投资要点 公司在湖北省内具有明显的规模优势,但受费用因素影响公司业绩出现多个季度的下滑。预计公司的费用压力明年仍将持续,所以公司明年超市业态开店方面也将更加谨慎,将减少大卖场的开店数,但会增加便利店的开店数。而百货业态新投入的购物中心仍需要培育,预计整体2015年以后开始贡献利润,届时将成为公司业绩新的增长点。我们下调公司2013-15年EPS预测为0.18元,0.19元,0.28元,维持增持评级。 未来重点关注公司在生鲜方面的尝试,一方面公司将加大超市内生鲜面积,未来或有可能尝试独立的生鲜超市,另一方面随着公司物流基地建设基本完成,冷链投入使用,公司将通过“中央大厨房”对生鲜、食品统一供应,逐步替代现有的生鲜食品的联营和代销模式。与永旺等方的合作重点也在生鲜和冷链方面,但具体合作方式商讨之中。

投资要点 近日,我们分别调研了奥马在佛山、江门的经销商,并与公司董秘进行了交流,主要情况如下: 代理商对奥马认可度高,公司产品在细分市场竞争力强劲。我们所调研的佛山、江门地区经销商均代理多品牌家电产品。奥马作为新兴品牌,经销商代理的时间都要短于他们原先经营的品牌。经销商均表示奥马品质过硬,有效缓解了他们经销奥马产品的风险。佛山经销商提到今年奥马冰箱一共只发生了10台左右的退货,且主要源于磕碰。过硬的品质做基础,同时奥马冰箱相比主流品牌的出厂价要低接近20%,杰出的性价比使奥马冰箱的市场接受度高,在所处细分市场几乎没有有力的竞争对手。经销商均表示代理奥马的这几年,市场的开拓一直十分顺利。同时,经销奥马的盈利水平略高于主流品牌,且来自厂家的约束较小,经销商均对奥马有很高的认可度。目前,奥马冰箱在广东地区市场规模已接近容声品牌的一半,且在部分区域知名度已超过容声。 定增项目用于解决产能瓶颈,同时调整公司产品结构。公司2013年总产量估计在540-560万台,产能发挥比较充分,产能已显不足。近年来,公司内销市场持续增长,适时定增进行产能扩张利于公司的长期发展。同时,公司此次募投项目全部是200升以上大冰箱,这一方面将有效扩充公司在内销市场的产品线,也将有利于公司承接潜在的大冰箱代工订单的转移。 公司正研究探索品牌战略。公司之前的发展都是基于渠道推力的模式。目前而言,公司仍聚焦于制造价值链,营销职能主要由社会力量完成。这一方面体现在公司的经销商市场运作自由度高,公司与经销商关系简单,对市场的参与度低于其他主流品牌。另一方面也体现在公司线上通路主要在京东,自主运作的天猫平台仍较少。公司董秘也提到公司正探讨公司未来走“提价——推广费用——品牌力提升——提价”的品牌拉力模式的可行性。 盈利预测及投资建议。公司具备强劲的制造能力,且经营稳健。经销商调研信息表明公司产品品质过硬,在高性价比细分市场竞争力突出,预计未来内销市场仍将继续实现有效增长。募投项目将延长公司产品线,有利于公司内销市场的进一步开拓。同时,公司未来将继续受益于电商渠道的发展。我们认为公司能够穿越冰箱行业的周期,实现稳健增长,继续维持公司的“增持”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为1.18元、1.37元、1.57元,对应目前股价分别为15倍、13倍、11倍。 风险提示:冰箱行业需求大幅下滑,出口市场竞争加剧

投资要点 事件: 探路者于2013年11月14日举行了以“拥抱互联网变革”为主题的投资者深度交流会。我们同公司总裁彭昕先生、董事会秘书张成先生就公司电商发展状况及O2O战略规划与实施进行了深度交流。 核心内容: 电商业务快速增长,营收占比不断提升:前三季度电商销售收入为1.2亿元,营业收入占比为14.3%。公司预计13年全年电商营收占比将达到16-18%。2013年“双十一”旗舰店销售额为7749万元,较12年同比增长236%,品牌全网店铺销售超亿元。 走向O2O拥抱互联网变革:公司把O2O发展规划日渐清晰,将学习美国第三方电子商务外包企业GSI的模式,把线下业务电子化,成为多品牌户外产品、服务的运营商和提供商。 盈利预测及投资建议: 我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2013年至2015年EPS分别为0.54元、0.74元、0.94元,当前股价对应市盈率分别为26.8X、19.4X、15.4X。我们维持对公司“增持”的评级。 风险提示:电商渠道发展不达预期,终端需求持续放缓

公司的主营业务逐步从高岭土、炭黑转向商业物业经营,目前公司主要盈利来源为商业物业经营和房地产业务,2014年预计占比分别达到65%和18%。 公司资产证券化计划近期获得证监会通过对公司意义重大。公司目前在重资产项目扩张中急需资金,此次资产证券化项目解决了公司由于涉及房地产业务而使得融资渠道受限的问题,且资金成本较低。 2013年公司利润下滑主要由于番禺“海印又一城”公寓项目销售完毕后房地产业务结算的“断档”引起。随着“鼎湖〃总统御山庄”2013年底开始销售和肇庆“海印又一城”公寓2014年进入销售高峰,预计2014年公司房地产业务收入将有较大幅度的恢复,整体利润增速将企稳。 商业项目预计在2015年进入收获季。至2015年,公司将有约13万平商业物业培育成熟,约10万平商业物业投入使用,10万平酒店将复制现有“总统大酒店”模式投入运行。 给予公司2013-2015年盈利预测为0.8元,0.95元,1.04元,对应PE为12.1倍,10.2倍,9.3倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:房地产业务结算和新项目培育不达预期。

事件: 2013年10月31日和11月1日,公司对新注入的北联市场部分未出租营业房进行了第七期公开竞租招商,合计竞拍面积为1.56万平,总计租金为7.4亿。 点评: 此次竞租市场为新注入的北联市场,1-4楼合计竞租面积1.56万平,租金总额7.4亿,租赁期限为6年,每年租金总额约1.23亿,主要的出租铺面集中于商场四楼。 从租金价格来看,此次竞租折算租金单价约为7900每平米每年,创下北联市场历次竞租单价的新高,大幅超出市场预期。2011年市场的竞租单价约为4000元每年每平米,单价约6900元每年每平米。且此次出租商铺主要集中在市场4楼,铺面位臵不如以往几期商铺,说明市场逐步成熟,议价力不断提升。 此次竞租后,北联市场尚剩余4000平米,公司将择机招商。 盈利预测与估值: 预计此次竞租对2014 年租金收入影响约为1.2 亿,高于我们此前估计的7700 万估计值。提高对公司2013-2014 年盈利预测至0.48 元(+6%)和0.54 元(+8%),分别对应公司目前股价为13 倍和11.6 倍,维持增持评级。 风险提示: 轻纺城景气情况受纺织产业景气情况影响,也受到宏观、出口等因素影响。

事件: 美的集团公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入937.47亿元,同比增长14.7%,实现归属于上市公司股东净利润40.18亿元,同比增长57.1%。三季度,公司实现营业收入278.07亿元,同比增长16.3%,实现归属于上市股东净利润13.71亿元,同比增长67.9%。 换股合并后口径,一至三季度公司共实现归属上市公司股东净利润60亿元,合EPS 3.56元,同比增长39%。三季度公司实现归属上市公司股东净利润18.2亿元,合EPS 1.08元,同比增长35%。 点评: 空调内销业务高景气度推动公司三季度收入增速有所加快。公司三季度收入实现16.3%的同比增速,好于二季度的情况。公司收入主要由空调业务和小家电业务构成。根据我们跟踪的数据,公司小家电业务整体表现一般,收入增长主要还是源自空调业务的贡献。尤其是空调内销业务,7、8月份的高温天气使公司三季度出货端的景气度远高于二季度(具体见表1);盈利能力进一步提升。 公司三季度毛利率为24.12%,同比小幅提升1.04个百分点。“规模”转“盈利”背景下,产品结构的变化+行业竞争趋缓是公司盈利能力提升的核心逻辑。我们估计当前公司重心在恢复渠道的盈利能力,实际公司+渠道整体的盈利能力提升幅度要高于公司口径反映的情况。公司三季度销售费用29.31亿元,同比增加3.77亿元(收入扩张下销售费用率维持平稳),结合“其他流动负债”指标看,公司三季度费用计提相比二季度要充分。同时,公司三季度管理费用16.07亿元,同比增加4.58亿元(管理费用率同比提高0.99个百分点),继续维持二季度的趋势,估计主要与公司加大研发投入相关。 此外,经营质量提升所推动的资产负债表进一步“修复”反过来也对公司盈利能力形成提振。包括应收、存货的控制使资产减值损失减少,借款的偿还使财务费用减少等。 从整体盈利能力来看,公司三季度实现营业利润率7.96%,同比提升0.94个百分点。 资产负债表:不断“修复” 。 公司经营面向好,预收账款同比增加较多,应付职工薪酬同比大幅增加、其他流动负债也环比增加。同时,公司应收账款、存货水平得到控制,债务得到逐步偿还,资产负债率区域下行,整体资产负债表质量得到不断“修复”。 盈利预测与投资建议;我们预计公司2013-2015年EPS分别为4.38元、5.47元、6.29元,目前股价对应PE分别为11倍、9倍、8倍。公司转型后的长期发展仍值得期待,整体业绩与“确保规模,改善盈利”战略相符,战略调整收益已初步体现同时显现公司的强执行力,维持公司“增持”评级。 风险提示:公司战略反复,竞争对手竞争策略变化

青岛海尔公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入665.56亿元,同比增长9.8%,实现归属于上市公司股东净利润34.58亿元,合EPS1.28元,同比增长25.2%。三季度公司实现营业收入235.85亿元,同比增长17.0%,实现归属于上市公司股东净利润13.27亿元,同比增长45.9%,扣除非经常性损益的归母公司净利润同比增长20%。 点评:三季度收入实现快速增长,空调是主要贡献3季度公司实现17%的收入增长,快于前2个季度,其中空调的快速增长是主要贡献。各子行业3季度的收入同比增速分别如下:空调38.2%,洗衣机18.7%,冰箱3.5%,热水器1.7%。 盈利能力基本平稳,营业外收入是3季度业绩超预期的主要因素公司整体的盈利能力基本平稳,3季度毛利率同比小幅下降。在收入规模扩大的情况下,销售费用率和管理费用率同比亦有所下降。3季度整体营业利润率7.35%,同比小幅上升。营业外收入中,3季度公司完成入储土地的处置及其他政府补助约4.5亿是公司单季度业绩大幅增长的主要因素。 盈利预测及投资建议我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.55、1.77、1.92元,同比增速分别为28.1%、14.2%、8.2%,对应目前股价,分别为10倍、9倍和8倍。基于公司的稳定成长,我们继续给予公司“增持”评级。 风险提示:国内行业需求大幅下滑;竞争加剧

事件:苏宁云商公布2013 年三季报,前三季度公司实现营业收入801 亿,同比增长10.6%,实现营业利润5.6 亿,同比下降80.6%,实现净利润6.25 亿,同比下降73.4%,EPS0.08 元。 三季度单季实现营业收入246 亿,同比下降2.5%,净亏损1.04 亿,同比下降117.8%。 点评: 三季度易购收入同比增长30.3%,线下收入同比下降8%。 前三季度,易购实现收入161.72 亿元(含税),同比增长69.23%,另外尚未并表的“红孩子”母婴、化妆品、“红孩子”开放平台业务、商旅、充值、彩票、团购等业务规模合计约为28 亿元(含税)。 分拆到三季度单季,易购实现收入约56 亿,同比增长30.3%,环比略有下降。 照此估算,公司三季度单季线下业务收入约198.45 亿,同比下降8%。 三季度国内门店净减少4 家;可比店同比增长8.45%。 三季度,公司新开连锁店26 家,其中常规店23 家、乐购仕生活广场店1 家,红孩子专业店2 家,调整/关闭店面30 家。截至三季度末,公司共计拥有连锁店1568家,其中常规店1554 家、乐购仕生活广场店12 家、红孩子店面2 家,连锁店面积合计达662.90 万平。其中公司自有物业41 家,合作开发自建6 家。 内生增长方面,三季度可比店收入同比增长8.45%。 物流基地建设过半。 三季度,公司位于济南、青岛、厦门、广州、哈尔滨五个城市的物流基地建成投入使用。截至三季度末,公司累计已有16 个城市建成物流基地并投入使用,15个城市物流基地在建,12 个城市完成土地签约。 全国规划的12 个小件商品自动分拣仓库中,已有北京、南京、广州三地投入使用,沈阳、上海、重庆三地在建,其余6 个城市土地已经落实。 同价政策使得毛利率下降3.5 个百分点。 三季度单季亏损主要由于线上线下同价带来的毛利率下降所致。三季度公司综合毛利率同比下降3.5 个百分点,同时三项费用率同比上升0.7 个百分点,二者叠加使得公司净利润率同比下降2.8 个百分点至-0.4%。 现金流量情况项目情况。 前三季度公司经营性现金净流入同比大幅提升;投资性现金流流出增加主要由于公司加快物流基地、自建店建设,资本性支出增加,以及购买银行理财产品所致;筹资性现金流流出增加主要由于公司偿还部分银行融资,以及实施2012年度利润分配。 盈利预测:调低公司2013-2015 年盈利预测至0.07 元,0.05 元和0.1 元,维持“增持”评级。 风险提示:线上线下同价导致毛利率持续下降;易购收入不达预期

事件: 公司公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入37.63亿元,同比增长2.3%,实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元,合EPS0.54元,同比增长1.3%。三季度,公司实现收入12.75亿元,同比增长6.4%,实现归属于上市股东的净利润1.54亿元,合EPS0.20元,同比增长10.8%。 点评: 低基数+新品类等使公司三季度收入继续正增长。去年三季度起,因美的小家电业务恢复,公司承受较大的的压力,相应降低了今年三季度的同比基数。同时,公司在电饭煲、电水壶、西式小家电领域稳步拓展。最终,公司得以抵御豆浆机行业下滑的不利影响,三季度收入实现6.4%的增长; 盈利能力环比进一步改善。三季度在收入增长的同时,毛利率同比小幅提高,销售费用同比减少,估计主要与行业竞争缓解相关。此背景下,公司三季度管理费用计提相对充分,并最终实现营业利润率的同比提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.70、0.81元,对应目前股价PE分别为12、10、9倍。豆浆机行业的萎缩压制了当前公司的业绩表现。但长期视角看,公司具备创新基因,豆浆机行业的持续萎缩掩盖了公司其他业务的良好表现,未来随着豆浆机业务对公司整体业绩影响力的进一步减弱,我们看好公司长期的增长空间,继续给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争再次加剧

事件: 天虹商场公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入113亿,同比增长10.5%,实现营业利润5.75亿,同比增长2.8%,实现净利润4亿,同比增长0.24%,EPS0.5元,扣非后净利润3.77亿,同比降2.7%。 三季度单季实现营业收入35.4亿,同比增长9.3%,实现净利润1.03亿,同比降11.2%,扣非后净利润0.82亿,同比降29.95%。 点评: 华南、华中区域同店收入增速下降,其余区域上升 三季度公司外延新增一家南昌店。截至3季度末,公司共有直营门店59家,其中两家为君尚品牌店。 内生增长方面,公司前三季度可比店累计增长4.4%,相对去年同期提升0.5个百分点。分区域看,华南、华中区域可比店收入增速有所下降,其余区域均有显著提升。 销售费用大幅提升对业绩产生拖累 三季度公司实现营收35.4亿,同比增长9.3%,增速相对二季度有所回落。 三季度度净利润同比下降主要由于费用率的上升所致。三季度公司毛利率提升0.5个百分点至25.7%,但三项费用率大幅上升1.8个百分点至21%,其中销售费用率同比提升1.9个百分点。上述因素叠加,公司三季度实现净利润1.03亿,同比下降11.2%,净利润率下降0.7个百分点至2.9%。 盈利预测 维持公司2013-2015年盈利预测为0.75元,0.81元和0.91元,维持增持评级。 风险提示 宏观环境对零售行业的持续影响;外延扩张对公司费用率产生的影响。

事件:王府井公布2013 年三季报,前三季度公司实现营业收入145.4 亿,同比增长9.9%,实现营业利润7.25 亿,同比下降0.23%,实现净利润5.23 亿,同比下降4.6%,EPS1.13 元,扣非后净利润4.7 亿,同比降13.4%。 三季度单季实现营业收入45 亿,同比增长8.5%,实现净利润1.5 亿,同比降7%。 点评: 积极转型,应对冲击。 报告期内公司启动了以"变革与创新"为主题的的战略转型项目,围绕规模发展、业务格局、经营模式、全渠道及新技术应用、管控规模与组织架构、体验式服务等展开。 全渠道建设及新技术应用也陆续启动。发布了与腾讯微信平台合作开通王府井百货微生活卡;发布了基于安卓平台和IOS 平台的移动终端顾客服务系统“王府井”APP,目前该系统已覆盖9 家门店,预计年底覆盖全部门店。 销售费用、财务费用大幅提升。 三季度公司实现营收45 亿,同比增长8.5%,增速相对二季度有所回落。 三季度公司毛利率与去年同期基本持平,但三项费用率大幅上升1.6 个百分点至15.2%,其中销售费用率和财务费用率分别提升1.3 和0.2 个百分点。受费用上升影响,公司三季度单季实现净利润1.53 亿,同比下降7%,净利润率下降0.6 个百分点至3.4%。 盈利预测:下调公司2013-2015 年盈利预测至1.47 元,1.62 元和1.89 元,维持增持评级。 风险提示:宏观环境对零售行业的持续影响;外延扩张对公司费用率产生的影响。

事件:罗莱家纺公布2013 年三季报。2013 年前三季度,公司实现营业收入17.2 亿元,同比下降6.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.4 亿元,同比下降6.3%;实现EPS 0.84 元,同比下降6.67%。2013 年第三季度,公司实现营业收入6.4 亿元,同比下降20.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1 亿元,同比下降16.22%。 公司预计2013 年全年净利润的变动幅度为-15%至15%。 点评: 收入端增速有望逐渐恢复,费用控制较为出色。 2013 年第三季度,受到天气等负面因素的影响,公司的直营渠道销售及加盟渠道发货同比均有所下降,营业收入同比下降20.54%。但同时,从公司近期结束的2014 春夏订货会来看,订单总额超过5 亿元,较2013 春夏订货会订单有低两位数的增长,显示加盟商信心在逐渐恢复中。在此带动下,公司营业收入增速有望逐渐恢复。 2013 年第三季度,公司单季度ROS 为15.53%,较去年第三季度增加0.8%。 值得注意的是:1) 2013 第三季度公司毛利率为42.02%,尽管环比有所下降,但较去年第三季度同比增加了2.73%,主要因为公司直营和电商渠道销售占比上升,从而拉高了公司的综合毛利率水平。 2) 公司在今年加大了费用控制的力度,人工、渠道、营销等支出均较去年有所压缩,因此公司今年第三季度销售费用及管理费用的金额及收入占比均较去年三季度有明显下降。 3) 尽管公司营业收入有所下降,但毛利率的同比提升及费用率的同比下降使得公司第三季度ROS 较去年同期有所提升。 资产负债表整体稳健,经营现金流有所改善。 2013 年三季度末公司资产负债表整体稳健,主要流动资产项目(应收账款、存货、预付账款)及主要流动负债项目(应付账款、预收账款等)均在合理范围内,公司的偿债能力略有下降,运营能力略有提升。 公司的经营现金流在上一度出现季节性流出之后,本季度明显改善,单季度净流入2.4 亿元,从而使得公司现金余额环比明显增加。 盈利预测及投资建议:由于公司第三季度收入端表现略低于我们此前预期,我们小幅下调了公司盈利预测,预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为1.44 元、1.54 元、1.66 元,当前股价对应市盈率分别为15.3X,14.3X,13.3X。我们维持对公司“增持”的评级。 风险提示终端景气度持续低迷,公司渠道建设不达预期

事件: 森马服饰公布2013年三季报。2013年前三季度,公司实现营业收入49.3亿元,同比增长6.85%;实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元,同比增长16.48%;实现EPS0.82元,同比增长15.49%。2013年第三季度,公司实现营业收入22亿元,同比增长4.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比增长18.76%。 公司预计2013年全年净利润变动幅度为0~30%。 点评: 收入端增速较为平稳,扣非后净利润增速显著增加 从收入端来看,公司第三季度营业收入同比增长4.86%,增速较第二季度有所回落。从收入构成来看,公司的休闲服饰业务仍处在调整中,预计同比有所下滑;公司童装业务持续稳定增长,预计同比增速在10%以上。展望2013年全年,预计公司新增收入的贡献主要来自于童装业务。 公司利润端表现优于收入端。值得注意的是: 1)公司第三季度毛利率达到36.87%,较去年第三季度提升4.99%。公司在2012年清库存力度较大,销售价格及毛利率受到一定影响。今年以来公司存货结构相对更加合理,库存压力有所缓解,平均销售价格及毛利率逐季回升。 2)公司第三季度销售费用金额及销售费用率均有所下降。在人工成本、终端渠道费用逐渐上升的情况下,公司主要通过压缩广告支出及其他非必要支出控制销售费用,效果较为明显。 3)公司2013年前三季度扣非后净利润增速达23.7%,第三季度扣非后净利润增速达47.48%。扣非后净利润增速环比逐渐增加,显示公司经营性盈利能力显著增加。从公司非经常性损益的构成来看,2013年第三季度,公司的政府补助(税收返还)同比显著减少,从而导致公司的非经常性收益同比明显下降。 秋冬产品入库使存货、应付账款等显著增加2013年三季度末公司资产负债表整体稳健。值得注意的是:1)由于公司冬装产品入库且尚未完全发货,相关款项尚未结算,公司三季度末存货余额及应付账款余额环比显著增加,应付账款余额达到历史高位。 2)受到冬装入库的影响,公司的偿债能力指标均有所下降,运营能力指标也有所下降。 盈利预测及投资建议 1)假设不考虑公司收购中哲慕尚(GXG)并表对EPS的增厚效应,我们预计公司2013年至2015年EPS分别为1.28元、1.32元、1.38元。 2)如果考虑公司收购中哲慕尚(GXG)的并表效应,考虑到当前收购的进度,我们预计公司从2014年开始将中哲慕尚纳入合并报表,并表后预计2014年、2015年EPS分别增厚0.31元及0.37元,调整后2013年至2015年EPS分别为1.28元,1.63元,1.75元(见表2)。 3)我们维持对公司“增持”的评级。 风险提示 收购整合不达预期,终端需求持续放缓,传统业务增速进一步放缓

投资要点 事件: 永辉超市公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入220亿,同比增长23%,实现营业利润5.9亿,同比增长46.4%,实现净利润5.5亿,同比增长63.9%,EPS0.36元。 三季度单季实现营业收入76亿,同比增长23%,实现净利润1.61亿,同比增长12.2%。 点评: 三季度公司新开店10家,新储备门店17家 三季度公司在7个省新开10家门店,其中重庆3家、四川1家,江苏1家,东北3家,河南1家,广东1家。目前公司已开业门店合计269家。储备项目方面,三季度公司新签约17家,目前合计储备项目共128家。 净利润增速放缓,主要由于毛利率下降 三季度公司营业收入同比增长23%,增速与一、二季度持平;毛利率相对去年同期下降1.3个百分点至19.1%;三项费用率同比下降0.9个百分点。综合上述因素,三季度公司净利润率相对去年同期小幅下降至2.1%,实现净利润1.6亿,同比增长12.2%。 盈利预测 维持公司2013-2015年的EPS预测分别为0.48元、0.60元、0.73元,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示 宏观环境对零售行业的持续影响;公司进入新区域对成本产生的影响。

投资要点 事件: 重庆百货公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入221亿,同比增长4.5%,实现营业利润7.3亿,同比增长14.8%,实现净利润6.1亿,同比增长14.4%,EPS1.63元。 三季度单季实现营业收入60.9亿,同比增长6.2%,实现净利润1.4亿,同比增长12.4%。 点评: 毛利率持续提升逻辑得到确认,但费用率对业绩产生拖累 三季度公司实现营收60.9亿,同比增长6.2%,增速相对二季度有所回落。公司在2013年降低了促销的力度与频率,预计公司全年收入增速都将保持低位。 三季度度净利润同比增长12.4%,主要得益于毛利率的持续提升。三季度公司毛利率提升至18.1%,同比增长1.6个百分点,创下历史新高。但三项费用率的上升对公司业绩产生拖累,三项费用率同比提升1.5个百分点至14.8%,其中销售费用率同比提升1.8个百分点。 盈利预测 公司毛利率持续提升的逻辑得到确认,维持公司2013-2015年盈利预测2.23元、2.59元、2.87元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境对零售行业的持续影响;新店培育期过长的风险