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王林

华泰证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0570518120002,曾就职于长城证券、招商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中天科技 通信及通信设备 2014-11-03 15.61 7.83 -- 16.60 6.34%
17.55 12.43%
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中天科技前三季度实现收入61亿元,同比增长26%;净利润4.86亿元,同比增长22%,业绩略低于市场预期。海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头和数个试验网的独家供应商将最为受益,且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计14-16年EPS为0.73/0.82/1.01元,维持“强烈推荐-A”。 收入保持快速增长,单季度业绩有所下降。第三季度,公司实现收入21.5亿元,同比增长35%,继续保持快速增长的势头,海缆、电缆及新能源业务贡献主要增量。第三季度实现净利润1.23亿元,同比下降27%,主要因去年同期出售光迅科技股票导致今年Q3投资收益下降3258万元。剔除投资收益后净利润下降11%,光纤光缆降价的影响开始体现,同时公司加大了研发投入导致。 综合毛利率下降,明年仍存压力。第三季度毛利率降至18.2%,同比下降3个百分点,环比下降2个百分点,主要因移动下半年开始执行新的光纤招标价格导致。目前除移动集采外光纤价格维持在60元/芯公里左右,后续存在降价的压力。第三季度销售费率保持稳定;管理费用1.18亿元,同比大幅增长50%,管理费率提升0.5个百分点,主要因公司加大了海缆、新能源等的研发投入。预计未来研发费用仍将保持增长,为公司新业务的发展提供保障。 海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头最为受益。海底观测网第一期建设即将开启,预计规模达到百亿级别。公司作为国内海缆龙头,接驳盒方案已通过专家评审会,将会全面受益。 募投项目进展顺利,海缆及新能源发展可期。新能源业务,150兆瓦分布式示范区已落实屋顶资源117兆瓦,验收并网14兆瓦,在建46兆瓦;且在东县沿海滩涂储备的3万亩地面光伏电站土地资源,一期50兆瓦电站正逐步开工。海缆方面,柔性直流电缆国内领先,未来将受益于海上风能、海上石油等项目对海缆需求的不断提升。海缆及新能源将成为公司未来的重要增长点,发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级。海底观测网建设大幕即将拉开,公司作为国内海缆龙头将最为受益,且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计14-16年EPS为0.73/0.82/1.01元,维持“强烈推荐-A”,目标价20.5元。 风险提示:传统业务下滑、海底观测网进度延后、新能源业务不达预期。
数码视讯 通信及通信设备 2014-10-28 13.65 9.32 81.01% 14.68 7.55%
16.19 18.61%
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数码视讯前三季度实现收入3.84亿元,同比增长35%;净利润1.66亿元,同比增长30%,实现EPS0.24元,业绩符合预期。公司传统广电业务受益于系列政策,信息安全、金融等业务迅速发展,整体趋势向上。预计14-16年EPS为0.37/0.54/0.76元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价18.9元。 业绩保持快速增长,单季度收入利润继续环比提升。第三季度,公司实现收入、利润分别为1.57亿元、7561万元,同比分别增长31%、27%,且环比继续提升。考虑到4季度是公司的业绩高点,我们认为这一趋势仍将延续,全年业绩高增长确定性强。值得注意的是,公司存货达到了历史高点2.1亿元,较去年同期增长53%,显示公司订单情况好于收入业绩情况,后续收入确认将确保明年业绩增长的持续性。 金融业务进入快速发展期。公司已将丰付平台打造成P2P管理安全平台,在第三季度期间已经与100多家P2P平台开展合作,目前日流水超过2000万元,未来将受益于P2P行业的高速增长。金融支付方面,通过收购福州兆科迅速切入金融IC卡市场,明年起银行将开始全部换成IC卡,这块业务有望迎来快速增长。 军品业务已初具规模,将成公司新的增长点。在国家大安全战略背景下,公司军品业务迎来发展机遇。目前公司军用的视音频指挥控制系统已经初步成熟并实现规模销售,今年收入有望翻倍增长。并且我们预计未来3年高增长将延续,成为公司新的增长点。 传统业务、超光网改造及OTT运营受益于广电的系列政策。公司今年超光网及OTT业务发展略低于预期,OTT用户推广仍处于初期,用户规模还较小。但我们认为在OTT管制政策逐步规范下,有线电视将加快网络的改造和OTT运营使得数字电视网重新获得发展的机会,公司的传统广电业务将全面受益。 维持“强烈推荐-A”评级。数码视讯业绩快速增长,且公司传统广电业务受益于系列政策,信息安全、金融等业务迅速发展,整体趋势向上。预计14-16年EPS为0.37/0.54/0.76元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价18.9元。 风险提示:OTT业务发展不达预期、超光网发展不达预期、传统业务下滑。
中国联通 通信及通信设备 2014-10-28 3.40 4.00 -- 3.98 17.06%
5.40 58.82%
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中国联通前三季度实现收入2192亿元,同比下降3%;净利润105亿元,同比增长26%,业绩符合预期。LTE混合组网试验稳步推进,4G时代联通的FDD+WCDMA网络优势依然存在,且混合所有制改革将给公司带来效率提升,公司价值仍被低估。预计14-16年EPS为0.21/0.25/0.29元,维持“强烈推荐-A”。 单季度收入下降,营改增影响显现。第三季度,公司实现收入658亿元,同比下降16%,环比下降12%,营改增对收入的负面影响开始体现。此外,进入4G时代行业竞争加剧,面临移动的竞争压力,联通9月移动用户和移动宽带用户单月净增数均创新低。且3G/4G套餐优惠力度加大,前三季度移动宽带用户ARPU降至65.7元。我们认为营改增的一次性影响将逐渐消除,但竞争环境变化下公司整体收入增长将面临压力。 成本费用下降明显。前三季度,公司共发生费用1986亿元,同比下降3.8%。公司受益于网间结算政策调整,前三季度网间结算成本111亿元,同比下降26%。前三季度终端补贴39亿元,同比下降33%,其中第三季度终端补贴大幅下降至5.8亿元。国资委要求运营商减少补贴的政策影响开始体现,但我们预计Q4随iphone6等新机型的上线,联通的终端补贴将出现一定程度的增长。 FDD/TDD混合组网试验稳步推进。工信部于6月27日向联通和电信发放了FDD-LTE试验网牌照,目前开展FDD/TDD混合组网使用的城市已达40个,并且预计第三批237个城市的混网使用也即将展开。后续随FDD网络覆盖逐渐完善,联通的FDD+WCDMA网络在4G时代仍然具备优势。 维持“强烈推荐-A”。国内LTE混合组网试验稳步推进,4G时代联通的FDD+WCDMA网络优势依然存在。且联通在混合所有制改革上态度更加积极,改革红利或将释放。预计14-16年EPS为0.21/0.25/0.29元,分别对应14-16年16/14/12倍PE,维持“强烈推荐-A”,目标价4.2元。 风险提示:行业竞争加剧、费用超预期、资本开支压力、“营改增”影响。
梅泰诺 通信及通信设备 2014-10-27 21.95 10.56 30.74% 25.29 15.22%
27.50 25.28%
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第三季度盈利大幅增长。前三季度实现收入3.86亿,同比增长10.7%,净利润3341万元,同比增31.9%,符合预期。其中,第三季度增长强劲,收入、净利润同比分别增长45.1%、62.5%,主要受益铁塔、网优、网维、工程等业务的订单增长及收入确认。 毛利率稳步增长,费用和经营性现金流显著改善。前三季度毛利率29.9%,同比略提升0.8个百分点,我们判断主要原因为订单增长带来的对上游原材料的议价增强以及自身产能利用率提升。管理费用同比增长2.7%,其中第三季度下降7.5%,费用率下降7.1个百分点,内控改善成效显现。财务费用增长978万,主要因贷款增长导致利息增加,增发落地后会得到显著改善。经营性现金流虽然仍然为负,但是由于公司加大收款力度,第三季度无论是同比还是环比均大幅改善。 铁塔业务全面斩获,成为同行业赢家,贡献共享助力传统通信业务升级。梅泰诺成为中国移动2013-2014年度基站单管塔10个省的中标候选人,今年以来在新疆移动、山西移动、山东移动、湖北移动、河北移动等订单累计接近4亿,后续随着FDD牌照发布,联通和电信的4G建设规模启动还将为公司带来更多增量订单。金之路旗下网优业务受益行业反转,确保业绩对赌实现,并且还在公安领域开拓了二代身份证及PDT项目。共建共享业务在三季度得到全面推进,7、8月分别在贵安新区、南京经开区设立子公司,将推动公司业务范围从原有的设备制造向信息基础设施综合投资、建设及运营服务方面的转型升级。 积极布局移动互联,移动支付、大数据业务取得突破。公司上半年战略投资拉卡拉,助力移动支付与拉卡拉形成协同,并且通过进一步增资支撑梅泰诺移动信息在NFC近场支付以及移动支付O2O业务的开展,第三季度与中国银联达成产品合作框架协议,为移动支付业务推进奠定坚实基础,双方后续将围绕用户增值服务、行业解决方案等方面联合开发新产品,并共同开展业务试点,整合双方优势资源。另一方面,梅泰诺与全国组织机构代码管理中心签署服务协议,双方约定代码管理中心向公司提供全国组织机构代码信息核查、比对服务等优势资源,未来梅泰诺旗下的芃柏信息作为面向中小企业信用增值业务的平台,发展值得期待。 大股东定增并引入战略PE,预示对公司长期发展信心。梅泰诺拟定向增发5亿,公司董事长及实际控制人参与定增,性质等同大股东增持,释放积极信号;另一方面,赛伯乐绿科、赛伯乐亨远、云世纪属于关联方,为一致行动人,同属赛伯乐投资旗下子公司,此次作为战略投资者,定增比例90%,定增实施完成后将成为公司第二大股东,锁定期3年。我们认为,此次定增释放积极信号,彰显董事长和战略投资者对公司长远发展看好,并且引入战略PE将为后续新业务的发力及外延并购增加筹码。 维持“强烈推荐-A”,短期目标价30元。传统通信铁塔、工程及网优等业务受益4G确保短期业绩,长期受益共建共享的整体推进。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动支付和中小企业信用将逐步为公司打开新的成长空间。预计2014-2016年EPS分别为0.48/0.66/0.82元,考虑到公司的共建共享业务已抢占市场先机,近场支付即将迎来爆发增长,且大股东和战略合作PE参与增发彰显公司中长期发展前景,后续具备一定的外延并购预期,维持“强烈推荐-A”,目标价30元,对应2014-2016年PE分别为63/45/37倍。 风险提示:新业务推进低于预期、资产整合风险、集采导致价格降幅过大
中兴通讯 通信及通信设备 2014-10-27 14.69 17.45 -- 15.48 5.38%
20.78 41.46%
详细
史上最强三季报,传统业务全面向上。第三季度实现收入211亿元,同比大幅增长24%,净利润7亿元,同比增长191%,单季度收入、利润均创历史同期新高。分业务来看,运营商网络业务约实现收入120亿元,受益4G继续保持两位数的增长;终端业务收入约64亿元,同比增长40%,主要受益于3G/4G手机收入上升所致;电信软件业务收入恢复增长,主要因视讯及网络终端收入增长。值得注意的是,公司存货达到了历史高点198亿元,较去年同期增长74亿元,我们判断主要受4G发出商品增加导致,确保明年业绩增长的持续性。 收入结构变化导致毛利率略有下降,研发投入增长支撑公司未来成长。三季度公司毛利率为30.4%,同比下降0.9个百分点,环比下降0.7个百分点。各业务毛利率基本保持稳定,低毛利率的终端业务收入占比提升是毛利率下降的主要原因。费用方面,第三季度营业费用、管理费用基本稳定,且由于收入增长费用率有所下降,未来这一趋势仍将持续;财务费用高达9.4亿元,主要因汇兑损失增长。在业绩好转后,公司逐步加大了战略新兴产品的研发投入,研发费率达到11.5%的历史高点,将有效助力公司业务转型及长期成长。 新兴领域的布局值得期待。中兴作为智慧城市标杆企业,解决方案已在国内上百个城市成功应用,未来有望凭借在网络上的优势成为智慧城市的平台运营型企业。此外,公司还在新兴蓝海领域加强布局:无线充电领域,9月宣布全球第一例大功率无线充电新能源公交线路投入商用;高端芯片领域,发布的基于28纳米的四模商用芯片;首家同时获得三张支付牌照,正式进军互联网金融领域。我们认为,公司在新兴领域的布局值得期待,且新业务的发展将带来估值的提升。 维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内4G 最受益者,终端、政企网业务重回增长,传统业务收入整体向上,确保短期业绩增长。在智慧城市、无线充电、高端芯片及移动支付等新兴领域布局逐渐深入,将助力公司中期成长实现抗周期性。并且,中兴借助强大的网络设备能力和系统集成能力,商业模式上将逐渐由基础设备提供升级为运营,为下游运营商和政企客户的实现价值发掘。随着资本市场对公司转型的逐步认可,公司估值有望迎来提升。预计公司14-16 年EPS 为0.80/1.08/1.30 元,维持“强烈推荐-A”,目标价21.6 元。 风险提示:新业务拓展不达预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益。
邦讯技术 计算机行业 2014-10-22 21.93 -- -- 23.15 5.56%
27.99 27.63%
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网优行业筑底,拐点显现。从网优行业三季度业绩预告来看,板块整体盈利仍处于底部,除邦讯技术盈利外,三维通信、三元达、奥维通信均继续亏损。但行业趋势向好,邦讯第三季度盈利处于历史同期第二高水平,奥维通信、三维通信亏损收窄已基本盈亏平衡。且从4G业绩释放顺序来看,网优板块比早周期的射频晚一年左右,我们判断网优行业拐点已现。4G时代,频率更高、网络结构更加复杂,对于网络优化的需求也更大。预计大规模的网优投资将从年底开始,传统的系统集成、直放站、RRU等业务将出现恢复性增长,小基站等新业务带来新增需求。 邦讯技术明年业绩弹性可观。公司第三季度实现收入1.54亿元,净利润1780万元,收入和净利润连续三个季度环比提升,且预告2014年盈利1500万-2500万元,拐点二次确认。邦讯技术作为网优板块业绩最好的公司,收购博威后在小基站产品上良好布局,明年传统业务的恢复性增长与小基站新增需求并存,业绩弹性可观。 毛利率环比继续提升,费用率小幅增长。公司14年前三季度的毛利率分别为44.6%、51.2%、52.7%,环比持续提升,后续随产能利用率提升毛利率有望维持在这一较高水平。费用方面,前三季度销售费用1883万元,销售费率17.1%,比去年同期提升1.1个百分点;管理费用2725万元,管理费率22.9%,比去年同期增长0.9个百分点;费用率增长主要因为今年1季度费用较高、收入较少导致。考虑到去年4季度是费用的高点及收入底部,预计14年全年的费用率较去年会有明显的下降。 重组终止不改转型战略。此前由于凌拓业绩不达预期,公司处于谨慎的角度终止了重大资产重组。但公司的整体平台化战略思路未变,可穿戴是战略实施的重要一环。项目终止后,3 个月内不能实行重大资产重组,但从公司转型的决心来看,3 个月之后公司重新启动外延并购的可能性较大。且后续除了外延合作,公司也会考虑重启自己的项目团队,后续的转型值得期待。 维持“审慎推荐-A”评级。公司第三季度净利润1780 万元,环比继续转好,拐点二次确认。网优行业已经筑底,按照4G 建网周期,网优板块明年业绩弹性大。且对于邦讯而言,重组终止不改公司平台化战略,3 个月后外延重启可能大。预计公司14-16 年EPS 为0.14/0.60/0.80 元,目前股价分别对应14-16 年154/36/27 倍PE,维持“审慎推荐-A”。 风险提示:系统性风险、运营商网优投资不达预期、转型不达预期。
梅泰诺 通信及通信设备 2014-09-10 20.58 8.80 8.89% 25.30 22.93%
27.50 33.62%
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事件:9 月5 日晚,梅泰诺公告非公开增发预案,拟定向发行股票数量不超过3046.92万股,增发价格16.41 元/股,其中公司董事长张志勇先生、赛伯乐绿科、赛伯乐亨远、云世纪投资分别认购304.69 万股、304.69 万股、1218.77 万股、1218.77 万股。募集资金总额5 亿元,其中南京经开区通信基础设施项目一期拟使用6000 万元,剩余4.4 亿元将用于偿还银行贷款及补充流动资金。 招商点评: 1、从定增参与方预示对公司未来发展前景看好 一方面,公司董事长及实际控制人参与定增,性质等同大股东增持,释放积极信号;另一方面,赛伯乐绿科、赛伯乐亨远、云世纪属于关联方,为一致行动人,同属赛伯乐投资旗下子公司,此次作为战略投资者,定增比例90%,定增实施完成后将成为公司第二大股东,锁定期3 年。我们认为,此次定增释放积极信号,彰显董事长和战略投资者对公司长远发展看好,并且引入战略PE 将为后续新业务的发力增加筹码。 2、募投项目将助力共建共享项目拓展,并增加账上现金 工信部推进通信基础设施共建共享,一方面推进铁塔公司挂牌,另一方面希望引入民营资本。梅泰诺是早期参与电信基础设计共建共享行业标准的企业之一,首家获得共建共享推进工作办公室颁发的“全国电信基础设施共建共享示范基地”称号,作为传统通信业务的延伸及模式升级,公司先后在吉林白城、江苏南京、贵州贵安开展共建共享,具备先发优势。 此次募投项目之一的“南京经开区共建共享一期项目”共计投资 6255 万元,建设工期24 个月,包括新建南京经开区新港片区和龙潭片区通信管道和通信基站等,建成之后将进一步增强公司核心竞争力和可持续发展能力,并带来业绩增厚,公司已于7 月26 日公告成立南京孙公子开展共建共享业务。 此外,此次增发项目将为公司增加 4.4 亿现金,包括偿还银行贷款及增加流动资金,将为公司的后续各项新业务发展提供有力的资金支持。 3、维持“强烈推荐-A”,新业务重点看好近场支付业务发展 梅泰诺上半年增资拉卡拉,并完成对北京梅泰诺移动信息的新一轮增资,在近场支付领域完成阶段性布局。根据目前媒体报告,iPhone 6 将于9 月9 日正式对外发布,如若支持NFC 功能,将凭借其明星机效应培养高端用户近场支付的使用习惯,其示范效应还将带动国内近场支付产业链的发展。梅泰诺作为国内在近场支付运营领域布局最为领先的企业将明显受益。 维持“强烈推荐-A”。传统通信铁塔、工程及网优等业务受益4G 确保短期业绩,长期受益共建共享的整体推进。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动支付和中小企业信用将逐步为公司打开新的成长空间。 预计 2014-2016 年EPS 分别为0.48/0.66/0.82 元,当前股价对应PE 分别为42/30/24倍,考虑到公司的共建共享业务已抢占市场先机,近场支付即将迎来爆发增长,且大股东和战略合作PE 参与增发彰显公司未来发展前景,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:新业务推进低于预期、资产整合风险、集采导致价格降幅过大。
大富科技 通信及通信设备 2014-09-04 39.10 28.83 103.31% 46.15 18.03%
48.39 23.76%
详细
大富科技通过错维竞争正在由射频器件供应商向高端精密制造商战略转型,推进平台化战略。传统射频业务享受4G 行业高景气度,跨界拓展智能终端和电动汽车零部件市场领域,市场空间从百亿增长到千亿。机电共性制造平台已成形,并逐步打造工业装备技术平台,切入高端智能装备领域,进军万亿市场,中长期成长值得期待。预计公司2014-2016 年EPS 为1.55(扣非后1.00)/1.30/1.68 元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至50.00 元。 打造共性制造平台,实现跨领域的横向拓展。通信射频领域,通过产能扩张和资本并购成为全球领先的射频解决方案提供商,成就4G 射频最受益者。依托精密部件的垂直一体化生产能力打造共性制造平台,通过跨界能力复制和错维竞争拓展到智能终端和电动汽车零部件领域,市场空间从百亿增长到千亿,且未来有望不断切入更多高成长性的蓝海领域。 逐步实现工业装备技术平台,数控机床、机器人资产注入可以预期。公司正在逐步打造工业装备技术平台,通过自动化设备强化共性制造平台的生产能力,并切入高端智能装备领域。政策推进我国智能化装备大发展,配天集团(上市公司体外)旗下的数控机床、机器人业务已经成熟,未来的注入可以预期,中长期来看,还将受益于行业的爆发和进口替代机遇,打开新的万亿市场。 依托华阳微电子,实现物联网上的布局。公司旗下华阳微电子是国内领先的RFID厂商,拥有分体标签工艺、自主设备的优势,并先创性的将RFID 应用于可穿戴设备、支付等领域。且在智慧物流上积极布局,拟引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者,将带来极大的想象空间。RFID 行业未来将保持20%复合增速,我们看好行业成长及公司布局,从RFID 进军万亿物联网市场。 新腾飞起步,维持“强烈推荐-A”评级。传统射频业务受益4G,业绩有望持续超预期,且随大富平台化战略落地(从射频制造到共性制造平台,再到工业装备技术平台),市场空间从百亿到千亿再到万亿,公司未来成长值得期待。预计公司2014-2016 年EPS 为1.55(扣除投资收益后为1.00)/1.30/1.68 元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至50.00 元。 风险提示:系统性风险,减持风险,新业务不达预期,设备商压价
数码视讯 通信及通信设备 2014-08-28 12.77 9.32 81.01% 15.26 19.50%
15.45 20.99%
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事件:数码视讯公告获得广东省地面数字电视前端节目流处理平台系统购销合同,合同标的额为人民币4719万 元,占上一年度公司营业收入的12.21%。对此我们点评如下: 地面数字电视:前端设备百亿市场启动。地面数字电视网与有线数字电视网、卫星数字电视网并列为三大数字电视网络,是覆盖我国移动电视终端、广大城郊、农村电视用户的良好途径,覆盖用户范围非常广阔。目前地面电视整体数字化程度较低,通过地面电视数字化改造后的数字电视网的覆盖,能够让更多的用户观看内容丰富的数字电视节目。我国的地面数字电视采用“数字电视地面多媒体广播(DTMB)”标准,此标准是国家发布的一项强制性的标准。国标地面数字电视技术即可以满足新媒体业务的需求(包括车载、楼宇、便携的商业模式正在形成),又可以向广大用户提供优质价廉的服务。按照广电总局2012年2月发布的我国地面数字电视发展规划,要求到2020年,全国地面数字电视覆盖网基本建成,地面数字电视综合覆盖率基本达到现有模拟电视覆盖水平,地面数字电视接收机全面普及,地面电视公共服务水平得到较大堤并.地面模拟电视信号停止播出,地面电视实现由模拟到数字的战略转型。 具体实施步骤为:1)争取在2013年底全国县级(含)以上城镇以高、标清方式播出地面数字电视,并开始优化从省会城市以及地市和县的覆盖网络。2)2015年开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的地级市开始逐步关闭模拟电视信号;到2018年,全国地级(含)以上城市地面电视完成向数字化过渡。3)从2018年底开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的县级市开始逐步关闭模拟电视信。4)到2020年底,全面完善地面数字电视覆盖网,关闭地面模拟电视信号,完成地面电视向数字化过渡。 地面数字电视建设将进入规模建设阶段。前期地面数字电视一直处于少数县市零星建设的阶段,此次广东省地面数字电视合同签订标志地面数字电视进入规模建设阶段。目前涉及一个频点的建设,支持节目套数在5-6套,预计一个省市未来建设的频点数量应该在6个以上。按照地面数字电视投入的设备和覆盖频点数量计算,前端市场规模预计达到100亿以上。 有线电视发展预期变化推动数码业绩增长和估值提升,上调业绩预测和目标价,维持“强烈推荐-A”。我们坚定认为在OTT管制政策逐步规范和对传统媒体建设要求的变化条件下,市场对有线电视发展的预期将发生变化:有线电视将加快网络的改造和OTT运营使得数字电视网重新获得发展的机会。数码视讯将在双向化改造、DVB+OTT运营、安全播出、前端设备(互动需求 推动)等方面全面受益,并享受业绩增长加速和估值提升。维持“强烈推荐-A”评级,上调14-16年EPS为0.37/0.54/0.76元,目标价18.9元,对应15年35倍PE。 风险提示:OTT业务发展不达预期、超光网发展不达预期、传统业务下滑。
金信诺 通信及通信设备 2014-04-14 19.39 -- -- 23.69 22.18%
28.39 46.42%
详细
投资建议: 公司长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级。 投资要点 事件: 金信诺发布业绩预告,预计2014年一季度盈利1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%。业绩增长的主要原因为4G 牌照发放,移动运营商加大投入规模,公司订单大幅增加,盈利能力有所提高。其中非经常性损益的影响为 17万元,2013年一季度的非经常损益在338万元。 业绩超预期: 一季度净利润1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%,对应EPS为0.094-0.108元。扣除非经常性损益后增幅在79.86%-107.77%。 4G和军工双轮驱动格局已经形成:在4G投资增长和通信产品线延伸(凤市连接器产品进入华为爱立信体系)因素推动下,公司通信产品将保持持续景气,通信产品满产状态预计将保持到二三季度。未来在通信领域公司还计划利用自身在高频高速率传输以及连接等高端产品上的优势加大高速率电缆等产品的开发。军品公司处于规模化的初期,从2013年3季度以来大量的测试研发费用充分证明后期规模突破的必然性。从军品产品线看,公司在2013年布局的稳相电缆、稳相电缆连接器、航空导线和线束等多项产品的测试和市场进入取得一些实际突破,核电反应堆内专用耐超高温耐超高辐射电缆获得专项奖励 ,整体军品的目标市场规模扩展到30-40亿元,长期进口替代的逻辑具备确定性。 长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,公司有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。按照美国新一代战机的技术发展,航电系统的造价在整机造价的35-50%,我国战斗机、预警机、无人机等战机的航电系统发展空间非常大。同时军用飞机的升级换代需求为新的线缆和连接器件供应商提供定型进入的良机。 维持强烈推荐投资评级: 维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级,建议投资者积极加仓。 风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2014-03-05 21.12 -- -- 22.18 5.02%
27.40 29.73%
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维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64,对应PE为46倍和30倍,维持对公司强烈推荐的投资评级。 公司2013年业绩快报:营业收入3.58亿元,同比增长38.95%,营业利润210万元,同比增长107.56%,利润总额2204万元,同比增长237%,归属上市股东净利润1311万元,同比增长198.64%,实现EPS0.12元。 公司公告董事长申万秋关于2013年利润分配提议:以截至2013年12月31日公司股份总数105,252,970股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.50元(含税);同时,以资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 公务船需求驱动业务扭亏:2013年公司紧密围绕航海电气和海洋防务信息化两大业务板块,推进原有海事业务结构调整,结合自身基础,深挖细分市场,公务船细分领域的业务优势得以巩固和扩大,业务收入及新签订单均实现较好突破,一定程度对冲了商船市场低迷带来的不利影响;同时,公司海事产品线进一步丰富和完善,新产品市场导入情况良好。 军品和小目标雷达进展顺利:公司海事军工业务开拓取得较快进展,强化了既有核心军品业务的竞争优势,并实现了军品备件保障及服务创收业务的稳步增长;公司全力投入研发自主知识产权的极小目标探测雷达技术,并在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品,在第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩,稳步推进海洋防务信息化新业务的开展。投资建议: 我们作为海洋信息化的独特标的,在小目标雷达产品上极具规模化的潜力,在军品海事电子领域具有持续突破的竞争力,维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64,对应PE为46倍和30倍,维持对公司强烈推荐的投资评级,建议投资者在调整过程中积极建仓或补仓。并注意回避创业板的系统性风险。风险提示:小目标雷达项目进展低于预期,海事电子复苏缓慢。
金信诺 通信及通信设备 2014-03-04 23.30 -- -- 23.48 0.77%
23.70 1.72%
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基本维持2014-2015年公司EPS的预测0.62和0.93元,对应PE为37倍和25倍,维持对公司强烈推荐的投资评级。 事件:公司发布2013年业绩快报,实现营业总收入7.45亿元,较上年同期增长19.00%;营业利润846.14万元,较上年同期减少77.55%;利润总额1702.24万元,较上年同期减少60.58%;归属于上市公司股东的净利润2455.12万元,较上年同期减少23.84%;基本每股收益0.15元,较上年同期减少50.00%;加权平均净资产收益率3.62%,较上年同期减少1.35%。 业绩低于我们此前预期,并且未达到限制性股票行权条件。 业务收入四季度创单季度新高,高于我们预期:受益于4G带来需求增长,业务收入四季度实现较快增长。四季度当季实现营业收入2.97亿元,创历史新高,符合我们认为公司下半年民品业务持续增长的判断。 业绩低于预期的主要原因:军品规模化延后是主要原因,计提坏账和减值准备金额较大造成费用增长,与军品相关的研发测试费用和销售费用的快速增长对公司短期盈利造成影响,限制性股票激励方案实施也造成了管理费用的增长。 投资建议: 我们认为公司2013年在军品的布局全面并取得一定的突破,测试研发费用的快速增长是重要依据。公司短期在军品订单的延后和费用的增长不影响我们对公司较为长期的判断。维持预测2014-2015年公司EPS为0.62和0.93,对应PE为37倍和25倍,维持对公司强烈推荐的投资评级,建议投资者在调整过程中积极建仓或补仓。并注意回避创业板的系统性风险。 风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2014-01-24 16.10 -- -- 22.30 38.51%
22.30 38.51%
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我们认为公司2013年业绩超预期,公司业绩拐点确立。在钓鱼岛和南海局势的推动下,公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长,公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。调高公司业绩预测至2014-2015年EPS 0.41元及0.64元,对应目前股价PE分别为42x及27x。维持“强烈推荐”评级。 事件: 1、公司发布2013年业绩预告,2013年实现归属上市公司股东净利润1010.56万元~1409.46万元,实现扭亏。2012年全年亏损1329.68万元。 2、业绩变动的主要原因为: 1)公司原有海事及军工业务的布局调整和市场开拓取得较好成绩,公务船细分领域的业务优势逐步巩固和扩大,海事军工业务开拓取得较快进展,并实现了军品备件保障及服务创收业务的稳步增长,有效对冲了商船市场低迷带来的不利影响。 2)公司全力投入研发自主知识产权的极小目标探测雷达技术,并在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品,在2013年第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩,稳步推进海洋防务信息化新业务的开展。 3)公司获得政府补助及软件退税对经营业绩产生了积极影响。 业绩超预期,拐点确立: 2013年全年业绩超我们此前预期的200~300万,按照三季报非经常性损益495万计算,四季度单季主营业务净利润贡献在200~600万左右。公司2013年3~4季度连续两个季度呈现主营业务盈利并实现全年业绩扭亏。 公务船和海事军工业务是业务扭亏的主要动力,商船业务整体低迷格局尚未根本改变。 小目标雷达销售取得突破:公司的小目标雷达的研发投入开始进入收获期,2013年年内实现销售收入略超预期,未来在海洋防务信息化的应用前景广阔。 风险提示:世界造船业持续低迷。公务船和军品销售大幅低于预期。小目标雷达项目进展缓慢。
海兰信 电子元器件行业 2014-01-01 14.50 -- -- 18.25 25.86%
22.30 53.79%
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我们认为在钓鱼岛和南海局势的推动下,公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长,公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理股价为16.00-20.00元,给予“强烈推荐”评级和6个月18元目标价。 上游造船复苏,海事电子升级:2010年-2012年公司主营业务船舶海事电子业务经历了造船业的冬季,2013年下半年以来全球造船业和国内船舶产业开始出现复苏的迹象,中国船舶工业行业协会(CANIS)的统计数据表明,2013年国内造船完工量同比降幅逐月下降,新接订单数同比增长不断增长,2013年1-10月累计新接订单同比增长183%,手持订单也同比出现增长。同时国内船舶行业的转型升级为海事电子的发展带来良好机遇,船舶业十二五规划提出了航电系统重点领域发展导向,中国船级社和IMO也将不断推进各种海事电子设备的升级换装。 南海和钓鱼岛局势利好公司军品海事装备和海洋防务网络系统:南海和钓鱼岛紧张局势将长期性存在,不但要求政府强化的主权宣誓、巡逻执法,海军实力的提升将是海洋强国的重要基础,海洋防务信息化和海军信息化将长期受益。一方面随着海军舰艇装备的升级,军用海事电子设备需求打开,公司作为具备武器装备资质的国际化海事电子系统生产商,将提升军品海事电子单品的销售并逐步进入船桥系统(IBS)的供应;另一方面公司已经以小目标雷达为切入点,进入海岛防务市场和广阔的海洋信息化产业。 小目标雷达系列产品极具潜力:小目标探测雷达技术的主要应用场景包括溢油探测、海浪探测、海冰探测、防海盗、海鸟渔情探测、海岸监控(海水养殖、渔政)、海岛监控(政府)、港口监控(VTS)以及军港和海岸防务等。在技术上欧洲在溢油雷达和海岸防务处于领先,主要参与的公司有挪威的VISSIM、MIROS,荷兰的SEADARQ等,公司广泛开展国际合作进行技术研发,已经形成系列产品体系并实现了订单的突破。未来溢油雷达将迎来普及期,海岛和海岸防务监控将是极具潜力的市场。我们预计小目标雷达市场总规模在34-44.8亿元,市场培育期规模在2亿元/年,市场成长期在5-6亿元/年,公司作为产品引入者具有市场的先发优势,未来将占据主导地位。 进军海洋防务信息化:公司2013年对战略目标和业务领域进行了清晰的定位:立足于航海电气领域和海洋防务信息化领域,并确定以小目标雷达及系统为重点进军海洋防务领域,实现从单纯的海事电子产品到海岸、海岛、船舶的岸海结合格局跨越。同时公司军品战略突出,努力实现从民品为主、军品为辅到军品和民品齐头并进的发展。从单品到系统的战略也是公司重要方向,公司通过持续的系统产品研发投入,将实现从单一自主产品供应商到系列化自主产品供应商、再到高技术含量的系统集成服务供应商的跨越和从下游客户单一的远洋商船领域到包括商船、公务船、渔船、海工船、舰船的全领域的跨越。 业绩拐点形成,研发项目进入收获期:公司季度收入呈现增长,季度毛利率在2012年四季度后稳步回升,预计未来商船海事业务有望出现回暖,在公务海事业务、军工海事业务推动下,公司毛利率仍将保持回升,未来业绩有较大的提升空间,预计2014年实现业绩拐点的确定性较强。公司在军品等项目的研发将进入收获期,研发费用的适当控制也将对未来业绩增长起拉动作用。 业绩预测与估值:预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。与A股市场主业为通信电子计算机行业、具有军工业务板块公司比较,相对估值合理价格区间为16.50元-20.46元。根据长城证券DCF估值模型,我们采用三阶段模型对公司价值进行现金流贴现,绝对估值区间为15.25元-18.59元。 风险提示:世界造船业持续低迷。公务船和军品销售大幅低于预期。小目标雷达项目进展缓慢。
百视通 传播与文化 2013-10-30 37.31 -- -- 41.70 11.65%
43.39 16.30%
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公司前三季度业绩基本符合预期,公司长期成长路径清晰,维持对公司的业绩预测:2013-2014EPS为0.65元和0.88元,对应当前股价PE为57x和43x,维持强烈推荐的投资评级。事件:2013年前三季度实现营业收入17.42亿元,同比增长20.47%,归属于上市公司股东的净利润为4.98亿元,较上年同期增长27.07%;扣非净利润增长24.42%,基本每股收益为0.4473元。公司同时发布了关于实施中长期激励基金方案的公告。业绩符合基本预期:前三季度营业收入增长率为20.47%,其中三季度增长16%,环比二季度略有下降(下降4.77%),符合公司季节规律。前三季度毛利率50.84%,同比提高3.43%,主要应受到IPTV业务签订主体的变化影响。单季度实现归属上市公司股东净利润增长31.37%,环比略有增长。 管理费用和销售费用仍增长较快:公司前三季度管理费用和销售费用保持较快增长,同比增幅分别为36.28%和56.61%,高于营业收入增长。继续保持利息收入增长,增幅89.77%,对净利润贡献1272万元。资产减值损失明显下降。 实施中长期激励基金方案,跳出国企体制束缚:公司发布公告,随着公司业务的扩张,公司进入新的发展阶段,公司亟需进一步完善市场化的薪酬体系与激励机制来加强公司人才队伍建设,以适应公司中长期的健康发展,在此背景下,拟推出“中长期激励机制”。“激励基金”的提取:在每年年末,公司基于当年实际实现的净利润增量提取“激励基金”,“激励基金”提取总额控制在公司当年实现净利润的适度比例、合理范围内。激励基金将针对不同的岗位层级和实际业绩,采取直接奖励、分批递延等方式实施激励兑现。我们认为公司作为上海电视台控股企业,本身具备国企体制特性,但公司在国内电视新媒体的具有领军地位,需要市场化的薪酬体系,需要国际化的人才,实施“中长期激励机制”有助于吸引和留住优秀人才队伍。 短期市场调整可能带来长期介入机会:9月底以来传媒板块受到涨幅较大和对外延式扩张模式的担心等因素出现较大调整。我们认为百视通的长期成长路径清晰:IPTV的发展机遇来自三网融合的需求;OTT将创造客公司前三季度业绩基本符合预期,公司长期成长路径清晰,维持对公司的业绩预测:2013-2014EPS为0.65元和0.88元,对应当前股价PE为57x和43x,维持强烈推荐的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名