事件描述 公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入1.92亿元,同比下降8.82%;实现营业成本1.90亿元,同比下降5.09%;归属于母公司股东净利润亏损0.38亿元,去年同期亏损0.21亿元;1季度实现EPS-0.08元,去年同期EPS为-0.04元,2016年4季度EPS为0.19元。 公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司归属于母公司净利润亏损约0.60亿元~0.75亿元,据此计算,公司2季度归属于母公司所有者净利润约亏损0.22亿元~0.37亿元;按最新股本计算,2季度预计实现EPS为-0.07元~-0.04元,去年同期EPS为-0.05元。 事件评论 毛利微薄叠加费用居高不下,1季度同比续亏:公司主要产品为工业专用装备和高品质特殊钢坯料,2016年专用设备产量达8.73万吨。尽管1季度特钢产业终端需求整体相对景气,带动特钢价格指数同比上涨78.23%,但公司1季度业绩同比增亏,经营状况不容乐观,或主要源于公司对应下游复苏相对有限叠加费用高企:1)或基于石油、化工和船舶等重大装备制造业复苏相对滞后,公司产品产销景气有限,1季度存货同比上升40.77%侧面映射公司对应下游采购意愿较为不足,由此导致毛利率进一步下滑3.88个百分点至1.36%,处于2009年以来仅高于2015Q4的次低点;2)公司1季度财务费用同比增加73.72%,主要由于债务压力加重导致利息支出上升,公司1季度资产负债率创2010年以来同期新高;3)源于政府补助下滑,公司1季度营业外收入下降91.14%,由此进一步掣肘公司盈利改善空间。 经营尚未实质性好转,2季度继续亏损:公司预计2季度归母净利润亏损约0.22亿元~0.37亿元,尽管业绩环比有所减亏,不过尚未扭转连续亏损局面,主要或归因于公司部分产品所面临下游行业仍处于弱势需求,竞争格局激烈导致订单有限。 总体而言,在目前行业景气恐难持续、主业经营不容乐观的情况下,转型或成为公司主要出路之一。2016年底,公司也曾筹划涉及金融领域的重大资产购买,虽因转型条件尚不成熟而终止,但公司公告声明“未来公司将继续遵循公司的发展战略,积极创造有利条件进一步完善产业布局,寻找新的利润增长点,确保公司健康、可持续发展”,后续转型举措仍值得期待。 预计公司2017年、2018年EPS为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。 风险提示:1.行业需求超预期波动。

制造业景气延续叠加成本优化,1 季度盈利创2011 年以来单季新高:公司具备优特钢产能约320 万吨,主要产品为汽车用钢、工程机械用钢和铁路用钢等,下游需求与制造业景气程度密切相关。公司1 季度盈利能力大幅优化, 并创下2011 年以来单季度新高水平,应主要受益于终端需求景气延续叠加降本增效稳步推进:1)或基于地产滞后效应,2017 年以来制造业领域整体尚佳,1 季度工业增加值累计同比增速相比去年全年上升0.50 个百分点至6.80%,同期汽车产量、挖掘机销量和新接船舶订单量分别同比增长7.99%, 98.87%和25.40%,制造业需求相对旺盛由此带动1 季度特钢价格指数同比上涨78.23%,同时中钢协口径估算公司1 季度钢材产量同比增加13.33%, 量价齐升作用之下,公司1 季度营业收入同比增长逾一倍;2)公司积极推进全方位降本节支,如根据原料性价比及时调整配煤、配矿方案,同时注重能源循环利用实现节能环保低耗,由此有效降低公司产品综合成本,公司毛利率同比提升6.66 个百分点至12.16%,最终奠定公司1 季度盈利同比显著改善的主基调。 工业存货压力上行,2 季度盈利环比预计回落:公司预计2 季度盈利环比降幅为21.75%~78.04%,或主要归因于工业库存走高压制终端采购,今年1 季度工业企业存货累计同比增速达8.30%,且逐步逼近上一轮2014 年工业库存增幅高点9.30%,3 月汽车库存同比增长14.22%亦可印证制造业库存高企,由此掣肘制造业终端需求采购上行空间,进而抑制特钢产品价格上涨幅度。 预计2017、2018 年公司EPS 分别为0.14 元和0.15 元,维持“增持”评级。

事件描述 方大炭素发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入23.95亿元,同比上升2.78%;营业成本17.87亿元,同比上升0.84%;实现归属于上市公司股东净利润0.67亿元,同比上升117.48%;2016年实现EPS为0.04元。 4季度公司实现营业收入6.87亿元,同比上升28.69%;实现营业成本4.71亿元,同比上升15.79%;实现归属于母公司股东净利润-0.11亿元,2015年同期实现0.16亿元;4季度EPS为-0.007元,3季度实现EPS0.037元。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东10股派发现金红利0.22元(含税),共派发现金红利0.38亿元(含税)。 事件评论 矿石景气对冲炭素下滑,全年盈利高增:公司主营业务包括石墨及炭素制品,铁精粉两大板块,下游应用领域均集中于钢铁行业。公司2016年盈利同比大幅改善,主要源于铁精粉业务回暖增利显著叠加费用削减:1)随着2016年黑色产业链终端需求复苏,即便供给侧改革和限产事件不断压制钢铁供给弹性释放,但是在盈利相对高位驱动下,钢厂开工亦较为旺盛,全年粗钢产量同比增长1.20%,由此有效带动公司全年铁精粉和炭素制品销量分别同比上升183.82%和8.76%,值得说明的是,2016年炭素下游钢铁、黄磷、工业硅等领域对石墨电极招标采购价格压制相对强势,导致公司炭素制品毛利同比减少1.85亿元,不过最终矿石景气有效对冲炭素下滑影响,并带动全年毛利增加0.51亿元;2)费用方面,基于报告期内公司归还中期票据致计提利息减少,全年财务费用同比下降0.25亿元,同时公司积极推行精简优化职工等降本节支措施降低费用水平,全年职工人数同比下滑7.69%即为印证,最终费用削减成为公司2016年盈利大增的另一原因。 资产减值上升,4季度业绩转亏:即便4季度钢铁产业链仍相对景气,但公司业绩弱势转亏,主要原因在于:1)计提坏账准备和存货跌价准备增加致使公司4季度资产减值环比增加0.95亿元;2)固定资产处置损失叠加营业外收入高基数效应共同导致4季度营业外收益环比减少0.17亿元,由此严重侵蚀经营环节利润空间。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动。

事件描述 河钢股份发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入749.46亿元,同比增长2.52%;实现归属于母公司净利润15.49亿元,同比增长170.16%;2016年实现EPS为0.15元。据此推算,公司4季度实现归属于母公司净利润6.16亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.06元。 公司发布2017年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润约6.20亿元~6.50亿元,同比增长430.62%~456.29%;按最新股本计算,2017年1季度实现EPS为0.058元~0.061元。 事件评论 需求复苏叠加费用优化,全年盈利大幅提升:作为品种结构齐全的华北地区龙头钢企,公司2016年盈利能力大幅改善,全年ROE同比提升2.18个百分点至3.49%,净利率同比提升1.28个百分点至2.07%,并且全年业绩创2010年合并以来新高。此外,倘若不考虑公司因淘汰落后产能计提减值损失1.45亿元,公司业绩将进一步提升,从而充分印证经营状况实质性改善,究其原因,应主要源于下游终端需求回暖和费用优化:1)2016年地产、基建和制造业领域景气整体好转,由此带动板材和长材价格同比分别上涨18.34%和11.74%,在中钢协口径估算公司全年钢材产量同比下滑6.43%格局之下,受益于钢价相对强势,公司全年营业收入同比微增2.52%;2)公司持续积极推进降本增效战略,具体包括深入开展产线对标、大力削减附加成本、提升产品档次、加强资金管控等手段,由此促使公司全年期间费用同比降低6.61%,对应增加盈利空间6.02亿元。 景气延续叠加成本优势,4季度盈利环比提升:源于4季度钢材终端需求持续景气,期间板材和长材价格分别环比上涨22.28%和19.54%,同时拥有部分焦炭资源促使公司4季度在焦炭价格强势格局之下具备成本相对优势,最终公司4季度盈利环比有所改善。 供需格局阶段尚可,1季度盈利创2010年以来单季新高:基于1季度汽车、造船、工程机械等制造业整体延续好转态势,同时建筑开工回升支撑长材需求,叠加公司持续优化品种结构并加强管理创新,公司预计1季度盈利约6.20亿元~6.50亿元,并创2010年公司合并以来单季度新高水平。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.15元、0.18元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动; 2.去产能进度不及预期。

报告要点 事件描述 新钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入304.61亿元,同比上升20.06%;营业成本285.16亿元,同比上升16.38%;实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长724.5%;2016年实现EPS 为0.18元。 4季度公司实现营业收入90.19亿元,同比上升23.68%;实现营业成本82.90亿元,同比上升16.33%;实现归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比增长2.52%;4季度实现EPS 为0.08元,环比上升37.49%。 公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),共计派发现金红利0.56亿元(含税)。 公司发布2017年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润约2.65亿元~2.85亿元;按最新股本计算,2017年1季度实现EPS 为0.095元~0.102元。 事件评论 产品毛利提升,全年盈利创8年新高:公司作为江西省龙头钢企,产能达1000万吨,2016年全年销售钢材837.45万吨,其中以热轧、冷轧、中厚板等板材类产品为主。公司受益于2016年行业需求恢复,特别制造业持续高景气,由此,相应产品价格提升显著,江西地区热轧均价同比上涨19.47%, 冷轧均价同比上涨6.28%,中厚板均价同比上涨17.06%。因而,量稳价升之下业绩显著提高,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,吨钢净利润62.33元,均创2009年以来新高。具体到细项原因:1)2016年毛利同比增加10.77亿元,显示主营板材类产品利润可观,毛利率增长2.96个百分点至6.39%,由此奠定业绩向好基础;2)三项费用控制得当也进一步改善利润空间,此项较去年节省0.51亿元。 制造业景气延续,2016Q4与2017Q1业绩维持高位:制造业自2016年下半年以来便维持高增长态势,4季度板材价格指数均值同比上涨70.08%, 因而公司毛利较2015年4季度同比增加5.63亿,之所以净利反而微跌,主要源于投资净收益差异。今年1季度景气延续,公司订单量或较为充足。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.30元、0.32元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。

资金掣肘渐除,四大板块轻装上阵 集团债转股落地与公司定增顺利发行,对公司未来资金环境改善或产生较为显著作用。而公司四大业务板块“工业工程和工业服务+市政工程和投资运营业务+节能环保+高新技术”也将受益于此,在2016年实现5.12亿盈利基础上,经营业绩能否再上一个台阶,由此迈入快速上升通道,值得市场期待。 一马当先:工程主业期待放量,国际化战略成效初显 国内黑色景气复苏背景下,作为冶金工程领域龙头,其存量订单或将加速落地,而供给侧改革针对钢铁行业的产能置换、搬迁改造亦可带来部分增量订单。同时,公司践行多元化战略,借鉴冶金建设行业的成功经验,对工业服务链条进行延伸,包括设计、施工、设备制造全流程整合优化,以及矿山、煤焦化工、节能环保、电力等领域的工程承包业务开拓,目前非钢项目合同金额占比超4成。此外,公司国际化战略成效初显,近年海外订单接连不断, 目前披露已生效正在执行的478.9亿重要经营合同金额中,海外订单约有300亿。相应地,海外业绩贡献度也不断提升,2016年公司海外营收同比增长80.50%,占比也由28.18%上升至52.61%。当下,公司将跟随“一带一路”战略进一步推进海外市场布局,对应地区订单落地建设进程也有望加快。 三驾马车:市政PPP+节能环保+3D 打印,多元发展有条不紊 1)以城市基础设施PPP 和城市单轨交通为主的市政工程和投资运营业务稳步推进,而为适应PPP 项目拓展需要,公司完成对衡重工程以及万力工程收购,由此具备PPP 所需的基本工程施工资质;2)节能环保业务主要由中钢设备控股子公司中钢天澄展开,涉及大气及固废处理、清洁能源应用等领域,2016年净利为2032.36万元,业绩增长迅速,在环保要求提高背景下有望多点开花,实现高业绩弹性贡献;3)公司与高校科研院所展开在金属3D 打印制造领域的技术合作,并参股40%设立武汉天昱智能制造有限公司, 由此提供航空航天、高铁等高端零部件和工模具制造业务产业化切入点。 新兴布局提升估值,主业稳增构筑安全边际 公司目前市盈率32.54,处于工程行业中位区间,且低于涉及概念板块估值水平,后续3D 打印、PPP、节能环保等概念一旦发酵,亦会助力估值上行。另一方面,盈利端同样有所保障。截至去年底,公司已签署尚未生效合同金额为71.4亿,已生效但尚未确认收入合同金额为283.35亿,随着订单或将加速落地,收入有望放量,业绩高增长可期。此外,公司定增发行对公司现金压力缓解、以及订单转化提速具有实质意义,而员工持股计划参与定增以及利润分配方案推出亦彰显公司经营信心。暂不考虑转增股本因素,预计公司2017、2018年EPS 分别为1.05元、1.30元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 公司订单落地进度低于预期。

Q1 坑口供需紧张煤价上涨,公司业绩环比增幅约4 成。1 季度经济整体较好,电厂耗煤维持16 年4 季度以来高位。春节前电厂采购意愿不强库存及可用天数均低于往年同期,节后电厂耗煤较好下低位库存快速去化,电厂采购意愿强劲。供给方面,12 月中旬以来安全大检查对部分产煤地区生产造成一定影响,节前供给持续偏紧,港口库存低位。元宵节后随电厂采购意愿提升低位港口库存被动去化直至出现供需缺口,煤价自2 月下旬起上涨,港口利润逐步改善下部分坑口货源陆续向港口转移,但安全检查下部分产地复工不完全,坑口供需紧张煤价跟涨。整体来看,1 季度榆林烟煤末坑口均价500 元/吨,环比上涨近70 元/吨公司实现归属净利润23-27 亿元,环比增加43%左右(按中间值计算) 剥离亏损资产后盈利能力显著提升,Q1 同比扭亏。16 年2 季度公司剥离关中地区亏损资产后,现有矿井位于陕北及彬黄地区,成本低、煤种发热量高,盈利能力显著提升。受益于16 年供给侧改革及需求回暖下的行业景气度提升,1 季度煤价高位,公司同比扭亏23.4-27.4 亿元。 2 季度煤价淡季不淡。4-5 月为火电淡季,考虑到当前经济形势较好,耗煤受季节性影响下滑幅度可能不大。当前电厂库存低位,往后看耗煤大概率较好下电厂补库时点可能提前,叠加6 月需求季节性回暖,整体来看2 季度需求淡季不淡。供给端来看目前坑口复产还在进行中,预计还有一定上升空间,大秦线检修使得港口库存季节性上升的节奏将会被延后。从供需以及成本的角度来看,2 季度煤价大幅下行风险不大。 动力煤龙头标的,充分受益于行业景气度提升,中长期受益于供给侧改革,维持“买入”评级。公司资源禀赋行业领先,16 年剥离亏损矿井大幅减轻负担,作为三大动力煤主产区之一的陕西龙头将充分受益于供给侧改革下的行业集中度提升,公司负担较轻,在行业盈利逐步修复的情况下业绩弹性较好,我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.27、0.770.91 元,对应PE 分别为23、8、7 倍,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 金洲管道跟踪报告。 事件评论 油气延续低迷,盈利创2008年以来新低:公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等,下游广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。尽管2016年石油天然气价格有所回暖,但是或源于油气管道投资建设复苏相对滞后,2016年全年石油和天然气开采业固定资产投资同比大幅下滑31.90%,充分印证油气管道终端需求尚未实质性回暖。受制于油气需求低迷以及联营企业中海石油金洲管道亏损较大影响,公司2016年盈利显著恶化,全年实现归属上市公司股东净利润仅0.60亿元,同比大幅下滑37.02%,业绩创2008年以来新低。 控制人变更,催化长远转型预期:公司近期变更实际控制人,且公告后期寻找符合公司发展的标的以改善资产质量,不排除未来一年内调整公司主营业务,均彰显公司未来长远转型预期。具体来看,公司原控股股东金洲集团从2013年以来不断减持,2017年4月7日金洲集团将其持有的4701.57万股股票(占股本比例9.03%)协议转让至霍尔果斯万木隆投资公司,同时公司部分董事和高管转让574.88万股股票(占股本比例1.11%)至万木隆投资,至此,万木隆投资成为上市公司的大股东,孙进峰、封堃和李巧思成为公司实际控制人。此外,公司终止收购军舰相关业务资产重组计划,前期拟收购从事船舶总体建造、船用设备制造、船舶系统总成和在役舰船装备技术保障等相关业务标的资产,从而拓展业务至军舰制造等领域,尽管公司近期终止本次重大资产重组,但是未来不排除中长期继续转型重组的可能性。整体而言,传统主业羸弱态势之下,公司变更实际控制人同时终止前期资产重组计划,后期转型领域较为广阔,从而助力推升公司估值上行空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.12元、0.17元,维持“买入”评级。

上海钢联发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入412.79 亿元,同比上升93.28%;营业成本409.73 亿元,同比上升90.57%;实现归属于上市公司股东净利润0.22 亿元,去年同期亏损2.50 亿元;2016 年实现EPS 为0.14 元。 4 季度公司实现营业收入143.92 亿元,同比上升128.70%;实现营业成本142.90 亿元,同比上升127.08%;实现归属于母公司股东净利润0.06 亿元, 去年同期亏损0.66 亿元;4 季度实现EPS 为0.04 元,环比上升150.64%。 公司发布2017 年1 季度业绩预告,预计1 季度归属母公司净利润0.05 亿元~0.06 亿元,同比增加20%~50%,环比变动-20.53%~-0.67%,以最新股本计算,对应EPS 为0.03 元~0.04 元。 构建“资讯数据+电商+金融”体系,全年成功实现盈利:公司拥有三大业务板块,资讯大数据+钢银电商平台+金融服务体系。资讯大数据以“我的钢铁网”、“钢联数据”终端为主;钢银电商包含撮合、寄售以及供应链服务,其中撮合为免费服务,寄售服务收费模式为向卖方按实际销售重量收取服务费0-10 元/吨,体现在交易买卖差价中。2016 年为钢铁行业触底反弹一年,公司经营也相应获益,由此,平台全年交易量达3602.80 万吨,其中寄售量1799.97 万吨,同比增长65.28%,业务收费也相应增加;资讯数据服务用户数、访问量显著增长下同样带动收入增长。从而,资讯大数据与电商两大板块毛利分别达1.41 亿与1.64 亿,致使公司整体毛利较2015 年同期增加4.48 亿。此外,钢银电商定向发行股份、信贷结构调整缩减财务费用0.19 亿、转回此前计提的存货跌价准备带来资产减值损失同比减少0.23 亿,都进一步促进全年业绩向好,最终实现归属于上市公司股东净利润0.22 亿元。 4 季度业绩与2017 年1 季度业绩维持较好水平:公司4 季度实现归属于母公司股东净利润0.06 亿元,同时2017 年1 季度也有0.05 亿元~0.06 亿元利润,业绩环比而言较为稳定,这应得益于2017 年年初以来行业供需相对景气状态。未来,公司将持续构建大宗商品电商体系,向矿石、金属板块扩张。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.43 元、0.61 元,维持“增持”评级。

事件描述 马钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入482.75亿元,同比上升7.02%;营业成本425.57亿元,同比下降6.44%;实现归属于母公司净利润12.29亿元,去年同期亏损48.04亿元;2016年EPS为0.16元。 4季度公司实现营业收入152.84亿元,同比上升47.21%;实现营业成本136.29亿元,同比上升22.10%;实现归属于母公司股东净利润4.69亿元,去年同期亏损22.29亿元;4季度实现EPS为0.06元,环比上升53.08%。 事件评论 主业经营显著向好,全年盈利创08年以来新高:公司作为华东地区龙头,产品结构齐全,含板材、长材和轮轴三大类。产能分布方面,长材占比约49%、板材占比约50%,而公司特色产品轮轴产能相对较小,以火车轮为主,约有20万吨产能。因此,公司产品下游广泛分布于地产、基建以及制造业各个领域,较为分散,与行业整体景气关联度较大。在2016年下游整体需求复苏带动下,公司产量也有所增长,全年生产钢材1374万吨,同比增加1.78%,同时,相应地区价格增长也较为明显,合肥地区螺纹2016年均价同比上涨13.20%,冷轧均价同比上涨11.05%,热轧均价同比上涨22.51%。量价齐升之下业绩向好,实现归属于上市公司股东净利润12.29亿元,较2015年同期增加60.33亿,具体到细项原因:1)公司全年毛利润同比增加60.97亿,因而,主业经营良好为业绩提升主要原因,从吨钢毛利416.13元为2009年以来新高便可见一斑;2)得益于计提的存货跌价准备较2015年减少,资产减值损失相应同比减少5.55亿,也成为业绩较2015年提升的一大原因;3)此外,享有联营、合营公司(气体、能源、化工类企业)的净利润较2015年增加,导致投资收益同比增加2.91亿,进一步巩固业绩转优成果。 4季度盈利位于历史中高位区间:公司4季度盈利为4.69亿,位于公司单季度盈利历史区间中高位水平,其原因在于下游景气持续,特别4季度制造业仍旧高增长,毕竟公司板材收入约占总营收54%左右,为主力业务单元,其相对高额利润或对公司4季度业绩形成加持。此外,基于年末原料库存上升显著,低价原料补库措施将助力公司后续业绩弹性上行空间。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.24元、0.27元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动。

报告要点 事件描述 首钢股份发布2016年年报,考虑公司2016年置入京唐钢铁资产因素,公司财务报表口径已追溯调整。报告期内公司实现营业收入418.50亿元,同比上升15.15%;营业成本370.06亿元,同比上升8.91%;实现归属母公司净利润4.01亿元,2015年同期亏损11.32亿元;2016年实现EPS为0.08元。 4季度公司实现营业收入124.55亿元,同比上升54.21%;实现营业成本109.98亿元,同比上升35.99%;实现归属于母公司股东净利润2.64亿元,2015年同期亏损6.52亿元;4季度实现EPS为0.05元。 事件评论 托管增利+制造业复苏,全年业绩低位回暖:公司置入900万吨京唐钢铁资产后,成功升级打造为1700万吨板材大中型钢企,产品结构以热轧和冷轧品种为主,具体应用于油气管线、工程机械、汽车和家电等制造业领域,因而公司经营状况与下游制造业景气程度密切相关。公司2016年业绩成功扭亏为盈,主要应归因于托管集团资产增利叠加板材需求整体复苏:1)公司与京唐钢铁于2016年年初开始共同托管集团钢铁板块资产,此项托管业务2016年增厚公司利润总额3.60亿元,在考虑所得税率25%及母公司股东权益占比基础上,测算集团资产托管业务2016年增厚公司归属母公司净利润约2.65亿元,占公司全年盈利比重达66.08%,因此托管资产贡献利润成为公司业绩改善的重要原因;2)随着2016年汽车、家电和工程机械等领域整体复苏,制造业景气有效拉动板材下游需求,全年板材价格指数同比上涨18.34%,且公司钢材销量同比小幅增长,量价齐升格局之下,公司通过优化物流运输和开展冶炼技术攻关等降本增效措施有效管控成本,最终公司实现毛利同比增加24.78亿元,奠定全年业绩顺利扭亏的主基调。 板材景气延续+托管费用或集中年底支付,4季度盈利环比大增:公司4季度盈利高达2.64亿元,环比大幅增长119.44%,应主要归因于:1)4季度制造业领域景气持续,板材产销亦相应好转;2)托管费用或集中年底支付,由此导致该季度业绩改善相对突出,不过仍有待后续进一步验证。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.14元、0.18元,维持“买入”评级。

传统资产稳步剥离叠加要约收购,转型步伐快速向前:公司自王文学成为实际控制人以来,剥离传统油气钢管业务动作频繁:2016 年8 月初公司提前进行董事会换届选举;2016 年8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;2016 年9 月13 日公司计提金额较大的资产减值准备;2016 年10 月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;2016 年12 月下旬,公司以8.6 亿元向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁;2016 年12 月30 日,公司拟向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权, 以剥离亏损天然气资产;2017 年2 月19 日,知合科技受让唐志毅等所持1.02 亿股股份,持股比例提升至30%;2017 年2 月22 至3 月23 日公司向知合科技以外的玉龙股份全部股东所持已上市的流通股发出部分要约收购, 截至收购期限届满,预受要约公司股份1.56 亿股,占公司总股本比例为19.90%,收购完成后知合科技持股比例将达49.90%。总体来看,公司逐步剥离传统油气钢管资产,映射转型工作稳步推进,同时知合科技要约收购公司部分其余持股股权,亦为后续转型步伐打下坚实基础。 实际控制人旗下资产多元,转型落地可待:公司实际控制人王文学控制的核心企业共有26 家,业务范围涉及电子信息、智能制造、航空航天、生命科学、新材料、文化创意、现代服务、生活消费等多个领域,并具备一定规模优质资产。旗下黑牛食品转型运作模式与公司相近,黑牛食品逐步剥离原有食品业务,最终成功进军OLED 新兴产业,自2015 年11 月初复牌以来, 黑牛食品股价最高涨幅达131.82%。公司目前逐步剥离钢管及天然气资产, 未来其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若后期转型成功,不排除公司股价复制黑牛食品股价走势的可能性,由此打开新兴估值上行空间。 预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元,维持“买入”评级。

事件描述 鞍钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入578.82亿元,同比上升9.71%;营业成本501.86亿元,同比上升1.45%;实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,2015年同期亏损45.93亿元;2016年实现EPS为0.22元。 4季度公司实现营业收入168.43亿元,同比上升50.44%;实现营业成本146.91亿元,同比上升20.18%;实现归属于母公司股东净利润6.39亿元,2015年同期亏损37.05亿元;4季度实现EPS为0.09元,环比下降5.61%。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.67元(含税),共计派发现金红利4.85亿元(含税),方案实施后,可供分配利润剩余人民币19.99亿元。 事件评论 制造业持续景气,全年盈利创2012年以来新高:公司是以汽车板、家电板、造船板等为主的板材类龙头,制造业为其主要下游领域。公司受益于2016年行业需求恢复,特别制造业持续高景气,由此,量价齐升,全年销售钢材1994.25万吨,同比增加4.40%,沈阳地区热轧均价同比上涨20.24%,冷轧均价同比上涨13.20%。因而,业绩显著提高,实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,吨钢净利润81.38元,均创2011年以来新高。具体而言,有如下几个关键因素:1)公司2016年毛利同比增加44.06亿元,无疑说明主营板材类产品利润较为可观,毛利率增长7个百分点至13.30%,达8年来峰值,这得益于汽车、机械、家电行业持续高景气,由此奠定业绩向好基础;2)强化降本增效组合举措下,三项费用控制得当也进一步改善利润空间,公司全年三项费用同比减少6.25元;3)此外,资产减值损失、所得税费用同比减少4.48亿元、8.32亿元也对净利润好转起到一定作用。 4季度盈利维持相对高位:公司4季度盈利同比显著上升主要源于2016年制造业需求优于往年。不过,公司4季度盈利环比有所下降,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢价涨幅。因此,公司4季度盈利环比出现小幅下滑。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.31元、0.34元,维持“增持”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动。

中钢国际发布2016 年年报,考虑公司2016 年收购衡阳中钢衡重工程有限公司,报表口径已追溯调整。报告期内公司实现营业收入94.44 亿元,同比下降3.33%;营业成本77.46 亿元,同比下降7.62%;实现归属于上市公司股东净利润5.12 亿元,同比上升8.65%;2016 年实现EPS 为0.73 元。 4 季度公司实现营业收入35.21 亿元,同比上升32.54%;实现营业成本27.17 亿元,同比上升26.67%;实现归属于母公司股东净利润1.43 亿元,同比增长38.76%;4 季度实现EPS 为0.21 元,环比上升4.77%。 公司2016 年度利润分配预案:以6.99 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。 订单逐步落地,全年业绩稳增:公司主要业务包括工业工程和服务、PPP 领域项目运营、节能环保和高新技术四大板块。公司2016 年盈利实现稳增, 且经营性资产中钢设备顺利完成盈利承诺。公司经营较优应主要源于在手订单落地叠加汇率因素贡献工程项目结算收入:1)受益于“一带一路”发展战略,公司近年海外业务工程承包订单爆发式增长,2016 年工程订单金额达178.48 亿元,同比增长34.55%;进一步而言,存量工程订单逐步落地则有效贡献收入增量,2016 年公司澳大利亚CUDECO 铜矿、湖北金盛兰高炉和烧结等项目顺利建成投产,伊朗ZARAND 综合钢厂、阳煤寿阳化工40 万吨乙二醇项目等国内外重点项目稳步执行,由此奠定业绩稳增的主要基调。2)公司海外订单大部分以美元或欧元外币计价为主,汇率因素或助力公司项目结算收入提升。值得说明的是,源于应收款项以及CUDECO 股票为主的可供出售金融资产等计提减值,公司2016 年资产减值损失同比增加2.16 亿元,不过随着海外市场拓展和国内项目谨慎性承接,未来资产减值或将逐渐减小。 项目执行或加速,4 季度盈利改善显著:公司4 季度实现盈利1.43 亿元,同环比均提升显著,且创2015 年3 季度以来单季度盈利新高水平,或主要源于公司丰厚存量工程承包订单落地执行加速,订单结算贡献盈利显著上升。 暂不考虑转增股本因素,预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.05 元、1.30 元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司发布2017年1季度业绩预告,预计1季度归属母公司净利润约1.50亿元,去年同期亏损2.31亿元,环比下降29.95%,以最新股本计算,1季度对应EPS为0.06元。 事件评论 供需格局良好,1季度盈利维持高位:公司为广东省最大钢企,主要产品螺纹钢、线材和船板,在省内市占率分别达13%、16%和10%。在年初供需格局良好态势下,公司1季度实现净利约1.5亿元,较去年同期提高3.81亿,有望达到2010年以来公司单季度盈利次高水平,仅次于去年4季度。 具体而言,应包括行业与公司两个层面原因:1)1-2月地产与基建投资良好背景下,广州地区螺纹钢和线材1季度均价同比分别上涨73.13%和75.51%,环比涨幅为14.27%和15.25%,从而带动公司1季度吨钢净利(测算)达128.46元,超过去年20.37元/吨均值水平,由此奠定1季度业绩高位基础; 此外,公司另一大主打产品船板或得益于年初以来航运市场复苏,1-2月全国造船完工936万载重吨,同比增长123%,承接新船订单221万载重吨,同比增长133%,数据向好之下,公司船板业务也有望得到提升空间;2)公司自身继续推进降本增效和产品结构优化工作,或对成本、管理费用产生一定缩减作用。从而,收入与成本端共同推进公司1季度业绩向好。 Q1盈利环比有所下降,或与去年Q4非经营性因素有关:1季度广州地区螺纹钢均价环比上涨14.27%,线材均价环比上涨15.25%;原材料端,1季度矿价综合指数环比上涨20.86%,上海二级冶金焦价格环比下跌5.04%。综合来看,1季度收入与成本两端相较去年4季度而言,并无显著弱化,之所以盈利数据环比有所下降,或与去年4季度公司资产处置以及收到政府补助带来增量收入有关,也就是说,公司1季度经营性盈利应是处于阶段性高位水平。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.15元、0.17元,维持“增持”评级。