摘要: 郑煤机港股和A股股价均出现较大涨幅。 评论: 国际焦炭价格率先企稳,煤机行业或预期见底。上周情况来看,螺纹钢期货小幅上涨2.1%;天津港一级冶金焦现货价格上涨40元收于1420,焦炭期货上涨3.0%收于1531。澳洲海角港高挥发焦煤和风景矿焦煤分别上涨2美元/吨和2.5美元/吨。国内河北山东煤价小幅反弹。评级机构穆迪投资者服务公司日前发布报告,将对美国煤炭业的前景展望从“负面”上调为“稳定”。穆迪表示,由于行业环境已经触底,美国煤炭业前景稳定,预计行业基本面在未来12到18个月内不会进一步恶化。受此影响,美国煤炭股近日全线大涨,沃尔特能源、詹姆斯河煤炭公司、阿尔法自然能源公司8月9日股价涨幅都超过10%。美股煤炭ETF基金自8月7日以来上涨了6%。煤炭需求企稳预示煤机企业最差的时间可能已经过去。 郑煤机行业龙头地位不可动摇。公司是国内第一家生产井下液压支架的企业,在技术研发和质量控制方面处于国内领先水平,市场份额约25%,大于二、三位份额之和。其中公司生产的高端液压支架技术优势显著,市场占有率达到70%,已经实现进口产品替代。此外,公司与淮南矿务局,龙煤集团等煤炭企业签订战略合作协议为公司贡献稳定订单,对冲部分行业强周期属性。 公司股价严重低估。公司在手现金45.6亿元,归属上市公司股东所有者权益97.3亿元。不考虑现金部分资产价格大约51.7亿元,而上周五之前郑煤机A股市值90.5亿元,H股市值8.7亿元,总计99.2亿元人民币。除去现金部分估值贡献,公司营运部分资产市净率1.04倍。但是,2013年1季度,公司净利润3.8亿元,对应净利率19.03%。我们认为公司股价被严重低估。 投资建议: 预测公司2013-2014年EPS为0.71元、0.75元,对应PE为10.1倍、9.6倍,期待公司业务触底反弹,给予“增持”评级。 风险提示:1.宏观经济下行,国内煤炭需求不景气;2.进口煤炭总量持续上升。

投资建议:预测公司2013-2014年EPS为0.64元、0.86元,对应PE为30倍、22倍,看好公司节能产品推广到300亿元的电力及石化市场,看好公司收购中电佳美产生的协同效应,维持“买入”评级。

事件: 近期我们对海油工程进行了实地调研。 评论: 全球海工市场投资3600亿美元,中海油资本开支加速利好公司业绩。国际海工市场广阔,预计2013年全球海工投资将达到3600亿美元。十二五期间中海油产量复合增速6%-10%,2013年资本开支约120亿美元,预计2013-2015年中海油资本支出将保持20-30%的增长,主要投入在珠海深水海洋工程装备制造基地项目和船舶。 公司是国内唯一一家承揽海洋油气田气开发工程建设总包公司。公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司主要优势是:一体化、场地优势、船舶优势。公司4大业务是: (1).设计:收入占5%,公司承担海上油汽田开发工程、海底管道、海底电缆、油汽处理陆地终端、压力容器、海洋结构物装船和海上运输与安装的设计、咨询与现场技术服务,具有200米水深海上油汽田开发工程和浮式单点系泊系统以及海上油汽田开发简易设施的设计能力。 (2).建造:主要是钢结构加工,收入占比约30%。海洋石油工程股份有限公司建造公司坐落于天津市滨海新区,主要承揽海上及陆地油气田开发工程建设项目,包括各类导管架、组块、单点系泊及FPSO上部模块等工程的建造、安装以及联接调试等。 (3).安装:主要考察指标是作业船天+海管铺设公里数,收入占比35%。公司主业是:海上石油平台安装、单点系泊安装及各种海底管道和海底电缆的铺设。先后在渤海、南海、印度尼西亚等海域完成了18个油田、48座平台、5座单点系泊的安装,铺设了400多公里的海底管线和10条海底动力电缆。公司现有起重船、起重铺管船、半潜驳船、工程驳船和三用拖轮共14条。 (4).水下及维修:收入占比20%。水下业务包括:油田复产、软管更换、挖沟、海管更换、油田弃置、立管安装动态缆铺设等业务;维修业务包括平台、海底管线/电缆等的维修可对水下破损的海底管道实施带压开孔、封堵、安装旁通管道等技术,实现油气输送管道不停产切换管段。 公司业绩12年进入拐点,在手订单充裕:公司自2009年起进入业绩低谷,2011年开始恢复,2012年大幅增长,主要原因是工作量增加及折旧的减少。公司2012年新签订单额约160亿元,完成比例36%,其中海外订单为21.8亿元,在手其他年份剩余订单109亿元,完成比例63%。 公司预告2013年中报增长:主要原因是:(1).工作量上升带动毛利率上升:公司12年建造业务多,13年海洋安装业务多,作业船天数增加带动公司毛利率上升;(2).管理提升:公司的设计建造一体化业务模式及良好的成本控制;(3).所得税优惠:今年公司所得税由25%变为15%,青岛子公司2季度开始;(4).投资收益:公司持有的蓝科高新股票投资受益;(5).公司折旧增速放缓。 公司的深水业务规划:公司在浅水领域具有国际优势,300米以内的公司做了很多年,300米以上深水公司参与了世界第二大项目---3万吨级主块的荔湾项目,订单额约50亿元。目前公司深水业务还只局限于铺设海底管线,深水业务的大发展还需等待南海油气勘探的重大发现。 公司拟定向增发募集35亿资金投向珠海基地项目:公司计划非公开发行不超过6.4亿股,募集35亿资金投入到珠海深水基地。一期珠海项目预计2014年年底可以完工,总投资25亿元,产能为2个万吨级的主块,2-4期根据后续需要再做。 未来海外业务收入占比将升至30%。2012年公司海外业务收入占比为,目前海外业务主要集中在澳洲、中东、东南亚地区。预计今年海外业务能新接到30多亿元订单。公司规划未来海外业务收入占比上升至30%。 投资建议: 公司投资5大亮点:280亿市值的小蓝筹+国内唯一海工总包公司+管理层改善+毛利率提升+背靠中海油发展稳定。公司未来2大发展方向是:由国内到国际,由浅水到深水。我们预测公司13-14年EPS分别为0.38、0.50元,PE分别为19、15倍。上调公司至“买入”评级。 风险提示:1.石油价格下跌。2.中海油资本支出不达预期。

事件: 公司预告13年中报业绩增长20%~35% 评论: 中报业绩扣非后或超预期。公司预告中报净利润为5815~6541万元,对应EPS为0.40~0.45元,同比增长20%~35%。对照一季报公司业绩增长14.7%来看,环比加速。公司预计上半年非经常性损益约150万元,而去年同期为441万元,因此预计扣非后公司业绩增速为28.6%~45.1%,将有可能超市场预期。主要原因有:(1). 公司完善销售网络成立大客户部取得成效;(2).调整产品结构,大中型及高附加值产品占比上升;(3).上半年原材料价格稳中有降。 熊市可防守,牛市可进攻。公司自2010年以来净利润年复合增速达33.8%,良好的业绩稳定性使得公司在熊市和牛市都具备配置价值。公司未来发展规划有三点:1.做全水泵产业链把产品种类做全;2.做海水淡化高压泵等高端产品提升整体毛利率;3.做好募投项目扩大产能。 跨行业拓展提升估值,市场空间由50亿元拓展到300亿元。公司传统产品不锈钢冲压泵市场空间50亿元,受益于“产业升级+进口替代”。同时,公司横向拓展水利大泵、污水泵、深井泵、石油管道泵等新领域,市场空间拓展到300亿元。我们假设公司到2015年在不锈钢冲压泵领域做到40%市占率即20亿元收入,其他新业务做到1%占有率即3亿元,按照相应市销率估算公司市值应该在85亿元以上,目前来看还能增长1.4倍。 新产品开拓顺利:(1).水利大泵方面:南方长河预计13年下半年产能释放。12年公司已经获得了5000万元伊拉克水利部订单,基本实现盈亏平衡。(2).污水泵方面:预计中小污水泵市场空间数近100亿元,目前公司与日本鹤见在中小污水泵领域进行合作,即将推向市场,主要客户是市政、地产及工矿企业等。 下半年弹性来自海水淡化。近日,《浙江省海水淡化产业发展“十二五”规划》发布,舟山有两个示范项目进入该规划。其中六横10万吨/日项目工程总投资7.4亿元,一期工程已全部完成,目前已向六横全岛供应淡化水400多万吨。二期年内投入运行,完工后六横海水淡化能力将达到5万吨/日。公司已成功研发出1.25万吨海水淡化泵,未来向1.5万吨拓展。到2015年我国海水淡化的产能将达到220万立方米/日以上,产值达300亿元。 投资建议: 我们上调公司2013-2014年的EPS分别至1.13、1.47元,对应PE分别为22、17倍,预测公司13年的合理估值为33元,维持公司“买入”评级。

事件: 公司以1952万元收购浙江飞亚电子有限公司全部股权方式在杭州购置相应土地及房屋,用于公司筹建研发基地,同时承担飞亚电子3548万元债务。 评论: 购置优质土地建设研发中心,吸引高端人才:飞亚公司目前主要资产为600亩自有土地,以及该地块上的三幢自有房屋。新界泵业拟在收购公司的土地上筹建新界泵业集团杭州研发基地,集国内国际一流人才。此次收购实际花费5500万元,每亩地平均约9万元,性价比非常高。 水利部发节水通知利好公司节水产品:水利部近日发出通知要求各地加快制定各行业用水定额指标。这意味着2012年推行至今的最严水资源管理制度将落到实处。工信部也将出台《国家鼓励的重大工业节水工艺、技术和装备目录》,用于指导推动工业各领域特别是五大高耗水行业的节水进程。新界泵业的节水系列水泵将受益。 未来3年业绩稳定增长,中报业绩预增20%-50%。根据公司去年发布的发展规划,2013-2016年公司净利润增速都在30%以上,公司2015年收入目标是20.8亿元,目前公司产能为200多万台,募投项目达产后公司产能可达300多万台,将保障公司收入目标的实现。公司预告中报业绩增速为20%-50%,而2013年5月国内水泵主要产地浙江省水泵产量同比增速为21.6%,与去年同期比明细加速。我们判断公司中报业绩应该在40%左右。 公司近几年高速增长的内在动力:水泵行业蛋糕变大:(1).粮食价格提升间接推动水泵行业新需求;(2).旱涝灾害频繁导致水泵需求增加;(3).国家农机补贴力度不断加大。(4).农民收入提高后买水泵的比例在上升。公司内在竞争力:渠道+品牌:(1).公司具有完善的销售网络,给每级经销商较好的利润空间;(2).公司产品性价比高,品牌知名度高,市占率在上升。 公司农业水泵+城镇水处理+环保三大主业清晰。公司设立了潜水泵、陆上泵、井泵、不锈钢泵、污水泵和屏蔽泵6大事业部。在农业水泵领域公司市占率约4%是行业第一,公司正在拓展城镇水处理领域,去年收购浙江博华进入环保领域,形成三大主业。 环保业务渐入佳境。公司去年收购了专业从事污水处理的公司--浙江博华成功进入切入环保领域,为公司打开了更大的发展空间。并购的公司浙江博华承诺2012-2014年的净利润分别不少于175、910和1180万元。浙江博华2012年底在手合同约7143万元,预计今年实现贡献至少1000万的投资收益,并将提升公司整体估值。 募投产能释放保障公司业绩增长。公司2015年收入目标是20.8亿元,目前公司产能为200多万台,募投项目达产后公司产能可达300多万台,将保障公司收入目标的实现。 投资建议: 维持买入评级:我们预测公司2013-2014年的EPS分别至0.75、1.00元,对应PE分别为22、17倍,预测公司13-14年都将保持30%以上的高增速,13年合理估值为23元,目前价位还有35%的涨幅,维持公司“买入”评级。 风险提示: 1.宏观风险:假如2013年宏观经济增速低于预期,将影响财政收入,进而可能影响国家对农机的补贴力度。 2.竞争加剧风险:农业水泵行业门槛低,竞争较激烈,不排除竞争对手采取激进销售策略,抢夺公司市场份额。 3.毛利率下滑风险:假如2013年不锈钢等基础原材料价格上涨,公司毛利率将可能下滑。

事件: 2013年7月7日公司发布控股股东及一致行动人增持股份公告,7月3日-4日累计增持3,423,956股,占总股本比例1.03%,同时宣布自7月3日起6个月内计划总共增持金额不低于5,000万元,不高于10,000万元。 评论: 1、控股股东大手笔增持,彰显坚强发展信心。本次控股股东在2天内买入340万股公司股票,占总股本比例达到1.03%,而我们根据股价波动范围计算增持总金额区间为1314-1417万元,仅占计划增持目标底限的约1/4,未来增持意愿强烈,浓烈彰显出大股东对公司未来发展的坚强信心。 2、传统起重业务触底,新业务开拓进展顺利。公司传统业务为钢铁冶炼和铝冶炼专用起重设备,经历3年下游行业需求调整,目前钢铁冶炼专用起重设备需求和价格均趋于底部稳定,铝冶炼在电解铝产业向西部产业转移过程中需求稳步上升,整体传统起重业务有较明显的触底回升趋势。与此同时,2011-2012年完成3项新业务布局:延伸进入铜铅锌冶炼专用设备领域,发展附加值更高的全套有色冶炼自动化设备;联合全球领先的德马格进军国内欧式起重机领域;注资株洲舜臣进入选煤设备领域,新业务的成功拓展有望给公司业绩触底回升注入更强动力。 3、轻资产型和现金充裕,资本扩张潜力和动力充沛。根据公司2012年年报披露,公司未来重点工作包括“探索跨越式发展的方法与路径…开展产业兼并重组,完成一宗体量较大的兼并收购,逐步向多元化、集团化企业转型发展”,我们分析了公司财务基本状况,认为公司总资产中固定资产+在建工程占比19.2%,货币资金(含存款)近4亿元,占比28%,资产流动性强,且资产负债率20.7%较低,借助上市平台进行资本扩张的潜力和动力充沛。 当前大环境下中国经济结构调整趋势明显,收购与兼并已经成为优质公司整合资源做大做强的主要手段。 投资建议:我们预测公司2013-2014年EPS(不考虑收购)0.21元、0.25元,对应当前股价PE19.6倍、16.4倍。公司当前PB仅1.3倍,业绩触底回升趋势明显和产能充足(今年下半年募投项目达产后产能大于2倍当前产值),同时具备大幅资本扩张潜力,以及公司扩张意愿及控股股东增持意愿强烈,看好公司未来成长潜力,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:下游钢铁、铝和有色冶炼需求大幅下滑;起重设备出现质量问题引发安全事故。

保守估计公司收购计划13年底前通过证监会批准并完成收购,13年并表中电加美全年业绩四分之一,自14年起与上市公司完全并表,我们预测公司2013-2014年EPS为0.64元、0.86元,对应当前股价PE为27.96、20.81倍。我们看好公司主要产品在下游广阔的市场空间及此次收购给公司发展带来的契机,维持公司“买入”评级

事件: 公司公告拟使用超募资金6541.6万元购买厂房及土地。 评论: 下游轴承行业回暖,公司接连获得大额订单。目前,公司下游客户主要是汽车零部件制造厂家,2013年前五个月份,我国汽车销量同比增长15.35%,增速达到2011年以来新高,行业复苏迹象显著。整车销售向好促进上游零部件企业回暖,同时增加了制造设备投资规模,公司继获得唐山5428万合同之后,6月22日又获得海外大单。 公司与唐山渤海冶金设备制造厂合同标的为数控落地铣镗床、动柱动梁数控龙门铣镗床、数控双柱立式车铣床,合同金额5428万元,约占公司2012年度经审计营业收入的16.77%。合同金额75%预计2013年交货,25%预计2014年交货,交货期主要集中在2013年,将对公司2013年利润产生积极影响。 公司与俄罗斯APP签订合同金额534.44万美元,约占公司2012年营业收入的10.16%,合同履行期基本为2013年。俄罗斯APP原先为轴承销售商,现转型为生产商。此次交易是公司国际市场拓展的成功尝试。 公司竞争优势:突出主营业务,调整产品结构,市场化销售机制。竞争优势主要体现在三个方面:第一,公司突出主营业务,实现较高盈利能力;第二,公司管理层经营思路清晰,通过产品结构不断调整适应市场需求;第三,公司采用市场化销售机制,实现“每单必争”销售原则。公司生产的机床组可以针对性解决轴承和汽配行业技术工人短缺等问题,此外公司产品技术定位已经与台湾同类产品相当。产品成功出口俄罗斯是公司技术实力和市场拓展能力的侧面印证。 公司进军飞机蜂窝材料有望录得超额收益。公司与浙江大学合作开发的蜂窝材料五轴加工中心,由于零部件到货时间延迟,下线时间将略微推迟。但是,我们判断该产品成功概率很大,依托该产品公司有望打开全球高端装备产业大门。纸基蜂窝芯与增强纤维面板构成的夹层结构复合材料是新型复合材料的一种,其性能优势显著,而且具有耐腐蚀,热稳定性好,以及优良的绝缘性能和透电磁波特性。因此,高性能复合材料广泛应用于航空、航天等高科技尖端工业,在飞机、导弹、火箭中充当机体、隔热板、地板、橱柜等,节约了大量优质合金材料,大大降低了结构件的自重和生产成本。尤其在飞机结构件的设计制造过程中,应用蜂窝复合材料的对象已经由次受力构件发展到主受力构件上,如方向舵、鸭翼、副翼等零件。 投资建议: 我们预计公司2013-2014年的EPS分别至0.44和0.58元,对应PE分别为20、15倍。预测公司今后两年都将维持30%以上的净利润增速,预测公司13年合理估值为11元,给予“增持”评级。 风险提示:1.机床行业持续低迷的风险;2.公司飞机蜂窝材料加工设备下线延迟的风险。

投资建议:我们预测公司13-14年EPS分别为0.44/0.54元,对应PE为13/11倍,预测公司13-14年都有20%以上业绩增长,给予“增持”评级。

1309合约多单离场,逢高于20400元/吨一线少量增持空单,短期目标至20000元/吨一线,如其突破20550元/吨压力位,空单止损离场。 关注1401合约19700-20200元/吨横盘区域,继续持有空单,如棉价反弹至20200元/吨一线可继续增持1401合约空单。

事件: 近期我们调研了吉艾科技。 评论: 测井设备小巨人,长期发展重心在随井测:公司是国内知名的石油测井设备专业制造商,主要产品为成像测井系统。电缆式测井仪器产品在收入中占比高达68.03%,为公司第一大主营业务,去年销售了10套,今后此类产品发展方向是增产方面;服务25%。裸眼井测井服务业务占比为11.60%,套管井测井服务业务占比为10.98%,过钻头测井仪器业务占比6.30%。过钻头设备去年交付了1套,今年需求大,计划销售10套。公司研发中的新产品是LWD随井测设备,今年有望销售1套,技术含量高售价高,是公司今后重点发展方向。 公司产品定位高端,三大优势明显。国际测井市场高度集中,斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯、威德福4家公司合计占据了84%的市场份额,其中斯伦贝谢所占份额约46%。大型综合服务公司以提供测井服务为主,销售仪器为辅,例如斯伦贝谢在全球范围内基本不销售仪器。国内测井仪器市场较为分散,生产测井仪器的主要企业除吉艾科技外,还包括中油测井、胜利伟业、中海油服、环鼎科技、中电二十二所等。石油成像测井仪器11 年国内测井仪器市场规模约26 亿元,存量的1000 套仪器中仅25%是成像仪器,远低于国际成熟市场60%的比例。测井服务贯穿油气开采全过程,在勘探阶段主要是寻找油气层,开发阶段是测量油气水分布为打井做准备,生产阶段是测定残余油分布。 公司的测井设备定位高端,目前在国内测井仪器销售市场的份额约5.5%。公司三大优势是:1.设备定位高端质量好。2.服务质量好于国企。3.能为客户节省材料费用。 今年排产饱满,产能仍存在瓶颈。公司今年按照20套在排产,其中过钻头排产15套,部分设备将用于自己的服务队伍。公司大部分零部件委托国内厂商做机加工,产能不可能短期突破。公司正在研发的LWD随钻测井仪器方面,预计将在2013年内完成随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的开发。 服务业务拓展顺利。11年全球电缆测井市场规模约109 亿美元,国内测井服务市场规模约100亿元。吉艾科技2012年服务收入约5000万,未来3年有望在测井油服业务方面实现70%左右的复合增长。公司目前共有7只测井队,单个队伍年收入在600万左右,预计到2015年公司测井服务队可以扩充至14支。另外,海外合营的测井服务公司在一季度贡献了209 万元投资收益。随着后续测井作业量的增加,盈利贡献将可能逐步提升。 跨领域拓展。公司以杰瑞股份为目标,一直在进行跨领域拓展,收购进一步将业务范围拓展至射孔、固井水泥特种车等领域。已经收购的子公司山东荣兴主要提供射孔服务,目前国内射孔业务市场规模约60亿元。收购的成都航发主要生产压裂设备制造,公司有望在13年推出压裂产品。公司后续还会考虑其他收购。 投资建议:预测公司13-14 年的EPS分别为0.70和0.91元,对应PE 分别为28、21倍。预测公司今后两年都将维持30%左右的业绩增速,给予公司“增持”评级。

投资建议: 按增发后最新股本计算,预计公司2013-2014年EPS为0.12和0.15元,对应PE为50倍、37倍,公司增发价格为5.58元,目前股价接近增发价,安全边际较高,看好公司2014年业绩改善,首次给予“增持”评级。 风险提示:1.机床行业持续低迷的风险。2.公司三项费用降幅低于预期的风险。

事件: 近期我们对博实股份进行了实地调研。 评论: 公司发展思路:低调做事,做强做大。公司以欧洲制造业巨头为榜样,通过技术专业化打造百年老店。比如在石化化工设备等细分领域形成相对垄断,然后寻找第二个领域继续做强,逐渐做大;而同样优秀的机器人公司发展思路是做大做强(同时拓展汽车、轨道交通、军工等领域,齐头并进做大,逐步依靠规模效应做强)。 公司长期发展动力:(1).哈工大技术支持:哈工大持有博实股份24.1%的股权,博实股份是哈工大优质的上市平台,今后哈工大会将优质技术首选给博实做商业化,依靠上市公司业绩增长获得更大的投资收益;(2).人才战略:哈工大拥有军工、航天领域的优质人才,公司依靠股东和地域优势可以获得更多优质技术人才。公司目前有100多名研发人员,占公司总人数的35%。(3).技术合作:目前公司与哈工大合作方式是出资委托哈工大做部分技术研发,或者将哈工大成熟的技术拿来做孵化。比如:哈工大焊接研究所陈彦宾教授拥有核电燃料棒换料技术、数字化车间改造技术、导弹尾翼焊接技术、3D打印技术等,将来有合作可能。 公司下游开拓情况:目前食品和饲料行业包装码垛大多是半自动化的,上万条生产线需要改造,假设每条改造需要100万元,则对应市场在100亿元以上。公司正在开发针对以上领域的经济型机器。2012年公司正与哈工大联合参与国家863计划经济型搬运机器人的研发,假设每个售价10万元,年需求10万台,则对应市场100亿元。同时公司自己也生产机器人单体,以此来压低ABB等供货商价格。在食品领域,公司已成功出售设备给莲花味精和伊品味精公司;在饲料领域,公司去年曾销售设备给赣州朱师傅预混饲料事业有限公司、正大集团;在化肥行业,公司针对磷肥、钾肥、尿素、复合肥等不同品种化肥,在称重、包装、码垛等方面研发出多套解决方案,将成为公司新的业务增长点。 深挖石化设备行业,拓展产品线:公司在传统的石化化工领域不断将生产线做长,公司依靠包装码垛起家、后来在合成橡胶领域,公司将产品线向前延生加上了“挤压脱水-烘干-造粒”等工序,目前,公司继续将产品延升至提供薄膜缠绕、冷拉升、运输等技术。 核心设备自产、相对垄断格局保障公司产品高毛利率:公司的核心设备“称重、包装部分”是自己独立开发生产的,后端的传输码垛设备是公司设计并外购组装的。公司每年需要300-400台机器人,其中码垛机200-300台,机器人单体100台。电机减速器购买的是德国SEW、穆德公司。气动设备室购买的SMC公司的。目前,公司原材料占总成本比例86%,主要外购原材料是机器人(ABB)、电机(SEW)、气缸(SMC)等。前5名供货商有:上海ABB公司、SEW传动沈阳公司、哈尔滨万鑫机械(外协)等约占27%。公司直接采购、外协与自制的成本占比分别为60%、33%、7%。核心设备自给率高,相对垄断的市场格局使得公司产品维持在40%以上的高毛利率。 公司四大投资亮点。(1).公司依靠大成套优势提升在石油化工等传统行业优势深挖相关其他高毛利产品。(2).高毛利率的服务业务占比提升,公司综合盈利水平有望上升。(3).公司拓展食品、饲料、制药、港口物流等新领域打开新的市场空间。(4).公司开发的重载机器人及高端焊接机器人前景广阔。 投资建议:预计公司2013-2014年EPS为0.57和0.75元,对应PE为29倍、22倍。我们测算公司传统包装码垛市场每年需求约40亿元,食品饲料行业生产线改造需求100亿元,经济型搬运机器人市场空间100亿元,我们假设公司未来在各领域占有率达到40%,则年收入约100亿元,则公司合理市值在200-300亿元,目前公司市值约60亿元,还有很大发展空间,我们维持“买入”评级,建议投资者逢低建仓。 风险提示:1.合成橡胶后处理设备订单低迷;2.下游客户推迟提货影响公司当期收入确认的风险。

事件: 近期我们对机器人进行了实地调研。 评论: 产品结构变化带来业绩波动性。从去年开始公司接到的行业解决方案合同及跨国业务合同增加,金额变大周期变长。往年公司合同一般3个月交付,目前拉长至6个月左右,公司在收入确认方面也趋于谨慎。以上原因导致公司一季度收入增速环比放缓。另外,今年一季度收到增值退税700万属于偶发因素,导致净利润增速较高。公司一季度新签订单约6.6亿元,同比增长83%,新接订单将保障公司后续业绩增长。 公司在数字化车间改造方面有先发优势。公司之前公告为辽宁美程提供“图书智能化数码印刷车间”改造,2.29亿元合同是印刷车间真实需求,此项目属于首台首套设备,具备先发优势。公司同时还有汽车等领域的其他数字化改造项目在做。格力电器、海信、海尔都在考虑数字化车间改造。 洁净机器人等新产品开始贡献利润:公司开发轨道上悬的洁净天车OHT,有效实现洁净环境的空间运输。今年开始公司的洁净机器人、大气焚烧机械手开始贡献利润,特种机器人开始立项。洁净机器人主要用在半导体、平板显示等高端市场,去年公司销售洁净机器人200台,平均售价30万共贡献6000万收入,今年看台湾及长三角地区半导体投资情况,目前有2000万左右订单。公司产品正在逐渐打入中芯国际等IC装备的主流厂商。 轨道交通业务今年好于去年:今年沈阳1、2号线完工,公司还储备了北京13号线屏蔽门,下半年放量。另外,预计沈阳9号线、4号线年内开始招标。公司轨道交通业务将好于去年。 新能源业务:(1).换电站业务:公司提供锂电池生产工艺充电、换电生产设备,承揽的北京项目共有9个站,广州有1个(300多万),12年贡献约4000万收入。美国特斯拉公司用普通锂电池解决了充电问题,今后将加速全球电动车产业化进程,公司的换电站业务有望受益。(2).公司还研发出了三元催化剂成套设备生产线,成功应用于汽车配件厂商。 并联机器人进军劳动密集型行业。12年公司机器人手臂产能1000台(不含AGV),目前AGV产能350-500台,去年搬运机器人卖了200台。公司成功研发出并联机器人,主要用于食品、药品和电子产品加工、装配。 公司核心技术优势在于系统集成能力:公司系统集成能力强,难度在于控制精度、动作重复度。在全球机器人市场第一名是ABB,设备与系统都卖;第二名是安川、KUKA、川崎重工、FUNUC,在国内销售整机,不销售系统,系统集成能力弱于ABB;第三名:意大利的卡默尔。 目前国内市场年需求量在3000台左右,年销售额在20亿元以上。统计数据显示,中国市场上工业机器人总共拥有量近万台,占全球总量的0.56%,其中完全国产工业机器人(行业内规模比较大的前三家工业机器人企业)行业集中度占30%左右,其余都是从日本、美国、瑞典、德国、意大利等20多个国家引进的。国产工业机器人目前主要以国内市场应用为主,年出口量为100台左右,年出口额为0.2亿以上。 新园区建设进展顺利:沈阳智慧园基建顺利进行,杭州高端装备园今年6月投入使用。一季度杭州公司已独立签订合同组织生产,实现本年度经营发展的良好开局。另外,公司12年新签约的420人已经到位,将保证公司后续研发顺利开展。 看好新产品:真空洁净机器人及数字化车间改造。公司新产品较多,有激光焊接、洁净机器人、页岩气钻探、纳米打印机、智能服务、换电站。 (1).真空洁净机器人:12年公司销售了100台,预计13年能够达到260台,完成销售收入约8000万元。公司产品正打入中芯国际等IC装备的主流厂商。 (2).数字化车间改造:公司之前公告为辽宁美程提供“图书智能化数码印刷车间”,标志着公司从“单项设备提供”向“整体方案解决”过渡。我们判断印刷包装、食品加工、玩具、制造等各个领域都有数字化车间改造需求,机器人的系统集成业务前景广阔。 投资建议: 预计公司2013-2014年EPS为1.00和1.32元,对应PE为38倍、28倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司下游汽车、工程机械、轨道交通制造行业增速放缓。 2.行业竞争加剧,毛利率下滑的风险。

事件:近期我们对蓝英装备进行了实地调研。 评论: 公司打造三大主业:智慧城市、智能装备、系统集成。公司从给西门子代理起家,然后进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域,又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机,12年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务,形成了3大主业。公司3年内产品发展规划是:高端轮胎成型机、耗能工业智能单元集成系统、柔性工业物料输送系统、高端数控机床及电主轴单元、自动化专用设备电控系统解决方案、智慧城市系统解决方案等。12年完成布局后从13年开始进入收获期。 智能装备业务:成型机系统化,拓展电力、节能、市政等领域。公司的智能装备包括机专机(成型机,机械事业部)、电力自动化(配电、仪表)。 (1).轮胎成型设备:公司06年进入轮胎成型机市场,国内全钢胎多-商用车多一些,12年开始国内开始做轿车用的小胎。之前公司也是多做商用车,今年开始倾向于半钢胎。竞争对手是软控股份、赛象科技,公司只做最核心的部分。目前国内子午线轮胎成型机市场年需求量约500套,软控销量约100套,蓝英装备约50套。预计公司今年将新增20-30台产能,13年至少做60套。公司目前成型机产品为全钢一次成型机,均价大概500多万,国内半钢子午线轮胎成型机主要依靠进口,蓝英装备在研的半钢成型机预计均价500多万,毛利率和全钢的差不多。从市场需求来看主要来自增量市场和存量市场更新需求。从新增市场来看,客户在经历了2011-2012年低迷期之后,随着汽车销量好转和保有量增加,下游客户2013年开始扩充产能,公司订单也随之增多。从更新市场 来看,目前我国轮胎成型机市场保有量在2000多台,多是2003年后购置的,全钢和半钢比例大概1:1左右,轮胎成型机寿命10年左右,更新需求将在今年开始释放。 (2).其他智能装备:公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政、地铁等领域。电力做发电+输送电自动化,13年公司电力行业收入将数倍增长。水处理方面公司主要做市政、净水、污水处理中的三电及自动化改造。冶金行业公司主要做节能环保型加热炉控制系统等。 智慧城市:管廊项目具备先发优势:公司对智能化城市产业链中的安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。公司12年以BT方式中标沈阳管廊项目,合同总金额约为11亿,2012年贡献了约2000万净利润,2013年第一季度已确认金额为1.26亿元。11亿元中40%是土建,今年会确认大部分,融资了1亿元。管廊项目适合新城区建设,老城市做成本高。长期来看,管廊可以节省土地,经济效益显著。我们判断公司凭借项目经验后续可能接到其他城市管廊项目订单。 系统集成(工厂数字化):数字化提升管理效率,卖的是设备+管理:工厂自动化经历了3个阶段:单机-连线-车间自动化。之前公司一台成型机600万,10台卖6000万,现在让客户加1000万把数字化车间改造。公司的理念是“通过数字化把各生产流程数字表现出来,有助于优化流程、提高绩效,并激发出工人的工作积极性”。对客户来说不仅可以提高生产效率,还能减少管理费用。今年公司数字化工厂业务发展很快,1个工厂的1个车间改造收费就几千万。公司做好数字化工厂有三大优势:行业知名度、工艺熟(工艺改造、固化)、IT工人。 内部管理:提升效率、加强研发。目前公司有2条生产线:机械+电气。老厂区以电为主,新厂区机械为主。公司今年先把自己车间变成数字化,提高产品制造精度和效率。公司还成立了研究院,前瞻性设计3-5年的储备产品,成为公司长期增长动力。 参股进军机床电主轴市场:公司与德国DVS合作成立联营公司,主要生产高端数控机床及电主轴单元。公司计划2012年销售200根,价格在20-40万元/根,预计今年我国行业需求量在1万根。 投资建议:预计公司2013-2014年EPS为1.2和1.5元,对应PE为26倍、20倍,给予“买入”评级。