同比增长5.8%;归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元,同比增长12.6%;基本每股收益0.16 元。若扣除非经常性损益,公司净利润同比增长71%。 航电业务稳步增长。航电业务稳步增长,纺织专用设备业务同比增长超100%,而光伏设备业务受制于新能源行业的景气度低迷, 下滑超过75%,预计短期内难以改善。 毛利率小幅下滑,费用率环比改善。上半年公司综合毛利率为30.47%,较去年同期下滑1 个百分点,主要是由于航电业务盈利能力的下滑;二季度单季管理费用率环比下降3 个百分点,为二次重组以来最低水平,显示出公司费用控制方面的成效。 分享“大飞机”产业盛宴。未来20 年C919 和ARJ21 市场规模或超过900 亿美元,而航电系统占据飞机20%以上的价值量,市场空间巨大。公司定向增发提升航电系统综合研发集成能力,关键产品和核心器件的产业化能力,积极切入大飞机产业链,分享产业盛宴。 维持“增持”评级。预计公司2012/13/14 年EPS 分别为0.38/0.46/0.56 元,对应的市盈率水平分别为51/42/35 倍。公司为国内航空电子系统龙头,未来将极大地受益于“大飞机”产业的发展。此外,航电系统公司旗下资产仍存在注入预期,我们维持“增持” 评级,合理价格区间为20.24-22.08 元。 风险提示:大飞机进度慢于预期;军品交付低于预期

维持“增持”评级。暂不考虑资产收购的情况下,我们预计公司2012/13/14年的EPS分别为0.08/0.11/0.15元,对应目前股价的市盈率水平分别为97/70/52倍。公司处于业绩拐点,资产收购将增厚公司业绩,同时基于公司较低的市净率水平,我们维持对公司“增持”评级,合理价格区间8.44-9.38元。

中国直升机市场成长空间巨大。在军用领域,中国仅700余架,远低于美国的4892架、俄罗斯的1561架。伴随中国安全利益的扩展和新型号的投入使用,军用直升机将保持较快增速。民用领域,中国仅206架左右,占全球比例不足1%,人均水平远低于世界平均水平,低空空域放开和通用航空发展将给行业带来巨大成长空间。 资产收购使得公司产品极大丰富,确立行业垄断地位。资产收购后,在原有的直9系列直升机、Y12轻型多用途飞机、EC120直升机和直升机零部件生产等基础上新增直8、直11系列直升机等整机产品并加强某新型直升机零部件生产能力,基本实现中航工业集团直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市。 资产收购后公司每股净资产将大幅提升。不考虑配套融资的情况下,每股净资产为8.19元,而在考虑配套融资的情况下则为9.16元。上述两种情况下对应的市净率水平分别为1.8倍和1.6倍。 考虑资产收购市净率已经低于国内外军工平均水平。目前国内外航天军工上市公司平均市净率水平分别为2.5倍、2.6倍。哈飞股份市净率已经低于A股和国际航天军工上市公司的平均水平。 投资建议:上调至“买入”评级。假设资产收购能够于2013年完成,我们对公司明后年的业绩预测中考虑拟注入资产的收益情况,而今年暂不考虑。预计2012/13/14年全面摊薄后的EPS分别为0.35/0.44/0.67元,对应的市盈率水平分别为43/34/22倍,考虑到公司的PB水平被显著低估,我们调高哈飞股份至“买入”评级,合理价格区间18.02-20.48元。 风险提示:资产收购失败;直升机销量低于预期。

航空动力公布2012年半年报,公司实现营业收入27.09亿元,同比下滑15.47%;归属于上市公司股东的净利润9752万元,同比下滑17.91%;基本每股收益0.09元,同比下滑18.18%,业绩低于预期。 营收下滑主要缘于非航空产品及贸易业务的低迷,该板块收入同比下滑56.86%。相比之下,航空发动机制造及衍生产品和出口转包生产业务仍保持稳健,营收分别同比小幅下滑3.3%和增长9.09%。 尽管歼轰7交付高峰已过,但其各式改型不断推出,且前期服役机型发动机进入大修、换装期,因而需求较为稳定。新一代发动机产品目前未实现批量生产,收入短期内可能面临增速放缓,但长期来看,发动机国产化是大势所趋,公司亦将成为最大的受益者。 目前全球经济增长乏力,民用航空市场受到波及,航空转包市场低迷。尽管如此,公司通过开拓新客户新产品,提高自身竞争力,实现了出口转包业务的逆市增长。 公司上半年毛利率为14.86%,较去年同期提升2.48个百分点,其中发动机制造和转包业务毛利率分别增加2.71和减少2.38个百分点,非航业务基本不变。产品结构的升级将会进一步提升发动机板块盈利能力,但转包业务盈利水平却将受制于民用航空市场的低迷。 我们略微调低公司2012/13/14年的EPS分别至0.27/0.35/0.47元,对应的市盈率水平分别43/33/24倍。公司此前资产重组中止,但在军工证券化的大背景下,未来仍有重启可能。我们仍然维持公司“增持”评级,合理价格区间为12.95-14.8元。风险因素:三代发动机量产慢于预期,出口转包市场景气度下滑。

预计公司2012/13/14年EPS分别为0.3/0.36/0.45元,对应的市盈率水平分别为37/31/25倍。卫星应用领域成长空间巨大,且公司作为国内卫星领域龙头航天五院下属唯一上市平台,存在资产注入预期,我们维持“增持”评级,合理价格区间12.6-14.4元。

上调公司盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司新订单的签订以及交付时间情况,我们上调公司2012~2014年EPS分别至0.54、0.68和0.84元,动态PE为24.4、19.4和15.7倍。合理估值区间为15.5~17.0元。 风险提示:1、特种艇交付低于预期。2、经济下滑的幅度大于预期,影响商务艇和游艇的销售。

盈利预测与投资评级。公司获得电网订单建立了该领域的优势,保证在自动化仓储物流系统未来三年内有足够的增长支撑。公司的投资亮点在于其在创业板中业绩的稳定性及持续成长性。略上调2012-2014年的EPS分别至0.72、0.88和1.09元。对应当前PE分别为29.2、23.6和19.6倍。 估值与其30%左右的业绩平均增速基本匹配。但公司成长性确定且成长空间巨大,长期看投资机会来自于不断上升的业绩。中期看,适合在创业板短期剧烈波动后,作为估值修复品种配置。 风险提示:经济下滑,公司其他业务大幅下降。

事件:近期,我们实地调研了林州重机,就公司募投项目进展,新产品进展以及未来发展等情况与公司高管进行了交流。 2012 年上半年业绩预增30%-50%,略低于预期。根据公司股权激励的行权条件,全年要实现66.7%增长,除去季节性影响,我们认为上半年的业绩略低于预期。其主要原因有三:1)高端液压支架募投项目产能基本上要在下半年释放,为上半年贡献业绩较小;2)新产品推进低于预期,掘进机去年下半年开始销售,今年上半年销售较为平淡,采煤机5 个系列11 个型号的样机已出样,等待煤安认证,预计采煤机有望在2012 年8 月份获得煤安认证,届时才可以对外销售,我们认为其销售收入也只能在今年4 季度获得确认;3)鉴于市场竞争,战略客户龙煤的销售低于预期。 积极推进成套化。成套化是中国煤机企业发展的方向,但是受国有煤矿企业内部体制的局限,推进速度较慢。公司已初具“三机一架”的成套化能力,未来的重点将是从民营煤矿企业开始突破,逐步发展成套化,为煤炭企业提供一站式采掘解决方案。 大客户发展战略与直销齐头并进。大客户发展是林州重机重要的发展战略,经过过去几年的发展,已与龙煤、辽宁铁法、西安重装以及平煤神马签订了战略合作协议,目前正在洽谈的有2-3 家,未来将形成5-8 家战略合作客户;同时,公司开始积极扩大直销,将全国划分为9 大销售区域,采用销售承包制,充分调动销售积极性。 电液控是未来发展方向。液压支架采用电液控系统的比重将逐步增加,成为未来发展的方向。截止目前为止,公司销售11 套液压支架,其中有4套安装电液控,但是这些电液控都是客户指定用国外的品牌,这一趋势将为国内企业实现进口替代成为可能。目前国内能够生产电液控的有林州重机、天地科技和郑煤机。 维持“买入”评级。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.73 元、1.10 元和1.38 元,对应的PE 为16.52X、10.99X 和8.77X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目建设低于预期;新产品市场开拓受阻;战略客户流失风险。

事件:公司公告股权激励草案。计划向343名公司高管、核心人员授予股票期权,2012年首次授予股票期权总数为8603.7万股,占公司目前股本(103.2亿股)的0.83%。 规模小,成本低,授予人分散。按照相关政策,国有控股授予数量不超过总股本1%。本次授予人较多,且授予数量较平均。高管授予在30-40万股,激励力度有限。授予成本约1.08亿元,每年摊销约2700万元,相当于2011年净利润不足1%,对公司业绩几无影响。 行权价较高,体现管理层信心。2011年业绩已达首次授予条件。行权限制期为两年,期间利润须不低于前三年平均。行权分三年,每年执行1/3; 每批行权年的收入增速须高于15%,ROE 须高于10.5%,11%和11.5%。 行权标准合理,按公司目前正常的发展趋势就能达到。授予价格为3.34元,与目前市价接近,激励对象利益有限。未来股价大幅上涨,授予对象才有实际利益,也表明公司管理层对未来发展的信心。 高铁建设稳步推进。依据铁道部“保在建”的大方针,目前高铁建设推进正常。291公里的汉宜高铁有望在年中通车。但由于加强了安全保障措施,施工进度和联调联试进度更加谨慎,进度进一步加快的可能性不大。 地方政府将参与更多线路建设。国务院常务会议要求加快铁路等重大项目建设。铁道部资金面有所缓解,但未来进一步扩大负债的意向不高。在“四纵四横”骨干网完成之后,铁道部将逐渐把区域高铁建设的主导权转交地方政府。未来高铁建设进度更依赖于地方政府的资金实力和意向。整体铁路建设也将稳步推进,跃进式发展不会再现。 维持“增持”评级。年中铁道部招标、高铁通车等事件有望成为催化剂。 管理层对公司发展抱有信心,行权价能够作为安全边际。维持2012-2014年EPS 为0.34、0.39和0.44元/股的预测。对应当前PE 为12.7、11.1和9.8倍。按照15-20倍估值,合理价值为5.1-6.8元。维持“推荐”评级。 风险提示。高铁通车进度低于预期。

事件:公司拟使用超募资金10,000万元及银行贷款19,871万元,共计29,871万元投资建设产业化基地二、三期项目。项目达产后,形成年产各类农牧机械4180台(套)的生产能力。此外公司将新设全资子公司霍尔果斯新研贸易有限责任公司,计划投资总额20,000万元,用于建设“中高端农机展示与交易中心”项目。 提升产能助发展。由于公司产品较为显著的性价比优势,部分产品存在供不应求的状况,此次产能扩张,将解决部分产品产能不足的问题,有助于进一步提升公司的市场份额。该项目建设期2012年5月---2014年5月,我们判断,该项目将会对2013年之后的业绩产生积极的影响。 农机展示与交易中心意在拓展中亚市场。农业是中亚国家的传统基础产业,但是农机多为前苏联时期产品,老化程度严重,农机产品更新速度严重滞后于农业发展的需求,农机需求旺盛。该地区目前主要进口欧美农机设备,但路途遥远,运费较高,推升了产品售价,且售后服务体系不健全,迫使该地区寻找性价比较高的替代品。公司位处新疆,有效解决了运费昂贵和售后服务周期长的弱点,且公司产品和欧美产品相比性价比优势明显。此外,公司针对中亚市场储备了一批熟悉中亚文化和语言的各类管理、技术等专业人员。我们判断,此次在边境地区建立农机展示与交易中心有助于扩大公司产品影响力,开拓中亚市场。凭借人才、地利和产品性价比优势,公司相关产品突破中亚市场是大概率事件,中亚有望成为公司新的利润来源区域。 盈利预测与估值:预测公司 2012-2014年 EPS 分别为 0.58、 0.78和1.10元,对应 PE 分别为 22.7X、16.9X 和 12.1X ,维持“增持”评级。 风险提示:国家对农机行业的扶植低于预期;玉米机销量低于预期。

事件:2012年5月9日,我们实地调研了鞍重股份,就公司募投项目进展,未来发展等情况与公司高管进行了交流。 2012年Q1业绩略超市场预期。2012年Q1公司实现营业收入同比增长32.61%;归属上市公司股东净利润同比增长65.93%。净利润同比增长较快,主要原因在于:1)公司在Q1对部分产品进行了提价,毛利率相对提高;2)产品结构调整,大型及高端振动筛销售比重增加。 长期收益于煤炭洗选率的提升,进口替代空间大。我国煤炭洗选率约50%,与国外相比差距较大。“十二五”规划中指出,到2015年末,煤炭洗选率要达到65%,提升空间大。公司主要专注于煤炭行业的高端市场,目前煤炭行业70%的振动筛来自进口,随着公司技术的进步和产品品质的提升,实现进口替代的空间较大。 矿山行业应用成为新的增长点。国外铁矿石价格一直处于高位,同时国内钢企面临成本上升和价格下跌的双重压力。近年来,国内钢企开始纷纷采用国内铁矿石,降低对国外的依存度。但是,国内铁矿石的品质较低,需要通过筛选提高品质,扩大了对振动筛的需求。公司过去几年已经开始发力矿山行业,今年有望迎来硕果。 募投项目产能逐步释放,未来2-3年成长稳定。高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目已于2011年通过自筹资金开始建设,2012年底可以投产,预计可为2013年增加销售收入约1亿元;多元组合振动筛项目预计2014年可以投产。募投项目全部达产后,预计公司可以销售收入6.5亿元,未来2-3年成长稳定。 在手订单充足,成长稳定。截止2012年3月底,公司在手订单约2.1亿元。预计2012年可实现销售收入约3.3亿元。 维持“增持”评级。我们预计公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为1.12元、1.51元和1.88元,对应PE为25.06X、18.48X和114.86X。鉴于公司核心优势突出和稳定的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:国内经济发展前景不明影响下游需求;钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平;行业竞争加剧,产品价格下行

源于顶级研究机构,掌握核心技术。公司源于中科院沈阳自动化所,学术背景深厚,掌握工业自动化的核心技术。能够依托自动化基础技术不断推出新产品,进入新领域。自动化所为公司源源不断的提供研究成果和人才。 公司技术领先的优势将长期保持。 机器替代人已全面开始。中国劳动力成本优势正在消失,自动化的应用能够有效降低成本,提高质量,符合中国目前产业升级的发展趋势。中国自动化行业发展仍落后,成长空间巨大。且公司有望进一步驱逐外资品牌。 现有业务市场空间广阔。公司传统业务技术领先,但市场份额不高,仍有提高空间。受益于制造业产业升级、物流及电子商务的发展,行业仍能稳定增长,行业与市场份额将双升。轨道交通业务在东北具先天优势,未来3-5年增长无忧,在具备项目经验后,有望开拓其他市场。 新业务即将发力。不断创新是公司核心成长动力。浑南智慧园与杭州基地2014年建成后,公司产能将大增,激光业务也会放量。军用机器人、洁净机器人、激光业务目前在手订单2.5亿以上,今年就开始贡献业绩。新进入领域盈利能力更好,市场空间巨大,“十二五”期间有望再造一个新松。 市场优势明显,成长性取决于公司自身。公司在大部分领域优势明显,能主动挑选客户,毛利水平控制力强。未来的成长性取决于研发队伍,产能建设,内部管理及战略定位,受宏观经济及行业环境波动影响不大。公司成长稳健,“十二五”期间保持25%-40%的增长可期,随着项目经验增加,标准化产品规模扩大,之后增速还将进一步提高。 成长稳健,估值合理。预计公司2012-2014年EPS分别为0.71、0.88和1.06元。对应当前动态PE为29x,23x和19x。与A股工业自动化上市公司平均估值接近。公司未来成长性确定,适合长期投资获得业绩增长收益。同时,在创业板普遍出现业绩地雷或者政策风险时,板块整体估值将快速下滑。届时公司稳定成长优势凸显,有望带来估值修复机会。 风险提示。行业需求下滑;政府补贴大幅下降。

事件:安徽合力2012年4月27日晚发布Q1季报显示,公司2012年Q1实现营业收入14.13亿元,同比减少4.79%;归属于母公司所有者的净利润9219.87万元,同比增长5.03%,EPS 0.22元。 归属于母公司所有者的净利润同比增长主要原因有三:1)银行理财产品产生收益同比增加,投资收益增长131.04%;2)汇兑损益收入增加,相应财务费用减少50.59%;3)政府补助和处置部分固定资产收益增加,营业外收入同比增长171.14%。 综合毛利率稳中有升。2012年Q1公司综合毛利率为18.73%,同比增加了1.32个百分点。我们认为,2012年钢材价格企稳或有下降已是大概率事件,随着钢材价格企稳和人民币升值趋势暂缓,以及公司产品结构的进一步优化,公司毛利率将会稳中有升。 管理费用略有增加,财务费用略有减少。公司2012年Q1三项费用率达10.64%,同比增加了1.44个百分点,基本处于合理水平。公司2012年Q1销售费用率为4.34%,增加了0.46个百分点;管理费用率为6.27%,同比增加了1.01个百分点;财务费用率为0.03%,同比减少了0.02个百分点,主要是汇兑损益收入增加,财务费用减少。 公司业绩成长稳健的主要动力是:1)长期受益于机械替代人工,提高搬运效率;2)国内物流业的大力发展为公司稳健成长提供广阔空间;3)出口市场活跃;4)产业布局完善。2012年拟设立全资子公司合力工业车辆(盘锦)有限公司,届时公司完成了全国的产业布局,将实现统型产品区域供货、快速响应的经营格局,进一步提升公司竞争力,静待市场发力。预计,2012年全年公司将会呈现前低后高的发展态势。 盈利预测及投资建议:维持“增持”评级,合理价值区间为13-15元。相对于工程机械企业,叉车其下游应用广泛,受宏观经济政策影响较小,考虑到公司的龙头地位,业绩成长稳健,且具有国内最完整的产业链,给予“增持”评级,预测2012-2014年EPS 分别为1.04元,1.31元和1.57元,对应的PE 为11.76X,9.39X 和7.80X。 风险提示:原材料价格的大幅波动;下游需求锐减;人民币汇率大幅波动

一季度收入下滑,盈利增速符合预期。2012年一季度,开山股份实现营业收入4.55亿元,同比下降15.7%,环比增长15.0%。实现营业利润1.7亿元,同比增长17.7%;实现归属上市公司股东的净利润8430万元,同比增长21%;摊薄后每股收益0.59元。 盈利同比增长主要来自于毛利率的提升、利息收入的增加: 1)毛利率大幅提高。公司不断完善产品结构,淘汰低毛利的产品,高毛利的节能产品和大功率产品收入占比提升,一季度销售毛利率同比提升3.5个百分点至28.1%; 2)三项费用率大幅下降。一季度三项费用率为3.57%,环比下降2.86个百分点,同比下降1.86个百分点。一季度公司募集资金存款利息大幅增长,财务费用同比减少455%,财务费用大幅下降;由于引进专业人才,管理费用率大幅提升;营业费用率略有下降。 节能产品、大功率产品市场拓展初见成效。受投资放缓影响,空压机行业需求疲软,公司活塞和传统螺杆空气压缩机业务收入下降,公司积极进行产品结构转型,推动节能产品的销售,以替代传统的活塞机等高耗能产品,取得较好的效果,3~5公斤低压和二级常压空气压缩机销售情况良好;随着基建的陆续开工,大功率柴油空压机销售占比持续提升。 公司积极推进新产品开发,培育新的增长点。公司积极开发新产品,进入新市场,围绕螺杆机械,逐步从空气压缩机应用领域迈入冷冻冷藏压缩机、气体压缩机等其他应用领域。我们认可公司的发展战略,但作为新进入者,市场开拓情况尚有待观察。 维持“增持”的投资评级。二季度是空压机行业的旺季,同时随着基建投资的恢复,下游需求有望出现好转。但出于稳健的原则,我们仍略微下调了公司2012~2014年的EPS至2.59、3.1和3.71元,对应动态PE为23、19和16倍。 风险提示:下游行业投资增速下滑超预期。

事件:公司发布公告,于2012年4月23日与桐庐城市建设投资有限公司签署了《桐庐县生活垃圾焚烧发电项目特许经营权转让协议》,公司将在桐庐设立桐庐盛运环保能源有限公司,负责桐庐BOT项目的投资、设计、建设、运营和维护等工作。特许经营权的期限是27年。 战略转型总包宣告成功。正如我们在2012年年报中预期的一样,公司桐庐县垃圾焚烧发电BOT项目宣告公司已经由单纯的垃圾焚烧尾气处理设备供应商成功转型为垃圾焚烧总承包商,对公司未来的经营带来明显的正面影响。战略转型之后,公司将成为市场上唯一一家集工程总包、垃圾焚烧为其处理设备和垃圾焚烧设备生产于一体的企业,全业务价值链已经打通。 转型总包带来新的利润增长点。转型总包对公司业绩的积极影响体现在两个方面:1、带动垃圾焚烧为其处理设备和炉排炉的销量。工程总包将会带动炉排炉需求,成为新的利润增长点。2、垃圾焚烧发电运营将会为公司带来额外的收入垃圾处理费和电费收入。根据BOT协议,项目二期建成前,桐庐城投应向盛运股份支付的垃圾处理费单价为每吨150元,垃圾处理数量最高为每日250吨;二期项目建成之后的垃圾处理费单价为每吨95元,且桐庐城投向盛运股份提供垃圾数量至少为420吨/日。根据测算,此举将为公司带来的垃圾处理费为:1350万元(二期项目建成前)和1430万元(二期建成后)。预计从2012年开始该项目将为公司带来稳定的垃圾处理费收入1300-1400万元。 盈利预测与投资建议:若考虑收购丰汇租赁带来的投资收益,我们预测2012-2014年EPS分别是0.50、0.71、0.90元,对应PE分别是22.4X、15.6X、12.4X。维持“增持”评级。 风险提示:成本控制力下降,费用急剧上升;技术泄密,丧失核心竞争力。