海得控制今日发布2015 年一季报,销售收入和净利润分别约3.2、0.09 亿元,同比分别增长22%、245%。 立足于软件和PLC 技术实力,全力打造智慧工厂整体解决方案,成长空间巨大。主要逻辑: 1. 近期与总装备部签订NetSCADA 军方专用版相关研发合作协议,战略意义重大,同时证明其国内领先的实力;2. 中型PLC 技术国内领先,已具备进口替代能力,是未来中国制造实现自动化的核心;3. 工厂信息化业务布局完善。将基于现有技术优势,切入制药、食品等专业领域,随着品牌和客户认知的提升,扩展下游覆盖领域。 正处于“再创”期的公司正迎来盈利的持续回升。一方面受益制造业自动化和信息化升级,销售规模会保持快速扩大,极大提升整体经济效益;另一方面自主开发产品占销售比重上升,改善整体盈利能力。预计2015-16 年整体净利润会高速增长。 坚定看好公司前景,是“制造2025” 规划(即互联网化智能制造)的最受益标的之一,后续产业链整合与政策扶持或超预期。具体来说: 1. “制造2025”规划或上升为国家战略,公司迎国内制造业转型升级重大机遇,有望实现相关业务快速增长,形成公司新的盈利增长点;2. 稳步推进产业链整合,产生协同效应,快速提升工业自动化和信息化整体解决方案的市场竞争力。 业绩预测:预告1-6 月份净利润将同比增长150%-200%。预计2015-16 年收入分别约22、31 亿元,净利润约1.1、2.2 亿元,对应PE 约67、35 倍。考虑到未来3 年业绩的高弹性和巨大扩张潜力,继续强烈建议买入。 风险提示:”智慧工厂”系统集成等新业务成长速度慢于预期、定增过会时间晚于预期。

投资要点: 巨星科技今日发布公告,拟非公开发行A股股票不超过6511万股,发行价格不低于15.87元/股,拟募集资金约10.33亿元。 借助本次定增重点打造智能工具及机器人业务。主要投向为收购激光工具公司、建设机器人云平台、增加服务机器人制造产能等,打造新增长极。其中,拟收购的华达科捷公司是全球领先的激光测距仪和激化扫频仪生产商,是世界上第一个实现真绿光激光产品的公司,具有非常强的协同协调效益。作为一个在激光应用封装领域世界级的公司,其价值有望得到重估。公司可借助华达在激光传感领域的能力开发大量全新应用,业绩增速加快可期。 机器人新业务布局今年将持续推进。前期公司已成立全资子公司巨星机器人,作为未来智能装备制造的销售和整合平台。随着新业务占利润比重的快速上升,其成长性迎来重估空间。主要逻辑如下: 1.成立巨星机器人全资子公司彰显公司新业务布局的决心; 2.成功投资智能设备等新兴领域,产业链不断扩宽; 3.优化产品结构,加大新产品研发力度,积极开拓新兴市场,提高盈利能力,成长性有望迎来重估空间。 美国市场持续复苏将推动业绩稳步增长,同时产品结构优化和原材料跌价进一步改善毛利率。未来2年手工具业务前景向好,更重要的是,该部分业务充裕的现金流有助于机器人业务的扩张。具体分析如下: 1.美国经济增长强劲,DIY产品需求进一步回升,为公司收入增长奠定坚实的基础 2.智能工具销量或放量,国内钢价维持低位,有利于盈利能力进一步改善; 3.手工具业务行业处于上升周期,有助于打造机器人业务,形成新增长极。 业绩预测:业绩预测:预计2015-2016年净利润约7、9亿元,EPS分别约0.68、0.87元/股,对应PE约31、24倍。市值上升空间较大,强烈建议买入。 风险提示:智能工具和服务机器人等新业务的成长速度慢于预期。

事件:宝馨科技发布2015 年一季报,一季度公司实现营业总收入1.27 亿元,同比增长58%,归属净利润1563 万元,同比增长135%,扣非后净利润1548 万元,同比增长157.6%。基本每股收益为0.06 元。公司同时预告2015 年H1 业绩区间为3054.75-3563.88 万元,同比增长200-250%。 子公司业绩爆发,全年业绩增速逐季提升。公司一季度最终公布的业绩在预告区间中值偏上(扣非值超过区间上沿),主要原因是去年并购的友智科技和上海阿帕尼实现财务并表,以及子公司友智科技业绩暴增和母公司传统业务改善(上海阿帕尼一季度暂无贡献业绩)。 全年看,我们认为,受益雾霾治理压力剧增,公司友智科技和上海阿帕尼业务均有望持续爆发,特别是阿帕尼,其高压电极锅炉改造业务顺应地方政府取缔燃煤锅炉需求,项目订单应接不暇。我们判断,随着上海阿帕尼2014 年首批项目的逐步交付(二季度确认是大概率事件),阿帕尼将在二季度开始贡献业绩,公司全年业绩增速逐季提升是确定性事件,中报业绩区间进一步提升至200-250%已是最明确的信号。 激励方案提供股价短期安全支撑。公司近日公布了首期期权激励方案,根据方案,公司未来4 年业绩复合增速不低于80%,行权价为24.6 元/股。公司在股权变更尚未最终交割完成之前(交割只是履行正常手续,公司控制权已实质变更),就大手笔推出首次期权激励方案,无论是从推出时点(距签署第二笔股权转让协议仅1 月余)、激励力度、覆盖面来看,都远超市场预期,反映新股东和管理层对于推动公司转型、升级的强烈意愿,而看似苛刻的高行权价格实则显示公司对于未来业绩高增长的超级自信,短期提供二级市场股价的安全支撑。 仍然建议投资者买入!我们预计,2015-2017 年公司净利润分别为1.48、2.29 和3.11亿元,同比增长161%、36%和23%,对应EPS 分别为0.53 元、0.83 元和1.12 元,当前股价对应PE 分别为54 倍、35 倍和25 倍。考虑到上海阿帕尼业务巨大的市场空间以及公司股权变更后持续的并购预期,维持公司“买入”评级。 风险提示:阿帕尼工程进度低预期、友智科技销售不达预期

投资要点: 事件:2015年4月26日晚公布一季报:营业收入1.46亿元,同比增长56.57%,归母净利润0.12亿元,同比下降20.15%,每股收益0.05元。同时预计,2015年上半年净利润变动幅度在±15%范围内。 营业收入因并入MCM公司大幅增加,利润改善需要时间。营业收入大幅增加是因为并入控股子公司意大利MCM公司销售所致,三项费用因此大幅增加,外加整合费用开支,造成公司净利润有所下滑。我们认为随着整合完成,MCM将逐步为公司带来利润。 航空装备业务有望突破,打开业务成长空间。一季报披露,航天航空板块已生效订单本报告期尚未转化为收入,造成利润未有较大增长。这说明公司航空装备业务板块已开始逐步获得订单,未来有望持续贡献业绩。 技术和资金优势逐步显现,继续看好公司发展。公司计划定增募资10亿元全部投向航空装备产业,公司自身拥有与浙江大学合作研发的蜂窝芯加工中心技术,同时收购了意大利高档机床公司MCM,MCM 公司在航空装备行业拥有包括空客在内的知名客户。公司已成为中航工业供应商,并且计划申请军工装备生产资质。航空装备产业在国内处在大发展的初期,看好公司在技术和资金方面的先发优势,有望成为航空装备产业龙头企业。 维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.5亿元、2.9亿元、3.7亿元,EPS 为0.67元、1.35元、1.70元,对应PE 为59、29倍、23倍,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。

投资要点: 事件:美亚光电2015年4月8日晚发布2104年年报显示,2014年,公司实现营业收入6.61亿元,同比增长16.50%;归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长20.67%,EPS0.74元;扣除非经常损益后净利润2.22亿元,业绩基本符合预期。 净利润增速超过营业收入增速,其主要原因可以归结为以下几点:1)色选机产品内部结构发生变化,重点是杂粮色选机开始放量增长较快,同时公司不断推出新产品,满足不同市场的需求,毛利率得到提升;2)2013年,公司开始布局海外市场特别是东南亚、印度以及南美洲市场,2014年开始收获,2014年,境外实现销售收入1.23亿元,同比增长75.14%,同时毛利率较高,达68.42%;3)期间费用略有下降。 综合毛利率得到提升,未来趋于稳定。2014年,公司综合毛利率达到57.64%,较上一年同期增加1.35个百分点。毛利率提升主要来自公司内部产品结构的变化,这种变化主要体现在两个方面:1)X射线工业检测机和牙科CBCT销售比重增加;2)色选机内部的杂粮色选机销售比重提升。 牙科CBCT销售势头迅猛,逐步构建牙科产业链。随着国内居民对口腔医疗和口腔美容的需求不断提高,国内民营口腔医院、诊所等口腔类专业医疗机构对口腔X射线CT诊断机的需求呈现快速增长趋势,同时,公司不断地加大营销力度,举办各种研讨会,大力推进牙科CBCT机。2014年,公司CBCT实现销售收入4835万元,同比增长118.5%,我们认为2014年是国内牙科CBCT机开始大规模普及的元年,公司充分享受行业发展带来的机遇,未来将继续保持高增长。2014年,公司公告增资山东博泰联盟医疗科技有限公司,开始向口腔医疗产业链延伸;同时,与北京春雨天软件公司签订战略合作,联合春雨天打造安徽移动数字化分级平台和牙科远程诊断平台,开始进入移动互联医疗行业。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.97元、1.15元和1.43元,对应的PE分别为65.71X,55.05X和44.53X。公司是国内色选机行业龙头,在光学识别和软件控制方面具有很强的竞争优势,依托自身在光学和软件方面的优势逐步拓展到轮胎检测机和牙科CBCT机。公司正在从传统的制造业向移动医疗服务迈进,我们看好公司未来的发展前景,继续维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑超预期;CBCT和轮胎检测机市场拓展受阻。

事件:森远股份公布2015 年一季报,1-3 月份,公司实现营业总收入9235.7 万元,同比下滑23%,归属净利润为2477.6 万元,同比增长3.16%,对应EPS 为0.1 元。 公司定增方案已获得发审委通过(尚未最终拿到批文),再融资项目终于取得重大突破;与此同时,4 月23 日,公司公告与陕西正得信热再生公路养护公司签署战略合作协议。对此,我们的点评如下:热再生设备逆势暴涨,业绩增速将逐步爬坡。公司一季度收入同比下滑23%,主要原因是目前占比较大的应急抢险设备(除雪设备)和吉公的拌合设备收入同比出现较大下滑,分别下降47%和46%,背后的逻辑是经济不景气及地方财政吃紧导致市政产品采购压缩。但与此同时,热再生设备的销售收入却逆势大增62%,收入占比迅速提升至47%,表明公司针对再生工艺的推广模式正逐步发力。 我们认为,再生工艺符合未来公路养护技术主流,且经过森远及同行持续几年的不遗余力推广,目前,政府及下游养护单位对于再生工艺的接受度正大幅提升(我们的草根调研表明,过去废旧材料被降级使用的情况有所减少,养护单位对再生工艺的了解正越来越多)。因此,我们判断,再生工艺的推广将在今明两年真正迎来实质性爆发期,我们看好公司业绩增速将逐步实现爬坡(热再生收入占比的提升将同时提升公司收入增速和盈利能力,公司业绩增速将会得到提升)。 牵手重量级合作伙伴,为再生工艺推广插上新的翅膀。正得信是陕西西安一家专业做道路施工和养护的公司,非常看好再生工艺在公路养护市场的未来发展前景。公司综合实力强大,业务涵盖全国31 个省市,下属20 多家分/子公司,在131 个地级市设立工作站,在市政领域拥有强大的客户关系网。 正得信是公司目前合作的众多养护公司中唯一一家具备全国业务覆盖的公路养护公司。牵手正得信,无疑为公司再生工艺推广注入新的强劲动力,同时,正得信本身极具扩张的发展战略和对下游小而散的养护市场整合的思路也恰恰顺应了当前政府在基础设施服务市场大力推广PPP 的趋势。我们看好公司与正得信的合作前景和重要影响。 再融资项目取得重要进展,有助公司优化产能布局,强化加杠杆能力。公司公告再融资项目获得发审委审核通过,我们估计公司再融资项目将会在近期加速推进。此次再融资,主要是为了优化产能(在新疆设厂)、提升技术能力(建设协同创新平台)、加大营销中心建设,另外主要是为了补充流动资金,强化公司杠杆销售能力,进一步抢占市场需求。 借道PPP,快速实现跑马圈地,卡位城市基建后市场。当前,政府正大力推广PPP 模式,通过推行PPP 模式吸引民资进入公共品供给领域。我们认为,PPP 模式的大力推广为公司整合低效、分散的养护市场提供了绝佳的机会。由于城市基础设施运维服务属于本地化属性非常强的业务,先行者将会具备巨大的在位优势,后来者很难再介入。公司自去年开始主动以合资合作的形式向下游养护市场延伸,这对中长期卡位城市基建后市场非常重要,我们看好公司这一发展模式。 建议积极“增持”。我们上调公司2016、2017 年业绩增速,预计2015-2017 年,公司EPS分别为0.5、0.67 和0.89 元,未来三年复合增速为26%。当前股价对应PE 分别为48 倍、36 倍和27 倍。考虑到公司PPP 模式极强的可复制性、增发完成后业绩弹性的增加,以及一带一路带来的潜在机会,建议投资者积极“增持”。 风险提示:公路投资下滑、合资公司管控不力、PPP 项目经营不达预期

投资要点: 事件:隆华节能2015年4月26日发布2014年年报及2015年一季报显示,公司2014年实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%,归属于上市公司普通股股东净利润1.46亿元,同比增长28.49%,EPS0.38元。同时公告2015年一季报,2015年第一季度,公司实现营业收入2.28亿元,同比增长14.16%,归属于上市公司普通股股东净利润2054.1万元,同比增长16.67%,EPS0.054元。2014年年报业绩低于预期。 2014年年报业绩低于预期的主要原因是:1)公司2014年高效复合冷项目延期交付,收入较2013年有一定的下滑,拖累公司整体业绩低于预期。营销网络的扩大和研发投入使得营销费用和管理费用大幅上升;2)期间费用率较2013年增加0.78个百分点,主要是管理费用大幅增加所致。 中电加美完成业绩承诺。2014年,中电加美共实现收入6.6亿元,实现净利润1.04亿元,扣除非经常损益后归属于母公司的净利润为1亿元。2014年,中电加美不仅完成了其原有业务的项目的施工,同时还参与了滨海县BT项目的大部分建筑施工和设备供应,实现营业收入2.16亿元,净利润4409.9万元,扣除非经常性损益和滨海BT项目后归属于母公司净利5595.7万元,较业绩承诺超95.7万元。 收购四丰电子材料,多元化发展进一步突破。2014年12月,公司公告以自有资金9300万元收购洛阳高新四丰电子材料有限公司100%股权,标志着公司开始进入新材料领域,拥有了新材料产业平台。四丰电子的靶材技术国内领先,已获得国际知名企业的认证,隆华节能此次收购四丰,旨在打造靶材产业平台,为公司未来发展创造新的利润增长。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.57元、0.62元和0.71元,对应的PE 分别为51.64X、47.47X和41.08X。公司自主研发的高效复合冷却(凝)器具有传统冷却(凝)器无法比拟的优势,是传统冷却(凝)器理想的替代品;依托中电加美构建水处理产业运作平台,同时收购四丰电子,开始拓展靶材运作平台,看好公司未来多元化发展战略,维持“买入”评级 。 风险提示:BT项目进度低于预期;新市场开拓受阻;原材料价格剧烈波动。

投资要点: 事件: 2015年4月21日晚发布公告:非公开发行不超过3,033万股,价格32.98元/股,募资不超过10亿元,募资投向以下项目:1)航空零部件加工建设项目;2)增资MCM公司;3)日发精机研究院和欧洲研究院建设项目。 同时,公布2014年年报,营业收入5.52亿元,增长122.95%,归母净利润0.49亿元,增长490.48%,每股收益0.22元。 瞄准机遇,加大航空装备产业投资。国内航空产业处在快速发展期,军机和民机新型号研发投入大,逐步进入量产周期,航空制造装备需求旺盛。公司瞄准航空产业的发展机遇,在去年收购MCM公司基础上,这次募资10亿全部投向航空装备产业,进一步加大航空装备产业投资。 利用技术和国内外协同优势打造航空装备龙头企业。2014年收购的意大利高档机床生产企业MCM,技术底蕴深厚,下游客户有欧洲空客等知名企业,增资后利用其技术和客户优势,扩大其在国内航空装备市场的产品销售。同时,利用现有高端数控机床技术和蜂窝材料加工技术的竞争优势,在获得中航工业供应商资质的基础上,募资后,扩建厂房和购臵设备,扩大航空加工设备的生产能力。在国内和欧洲分别建设研究院,整合日发精机和MCM的机床技术,协同发展,加大研发投入,提高公司核心竞争力。 项目达产后,有望大幅提升公司盈利水平。仅航空零部件加工项目完成后, 增加年销售收入4.5亿元,实现利润2亿元。MCM公司在增资后拓展亚洲业务,盈利有望大幅改善。公司整体盈利水平在募投项目达产后有望大幅提升。 传统业务改善,公司经营业有望绩持续增长。2014年营业收入大幅增长,一个原因是数控磨床销售1.33亿元,同比增长277%;另外原因是子公司销售增长和MCM公司并表。期内公司已获得蜂窝加工设备的销售合同,航空装备业务进展迅速,正申请军工资质,后续公司业绩有望持续增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2015~2017年营业收入为11.9亿元、16.8亿元,21.1亿元,净利润为1.5亿元、2.9亿元、3.7亿元,EPS 为0.67元、1.35元、1.70元,对应PE 为61、30倍、24倍,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下滑造成传统机床业务销售下滑。

投资要点: 开山股份2014年实现营业收入19.95亿元,增长2.36%;归母净利润3.28亿元,下降6.45%,每股收益0.76元。拟10转10派5元。 空压机产品高端化,螺杆膨胀发电系统等新产品的推广使公司收入实现增长。1)产品高端化,节能效果获得市场认可:公司开发的高端产品二级螺杆压缩机与国外一流品牌相比,能源效率提高幅度15~30%,永磁无刷变频螺杆空压机推向市场获得良好反响;2)新产品推广形势喜人:螺杆膨胀机、冷冻压缩机、气体压缩机销售快速增长。净利润下滑主要由于新业务市场开拓及新产品研发费用增加所致。 螺杆膨胀发电系统在石化领域的推广有望获得重大进展。中石化未来五大经济增长点之中:节能环保产业和新能源是其中重要内容。2014年开山负责的海南炼化螺杆膨胀发电项目获得中石化高度认可,膨胀发电技术在石化领域的推广进入新阶段。中石化加大螺杆膨胀发电技术在余热利用领域的推广是大概率事件,与开山的合作有望进一步深化。 国内地热发电首单项目落地,螺杆膨胀发电技术应用领域进一步拓展。在国内工业余热领域拥有众多成熟项目,在美国地热项目也获得客户高度认可,近期公司与天津市地质勘查局签署协议,双方将在地热资源应用于发电技术进行合作,标志着公司在国内的第一个地热电站项目正式启动,该项目的地热水出水温度108度,出水量为200m/h,质量流量190t/h,预计首期装机功率1480kW,可实现发电功率680kW。 立志从高端设备制造企业向节能环保装备制造和能源运营企业转型。目前公司螺杆膨胀发电技术在工业余热、地热领域已经获得成功推广,目前已着手研究螺杆膨胀发电机在生物质、光热发电等新能源领域的应用,未来会将螺杆膨胀发电系统推广至更广阔的应用领域。 维持“增持”评级。我们预计公司2015~2017年收入为29、35、44亿元,净利润为5.5、7.0、8.4亿元,EPS 为1.29、1.65、1.96元,PE 为42、33和28倍。 风险提示:螺杆膨胀发电站市场开拓情况持续低于预期。

投资要点: 一、阶梯式计价改革,提供行业变革良机 民用气阶梯式计价方案或于2015年底前推出,智能气表换装量将迎来向上拐点,为公司提供突破契机。 二、互联网思维,颠覆式快速扩张 携智能气表优势,扩展战略清晰。1)物联网智能燃气表产品已成系列化。2)引入金融杠杆,扩大新增市场份额。公司今日公告,拟以29.83元/股的价格非公开发行不超过2849万股,募资总额不超过8.5亿元。通过本次再融资,将有效资金支持,实现增量市场的成功卡位。3)用“健康+安全”理念激活存量客户。其产品应用于600多家燃气公司,处于运行状态的智能气表1000余万台,服务中国3000万人口。 打造金卡移动互联平台,构建“互联网+”盈利模式。公司通过第三方支付系统平台绑定一定规模的客户群体,以家庭、社区为中心,在智能传感设备(手机App)接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域为用户提供更加完善的设备、数据分析和方案服务,将支付平台进一步升级为移动互联平台,打造物联网生态全闭环。公司未来基于金卡移动互联平台提供社区O2O服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务,开辟巨大的利润增值服务市场。 三、未来市值重估的空间可观 2015年政策或力推天然气阶梯式计价,物联网智能气表存在爆发可能。目前全国需换装的机械表的存量约5000-6000万台,按智能表400元/台售价计算,需求空间约200-240亿。假设净利率约为15%,净利润空间约30-36亿元。草根调研反馈,今年以来公司智能气表的需求已有明显增加。此外,传统气表预计保持15%增速。 互联网业务价值:第三方支付平台能收获大额预缴气费,可模仿支付宝投资货币基金孵化利息。此外,通过打造O2O社区生活服务圈激活存量和新增客户都业务增值空间。 业绩预测及投资建议:不考虑互联网新业务的贡献,预计2015-16年收入约8、11亿元,净利润约1.8、2.3亿元。增发前市值69亿元,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价改进度低预期、物联网智能气表销售打造速度慢于预期。

投资要点: 三一重工2014年实现营业收入303.65亿元,同比下降18.65%;归属母公司净利润7.09亿元,同比下降75.57%。每股收益0.09元。 毛利率处于低位,费用控制得当。公司综合毛利率25.77%,同比基本持平,但处于历史最低水平。销售费用减少1.7亿元,管理费用减少4.1亿元,汇兑损失变化导致财务费用增加7亿元,是利润同比大幅下降的主因。 减少备货,加大回款,重视资金风险。截至2014年末,公司库存72.7亿元,比上年末减少21.5亿元。由于国内工程机械保有量过大,新机需求表现颓势,公司减少了备货。加强货款回笼依然是工作重点,截至年末,公司应收账款198.5亿元,其他应收款24亿,合计较年初增加18亿,绝对额还是维持高位,增速大幅放缓。应收款项坏账准备计提大幅增加,使得资产减值准备增加2.6亿元至6.8亿元。 市场份额持续提升,行业龙头地位稳固。2014年,混凝土机械实现销售收入160亿元,稳居全球第一。挖掘机械销售收入66亿元,国内市场上已连续四年蝉联销量冠军,市场占有率超过15%。履带起重机250吨级以上产品市场占有率约40%,行业第一;汽车起重机50吨及以上产品市场占有率行业第二。 公司产业布局和“一带一路”区域吻合度高,率先抢占了海外市场发展机遇,海外收入98.22亿元,占比提升至32.3%。公司深耕国际化经营,沿丝绸之路经济带,完成东南沿海长三角地区、中西部湖南地区、西部新疆地区、土耳其、德国的产业布局,为国际化发展打下坚实基础。未来公司将继续积极拓展海外市场,聚焦国际重点区域、重点产品、重点资源,以点带面,实现辐射。全面提升美、德、印、巴产业园经营能力,全力支持普茨迈斯特发展,积极寻求国际合作,实现国际化的新进步与新突破。 积极转型布局工业4.0、工程机械后市场等新的增长点。公司表示“将借助互联网思维,加快转型,培育市场空间大、增长潜力大的新业务,培育新的利润增长点,如国际化、PC装备、工业4.0、工程机械后市场等潜在增长点。”维持“增持”评级。2015年公司营收目标338.6亿元,同比增长10%。我们预计公司2015~2017年EPS至0.13、0.22、0.31元,PE为90、52、37倍。PB为3倍。 风险提示:一带一路战略推进进度低于预期。

投资要点: 近日,公司发布股票期权激励计划草案。根据草案,公司拟对包括公司董事、中高层管理人员及核心骨干人员在内的117名人员进行激励,合计授予的期权总数为956万份(含预留部分95.6万份),约占当前股本总数的3.45%,行权价格为24.6元,行权期有3个,分别为首次授予后的第3、4、5年,对应行权比例分别为20%、30%和50%。 上市之后之首次激励,力度大、覆盖广。此次激励方案为公司上市5年来之首次,也是公司控制权变更之后首次,显示新股东对公司未来截然不同的态度(积极进取,而非财务投资者心态),公司推进转型、升级的决心和意志不容忽视。就方案本身而言,此次激励方案不仅实施力度大(按行权价计算激励市值2.3亿元),而且覆盖度广,激励对象涵盖了母子公司等核心业务模块。我们认为,通过此次激励方案的实施,必将加速公司向高端制造+环保转型的步伐,实现内生增长与外延扩张齐头并进的良性态势。 锁定业绩底线,未来4年复合增速不低于80%。按照本次激励方案的行权要求,2016、2017和2018年公司扣非净利润分别不低于1.0、1.5和1.7亿元,未来4年的复合增速不低于80%,成长性将较重组友智科技之前大幅提升。另外,按照行权安排,未来行权期有三个,分别是授予后的第3、4、5年,对应可行权比例分别为20%、30%和50%。行权价格则为24.6元/股,为停牌前的价格。现价行权+逐年递增的行权比例显示了董事会对公司未来业绩的超级自信,也有利于实现公司利益与员工利益的长期捆绑。 受益雾霾治理压力剧增,子公司友智科技和上海阿帕尼业务均处于爆发态势。2014年以来,随着社会对环保关注度的增加,国家也开始强力推行治霾行动,受此影响,友智科技的烟气流量测量仪和上海阿帕尼的高压电极锅炉业务均呈现爆发态势(大超对赌业绩已成定局),从而将推动公司业绩出现爆发性增长。 维持“买入”评级。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.53元、0.83、1.12元,当前股价对应PE分别为47倍、30倍和22倍。考虑到公司内生与外延增长的巨大潜力,维持买入评级。 风险提示:环保政策执行打折扣、阿帕尼项目进度低预期

投资要点: 南方泵业发布2014年年报,全年实现营业收入15.71亿元,同比增长16.88%;归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长23.66%。同时,发布2015年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润0.28亿元-0.31亿元,同比增长0%-10%。 产品结构优化及应用领域拓展,保证2014年业绩稳步增长。立足于不锈钢冲压焊接离心泵,提升高附加值、高可靠性、高科技含量的离心泵及成套设备占比,完善产品系列;开拓产品新应用,逐步增强中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等方面市场参与度,未来业绩上升空间巨大。 公司延续上市后的扩张之路,积极打造“绿色水动力专家”,未来3年高速成长是大势所趋。具体分析如下: 1.2015年将是公司发展和变革的关键年,将基于国内领先的泵及水处理设备制造能力,形成“制造业+制造服务业+投资发展”的战略模式。特别是,利用“水十条”、浙江“五水共治”机会,加快发展净水、污水处理两大核心业务,为未来3年业绩增长打下坚实基础 2.一季度业绩增速存在季节性影响,我们继续看好全年增长前景。陆续投入坚实临平、仁和、长沙、湖州4个厂区,目前投入基本结束,新产能正在进入收获期。 3.外延扩张稳步推进,有助于公司在新业务领域实现跨越式发展。 4.公司在网络、产品、资金等领域优势日益明显。配套优秀的经营管理和灵活的激励机制,继续积极加强营销网络建设,在全国横向拓宽营销范围,并在现有营销网络基础上纵向加深市场深度。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年净利润约2.6、3.2亿元,EPS约为0.97、1.24元/股,对应PE约37、29倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品、新业务拓展进度低于预期。

投资要点: 事件:康尼机电2015年4月9日晚发布2014年年报显示,2014年,公司实现营业收入13.09亿元,同比增长25.68%;归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比增长20.49%,EPS0.39元;扣除非经常损益后净利润1.37亿元,业绩基本符合预期。 轨道交通门系统产品保持行业领先地位,高铁门系统实现突破。2014年,公司轨道交通门系统实现销售收入8.70亿元,同比增长27.27,城市轨交门市场占有率50%以上,未来有望继续保持。高速动车组外门系统产品已覆盖国内动车组主要车型,市场拓展快速推进,市场占有率超过10%。同时,轨道交通连接器市场实现重要突破,获得首个完整轨交项目订单。 依托轨交门系统,构建平台,实现多元化发展。公司经过多年培育,在新能源汽车领域获得较大突破。目前涵盖新能源汽车充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成、高压配电系统为主要产品的产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。2014年,实现营业收入5062万元,同比增长400%以上。为了推动新能源汽车零部件产业快速发展,2015年初,公司成立控股子公司康尼新能源,预计2015年新能源汽车零部件业务继续在2014年的基础上实现收入翻倍。 城市轨道交通进入黄金发展期,公司充分受益。预计至2020年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395公里,是目前2329.7公里的3.17倍,平均每年需要建设700多公里,正迎来黄金发展期,公司城市轨道交通门系统市场占有率达50%以上,充分受益,成长可期。 投资建议:维持“增持”评级。综合考虑行业的发展前景及公司的市场地位,我们预计公司2015-2017年EPS为0.51元、0.66元和0.82元,对应PE分别为48.24X、39.88X和34.61X。铁路建设投资重回高点及全国城市轨道交通建设如火如荼,公司是国内轨道交通门系统的行业龙头,充分享受行业增长带来的发展机会,考虑当前公司的景气度处于上升通道中,维持“增持”评级。 风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期、市场竞争环境变化,产品价格下降。

投资要点: 依靠核心技术布局“智能制造+物联网”的物联科技领域。以华工激光的激光加工设备为主体,先期打造自动化的智能加工装备产品,最终朝着智慧工厂的方向发展;以华工赛百为主体打造公司物联网解决方案,其他业务模块作为支撑,华工图像提供全息防伪和溯源产品和解决方案,高理公司提供传感器等感知产品,正源公司向新型ICT行业市场转型,提供通信解决方案。 军民两个方向进行业务整合,发挥公司平台优势。公司为适应物联科技的战略布局,新成立企业应用部和军工信息研究所,分别面向民用和军用市场整合公司产品,企业应用部承接系统级产品订单,军工信息研究所计划向军工市场提供更多优势产品。 汽车电子和大功率激光加工设备业务表现突出。公司汽车电子业务开始逐步放量,有望成为公司业绩增长点。公司大功率激光加工设备技术水平领先,在汽车生产市场的应用会逐步增长。 加强资本运作,有望纵向延伸产业链。子公司与社会多方成立并购基金,未来有望围绕主业展开资本运作,延伸公司产业链,拓展发展空间。 我们认为:公司将以强大的核心技术为支撑,整合几大核心业务板块,打造面向工业4.0的“智能制造+物联网”的高端装备龙头,预计今明两年营业收入复合增长率在30%以上。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41元、0.61元和0.81元,对应的PE分别为40.89X、27.19X和20.51X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期。