投资建议:考虑增发的情况下,我们预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.13元、0.42元和0.58元,对应PE分别为63.7倍、20.4倍和14.8倍。考虑到公司作为A股龙头将在行业整合中受益,而电站蓝海市场广阔,公司有巨大的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级。

我们预测公司12、13、14年营业收入分别为36.8、60.9、83.7亿元,摊薄EPS分别为0.25、0.60、0.94元,对应当前股价PE分别为30.5、12.8、8.1倍,我们认为目前公司业绩处于拐点,合理价值为13年20倍市盈率,对应目标股价为12元,给予“强烈推荐”投资评级。

我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.26 元、1.54 元和1.78 元,对应PE 分别为16.5 倍、13.6 倍和11.7 倍。如果节能补贴明年到期后能够延续,2014 年业绩还有可能超预期。作为太阳能利用中的消费股,公司盈利能力稳定,现金流非常优秀,且目前估值水平较低,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

投资建议:我们预计公司12-14年营业收入分别为12.94、16.6、20.58亿元,与其他二次设备厂商相比,公司目前PS估值具有相对优势,我们认为公司通过结构转型、海外市场开拓和高压变频产品布局解决了收入增长问题,但公司内部治理能否有效降低期间费用率尚待观察,给予公司“推荐”评级。

投资建议: 预计公司2012-2014年EPS 分别为0.29元、0.51元和0.69元,年复合增长率为53%,对应PE 分别为24X、14X 和10X。参考可比公司12年25X,13年20X 的均值具备估值优势。且随着下游管网建设于17年全部建成,盈利能力提升空间巨大。首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。主要关注管道建设情况以及工业客户的增加情况。 要点: 优先分享吉林省燃气业务的快速成长:公司目前气源供给不是问题,松南气田目前年均供气量达到16亿立方米;未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长,量价齐升;近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈, 上调幅度分别达到40%和47%,将显著改善公司的盈利水平;在公司天然气管网建设完成的前提下,公司未来增长主要在于下游需求的快速增加, 包括长春高新技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道,辐射延吉周边的重点县级市,分享长吉图经济开发区的快速成长。 焦化业务盈利见底回升:目前公司的焦煤差低于350元/吨的盈亏平衡价, 该项业务处于亏损状态,未来随着3号焦炉捣固焦改造完成,成本预计降低10%-15%,焦化业务有望扭亏。 投资业务稳健: 公司2011年4月从控股股东长春燃气控股有限公司收购了其持有长春天然气20%的股权。考虑到同业竞争,未来上市公司整合市场可能性极大。长春天然气主要客户为一汽,工业用户比例高,预计12年净利润可达8000万-1亿,为公司贡献投资收益1600万元-2000万元。 优享分布式能源成长:国家对分布式能源的发展大力扶持,分布式能源项目可享有免税及建设补贴等优惠政策。公司未来分布式能源项目主要在净月区,该区占地面积50-60平方公里,我们保守估计该区需求将不少于7亿立方米/年。 风险提示:改造项目慢于预期,工业客户增速慢于预期。

投资建议: 我们预测2012-2014年公司EPS 分别为0.09元、0.50元和0.73元,对应PE 分别为98.6倍、18.4倍和12.6倍。明年业绩大幅增长主要依靠今年三条特高压线路的潜在订单,未来几年特高压建设大规模铺开将为公司提供高业绩弹性,首次给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 公司是瓷绝缘子行业龙头:公司在瓷绝缘子尤其是高端产品方面市场份额稳居国内第一,主要竞争对手包括苏州电瓷、唐山NGK 等。行业目前相对成熟,且上下游均有较强的垄断势力,因此议价能力不强,不会引得资本大规模进入。但是随着特高压建设大规模铺开,高端绝缘子需求增加,这一领域的技术、资质的壁垒比较明显,也是公司的优势所在。 特高压直流带来较大业绩弹性:在电网投资中,其中线路绝缘子占4%左右。一条特高压直流线路投资大约在200亿左右,那么线路绝缘子的需求在8亿左右,考虑50%的是电瓷、公司的市场份额维持50%,每条特高压直流线路将为公司带来约2亿订单。“十二五”国网共规划投建12条特高压直流线路,未来几年公司受益特高压直流的大规模建设将有非常可观的收入弹性。 下半年业绩+订单有望改善:去年下半年起,大项目较少,加上原材料和人工成本大幅上涨,公司进入了困难时期。我们认为下半年的改善会较为确定:上半年中标的盈利能力较强的南网项目下半年确认收入;原材料预计价格逐步回落;公司积极采取削本降费的管理措施;定期的利息费用也在下半年结算。更重要的是,我们预计今年下半年比较确定的会至少有三条特高压线路招标,有望为公司带来5亿左右订单,为明年业绩大幅增长提供保障。 风险提示:特高压项目进展低于预期;原材料、人工价格继续上涨;来自竞争对手的价格竞争。

投资建议: 预计12-14年营收增速分别为140%、65%、25%,对应12-14年EPS 分别为0.96元、1.46元和1.81元。11-14年复合增长率56%,12-13PE 为21.8X、14.3X。首次给予 “推荐”评级,认为公司的合理估值水平为12年30倍PE,目标价28.8元。 要点: 工业炉窑节能专家,在手订单充裕:公司主营业务是为高耗能、高污染行业提供工业炉窑节能环保系统解决方案,目前已经形成了工业炉窑密闭生产、炉气高温净化与综合利用两大类别的技术系统。公司在手订单超过18亿,近3年业绩增长相当确定。 工业炉窑行业景气度进入上升期:公司的主要下游包括电石和铁合金行业,这两个行业在我国产业政策调控下,面临着更高节能减排和行业准入标准。其中,电石行业设备升级以及产业整合给公司带来广阔的市场空间:十二五期间保守估计新增产能1000万吨左右,密闭炉窑(配套相关工程)市场规模还有200亿左右。铁合金行业的趋势是淘汰落后产能与产业整合、设备升级。该行业目前集中度低,产能20万吨以上的公司仅10家左右,50万吨以上的不到5家,整合潜力巨大。我们预计十二五后期铁合金行业将重演电石行业的整合路线,向规模化的趋势发展。预计十二五期间新建产能在1500万吨,市场规模在150亿左右。 公司依托自主技术,业务拓展能力卓越:公司拥有多项自主技术,并与国内多家科研院所、高等院校建立了长期的合作关系,积极开展对外技术交流与合作,多方拓展公司的技术支撑。截至目前,天立环保已经申请并获得了9项国内外专利,部分产品技术性能达到国际领先水平,并得到行业公认。此外,公司大型节能环保密闭矿热炉技术系统的综合能耗指标、电炉电耗指标低于国家标准中的能耗先进值,产能高于行业平均标准,具有显著的节能降耗效果。公司市场占有率目前接近30%。 远期向新能源及合同能源管理领域扩张,带来新的盈利增长点: 公司打算进入煤粉锅炉的合同能源管理领域,此外公司还与内蒙龙旺地址勘探公司合作进行褐煤开采以及油页岩开发。预计最快13年第一口井可以达产。 风险提示:项目结算周期超出预期。

投资建议:我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.49、0.79、1.25 元,对应目前股价PE 分别为29、18、11 倍,公司业绩弹性较大,且具备一定竞争优势,我们认为PE 估值对公司投资价值参考作用有限,行业拐点的判断对于公司来说更加重要,维持对公司“推荐”评级。

预计12-13年营收增速分别为2.6%、30.7%,对应12-13年EPS分别为0.55元、0.70元,12-13PE为20X、15X。DCF估值模型得出公司内含股价为7.4元,相比目前6.48元的股价还有14.2%的增长空间,给予“推荐”评级。

近日我们对公司进行调研,调研对象为副总经理及董秘黄青华、股权管理部邓立春,交流有关公司脱硫EPC 业务、BOT 业务、脱硝催化剂以及水务等环保业务的情况。 公司作为中电投环保平台的定位十分明确,目前处于战略转型的第二步,未来将打造脱硫脱硝项目总承包(EPC)、烟气脱硫特许经营(BOT)、脱硝催化剂制造、水务项目总承包以及核电环保服务的综合环保服务商。大股东对公司未来发展的支持力度相当高。近期非环保业务的剥离可待。 预测12-13年营业收入为38.1亿、54.5亿,对应增速分别为-4.7%、43.1%,EPS 为0.4元、0.87元,目前股价对应12、13年PE 为27.5倍、12.7倍。维持公司“推荐”评级。

投资建议: 公司2012年一季度业绩略超预期。维持公司2012-2014年EPS 分别为1.70元、2.16元和2.70元,对应PE 分别为17.4X、13.7X 和11.0X,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 要点: 业绩概况:公司2012年一季度实现营业收入1.56亿元,同比下降7.37%, 实现归属母公司所有者净利润3279万元,同比增长14.08%,每股收益0.365元。年报中预计2012年一季度净利润2874.46万元-3161.91万元,同比增长0%-10%,业绩略超预期。 前高后低与前低后高:营业收入小幅下滑,主要源于去年一季度空调电加热器收入的高基数。从空调行业数据来看,2011年上半年产销火爆,下半年开始大幅下滑,2011年一月的空调生产数据几乎两年内最低,不过之后开始逐月改善。随着空调旺季逐步到来,我们预计今年空调行业将呈现前低后高态势,而公司收入占比最高的空调用电加热器产品的销售形势也将与空调行业相似。 毛利率平稳,费用率小降:公司一季度综合毛利率30.58%,与2011年全年的毛利率30.37%基本持平。费用方面,销售费用率小幅下降0.6个百分点,管理费用比去年略降,由于利息增加及借款减少,利息费用大幅下降, 报告期内财务费用为-811万元。 应收小幅上升、在手现金充裕:应收账款比期初上升34.15%,主要是报告期内工业电加热器销量增加,账期稍长。应收票据大幅减少8000多万,存货小幅下降,应付变化不大。公司在手现金仍有5亿左右,较为充裕,也能够为公司进行战略上的收购扩张提供保障。 公司增长动力依旧充足:我们认为公司主要的空调加热器业务正在逐步转好,多晶硅冷氢化加热器的换新需求仍稳定增长,新建产能的后发优势或使未来多晶硅新增投资超预期,公司产品结构不断丰富、覆盖领域不断扩大以及通过收购带来的外延式扩张,都将使得东方电热在电热器这一广阔行业仍能保持高速的增长。 机构持股:华宝兴业持有262万股,成为最大流通股东。 风险提示:空调行业回暖、多晶硅电热器情况坏于预期,新产品开拓缓慢。

投资建议: 预计12-13年营收增速分别为40%、36%,对应12-13年EPS分别为1.15元、1.56元;12-13PE为19X、14X。维持“强烈推荐”评级。

投资建议: 预计12-13年营收增速分别为20%、164%,对应12-13年EPS 分别为0.39元、1.38元;12-13PE 为45X、13X。公司基本面良好, 13年业绩爆发可期。维持 “推荐”评级。 要点: 业绩略超出预期:国电清新(002573)发布年报,2011年全年实现营业收入44.8亿,同比增长39.7%;实现归属上市公司股东的扣非净利润为1.01亿,同比增长61.7%;实现基本每股收益0.44元,略超出我们和市场预期。利润分配方案为每10股转增10股并派发现金0.9元(含税) 多种技术路线并重、运营与建造模式并行:11年公司围绕火电脱硫环保主营业务,坚持多种技术路线并重,建造与运营业务两种模式并行,在火电脱硫、火电脱硝及钢铁冶炼行业脱硫环保等多个领域,市场和业务取得重大突破,在技术方面持续改进与创新,在业务形态上涵盖EPC、特许经营、BOT 等多种模式,主营业务实现快速增长。其中脱硫建造收入实现1.7亿,同比增长167%,略高于预期;脱硫运营收入实现2.8亿,同比增长8.5%,符合预期。 盈利能力保持稳定,各项费用符合预期:11年公司毛利率为40.4%, 同比下降了3.19个百分点,毛利率略超出预期。其中脱硫建造业务毛利率为20.7%,脱硫运营业务毛利率为52.6%,分别同比提高了1.67和2.82个百分点。整体毛利率略有下降的主要原因是脱硫建造项目的增加幅度较大、占比有所增加导致。管理费用3050万元,同比提高35个百分点,主要由于为五个新特许经营项目开展吸收人才,人员规模壮大导致职工薪酬增加以及为五个新特许经营项目开展进行的前期调研及上市所发生的咨询费用导致,基本符合我们的预期;财务费用3641万元,同比大幅度下降59个百分点, 主要是由于受到上市募集资金15.9亿产生的利息所致。公司应收账款同比大幅度提高175个百分点至2.1亿元,主要原因内蒙古大唐国际托克托发电有限公司、内蒙古大唐国际托克托第二发电有限责任公司2011年9月因自身资金周转的原因向公司提出2012年1月一次性支付2011年8月-12月的脱硫结算电费。该款项已经于12年1月份支付完成。公司经营活动现金流为591.8万元,同比减少94.7%的原因主要是脱硫运营业务2011年8月至12月的脱硫 结算电费于2012年1月中旬收回所致。这同时也是报告期公司经营活动产生的现金流量与报告期净利润存在较大差异的原因。 抓住历史机遇,打造环保先锋:公司作为烟气治理产业技术的领先者、特许经营市场化机制的先行者,12年将着重发展特许经营、BOT 或托管运营等环境综合服务业态,有选择的承接EPC 项目。此外还将开拓产业发展新模式,围绕烟气治理主业,实现烟气综合洁净、资源综合利用、循环经济产业链上下游纵深发展;另外还将积极探索水务经济发展模式。12年将主要是建设期,13年公司的业绩将会全面进入爆发期。 风险提示:大唐和神华项目启动再次慢于预期;脱硝市场竞争加剧。

投资建议: 我们预计公司12、13、14年可分别实现营业收入3.76、4.89、5.98亿元,实现归属母公司净利润57、71、86百万元,实现每股收益0.52、0.64、0.78元。公司目前股价对应12、13、14年的市盈率分别为30.5、24.5、20.2倍。公司目前估值水平偏高,但在手订单充足,未来电能计量箱业务超预期概率较大,同时充电机和SVC业务有望形成新增长点。综合以上因素,给予公司“推荐”投资评级。 要点: 电能计量箱在手订单非常充足:电能计量箱是公司传统产品,公司在2011年8月、12月及今年1月共获得江苏省电力物资有限公司、江苏省电力公司物资采购与配送中心、江苏华源仪器仪表有限公司共5个批次合计3.5亿元订单,2011年仅确认约2000万元收入,剩余订单大部分将在今年完成,即使不考虑接下来公司可能获得的新订单,这项业务收入在今年也将翻番。 电能质量改善业务收入有望逐渐回升:公司研发的动态消谐补偿综合电力设备兼具动态无功补偿和有源滤波的功能,同时又能有效降低线损,受到电网欢迎。去年江苏省电力公司采购模式有所改变,采购权由市级电力公司集中到省公司,这造成了去年公司电能计量箱业务的放量,但也对电能质量改善业务造成一定打压。因为在电能质量改善设备方面公司主要的销售渠道集中在市级公司,采购模式转变后,公司需要重新培养销售渠道,这需要一定的时间,因此我们预计未来两年公司的电能质量改善业务将逐步回升。 充电机和SVC业务是未来看点:电动汽车充电时会产生大量谐波和无功功率,因此充电站中都设有滤波和无功补偿装置。公司的优势在于可以将有源滤波器和动态无功补偿装置集成到充电机中,目前样机已出炉,预计未来随着电动汽车市场启动公司该项业务或将放量。公司自行研发的SVC产品主要面向公网领域,目前10KV等级样品已完成正在测试,公司已建成35KV等级实验室。 风险提示:电网招标或采购模式发生变动;电能质量改善领域竞争加剧;公司产品研发进度低于预期。

投资建议: 我们对盈利预测小幅调整,预计公司2012-2013年EPS 分别为1.23元和1.51元,对应PE 分别为21.6倍和17.5倍。我们认为公司作为逆变器行业龙头,在技术和市场上具备核心竞争力,充分受益国内市场爆发,虽不得不面对激烈的竞争环境,但历经考验、行业洗牌之后能够笑到最后,享受行业长期增长,维持公司“推荐”的投资评级。