本报告导读: 通过收购,公司非常规油气资源发展战略再向前迈进一步,通过小区块的作业,公司将逐步掌握相关开采技术,未来有望继续获取更大的油气区块。 事件: 2013年9月13日海默科技公告称,全资子公司海默石油天然气有限责任公司(以下简称:海默油气),2013年9月10日(美国当地时间)与美国WaymonPitchford,Inc.及I-20OIL&GAS,LLC公司签署了《购买与出售协议》,以100.08万美元的价格购买了上述两家公司联合拥有的位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为1112英亩(约合4.5平方公里)的油气区块100%的工作权评论: 非常规油气资源发展战略再向前迈进一步:海默油气已申请到美国德克萨斯州油田作业者许可执照,该区块是海默油气担任作业者的第一个页岩油气开发项目,将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验,对于实施公司的非常规油气发展战略具有现实意义。同时,通过担任作业者,还将与公司原有的多相流量计等多项业务产生协同效应,带动原有业务的发展。 未来升值空间、升值概率较大:2012年10月公司以2750万美元的价格受让Carrizo公司美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%的权益,该区块作业面积总计约6万英亩,以此计算,每英亩的收购价格为0.46万美元,而本次收购区块每英亩的价格则仅为0.09万美元。造成上述价格差的主要原因是该油气区块属于未开发区块,地面尚没有油气生产井,因此在油田开发过程中存在作业风险。但是,由于该区块位于Permian盆地核心地带,该盆地是美国第二大石油生产区。因此,我们认为,该区块成功出油的概率较大。一旦实现产油,该区块每英亩的价格或将达到甚至超过当时Niobrara页岩油气区块0.46万美元/英亩的价格,区块价值将极大的提升。 短期内难以对业绩产生实质性影响:如果参照Niobrara页岩油气项目的盈利状况,新区块最高有望为公司贡献360万美元/年的净利润。但目前该项目仍未实施试验井的开发,因此,预计1-2年内难以为公司利润带来实质性影响。根据Carrizo公司目前生产井的数据预测,Niobrara项目的单井总成本约360万美元,其中钻井作业约110万美元,压裂完井约210万美元,地面设施及套管约40万美元,项目的桶油成本约为46美元/桶。Carrizo公司基于前5年油价85美元、后5年80美元、再后5年75美元的假设,预测表明,该项目在前8年内,年平均销售收入3555万美元,年平均利润总额1653万美元,年平均净利润1074万美元,平均销售利润率30.2%。 井下工具有望成为新的增长点:水平井已成为提高油气田勘探开发综合效益的重要途径,而井下工具则是其中的核心环节。我国每年分段压裂井下工具有数十亿的市场需求,但以进口为主,这为具有核心技术的国内企业提供了巨大发展空间。公司的水平井分段压裂工具已处于样机生产阶段,有望在明年实现销售。同时公司获准建设“甘肃省页岩气压裂工具工程实验室”,该省级工程实验室的建设将进一步推动公司水平井分段压裂工具的进程,并提升公司技术水平。 油田服务业务将贯穿钻完井产业链:随钻井、压裂设备、井下工具等业务的实施,公司将依托海默油服实现钻完井一体化的布局,油服业务有望实现快速发展。 谨慎增持评级:我们预计,2013-2015年公司的收入分别为2.44、3.78及5.13亿元,同比分别增长40.9%、55.1%及35.5%;归属母公司净利润分别为0.20、0.38及0.58亿元,同比分别增长535.6%、87.8%及51.9%。 维持对2013-2015年公司EPS分别为0.16、0.30及0.45元的预测,目标价13.50元,谨慎增持。 风险提示:1、项目油气资源储量低于预期;2、项目作业成本远高于预期。

投资要点: 气源及管网建设推动燃气表市场需求:燃气表的需求受制于燃气管网及气源的建设,当前上述因素正发生积极的变化。一方面,通过国内开发、海上LNG及海外管道运输等方式加大天然气供应,特别是2013年7月中缅年输送120亿立方天然气管道的投产,极大地缓解了国内天然气供应压力。另一方面,《天然气发展十二五规划》中提出的新建天然气管道(含支线)4.4万公里的计划也在稳步推进。 智能化是燃气表发展趋势:与传统机械式燃气表相比,IC卡智能燃气表具有抄表容易、收费便捷、节省成本等众多优势,随信息技术的发展,目前我国处于传统燃气表向IC卡智能燃气表的转换阶段。我们预计,到2015年我国智能燃气表的市场需求将达到约2000万台,未来三年有望保持约30%的复合增长。 智能燃气表行业领先者,受益明显:公司是我国智能燃气表行业的领先者,将受益于燃气表需求的持续释放及智能化发展趋势。随上半年新生产线的投产,产能瓶颈缓解,未来市场占有率有望进一步提升。 延伸产业链,进驻天然气运营领域:十二五期间我国天然气加气站将达到5千座,通过收购宁夏华辰投资有限公司,公司深度介入天然气加气站领域,为业务增长注入新的驱动力。天然气价格提升短期对加气站业务形成负面影响,但价格机制的理顺,有利于行业长远发展。 盈利预测及评级:我们预计2013-2015年公司的EPS分别为1.31、1.82及2.42元,目标价54.60元,对应2014年30倍PE,基于当前估值考虑,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

维e_持Su增mm持a评ry]级 :预计2013-2015 年公司的EPS 分别为0.32、0.54 及0.75 元,目标价15.12 元,增持评级。 中石油管理层变动对油气装备行业影响“短空长多”:短期看该事件可能会导致中石油投资放缓,但中长期看,国民经济对油气资源需求的稳步增长将推动中石油继续加大勘探开发投资力度,同时油服市场对体系外公司开放的趋势及行业的规范运作将更有利于具有竞争优势公司的发展。 天然气业务产业链延伸有望取得突破性进展:天然气业务向LNG 液化工厂、加气站等领域延伸是公司的既定战略。2013 年7 月发改委上调天然气井口价后,使LNG 液化工厂成本大幅提升,而公司依托柳林煤层气项目将获得成本优势,业务前景光明。公司天然气项目合作方山西燃气产业集团是山西省“四气”产业开发利用主体之一,在LNG 加气站运作领域具有强大优势,未来双方在该领域的合作有望进一步深化。我们认为,山西省将成为公司天然气业务的主战场之一。 海外大单或许只是时间问题:上半年市场预期的海外大单迟迟没有兑现,是导致近期公司股价回调的重要因素之一。我们认为,由于海外订单涉及到不同国家的法律规定、审批流程等众多因素,因此订单的签订在时间上难以把握。但从“三大油”在海外项目的规划,公司拿到海外大额订单仅仅只是时间问题,而且,一旦首个订单落定,后续项目的操作可能会更加顺利。 风险提示:各项业务进展低于预期,行业竞争加剧致毛利率下滑。

本报告导读: 业绩符合预期,预计下半年在海外经济恢复及国内市场产品推广力度加大影响下,收入将恢复高增长;污水处理协同效应将进一步发挥;农用泵有望获得更高的市场份额。 投资要点: 中报概况:2013年上半年,公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润5.5、0.75、0.63亿元,同比分别增长14.18%、55.71%、43.1%。 实现每股收益0.39元,符合预期。 经济放缓影响收入增速,毛利率提升保障利润高增长。上半年国内收入3.16亿元,同比增长32.05%;海外收入2.22亿元,同比增长0.73%。在海外,预计伴随经济复苏,下半年水泵需求将恢复。在国内,公司积极采取投放央视广告、召开产品促销会议等营销措施,保证产品销售。在部分原材料价格下降和严控成本的影响下,毛利率提升保障公司利润高增长。 污水处理业务协同效应将进一步发挥。上半年,污水处理业务实现收入3939万元。公司于2012年10月收购浙江博华51%的股权。浙江博华具备城镇、农村、工业污水处理工程总承包能力。我们认为,借助公司的资金优势、销售渠道,浙江博华有望拿到更多污水处理项目。预计2013年,污水处理业务收入将超过1亿元。 公司农用泵有望获得更高的市场份额。我国农用泵生产企业约有3000家,但是规模上亿的企业只有20多家。公司的用泵市占率第一,仅为3%。 我们认为,未来对泵质量要求提高、农机补贴力度加强以及资源向规模企业集中的趋势影响下,龙头企业将获得更高的市场份额。公司已经通过加大营销网点建设、投放央视广告等方式,加大营销力度,预计未来两年公司农用泵市占率将持续提升。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.75、1、1.31元,考虑同类可比公司估值,给予2013年30倍PE,目标价23元,增持。

本报告导读: 借助东大泰隆在有色金属行业的总包、设计资质及良好的业绩、知名度,有助于做大做强公司清洁煤气化业务。 事件概述:科达机电将通过发行股份及支付现金的方式向东大科技及吕定雄等27名自然人股东购买其合计持有的东大泰隆100%股权。东大泰隆100%股权的评估值为3.31亿元,该评估值尚未经相关国有资产主管部门备案。经交易各方协商,初步确定本次交易价格为3.31亿元;其中,以发行股份方式向交易对方支付的对价款2.21亿元元,发行价格为13.00元/股,发行数量约1700万股。以现金形式向交易对方支付的对价款1.1亿元,资金来源为向其他不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金,科达机电向其他特定投资者募集配套资金的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即11.70元/股。最终交易价格将以经相关国有资产主管部门备案的评估值为基础确定。 评论: 收购东大泰隆,做大做强清洁煤气化业务:清洁煤气化装备是科达机电未来的重点发展方向,虽然自2007年以来该业务取得了一定的发展,但是总体来看,公司清洁煤气化装备产品数量较少,目前尚处于起步发展阶段。而东大泰隆具有有色冶金行业的工程勘察设计及工程总承包经营资质,同时在业界具有广泛的知名度和良好的业绩及经验。收购东大泰隆后,科达机电的清洁煤气化技术、科达液压及长沙埃尔高效节能风机在相关行业及企业的推广应用有了一个很好的窗口。同时,科达机电的清洁炉煤气装备和东大泰隆的悬浮焙烧炉、烟气净化系统等成套设备均属于铝工业及其他有色金属生产过程中所需的重要成套设备,具有较强的互补和协同效应。这有利于完善公司清洁煤气化产业链条,增强公司清洁煤气化业务的核心竞争力,为公司清洁煤气化业务做大做强奠定基础。 东大泰隆具有较强盈利能力:2012年东大泰隆的净利润为2061万元,公司承诺2013-2015年公司的净利润分别为3245、4045及4815万元,同比分别增长57.4%、24.7%及19.0%。若按照全年净利润计算, 将分别增厚科达机电2013-2015年净利润8.1%、7.7%及6.8%。东大泰隆还承诺,若公司实际净利润低于上述承诺金额,则东大泰隆原股东将以现金向上市公司补偿净利润差额。 东大泰隆在有色金属冶炼领域处于行业领先地位:公司是一家围绕铝工业及有色冶金行业提供“工程设计咨询、节能技术与设备开发、成套技术与成套装备、特种设备设计与制造、项目工程安装与总包、过程自动化及仪器仪表”等系统综合服务的高新技术企业。其主要经营电解铝、氧化铝相关净化和焙烧炉系统。目前东大泰隆持有国家颁发的D1、D2级特种设备(压力容器)设计与制造许可证,具有专用、节能、环保设备等领域多项专利产品和专有技术,其悬浮焙烧炉、烟气净化系统等成套设备已经在有色金属冶炼领域得到了广泛的应用和推广,在国内民营铝金属冶炼行业处于领先地位。 盈利预测及评级:由于本次收购及增发的价格、数量仍需公司董事会、股东大会、证监会等的批准,因此我们暂不调整公司盈利预测。预计213-2015年公司EPS分别为0.61、0.80及1.06元,目标价21.35元,维持增持评级。 风险提示:宏观经济走势、市场需求转变导致公司煤气炉推广低于预期;国家鼓励节能环保设备发展的相关政策有所变化或在执行力度方面低于预期;公司核心技术人员流失。

投资要点: 增持评级:上半年公司收入、归属母公司净利润分别为4.33、0.42亿元,同比分别增长120.9%、34.6%,净利润增长低于预期。虽然上半年业绩低于预期,但全球油气勘探开发投资的稳步增长,及公司各项新业务的突破,为未来业绩增长奠定了良好基础,维持增持评级。 油田环保系统及油田工程技术服务系统表现靓丽:公司油气处理系统收入8268万元,同比下降18.64%,主要系订单规模较大,生产周期长,部分订单未能确认所致,这也是导致业绩增长低于预期的主要因素。除油气处理系统外,公司其他业务表现靓丽,其中油田环保系统实现收入7160万元,同比增长112.38%。我们认为,随着国内对环境问题的日益重视及公司环保产品市场的拓展,全年该业务收入有望翻倍增长。油田工程技术服务系统实现收入4745万元,同比增长153.54%。该业务的快速增长得益于潍坊凯特的优异表现,上半年凯特收入4396万元,净利润达1034万元。 上半年未获大额订单:上半年公司新签订单1.79亿元,同比下降3.84%,期末在手订单4.26亿元,同比增长23.81%。新签订单同比略微下降,主要是由于公司新增订单涉及海外,审批流程较长。我们认为,按“三大油”海外规划,年内公司拿到海外大单是大概率事件。 盈利预测:基于上半年公司的业绩表现,我们下调公司2013年盈利预测至0.32元,下调幅度为17.95%。但基于对公司海外订单的乐观预期,维持2014-2015年0.54、0.75元的盈利预测。下调目标价至15.12元,对应2014年28倍PE。

本报告导读: 商业仓储物流和废旧汽车精细拆解及回收市场空间巨大,凭借资金和技术优势,天奇股份正全力布局两块新业务,后续业绩有望保持持续快速增长,增持。 投资摘要: 调研结论:国内商业仓储物流和废旧资源循环再生市场处于兴起阶段,公司凭借在汽车自动化输送系统领域积累的技术和定增资金优势,已经提前布局,预计2013-2015年EPS分别为0.27、0.37、0.50元,目标价13元,相当于2014年35倍PE,首次覆盖给予增持评级。 主业平稳,风电设备继续向好,下半年业绩将持续改善:上半年新签和已中标但尚未签订订单近5亿,同比基本持平,而汽车流程线更新周期一般为5-8年,预计更新需求将保障汽车物流自动化平稳发展;国内风电设备一直处于去库存阶段,价格已出现好转,行业复苏明显,公司上半年亏损800万,去年同期亏损1240万,预计全年风电业务有望盈亏平衡。 商业仓储物流系统爆发在即,技术和资金优势保障新业务快速发展:国内商业仓储物流系统主要包括机场物流自动化和商业物流配送中心自动化分拣与储运系统,根据我们的研究,机场行李处理系统市场容量超百亿,基本被外资垄断,国内厂商有望从支线领域逐步实现进口替代,而现代化的商业物流配送中心仍处于培育阶段,市场爆发在即。公司从事汽车物流自动化系统业务10多年,技术勿容置疑,此次募集资金1.7亿投入智能高效分拣与储运装备项目,预计自动化分拣与储运系统将保持快速成长。 联手德国ALBA开拓废旧汽车精细拆解及回收业务,打开成长空间:理论上国内年报废汽车高达400万辆以上,但实际回收利用很少,未来规范拆解市场空间巨大,公司依靠德国ALBA的技术优势和在汽车领域建立的渠道优势,后续废旧资源循环再生业务将打开公司新的成长空间。 风险提示:风电复苏低于预期、废旧汽车回收业务进展低于预期。

谨慎增持评级:我们预计,2013-2015 年公司的收入分别为2.44、3.78及5.13 亿元,同比分别增长40.9%、55.1%及35.5%;归属母公司净利润分别为0.20、0.38 及0.58 亿元,同比分别增长535.6%、87.8%及51.9%;对应EPS 分别为0.16、0.30 及0.45 元。目标价13.50 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

本报告导读: 公司参股公司日立业绩增长超预期,自主品牌业绩目前虽然低于预期,但将来会不断壮大。 投资要点: 公司13年中期实现营业收入、净利润分别为18.43、2.49亿元,可比口径分别增长20.33%、32.08%,实现EPS0.3027元,总体业绩符合预期。业绩构成中,日立贡献的业绩略超预期,广日贡献的业绩略低预期:1)合资品牌日立实现净利润5.83亿元,同比增长41.7%,超过我们35%左右的判断。日立贡献投资收益1.41亿元,占公司净利润56.6%,加之日立对公司零部件业绩的贡献,则业绩贡献比应该超过70%。2)自主品牌广日的电梯收入同比增长18.78%,低于我们20-25%的判断,也低于同类公司。(日立在本文指日立电梯(中国)的简称) 市场对日立业绩释放担心过度:1)日立对零部件和物流系统有很多个性化要求,依赖广日,短期很难更换供应商。2)日立是国内唯一一家日系控股采用中方管理团队的企业,充分的本土化保证了业绩释放的持续性。3)日立大多数零部件采购自广日电气,零部件进口占比低,理论上可转移利润空间小。4)日立过去一直持续较快增长,且持续分红。 自主品牌广日会不断壮大,后续增长有潜力:1)我们判断内资电梯整体份额会持续上升,广日作为一线内资品牌,同样如此;2)广日在全国布局制造和营销网点,将不断发力。合资品牌日立份额短期还有上升空间,后续至少可维持:基于日立大客户策略、制造和营销网点布局走在同行前列。 盈利预测与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.64、0.78、0.94元,目标价12元,增持。 风险因素:地产开工数据大幅低于预期。

本报告导读: 质量改进助力份额提升,技术创新助力盈利能力提升,管理团队变动助力销售和生产水平提升,另外判断产品链拓展将有实质性进展。 投资要点: 公司中期实现收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润分别为76.75、14.00、10.30百万元,同比分别增长20.78%、18.54%、23.35%,实现EPS0.08元,符合预期。 推荐逻辑:1)质量改进助力份额提升。09年以来玉米机行业爆发式增长,过快增长使得质量已成为终端用户反馈最多的问题,甚至有企业因此被取消农机购臵补贴资管。浮躁的市场下,公司注重玉米机质量改进,玉米自走式联合收获机荣获第五届全国农机用户满意品牌,预计13年玉米机排产可达1800台,销量有望超1700台,同比增长超57%,超越行业。 2)技术创新助力盈利能力提升。上半年新获得4项实用新型专利和1项发明专利,截止2013年6月30日,公司共获得授权专利68项,其中发明专利7项。技术创新有助于提升产品毛利率,尤其是青贮机和动力旋转靶,上半年公司农牧及农副产品加工机械毛利率整体提升2.66个百分点。 3)管理团队变动助力销售和生产水平提升,判断产品链拓展将有实质性进展。通过社会公开招聘和内部人员招聘,公司在销售、生产和投资方面的管理人员均作出了调整,基于此我们判断①公司市场开拓能力提高,销售费用率上升了2.63个百分点,从侧面反映了公司在市场上的投入;②生产管理水平将提高;③产品链拓展将有实质性进展,预计业绩季节性将大幅减弱,一、二季度业绩贡献比将得到大幅提升,长远增长更有保障。 盈利预测与投资建议:预计13-15年EPS为0.65、0.83、1.05元,目标价21元,增持。 风险因素:行业竞争加剧,致使业绩低于预期。

本报告导读: 苯乙烯与原料苯价差持续拉大,公司三季度业绩无忧,长期看,海水淡化系统设备大额订单的签订开启了公司新的重要利润增长点,增持。 结论:上调2013-2015年EPS分别为0.44、0.59、0.75元,上调幅度为5.6%、10.7%、13.3%,上调目标价14元,相当于13年32倍PE,增持。苯乙烯持续景气,短期内供需紧张格局恐难改变:从需求端看,EPS在建筑保温材料使用比例的恢复增长和一次性发泡塑料餐具的放开增加了苯乙烯的下游需求;从供给端看,东亚地区部分产能停工检修,韩国大山乐天石化苯乙烯装置重启延迟及日本奥克西兰产能为42万吨/年苯乙烯装置即将停车检修等消息也促使合约商投机加大,苯乙烯价格一路走高,预计短期内供需紧张格局恐难改变。 苯乙烯与苯价格差有望持续,上调利士德全年净利润1.7亿元:7月30日华东地区苯乙烯、苯、乙烯分别报价13500元/吨、9100元/吨、1300美元/吨,以1吨苯乙烯匹配0.79吨苯、0.29吨的乙烯计算,剔除生产成本1800元/吨,苯乙烯毛利大概1490元/吨,预计7月份利士德实现净利润4000万元以上,保守测算2013年净利润1.7亿元。 海水淡化系统设备大额订单签订,新的利润增长点正式形成:8月5日公司公告与伊朗GoharEnergySirjanCo.签署了总计7.6亿元的《伊朗班达巴斯7×12,500吨/日低温多效海水淡化系统设备供应及服务合同》,公司在项目正式启动后约36个月内向买方提供共7台产能为12,500吨/日的低温多效海水淡化系统设备。大额订单签订验证公司已具备1.5-2.5万吨/天海水淡化设备的设计及制造能力,对公司海水淡化业务国际、国内市场推广将产生积极影响,未来有望成为公司新的重要利润增长点。 股价催化剂:大额订单签订、苯乙烯价格上涨、节能政策颁布。

本报告导读: 公司公告中报业绩增速超预期,直梯、安装及维保业务增速显著超越行业,重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者,增持。 投资要点: 公司2013年上半年实现收入、净利润分别为9.78、1.10亿元,同比分别增长19.42%、38.45%。点评:1)净利润增速超出我们预期近4个百分点,毛利率、净利率分别提升5.12、1.54个百分点,盈利能力大幅提升源自零部件自制比率提升、规模效应增强、材料利用率提高以及原材料成本下降; 2)直梯、安装及维保收入分别增长51.12%、72.97%,至少超越行业30个百分点,反映公司市场份额持续提升,印证前期推荐逻辑; 3)上半年末在手订单23.54亿元,相当于上半年收入的2.41倍,相当充足,在12年在手订单已经很充足的基础上同比还增长14.27%; 4)销售费用同比增长37.55%,持续加大营销网络建设,不仅使得新签订单保持快速增长,还为后续维保市场进行布局; 5)大客户战略取得新成效,先后中标了大连、印度等地铁项目,相继与金源、上海长峰、荣盛发展、远洋地产、中海发展、佳源地产、碧桂园等大地产商签订了重点项目,与海亮地产签署了战略合作协议。 重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者:预计13-15年电梯行业增速分别为15.1%、13.3%、13.3%,未来行业竞争格局两大变化趋势:①内资份额持续上升;②试验塔和维保政策加速内资集中度提升。公司相比内外资在机制、市场方面竞争优势明显,预计仅凭内生式增长,份额将从目前的2%多上升到5%。 盈利预测与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.69、0.89、1.16元,目标价17.5元,增持。 风险提示:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。

本报告导读: 上半年业绩符合预期,预计下半年收入增速将继续提高;收购浙江博华进入了污水处理领域,将开辟更大市场;公司农业泵有望获得更高的市场份额。 投资要点: 上半年业绩符合预期。公司发布2013年上半年业绩快报,营业收入、净利润分别为5.5亿元、0.63亿元;同比分别增长14.2%、43.1%;EPS0.39元,符合预期。 预计下半年收入增速将继续提高。2季度实现收入3.5亿元,同比增长19.07%,比1季度增速同比提高12.7个百分点。公司积极采取投放央视广告、召开产品促销会议等营销措施,保证公司销售稳定增长,预计下半年收入增速将继续提高。 收购浙江博华进入了污水处理领域,将开辟更大市场。12年10月,公司收购浙江博华51%的股权。浙江博华的废水、废气、噪声综合治理业务立足浙江,辐射全国,具备城镇、农村、工业污水处理工程总承包能力。 我们认为,借助公司的资金优势、销售渠道,浙江博华有望拿到更多污水处理项目。预计13年,浙江博华收入规模将超过1亿元。 公司农业泵有望获得更高的市场份额。我国农用泵生产企业约有3000家,但是规模上亿的企业只有20多家。公司的用泵市占率第一,仅为3%。我们认为,未来对泵质量要求提高、农机补贴力度加强以及资源向规模企业集中的趋势影响下,龙头企业将获得更高的市场份额。公司已经通过加大营销网点建设、投放央视广告等方式,加大营销力度。预计未来两年公司市占率将会持续提升。 盈利预测和投资评级:预计公司13-15年EPS分别为0.75元、1.00元、1.31元,考虑同类可比公司估值,给予13年30倍PE,目标价23元,“增持”评级。

本保告导读: 公司公告现金增资入股纳博传动51%股权完成工商变更,预计接下来与日本纳博还会有研发、制造、服务等合作,甚至集团上海发那科股权也有注入可能,增持。 投资要点: 上海机电公告现金增资入股纳博传动51%股权完成工商变更,正式进入工业机器人领域,我们认为:1)日本纳博占全球工业机器人用精密减速机60%市场份额,公司控股纳博传动发展日本纳博精密减速机在中国的销售业务只是第一步,接下来与日本纳博还会有研发、制造、服务等合作;2)公司通过此举,探索和开拓具有中国特色的工业机器人市场,我们判断集团上海发那科50%中方股权也有注入可能,上海发那科12年收入、净利润分别为10.7、2.7亿元。通过强强联手,公司有望后来居上。 维保规范政策有望出台,电梯业务增速将逐年提升:电梯事故60%由维保不当造成,在维保规范政策出台后,预计充斥市场、低价竞争的第三方维保占比将迅速下降,维保价格将合理回升,厂家自维保比例上升。上海三菱作为国内维保业务规模最大、自维保比例最高(约30%)、营销网点最多的合资品牌,将受益维保行业规范,维保业务获得比电梯设备更快的增速。预计公司电梯设备增速在15%左右,维保业务增速超过20%。 印包机械逐年大幅减亏,结构优化提升盈利水平:高斯法国是公司印包机械主要亏损源,12年收入10.53亿,亏损1.02亿。13年4月高斯法国进入司法重组程序,重组后,印包机械将大幅减亏,预计15年有望实现盈亏平衡。另外印包机械以后专注于精密卷筒纸胶印机和包装机械等中高端产品,盈利能力有提升空间。 盈利预测与投资建议:基于现有电梯业务较快增长以及印包机械盈利改善,预计13-15年EPS分别为0.75、1.00、1.21元,目标价15元,增持。 风险因素:印包机械减亏幅度低于预期。

本报告导读: 铁路投资和线路规划上调将保障未来两年的车辆需求,并提升近期动车招标重启的预期。 投资要点: 维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.38、0.45、0.53元,目标价6元。 铁路投资和线路规划上调将保障未来两年的车辆需求,并提升近期动车招标重启的预期。7月24日国务院常务会议中明确了铁路投资和运营里程上调方案(1)13年铁路固投规划上调400亿至5900亿。 (2)“十二五”投资上调0.5万亿至3.3万亿。(3)“十二五”末线路里程增加0.3万公里至12.3万公里。我们认为,近期李克强总理多次表态定调了铁路发展方向,预期铁路投融资改革方案出台临近,后续铁路建设无论是资金来源还是开工进度都将会有效推进。 13年车辆牵引系统实现自产将提升公司毛利率水平。不断探索新的经营模式,在现代有轨电车领域具备先发优势,每百公里线路建设将为公司带来百亿收入,成为新的增长点。国内城轨地铁以及海外市场车辆需求发力会减小13年招标放缓的影响。(1)公司自产牵引系统在机车上的应用会逐步推广,并将开始应用于动车组上。若自产牵引系统完全替代外购产品,公司毛利率仍有1-2个百分点提升空间。(2)公司以BT模式对轨交项目进行总承包,不仅提供轨交车辆,还负责车辆、线路的设计、监督和维护,减轻了重资产的压力。中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,有20多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。(3)城轨地铁建设仍处高峰期,预计13年车辆需求同比增长40%以上。