一季度汇兑损失承压,公司成长性依然稳健一季度公司营收2.6亿元,同比+39.23%,归母净利润0.29亿元,同比+15.46%,扣非归母净利润0.285亿元,同比+13.57%。毛利率同比下滑3.7个百分点,主要由于于美元汇率下降幅度较大,导致账面美元资产产生较大的汇兑损失,导致公司财务费用同比增加1114.5万元。经营性现金流净额0.19亿元,同比+75.75%,基本符合预期。预计1-6月归母净利润变动区间为0.93~1.17亿元。 同比去年增加15%~45%。 掌握核心技术,高端化产品持续提升公司具备核心材料电子原纸的生产能力,打破原材料瓶颈,降低成本。伴随电子元器件小型化的趋势,公司不断提升打孔、压孔、转移胶带等高端产品占比,同时为下游元器件客户提供薄型载带一站式服务。公司客户资源覆盖国际一线大厂,公司充分受益于上游元器件扩产,同时积极拓展新产品并开发拓展新的应用领域,塑料载带原料制备能力不断突破,转移胶带供货初见成效。 下游需求持续旺盛,产能释放打破瓶颈,随着上游汽车电子、消费电子、物联网、智能家居等对元器件以及半导体、LED产业需求的增加,公司产品市场正逐渐打开,随着募投产能释放,公司解决原纸产能不足的瓶颈,持续提升市场占有率。塑料载带,转移胶带等产品有望在18年迎来产销量的进一步提升,进一步拓展细分领域市场,并不断调整并优化产品结构。 风险提示 1, 公司产能扩展不达预期,上游原材料涨价超预期。 2, 公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 高速成长的载带龙头,维持“增持”评级公司作为电子元件载带领域的龙头,具备核心技术优势和客户优势,产能稳步释放,新品陆续导入,看好公司持续成长。我们预计公司18~20年净利润分别为2.83/3.66/4.47亿元,同比增速44.2%/29.3%/22%。当前股价对应PE 为32/25/20倍。维持“增持”评级。

公司全年净利润同比增长46%,扣非同比增长53%。 全年营收83.94亿元,同比增长34%,归母净利润31.64亿元,同比增长46%,扣非净利润26.53亿元,同比增长53%,毛利率49%,同比提升7pct,净利率38%,同比提升3pct。LED行业景气度高涨,公司产能扩张超40%,产销两旺带动盈利能力持续提升。 4季度扣非净利润环比稳步提升,验证公司盈利能继续向好。 公司单4季度扣非净利润6.93亿元,环比提升5%,4季度毛利率50%,环比提升2pct,净利37%,同比持平,环比略微下降2pct。公司毛利率继续提升,显现公司产品技术提升,成本下降有效覆盖产品价格下降,打消市场对盈利下滑的担忧。净利率环比略微下降,主要系年底年终奖等管理费用增长所致。公司4季度主动降价,策略上将进一步压缩小厂扩产空间,利好龙头提升市场集中度。 汽车LED、高端LED、化合物半导体多点开花,奠定公司快速增长。 公司汽车LED车灯业务发展迅速,营收达8.56亿元,同比增长69%,并已进入多家知名品牌汽车厂商供应链。公司半导体业务进展顺利,布局6寸GaAs和GaN产线,已获得部分客户认证通过并开始小量产。同时公司拟在泉州投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群,达产后预计年销售收入可达约270亿元,是公司当前年营收超3倍,公司深度布局化合物半导体及高端LED,奠定公司持续快速增长。 买入“评级”。 LED行业景气度持续,MiniLED、MicroLED将进一步激发LED需求提升,且全球LED产能向中国转移,公司作为全球LED芯片龙头优先受益。同时公司承担国家缺“芯”重任,打造化合物半导体王朝,引领“芯”潮流,将进一步打开公司成倍成长空间。预计2018~2020年净利润4187/5581/7144百万元,EPS1.03/1.37/1.75元,对应PE23/17/13X,买入“评级”。

下游需求全方位爆发,激光龙头开启新一轮成长 公司发布17年年报,17年营收115.6亿元,同比+66.12%,归母净利润16.65亿元,同比+120.75%,扣非归母净利润16.41亿元,同比+129.36%,符合市场预期。17年公司下游应用领域多点开花,消费电子精细加工需求爆发带动小功率设备快速增长、中国制造业升级带动大功率装备持续高增长、PCB市场向国内转移以及国内工厂的智能化改造带动相关装备需求爆发、半导体显示装备、新能源装备均开始发力并获得高速成长。公司的下游开启了新一轮的升级周期,公司有望成就新一轮的高速增长。 激光设备在全行业多领域迎来持续高增长 通过产业的不断升级和创新技术的不断应用,激光设备渗透率在各行各业中不断提升,光纤激光器的高速发展已经将激光设备成为了各行业规模化生产中的首选设备,从而获得更高质量的加工效果并进一步降低成本。公司也将彻底摆脱过去某单一行业或者单一公司的设备配套商的定位。下游需求诸如半导体、汽车、新能源、显示面板、PCB、LED,乃至航天、轨交、医疗、服装、五金等行业的激光装备需求将随着产业的新技术新应用新趋势的发展下不断扩张,并给公司提供源源不断的成长动能。 大力拓展机器人、自动化领域,助力“中国智造” 在全球各国都越来越重视本国制造业的今天,商业周期的缩短和制造业的高度灵活性都代表着自动化、智能化水平的进一步提升。公司顺应国内发展智能制造趋势,大力发展机器人产业,一方面是符合我国人口红利逐渐消失,产业升级转型的趋势,另一方面则是通过机器人市场拓展,自动化以及智能化改造将有助于进一步提升公司激光装备的潜在需求。助力国内产业转型升级,迈向中国智造。 风险提示 下游需求不达预期,制造业转型升级趋势不达预期。 激光龙头迈入新一轮成长期,维持“买入”评级 预计公司18-20年净利润分别为21.82/28.58/35.03亿元,对应EPS2.04/2.68/3.28元,当前股价对应PE为27/21/17.倍。维持“买入”评级。

“芯片+封装+下游应用”全产业链布局,LED行业“IDM”一体化稀缺标的 公司LED产品产能将呈爆发式增长,LED业务将成公司第一大业务。公司在LED上游产品中完成芯片、外延片的布局,中游封装产品中有照明封装、电视及中小尺寸背光产品,下游则是公司传统业务液晶电视ODM产品,依靠这些产品与加工能力,公司成功完成LED上下游垂直一体化布局,有助于公司降低产品成本,提升公司竞争力。 互联网电视“内容+终端+平台”布局完成,技术和渠道打造领先实力 公司基于自身智能制造优势,以风行在线为运营平台。形成了从终端(风行电视)——渠道(线下经销商+电信运营商+电商)——内容建设(多元资源+短视频)——平台运营(联合运营,多元发展)。凭借互联网电视的政策和需求红利,叠加互联网电视流量优势,拓展增值服务市场。 电视ODM产业转移趋势已定,面板价格下降压缩代工成本 TV代工业务向大陆转移趋势已定,兆驰产品设计以及成本控制能力出色。液晶面板价格下降为长期大势,面板产能向国内聚集增强国内电视厂商话语权。 公司成本控制能力出色,市场份额稳步提升。 风险提示 一,LED行业供应过剩导致产品价格大幅下跌。二,下游电视机市场需求不足。面板价格上涨带来ODM代工成本压力提升。三,互联网电视平台生态和互联网视频业务进展不达预期。 公司内生改善明显,估值吸引力强,给予“买入”评级 我们预计18/19/20年公司净利润为7.89/10.9/13.13亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为6.09-8.04元/股,4月9日收盘价为3.14元,安全边际较高。相对估值法,可比公司18/19年PE的均值为20/15倍。我们给予兆驰股份19年20倍PE,对应合理估值为4.8元。给予“买入”的评级。

17年是公司变革的一年,重构公司的核心竞争力。 公司17年持续推进减员降本增效、优化组织结构、重整业务流程,提升经营效率,改善经营质量;并通过产业资本结构优化,剥离、重组非核心企业,聚焦核心主业,提高资产运营效率,转型成果显著,实现归母净利润同比大幅增长。17年华星光电受益行业景气提升,以及产品出货量持续增长,产线产能持续提升并满产满销,华星光电净利润同比大幅增长。利用公司的产业链垂直整合优势,产品结构改善,销售渠道的优化,TCL多媒体净利润同比大幅增长345.7%。TCL通讯在经历大幅亏损之后,公司出让49%股权,引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,持续进行组织和业务的改善和优化。公司的其他家电业务稳健增长,家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。我们认为对于公司而言,17年仅仅是公司变革的开端,通过自身的业务“瘦身”以及产业链上下游的整合,业务上公司不断聚焦主业,剥离亏损业务并提效降本,重构并凸显公司的核心竞争力。公司的管理层已经显现出不断深化改革的坚定决心,公司的业绩也有望持续改善。 一季度业绩大增,18年将是公司再次腾飞的一年。 18年一季度实现归母净利润6.8~7.8亿元,同比大幅增加52%~74%,超过市场预期。主要因素是: 1,华星投片增长,产品结构优化,同时对华星持股比例提高增厚归母净利润。公司在一季度淡季面板价格持续下滑,并且华星光电T1产线岁修影响了一定投片量的情况之下,依然保持了较高的产能稼动率和良率,我们认为华星光电的运营水平、成本控制能力、经营效率等都已经达到国内顶级水平。并在今年二季度旺季到来,面板价格有望企稳后,华星光电投片量的增加以及T1的部分设备折旧完毕将进一步增厚业绩。 2,多媒体、家电集团产品销量保持增长,经营业绩显著提升。TCL多媒体持续优化产品结构和销售渠道,大幅提升产品力,利用自身垂直一体化的优势,发挥与华星光电产业协同效应,中国市场销量表现持续优于行业平均水平,海外市场销量持续强劲增长。我们认为随着公司新产品、新市场的持续开拓,公司多媒体业务今年将持续高增长,而家电集团则整体保持稳健。 3,TCL通讯同比大幅减亏。受海外手机市场持续低迷及TCL通讯业务调整影响,TCL通讯销量同比下滑,通过组织架构优化、提效降本、新产品和新技术研发有序快速推进,TCL通讯同比实现大幅减亏。我们认为智能手机行业已经进入深度洗牌,公司通过新引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,并利用华星光电T3产线的产业链协同优势,整合资源,降本增效,TCL通讯有望全年实现大幅减亏,带来业绩上的改善。 4,公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。通过公司智能网络电视终端运营的累计激活用户近2,600万,通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户已达4,242万;公司移动互联网应用平台累计激活用户数已近3.4亿。 一季度公司不仅在业绩上交出了令人满意的答卷,在人才的激励上公司也开始推进变革。18年推出了限制性股票激励计划以及骨干持股计划,落实了集团打造公司管理层乃至中基层员工利益共同体的想法,增强公司发展活力与激励,提升薪酬竞争力。充分调动员工积极性和主动性,重构公司核心竞争力。作为肩负我国制造业升级转型的大国品牌,我们看好公司持续推进深化改革,并看好公司将迎来价值重估。 看好大国品牌的再次腾飞,维持“买入”评级。 一季度公司归母净利润同比大幅提升,公司聚焦核心主业,转型效果初显。完善骨干及员工激励机制打造利益共同体,构建发展分享机制,重构核心竞争优势为TCL的持续发展奠定坚实基础。我们认为公司在深化改革的道路上将继续前进,同时带来公司经营业绩上的改善,公司的价值重估之路将会在未来2~3年持续,市值空间也有望进一步打开。 预计18/19年净利润40.11/50.63亿元,EPS0.30/0.37元,同比增长50.6%/26.2%。当前股价对应18/19年PE12/9倍。维持“买入”评级。

立足合成材料与电磁兼容技术,导热类产品迎来爆发 公司包括导热材料、电源滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求大幅增加,公司主营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅提升。受益于合成石墨需求大爆发,公司17年4Q收入达到2.9亿元,占全年收入50%,推动17年公司再现爆发增长187%;17年Q4净利润0.58亿元,占全年净利润0.82亿元比例71%,推动归母净利润同比增长123%。 原材料价格上涨,下游需求持续扩张带动产品价格反转 公司产品成本中原材料的比例约为75%左右,采购金额中68%是PI膜。17Q4开始PI膜原材料PMDA开始出现涨价,国内的环保政策对PMDA的部分供应端产生了一定的影响,减少了供应量,导致整个PI行业开始出现供不应求的情况。公司合成石墨价格过去几年一直降价,从2014年的337元/平米,降至2017年的133元/平米,降价幅度达60%。随着上有原材料价格上涨,同时下游需求旺盛,产品价格开始反弹!根据我们对产业链调研了解,合成石墨散热片终端产品正在酝酿涨价,涨价幅度在10%-15%。 公司产品应用空间广阔,产能扩张带动业绩持续增长 消费电子产品处理器从单核发展到双核,再到现在的四核甚至八核,电池能量密度不断提升,各种创新类应用于无线充电、3Dsensing、OLED、AR等,整个功耗提升和内部空间狭小带动的产品发热及电磁辐射问题日益突出,对导热材料需求不断增大。5G时代来临之后,5G基站(宏基站)覆盖密度有望达到4G的1.5倍以上,设备商的资本开支将带来大量的通信设备用导热屏蔽材料的需求,公司有望迎来高速发展机遇。 风险提示 1,上游原材料涨价,公司无法有效转嫁成本,导致成本提高影响公司利润。 2,下游市场需求不达预期,公司产能释放不达预期。 高速增长的符合材料供应商,给予“买入”评级 我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元,EPS为2.36/3.18/4.15元,业绩增速分别为149.6%/34.5%/30.4%,对应PE32/24/18倍。考虑到公司的快速成长性,给予19年30倍PE,对应合理估值95.4元,“买入”评级。

2018年1季度净利润增长70%-100%,保持快速增长 1季度业绩预告显示,18年Q1公司实现净利润0.27~0.32亿元,同比增长70%~100%;扣非后净利润0.18~0.23亿元,同比增长14%-45%,增速中值为30%。公司业务增长主要来自于消费电子业务客户华为、微软等客户的增长。 围绕核心能力,成为综合性产品解决方案提供商 公司产品品类齐全,具有一站式服务配套能力,包括屏蔽、导热、EMI/EMC等产品线。具体产品形式包括,导电硅胶、导电塑料及石墨膜等产品,主要用于通信基站、手机、数据中心服务器等信息技术产品。公司导电/导热产品线全覆盖,并能深入参与客户产品的研发及设计阶段,为客户定制一体化专业应用解决方案,缩短开发周期,提高产品可靠性。 依托客户打造综合性平台,横跨通信、消费电子两大快速成长领域 公司拥有通信、消费电子领域的国内外知名大客户,包括华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软、阿尔卡特-朗讯、三星、oppo、vivo等,行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等,卡位优势明显, 受益5G时代射频升级大趋势,给予“买入”评级 5G时代天线及泛射频产品设计复杂程度进一步升级是行业大趋势,公司依托国际优势客户,卡位泛射频领域,将明显受益于行业发展大趋势。 利用与客户的长期合作经验积累,公司在通信基站天线领域具备较强的技术积累。并且与国际国内通信巨头已经开展了数年的下一代基站天线振子的合作研发,未来有望享受5G高频基站建设高峰期的大机会。 预计18、19年将是公司的过渡之年,公司IPO募投建设新的厂房即将搬入,新产品的研发布局都在稳步推进过程中。预计2018~2019年净利润163/228百万元,对应EPS1.63/2.28元,对应动态PE43/31X,基于公司在5G时代的先期布局,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 公司产品线扩充不达预期,下游消费电子行业需求不达预期。

事项: 联创电子发布18年一季度业绩公告:公司预计18年一季度实现归母净利润2,206.06 万元–2,757.58 万元,同比增长100%~150%。 评论: 光学+触显业务产能逐步释放,公司业绩迎来爆发公司18 年一季度实现归母净利润2,206.06 万元–2,757.58 万元,同比增长100%~150%。一季度业绩大幅增长的主要原因是前期投资的光学产业和触控显示产业产能逐步释放,销售规模与订单稳步增长,同时政府补助资金也有所增长。 公司前期的布局已经开始逐步进入收获期,业绩有望迎来爆发:光学业务方面,公司作为国内稀缺的光学镜头标的,拥有雄厚的光学技术基础和优异的制造能力,并顺应手机像素提升,玻塑混合镜头渐成主流的趋势,拓展手机镜头市场,现已成为国内外主流高端客户的镜头供应商之一。5M~13M 像素的手机镜头已经顺利量产出货,13M 已经成为公司出货的主力品种。并且随着公司产能的进一步提升,市场及客户的进一步拓展,光学业务今年业绩有望迎来爆发。 触显业务方面,公司围绕大客户进行触显业务的全方位布局,公司通过整合上下游优势资源,打造从玻璃盖板、ITOSensor、SMT 封装、TP bonding、显示模组、触控显示贴合的垂直一体化产业链,成为触控显示组件一站式解决和服务提供商。 并随着大客户在全球显示产业链地位的不断提升,加强对大客户的配套服务能力,持续扩充产能,拓展市场,以满足客户需求。 重新审视公司的成长性与核心竞争力从手机镜头的发展路线来看,玻塑混合镜头已经渐渐成为趋势,玻璃镜头的透射性和折射率、镀膜优势以及耐热度均好于塑料镜头,特别是做成非球面镜头可以将轻薄的优势发挥到极致,同时拥有更大的光圈,也更加符合手机镜头轻薄化,成像质量逐步提升的趋势。特别是在3D sensing 渐成主流之下,由于玻璃镜头拥有更好的耐高温特性,可以更好地应对3D sensing 的热效应。而塑料镜头的温漂现象明显且材料选择空间小,随着人们对手机成像质量要求的不断提高,以及手机模造玻璃镜片成本的不断降低,玻塑混合镜头有更大的发展空间。 公司在传统模造玻璃领域积累了大量的技术和经验,特别是模具能力,成型工艺以及热加工能力。在向手机镜头领域拓展有天然的优势,逐步形成模造玻璃镜片制造和塑料镜片制造能力。未来随着搭载摄像头的产品不断增加,以及消费者对成像质量要求的不断提升,公司真正的优势将会逐步在未来打破成长的天花板。公司围绕手机光学镜头领域不断布局,静水流深,厚积薄发,打破高像素手机镜头由境外光学公司垄断的局面,提升公司光学镜头类产品的国际竞争力。 看好公司今年开始步入收获期,上调评级至“买入”评级 公司是国内稀缺的光学镜头标的,随着光学和触显业务产能的陆续释放,销售和订单的稳步增长,公司将逐渐迎来收获期。预计18/19 年净利润4.40/5.94 亿元,EPS 0.79/1.07 元,同比增长43.8%/35.1%。当前股价对应18/19 年PE 19.6/14.5倍。上调评级至“买入”评级。 风险提示: 1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。 2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。

2017年公司营收同比增长28%,盈利能力持续提升。 2017年公司营收70亿元,同比增长28%,归母净利润4.95亿元,同比增长27%。2017Q4营收约17亿元,同比增长13%,归母净利润1.07亿元,同比增长8%。公司募投项目综合完成度达到98%,产能释放催化营收增长,公司集成电路封装年出货量增长36%,晶圆级集成电路年出货量增长27%。2017年毛利率为17.90%,同比持平,净利率7.80%,同比提升0.25pct。净利率提升主要系公司中高端封装产能逐步释放,盈利能力稳步提升。 天水及西安两地营收大增,系海外订单转移及加密货币需求旺盛。 华天天水以传统封装为主,承接海外IDM订单转移,营收约35亿元,同比增长37%;华天西安布局中高端FC等封装技术,受益加密货币需求旺盛,营收约26亿,同比增长65%,预计到2018年公司加密货币产能将提升至6000万颗/月,同比翻番增长;华天昆山定位于先进封装,掌握TSV、Bumping等国际领先封装技术批量生产能力,并重点发力指纹识别领域,昆山营收7.89亿元,由于安卓系智能手机出货延后,导致营收同比下降11%。 公司海外营收同比增长29%,海外市场值得期待。 公司海外营收约44亿,占公司总营收62%,同比提升29%,2017年公司在优化调整国内客户结构的同时,稳步推进国际市场开发工作,成功引进ST、On-Semi、NEXPERIA、SEMTECH、TOSHIBA、LAPIS、ROHM、PANASONIC等多家国际知名客户,以及台湾地区前十大设计企业中已有六家与公司实现了合作。随着公司封装技术能力持续提升,公司海外市场有望加速增长。 公司先进封装技术获得突破,将深度受益于国内晶圆产能释放。 公司自主研究开发的硅基晶圆级扇出型封装技术取得了标志性成果,实现多芯片和三维高密度系统集成,并完成了0.25mm超薄封装工艺,成功开发心率传感器、高度计及ARM磁传感器等MEMS产品并成功实现量产,将有望规模应用于物联网、汽车电子等大市场领域。同时随着国内晶圆厂扩张产能逐步释放,预计到2020年,国内将新建26座晶圆厂,晶圆产能将翻番增长,公司作为国内封测龙头之一,随着先进封装技术持续突破,将有望深度受益。 给予“买入”评级 预计2018-2020年公司营收91/113/140亿元,净利润6.55/8.26/10.47亿元,买入“评级”。 风险提示 半导体行业景气度不及预期。

2017年公司营收同比增长28%,归母净利润同比增长32%。 2017年度公司营收14.70亿元,同比增长23%,归母净利润2.67亿元,同比增长32%,2017Q4实现营收3.74亿元,同比增长4%,归母净利润0.62亿元,同比增长13%。公司全年营收稳步增主要系下游功率半导体需求旺盛,公司半导体器件销售量同比增长28%,半导体芯片销售量同比增长47%。公司4季度调整SAP管理系统,导致部分订单未能及时释放,故4季度营收增速略有下滑,预计2018年能够顺利恢复。 IDM一体化进展顺利,6寸片及封测产能稳步释放,激发盈利能力加速提升。 公司全年毛利率35.58%,同比上升0.22pct,净利率达18.20%,同比上升1.20pct。2017年Q4毛利率40.04%,同比提升4.06%pct,环比提升6.87%pct,主要系公司6寸晶圆线产能快速爬坡,当前产能已超2万片/月,并实现盈亏平衡。同时公司4寸晶圆片、封测产能稳步释放,进一步带动公司盈利能力持续提升。 公司组建国际化研发团队,研发成果丰硕,多项核心产品获得突破。 公司持续引进来自日本、美国等一流专家,组建包括MOSFET、FRED和IGBT器件国际化研发团队,实现多款中低压沟槽功率MOSFET产品量产,产品性能和良率达到国内领先水平,并完成了FRED和IGBT产品的技术积累和产品布局,成功掌握中低压MOSFET国际先进技术SGTMOS,此外公司成功开发SOD&SOT系列产品、放电管芯片及高压模块雪崩圆形芯片,持续扩大产品线布局,这些核心产品突破将助力公司开拓国内外高端市场。 公司持续推进第三代宽禁带半导体的研发及产业化,奠定公司长期成长空间。 公司持续推进碳化硅产品的研发及产业化,碳化硅作为第三代半导体技术,具有千亿级市场空间,当前公司针对650V/1200V碳化硅JBS产品,不断优化自主版图设计,提升产品性能,同时公司持续在车载充电机、电动汽车充电桩、光伏逆变等领域深度布局,为未来碳化硅产品规模应用奠定坚实基础。 给予“买入”评级 预计2018-2020年公司营收19/24/31亿元,净利润3.78/4.98/6.38亿元,对应PE35/27/21X,买入“评级”。 风险提示 半导体行业景气度不及预期。

2018年1季度主营业务持续高成长 预告显示18年Q1公司实现净利润2.05-2.25亿元,同比增长0.36%-10.16%;扣非后净利润2.0-2.2亿元,同比增长41%-55%。摄像头支架、无线充电等新产品放量将推动2018年Q1的高成长。2018年-2019年支撑公司业务成长的主要动力仍是产品线的扩充,例如无线充电渗透率进一步提升、lighting接头、以及射频模块和声学器件等新产品放量。 围绕核心能力,打造泛射频技术产品解决方案提供商 公司产品制造围绕三大核心能力:射频解决方案、金属冲压工艺及MIM材料工艺,以及注塑工艺。核心产品LDS天线、射频连接器及屏蔽罩,摄像头支架以及连接器,都紧紧围绕上述三大主要工艺制造能力。围绕核心技术能力做产品线扩充,使得公司固定资产利用效率更高,设备复用率更强。在此基础上,公司也保持着较好的利润率水平,2017年公司主营业务净利润在25%左右。 依托客户打造国际化平台、对内践行合伙人计划对员工充分激励。 以与苹果、三星、微软等国内外大客户的良好合作关系为业务发展的核心基础,持续为客户提供以泛射频技术为核心的产品解决方案,包括天线、屏蔽金属小件、摄像头支架,lighting接头等产品线,是公司既定的发展战略。 对内激励方面,通过合伙人计划实现核心员工持股,实现管理层与员工利益一致。公司第二期员工持股计划中规模为7亿的信托计划产品于3月14日完成购买,共买入1750万股,成交均价为39.51元/股。同期员工持股计划规模上限为26亿元的集合资金信托计划目前也正在推进过程中。 受益5G时代射频升级大趋势,给予“买入”评级 5G时代天线及泛射频产品设计复杂程度进一步升级是行业大趋势,公司依托国际优势客户,卡位泛射频领域,将明显受益于行业发展大趋势。考虑到LCP天线及大客户无线充电业务短期受阻,我们调低18年净利润至15.53亿元,预计公司2018~2019年净利润1553/2166百万元,对应EPS1.62/2.25元,对应PE23/16X,给予“买入”评级。 风险提示 公司产品线扩充不达预期,下游消费电子行业需求不达预期。

2017年营收同比增长48%,归母净利润同比增长41%。 公司2017年营收约82亿,同比增长48%,归母净利润6.69亿,同比增长41%,其中单4季度公司营收达23亿,同比增长25%,单4季度净利润2.29亿,同比增长43%,呈现加速增长趋势。公司全年毛利率21.02%,同比下降3.32pct,净利率达9.92%,同比下降0.51%。 持续扩产白光LED 灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品带动公司营收快速增长。 公司营收快速增长,主要系公司白光LED 灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品产能提升带动营收较快增长,公司小榄SMD 项目达93%,吉安SMD 项目达101%,新余照明配套项目完成24%正在加速建设。同时LED 行业下游需求旺盛,公司凭借产品性价比优势,在国内销售快速增长同时,顺利打开欧洲、美国及印度等市场,海外出口呈现加速增长趋势2017年对外销售达11.64亿,同比增长达118%。 毛利率及净利率小幅下滑系公司产能搬迁并加速实施新厂扩产所致。 由于公司老厂区部分产能搬迁至江西,并在江西加速实施产能扩建,产能利用率处于爬坡阶段,新员工较多导致生产效率仍然未达到最佳状态,管理费用同比提升43%,同时为扩产投入资金较大,公司财务费用提升185%,导致公司毛利率及净利率有所下降。随着公司产能利用率及新人效率逐步提升及未来配套融资到位,公司盈利能力有望增强。 并购LEDVANCE 整合协同效应初显,全产业链布局成“森林”。 收购和谐明芯(LEDVANCE)已获得证监会批文,公司将加速完成并表及融资事宜,ledvance具有全球高端品牌优势,公司去年通过ledvance 成功获得印度市场重要订单,并成功开拓全球销售区域从120国家发展到140个国家,整合协同效应显现良好势头,LED 业务占比有望超过60%。同时公司不断加强全产业链配套能力,打造全球LED 一体化航母。上游战略联盟LED 芯片领军企业,包括澳洋、华灿、晶电等,确保芯片供应安全无虞。下游持续大力拓展照明产业,加快完成义务、新余等照明配套实施以及销售网点布局。 预告2018年度1季度净利润同比增长13%~36%,买入评级公司已完成Top 型1010灯珠研发,预计2018年有望大力开拓小间距百亿级市场。预计备考业绩2018~2020年净利润约12/16/23亿元。考虑公司公开发行加配套融资约50亿,目前股价对应市值260亿,对应2018年PE 22倍,买入评级。 风险提示LED 行业景气度不达预期。

“颜值+功能”双管齐下,玻璃盖板迎来爆发 盖板玻璃将是5G 时代来临前,消费电子行业最大的机会之一。首先,消费电子微创新时代下,“颜值”需求将成为差异化竞争的关键因素,玻璃关注度不断提升。其次,无线充电+5G 时代,非金属机壳中玻璃是目前成本最低,功能契合最好的材质。最后,玻璃盖板工艺难度高,龙头壁垒牢固。玻璃盖板从2.5D 到3D,从前盖到后盖,ASP 大幅提高。公司扎根盖板玻璃领域超25 年,受益玻璃市场的量价齐升,迎来又一个最好的时代。 玻璃盖板进入壁垒高,公司为行业龙头企业 过去4 年公司持续进行前瞻性研发投入,迎接双面玻璃、3D 玻璃大趋势,每年的研发投入超过10 亿元。产能利用率稳中有升,新增产能持续释放,在经历前期布局的磨合期后公司的盖板业务开始迈入收获期。公司的客户逐渐走向多元化,涵盖国内外一线厂商,公司来自国内客户的营收有望持续提升。 未来战略布局:整合资源从1 到N,延伸产业链布局未来 公司正在实现从1到N 的多元化发展方向转变,除了在非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等的积极布局,也包括整合触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争成为平台化业务厂商。公司开启自动化改造,大幅提升自动化水平,提高了产品合格率并有效减少了劳动力,增强公司的综合竞争力。 风险提示 一,消费电子整体出货量下滑,导致盖板市场需求不达预期。二,手机机壳去金属化不达预期,导致玻璃后盖提换需求不达预期。三,OLED 需求不达预期,导致3D 玻璃盖板需求不达预期,同时竞争对手扩产导致整个行业产能过剩。 行业趋势明确,估值吸引力强,龙头地位明确,给予“买入”评级 我们预计17/18/19 年公司净利润为22.56/34.28/45.15 亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为33~58 元/股,目前股价为27.30 元,安全边际较高。相对估值法,可比公司17~19 年PE 的均值为28.2/16.4/12.5 倍。行业趋势明确,估值具备很强吸引力,过去几年公司已经构建较高壁垒。公司作为盖板龙头充分受益手机外观去金属化趋势,我们给予蓝思科技2019 年目标PE 25倍,对应合理估值为43 元。给予“买入”的评级。

打造利益共同体,提升公司发展活力与激励,重构核心竞争优势。 公司推出的TOP400和核心骨干持股计划“TCL集团全球合伙人计划”中,第一期持股计划的资金来源全部为公司计提的2018年持股计划专项激励基金,存续期为股东大会审议通过起60个月。持股计划以二级市场购买等法律法规许可的方式,持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单一份额对应股票数量不超过总股本1%。第一期持股计划总人数不超过700人,“董监高”共9人份额不超过3000万份(每份1元),其他对象认购份额不超过24996.2万份。 推出的限制性股票激励计划“TCL集团全球创享计划”中,激励对象共1585人,包含中基层主管及专业人员。限制性股票的授予价格为1.83元/股,计划拟授予的限制性股票数量约为3879.8万股,满足解除限售条件的情况下,在授予登记完成日一年后分批解除限售。 我们认为,此次限制性股票激励计划以及核心骨干持股计划的推出落实了集团打造公司管理层乃至中基层员工利益共同体的想法,增强公司发展活力与激励,提升薪酬竞争力。充分调动员工积极性和主动性,重构公司核心竞争力,进一步推动公司的战略转型和变革,打破过去公司停滞不前的旧有现状,进一步改善提升公司经营业绩。 迈向新的伟大时代,TCL集团的转型与价值重估之路继续。 改革开放以来,随着时代洪流,TCL集团从默默无闻到走向全世界。新的伟大时代来临,TCL集团肩负着中国制造业升级转型的使命与责任,集团在经历了停滞不前的三年后终于在去年下半年开始大刀阔斧进行公司架构、经营、管理、等方方面面进行改革与重构,未来两年TCL集团在价值重估之路上将不断前进,同时优化股权结构,提升整个高中低管理层的积极性,充分利用集团各业务线条进行优势互补,进一步垂直整合一体化,打造产业生态链闭环。公司持续通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。我们持续看好公司的价值重估,未来华星光电在集团内部的地位将进一步提升。 持续看好公司以华星光电为主体的价值重估,维持“买入”评级。 公司通过持股计划及股权激励,将进一步打造利益共同体,构建发展分享机制,重构核心竞争优势,完善激励制度,巩固人才基础,为TCL的持续发展奠定坚实基础。随着公司业务重构之路的不断前行,公司的市值空间将被进一步打开。 持续看好公司以华星光电为主体的价值重构。 预计18/19年净利润41.08/55.04亿元,EPS0.30/0.41元,同比增长52.5%/34.0%。当前股价对应18/19年PE12/9倍。维持“买入”评级。

国内功率半导体市场达百亿美元,新应用涌现,国产替代加速进行。 预计至2020年全球功率半导体市场可达392亿美元,我国功率半导体市场可达120亿美元。然而目前英飞凌等欧美日大厂仍然掌握全球70%中高端功率半导体市场份额,国内大功率、耐高压等高端产品均主要依赖于进口,国内企业具有广阔替代空间。当前以扬杰科技为代表的国内功率半导体龙头公司,不断获取消费电子、家居电源等功率半导体市场,在新能源汽车、光伏等应用领域呈现加速成长趋势,据测算未来3年新能源汽车、光伏等应用领域激发的新增市场需求可超260亿人民币。 扬杰科技作为国内IDM领军企业,秉持核心竞争优势。 扬杰科技全方位布局“原材料硅片+芯片设计+晶圆制造+高端封装+品牌销售”形成IDM一体化模式,奠定公司在技术研发和产品成本的核心优势。公司将承接功率半导体国产化替代需求,进一步扩大产能,预计2018年公司芯片产能4寸线有望达80-100万/月,6寸线有望达到5万片/月。同时公司在上游硅片和下游封测环节目标实现自给自足并对外销售,持续提升公司盈利能力。 未来3年公司将加速开拓光伏市场及新能源汽车市场。 随着光伏及新能源汽车等功率半导体应用领域的需求提升,功率器件有望高速成长,公司在光伏及新能源汽车领域深耕多年,已建立较好的客户关系及产品信任度,核心产品光伏二极管、整流模块、汽车电子芯片、IGBT等产品均直指两大市场,受益确定性强。此外公司前瞻研发高端SiC芯片及器件,将进一步打开千亿级市场空间。 公司内生&外延双线加速成长,给予“买入”评级 公司自身业务快速增长,积极借助上市平台及北京广盟半导体产业基金,加速外延并购补强技术渠道,快速做大做强。预计公司2017-2019年实现净利润263/402/519百万元,对应EPS0.56/0.85/1.10元,PE45/29/23X,维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场增速不及预期。