中报概况:2012年1-6月份,公司实现营业收入、归属于母公司净利润分别为73.93、3.10亿元,同比分别下降31.48%、71.40%,实现EPS为0.28元,低于预期。 基建投资下滑拖累公司业绩:上半年国内基建投资减缓,尤其是铁路投资降幅较大,行业需求萎靡。协会数据显示,公司装载机销量为1.98万台,同比下降9.53%,挖掘机销量为3345台,同比下滑28.8%,起重机和压路机销量降幅同比也超过50%以上,销量下滑大幅拖累公司业绩。 利润降幅大于收入原因分析:1、由于上半年挖掘机和装载机需求以中小吨位为主,低毛利率产品占比较高,加上公司以自有资金进行融资租赁业务较上期大幅减少,从而导致综合毛利率仅为16.5%,同比大幅下降3.4个百分点。2、行业竞争加剧,期间费用率同比大幅上升3.8个百分点。二季度销售费用率和管理费用率分别为5.54%、5.57%,环比分别增加1.07、1.19个百分点,同比分别增加1.40、1.53个百分点;利息支出同比大幅增加1亿,财务费用从去年同期的1768万元大幅增加到7888万元。 产品结构演变及毛利率走势分析:受地产、基建新开工不足影响,中等吨位的土方机械需求下滑较大,而广泛应用于农田水利建设的小吨位需求较高,公司下半年小吨位的挖掘机和装载机占比仍将上升。尽管采购成本的下降提高毛利率,但综合考虑到需求萎靡导致的单位固定成本提高的负面影响及小吨位占比的上升,下半年综合毛利率仍将环比小幅下降。 盈利预测与投资建议:行业萎靡需求短期无法逆转,预计2012-2014年EPS分别为0.45、0.77、0.99元,下调目标价至11.5元,维持增持评级。

事件: 林州重机与安徽顺安矿建工程有限公司(简称“顺安矿建”)签署《安徽顺安矿建工程有限公司增资协议书》,其主要内容为林州重机以自有资金对乙方增资,持有乙方60%的股权,但具体出资额根据乙方审计评估后净资产确定。 增资后顺安矿建将组建强有力的煤矿综采工程建设、综采设备管理及技术服务的运营团队,同时所需综采设备全部向林州重机采购。 评论: 延伸产业链,进军服务领域:目前林州重机主要从事煤矿综采设备的制造,为设备制造类企业,增资顺安矿建之后,公司将进入煤矿综采工程建设、综采设管理及技术服务等下游服务业务领域,不仅扩展了原有煤机产品的市场空间,更使得公司产业链进一步向下游延伸,抵抗行业风险能力进一步增强。 煤矿服务业务市场空间巨大:随着煤炭价格的下跌,煤炭企业盈利能力有所下降,在此条件下,部分资金实力较弱的煤炭企业可能出现有资源但无实力开采,或缺乏购置设备资金的情况,这为煤矿综采工程建设、综采设备管理等业务提供了发展机遇。同时,从业务分工角度看,将设备维护、管理等业务交给专业的运营公司,也可能会被越来越多的煤企所接受。 全年3亿元净利润目标不变:首先,煤炭价格企稳,库存降低,未来煤炭行业固定资产投资可能会逐步回暖;其次,9月份公司采煤机、救生舱等产品的煤安证或将逐步获得,产品系列进一步丰富;再次,在下游低迷情况下,公司参股的中煤国际租赁有限公司有助于公司煤机产品的销售,扩大市场份额。同时公司辽宁铁法、平煤神马等战略合作伙伴的效应也在不断释放。最后,公司进军煤炭服务业务领域,产业链进一步延伸,利润来源增加。 盈利预测与估值:预计2012~2014年公司EPS分别为0.58、0.88和1.21元,目标价14.5元,增持评级。

盈利预测和投资评级:上半年业绩略低于预期,我们下调了对公司的盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.3、0.34、0.4元,目标价5元,相当于2012年17倍PE,增持评级。 风险提示:铁道部招标进度放缓的风险。

中报概括:2012年1-6月份,公司实现营业收入、归属于母公司净利润分别为29.74、1.96亿元,同比分别下降10.69%、6.79%,实现EPS为0.38元,低于预期。 下游需求萎靡拖累公司业绩:协会数据显示,上半年全行业共销售叉车15.3万台,同比下滑5.54%,而公司也仅销售叉车3.6万台,同比下滑7.10%,核心业务叉车及配件营业收入也相应同比下滑11.12%;此外,装载机实现销售收入9259万,同比小幅上升15.2%,但毛利率仅为1.5%,仍然处于大幅亏损状态;两者合力导致上半年业绩远低于我们在一季报中的预期。 毛利率环比持续下滑,期间费用率同比小幅上升:公司钢材成本占比40%左右,其中主要是6mm和8mm的板材,考虑到上半年板材价格持续下降走势,公司自去年四季度开始原材料成本应该逐季降低,但公司二季度毛利率为18.24%,环比继续小幅下降0.5个百分点,结合上半年公司叉车营业收入较销量下滑幅度更大,我们认为,毛利率较低的产品占比环比仍呈上升趋势。二季度公司销售费用率同比上升0.7个百分点,环比上升0.2个百分点;管理费用率同比上升0.8个百分点,环比下滑1.4个百分点。 公司竞争优势及全年展望:上半年公司叉车市场占有率为23.24%,行业龙头地位依然稳固,考虑到下半年国内宏观经济见底延后及物流费用、人工成本缓慢上涨趋势,预计下半年行业销量同比基本持平。盈利预测与投资建议:综合考虑行业和公司成长性,预计2012-2014年EPS分别为0.72、0.78、0.86元,下调目标价至10元,维持增持评级。

中报概况:2012年上半年,公司实现营业收入8.45亿元、营业利润0.47亿元、归属母公司净利润0.41亿元,同比分别增长23.01%、-28.07%、-28.43%。实现每股收益0.13元。工业泵业务并表,毛利率持续提高。上半年,公司综合毛利率为23.23%,同比提高4.21个百分点;主要是由于工业泵业务毛利率较高以及原材料价格的下降。上半年,公司完成对长沙天鹅、无锡锡泵、大连华能的收购,工业泵业务实现收入1.75亿元,收入占比21.1%,毛利率为29.3%,高于母公司的传统水泵业务。 规模扩张造成费用支出增加,公允价值变动损失进一步影响利润。造成公司上半年利润下滑的主要原因是:(1)上半年,公司管理费用8532万元,同比增长82.3%。财务费用为544万元,同比增长151.6%。公司规模的扩张以及工业泵业务推广力度的加大造成了费用支出的增加。(2)公允价值变动净收益为-557万元,而去年同期收益额为184万元。由于短期内美元处于强势,公司远期结售汇业务产生的公允价值变动收益较去年同期大幅下降。 欧洲市场销售略有下滑,国内业务扩展顺利。12年上半年,公司海外和国内业务实现收入分别为6.52亿元、1.8亿元;同比增长分别为1.29%和628%。欧洲仍为公司最大的出口销售市场,受欧债危机的影响,销售额较去年同期略有下降。 盈利预测和投资评级:预计公司12-14年EPS分别为0.36、0.49、0.63元,下调公司目标价至11元,相当于2012年30倍PE,增持评级。

盈利预测与评级:预计2012~2014年公司EPS分别为0.65、0.80和0.97元,目标价13.0元,增持。

盈利预测与评级:我们预测2012~2014年公司的EPS分别为0.40、0.53和0.72元,目标价13.25元,增持。

投资要点: 业绩概况:上 半年营业收入8685万元,同比增长35.21%;净利润3829万元,同比增长33.28%,基本每股收益0.37元。经营活动产生的现金流量净额同比增长87.99%,收款能力增强,盈利质量提高。三大费用率稳中有降,其中销售费用率由于公司加大营销力度略微增长,全年对业绩影响有限。 核心业务保持快速增长:上半年公司煤矿顶板安全监控设备实现收入7093万元,同比增长41.04%,保持了快速增长态势。产品毛利率78.82%,基本与去年同期持平。上半年山西占到公司主营业务收入的40%,同比增加58.43%,随着山西煤炭整合效应的初步显现,未来山西仍将是公司最主要的市场。 新产品量产为后续增长奠定基础:下半年随着公司ZLF 矿用过滤站反冲洗控制装置、ZPR 矿用乳化液自动配比电控装置、KJ623煤矿冲击地压地音监测系统等新产品的批量生产,公司业绩增速有望进一步提高。 煤矿顶板充填材料仍处开拓阶段:上半年填充材料实现收入775万元,同期增长31.74%,产品毛利率40.83%。充填材料市场空间广阔, 但目前公司无论从产品种类、性能、销售模式、客户等多方面看,仍处于积极探索阶段,短期难以成为公司主要利润来源。 盈利预测:我们预测公司2012~2014年EPS 分比为1.08、1.38和1.80元,目标价27.0元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品市场需求情况、下游煤炭投资计划及煤炭价格走势。

盈利预测与评级:基于当前行业状况,我们下调公司2012~2014年EPS至0.67、0.84、1.07元,目标价16.8元,增持评级。

中报概况:2 012 年上半年,公司实现营业收入4.36 亿元、营业利润0.55 亿元、归属母公司净利润0.48 亿元,同比分别增长20.55%、21.06%、31.05%。实现每股收益0.34 元。 水泵产品需求稳定,变频供水系统销量大幅增长。12 年上半年,公司泵类产品、变频供水系统分别实现收入3.74、0.48 亿元,同比分别增长17.8%和58.7%。不锈钢冲压离心泵节能环保、具备替代传统产品和进口产品空间,产品销售保持稳定增长;变频供水系统节能高效、可避免水质二次污染,公司不断拓展其应用领域,销量快速提高。 产品种类不断拓展,毛利率稳中有升。12 年上半年,公司主业综合毛利率为34.8%,同比提高2 个百分点。受益公司生产工艺提升和生产能力的扩大,收入占比较高的CDL、CHL 系列产品毛利率分别同比提高3.3 和4.4 个百分点;其他系列泵类产品中,大流量、高毛利率的泵产品收入快速增长,同时,公司加大在端吸泵、计量泵等细分领域的市场投入,带动了毛利率提高。成套变频供水系统毛利率有所下降,但由于其毛利率水平高于普通泵类产品,该产品收入规模增长有助于公司综合毛利率的提升。 国内市场销售网络不断完善。国内和海外地区收入分别为3.75 和0.55 亿元,同比分别增长26.2%和-6.6%。国内销售较快增长得益于销售网络的完善。国外收入下滑主要受海外需求及汇率变动等因素影响。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.85、1.07、1.36 元,目标价21 元,相当于2012 年25 倍PE,增持评级。

业绩概况:报告期公司实现营业收入47.24亿元,同比增长25.94%;归属上市公司股东的净利润8.08亿元,同比增长47.8%,对应基本每股收益0.58元,略超市场预期。 弱市彰显龙头优势:公司支架实现收入32.72亿元,同比增长21.15%,占总收入的69.26%;支架毛利润12.17亿元,占总毛利润的89.64%;支架毛利率37.2%,同比增加1.79个百分点。在煤机行业竞争日益激烈、下游煤炭行业景气度低迷的条件下,公司仍保持了较快发展速度,进一步体现了公司作为液压支架行业龙头的竞争优势。但在当前形势下,下半年支架毛利率恐有下行压力。 市场开拓与产品研发齐头并进:上半年公司先后与黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司、中国三维能源有限责任公司建立了战略合作伙伴关系,上半年公司在市场竞争日益激烈的情况下,合同订货额同比增长28.5%。同时公司在自动化、智能化、大型化液压支架领域也取得了丰硕成果,行业龙头地位进一步巩固。 煤价见底,库存回落,煤机需求有望逐步回暖:当前秦皇岛煤炭约630元/吨,接近经销商成本,且已低于国际煤炭660元/吨的价位,从近两周看,价格已基本企稳。近一个月秦皇岛煤炭库存从高位回落14.8%至807万吨,随夏季用电旺季和进口煤数量的减少,库存有望进一步回落。上述因素有望推动煤机需求逐步回暖。 盈利预测与评级:我们预测2012~2014年公司EPS分别为1.07、1.25及1.46元,维持“增持”投资评级及16.80元目标价。

中报概况:2 012年上半年,公司实现营业收入7.81亿元、营业利润1 亿元、归属母公司净利润0.95 亿元,同比分别增长3.34%、13.08%、18.51%。实现每股收益0.24 元。 盈利预测和投资评级:预计公司12-14 年EPS 分别为0.5、0.63、0.79 元,调整目标价至10 元,相当于12 年20 倍PE,增持评级。

业绩概况:报 告期公司实现收入8.41 亿元,同比增长41.93%;归属于母公司净利润2.18 亿元,同比增长23.62%;基本每股收益为0.47 元.上半年净利润完成全年规划的35.59%,略低于历史占比。 盈利预测与估值:预计2012~2014 年公司的EPS 分别为1.34、1.87 和2.49 元,维持“增持”评级,目标价56.10 元。

盈利预测及评级:我们预计2012~2014 年公司的EPS 分别为0.92、1.13 和1.36 元,维持“增持”评级及20.83 元目标价。

投资要点: 参股公司12年以来业绩好于预期。1-4月,烟台荏原、顿汉布什、冰轮重工净利润分别同比增长130%、70%、40%,好于预期。烟台荏原吸收式热泵需求火爆,直燃机需求也开始恢复。顿汉布什在1季度行业收入同比增长10-15%的情况下,公司仍然实现了70%的增长。市场占有率不断提高。冰轮重工12年以来所生产的产品毛利率较高,因此1季度公司净利润增长在40%左右。我们预计全年烟台荏原净利润同比增长将超过50%,顿汉布什30%左右,冰轮重工20%左右。 本部2季度经营环比好转,但预计全年业绩将略低于预期。1季度本部贡献的净利润为1720万元,同比增长5.90%。本部目前在手订单充足,可排至3季度。预计2季度经营情况较1季度将有好转。但从本部新接订单情况来看,虽然公司下游食品等行业占比较大,但在经济不景气的背景下,该类企业进行固定资产投资的意愿也有所减弱。 因此我们调低了全年对母公司的业绩预期,预计12年母公司净利润增速在10%-15%左右。 子公司12年可实现盈利。11年,子公司亏损1300万元,目前,11年主要亏损的冰轮压缩机和冰轮塑业均已盈利。预计控股子公司12年可实现扭亏为盈。 盈利预测和投资评级:由于本部制冷产品受到整个经济环境影响,产品需求略低于我们预期。我们下调对公司的盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.5、0.63、0.79元,目标价13元。