现快速扩展。高德红外：预计未来三年业绩复合增速24%我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.96/16.32/21.27亿元，同比增长8%/36%/30%，CAGR=24%，对应PE为42/31/24倍，维持“买入”评级。风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。

迈为股份： 成功研制效率达 26.41%的全尺寸 N 型 HJT 电池；迈向低成本、高效率时代1） 根据 9月 2日公司官方微信公众号消息，公司联合 SunDrive， 采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺，在 M6全尺寸 N 型晶硅异质结电池上， 获得了 26.41%的光电转换效率，较今年 3月发布的 26.07%的效率提升 0.34%，认证电池的短路电流(Isc)、开路电压(Voc)、填充因子(FF)均得到提升。 2） PECVD 工艺： 在迈为最新一代量产双面微晶设备上完成，优化了钝化层和微晶 p 工艺，同时结合了 PVD 新型 TCO 工艺。 电池金属化： SunDrive 优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达 9微米，高度 7微米）。 3） 迈为与 SunDrive 自 2021年起合作研发高效 HJT 电池，迈为提供蓝膜片全部工艺制程（基于其自主研制的异质结高效电池量产设备）， SunDrive 完成电池片电极（基于其无种子层电镀设备）。 一年内双方联合开发的无银异质结电池效率（获 ISFH 认证） 从 25.54%提升至 26.41%。 光伏 HJT 设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为 HJT 设备龙头将充分受益1） 2022年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单，预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。 2022年以来公司已累计获 6GW 异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW） 等均公告 GW 级 HJT 扩产计划，我们预计下半年将进入 HJT招标落地密集期，公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 2） HJT 设备订单市场空间： 预计 2025年 HJT 设备订单市场空间有望超 600亿元， 2020-2025年CAGR 为 98%。如净利率保持 20%（120亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 3000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1500亿元市值。 半导体设备：拟投资 21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1） 公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资 21亿元，计划用地约 210亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利， 本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域： 公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域： 公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测： 看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计 2022-2024年归母净利润为 8.8/13/18亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 88/60/43倍。维持“买入”评级。 风险提示： 异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

拟2.6亿元投资MPCVD法大单晶金刚石项目二期，扩产培育钻石+功能金刚石 根据公司9月5日发布的公告，全资子公司三磨所拟2.63亿元投资MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）获董事会审议通过。项目将建设年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，项目设计总产能为65万片/年。项目建设期18个月，建成后第二年达产，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78亿元，利润总额5181万元，项目投资回收期（税后）5.68年。公司MPCVD法大单晶金刚石项目（一期）已于今年6月末实施完毕，具备年产30万片MPCVD大单晶金刚石的能力，并已形成收益。 我们认为，公司储备CVD金刚石技术多年，二期项目作为一期项目的延续和深化，同时布局超高导热金刚石材料和高品级大单晶金刚石两条生产线，将实现超高导热金刚石材料的产业化，步入收获期。达产后，培育钻石+功能金刚石有望共驱公司业绩高增。 培育钻石行业接近10%拐点，相当于2020年的新能源汽车，黄金投资期已开始 1）预计至2025年，全球培育钻石原石需求从2021年93亿元增至313亿元，2022-2025年复合增速35%。2022年7月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长25%/38%，1-7月累计进口额/出口额同比增长64%/73%，行业持续高景气。 2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 CVD金刚石不仅仅是培育钻石，也是未来半导体+军工功能性金刚石材料 CVD法工业金刚石具有耐高温、射频大、耐高压等多项优异性能，未来有望在半导体散热片、晶圆制造领域大幅放量、在军工导弹整流罩、红外光学窗口、防弹领域有较大应用空间，是目前国内外前沿的研究热点。根据投资者问答公开消息，公司第三代半导体功率器件用超高导热金刚石材料已通过客户应用测试。公司是我国功能性金刚石核心技术的引领者，有望继续在功能金刚石技术的产业化发展道路上取得突破。 盈利预测与估值 公司培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展提速，预计公司2022-2024年归母净利润2.6/3.4/4.4亿元，同比增长103%/31%/29%，复合增速51%，对应PE为28/21 /16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化、功能性金刚石技术突破的不确定性

2022年上半年：原材料涨价利润承压，订单策略“从量到质”，保证盈利能力1）2022年中报：2022H1实现营收、归母净利润35.1/1.0亿元，同比变动26%/-61%；Q2单季度营收、归母净利润21.8/0.6亿元，同比变动20%/-68%，环比增长63%/44%。2）盈利能力：2022H1毛利率、净利率分别为17.5%/3.6%，同比下降7/7pct；Q2单季度毛利率、净利率分别为16.8%/3.5%，同比下降7/7pct，环比下降2/0.3pct。3）费用端：2022H1销售/管理/财务费用率分别为2%/5%/0%，均同比下降；研发费用率6%，同比提升1pct。4）订单：2022H1新增订单38.6亿元，同比下滑32%；截至2022年6月底，在手订单77.4亿元，同比基本持平。 余热锅炉龙头：营收同比增长25%，订单质量为王，毛利率有望迎向上拐点2022年上半年余热锅炉业务实现营收11.9亿元（营收占比34%），同比增长25%；新增订单14.6亿元，同比下降15%；受原材料价格波动影响，毛利率19%，同比下降9pct。公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉厂商，水泥窑、燃机、干熄焦等类型余热锅炉市占率均位居市场前列。 熔盐储能：光热+火电灵活性改造+零碳园区三大应用齐发力，需求景气度攀升1）光热电站：具备高发电品质、强调峰能力、高调频速度等优势，结合光伏、熔盐储能可实现较低度电成本，是大基地项目大势所趋，公司作为核心设备（吸热器、换热器等）供应商将受益。2）火电灵活性改造：根据发改委 “十四五”完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造目标，按500元/千瓦测算，火电灵活性改造市场规模超千亿。公司收购电极锅炉龙头兰捷能源51%股权、受让系统集成龙头赫普能源14%股权，有望逐步打开火电灵活性改造市场。3）零碳园区：可通过消纳风光绿电，利用熔盐储能供热系统及汽轮发电系统实现对园区供热、供电，并可全负荷顶峰满足电网需求响应，公司该业务首个订单（1.9亿，绍兴绿电）即将完工，后续储备项目充足，随首单示范效应显现，订单有望迅速复制。 积极储备新能源前沿技术，致力成为节能环保设备、能源利用解决方案龙头2022年上半年，公司实现清洁环保能源装备收入4.4亿元，同比下降40%，毛利率16%；解决方案业务13.8亿元，同比增长69%，毛利率14%；备件及服务业务4.2亿元，同比增长77%，毛利率19%。公司积极参与新一代光伏电池技术研究开发，储备熔盐储能、全钒液流电池、氢燃料电池、固体储热等前沿技术，致力于成为全球领先的节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商。 盈利预测与估值预计2022-2024年实现归母净利润2.6/6.1/8.6亿元，同比变动-39%/137%/41%，对应PE 51/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧风险

2022年上半年：营收同比增长 174%，扣非归母净利润同比增长 70%1） 2022年中报： 2022H1实现营收 9.5亿元，同比增长 174%， 归母净利润 0.62亿元，同比增长 68%，实现扣非归母净利润 0.60亿元，同比增长 70%。 2022Q2单季度实现营收/归母净利润 6.1/0.3亿元，同比增长 326%/362%，环比增长83%/1%。 2）盈利能力： 2022H1毛利率、净利率分别为 16.3%/6.6%，较去年同期下降 7.8/4.3个百分点； 2022Q2单季度毛利率 、净利率分别为 14.1%/5.3%，同比下降 25.9/0.8个百分点，环比下降 6.4/3.9个百分点。 3）费用情况： 2022年上半年，公司销售、管理、财务费用率分别为 1.3%/5.1%/1.8%，分别同比-1.2/-6.6/-3.7pct。 2022Q2单季度销售、管理、财务费用率分别为 1.0%/3.8%/1.4%，分别同比-2.7/-11.1/-5.0pct，分别环比-0.9/-3.5/-1.2pct。 锂电材料设备+产线整包商，锂电营收占比升至 88%，锂电订单同比增长 33%公司 2017年布局新能源业务，为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造，目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。 2022年上半年锂电板块实现总承包收入 8.3亿元，同比增长 194%，占上半年总营收的 88%；石化板块实现设计收入 1.1亿元，同比增长 87%，营收占比约 12%。上半年公司累计新签合同 21.4亿元，其中锂电板块合同 19.9亿元（占比 93%、同比增长 33%），化工板块工程咨询、设计合同 1.5亿元（占比 6.9%）。 收购窑炉外轨供应商无锡百擎，促进设备自供率趋势性提升，迎业绩拐点2022年 8月，公司以 120万元现金对价收购无锡百擎 60%股权并完成工商变更，有望助力公司设备自供率由 40%进一步提升，并增强锂电板块盈利能力。无锡百擎在锂电负极材料工业窑炉外循环线的设计、建造领域拥有丰富的行业经验和技术优势，与杉杉股份、璞泰来、凯金能源、蜂巢能源等锂电材料生产商合作稳定，公司通过并购百擎，拓宽了自主设备品种，双方优势互补共享技术成果及客户资源，共同开发市场，增强了公司设备端的竞争力。 技术研发实力雄厚，客户资源优质稳定，在锂电材料设备领域保持领先地位全资子公司百利锂电（前身南大紫金）在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验，已在全国建成 500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念，公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可，并持续开拓新客户。 盈利预测与估值预计 2022-2024年营收分别为 29.3/47.9/62.3亿元，同比增长 182%/63%/30%，归母净利润分别为 2.2/3.6/5.2亿元，同比增长 658%/62%/45%，对应 PE 分别为 30/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示 大股东质押风险；锂电池市场景气度不及预期；收购整合不及预期等

事件：公司披露2022年中报 上半年挖机行业景气度下滑，业绩短期承压，表现显著好于行业 2022H1实现营业总收入38.86亿元，同比-25.65%；归母净利润10.57亿元，同比-24.97%；扣非归母净利润10.10亿元，同比-26.75%。2022Q2实现营业总收入16.86亿元，同比-28.87%；归母净利润5.29亿元，同比-25.47%；扣非归母净利润5.05亿元，同比-17.18%。上半年业绩下滑主要由于下游以挖机为代表的工程机械景气度下滑，挖机油缸、泵阀需求下滑，据工程机械行业统计，2022年1-6月我国挖掘机销量为14.31万台，同比下降36%。报告期内公司共销售挖掘机专用油缸31.84万只，同比下滑33%，略好于行业，重型装备用非标准油缸9.65万只，同比增长23%，主要是高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类增长，有效平滑了挖机油缸的下滑。整体表现好于行业。 下半年由于挖机需求边际改善，非挖产品增量可期，业绩有望逐渐修复 据工程机械行业统计，2022年7月挖机销量17939台，同比增长3.4%，增速转正。下半年随着稳增长预期增强，基建拉动效应逐渐释放，挖机需求边际改善带动挖机油缸、泵阀销量回暖。非挖产品中，高空作业平台有望延续高景气，驱动行走马达和闭式泵高速增长，农机领域泵阀产品在上半年取得突破的基础上，下半年有望继续放量。公司整体业绩有望逐渐修复。 国际化、多元化战略持续发展，看好新市场新业务板块放量 国际化：上半年公司成功在墨西哥设立生产基地，已进入基础建设阶段；在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场的销售份额。 多元化：高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付；农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，拖拉机等都实现了批量装机；另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了一定程度的装机，为未来工业液压放量打下坚实的基础。 成长路径明晰：国产替代+品类扩张+电动化+全球化，有望成为全球龙头 成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。 盈利预测 预计2022-2024年营收为85/87/97亿元，同比增长-8%/2%/12%，归母净利润为25/27/33亿元，同比增长-7%/9%/19%，对应PE 25/23/20倍。维持买入评级。 风险提示：地产基建投资下滑；疫情影响供应链；原材料价格波动风险；