净利润同比增速42%,大幅超市场预期 浦发银行公布2011年业绩快报,实现净利润同比增速42%,EPS1.46元,大幅超市场及我们预期约9个百分点。公司营业收入同比增速35%,总资产规模环比增长6.7%,存/贷款环比增速分别为4.6%和3.9%,不良率环比小幅上升4个BP到0.44%,基本与我们预测相符。 信贷成本和营业费用下降是净利润增长超预期的主要原因 在营收符合我们预期情况下,公司净利润增速大幅超过营收增速。我们分析净利润超预期原因是四季度营业费用增速放缓,全年拨备计提低于预期。我们估计2011年信贷成本约0.38%为近年低值,这一方面反映公司资产质量良好,不良形成率低、拨备覆盖率达到上市银行较高水平,另一方面在拨贷比尚未达标下也反映出公司希望实现高增长的愿望,或出于资本金积累考虑。 我们认为无论是从管理效率出发还是从风险定价效率出发,浦发均位于上市银行前列,我们预计未来公司有望在成本端保持竞争优势和运营效率。 规模快速扩张带动未来收入快速增长 浦发继续高速网点扩张与我们预期一致,2011年全年新设网点86家,年末已设立741个网点。我们预计未来4年公司将保持70家/年左右的网点扩张,规模增速维持上市银行前列,有望通过外延扩张和内生增长两方面获得高增长。 估值:维持“买入”评级和目标价10.93元 考虑到信贷成本及营业费用或持续下降,我们将2011-13盈利预测从1.36/1.61/1.89元小幅上调至1.46/1.72/2.00元但维持基于DDM模型给出的目标价10.93元(对应公司11/12/13年7.51/6.35/5.46倍PE,1.38/1.15/0.97倍PB)。

资金业务实力雄厚,结构调整提升业绩 我们认为兴业银行具有股份制银行中最强的资金业务实力,市场普遍预期的2012年多次降存款准备金率的市场环境将为这一实力的体现提供契机。2011年3季度,兴业同业及债券等资金业务占生息资产比重达到42%,在同类上市银行中处于最高水平。2011下半年兴业对同业和债券的期限结构进行了调整,对业绩提升的作用有望在2012年上半年显现。 房地产贷款调整有效,资产质量保持优良 兴业银行主要业务集中在福建等发达地区,地域优势和风控能力为较低的不良生成率提供了保障。2011年三季度末不良率为0.34%,为上市银行最低。 公司近年对房地产相关贷款采取了以按揭贷款为主,逐步收缩开发贷款的调整策略。我们认为公司未来几年的不良贷款比例和余额将小幅上升,但资产质量仍有望保持在上市银行的较高水平。 成本控制有效,拨贷比和资本金存在压力 我们认为公司总部成本优势明显,成本控制有效,成本收入比有望保持在同类上市银行较低水平。公司目前最大的两个问题,一是拨贷比相对较低制约中长期净利润增速,二是资本金相对不足所带来的融资和成长的不确定性。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价14.82元 我们首次覆盖兴业银行,给予“买入”评级,基于DDM模型得出目标价14.82元。我们预计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元,目标价对应公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍,PB1.34/1.09/0.9倍。

股东背景及地域优势是浦发重要竞争力。 我们认为依托上海国际金融中心及上海国资委的股东背景,浦发能继续发挥其对公业务优势;长三角地区布局完善,长期为公司提供良好质量保证的贷款及稳定的存款资源。我们预计公司将完善网点布局、拓展客户资源并进一步提升运营效率,从而保证资产负债业务的较快增张。我们预计2011-2013年浦发的总资产复合增长率为18%,存贷款增速维持上市公司高位达17%。 运营管理及贷款定价效率奠定扎实业绩增长基础。 2008-2010年期间,浦发银行在所有上市银行中净利润年均增速最高,达到52%。我们认为,浦发在所有上市银行中拥有最高的电子化及自动化作业水平及硬件条件,配合公司良好的风险定价能力及优质客户资源,是业绩得以扎实增长的基础所在。我们预计未来公司有望在成本端继续提升运营效率。 稳健有余但创新不足,转型仍待时间。 我们认为公司运营稳健有余但创新不足,在业务创新、经营模式逐渐转型的中国银行业大趋势下暂无法占据主导地位,缺乏明确转型重点和创新精神也是制约其估值水平的重要因素。我们关注未来其在异地网点扩张、同业资金业务转型、中小企业客户基础提升及中国移动合作等方面取得成果对于估值的修复作用。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价10.93元。 我们对浦发进行首次覆盖,给予“买入”评级和基于DDM模型给出的目标价10.93元。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.36/1.61/1.89元,目标价对应公司11/12/13年7.10/6.77/5.78倍PE,1.40/1.18/1.00倍PB。

依托股东背景发挥对公优势,带动中间业务快速增长 我们认为华夏银行能够依托股东背景发挥在对公领域的传统优势;网点的扩张、客户资源的获取以及营销效率的提升将进一步推进资产负债业务的较快扩张,同时带动中间业务的快速增长。我们预计2011-2013年华夏银行的总资产复合增长率为14.5%,中间业务复合增长率为53%。 做中小企业的金融服务商,拓展成长空间 公司通过增量调整结构进行业务转型,近两年侧重发展小企业业务,目前已形成初具特色的业务模式和覆盖全行的小企业金融服务网络。我们认为中小企业贷款业务持续增长和定价优势将成为未来盈利增长的重要驱动之一。 管理能力提升,各项业务指标与同业差距不断缩小 华夏银行通过管理能力的改善不断缩小与同业的差距。近年来采取多项措施降低负债端成本和提高资产端收益,11年上半年存贷利差高于行业平均,我们预计有望于明年实现净息差赶超行业平均。公司对资产质量和成本的控制卓有成效,不良贷款率趋势好于同业,拨备指标已达监管要求,我们预计成本收入比将逐步下降。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.44元 我们基于DDM模型给出华夏目标价12.44元,并给予“买入”评级,其中股权成本率为10%。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.45/1.54/1.85元,目标价对应2011/2012/2013年的PE为8.57/8.08/6.72倍,PB1.35/1.18/1.03倍。

太保寿险:聚焦营销,聚焦期缴 由于实施“聚焦营销,聚焦期缴”的战略,上半年太保寿险的营销渠道业务收入同比增长24.7%,营销渠道首年保费收入同比增长31.4%,公司营销员人数和人均产能均在稳步提升。我们预计2011年公司一年新业务价值将同比增长15%左右。 太保产险:做中国最有价值的产险公司 上半年公司新渠道业务发展迅速,其中电话销售业务收入同比增长了4.85倍,交叉销售业务收入同比增长了89.5%。我们预计,全年太保产险的保费收入将实现18.5%左右的增速。太保产险的综合成本率逐年下降,一直保持着行业领先水平,我们认为年内公司综合成本率将维持较低水平。 资本金在上市保险公司中最为充沛 截至6月底太保集团的偿付能力充足率仍然高达298%,我们认为公司暂没有融资压力,公司的资本金仍能够支持太保寿险和太保产险在不佳的资本市场环境下维持较快的业务增长。 估值:维持“买入”评级,目标价27.17元 我们维持中国太保“买入”评级,我们采用行业内通用的内含价值评估法和DCF模型,将目标价从31.50元下调至27.17元人民币,2011和2012年的期望内含价值倍数分别为2.00倍和1.72倍,隐含新业务价值倍数分别是16.64倍和12.46倍。

寿险:继续行业领跑 平安寿险在东部沿海富裕地区牢牢占据着领先的市场份额(2011年上半年平安寿险在北京和上海的市场份额分别为19.3%和18.6%),保险营销员的人均产能名列行业前茅,并且今年以来增员情况良好。我们认为,销售更多的保障型产品以及低资本消耗的投连险,需要强大高效的营销渠道,而平安寿险的优势正在于此。我们预计公司未来3年的新业务价值增速为12-15%。 产险:新渠道的典范 自2009年以来平安产险保费收入增速超过行业平均近一倍,综合成本率逐年下降至目前的93%左右。我们认为,公司将保持在电销等新渠道和交叉销售渠道的竞争优势,为保费收入快速增长提供有力支持。 综合金融:结出硕果 前三季度银行业务为集团贡献了53.22亿元利润,交叉销售成为公司提升竞争力的有效方式,2011年上半年产险和信托的业务收入有14.1%和9.8%来自于交叉销售渠道。我们认为,平安这种保险、银行和资产管理三支柱的综合金融经营模式有较大的增长潜力。 估值:维持“买入”评级,目标价59.02元 我们维持中国平安的“买入”评级,我们采用内含价值评估法和DCF模型将目标价从78.50元下调至59.02元人民币,2011年和2012年的期望内含价值倍数分别为2.29倍和1.97倍,隐含新业务价值倍数分别是14.02倍和10.65倍。

三季报并表顺利,“平深恋”完成整合第一步 公司与平安银行并表后首份季报显示利润增速平稳,表明两行整合过程进展顺利,我们认为后续整合推进力度有望加大。 贸易融资依然是公司业务的战略高地 公司“线上供应链金融”模式深化完善,我们预计未来三年贸融余额增长将维持在25%的平稳水平,高于整体贷款平均增速。同时,公司有望进一步提高“供应链金融”对于中间业务的渗透及贡献度,带动结算、现金管理、企业顾问及代理委托等业务的中间业务收入保持迅速增长。我们预计未来三年公司手续费及佣金收入年均增长率维持在40%以上。 协同效应已初步显现,或将成就深发展新零售银行品牌 整合初期协同效应的高边际贡献已开始显现,集中体现在零售业务的发展:信用卡受益于整合初期交叉销售的高边际效益,有效卡量、手续费及利息收入贡献持续上升;零售存款三季度末余额比去年末增长27%,大幅超越市场平均水平,交叉销售有望进一步为公司提供较低成本的资金资源优势;贷款结构转型持续,大幅向小微及经营性贷款等倾斜,为存贷利差扩张持续提供重要动力。我们认为零售业务将来有望成长为深发展另一业绩驱动引擎。 估值:重新覆盖给予“买入”评级,目标价19.6元 我们重新覆盖深发展,给予“买入”评级和基于DDM模型给出的目标价19.6元。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为2.38/2.73/3.24元,目标价对应公司11/12/13年8.75//7.19/6.06倍PE,1.39/1.16/1.00倍PB。

公司推出广覆盖、长期限的股权激励计划 公司股权激励计划覆盖179人,涉及5,704万份股票期权,行权价格为9.97元。激励计划有效期为6年,包括2年行权限制期和4年行权期,全部期权按30%、30%和40%的比例分3次行权。计划设定有ROE不低于14%-15%、净利润平均增长率在21%-23%、营业利润/利润总额大于92%三个行权业绩条件。 股权激励计划有利于完善对管理层的长期激励机制 我们认为股权激励计划解决了公司对管理层的长期激励机制问题,利于管理层平衡公司发展过程中的短期目标与长期目标,促进公司保持长期快速增长。公司在房地产调控对行业业绩造成较大负面影响的情况下推出股权激励方案,也利于公司留住人才和稳定队伍。 股权激励计划有利于公司股价长期表现 我们认为激励计划将管理层的收益直接与股票价格挂钩,利于激励管理层为投资者创造价值,因此我们相信管理层有动力推动业绩快速增长,进而推动公司股价上涨。此外,行权价格在一定程度上为公司股价提供了一个底部,公司股价在股权激励计划有效期内不会向下过度偏离行权价。 估值:维持“买入”评级和14元目标价 我们在2012年预测每股收益1.68元的基础上给予公司行业平均的2012年8.6倍市盈率,得出12个月目标价14元,该目标价相对于我们用净资产价值法估算得出的公司2012年每股NAV20元有30%的折价。

公司三季度业绩同比下滑74% 中信证券三季度营业收入和净利润同比分别下降57%和74%,实现EPS0.04元,拖累公司前三季度净利润同比下滑17%。其中,包括公允价值变动在内的自营收益下降了171.6%,实现净亏损6.6亿;经纪业务佣金收入同比下降53%;投行业务收入同比增长约38%;由于IPO项目比例大幅度增加,公司股票承销费率从上半年的1.4%上升到三季度的5.2%。 经纪业务市场份额提升,佣金率维稳 三季度公司股基交易市场份额从上半年的5.44%上升到5.66%,股基交易净佣金率基本跟上半年持平,维持在万分之7.55的水平。我们预计随着佣金自律以及较高佣金率的融资融券业务的发展,公司的平均佣金率将稳中有升。 新业务在低迷市场中稳步发展 公司创新业务发展较稳定:三季度资管收入同比增长26%;融资融券交易金额环比增长2%。我们预计转融通的实施将刺激公司融资融券业务快速增长。 前三季度公司直投贡献的收入超过2010年全年的2倍。此外,近期公司获批股票约定式和报价式回购的试点资格。我们认为约定式回购有望提升自有资金使用效率,而报价式回购能吸引客户保证金,提高利息收入。 估值:维持“买入”评级 我们预测公司2011//2012年EPS为0.57/0.72元。基于分部估值法估算公司目标价为14.8元,较目前股价高出23%,维持公司“买入”评级。目前公司股价对应11/12年的PB分别为1.5/1.4,对应PE分别为21/17。

成本收入比高于预期和有效税率高于预期带来业绩低于预期。公司2010年实现净利润258亿元,同比增长41.3%,实现全面摊薄年化ROE19.2%,EPS1.19元,低于我们预期的1.24元,也略低于市场平均预期的1.20元,业绩低于预期的主要原因在于:第一,成本收入比四季度环比上升8.6%至48.32%,第二,有效税率的回升至22.72%,高于我们预期的20%的水平。 规模扩张、成本收入比下降和息差回升,推动净利润快速增长。公司10年业绩实现较大幅度增长的主要正向因素为:(1)规模持续扩张,净息差回升,净利息收入实现量价齐升。(2)二次转型带来效率提升,成本收入比大幅下降。(3)中间业务收入快速增长。2010年,公司贷款规模同比增长20.7%,余额达1.43万亿。成本收入比同比下降5.1%至40%。净手续费及佣金收入同比增长41.7%,主要源于银行卡、代理服务和财务顾问收入的快速增长。2010年净息差2.61%,同比增长34BP,实现净利息收入41.4%的增长。 资产质量稳定,不良贷款实现双降。2010年末不良贷款余额96.86亿元,较年初减少0.46亿元,不良贷款率降至0.68%,较年初下降14个基点,拨备覆盖率达到302.4%。虽然2011年面临信贷紧缩的经济环境,不良贷款余额和比率继续下降空间不大,但我们认为招行良好的风险管理水平能够将不良余额控制在当前较低水平。 在信贷控制的情况下,预计2011年净息差仍将快速扩张。我们预期2011年招行净息差将回升42BP,推动净利息收入同比增长39%,随着经济复苏和信贷回归常态,贷款利率上浮和资金市场利率上升将推动净息差提升和中间业务收入继续快速增长,考虑到招行的负债结构优势和息差弹性,我们认为,招行的息差提升速度将超过其他同类股份制银行。预计全年净息差扩张对净利润增长率的贡献将达11.5%。 继续看好银行板块,维持买入评级。预计2011、2012年全面摊薄EPS1.70、2.23元,净利润增速42.1%、31.8%,对应11、12年8.3、6.3倍PE,1.8、1.5倍PB,估值具备吸引力,看好转型带来的盈利能力提升,维持买入评级.

业绩基本符合预期,由于业务转型过程中有望不断呈现亮点,维持“增持”评级:公司2010年实现营业收入2068亿元,同比增长25%。其中房地产开发业务强劲增长,同比增速达164%,占总收入比重从6%上升到12%;工程承包业务增长依然稳健,收入同比增速从09年的7%上升到14%。实现净利润56亿,同比增长7%,折合每股收益0.28元,基本符合预期。净利润增长慢于收入增长的原因在于销售费用率和管理费用率略有上升,这主要是由于广告费、职工薪酬、研发费用增长较大,后期产生的效益有望大于投入。预计公司2011年、12年EPS分别为0.33元、0.43元,当前股价相当于2011年14倍,考虑公司业务转型过程中有望不断出现保障房等相关亮点,维持“增持”评级。 新签合同确保增长动力强劲,非冶金工程持续扩张:10年新签合同2850亿元,同比增长30%,其中工程承包板块新签合同2185亿元,同比增长18%。非冶金工程新签合同增长29%,占工程承包新签合同的比重从59%上升到64%,能够有效弥补冶金工程市场增长的滞缓。 保障房、多晶硅、有色资源开发将愈发闪亮:公司保障房开发量已居全国之冠,10年新开发项目规划建筑面积564万平方米,后续融资新模式的开发更值得期待;多晶硅今年有望达产1万吨,规模效应凸显,成本已降至平均线以下,未来还有望扩张产能;海外主要资源项目将在2012年达产,有望成为公司未来发展的最大亮点。

业绩符合预期,维持“增持”评级:公司2010年实现营业收入4702亿元,同比增长32%。其中工程承包业务增长32%,占总收入91%;房地产业务收入增长99%,占总收入比重从0.73%上升到1.1%。实现净利润43亿,同比下降36%,折合每股收益0.34元,基本符合预期,净利润下降的主要原因是沙特麦加轻轨项目亏损计提了资产减值损失并拉低了综合毛利率。维持11、12年EPS0.77元、0.95元的盈利预测,维持“增持”评级。 新签合同稳步增长:10年新签合同7472亿元,同比增长24.3%,其中新签铁路工程合同额4337亿元(主要是国内合同),占新签合同总额的58.0%,同比增长42.2%。新签勘察、设计、监理、咨询等业务合同总额达75.8亿元,同比增长21.7%。工业制造板块新签合同额为87亿元,同比增长53.8%。 积极布局矿产资源业务,成功收购加拿大Corriente公司:获得铜金属权益储量561万吨,预计2012年可获净利润4亿元,2013年以后可获年净利润8亿元。海外资源整合符合“走出去”的国家战略,为资源丰富国提供基建或资源开发服务,以换取资源国资源,既能为中国经济未来的增长提供所需的资源品,也能帮助中国消化过剩的产能,由此在生产国(中国)与资源国之间形成供求的循环(Producer&ResourceSupplierCycle),我们称之为P.R.C. 模式。根据申万研究,适用于项目换资源的PRC模式的国家有39个,市场前景广阔,海外资源业务将成为公司未来看点。 积极参与保障房建设:2011年政府计划投资1.3万亿兴建保障性住房1,000万套,整个十二五期间计划新建3,600万套保障房,这给作为国资委规定的以房地产为主业的央企之一的中国铁建提供了机遇。

成本收入比下降和低信贷成本带来业绩超预期。公司2010年实现净利润1660亿元,同比增长28.4%,实现全面摊薄年化ROE20.1%,EPS0.473元,超过我们预期的0.455元,也超过市场预期的0.45元,业绩超预期的主要原因在于信贷成本比我们预期的0.50%低6个BP。 规模扩张、息差回升,推动净利息收入快速增长。公司10年业绩实现较大幅度增长的主要正向因素为:(1)规模持续扩张,净息差回升,净利息收入实现量价齐升。(2)资产质量向好,清收效果显著,信贷成本维持低位。(3)中间业务收入快速增长。2010年,公司贷款规模同比增长18.6%,余额达6.36万亿。计提资产减值准备280亿元,同比增长20.5%,信贷成本同比维持在0.46%的低位。成本收入比下降至30.64%。净手续费及佣金收入同比增长32.1%,主要源于银行卡、对公理财和资产托管业务等均实现了同比45%以上的增长。 2010年净息差2.44%,同比增长18BP,实现利息收入23.6%的增长。 资产质量稳定,不良贷款实现双降。2010年末不良贷款余额732.4亿元,较年初减少152.3亿元,不良贷款率降至1.08%,较年初下降46个基点,拨备覆盖率达到228.2%。预计2011年不良率仍有微幅下降空间,但在信贷紧缩和产业结构调整的经济环境下,不良贷款余额将会有微幅回升。 在信贷控制的情况下,预计2011年净息差仍将快速扩张。2011年1~2月份,工行净利息收入同比增长30%,增长的主要原因来自于净息差的快速回升,随着经济复苏和信贷回归常态,贷款利率上浮和资金市场利率上升将推动净息差提升和中间业务收入继续快速增长,考虑到工行的存款成本优势和在资金市场上的重要地位,我们认为,工行的息差提升速度将超过其他同类国有大型银行。 预计全年净息差提升幅度为23BP,对净利润增长率的贡献将在2.4%。 继续看好银行板块,维持增持评级。预计2011、2012年全面摊薄EPS0.59、0.71元,净利润增速25.5%、20.6%,对应11、12年7.7、6.4倍PE,1.6、1.4倍PB,估值具备吸引力,维持增持评级.

年报业绩略超预期,规模扩张带来利润高速增长。资产规模达到21914亿元,较上年末增长35.1%,其中贷款规模为11241亿元,同比扩张23.5%,存款规模达到16387亿元,较上年增长26.5%,期末贷存比为69.9%,比上年末71.7%下降1.7个百分点。资产质量良好,不良贷款余额和不良率成功双降,不良贷款余额58.8亿元,不良率0.51%,与同业相比有较为明显的优势。拨备覆盖率380.56%,较上年末提高134.6%。拨备前利润298.68亿元,同比增长45.9%,实现净利润191.77亿元,同比增长45.1%,略超我们预期。ROE15.59%略低于上年,ROA0.88%,公司利润分配为10送3并发现金股利1.6元。 量价齐升、中间业务增长以及成本相对降低是推动利润增长的核心驱动力。 2010年度浦发银行实现规模大幅增长,生息资产规模扩张35.4%达到21615亿元。规模扩张带动净利润增长28.6%。净利差2.4%,净息差2.49%,分别较上年小幅扩张30BP,带来净利润4.8%的增长。中间业务的蓬勃发展体现浦发银行意图转型的决心,净收入较上年增长83.4%,贡献净利润增长的5.34%。 成本收入比继续下降,2010年33.3%较上年36.4%下降3%。资产质量保持良好,380.56%的拨备覆盖率有效缓冲了资产质量恶化的冲击。信贷成本略升,从上年的0.38%提高到0.44%。拨贷比1.95,距离监管要求2.5仍然有一定距离,未来不排除公司在保持不良率较低水平下,进一步提高拨备满足监管要求。 与移动联姻保持了充足的资本,为未来扩张打下坚实基础,维持增持评级。 定增使浦发的核心资本充足率和资本充足率分别提高至9.37%和12.02%,我们看好浦发未来同移动的合作空间以及带给浦发中间业务和传统业务的双轮驱动力,同时我们认为浦发的业务门类多样化,服务全能化的转型趋势将在提升中间业务同时带来综合收益水平的提升,给予浦发银行2011年、2012年27.6%和26%的净利润增幅,全面摊薄EPS1.27和1.56,目前股价对应11年、12年PE8.3和6.7倍,PB1.4倍和1.2倍,维持增持评级。

规模持续扩张带来净利润强劲增长。公司资产总额达到18496.73亿元,同比增长38.85%,其中贷款规模达到8425.7亿元,同比增长21.8%,证券投资资产规模达到2483.8亿元,同比增长25.7%,增速首次超过贷款规模;各项存款余额11,327.7亿元,较上年末增长25.7%,存贷比74.4%,;经营效益大幅增长,拨备前利润263.5亿元,同比增长48.5%,全年实现净利润185.2亿元,同比增长39.4%。公司拟每10股发放4.6元现金股利。 多元化的规模扩张与成本控制是利润上涨的主要推手,信贷成本上升是阻碍利润上涨的主要因素。除贷款以外的生息资产的大幅扩张带动兴业银行收入继续朝多元化发展。全年平均净利差为2.33%,净息差为2.43%,同上年平均的2.25%和2.35%分别仅扩大8BP,对净利润的贡献较小。一体两翼战略在带动利息收入增长的同时,带动了中间业务的坚实发展,贡献净利润增长5.61%。极具优势的成本收入比为32.91%,较上年的36.69%进一步下降3.78个百分点,带来11.38%的利润增长。拨备覆盖率为325.51%,信贷成本0.29%,拨贷比达到1.38%。信贷成本较上年提高0.2%,阻碍了利润继续上涨,但是促进拨贷比指标向监管要求更加靠近。 资产质量保持稳定,房地产贷款占比升高,但是风险可控。年内计提减值准备为22.21亿元,贷款减值准备余额为117.71亿元,其中单项计提20.39亿元,组合计提97.32亿元,加回核销后的不良贷款形成率为0.43%。房地产相关贷款占比为34.6%,房地产相关贷款不良率低于平均水平,整体风险可控。 重申买入评级。我们看好未来兴业银行对自身的定位以及战略,相信兴业银行具有良好的增长潜力。我们预计2011、2011年年净利润增速为20.54%和14.70%。公司拟10转增8,目前股价对应11年12年PE分别为7.7和6.7倍,PB分别为1.5和1.3倍,估值在银行板块中具有较为明显的吸引力,是我们主推的银行品种,重申买入评级。