检测设备龙头,Cell和Array段设备进展迅速。未来五年全球新增面板投资70%都在中国,而投资金额约70%都将用于设备采购。公司是国内面板检测设备龙头,提供光机电软算一体化解决方案。放眼国际,能提供多品类综合解决方案供应商也十分稀缺。公司从Module段设备开始,现已提供Cell段大部分设备和ArrayMarco机等关键设备,Marco机订单饱满,今明两年都有望实现大规模出货。 京东方订单连续12月订单超6亿。公司11月20日公告,连续12月针对京东方订单达6.02亿元。京东方17Q3已经超过LG位居大尺寸面板出货全球第一,继今年成都柔性OLED、合肥10.5、福州8.5代线之后,而明年还有成都OLED线二期、武汉10.5代线、绵阳柔性OLED线等产线陆续完成建设,进入设备采购期,公司有望直接受益。 取得苹果供应商资质,近期在加州设立孙公司。公司取得苹果供应商资格,是技术实力的体现,对公司的发展将产生积极影响。而近期公告1000万美金在美国加州设立孙公司,有利于进一步拓展美国市场,完善全球产业布局。 明年面板仍处于高景气投资周期,OLED设备有望提供更大弹性。新增面板产能将陆续完成建设,进入设备采购期,面板行业处于高景气投资周期。而公司持续高比例投入研发,设备品类继续增加。17H1公司OLED设备实现营收2098万,占营收6.84%。随着OLED产线建设与公司相关设备通过验证,有望提供更多业绩弹性。 维持“审慎推荐-A”评级,上调目标价至153元。我们预计公司AOI设备仍将维持较快增速,Marco机等关键设备订单可见度高,且京东方等大客户新产线逐渐完成建设进入设备采购周期,下游面板投资维持高景气。基于以上判断,我们上调公司17/18/19年EPS至2.10/3.07/4.25元,当前股价对应PE为58/40/29倍,相应上调目标价至150元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:面板建设进度低于预期,新增产线投资低于预期。

我们从16年年中以来,持续深入跟踪了生益科技这一轮涨价驱动的向上周期。 当前上游树脂、玻纤和铜箔涨价和紧缺仍对覆铜板价格有较强支撑,生益更优的客户和产品结构以及成本费用管控能力将助力18年主业稳健增长。而经过十多年研发和布局,公司在5G 高频高速基材和半导体BT 基材方面又有了新的突破。 两大新业务顺应5G 和半导体国产化大趋势,对标罗杰斯、三菱瓦斯等国际巨头,打开了公司长线成长空间。基于新业务进度,我们调整17/18/19年EPS 至0.77/0.95/1.27元,对应PE 为24/19/14倍,上调目标价至24元,维持强推!从周期到成长,覆铜板龙头打开新空间。作为本土覆铜板龙头,生益科技凭借更优的客户和产品结构以及成本管控能力,持续迎接份额提升,成为全球第二名。在16年中以来的向上涨价周期中,公司充分受益;展望18年,因上游材料仍然紧张以及公司新产能释放,传统主业仍望稳健增长;另一方面,经过多年研发和布局,公司的高频高速基板和类BT 板获得突破,望极大受益5G 和半导体国产化趋势,迎来加速成长;公司从周期转向成长,面临重估!高频高速基材在5G 时代将迎来高速增长,且具有高壁垒。因为高频信号更高的电性能要求,具备低介电常数(Dk)和介质损耗(Df)的高频高速基材处于覆铜板价值金字塔顶端,单价和盈利能力远高于普通覆铜板。且应用场景正从原有的国防军工逐步延伸至民用通信和汽车等领域,尤其是5G 时代更是面临爆发性增长机会,无论是发射端基站建设,还是汽车毫米波雷达以及消费电子和IOT 设备,均对高频高速基材产生数倍需求,市场规模望超百亿。 另一方面,高频高速基材具有高进入壁垒,对专利配方、制造工艺、终端厂商认证和上游供应链管理能力均提出更高要求。我们从过去两年上涨近4倍、占据全球PTFE 高频板一半以上份额的龙头罗杰斯可见一斑。 生益绝佳卡位,迎来历史性机遇。生益科技在高频高速材料领域已有十多年布局,目前已经形成PTFE/碳氢材料/PPE 改性树脂等多系列产品,直接对标国外巨头罗杰斯和雅龙等公司的龙头产品,且公司的产品性能不弱于国际同行,也有全方位的专利储备,公司近年来在PTFE 树脂、玻纤和铜箔方面分别与行业龙头中兴化成、台玻和铜冠进行战略合作,进一步保障关键材料供应。 而17年12月,生益特种材料年产150万平高频基板工厂在江苏南通奠基,意味着重要突破,该工厂18年Q4投产,望从19年开始带来显著业绩贡献。 IC 载板原材料工厂有望投建,迎接半导体国产化大潮。BT 板作为IC 载板的关键材料,市场空间大且具有高壁垒,国产化需求迫切。生益有多年产品储备且总经理公开表示将在东莞投建新厂,未来将持续受益半导体国产化大潮。 维持强推,上调目标价至24元!公司的成长业务望接力周期属性,从19年起对公司带来持续增长动能。作为我们一直深度跟踪的A 股最便宜电子白马标的,公司望迎来业绩和估值双升带来的市值重估。基于新业务进度,我们调整17/18/19年EPS 至0.77/0.95/1.27元,对应PE 为24/19/14倍,上调目标价至24元,维持 “强烈推荐-A”投资评级!风险提示:行业景气度低于预期,供给增加超预期,新业务拓展低于预期。

事件:公司于2017年11月3日召开2017年第三次临时股东大会,审议通过了《关于公司<2017年限制性股票激励计划(草案)>及其摘要的议案》。2017年11月27日,公司审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》。2017年12月27日,公司发布公告完成了2017年限制性股票激励计划限制性股票的授予登记工作。 评论: 完成股权激励授予,建立核心技术管理人员长效激励体制。本次股权激励授予对象为核心管理和技术人员等62人,共计87.11万股,占目前总股本比例为1.96%,授予价格为89.35元。本次股权激励对象以管理和技术人员为主体,建立长效激励体制,确保公司与核心人员利益一致。三期解除限售业绩考核目标分别为以2016年营收为基数,增长20%、40%和60%。 模拟高清ISP芯片大客户占有率逐渐提升,IPC芯片有望成为新增长极。公司模拟ISP芯片已经成为市场主要竞争者,并在大客户内部占据主要份额,毛利率较高,是主要营收利润来源。IPC市场主要厂商有华为海思、安霸、TI等,公司布局IPC已有多年,芯片从年中开始逐渐放量,Q3开始已经实现规模出货,有望复制模拟ISP芯片之路,在大客户内部份额逐渐提升,成为新的增长极。由于IPC芯片毛利低于ISP芯片,随着IPC销量的提升,公司整体毛利率会逐渐下降。 人员扩张迅速,研发费用支出较高影响净利增速。公司前三季度营收3.2亿元,同比增长29.24%;净利8082万元,同比下降14.06%。净利下降主因人员大力扩张,研发费用支出较大所致。上市之后公司扩张明显,今年员工人数有望翻倍,而正在进行的产品及技术布局,也需要较多费用支出。 首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级,目标价240元 !我们看好公司在大客户芯片供应商体系中的优势地位,在维持ISP稳定增长同时,有望逐步提升IPC芯片比例,带来业绩弹性和发展空间。我们预测公司17/18/19年EPS为2.41/3.60/4.77元,当前股价对应PE为87/58/44倍,首次覆盖,给予目标价240元和“审慎推荐-A”评级。 风险提示:安防行业景气度下降,大客户业务增速下降,创新不及预期等。

事件: 公司12月5日发布系列公告: 1) 公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签订了《投资合作协议》,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立一个或若干项目公司,投资总额333亿元,尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,提升Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路产业核心竞争力; 2) 公司决定在福建省泉州芯谷南安园区设立全资子公司“泉州三安半导体科技有限公司”注册资金20亿元人民币; 3) 芜湖安瑞业务发展迅速,生产的汽车灯业务已获得多款汽车厂商认证通过,并且市场需求很大。公司以自有货币资金4亿元对芜湖安瑞光电有限公司进行增资,增资后的芜湖安瑞注册资本为6.60亿元。 评论: 1、333亿投入大力拓展化合物半导体,努力打造国际优秀半导体厂商。 公司计划投资333亿元,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立项目公司,主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片核心主业。 全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于25年,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算),努力打造具有国际竞争力的半导体厂商。5G 将推动化合物半导体大规模应用,公司目前已经建成全球领先的6寸GaAs 和GaN 生产线,已经向多家公司提交样品,部分芯片进入微量产阶段。公司5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,积极推进滤波器与光通信业务发展。 2、芜湖安瑞进展迅速,增资布局进一步推动LED 车灯业务。 汽车照明拥有较大的市场份额和较高的产品附加值,是LED 照明应用的重要领域。LED 灯具具有节能、长寿、抗震、体积小、响应快等优点,逐步取代传统车灯。相比传统的卤素灯和疝气灯,LED 车灯性能优势明显。安瑞光电从事的应用产品汽车灯业务增长迅速,主要客户包括北汽、众泰等国内多家大型车厂。此次增资有利于公司进一步拓展车灯业务,加快占领市场。 3、受益行业集中度提升,新增产能逐步到位,持续增长动力强劲。 公司上半年开始增加MOCVD 建设,年底产能或达到450台MOCVD 规模。供给端来看,欧司朗进行较大扩产,日亚小幅增加产能,Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加,国内部分厂商预期扩产较大,但其与公司产品结构等有较大的不同。需求端方面,车用LED、小间距显示和植物照明灯等细分领域是行业增长主要推动力,芯片价格有望维持稳定,新增产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。 4、估值与投资建议。 我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,同时大基金、国开行、地方政府等也大力支持公司跨越式发展。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应PE分别为33.7/24.7/18.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价31.2元。 风险因素:LED 芯片价格下跌、化合物半导体业务进度低于预期等。

事件: 1、公司发布了最新的投资者关系活动记录表:12月4日,苹果公司CEO蒂姆·库克及高管团队一行,以及新华社、澎湃新闻、财新等媒体参观了位于昆山锦溪镇的联滔工业园,并受到公司董事长、总经理王来春女士和副总经理李斌先生的接待。此次活动还包含参观公司Airpods生产线,员工食堂以及活动中心,以及媒体对苹果CEO蒂姆·库克和立讯董事长王来春女士的采访。 2、参观完工厂后,库克发布微博表示在昆山拜访了合作伙伴立讯精密,并评价“他们超一流的工厂将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。董事长王来春女士打造了以人为本的卓越文化。我们很高兴可以跟他们合作!” 评论: 1、公司的超一流工厂和以人为本的卓越公司文化得到苹果CEO高度认可。 我们从新闻报道可以看到,苹果CEO库克是在此次中国行十分紧凑的日程中专程去立讯的工厂参观的。12月3日库克在乌镇举办的第四届世界互联网大会参加了一整天的会议并发表了讲话,12月4日上午第一站即安排参观了立讯的AirPods工厂。参观完工厂后,库克用微博表达了对立讯的工厂和公司文化的高度认可。我们认为苹果CEO对立讯精密的肯定,与公司近几年围绕苹果打造精密制造平台,进行产品的横向延伸并取得新的突破和成果是分不开的。今年立讯在原有产品基础上,新导入了AirPods、无线充电、声学、天线等产品,也代表了苹果对立讯的精密制造能力的认可和信任。 2、AirPods代表了未来无线耳机产业发展趋势,前景广阔且工艺制程复杂,有望给公司未来数年带来可观的成长动力。 前期我们的60页TWS无线耳机深度专题对AirPods代表的趋势进行深入解析。AirPods发布后长时间供不应求且受到消费者的广泛好评。我们认为无线耳机已经成为耳机产业新的发展趋势,甚至有望在未来数年后逐步成为苹果手机标配。而Airpods产品制程工艺非常复杂,包含几百个零件。立讯在17年年中导入该产品后,与众多苹果派出的工程师一道逐步解决了生产的良率问题,经过三季度度的爬坡,目前已经达到预设目标,且扭亏为盈。我们从公司的产能布局和库克对公司的认可来看,立讯望在18年成为AirPods的主力供应商,并且随着生产工艺改进、材料自制和产量扩张,该产品有望给公司未来带来更大的盈利弹性。 3、能与凤凰同飞者必是俊鸟,我们继续看好立讯在苹果的新品序列支撑公司未来三年的高增长。 库克在采访中表示苹果挑选供应商,首先看单个品类的质量,而不是追求品类的质量,其次看公司对待员工的方式。立讯董事长也表示“能与凤凰同飞者必是俊鸟”。这也验证了立讯过去几年在苹果业务上面高速增长的原因,公司从内部连接线产品出发,在后来导入的苹果产品序列中不断验证公司的能力并得到认可,才能为公司不断带来新的业务机会。17年公司在苹果的新品序列包括AirPods、无线充电、声学、天线以及18年有望导入的马达产品,都具备巨大的市场潜力,为公司未来三年的持续高增长提供了有力的支撑。 4、不仅仅是苹果和消费电子,公司在汽车和企业级方面的持续布局和突破奠定了公司未来3-5年的长线成长动力。 公司当前消费电子领域具备强劲的增长动能,而在汽车和企业级也有长线布局并不断开花结果。前期立讯母公司收购德国ZF-TRW的全球顶级汽车业务资产,重点发展先进人机界面(AHIS)方案,迎合汽车产业智能化发展的趋势,促进上市公司汽车业务长线发展。企业级方面,公司围绕RF(基站天线、射频滤波器)、互联(高速连接器、高速电缆组件)、光电(光模块、AOC光缆组件)三大产品线内生外延持续推进,前期公司公告针对AOC光缆和高速线缆产品分别成立台湾和美国研发中心,也是企业级业务的最新布局动向。汽车智能化和5G通信的大机会已经在逐步成型,我们认为除了消费电子以外,公司在汽车和企业级的长远布局将打开公司长线的空间。 5、维持强烈推荐和目标价28元! 苹果CEO库克此次参观公司的AirPods工厂并表达对公司的高度认可,更加坚定了我们对公司苹果业务的信心,再次强调看好看好公司的新品序列将给未来三年带来强劲的增长动能和精密制造平台价值,维持17/18/19年净利为17.8/28.5/41.2亿,对应EPS为0.56/0.90/1.30元,当前股价对应PE为44/28/19倍,我们维持目标价28元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推品种! 风险因素:大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。

事件:公司于11月26日公告实际控制人及部分董事、高管增持股份计划:公司实际控制人、董事长陈奇星先生,董事、总经理陈苗圃先生,副总经理、董事会秘书胡宇龙先生,拟自2017年11月27日起的20个交易日内,以不超过人民币37元/股的价格,通过二级市场集中竞价方式合计增持公司A股股票80-100万股(约占公司总股本的0.09%-0.11%)。我们于26日晚7点第一时间邀请公司董事长和董秘对公司经营状况和发展战略进行电话会议交流,提炼会议要点如下。 评论: 1、多重因素导致近期公司股价回调较大,董事长及高管发布增持计划彰显信心。 长盈近期股价回调幅度较大,主要原因包括今年业绩低于预期、市场对金属外观件行业和国产机未来销售担心,以及10月底公司被深交所调出融资融券标的等;今年手机外观换新,客户频繁调整订单影响公司效率,另外因为Q3OPPOR11交货良率低以及工厂搬迁等因素都对公司短期业绩产生了影响。目前公司已经推进项目成本量化考核制度,十月份广东长盈毛利率已明显改善。公司对金属外观业务依然保持信心,认为在金属中框+玻璃的设计趋势下,不锈钢中框在高端市场和金属中框向中低端渗透都会带来金属外观行业需求的增长。而调出融资融券标的主要因监管视察中信息沟通不顺被误杀,后续会争取重回组合。 2、三星和苹果等北美客户有望为公司明后年业绩贡献明显增量。 公司两年前就意识到国内营收占比较大的潜在风险,一直在积极开拓海外市场,优化客户结构。今年公司刚刚开始恢复做三星的业务,明年三星还有望扩大项目数量,并且战略型号已经开始打样。北美客户方面,包括A客户大外观件、金属小件和防水,谷歌、亚马逊、MOTO手机、平板等都将贡献不错的业务增量,明年海外客户占比有望明显提升。此外公司金属业务将持续向冲压件和金属CNC小件业务拓展,动力电池连接器和结合件也有望增加成长点。公司将紧抓精细化管理和成本管理为中心,集中精力延伸拓展A客户和其他大客户的业务,为今后几年盈利增长打好基础。 3、以金属业务为基础,打造消费电子/汽车/机器人三级发展,奠定长线成长动能。 公司当前仍然以金属业务为基础,包括连接器和冲压件,公司在组建新的团队,将着重开发A客户和三星这样国际客户。此外公司还发展了新能源汽车和机器人两大业务。在新能源汽车领域,公司动力电池结构件和科伦特的动力电池连接器都有新的大客户突破。机器人有希望在明后年形成规模,逐步形成消费电子/汽车/机器人三级发展,打开长线成长空间。 估值与投资建议。 鉴于公司今年业绩受到短期因素影响,但未来三星、苹果海外客户拓展,汽车电子、机器人等新业务布局逐步放量,打开新的成长空间。我们调整17-19年归母净利至7/11/14.9亿,对应EPS为0.78/1.22/1.65元,对应PE为32/20/15倍,近期大幅调整后被低估,当前股价亦明显低于前期员工持股成本,加上管理层拟增持彰显信心,迎来接入良机,我们维持强烈推荐-A评级,目标价37元。

事件:公司发布公告 国家集成电路产业基金(大基金)通过协议转让方式受让汇发国际持有的汇顶科技无限售流通股股份22,712,917股,受让汇信投资持有的汇顶科技无限售流通股股份7,487,083股,占汇顶科技总股本6.65%; 控股股东张帆先生通过大宗交易方式增持公司1%股份,增持后持股比例增至48.41% 评论: 大基金入股+大股东增持,彰显公司未来发展信心。国家集成电路产业投资基金受让汇发国际和汇信投资持有的公司总股本6.65%,每股交易价格93.69元,目标股份转让对价28.3亿。大基金入股一方面是股权投资,另一方面也有望带来更多资源协同。而控股股东张帆先生在底部增持公司1%,增持后持股比例48.41%,彰显对公司未来发展信心。 公司在指纹识别芯片领域优势明显,成功进入多款高端旗舰机型。公司是电容屏触控芯片和指纹识别芯片市场的领先厂商,在指纹识别芯片领域,公司开发出自主知识产权的IFS、Goodix Link、活体指纹检测技术等,多次荣获CES等国际大奖。近期华为旗舰手机P10和Mate10,以及小米6均采用了公司的IFS指纹识别方案。公司陆续成为华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌的原厂供应商。 指纹识别芯片市场仍处于快速发展阶段,In Display方案值得重视。智能手机中指纹识别功能的渗透率今年有望将达到50%。根据研究机构Yole的预测,未来5年指纹市场规模将保持高达19%的复合增长率,有望从2016年的28亿美元增加到2022年的47亿美元。公司在今年MWC上发布的全球首创显示屏内指纹In Display识别技术引起市场广泛关注,有望成为全面屏手机指纹识别方案。公司将在触控和指纹识别技术方面也在挖掘更多应用场景,未来触控技术有望延伸至PC、汽车等领域。 维持“审慎推荐-A”投资评级。指纹识别芯片在智能终端中渗透率的提升,以及技术进步保证其市场规模快速增长。我们看好公司在生物识别芯片领域的龙头地位和发展空间,我们预测公司17/18/19年的EPS分别为2.62/3.40/4.50元,上调目标价至136元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:指纹识别芯片市场竞争加剧,系统性风险等。

事件: 1)公司发布2017年三季报,前三季度实现收入15.17亿元,同比增长44.69%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长134.74%。Q3单季度实现收入5.78亿元,同比增长47.01%,实现归母净利润1.60亿元,同比增长192.51%; 2)公司与合肥市产业投资控股(集团)有限公司于2017年10月26日签署了《关于存储器研发项目之合作协议》,约定双方在安徽省合肥市经济技术开发区合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币。 评论: 1、下游需求强劲,营收净利快速增长,盈利能力改善显著公司前三季度实现营收15.17亿元,同比增长44.69%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长134.74%。其中Q3单季度实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,环比提升18.93%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长192.51%,环比提升45.52%,超市场预期。 2、单季营收、净利、毛利率、净利率、存货均创历史新高公司单季营收、净利、毛利率、净利率均创历史新高。Q3单季毛利率43.2%,环比提升2个百分点;单季净利率27.7%,环比提升5.1个百分点!Q3单季存货高达5.02亿,比Q2环比提升9000万,居历史最高位,有望充分受益存储器价格提升。三星、SK海力士、美光等DRAM厂商资本支出趋于保守,我们预计2018年存储器价格有望至少维持在2017年下半年水平,公司长期受益。 3、从Nor、NAND到DRAM,180亿打造存储器大版图公司与合肥产投签署协议,180亿合作开展19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目。从NorFlash、NAND到DRAM,公司不断继续完善存储器大版图路线清晰。项目所需投资由公司与合肥产投根据1:4的比例负责筹集。DRAM市场高度集中于三星、海力士和美光三大巨头,如公司能顺利量产,将成功打破国外垄断,分享570亿美金DRAM市场空间。 估值与投资建议 上调盈利预测和目标价至166.4元,“强烈推荐-A”评级!我们看好公司在Nor、NAND和DRAM存储器及MCU布局,行业高景气度仍将持续,我们上调公司17/18/19年EPS至2.62/4.16/5.66元,当前股价对应PE为52/33/24倍。我们上调目标价至166.4元,对应18年40倍PE,维持“强烈推荐-A”评级! 风险提示:存储器价格涨幅不及预期,新产品进展不及预期等。

事件: 公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业总收入89.14亿元,同比增长78.69%;实现归属于上市公司股东的净利润15.02亿元;同比增长137.31%。公司展望2017年全年归母净利润区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长。 评论: 1、前三季度业绩处于中值偏上,实际经营业绩更好! 公司前三季度实现总营收89.14亿,同比增长78.69%,实现净利15.02亿,同比增长137.31%,处于中报展望区间120~150%中值135%偏上,略超市场预期。其中,Q3单季度营收33.79亿,同比增长81%,环比下降16%,净利5.88亿,同比大增152%,环比下降23%。前三季消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花!Q3单季营收好于我们预期,单季营收、净利和毛利率环比有所下降,主要由于高毛利的苹果订单更多确认在Q2,我们了解Q2近25亿,Q3近15亿左右,以及毛利率相对较低的非苹果业务如动力电池、PCB业务等Q3放量。考虑到公司Q3销售费用和管理费用同比大幅增长,环比相对Q2较高水平还有提升,以及因为汇兑损益Q3财务费用达到9159万,资产减值准备亦计提了2550万,则公司Q3实际的经营业绩更好。 2、全年展望超预期,非苹果业务在Q4持续发力。 公司展望全年净利区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长,区间中值对应Q4单季业绩为1.96亿,同比16Q4增长62%,超我们和市场预期!我们了解到Q4苹果业务仅剩少量尾单,主要增长动力来自于行业专用设备和大功率等非苹果业务,显示非苹果业务高成长性,且这个业绩还是在考虑今年Q4会发大量奖金的基础之上的。从全年来看,考虑公司计提冠华损失、明显超过往年的汇兑损失和资产减值损失,则公司实际经营业绩要比预测中值17亿高近2亿利润。 3、迎接更确定的明年,激光龙头平台价值凸显! 我们在前期75页深度报告中已经详细论述了大族明年的增长逻辑:一方面,苹果今年的三款新机中只有iPhoneX是OLED+不锈钢中框版本,下半年望拓展至两款,还有设备采购需求,且从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体、PCB\LED等将提供持续动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向。我们亦确认到公司当前无论是在苹果前期预研项目还是几个行业专用设备领域对明年订单能见度都比较高,增强我们对明年的信心。公司平台价值持续凸显。 4、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至60元,招商电子三剑客首推组合! 基于对明年增长更确定和公司长线平台价值考虑,我们上调公司17/18/19年归母净利润至17.0/21.0/28亿,对应EPS为1.59/1.97/2.62元,对应PE为30/24/18倍。我们上调目标价至60元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,看长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧;

2017前三季度公司营收快速增长,净利润符合预期。公司2017前三季度实现净利14.44亿,同比增长35.06%,处于中报展望业绩区间25~45%中值35%附近,符合市场预期!其中Q2单季实现净利4.5亿,同比增长26.62%,环比下降34%。前三季度实现营收117.23亿,同比增长47.12%,其中Q3单季营收42.59亿,同比增长41.07%,环比下降12%,继续保持高速增长。 费用开支和汇兑损益影响Q3盈利水平。我们认为Q3单季营收增速仍然较快,净利环比下降较多主要原因有:1)费用开支较大,期间费用率30.1%处于较高水平,甚至高于去年同期。一方面公司持续加大研发投入,芯片、AI、大数据和先进应用等方向是发展重点,AI前后端新品密集发布;另一方面加强国内外市场推广,增强营销投入;2)人民币升值,前三季度8000多万、Q3超5000万汇兑损益导致财务费用偏高。前三季度毛利率39.14%,高于去年同期0.6个百分点;其中Q3毛利率38.6%,与去年同期基本持平。 全年业绩展望20~40%,AI前后端新品集中发布。公司Q2展望前三季度净利增长区间25~45%,市场应有预期全年也维持此区间,三季报展望20~40%区间略低于市场预期,中值30%增长对应全年净利23.7亿和Q4单季9.3亿,同比23%增长。我们认为Q4是营收集中确认季,费用率将低于Q3,并且汇兑影响也将逐渐减弱,全年仍有望做到中值偏上水平。同时公司在安博会期间集中发布多款边缘计算、全计算、全感知、全智能AI前后端新品,AI业务有望提速,在多行业全面开花,加速落地。 上调目标价至32元,维持“强烈推荐-A”评级!公司各项主营业务处于上行周期,长期经营拐点成立,且新疆等地需求和PPP提供更大业绩弹性,我们调整公司17/18/19年EPS至0.85/1.18/1.61元,当前股价对应PE为31/22/16倍。考虑到跨年估值切换,我们上调目标价至32元和“强烈推荐-A”评级,长线坚定看千亿市值!

1、前三季度业绩符合预期。 公司前三季度实现营收201.89亿元,同比增长22.48%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长62.26%。Q3单季度实现收入72.97亿元,同比增长11.28%,环比增长13.63%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长14.79%,环比增长13.50%,符合预期。公司Q3开始进入行业旺季,下游主要客户新产品逐渐上市,营收持续增加,消费电子同比环比都有较大提升。环维扭亏,前三季度公司获利能力较2016同期有较大提升。 2、产品组合优化,毛利率维持较高水平,Q3开始产能利用率较高。 前三季度公司产品组合优化,环维亦有积极影响,通讯和消费电子毛利率都有所提升。去年同期毛利率10.34%,今年11.20%,增加0.86个百分点,我们认为Q4仍将维持这一趋势。设备折旧方面前三季度3.4亿,同比去年同期4.3亿下滑,我们预计Q4新增部分产能,全年折旧维持5亿左右。Q3以来公司产能利用率维持高峰,Q4有望维持这一趋势。 3、可穿戴、SIP、汽车电子、存储等多领域增长动力十足。 公司在可穿戴、SIP、汽车电子、存储等多领域持续布局。长期来看,模组SIP化趋势明显,而下半年又是消费电子传统旺季,AppleWatchSeries3带LTE功能,上市后销量有望持续火爆,推动环维业绩继续高增长;通讯业务今明两年业绩也将受益于iPhone量价齐升趋势。汽车电子方面,公司重点开拓LED车灯、TCU等产品市场,将成为整车厂商的一级供应商,已在欧洲部分客户取得突破;存储亦在客户开拓方面不断进展,毛利率较高,上半年又新增大客户,前三季度业绩已经超过去年全年水平。 4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价18元。 我们看好公司在微小化模组制造中的龙头地位,智能终端持续的SiP化,汽车电子、SSD等业务为公司打开巨大成长空间。我们预测公司17/18/19年的EPS至0.57/0.76/1.00元,当前股价对应PE为26/20/15倍,维持“强烈推荐-A”评级目标价18元。

公司发布三季报:前三季度实现营收/归上净利润/扣非后归上净利润分别为19.87/3.23/2.55亿元,同比增长37.21%/103.53%/66.4%,其中投资净收益约1.54亿元,业绩符合预期。同时公司将对子公司湖北金泉增资2812.5万元,并引入荆门高新产投作为新增投资者;员工持股计划约170万股将于10月31日解锁。 符合预期,盈利能力增强。2017Q3实现营收/归上净利润分别为6.43/0.91亿元,同比增长2.58%/29.81%,业绩符合预期。Q3归上净利润预计锂原电池占比约45%,电子雾化器约30%,锂离子电池约25%(消费:动力≈1:2)。前三季度毛利率31.3%基本持平,但净利率达18.06%,同比上升4.83个百分点,销售、管理、财务费用率分别为4.23%、10.07%、-1.67%,较上年同期增长-0.37、2.03、1.24个百分点,综合期间费用率上升了2.9个百分点。 锂原电池:受益于共享经济实现高增长,投资5亿扩产锂锰电池。随着物联网、共享经济等市场的高速发展,锂原电池获大客户订单推动业绩高增长;另外全资子公司“亿纬锂电”与荆门高新区管委会签订《合同书》,投资约5亿元建设高性能锂锰电池,周期24个月,有望继续扩大新兴市场份额。 锂离子电池:快速扩产动力电池切入主流供应链,静待放量。公司扩产速度与进度超预期,今年上半年产能6.0GWh,下半年正扩产三元2GWh以上,年底总产能有望超过9GWh,扩产21700的同时也在不断引领技术进步。目前公司客户多为专用车,上半年先后切入宇通和吉利专用车供应链,后续有望进入主流乘用车客户供应链,静待动力电池放量。同时公司增资湖北金泉2812.5万元并引入荆门高新区产投作为投资者,有利于改善财务结构。 电子雾化器:大客户订单持续增长,转让麦克韦尔控制权后贡献投资收益。公司前三季度非经常性损益约6784万元,主要系转让麦克韦尔控制权所获投资收益。公司今年自主品牌新产品投放市场收效显著、传统ODM大客户订单持续增长,6月转让麦克韦尔控制权后将不再并表,主要贡献较大的投资收益,公司今后将更聚焦电池主业。 投资建议:业绩增长相对确定,维持“强烈推荐-A”评级,目标价27-29元。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现收入172.6亿元,同比增长36.93%;实现归母净利润13.85亿元,同比增长33.66%;实现扣非净利11.91亿元,同比增长20.65%;其中Q3实现收入72.86亿元,同比增长20.24%;Q3实现归母净利润6.66亿元,同比增长18.55%。公司展望2017全年净利润增长区间为25~45%。 评论: 1、前三季度及Q3单季净利低于预期。公司17年前三季度营收173亿,同比增长37%,实现归母净利润13.9亿,同比增长33.66%,处于中报展望区间30~50%区间偏下限,低于预期;扣非净利11.9亿,同比增长20.65%。其中,Q3单季营收72.9亿,同比增长20.24%,环比增长33.74%;Q3单季归母净利6.66亿,同比增长18.55%,环比增长58.79%;单季扣非净利5.47亿,同比下降2.15%,低于预期。 2、汇兑损益、iPhoneX新品延迟影响当季公司业绩。我们认为公司业绩低于预期主要原因是汇兑损益和苹果iPhoneX新品延迟,但市场对公司三季度业绩有压力已经有一定预期。公司Q3单季毛利率19.5%,环比下降约2.5个百分点,其中人民币升值影响约1.5个百分点,其余为财务费用影响。公司同时在进行大量的新品开发和投入,前三季度研发投入占比约6.7%,资本支出约25亿,全年将超30亿,为未来储备足够产能。 3、“零件+整机”双轮驱动,新品布局确保长期发展。公司展望2017全年净利25~45%增长区间,中值35%对应Q4业绩同比近40%环比近30%增幅,亦反映了Q4汇率将不构成主要影响,iPhoneX开始上量与SPK单价提升,以及公司VR与AR产品在四季度放量的驱动力。如我们对行业的判断,明年苹果OLED机型的占比持续提升、国产机立体声喇叭渗透率提升、以及VR连接和一体机等产品的放量,将驱动明年持续增长,此外,公司在无线耳机和智能音箱领域亦有积极布局,亦望持续受益行业趋势。 4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。三季度低于预期业绩压力释放后,可考虑逢低布局。我们预测公司17-19年实现净利润22.3/29.2/37.0亿元,对应EPS为0.69/0.90/1.14元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。

事件: 公司公布17年三季报,前三季度营收138.9亿,归母净利润10.82亿,同比增长59%,同时展望全年净利区间为16.2~18.5亿,同比增长40-60%。 评论: 1、前三季度净利增长59%,处于区间中位,业绩符合预期。 立讯最新发布三季报,前三季度营收138.9亿,同比增长65%,归属母公司净利润10.82亿,同比增长59%,处于此前预告50~70%的区间中位,对应EPS 为0.34元。其中三季度收入56.1亿,同比环比增长53%/29%,净利4亿,同比环比增长43%/5%,业绩符合预期。 2、三季度在外部需求不佳和内部大量新品投入背景下,获得逆势表现!在三季度苹果产业链普遍低于预期、国产机销售不佳和汇率大幅波动等因素影响下,公司三季度营收超越我们预期,主要源自包括手机音频转接头和type-c、手表无线充电及配件、Mac 相关以及公司比较优化的客户结构全面表现,公司持续做套保亦平滑了汇率波动,公司毛利率环比相对稳定,同比去年明显提升。公司业绩增速稍弱于收入,主要源于公司为了中长线发展大量投入无线耳机、声学、马达等新业务,尤其是无线耳机投入超预期,这从公司Q3管理费用达6.35亿,同比环比明显提升可以看出,另外,公司Q3亦有2000多万的资产减值。即使在以上背景下,公司业绩也明显超越苹果产业链平均水平,体现公司经营稳健性和长线战略布局思路。 3、全年积极展望,新品放量驱动四季度和明年高增长!公司对全年业绩展望40-60%区间,对应Q3单季度业绩区间为5.4~7.7亿,中值6.55亿对应Q3同比增长37.6%环比增长64%,我们判断中偏上区间概率大我们了解到,公司的无线充电业务在四季度上量后将有望打平并略有盈利,并给明后年带来可观的业绩弹性;另外,配合苹果新机以及Watch3和国产机新品的放量,公司的连接器、声学、天线、无线充电等新品和非苹果type-C 业务亦从四季度放量,此外,立讯18年新导入大客户马达供应链也值得期待。而明年一季度伴随iPhone X 的备货环比提升,公司亦望迎来超预期的一季报。 4、新品新业务布局清晰,三年复合高增长值得期待。 我们一直强调,公司的连接器、无线耳机、声学、天线、无线充电、马达等领域新品都有很强的驱动力,行业空间均非常可观,未来三年迎来收获期,业绩能见度很高。我们前期在昆山组织与董事长及多位事业部高管交流,公司目前新品布局有诸多超预期进展,包括无线耳机产能规划、声学良率和上游供应链整合、马达突破、通讯企业级产品全方位布局、汽车业务以及与ZF BCS 的协同和人机界面布局等。近期有机构担心增发解禁压力,而一方面根据新规只能卖一半,另一方面,我们了解到参与增发的资金大部分是长线资金,公司基本面更为重要。公司精密制造平台逻辑持续兑现,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C 核心大客户提供整体精密制造平台方案,此外公司围绕通信(企业级\光模块\基站天线\滤波器)、汽车电子(新能源\智能汽车)等长线布局正逐渐开花结果,望打开长线空间。公司当前站在未来三年新一轮高增长起点,中线对标AAC、长线对标安费诺逻辑清晰,超千亿市值值得期待。 5、维持强烈推荐,目标价28元!我们看好公司的新品序列将给未来三年带来强劲的增长动能,基于业务布局超预期,我们略微上调收入预测,但因为新业务布局和爬坡亦会伴随大量费用投入,基于更稳健预测考虑,我们略微调整17/18/19年净利润预测至17.8/28.5/41.2亿,对应EPS 为0.56/0.90/1.30元,对应当前股价PE 为40/25/17倍,相对公司未来的高成长性仍然低估,我们维持目标价28元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种!风险因素:大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。

苹果引领高端智能机升级周期,带动3C精密制造设备全面升级!我们认为,从今年下半年开始,iPhoneX正引领新一轮高端智能机升级周期,诸多创新点如oled全面屏+不锈钢中框、双面玻璃、人脸识别、无线充电、防水、双电芯、类载板等正驱动3C精密制造设备全面升级,激光微加工、焊接、打标、切割、检测等需求越来越多,从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显。公司苹果相关收入望从去年18亿达到今年40亿以上,且从当前预研项目来看,苹果及IT业务18年的增长动能仍将持续。 新能源、显示、半导体、PCB、LED打开行业专用设备新空间。公司的激光及自动化能力的平台扩张在多个行业大获成功:新能源通过内生及外延布局,正打通动力电池自动化生产设备闭环,导入诸多优质客户,实现大幅增长;面板业务亦受益OLED投资浪潮和异形屏兴起趋势,迎来订单放量;半导体设备在划片、蚀刻等多点布局,烘干机子公司富创得已是台积电核心供应商,国家战略下建厂逻辑清晰;PCB设备已是国内第一,LDI高端设备持续放量;LED亦迎来突破。这些领域高景气投资和进口替代,将驱动大族持续高增长; 大功率及自动化业务迎来突破放量,智能装备集团望再造大族。大功率及自动化市场空间是小功率业务数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,公司在大功率切割已放量、焊接突破、外延亦小有斩获,国产替代空间巨大;16年实现营收14.6亿,17年超20亿无虑,18年望超30亿!同时公司打造全球激光智能产业基地,长远规划数百亿产值,智能装备集团望再造大族。 激光器自制将一步提升利润空间。公司主要中小功率激光器均已经实现自制和量产,尤其是紫外/绿光超快激光器效益明显,而中小功率光纤激光器也已实现逐渐替代,未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购特种光纤公司Coractive大幅提升了公司关键器件能力,为公司追赶IPG打下重要基础。 投资建议。我们维持公司17/18/19年净利16.7/20.0/26.7亿预测,对应EPS为1.56/1.88/2.50元,当前股价对应PE为27/22/17倍,公司的平台价值被明显低估,基于对明年增长持续性更确信以及估值切换行情将至,我们上调目标价至50元,维持“强烈推荐-A”评级,长线更大市值空间值得期待!q风险提示:下游景气度低于预期,大客户创新低于预期,行业竞争加剧。