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王林

华泰证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0570518120002,曾就职于长城证券、招商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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数码视讯 通信及通信设备 2014-08-28 12.77 9.32 81.01% 15.26 19.50%
15.45 20.99%
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事件:数码视讯公告获得广东省地面数字电视前端节目流处理平台系统购销合同,合同标的额为人民币4719万 元,占上一年度公司营业收入的12.21%。对此我们点评如下: 地面数字电视:前端设备百亿市场启动。地面数字电视网与有线数字电视网、卫星数字电视网并列为三大数字电视网络,是覆盖我国移动电视终端、广大城郊、农村电视用户的良好途径,覆盖用户范围非常广阔。目前地面电视整体数字化程度较低,通过地面电视数字化改造后的数字电视网的覆盖,能够让更多的用户观看内容丰富的数字电视节目。我国的地面数字电视采用“数字电视地面多媒体广播(DTMB)”标准,此标准是国家发布的一项强制性的标准。国标地面数字电视技术即可以满足新媒体业务的需求(包括车载、楼宇、便携的商业模式正在形成),又可以向广大用户提供优质价廉的服务。按照广电总局2012年2月发布的我国地面数字电视发展规划,要求到2020年,全国地面数字电视覆盖网基本建成,地面数字电视综合覆盖率基本达到现有模拟电视覆盖水平,地面数字电视接收机全面普及,地面电视公共服务水平得到较大堤并.地面模拟电视信号停止播出,地面电视实现由模拟到数字的战略转型。 具体实施步骤为:1)争取在2013年底全国县级(含)以上城镇以高、标清方式播出地面数字电视,并开始优化从省会城市以及地市和县的覆盖网络。2)2015年开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的地级市开始逐步关闭模拟电视信号;到2018年,全国地级(含)以上城市地面电视完成向数字化过渡。3)从2018年底开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的县级市开始逐步关闭模拟电视信。4)到2020年底,全面完善地面数字电视覆盖网,关闭地面模拟电视信号,完成地面电视向数字化过渡。 地面数字电视建设将进入规模建设阶段。前期地面数字电视一直处于少数县市零星建设的阶段,此次广东省地面数字电视合同签订标志地面数字电视进入规模建设阶段。目前涉及一个频点的建设,支持节目套数在5-6套,预计一个省市未来建设的频点数量应该在6个以上。按照地面数字电视投入的设备和覆盖频点数量计算,前端市场规模预计达到100亿以上。 有线电视发展预期变化推动数码业绩增长和估值提升,上调业绩预测和目标价,维持“强烈推荐-A”。我们坚定认为在OTT管制政策逐步规范和对传统媒体建设要求的变化条件下,市场对有线电视发展的预期将发生变化:有线电视将加快网络的改造和OTT运营使得数字电视网重新获得发展的机会。数码视讯将在双向化改造、DVB+OTT运营、安全播出、前端设备(互动需求 推动)等方面全面受益,并享受业绩增长加速和估值提升。维持“强烈推荐-A”评级,上调14-16年EPS为0.37/0.54/0.76元,目标价18.9元,对应15年35倍PE。 风险提示:OTT业务发展不达预期、超光网发展不达预期、传统业务下滑。
金信诺 通信及通信设备 2014-04-14 19.39 -- -- 23.69 22.18%
28.39 46.42%
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投资建议: 公司长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级。 投资要点 事件: 金信诺发布业绩预告,预计2014年一季度盈利1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%。业绩增长的主要原因为4G 牌照发放,移动运营商加大投入规模,公司订单大幅增加,盈利能力有所提高。其中非经常性损益的影响为 17万元,2013年一季度的非经常损益在338万元。 业绩超预期: 一季度净利润1544.15万元-1781.72万元,同比增长30-50%,对应EPS为0.094-0.108元。扣除非经常性损益后增幅在79.86%-107.77%。 4G和军工双轮驱动格局已经形成:在4G投资增长和通信产品线延伸(凤市连接器产品进入华为爱立信体系)因素推动下,公司通信产品将保持持续景气,通信产品满产状态预计将保持到二三季度。未来在通信领域公司还计划利用自身在高频高速率传输以及连接等高端产品上的优势加大高速率电缆等产品的开发。军品公司处于规模化的初期,从2013年3季度以来大量的测试研发费用充分证明后期规模突破的必然性。从军品产品线看,公司在2013年布局的稳相电缆、稳相电缆连接器、航空导线和线束等多项产品的测试和市场进入取得一些实际突破,核电反应堆内专用耐超高温耐超高辐射电缆获得专项奖励 ,整体军品的目标市场规模扩展到30-40亿元,长期进口替代的逻辑具备确定性。 长期受益于航电系统发展和军用飞机换代需求,公司有望成为雷达、电子对抗和整机综合电子系统的连接解决方案平台供用商。按照美国新一代战机的技术发展,航电系统的造价在整机造价的35-50%,我国战斗机、预警机、无人机等战机的航电系统发展空间非常大。同时军用飞机的升级换代需求为新的线缆和连接器件供应商提供定型进入的良机。 维持强烈推荐投资评级: 维持对公司2014-2015年EPS0.62和0.93元的业绩预测,维持强烈推荐投资评级,建议投资者积极加仓。 风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2014-03-05 21.12 -- -- 22.18 5.02%
27.40 29.73%
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维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64,对应PE为46倍和30倍,维持对公司强烈推荐的投资评级。 公司2013年业绩快报:营业收入3.58亿元,同比增长38.95%,营业利润210万元,同比增长107.56%,利润总额2204万元,同比增长237%,归属上市股东净利润1311万元,同比增长198.64%,实现EPS0.12元。 公司公告董事长申万秋关于2013年利润分配提议:以截至2013年12月31日公司股份总数105,252,970股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.50元(含税);同时,以资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 公务船需求驱动业务扭亏:2013年公司紧密围绕航海电气和海洋防务信息化两大业务板块,推进原有海事业务结构调整,结合自身基础,深挖细分市场,公务船细分领域的业务优势得以巩固和扩大,业务收入及新签订单均实现较好突破,一定程度对冲了商船市场低迷带来的不利影响;同时,公司海事产品线进一步丰富和完善,新产品市场导入情况良好。 军品和小目标雷达进展顺利:公司海事军工业务开拓取得较快进展,强化了既有核心军品业务的竞争优势,并实现了军品备件保障及服务创收业务的稳步增长;公司全力投入研发自主知识产权的极小目标探测雷达技术,并在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品,在第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩,稳步推进海洋防务信息化新业务的开展。投资建议: 我们作为海洋信息化的独特标的,在小目标雷达产品上极具规模化的潜力,在军品海事电子领域具有持续突破的竞争力,维持预测2014-2015年公司EPS为0.41和0.64,对应PE为46倍和30倍,维持对公司强烈推荐的投资评级,建议投资者在调整过程中积极建仓或补仓。并注意回避创业板的系统性风险。风险提示:小目标雷达项目进展低于预期,海事电子复苏缓慢。
金信诺 通信及通信设备 2014-03-04 23.30 -- -- 23.48 0.77%
23.70 1.72%
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基本维持2014-2015年公司EPS的预测0.62和0.93元,对应PE为37倍和25倍,维持对公司强烈推荐的投资评级。 事件:公司发布2013年业绩快报,实现营业总收入7.45亿元,较上年同期增长19.00%;营业利润846.14万元,较上年同期减少77.55%;利润总额1702.24万元,较上年同期减少60.58%;归属于上市公司股东的净利润2455.12万元,较上年同期减少23.84%;基本每股收益0.15元,较上年同期减少50.00%;加权平均净资产收益率3.62%,较上年同期减少1.35%。 业绩低于我们此前预期,并且未达到限制性股票行权条件。 业务收入四季度创单季度新高,高于我们预期:受益于4G带来需求增长,业务收入四季度实现较快增长。四季度当季实现营业收入2.97亿元,创历史新高,符合我们认为公司下半年民品业务持续增长的判断。 业绩低于预期的主要原因:军品规模化延后是主要原因,计提坏账和减值准备金额较大造成费用增长,与军品相关的研发测试费用和销售费用的快速增长对公司短期盈利造成影响,限制性股票激励方案实施也造成了管理费用的增长。 投资建议: 我们认为公司2013年在军品的布局全面并取得一定的突破,测试研发费用的快速增长是重要依据。公司短期在军品订单的延后和费用的增长不影响我们对公司较为长期的判断。维持预测2014-2015年公司EPS为0.62和0.93,对应PE为37倍和25倍,维持对公司强烈推荐的投资评级,建议投资者在调整过程中积极建仓或补仓。并注意回避创业板的系统性风险。 风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2014-01-24 16.10 -- -- 22.30 38.51%
22.30 38.51%
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我们认为公司2013年业绩超预期,公司业绩拐点确立。在钓鱼岛和南海局势的推动下,公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长,公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。调高公司业绩预测至2014-2015年EPS 0.41元及0.64元,对应目前股价PE分别为42x及27x。维持“强烈推荐”评级。 事件: 1、公司发布2013年业绩预告,2013年实现归属上市公司股东净利润1010.56万元~1409.46万元,实现扭亏。2012年全年亏损1329.68万元。 2、业绩变动的主要原因为: 1)公司原有海事及军工业务的布局调整和市场开拓取得较好成绩,公务船细分领域的业务优势逐步巩固和扩大,海事军工业务开拓取得较快进展,并实现了军品备件保障及服务创收业务的稳步增长,有效对冲了商船市场低迷带来的不利影响。 2)公司全力投入研发自主知识产权的极小目标探测雷达技术,并在此基础上开发出系列海洋特种雷达新产品,在2013年第四季度开始实现销售并取得较好市场业绩,稳步推进海洋防务信息化新业务的开展。 3)公司获得政府补助及软件退税对经营业绩产生了积极影响。 业绩超预期,拐点确立: 2013年全年业绩超我们此前预期的200~300万,按照三季报非经常性损益495万计算,四季度单季主营业务净利润贡献在200~600万左右。公司2013年3~4季度连续两个季度呈现主营业务盈利并实现全年业绩扭亏。 公务船和海事军工业务是业务扭亏的主要动力,商船业务整体低迷格局尚未根本改变。 小目标雷达销售取得突破:公司的小目标雷达的研发投入开始进入收获期,2013年年内实现销售收入略超预期,未来在海洋防务信息化的应用前景广阔。 风险提示:世界造船业持续低迷。公务船和军品销售大幅低于预期。小目标雷达项目进展缓慢。
海兰信 电子元器件行业 2014-01-01 14.50 -- -- 18.25 25.86%
22.30 53.79%
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我们认为在钓鱼岛和南海局势的推动下,公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长,公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理股价为16.00-20.00元,给予“强烈推荐”评级和6个月18元目标价。 上游造船复苏,海事电子升级:2010年-2012年公司主营业务船舶海事电子业务经历了造船业的冬季,2013年下半年以来全球造船业和国内船舶产业开始出现复苏的迹象,中国船舶工业行业协会(CANIS)的统计数据表明,2013年国内造船完工量同比降幅逐月下降,新接订单数同比增长不断增长,2013年1-10月累计新接订单同比增长183%,手持订单也同比出现增长。同时国内船舶行业的转型升级为海事电子的发展带来良好机遇,船舶业十二五规划提出了航电系统重点领域发展导向,中国船级社和IMO也将不断推进各种海事电子设备的升级换装。 南海和钓鱼岛局势利好公司军品海事装备和海洋防务网络系统:南海和钓鱼岛紧张局势将长期性存在,不但要求政府强化的主权宣誓、巡逻执法,海军实力的提升将是海洋强国的重要基础,海洋防务信息化和海军信息化将长期受益。一方面随着海军舰艇装备的升级,军用海事电子设备需求打开,公司作为具备武器装备资质的国际化海事电子系统生产商,将提升军品海事电子单品的销售并逐步进入船桥系统(IBS)的供应;另一方面公司已经以小目标雷达为切入点,进入海岛防务市场和广阔的海洋信息化产业。 小目标雷达系列产品极具潜力:小目标探测雷达技术的主要应用场景包括溢油探测、海浪探测、海冰探测、防海盗、海鸟渔情探测、海岸监控(海水养殖、渔政)、海岛监控(政府)、港口监控(VTS)以及军港和海岸防务等。在技术上欧洲在溢油雷达和海岸防务处于领先,主要参与的公司有挪威的VISSIM、MIROS,荷兰的SEADARQ等,公司广泛开展国际合作进行技术研发,已经形成系列产品体系并实现了订单的突破。未来溢油雷达将迎来普及期,海岛和海岸防务监控将是极具潜力的市场。我们预计小目标雷达市场总规模在34-44.8亿元,市场培育期规模在2亿元/年,市场成长期在5-6亿元/年,公司作为产品引入者具有市场的先发优势,未来将占据主导地位。 进军海洋防务信息化:公司2013年对战略目标和业务领域进行了清晰的定位:立足于航海电气领域和海洋防务信息化领域,并确定以小目标雷达及系统为重点进军海洋防务领域,实现从单纯的海事电子产品到海岸、海岛、船舶的岸海结合格局跨越。同时公司军品战略突出,努力实现从民品为主、军品为辅到军品和民品齐头并进的发展。从单品到系统的战略也是公司重要方向,公司通过持续的系统产品研发投入,将实现从单一自主产品供应商到系列化自主产品供应商、再到高技术含量的系统集成服务供应商的跨越和从下游客户单一的远洋商船领域到包括商船、公务船、渔船、海工船、舰船的全领域的跨越。 业绩拐点形成,研发项目进入收获期:公司季度收入呈现增长,季度毛利率在2012年四季度后稳步回升,预计未来商船海事业务有望出现回暖,在公务海事业务、军工海事业务推动下,公司毛利率仍将保持回升,未来业绩有较大的提升空间,预计2014年实现业绩拐点的确定性较强。公司在军品等项目的研发将进入收获期,研发费用的适当控制也将对未来业绩增长起拉动作用。 业绩预测与估值:预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。与A股市场主业为通信电子计算机行业、具有军工业务板块公司比较,相对估值合理价格区间为16.50元-20.46元。根据长城证券DCF估值模型,我们采用三阶段模型对公司价值进行现金流贴现,绝对估值区间为15.25元-18.59元。 风险提示:世界造船业持续低迷。公务船和军品销售大幅低于预期。小目标雷达项目进展缓慢。
百视通 传播与文化 2013-10-30 37.31 -- -- 41.70 11.65%
43.39 16.30%
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公司前三季度业绩基本符合预期,公司长期成长路径清晰,维持对公司的业绩预测:2013-2014EPS为0.65元和0.88元,对应当前股价PE为57x和43x,维持强烈推荐的投资评级。事件:2013年前三季度实现营业收入17.42亿元,同比增长20.47%,归属于上市公司股东的净利润为4.98亿元,较上年同期增长27.07%;扣非净利润增长24.42%,基本每股收益为0.4473元。公司同时发布了关于实施中长期激励基金方案的公告。业绩符合基本预期:前三季度营业收入增长率为20.47%,其中三季度增长16%,环比二季度略有下降(下降4.77%),符合公司季节规律。前三季度毛利率50.84%,同比提高3.43%,主要应受到IPTV业务签订主体的变化影响。单季度实现归属上市公司股东净利润增长31.37%,环比略有增长。 管理费用和销售费用仍增长较快:公司前三季度管理费用和销售费用保持较快增长,同比增幅分别为36.28%和56.61%,高于营业收入增长。继续保持利息收入增长,增幅89.77%,对净利润贡献1272万元。资产减值损失明显下降。 实施中长期激励基金方案,跳出国企体制束缚:公司发布公告,随着公司业务的扩张,公司进入新的发展阶段,公司亟需进一步完善市场化的薪酬体系与激励机制来加强公司人才队伍建设,以适应公司中长期的健康发展,在此背景下,拟推出“中长期激励机制”。“激励基金”的提取:在每年年末,公司基于当年实际实现的净利润增量提取“激励基金”,“激励基金”提取总额控制在公司当年实现净利润的适度比例、合理范围内。激励基金将针对不同的岗位层级和实际业绩,采取直接奖励、分批递延等方式实施激励兑现。我们认为公司作为上海电视台控股企业,本身具备国企体制特性,但公司在国内电视新媒体的具有领军地位,需要市场化的薪酬体系,需要国际化的人才,实施“中长期激励机制”有助于吸引和留住优秀人才队伍。 短期市场调整可能带来长期介入机会:9月底以来传媒板块受到涨幅较大和对外延式扩张模式的担心等因素出现较大调整。我们认为百视通的长期成长路径清晰:IPTV的发展机遇来自三网融合的需求;OTT将创造客公司前三季度业绩基本符合预期,公司长期成长路径清晰,维持对公司的业绩预测:2013-2014EPS为0.65元和0.88元,对应当前股价PE为57x和43x,维持强烈推荐的投资评级。
中文传媒 传播与文化 2013-10-29 19.65 -- -- 19.65 0.00%
19.65 0.00%
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公司业绩确定性较强,未来全媒体转型方向也比较确定,向移动互联网和影视领域外延扩张可能性较大,在行业比较中具有估值优势,我们预测2013年-2014年EPS为0.99元和1.23元,对应当前股价PE为20倍和16倍。维持推荐的投资评级。 事件:2013年前三季度,公司实现营业收入76.56亿元,同比下降4.70%,实现归属于母公司的净利润5.21亿元,同比增长19.07%,期末股本摊薄每股收益为0.79元。 业绩符合预期:3季度单季实现营业收入32.06亿元,营业利润2.29亿元,EPS0.32元。盈利能力改善:单季度销售毛利率15.53%,环比和同比均略有增长,销售费用率2.15%,环比有所下降,管理费用率6.52%,环比保持下降趋势,资产减值损失下降也对净利润增长有所贡献。 经营性现金流不断改善:3季度经营活动现金净额2.29亿元,好于上半年和去年四季度,低于去年3季度的4.05亿元(由于去年3季度收到南昌广场新华书店的补贴款)。 业绩确定和业务转型确定,估值处于底部:公司业绩确定性较强,未来全媒体转型方向也比较确定,向移动互联网和影视领域外延扩张可能性较大,在行业比较中具有估值优势,维持推荐的投资评级。 风险提示:传媒行业系统性风险。
金信诺 通信及通信设备 2013-10-29 17.70 -- -- 19.80 11.86%
20.27 14.52%
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投资建议 公司前三季度业绩略低于预期,但季度业绩逐步回升,下调2013年业绩预测,预计2013-2014EPS为0.30元和0.60元,对应当前股价PE为60x和30x。我们长期看好公司在军工进口替代的稀缺性,维持强烈推荐的投资评级。 投资要点 事件: 2013年前三季度归属于母公司所有者的净利润为2241.37万元,较上年同期下降17.88%;营业收入为4.48亿元,较上年同期增长1.48%;基本每股收益为0.1379元。业绩低于预期:公司军工业务延后、开拓新业务和海外市场导致的成本费用较高、研发测试成本较高是业绩低于预期的主要原因,上半年移动通信的投资滞后也客观导致了公司收入延后。 季度业绩逐级回升:三季度单季度实现收入1.92亿元,为历史季度收入的新高,比2季度(1.54亿元)和一季度(1.01亿元)逐季提升,同比增长4.86%。单季度毛利率达到22.54%,也达到2011年以来的单季最高值。单季度实现净利润918万元,同比和环比均出现较大的回升,也高于一季度扣除投资收益后的净利润。 费用仍增长较快:三季度管理费用和销售费用仍保持环比逐季增长,其中销售费用达到1094万元,管理费用受到股权激励费用增长达到1584万元。在军工市场进入阶段,预计研发测试费用和销售费用将保持较高水平。 连接器在华为市场取得突破:前三季度公司前5大销售客户中来自华为和华为安捷信的收入达到5988万元,同比去年出现大幅增长。我们认为主要是由于射频连接器产品在华为市场进入取得较大突破,母公司和凤市通信的融合发展取得明显进展。 长期看好军工市场的进入:我们认为公司目前在军工市场大量投入进行研发、测试和市场拓展,虽在时间点上晚于预期,但长期趋势乐观,凤市通信、神州航宇和赣州光纤光缆公司等布局可能还将带来军品市场的产品线的不断延伸,公司将享受军品配套高端线缆、器件国产化和民营进入的盛宴。 维持强烈推荐投资评级:我们下调2013年业绩预测,预计2013-2014EPS为0.30元和0.60元,对应当前股价PE为60x和30x。我们长期看好公司在军工进口替代的稀缺性,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:军品业务持续延后,移动通信投资低于预期。
中国联通 通信及通信设备 2013-10-29 3.36 -- -- 3.46 2.98%
3.55 5.65%
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我们认为业绩持续向上趋势形成,估值处于底部。我们维持对公司的业绩预测:2013年-2014年EPS0.18元和0.25元,对应当前股价PE为18倍和13倍,当前PB仅为1倍,维持强烈推荐的投资评级。 事件: 2013年前三季度,公司实现营业收入2,266.5亿元,其中主营业务收入为1,831.1亿元,分别同比增长18.9%和13.7%。2013年前三季度,公司实现税前利润111.3亿元,净利润83.1亿元,其中归属于母公司的净利润27.8亿元,同比增长51.8%,基本每股收益为0.131元。EBITDA为641.6亿元,同比增长16.7%,EBITDA占主营业务收入的百分比为35.0%。 业绩符合预期:公司在未来2-3年内处于3G网络规模效应不断显现的过程中,业绩将保持稳健增长。EBITDA增幅达16.7%,高于主营收入增长和折旧摊销增长。3GARPU趋于稳定:前三季度移动业务主营业务收入为1,153.8亿元,同比增长20.3%,移动用户累计净增3,345.2万户,达到27,276.4万户。其中:3G业务主营业务收入为667.5亿元,所占移动业务主营业务收入的比重由上年同期的46.0%上升至57.9%,累计净增用户3,517.0万户,达到11,162.6万户,ARPU为76.5元ARPU环比半年报下降1.1元,降幅不足1.5%。 宽带发展不够有力:前三季度固网业务主营业务收入为669.9亿元,同比增长3.8%。其中:固网宽带业务主营业务收入为353.9亿元,同比增长10.3%,低于主营业务收入增幅,所占固网业务主营业务收入的比重由上年同期的49.7%上升至52.8%,累计净增用户554.3万户,达到6,408.3万户,ARPU为61.6元。我们认为从收入增长看公司在宽带业务的全面部署仍不够长远,发展不够有力。 折旧和营销费用增长较快,3G补贴率下降:前三季度折旧及摊销为512.6亿元,同比增长12.3%,网络、营运及支撑成本为246.7亿元,同比增长2.5%,销售费用为318.9亿元,同比增长25.6%,3G终端补贴成本为58.2亿元,所占3G主营业务收入的比重由上年同期的10.5%下降至8.7%。资本性支出561亿元,完成年计划800亿元的70.12%。TDD发牌在望,但FDD建设未来可能不落后:从对TDD政策的态度看,中国电信和中国联通是积极响应的,但重点在于希望混合组网尽快实施,对FDD的网络规划才是重点。我们认为FDD在网络建设上不会落后于TDD,在WCDMA升级到FDD的成熟性和经济性方面将超过市场预期。风险提示:FDD发牌和建设长期延后,3G用户ARPU快速下降。
金信诺 通信及通信设备 2013-08-30 16.28 -- -- 16.08 -1.23%
20.27 24.51%
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投资建议: 我们预测公司2013-2014年的业绩为0.38元和0.63元,对应当前股价PE为44x和26x。我们认为公司处于拐点阶段,长期看好公司在军工进口替代的稀缺性,维持强烈推荐的投资评级。 事件: 公司发布半年报,公司实现营业收入25617.79万元,同比下降0.92%;利润总额1697.55万元,同比下降43.25%;归属于上市公司股东的净利润1287.11万元,同比下降42.27%,实现EPS0.12元。经营活动现金流净额-7494万元,同比流出增加3959万元。 要点: 公司上半年业绩低于预期,符合预告的增幅范围(-25%至-45%)。 毛利率有所下降,费用保持较快增长。公司实现营业收入25617.79万元,同比下降0.92%;毛利率20.19%,同比下降3.07%;毛利率下降的主要原因为低毛利率产品占比上升和连接器及组件的毛利率下降,军标、半柔、稳相电缆的毛利率有所上升。销售费用率增长0.7%,管理费用率增长2.84%,财务费用率增长2.56%,三项费用合计增长1531万元,费用增长的主要原因为军工产品的研发测试费用和销售快速增长、海外分公司发展初期的费用增长。 保理业务有进展,航空线束平台搭建完成,国际业务尚处开拓阶段。上半年保理实现业务收入111万元,实现净利润73.9万元。控股子公司神州航宇科技有限公司已经完成公司组建,航空线束业务平台搭建完成。泰国、巴西和印度等参控股子公司的业务尚处于开拓阶段。 下半年4G建设高潮和军工业务规模化可期待。三大运营商上半年投资进度较低,随着中移动4G招标展开和4G发牌等临近,无线投资将迎来高潮,公司通信业务预计将进入满产阶段;军工业务的进入时间点虽然有不确定性,但长期进入路径较为清晰,下半年规模化可预期。 风险提示:中国移动订单延后;军工订单持续延后。
中文传媒 传播与文化 2013-08-19 18.18 -- -- 22.75 25.14%
24.20 33.11%
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投资建议: 公司上半年业绩符合预期,我们维持对公司的业绩预测:2013年-2014年EPS为1.02元和1.17元,对应当前股价PE为18倍和16倍。公司未来转型经营空间较大,在行业比较中具有估值优势,维持推荐的投资评级。 事件: 中文传媒发布中报:2013年上半年实现营业收入44.49亿元,比上年同期下降9.39%;营业利润2.76亿元,比上年同期增长31.94%;实现归属于母公司股东的净利润3.10亿元,比上年同期增长31.53%;每股收益0.51元,比上年同期增长21.43%。 要点: 业绩符合预期。 核心业务稳健增长,贸易业务主动收缩。上半年实现营业收入44.49亿元,比上年同期下降9.39%;其中出版业务收入增长53.06%,毛利率下降3.31%,发行业务收入增长0.85%,毛利率下降2.23%。同时为了进一步提高经营质量,公司适度控制贸易规模,物资贸易收入下降30.53%。整体上毛利增长7.11%。 费用控制较好。公司销售费用下降3.65%,管理费用增长2.46%,财务费用下降44.29%。 应收账款和存货增长较快,经营性现金流有所下降。上半年公司应收账款增长43.39%,存货增长42.32%。经营性净现金流2546万元,下降95.67%,主要原因为去年公司收到拆迁经营性补偿款。 下半年重点关注业务转型进展。 公司定为面向全媒体全产业链经营,在游戏业务运营、泰国中文电视台收购、影视剧制作领域扩张、二十一世纪出版社集团化运营、其他移动互联网领域扩展等方面的业务转型将是下半年关注的重点。 风险提示:教材教辅政策波动,业务转型进展不达预期。
百视通 传播与文化 2013-08-19 32.84 -- -- 38.21 16.35%
52.76 60.66%
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投资建议: 维持对公司的业绩预测:2013年-2014年EPS分别为0.66元和0.88元。对应当前股价PE为49倍和37倍。我们认为IPTV和OTTTV产业链将处于长期的快速发展阶段,公司在商业模式和用户基数上存在明显的优势,公司适度加大在版权上投入、整合风行网资源能形成良好的用户体验和加速增值业务增长。维持对公司强烈推荐的投资评级。 事件: 百视通(600637)公布2013年中报:公司实现营业收入11.26亿元,同比增长22.84%,归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长25.13%,每股收益0.2882元;经营现金流为1.65亿元,同比下降38.84%。同时公司公告投资3.07亿元增资风行网,增资后持有风行网54%的股权。 要点: 业绩基本符合预期。 上半年公司实现营业收入11.26亿元,同比增长22.84%,略低于预期,毛利率51.85%,增长4.64%。收入结构中视频核心业务保持较快增长:IPTV收入增长32.56%,毛利率增长4.89%;手机电视业务收入增长112.79%,毛利率下降2.35%;非核心业务出现波动:设备销售和租赁业务的收入大幅增长,毛利降为-1.35%;舞美演艺策划业务收入下降36.46%的同时毛利率大幅提升22.43%;互联网带宽资源租赁收入下降70%。从子公司看百视通技术贡献的净利润达到3.64亿元,增幅达到70.35%,可以反映IPTV业务的强劲增长情况。 销售费用和管理费用增长较快,公司毛利增长34.56%,销售费用增长率达到46.49%,管理费用率增长率也达到37.75%,增幅均超过毛利增长。投资收益受到风行网亏损的影响也下降2179万元,对净利润增幅也有所拖累。 应收账款增长较快,经营性现金流有所下降。上半年公司应收账款达到5.63亿元,增长67.17%,经营性净现金流1.65亿元,下降38.84%,其中销售商品和提供劳务收到的现金增长只有2.51%。同时上半年为了配合IPTV和OTT业务的发展,购建固定资产、无形资产和其他长期投资支付现金达到3.20亿元,采购版权达到2.26亿元。 增资风行网,做强视频产业链。 公司同时公告增资风行网3.07亿元,本次增资完成后,公司将持有“风行在线”和“风行网络”54.0425%的股权。风行网上半年收入1.18亿元,净利润-6000万元。我们认为这次增资完成后,公司将实现对风行网的绝对控股,将能有效整合风行网在网络视频和手机视频领域的资源,实现产业链的协同发展,在短期内风行网的亏损对公司业绩略有影响。 IPTV+OTTTV将形成国内最大的付费电视平台。 长期看IPTV+OTTTV将成为电信和联通等宽带运营商的重要拓展方向,我们预测未来三年电信运营商的IPTV+OTTTV用户市场空间在4000万户以上。 与传统有线电视比较而言,基于集中的内容运营平台,IPTV+OTTTV将可能成为国内最大的付费电视平台。今年上半年百视通小红基本实现了热点电影下线1-2周上盒子,提升了业务体验,打开付费电视市场的时间点临近。 上半年版权投入目标指向IPTV和OTT的增值业务开发,我们认为IPTV的增值业务收费模式基本成熟,但OTT领域需要在用户规模和合理定价之间衡量,在OTT发展的初期,还需要放水养鱼,提高用户规模和用户体验,不宜在OTT内容收费走得太快。 投资建议:我们预测2013年-2014年EPS为0.66元和0.88元。对应当前股价PE为49倍和37倍。我们认为IPTV和OTTTV产业链将处于长期的快速发展阶段,公司在商业模式和用户基数上存在明显的优势,公司适度加大在版权上投入、整合风行网资源能形成良好的用户体验和加速增值业务增长。我们维持对公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:OTT发展迟缓。
中国联通 通信及通信设备 2013-04-29 3.51 4.16 -- 3.82 8.83%
3.82 8.83%
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服务收入增幅超市场预期,业绩略超市场预期。 服务收入保持较快增长,3GARPU维持较好。服务收入增幅14.2%,主要由两方面贡献:移动业务收入增长20.6%,3G用户ARPU为78.2元,3G收入占比超过54%;固网业务增幅也达到5.3%,宽带收入占比51.9%。 网络规模效应继续显现。主要表现为:EBITDA增幅高于收入增幅;网间结算成本增长9.4%,低于服务收入增长;网运成本增幅仅为1.8%;3G终端补贴22.3亿元,占3G收入比下降至11.2%。但2012年投入1000亿的CAPEX使得折旧摊销增长12.6%,销售费用保持22%的增长。 继续看好用户规模发展。主要看三点:中低端用户数据需求快速增长;流量包逐步开放带来资费的竞争力;新增用户的市场份额将高于33%。我们认为不必过于纠结于用户ARPU,如果老用户的ARPU能较好维持,由新增用户引起ARPU下降应该是网络规模化的必然之路。如果能系统性调整营销政策,充分利用现有实体渠道、电子渠道和宣传媒体,对中低端用户的发展更有利。 投资建议:我们调高业绩预测2013年-2014年EPS为0.18元和0.25元。对应当前股价PE为19倍和14倍,当前PB仅为1.05倍,我们从3G发展加速、PB估值足够安全、3G网络规模效应三个方面看好中国联通,维持对中国联通“强烈推荐”投资评级。 风险提示:3G用户发展大幅低于预期,3G用户ARPU快速下降。
人民网 传播与文化 2013-04-22 37.37 -- -- 51.65 38.21%
58.99 57.85%
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投资建议: 我们认为公司2012年业绩符合预期,长期增长具有持续性,公司当前股价未反映其独特背景和优势。预计2013年-2014年EPS1.08元和1.49元,对应当前股价PE为35倍和25倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。 事件:人民网(603000)发布2012年年报,2012年实现收入7.08亿元,同比增长42.38%,净利润2.10亿元,同比增长50.78%,EPS为0.761元。公司拟每10股派5.5元。 要点: 移动增值业务超市场预期,广告宣传稳健增长。公司2012年主营业务结构中广告和宣传服务增长32.5%,信息服务增长28.7%,移动增值业务增长140%。其中移动增值业务增长超预期,主要原因为手机视频业务发展迅速、手机报营销推广效果显现和新产品贡献。2012年人民网在A exa全球网站排名中,由年初的250名左右提升至年末的170名左右,年末日均页面浏览量较年初增长150%以上,年末日均访问者数较年初增长200%以上。稳固的网站地位为互联网广告业务的稳健增长奠定基础。 毛利率有所提升。公司2012年广告和宣传服务毛利率上升了6.24%,信息服务毛利率下降4.27%,移动增值业务毛利率增长5.57%,综合毛利率上升1.4%。广告毛利率上升反映了公司网站地位的不断提升,信息服务毛利率下降主要原因为政府采购业务没有增长,移动增值业务毛利率的提升超预期。 高增长具有持续性。 广告业务:公司在A exa排名从250名提升至170名,公司广告收入规模在3.94亿元,凤凰网的排名在70名左右,2012年广告收入规模为6.10亿元,增速在30.98%。根据公司网站排名的上升趋势,公司广告收入未来增速仍将保持高于行业增速的水平。移动增值业务:尚处于启动阶段,随着3G用户的快速增长和智能手机的普及,移动互联网的需求空间巨大,公司在2012年的营销投入效果将不断显现,我们预计其移动增值业务收入2013年增速预计在60-80%。信息服务:随着政府采购占比的下降,增速将加快,公司新成立了舆情培训团队和公关事业部,使舆情培训和公关业务成为新的收入增长点。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名