事件:10月23日晚,公司发布2012年三季报。营业收入14.59亿元,较去年同期增长32.8%;营业利润3.47亿元,较去年同期增长168.4%;归属于上市公司的净利润3.00亿元,较去年同期增长189.5%,实现每股收益0.48元。 点评:光学膜4000万平米示范线进入收获期及预涂膜产能释放是公司利润大幅增长的主要原因。公司4000万平米光学膜示范线1季度达产,产品继通过京东方、海信、创维、TCL、天马等企业认证后进一步加大市场开发力度,目前开发客户80余家,开始贡献利润。光学膜业务进入收获期是公司利润增长的主要来源。4条预涂膜生产线于1季度开始相继建成达产,年产能由原有1.6万吨提升至4.4万吨,成为世界预涂膜行业领导者。随着预涂膜产能逐步释放,公司的预涂膜业务未来将呈现稳步增长的态势。 2亿平米光学膜产业集群项目进展顺利。目前已完成向全资子公司张家港康得新光电有限公司的增资和设备订购、工程设计、建设招标工作。目前在进行厂房建设、国内外市场拓展、技术合作,新产品开发工作进展顺利。光学膜产业集群项目是公司未来快速增长的主动力。 给予公司“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.92元和1.27元,对应PE为37倍、25倍和18倍,给予公司“增持”评级。

事件:2012年1-9月公司实现营业总收入41.23亿元,同比增长10.94%;利润总额3.05亿元,同比增长11.7%;归属于母公司所有者净利润2.46亿元,同比增长18.8%;实现每股收益1.46元,三季度单季实现每股收益0.54元。 点评: 毛利率环比回升,主营业务盈利基本与去年持平。三季度单质肥价格疲软降低公司成本压力,毛利率环比回升1个百分点至14.12%。另一方面,由于单质肥与复合肥存在显著的替代关系,受单质肥价格走弱与夏季渠道库存影响,三季度复合肥行业景气程度有所下降。根据我们测算,公司主营业务对净利润增长的贡献约4%,基本与去年持平。 所得税有效税率下降与利息收入是公司净利润增长的主要原因。报告期内公司有效所得税率由24.1%下降至19%,约增厚公司净利润1500万元;由于募集资金产生的利息收入,公司财务费用显著下降,增加约1600万元税后利润。根据我们测算,报告期内两因素贡献公司净利润增速约15%,是公司净利润增长的主要原因。 公司品牌实力与渠道优势明显,产能投放有望驱动未来业绩高速增长,成长趋势明确。公司通过长期巨额的宣传投入打造了强有力的品牌形象,并依靠强势品牌实施品牌专营战略,强化对经销商的控制力,渠道优势明显。随着募投产能的陆续投放,预计公司产能将由2011年底的220万吨上升到2014年的600万吨。凭借品牌实力以及渠道优势,公司有望将新产能充分消化,成长趋势明确。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.62元、2.14元和2.78元,给予“增持”评级。

事件: 公司2012年前三季度实现营业收入11.42亿元,同比增长15.03%;归属于母公司的净利润9135.17万元,同比增长30.01%;基本每股收益0.82元。公司预计2012年净利润同比增长15%至40%。 投资要点: 基地布局完善,营销网络稳固,销售增长拉动利润增长区域化竞争是塑料管业的有效竞争方式,公司分基地扩充,已基本完成在全国七大区域的八个生产基地布点。经营模式上实行协同作战、进一步强化建设稳固的营销渠道是公司持续壮大的动力。 下游的市政、农用领域需求良好公司产品主要针对政府投资较为明确的市政和农用领域,其中市政工程建设量将随城市化进程的推进而加大,给排水管在“十二五”期间年均增长率将达21%和41%;农村安全用水和农田水利建设的投资将带动管道需求年增速超50%。 新产能的释放将进一步完善产品结构,解决产能瓶颈募投项目PVC-M的推广以及钢增强型产品产能瓶颈的消除将进一步提升公司在市政领域占比,产品结构改善带来盈利能力的持续提升。其中,2.65万吨管材的重庆项目预计今年年底释放部分产能,贡献明年业绩。 初次给予增持评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.96,1.27和1.69b,对应的PE分别为15.6倍、11.9倍和8.9倍,给予公司“增持”评级。

事件:10月22日晚,公司发布2012年三季报,报告期实现营业收入74.04亿元,同比增长46.9%;实现营业利润3.37亿元,同比增长33.4%;实现归属于母公司股东的净利润2.52亿元,同比增长30.9%。实现每股收益0.69元,同比增长30.9%。三季度单季度营业收入、归属母公司股东净利润同比增长53.4%和17.1%,环比增长4.7%和-1%。 点评: 磷矿石涨价和投资收益增长是报告期利润增长的主要来源。今年年初以来磷矿石价格保持高位,较去年同期有较大幅度增长。襄阳白竹矿区100万吨产能达产,产量增加。磷矿石增收增利,成为报告期利润增长的主要来源。同时,公司报告期实现投资收益2600万元,去年同期投资收益仅33万元。投资收益的大幅增长主要源于参股的湖北泰盛化工草甘膦盈利情况大幅好转。 再融资方案获批,将缓解公司财务压力。公司收购磷化集团资产,同时进行多个在建项目建设,资产负债率上升到75%,财务费用大幅增长83%。公司定增方案9月25日获得证监会通过,定增完成后,公司的财务压力将得到显著的缓解。 一体化优势显著,维持公司“增持”评级。公司每股磷矿储量行业第一,矿电磷化工一体化抗风险能力强、竞争优势显著。未来几年磷矿储量和产能产量持续增长,业绩将稳步上升。不考虑增发摊薄,下调公司2012-2014年每股收益至0.85、1.12和1.60元,维持公司“增持”评级。

事件: 2012年1-9月公司实现营业总收入7.99亿元,同比增长10%;利润总额1.11亿元,同比增长30.6%;归属于母公司所有者净利润0.94亿元,同比增长29.33%;实现每股收益0.46元,三季度单季实现每股收益0.14元。 点评: 海外市场需求持续向好转驱动公司收入增长。受美国房地产复苏的驱动,公司海外市场需求持续向好,报告期内公司国外销售额较去年同期增长34.97%,是收入增长的主要动力。根据我们测算,三季度公司国内销售收入基本与去年同期持平,国内下游PVC市场仍需静待需求恢复。 销售模式变革与原材料价格低位双因素推动公司毛利率上升。一方面,公司实施国内销售模式变革,由经销模式改为直销模式,增强产品盈利能力;另一方面,报告期内公司产品主要原材料丙烯酸、苯乙烯等均处于低位,降低公司成本压力,双因素共同作用推动毛利率环比上升0.44个百分点。四季度受原油价格上涨以及日本触媒爆破事件影响,丙烯酸、苯乙烯等原材料价格均有一定程度的上涨,预计公司四季度毛利率将持平或略有回落。 产能释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。公司1.5万吨AMB于今年6月建成,5万吨ACM有望于近期投产,2.5万吨ACR将于明年5月建成,7万吨共挤色母料项目也预计于明年11月份建成,产能快速释放将是公司未来两年高速增长的主要驱动力。国内下游PVC市场的需求复苏进度将是影响公司业绩超预期表现的关键因素。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.84元和1.08元,对应PE分别为21.8倍、16倍和12.5,给予“增持”评级。

事件: 公司前三季度营业收入2亿元,同比增长0.4%;营业利润0.42亿元,同比增长17.1%;利润总额0.46亿元,同比增长0.4%;归属于母公司的净利润0.38亿元,同比下降2.6%;实现基本每股收益0.28元。其中三季度营业收入0.74亿元,同比增长37.1%,环比增长7.7%;营业利润0.16亿元,同比增长32.4%,环比增长12.4%;归属于母公司的净利润0.16亿元,同比增长20.6%,环比增长21.7%。 点评: 前三季度营业收入小幅增长,毛利率和净利率均维持稳定,期间费用率提高5个百分点。其中研发费用、股权激励相关费用增加及本期报表合并单位增加导致管理费用同比增加106.2%;彩色碳粉市场开拓导致销售费用同比增加47.4%;按照权益法核算的股权投资收益增加导致投资收益增加7倍。此外,收到政府补助较去年大幅减少约740万元导致营业外收入同比减少61.2%。 彩色碳粉日前开车投产,助力明年业绩增长。目前全球彩色碳粉需求5万吨以上,国内彩色碳粉需求5000吨-6000吨左右,彩色兼容碳粉需求2000吨左右;预计未来3-5年国内兼容碳粉需求增速15%以上。公司彩色聚合碳粉产业化项目经过单机试车和全线联动,已于日前开车投产维持公司“增持”评级。公司3-5年内将致力围绕彩色碳粉把蛋糕做大,比如技术难度更高的碳粉载体,未来则将把触角伸向其他电子信息化学品。基于对公司本领域的巨大发展潜质的判断,我们预计其2012-2013年的EPS分别为0.45和1.01元,对应的PE分别为58倍和25倍,维持“增持”评级。

事件: 公司1-9月实现营业收入2.60亿元,同比增长11.65%;营业利润0.54亿元,同比增长28.39%;归属于母公司净利润0.46亿元,同比增长20.82%。每股收益0.45元。 投资要点: 营业收入的增加来源于销售渠道的拓展,并将随募投产能的释放进入更快速增长期。公司60%的销售收入源于高层商用建筑的节能环保胶,同比增长幅度达30%。在国内商业地产和各级城市新区的大规模开发建设下,公司提前加大广告投入和二三线城市的渠道建设,将有效消化今年底即将投产的新产能,预计拉动明年收入增长20%。 原材料价格的下降和持续低迷是毛利率提高的主要原因,持续下跌将提高公司盈利空间。主要原材料107胶和甲基硅油的价格每下降10%,公司毛利率便提高约9%。上游有机硅原材料将由于供给过量而进一步跌价,同时下游客户由于有机硅用量占其生产成本比例较小,对其价格不敏感,供需状况也较为良好。因此,原材料价格的下跌将有益于提高公司的盈利空间。 给予增持评级我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.60和0.78元,对应PE为19倍和14倍。给予公司“增持”评级。

事件:公司发布2012年三季报,1-9月营业收入2.2亿元,同比增长32.1%;营业利润0.8亿元,同比增长50.9%;归属于母公司的净利润0.68亿元,同比增长47.8%;实现基本每股收益0.63元。其中三季度营业收入0.7亿元,同比增长12.7%,环比下降6.9%;营业利润0.21亿元,同比增长23.5%,环比下降32.3%;归属于母公司的净利润0.18亿元,同比增长20%,环比下降30.8%。 点评: 毛利率同比小幅增长,期间费用率小幅下降。前三季度营业收入同比增长32.7%,主要是去年同期年度检修时间较长影响了产品产销量所致。本期募投资金存款利息增加,致使前三季度期间费用率降低8个点左右。第三季度营业成本增长较快,造成单季度毛利率环比下降10个点。 部分募投项目年底投产,助力明年业绩增长。经过去年的技改,公司设备稳定性提高,产能获扩张,目前原甲酸酯产能共计超过14000吨,两者比例可以柔性调节。公司募投项目中原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯扩建项目设备已经安装完毕,预计年底前可投产;出于对下游市场的不确定性的考虑,苯并二醇项目建设进度有所延缓,暂时不能确定达产时间。 给予公司“增持”评级。基于对原甲酸中间体需求稳定增长的判断,以及对公司募投项目顺利达产的预期,我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.82和1.11元,对应PE分别为21.9倍和16.2倍,给予公司“增持”评级。

事件:公司2012年前三季度实现营业总收入6.11亿元,同比增长49.25%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长67.91%;基本每股收益0.26元。公司以货币出资360万元,增资河北的英科石化,增资完成后公司占英科石化注册资本的30.00%。 投资要点: 募投项目新增产能是今明两年业绩贡献的主要动力新增脱硫净化服务系列项目的投产带来今年业绩的大幅增长,明年将继续支撑公司盈利增加;化工化肥催化剂项目已投产,预计明年开始贡献业绩。下游煤化工、天然气、油田伴生气、沼气、污水处理等领域是公司新增产能未来大有可为的市场。 从产品商到向综合能源净化服务商的战略转变优势初显,未来将大幅提升公司盈利能力2亿元金额的七台河项目已完成结算,未来拿到该项目后续剂种的订单几率很大;。云南大为项目即将执行,将贡献约3.5亿元业绩。“一站式服务”模式的成功印证了公司从产品商到综合能源净化服务商的转型思路的正确,将大幅提升未来盈利能力。 增资英科石化将为公司的脱硫净化服务带来工程技术支持和更多业务渠道,全面助推其市场化进程给予增持评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.31,0.52和0.66元,对应的PE分别为38.6倍、23.0倍和18.1倍,给予公司“增持”评级。

事件:报告期2大主营产品尿素和TDI量价齐升,推动利润大幅增长。公司去年同期因天然气供应不足,公司尿素装置停产21天,今年尿素装置正常生产,产量增加。同时,在原有6.5万吨权益产能的基础上,今年5月份新投产7万吨TDI产能,TDI产能翻倍。今年上半年尿素价格较去年同期上涨约10%,三季度虽然尿素价格下跌,但9月份TDI产品价格大幅上涨。2大主营产品产量增加,盈利能力上升,推动公司报告期内业绩大幅增长。 预计四季度公司净利润同比、环比增长。9月份TDI在下游需求回升、行业检修影响供给的情况下产品价格大幅上涨,三季度单季度每股收益达到0.405元,同比增长1653%,环比增长54.9%。10月份TDI市场价格较9月份大幅上涨20%,虽然随着装置开工率上升,11-12月份产品价格会有所回落,但相比三季度TDI盈利能力仍会增长。尿素开工率会下降,价格相对稳定,盈利能力小幅下降。整体上四季度净利润将同比大幅增长,环比小幅增长。 下调公司评级至“增持”评级。2013年尿素业务盈利能力有较大幅度下降空间,TDI产量增长,整体盈利跟今年变动不大。新增16万吨离子膜烧碱产能,可增加净利润7000万元左右。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.35元、1.24元,对应PE为13.3倍和14.5倍。公司四季度盈利能力达到峰值后面临回落压力,2013年增长不确定性较大,下调公司评级至“增持”评级。 10月17日晚,公司公布三季报,1-9月公司实现营业收入24.54亿元,同比增长27.8%;实现营业利润2.91亿元,同比增长1279.2%;实现归属母公司股东净利润2.24亿元,同比增长650.4%;实现每股收益0.86元,同比增长650.6%。

事件:2012 年1-9 月公司实现营业总收入82.64 亿元,同比增长30.45%;利润总额5.61 亿元,同比增长13.6%;归属于母公司所有者净利润4.96 亿元,同比增长25.1%;实现每股收益0.71 元,三季度单季实现每股收益0.12 元。 点评: 毛利率下降费用上升,主营业务盈利增长略低于预期。一方面,受单质化肥价格下降的影响,公司综合毛利率由去年同期13.09%下降至报告期内的12.56%,下降0.53 个百分点;另一方面,公司期间费用率由去年同期5.3%上升至报告期内5.77%,增加0.47 个百分点。在毛利下降与费用上升的影响下,我们测算公司主营业务增长对净利润增长的贡献仅13.4%,略低于市场预期。 所得税有效税率下降显著增厚公司业绩。公司全资子公司菏泽金正大于2011 年获得高新技术企业评定,而菏泽金正大于2011 年度已按照25%税率预缴企业所得税,2011 年多缴纳的所得税于2012 年度抵缴。因此报告期内年公司所得税有效税率由同期19.4%下降至11.6%,经测算对公司净利润增速贡献约10.8%,显著增厚公司业绩。 新增产能投放是未来业绩增长的主要动力,渠道建设是增长兑现的关键。未来两年公司将进入产能高速释放期。2011 年底公司拥有210 万吨普通复合肥、90 万吨缓控释肥产能,预计2012-2013 年底公司复合肥产能分别达390 万吨、520 万吨。产能投放以及渠道建设带来的产销量上升将是公司未来业绩的增长点。 维持公司“增持”评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.83、1.05 和1.35,维持公司“增持”评级。

事件: 节前,我们前往福建建阳青松股份实地调研,与公司总经理陈尚和、副总经理兼董秘邓建明以及证券事务代表吴德斌进行交流,了解了公司近期经营状况以及未来发展规划。 1、公司基本情况 2、建立战略松节油储备,规避成本波动风险 3、合成樟脑行业增长稳定,公司龙头地位愈加稳固 4、其他主要产品 5、公司未来的规划 6、投资评级:增持 我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.43、0.60,对应PE分别为30倍、22倍,给予“增持”评级。

事件: 节前,我们前往福建南平元力股份实地调研,与公司财务总监兼董秘许文显以及证券事务代表罗聪进行交流,了解了公司经营状况以及未来发展规划。 1、公司基本情况 元力股份是国内木质活性炭龙头。公司拥有五大系列上百个品种的专用木质活性炭,目前产能4.43万吨,其中3.93万吨自制、0.5万吨外购半成品后再加工。近年来产销量也稳居全国第一,其中2011年销量3.2万吨,国内市场占有率15%。 2012年上半年公司营业收入中占比最大的依然是糖用活性炭,约为37%,其次是食品用和味精用。 2012年上半年营业收入为1.6亿元,同比增长56.1%,然而上半年锯末价格的快速上涨和人工成本的不断上升使得成本居高不下,加之下游企业需求不振延缓了价格传导,公司毛利率从上半年同期的31%下降至本期的23%。 2012年上半年成本大幅增长,以及期间费用同比增长90%,导致营业利润同比下降80.1%;营业外收入大幅增长并占利润总额的90%,导致利润总额同比增长60%;上半年净利润为2475.9万,同比增长71.1%。 2、国内活性炭需求增长平稳,公司向海外市场寻求突破 活性炭是一种吸附能力很强的功能性炭材料,具有特殊的微晶结构、孔隙发达、比表面积巨大,具有物理吸附和化学吸附的双重特性,可以有选择地吸附液相和气相中的各种物质,以达到脱色精制、消毒除臭和去污提纯等目的。 按照制造原料来分类,活性炭主要有木质活性炭、煤质活性炭和其他活性炭(如果壳、椰壳等)。其中木质活性炭是以林产“三剩物”为原料制造,具有低灰分、高纯度、吸附能力强、易提纯等特点,主要应用于食品工业、医药、上水处理等领域。由于强度低,木质炭传统上不用于气相吸附,但随着技术的进步和生产工艺的改进,木质炭的应用也逐渐扩大至新兴的气相吸附领域如油气回收、家用空气净化等领域,随着人们对健康、环保重视程度的提高,其在气相吸附领域的应用空间有望进一步增长。 国内木质活性炭需求维持10%的平稳增长。目前国内木质活性炭下游多用于制糖(特别是淀粉糖)、食品以及制药领域,暂未扩展到水处理和电厂尾气处理领域,预计需求增速10%左右。 2、国内活性炭需求增长平稳,公司向海外市场寻求突破 活性炭是一种吸附能力很强的功能性炭材料,具有特殊的微晶结构、孔隙发达、比表面积巨大,具有物理吸附和化学吸附的双重特性,可以有选择地吸附液相和气相中的各种物质,以达到脱色精制、消毒除臭和去污提纯等目的。 按照制造原料来分类,活性炭主要有木质活性炭、煤质活性炭和其他活性炭(如果壳、椰壳等)。其中木质活性炭是以林产“三剩物”为原料制造,具有低灰分、高纯度、吸附能力强、易提纯等特点,主要应用于食品工业、医药、上水处理等领域。由于强度低,木质炭传统上不用于气相吸附,但随着技术的进步和生产工艺的改进,木质炭的应用也逐渐扩大至新兴的气相吸附领域如油气回收、家用空气净化等领域,随着人们对健康、环保重视程度的提高,其在气相吸附领域的应用空间有望进一步增长。 国内木质活性炭需求维持10%的平稳增长。目前国内木质活性炭下游多用于制糖(特别是淀粉糖)、食品以及制药领域,暂未扩展到水处理和电厂尾气处理领域,预计需求增速10%左右。 预计2012全年公司出口量增长40%,未来仍将积极向海外市场寻求突破,并将荔园子公司将作为出口的平台。公司出口规模占据国内活性炭行业首位,去年出口量1万吨,今年预计将增长至1.4万吨。但公司出口目前主要依靠国外经销商,未来计划向直销模式转型以提高出口产品附加值。 木质活性炭再生使用并不经济,因此使用均为一次性。今年木质活性炭平均价格为8000元/吨-8100元/吨左右,生产成本3000-4000元/吨,而再生成本约为3000元/吨。 3、行业产能集中度提高,公司龙头地位愈加稳固 国内木质活性炭60%产能在福建,主要分布在南平、三明和龙岩三地。这主要是由于木质活性炭所使用原料主要为林产三废物如锯末等,而锯末的经济运输半径为300公里。 近年来产能逐步向龙头集中。去年以来部分小厂开工率严重不足甚至倒闭,与此同时公司收购了江西怀玉山活性炭和内蒙鑫富活性炭。去年公司市场占有率15%,预计今年将达到20%,待荔园子公司6000吨达产以及内蒙鑫富整合完毕,其市场领先优势将继续扩大。 4、公司竞争优势 公司技术领先,产品品质卓越,其亚兰吸附值可达17,高于国内木质活性炭的平均亚兰吸附值13;并且纯度高,杂质含量低,可占领制药等高端需求领域。国内药用木质活性炭市场需求量3万吨左右,需求空间巨大。去年公司产品有1000吨用于制药领域,明年预计3000吨,后年计划做到5000吨。木质活性炭基于自身产品安全无污染的特点,在医药工业领域有着其他吸附剂产品不可替代的广泛应用,主要包括三类应用:药用原料中的应用、药用中间体中的应用、针剂中的应用。由于关系到患者身体健康和生命安全,因此药用生产企业对所需木质活性炭的品质要求十分严格,对各项指标数据(如灰分、含铁量、各种重金属含量等)都有严格的控制。依靠其卓越的品质,公司产品得以介入国内目前主要被进口产品占据的药用炭市场。去年公司产品有1000吨用于制药领域,明年预计3000吨,后年则计划做到5000吨。 5、其他事项 目前本部8000吨产能将定位于生产专用活性炭,即与客户需求精细化匹配,藉此提高产品附加值。目前本部1/3采用外购再深加工模式,即将碳化等活性炭生产的前段工序进行外包从而专注于深度加工,未来这种模式的比例仍将提高。 内蒙古鑫富预计年底前完成设备改装,明年开始正常生产,产能8000吨。届时公司将受益于低价原材料和煤炭等燃料资源。满洲里是全国最大的木材加工基地,木屑价格仅为福建地区的50%;今年煤炭价格约为190元/吨。经计算,鑫富子公司每吨活性炭生产成本比本部低200元左右。 荔园子公司将作为出口平台;目前拥有产能6000吨,第二条生产线预计明年二月投产,届时将拥有1.2万吨产能。 公司暂未考虑向上游收购木材加工厂等。目前的产业链自上而下的形态是:当地农民采用承包方式获取山地林木资源再加工为木材,贸易商向农民采购锯末再向木质活性炭企业销售。公司依托其规模优势,议价能力较强。此前公司曾经尝试过向上游一体化收购,但未能成功,目前暂时没有收购原料供应商的规划。 公司目前拥有的10000吨外购再深加工产能仍将保持,且未来可能有所扩大。首先虽然外购活性炭再深加工的毛利率较自制炭低10%左右,但其净利率基本持平。此外,公司在和外购供应商长期合作中建立了稳固的关系,公司对其提供技术支持,可以保证产品的品质和稳定供应。 预计今年木质活性炭平均价格8000-8100元/吨,公司毛利率25%左右。今年上半年锯末价格上涨600元/吨,而产品价格下降400元/吨,致使毛利率严重下滑。三季度以来趋势有所改变,锯末8、9两个月每月下滑100元/吨,产品价格下滑100元/吨。 增值税出口退税将常态化。 2011年11月下旬发布的《关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》规定,自2011年1月1日起,对于销售三剩物、次小薪材和农作物秸秆等3类农林剩为原料生产的活性炭实行增值税即征即退80%的政策,该政策废止了以往增值税即征即退的适用期,是对2001年以来对资源综合利用产品增值税优惠政策的延续。公司作为木质活性炭龙头,具有资源综合利用属性,未来将长期享受该项增值税退税政策带来的退税优惠。 6、投资评级:增持 我们预计公司2012-2013EPS分别为0.30、0.42,对应PE分别为31.8倍、22.7倍,给予公司“增持”评级。

事件:2012年9月27日,公司以自有资金1537万元收购了常州天马瑞盛复合材料有限公司100%的股权,价格依据是天马瑞盛最近一期的每股净资产。 点评:通过对同质客户公司的收购,不仅带来技术和渠道的整合,更带来产品的完善、产业链的延伸。 常州天马瑞盛是一家专业从事不饱和聚酯树脂研制、生产、销售的企业。它所生产的不饱和聚酯树脂是常州天马集团授权其生产的,并使用天马牌(TIANMA)商标。天马牌不饱和聚酯树脂曾是国内产量最大、质量最优、市场覆盖面最广的产品。该品牌在国内的业内具有不小的影响力,含金量较大。公司与天马瑞盛虽然生产的产品不同,但却拥有同质的客户。公司收购天马瑞盛后能整合公司、天马集团及天马瑞盛三方资源,充分发挥各自的技术、人才以及渠道的优势,优化资源配臵、完善公司产业链、增加产品种类,从而扩大公司规模,提高市场竞争力。天马瑞盛今年1-5月的净利润将增厚公司EPS0.07元。 对超募项目的实施计划进行延期调整,但不会对公司的正常经营产生不利影响。 (1)复合隔板订单饱满,为保证现有客户稳定,复合隔板生产线技术改造延期。公司对“扩大年产2.7万吨玻纤特种毡制品项目”中“1.50米复合隔板”生产线技术改造进行延期,预计使本项目达到预定可使用状态时间延期3个月至2012年12月31日。原因是复合隔板线的技改需要对公司现有生产设备停机,而目前复合隔板销售情况良好,订单充足,若公司停机改造,会使现有订单交货延后,进而可能会导致客户流失。 (2)技术改造和创新仍在完善过程中,玻纤生产线将根据市场形势调整计划,择时点火。“年产70000吨E-CH玻璃纤维生产线”项目的预定可使用状态时间将延期6个月,至2013年3月31日。主要原因是公司在一期池窑的基础上,大量消化、吸收当前国际先进技术与装备,并同步进行技术创新,这些技术与装备的运用延缓了项目进度,影响项目整体施工进度;同时考虑到目前宏观经济形势尚不明朗,结合目前公司及行业实际情况对项目进度进行调整。 给予公司增持评级 我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.71元和0.84元,对应PE为22.1和18.7倍。

事件: 9月20日晚,公司发布公告,公司吸收合并湖南西部民爆的重大资产重组方案获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过,公司股票将于9月21日复牌。重组方案是公司西部民爆向其173名自然人股东按照13.06元/股发行4528.7059万股,吸收合并后,西部民爆法人资产注销。 点评: 重组成功对公司意味的不仅仅是炸药产能的增长,更加重要的是切入到民爆产品缺口较大的湘西地区。通过本次吸收合并西部民爆,公司工业炸药年许可生产能力从7.2万吨提升至9.4万吨,许可产能增加30.5%。但更加重要的是公司业务将延伸至湖南地区,湖南的地质条件以及目前交通设施现状,决定了其未来民爆产品还存在广阔的需求增长空间。同时,还可以向周边存在民爆产品缺口的贵州等地辐射,未来成长空间打开。 西部民爆业务一体化,盈利能力强,大幅增厚公司业绩。西部民爆是炸药产销、运输、爆破服务一体化的区域优势民爆企业,主要经营区域在云贵高原东侧武陵山片区的湘西自治州、怀化市、张家界市,区域内矿产资源丰富,基础设施落后,区域内民爆产品需求增长潜力广阔。下属16家炸药流通子公司和近20家爆破工程分公司,每年利润贡献额占比超过50%。2010年西部民爆净利润1.08亿,2011年受当地安全事故影响产能未发挥出来,加上硝酸铵成本居高不下,净利润4990万元。吸收合并后,公司2010-2011年营业收入较交易前分别增长42.52%、72.29%;净利润较交易前分别增长129.81%、176.26%。 原有业务盈利下半年也将改善。收购的陕西商洛秦威化工去年停车亏损,徐州子公司因去年新建生产线亏损,今年下半年开始正常生产,业绩将有明显改善。 预计公司重组完成后2012-2013年每股收益分别为0.32元、0.71元,首次给予公司买入评级。