2017年前3季度营收同比增长29%,归母净利润同比增长80%。 报告期内实现营业收入244.57亿元,同比增长29%;归母净利润为10.22亿元,同比增长80%,扣非归母净利润7.90亿,同比增长58%。单3季度实现营收93.36亿元,同比增长17%,归母净利润4.02亿元,同比增长102%,扣非归母净利润3.78亿,同比增长97%。预计2017年净利润同比增长80%-120%,对应12.90亿~15.80亿,符合市场预期。 消费电子下半年迎旺季,同时公司双摄模组获重要客户订单,故公司整体稼动率持续提升,净利润增速超过营收增速。 随着下半年消费电子迎来旺季,摄像头、指纹识别出货量显著提升。公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3季度摄像头模组月度平均出货量超过35KK/月,指纹识别模组出货量超过20kk/月。同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单,进一步扩大公司在双摄领域的市场份额,公司整体产能利用率持续提升。 公司前3季度毛利率约13%,净利率约4%,均同比稳步增长。 报告期前3季度毛利率12.59%,去年前3季度毛利率11.02%,提升1.57pct。净利率4.17%,去年前3季度净利率2.97%,提升1.20pct。公司报告期内不断提升高毛利产品销售占比,例如高像素模组及双摄模组等,因此公司毛利率及净利率保持稳步增长。 公司充分把握消费电子潮流,完善产业链布局,具备快速增长潜力。 公司前瞻把握消费电子发展潮流,深入布局摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组、以及智能汽车电子等核心领域,同时公司今年完成对索尼电子华南公司的收购,进一步加强公司在摄像头模组的核心竞争力,为公司未来快速增长奠定坚实的基础。 “买入”评级 预计2017-2019净利润1488/2237/3182百万元,eps0.55/0.82/1.17,对应PE41/27/19X,买入评级。 风险提示 消费电子行业景气度不达预期。

TCL的核心资产华星光电已经是集团重要利润来源。 华星光电经营效率始终处于同行业领先水平。公司目前5条产线,两条8.5代线满产满销,一条6代LTPS产线持续爬坡,未来陆续一条11代线和一条6代柔性AMOLED建成投产。目前华星光电已经毫无疑问地成为公司旗下最优质的资产。集团未来将大力发展面板行业,华星光电核心地位的确立推动公司价值重估。 集团积极寻求变革,掌握发展主动权。 公司正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。 近期公司转让TCL通讯科技49%的股权,及时止损亏损业务,并持续改善手机业务,未来有望持续减少亏损。公司将继续聚焦主业,调整资本结构。我们认为此次变革将是TCL集团重回增长的一次转折点。未来集团终端产品逐步整合到香港上市公司平台。仅剩华星光电和轻资产业务依托A股上市平台融资发展。 公司价值重构之路已经开启。 集团发行股份购买深圳华星光电股权至85.71%,重组获得批准后,集团将实际100%持有深圳华星光电股权。我们预计17~19年华星光电整体净利润为42.67/49.32/65.85亿元,集团整体归母利润为28.18/43.67/54.95亿元。如果按照目前面板行业平均1.8倍PB来进行估算,仅华星光电对应市值就约720亿元左右。 盈利预测与评级。 考虑到公司已经转让TCL讯通49%的股权,及时止血亏损业务。随着未来集团体内资产的进一步整合,我们认为公司将成为一家半导体显示公司,其整个估值体系将重构。 仅按照华星光电400亿净资产计算,公司的PB浮动1.8~2.2倍来考虑,公司的合理估值应为720~880亿元。未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿。 目前公司发行股本收购华星光电近10%的股份后,摊薄后总股本135亿股,备考市值568亿,对应有40%以上的空间,合理估值5.9元。 风险提示。 产能过剩使得面板价格大幅下跌,集团终端业务剥离进度不达预期。

2017年前3季度营收同比增长33%,归母净利润同比增长33%。 报告期内实现营业收入53.23亿元,同比增长33%,归母净利润3.88亿,同比增长33%,扣非归母净利润3.51亿同比增长38%。单3季度实现营收20.11亿元,同比增长33%,归母净利润1.33亿元,同比增长19%,扣非归母净利润1.11亿,同比增长19%。预计2017年净利润同比增长20%-50%,对应4.69亿~5.86亿,公司持续稳定增长良好。 公司募投项目基本完成,产能持续释放催化营收快速增长。 3季度公司在建工程约9.68亿,相比二季度下降约1.4亿,总资产占比从上半年约14%,下降到3季度11%,公司固定资产相应增长3亿,结合中报公司公告《高密度封装扩大规模》、《智能移动终端集成电路封装产业化》、《晶圆级先进封装研发及产业化》三个募投项目分别完成了94.76%、98.08%和83.91%,当前公司募投项目预期已基本完成,整体产能提升约40%,以bumping 封装为例,3季度提升至1万/月,环比提升超40%,公司先进产能释放继续推动公司营收持续快速增长。 公司前3季度毛利率约18%,净利率约8%,均同比小幅增长。 报告期前3季度毛利率17.64%,去年前3季度毛利率16.95%,提升0.69pct。净利率8.04%,去年前3季度净利率7.81%,提升0.23pct。毛利率净利率均稳步提升凸显公司先进封装技术正创造新的高利润增长点,公司整体先进封装产能持续增长,折旧等成本分摊到单位产品下降,收入增速超过成本增速。 公司三地产能布局合理,确保公司中长期持续稳定增长。 华天天水以传统封装为主,持续承接海外IDM 订单转移,稳定增长。华天西安布局中高端QFN、BGA、FC 等封装技术,随着产能持续释放,华天西安成为公司未来3年重要利润增长点。华天昆山定位于先进封装,掌握了TSV,CIS、SSP,Fan-out,bumping等国际领先封装技术,同时华天西安Sip 配合华天昆山TSV,协同发力指纹识别封装产品。未来随着昆山先进封装产能提升,为公司未来3年之后的加速成长奠定坚实的基础。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润550/745/981百万元,eps 0.26/0.35/0.46,对应PE31/23/18,买入“评级”。

事项: 公司动态跟踪。 评论: 技术源于日本田中,数字自动化控制绕线设备积累深厚 田中精机起源于1933年成立的日本田中精机株式会社,是世界绕线机生产的鼻祖。日本田中精机株式会社在绕线技术上的专利积累深厚,并创造了业界多个第一:第一个把微电脑控制用于全自动绕线机上,第一个发明磁铁无摩擦张力器,第一个开发出CNC翻转式多轴绕线机的公司。 公司前身为,2003年7月由TNK与竹田周司等人共同出资于设立的田中精机(嘉兴)有限公司,注册资本50万美元,发起人为竹田享司、钱承林、竹田周司、藤野康成、北京建信、浙江优创、京华永业、上海众越旺和西安元鼎。 公司核心产品主要分两类包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。公司主营业务是为基础电子元件商及其下游厂商提供生产电子线圈所需的成套数控自动化设备及相关零部件,提供包括数控自动化生产设备的设计、生产、安装、检测、售后服务在内的一体化解决方案。 公司的核心能力在于,以数控自动化绕线设备为基础,持续自主研发并生产与绕线设备配套的数控自动化特殊设备,主要包括检测设备、焊锡设备和插端子设备等,充分满足本土客户个性化及多元化需求趋势。公司产品的生产过程由设计、加工、装配、调试四大单元组成。由于标准机型基本固定,设计改动幅度较小,其生产周期较短;非标准机型用于生产客户特定需求的电子线圈组件,需根据客户要求进行定制化设计,其生产周期相对较长。 公司生产经营主要为轻资产模式,享有较高的毛利率及净利率 公司主要为轻资产模式,公司固定资产占总资产比例基本保持在6%~8%的区间。公司凭借轻资产模式及技术优势能够持续保持毛利率在40%~55%,净利率保持在11%以上。由于2016年标准机竞争加剧,导致公司2016年整体毛利率有所下滑,但随着公司未来高端绕线机出货加快,公司毛利率有望进一步提升。 高端绕线机产品迎来无线充电风口,开启新的需求周期 无线充电是不通过物理充电接线链接电源及终端设备,而是通过使用线圈之间产生的磁场,跨空间传输电能。从具体的技术原理及解决方案来说,无线充电技术主要有电磁感应式、磁共振式、无线电波式、电场耦合式四种基本方式,当前最成熟、最普遍的是电磁感应式。目前苹果iPhone8中采用的无线充电模块就是采用电磁感应方式来实现的。其基本原理是利用电磁感应,在发送端和接收端各有一个线圈,初级线圈上通一定频率的交流电,产生变化的电磁场从而次级线圈中在此变化的电磁场中产生感应电流,从而将能量从传输端转移到接收端。 目前无线充电中线圈的工艺方案采用在FPC上通过蚀刻方式来实现。为提升充电效率,根据产业链调研得到国际大客户下一代无线充电中线圈的工艺方案大概率采用绕线的方式。 公司绕线机性能突出,技术指标世界领先。能够覆盖完成4-16轴,轴数越多能够完成的产品复杂度越高。绕线精度最小可达到0.02mm,是为数不多的能够制造超小型线圈,适合手机及可穿戴小型电子产品。绕线速度一般最高可达16000转/分钟,针对超精密绕线也可达5000转/分钟,绕线效率十分突出。目前公司已经给国际大客户供货于生产发射端的设备,同时接收端设备已经完成第一代机研发测试,正处于提升生产效率的阶段。国际大客户称赞公司做出了“全世界第一”的绕线设备。随着无线充电应用兴起,绕线机订单有望爆发。根据目前公司设备的生产效率,以及大客户对于产能最高峰值所需的设备测算,公司明年接收端绕线设备的订单预计将达到10亿元的规模量级。考虑到未来国产机无线充电模块的普及,以及发射端的配套,绕线设备未来3年的绕线设备需求市场规模超过100亿。 收购远洋翔瑞全部股权,强化高端装备制造战略,抢滩3C智能制造大潮流 2016年9月,公司发布公告利用现金收购远洋翔瑞55%股权。2017年9月,公司发布预案拟通过发行股份574万股收购远洋翔瑞剩余45%股权,同时配套募集资金1500万元。远洋翔瑞承诺净利润2017-2019年分别为0.65亿元、0.85亿元和1.065亿元。 远洋翔瑞成立于2013年,其核心产品是高档精密CNC,包括金属CNC、玻璃精雕机等,同时已经成功研制3D玻璃热弯机。远洋翔瑞具备生产各种不同类型及型号的精雕机、雕铣机、钻孔攻牙机及与之配套的自动化设备等能力。公司智能精密数控机床年产2000-2500台套,至今已在全球安装了过万台精密数控机床。 2017年9月苹果发布新一代手机iPhone8、iPhone8PLUS、iphoneX都采用不锈钢金属中框和双面玻璃的设计。对手机产业链形成示范效应,引领整体手机潮流,预计未来2-3年催化大量的加工设备需求,包括CNC、玻璃精雕机及热弯机。 一般而言CNC设备加工铝合金背板的时间为40min,铝合金中框和不锈钢中框的加工时间分别为50mi和60min,良品率为80%。假设未来5年不锈钢中框渗透率从目前2%提升至22%,铝中框从4%提升至32%,而由于低端机目前从塑料方案转移至金属方案,同时高端机由金属方案切换玻璃方案,金属后盖渗透率先升后降,综合考虑未来5年新增cnc需求量超30万台,对应空间约600亿。较大的市场空间为金属加工CNC带来较好行业机会。 股权激励计划完成,新管理层整装待发 公司2017年4月完成股权激励,授予远洋翔瑞董事长、公司财务总监等公司核心业务人员164人限制性股票386万股,授予价格维32.1元/股。同时公司聘任远洋翔瑞董事长龚伦勇为上市公司总经理。股权激励计划实施后,管理层的年轻化调整也有利于公司在竞争激烈的消费电子市场具备较强的竞争实力。 核心催化:世界领先无线充电绕线机+智能装备制造,双轮驱动业绩加速爆发 国际大客户称赞其做出了“全世界第一”的绕线设备,随着无线充电应用兴起,公司绕线机订单有望爆发。公司此次发行股份收购远洋翔瑞45%的股权,发行股份574万股,发行完成后公司总股份达到7628万股,目前股价对应55亿市值。我们预计2016-2018年备考净利润55/227/316百万,对应EPS0.72/2.98/4.15元,PE89/22/15X。公司处于快速成长细分行业的产业链核心位置,成长性较好,2018年动态市盈率较低,给予“买入”评级。 风险提示 核心业务订单收入不及预期。

光学镜头领域佼佼者,拓展手机和车载镜头市场 公司光学业务自2009年起步,承接了台资股东的光学产业基础。已具备年产高清广角镜头及手机镜头1亿颗的能力。公司5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,16M预计年底开始供货。 公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,是全球运动相机镜头行业的领导者和最大供应商。公司积极拓展汽车用摄像头市场,目前是T客户镜头的主要供应商,公司在T客户S/X系列车型的单车8个摄像头中占据5个。公司也为国际知名的ADAS算法公司提供镜头,并积极拓展多家汽车电子厂商,持续发力车载镜头。 绑定服务大客户,打造触控显示一体化配套能力 公司是国内最早进入触摸屏领域的生产企业之一,现拥有触摸屏6000万片、显示模组8000万片、触摸显示一体化8000万片的生产能力。2014年公司与京东方建立战略合作伙伴关系,从TFT玻璃资源、液晶显示模组、触摸屏及全贴合等领域展开全面合作,不断提高触控显示一体化产品的市场份额。 拓展集成电路及智能穿戴业务,打造多元化发展战略 公司通过发起设立产业基金投资韩国美法思,顺利承接了韩国集成电路模拟芯片产业的转移,延伸产业链,增加公司新的产业布局。积极拓展智能穿戴业务,打造年产200万件智能终端产业化项目,不断培育公司新的业绩增长点。 风险提示 1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。 国内高速成长的稀缺光学镜头标的,首次覆盖,给予“增持”评级 我们预测公司17~19年的净利润分别为3.24/5.14/6.79亿元,EPS分别为0.58/0.92/1.22元,对应PE分别为35.5/22.4/17.0倍。公司是A股中稀缺的光学镜头标的,行业门槛以及技术壁垒较高,给予18年25倍估值,对应股价23元,首次覆盖,给予“增持”评级。

原长电整体产能利用率提升,三季度有望快速增长。 长电本部业务情况良好,受益于下游需求旺盛,整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进,继续高增长,主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望:受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动,预计3季度营收继续保持快速增长。 星科金朋整合向好,韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏,上海星科金朋预计9月末搬迁结束。 星科金朋通过改善经营机制、交叉销售、导入存储类、比特币CPU等新客,逐步优化产品结构,星科金朋产能利用率逐步回升,三季度开始星科金朋韩国,新加坡能够扭亏,上海厂9月进入到搬迁最后一批,预计9月底能全面搬迁结束后,同时星科金朋江阴厂产品导入情况良好,大客户产品基本一次认证通过并开始量产,产能利用率恢复迅速,未来将形成JSAP凸块+JSCC倒装的一站式服务运营,地理位优势大幅提升协同效应。 封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势,长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。 长电科技收购星科金朋后企业规模扩大,2016年全球行业排名第三,市场占有率(OSAT)10%,继续保持国内龙头老大地位,通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移,公司作为国内龙头,在技术、规模、体量和客户结构上都具有显著优势,势将优先深度受益于大陆半导体崛起。 公司评级“买入”。 公司2017-2019年预计净利润622/1067/1584百万元,对应EPS0.46/0.78/1.16元,PE38/22/15X,“买入”评级。

百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇。 我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺,国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3亿平米/年左右,国内偏光片厂商总产能不足2000万平米,国外厂商目前在国内的产能也仅1600万平米/年,国内偏光片需求几乎全部(95%左右)依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者,未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。 全球偏光片产能向国内转移,国产化配套箭在弦上。 我们详细拆分了全球偏光片的供需情况,得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显,新建产线集中在大陆地区,偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言,偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。 偏光片领域稀缺标的,高速成长路径清晰。 公司是国内偏光片领域稀缺标的,国内陆续建设多条TFT-LCD和OLED产线带动了TFT-LCD及OLED偏光片的巨大需求,我们预计公司的TFT-LCD偏光片在建产能将在2020年全部释放,届时公司的TFT-LCD偏光片总产能将超过3000w平米,相比17年现有产能增加接近三倍。 随着公司新产能的不断释放,未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场,产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张,公司迎来高速发展的新机遇。 风险提示。 偏光片国产化进展不达预期,公司产能释放以及销售额的增长不达预期。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为国内偏光片领域的龙头企业,并在国内面板产业供应链中占据重要位置,国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19年净利润分别为1.02/1.88/2.86亿元,EPS1.28/2.35/3.57元,对应PE分别为50.3/27.3/17.9倍。给于19年30倍PE,合理估值107元。 首次覆盖,给予“买入”评级。

国内LTPS的先驱者——厦门天马 根据目前全球显示面板企业已公告的 LTPS 投资计划,预计至2017年,随着厦门天马第6代 LTPS生产线逐步达产,厦门天马在全球 LTPS 显示模组市场的出货量占比将位居全球第三位、国内第一位。本文针对厦门天马的业务情况和业绩进行了分析并预测厦门天马未来的盈利情况。 厦门天马产能预测 从产能利用率来看,满产之前考虑到产能爬坡和良率的提升,产能利用率在75%左右比较合理。满产之后,考虑到产线的小保养、季度保养、试验run片等产线闲置或产能损失的因素,产线的综合产能利用率维持在85%以上比较合理。我们预计厦门天马6代线将于18年Q1到Q2这段期间达到满产。预测17~19年总产量为1.22/1.48/1.69亿片。 厦门天马业绩预测 假设17~19年全面屏价格相对非全面屏价格涨幅分别为25%、20%、15%,同时成本相对非全面屏上涨7%。我们预测17~19年厦门天马全面屏产量在1219w、7419w、11824w片。假设17~19年非经常性损益均为3亿元,预计公司17~19年净利润分别为13.64/21.97/23.58亿元,扣非净利润10.64/18.97/20.58亿元。 维持“买入”评级 综上,假设公司资产重组顺利进行,公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,全面屏带来的利好将充分体现在公司业绩之中。我们上调公司业绩,预计公司17年-19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元,在考虑增发摊薄后的 EPS 分别为 0.90/1.30/1.61元,对应PE分别为25.9/18.0/14.6倍。给予18 年25倍 PE,合理估值32元,维持“买入”评级。 风险提示 资产注入不达预期,面板价格大幅下跌。

全球电磁屏蔽/导热材料及器件的领先企业。 全球领先的电磁屏蔽和导热材料、器件生产企业,过去5年中从2012年营收规模3.92亿元,增长到2016年的8.42亿元,复合增长率达到21%。公司具备“核心产品+国际大客户”双重优势,打造“稀缺材料+一体化加工”全球创新型专业电磁屏蔽及导热一站式解决方案提供商。 手握三大核心优势,抢占产业战略制高点 1、核心原材料生产能力。具备导电硅胶、导电塑料及石墨膜等原材料的生产能力及相应产品的加工、生产、测试等核心配套技术,掌握微笑曲线的制高点。 2、产品品类齐全,具有一站式服务配套能力。公司导电/导热产品线全覆盖,并能深入参与客户产品的研发及设计阶段,为客户定制一体化专业应用解决方案,缩短开发周期,提高产品可靠性。 3、拥有国内外知名大客户,卡位优势明显。公司客户包括世界500强或行业内知名企业华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软、阿尔卡特-朗讯、三星、oppo、vivo等,行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等。 公司未来三大主要催化,助力公司加速成长。 第一、5G时代来临,在通讯及消费电子两方面拉动对电磁屏蔽和导热器件持续需求增长。公司作为行业优势企业,获得大客户持续认可,公司产品量价齐升。第二、子公司高导热石墨产品抢占技术高地,未来手机端无线充电应用兴起,将快速拉动对高效散热需求。第三、公司IPO募投项目初步建成,预计未来投产助力公司突破产能瓶颈,未来公司产能有望提升1倍。 公司评级“买入” 公司2017-2019年预计净利润122/193/ 320百万,对应EPS 1.22/1.93/3.20 元 PE 49/ 31/19X,“买入”评级。 风险提示 4.5G及5G进展不达预期;消费电子景气度不达预期。

多业务发力实现高成长。 上半年公司实现收入14.3亿元(+86%)、归母净利润4.03亿元(+146%)。二季度营收7.1亿(+71%),归母净利润2.0亿(+119%)。 二季度毛利率32.7%,同比下降1pct,环比提升3pct;净利润率27.6%,同比提升约6pct,环比下降了0.5%。营收同比大幅增长,主要原因是无线充电模组客户旗舰机型需求带动,射频连接器、射频隔离器的持续成长,以及射频音频模组的快速成长。 围绕终端创新应用,未来成长空间足够大。 不断更新升级的手机设计是公司业务发展的核心源动力。全面屏、双摄像头、无线充电等新设计的出现,都给公司带来新的增量业务。同时,手机通信频段的增加和5G时代的到来,也推动公司核心业务射频前端器件的用量越来越大。 在保持原有天线业务增长的同时,未来几年公司的核心业务增量主要来自于无线充电模组、射频隔离器件、射频音频模组以及射频前端等业务持续拓展。 射频领域的优秀龙头企业。 下游终端出货量平稳的大背景下,上游电子元器件企业未来的增长核心将来自于优质客户产品创新带来的创新型零组件的量增价升。从产业发展角度来看,5G产业对硬件领域的创新倒逼,将是未来三年手机厂商创新最大的动力来源。 紧紧围绕射频技术核心,公司过去几年持续拓展产品品类,例如解决整机EMC/EMI的射频精密器件、精密五金零部件以及新材料天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等。随着5G时代的到来,能够为客户提供整体射频信号解决方案的平台型公司将会持续受益。 给予“买入”评级。 公司上半年淡季不淡,营收持续大幅增长。随着下半年消费电子旺季到来。公司盈利能力将稳步提升。预计公司2017~2019年净利润989/1544/1990百万元,EPS1.03/1.61/2.07元,对应PE36/23/18X,给予“买入”评级。

全球集成电路加速转移至中国,国内封测龙头迎高速发展契机。 未来3-5年在中国兴建的晶圆厂包括3座8英寸厂和10座12英寸厂,当前中国大陆晶圆产能约占全球的10.8%,约1.85KK片/月,预计到2019年我国晶圆产能将有望占到全球产能的18%以上。我们认为:中国承接全球集成电路产能转移,拉动国内封测需求提升80%以上,同时具备先进封测能力的企业有限,华天是国内封盈利能力最强的公司,将持续深度受益。 公司三大募投项目完成率已达91%,随着新产品获得大客户认证通过,先进产能持续释放催化业绩加速增长。 截至2017年6月30日公司三大募投项目综合投资完成率达到91%,相比2016年底投资完成率仅56%,公司新建产能正快速释放。同时预计下半年大客户认证通过公司多个产品,催化公司先进产能进一步释放,其中bumping产量预计从目前7000片/月,提升到3季度1万/月,将进一步优化产品结构,提升公司毛利率及净利率,公司营收及净利润将双双快速增长。 三地封装梯度布局,协同效应突出,未来5年有望持续30%+成长。 华天天水以传统封装为主,承接海外IDM订单转移,未来持续保持20%~30%以上稳定增长。华天西安布局中高端QFN、BGA、FC等封装技术,随着募投产能持续释放,华天西安预计未来2-3年50%以上加速增长。华天昆山定位于先进封装,自主研发掌握了TSV,CIS、SSP,Fan-out,bumping等国际领先封装技术批量生产能力,同时华天西安Sip配合华天昆山TSV,协同发力指纹识别封装产品。未来随着昆山先进封装产能提升,为公司未来3年之后的加速成长奠定坚实的基础。 买入“评级”。 公司预计2017~2019年净利润550/745/981百万元,EPS0.26/0.35/0.46元,对应PE28/21/16X,买入“评级”。 风险提示。 半导体行业景气度不达预期。

持续转型升级,面板龙头高速发展。 公司发布17年半年报,17H1营收446.05亿元,同比+68.65%,归母净利润43.03亿元,同比扭亏,扣非归母净利润40.18亿元,同比扭亏,销售毛利率和净利率分别为27.73%和10.30%。公司坚守DSH 战略各细分市场占有率稳步提升,手机、pad、nb 面板市占率稳居全球第一,智慧系统事业整机出货量近700万。17H1集团新增专利申请超4,000件,同比增长5%。 显示业务接力成长,竞争实力稳步提升。 显示及传感事业方面,17H1收入402.62亿元,同比+72.93%,毛利率28.46%同比大幅增加20pct。过去一轮显示面板行业的周期,带来了公司显示业务的爆发。Q2开始面板价格小幅回落,但我们认为平均价格相对去年同期依然处于高位是公司显示业务高速增长的主要原因。下半年中大尺寸面板价格的小幅下跌有助于下游提升出货量。三四季度旺季来临中大尺寸面板依然能够维持较高的盈利水平。中小尺寸面板受手机全面屏以及整体a-Si 产能供应偏紧的因素,整体显示业务下半年业绩有望延续上半年的高速成长。 布局智慧系统及健康服务成果显著。 智慧系统事业方面,17H1收入82.72亿元,同比+55.58%,毛利率8.01%,同比减少0.49pct。智能工厂建设项目稳步推进,智慧车联业务不断深度融合。 收购SES 完成商超零售解决方案、电子标签等产品的布局。健康服务事业方面,17H1收入4.9亿元,同比+16.11%,毛利率49.80%,同比增加5.72pct。 明德医院经营业绩同比持续提升,合肥数字医院建设项目稳步推进,北京、成都等地项目积极规划,保险公司牌照申请稳步推进,为公司构建健康服务生态圈打下基础。 风险提示。 面板价格大幅下跌,全面屏进展不达预期。 公司稳步提升竞争力,维持“买入”评级。 预计公司17-19年净利润分别为84.07/109.32/145.18亿元,对应EPS0.24/0.31/0.41元,当前股价对应PE 为 16.4/12.6/9.5倍。维持“买入”评级。

三大业务板块稳步推进,业绩持续高增长 公司发布17年半年报,17H1营收66.77亿元,同比+122.77%。归母净利润2.99亿元,同比+119.42%,扣非归母净利润2.75亿元,同比+121.63%。销售毛利率和净利率分别为8.25%和4.54%。公司打造触控显示一体化产业链,成为国内触控显示一体化龙头企业,深耕车载智能网联领域,形成三大业务平台,大力拓展动力锂电池领域,延伸战略布局。 整合资源降本增效,电子显示业务持续高速成长 公司严格控制成本,增强产品的竞争力。组建减薄事业群,积极新设减薄生产基地和扩充老基地产能,并整合现有公司减薄资源,满足国内外高端客户的需求和快速响应能力,具备G5大板月加工量40万张的产能。德普特产能加速释放,充分受益全面屏浪潮,目前全面屏产能为2.5KK,九月底达到4KK,年底可达到8KK。车载工控领域前瞻布局,整合LCM、TP(模组与Sensor)以及全贴优势资源,导入承洺的优势资源,收购常明独家供应T客户X/S系列仪表盘和E3胶水。不断强化高端触控显示领域特别是新能源汽车显示地位。培育新的业绩增长点。 深耕新能源汽车电子及大数据,公司二次腾飞在即 公司坚定布局新能源汽车领域,积极在资本、资金等层面加快对比克动力的投入和渗透,提升高端三元锂电池市占率。参股智行畅联和宏景电子迅速打通并整合新能源汽车产业链资源。通过长信智控深耕双动态车辆人脸识别领域提升视频技术服务。前瞻并全面的布局将助力未来公司业绩二次腾飞。 风险提示 全面屏出货不达预期,减薄业务订单减少,车载屏幕出货不达预期。 电子显示+汽车电子助力公司高速成长,给予“买入”评级 公司业务成长路径清晰,市场空间广阔,对比同行业竞争力较强。我们预计公司17~19年净利润分别为6.48/9.89/14.01亿元,对应EPS0.56/0.86/1.22元,当前股价对应17~19年PE35.5/23.3/16.4倍。给予18年30倍估值,合理估值25.8元,“买入”评级。

保持市场主导地位,激光龙头业绩高速增长。 公司发布17年半年报,17H1营收55.36亿元,同比+77.30%,归母净利润9.14亿元,同比+128.75%,扣非归母净利润9.46亿元,同比+142.74%,销售毛利率和净利率为43.10%和16.59%。公司市场占有率的不断提升,并保持市场主导地位。预计1-9月归母净利润13.93亿元~15.82亿元。 充分受益消费电子创新大周期和新能源领域持续高增长。 小功率设备及配套实现销售收入37.39亿元,同比+142.65%,在A客户创新带动之下,公司不断加强高端激光设备及自动化配套的研发和市场推广,实现收入翻倍式增长,随着下半年全面屏、OLED、3D摄像头、金属中框、玻璃盖板等趋势的到来,公司有望充分受益于此轮消费电子领域的创新大周期。此外新能源领域电动汽车电池需求旺盛,订单供不应求,有望保持翻倍增长。 制造业升级叠加进口替代,大功率设备开启新一轮成长周期。 大功率设备及配套实现销售收入9.48亿元,同比+40.06%。公司在大功率激光及配套设备市场占有率和国际地位均稳步提升,多款设备实现批量销售。我们认为高功率激光设备将会在我国整体制造业不断升级,智能制造逐渐普及的大背景下,开启一轮成长大周期。 多领域布局初见成效,持续引领高端设备进口替代。 报告期内PCB设备实现销售收入3.81亿元,同比+10.43%。LED设备及产品方面实现销售收入2.60亿元,同比+56.24%。其中公司自主研发的LED自动焊线机实现销售1.36亿元,同比+191.32%,高端设备凭借高性价比优势持续替代进口。不断在显示面板、机器人、自动化配套、系统解决方案领域渗透助力公司业绩持续高速增长。 风险提示。 消费电子领域订单减少,制造业升级趋势不达预期。 持续壮大的激光龙头,维持“买入”评级。 预计公司17-19年净利润分别为17.91/23.71/30.84亿元,对应EPS1.68/2.22/2.89元,当前股价对应PE为21.3/16.1/12.3倍。维持“买入”评级。

上半年业绩基本符合预期2017年上半年公司收入60.94亿元(+23.98%);实现净利润5.10亿元(+63.93%),基本符合我们的预期。 其中2季度收入36.97亿元(+14.63%),净利润3.03亿元(+46.56%)。公司预估1-3Q净利润9.0亿元~9.5亿元,同比增长+55.65%~+64.3%。 收入的核心增长来源于江西合力泰科技和比亚迪部品件上半年收入增加11.78亿元,其中核心子公司江西合力泰科技收入增加10.95亿元,比亚迪部品件收入增加5.48亿元。具体业务来看,触控显示类产品收入增加6亿元,摄像头类业务增加1.1亿元,指纹识别模组增加1.24亿元。 上半年净利润增速(+64%)远超收入增速(+24%),主要原因是净利润率同比提升2.3个百分点。其中江西合力泰整体业务净利润率提升1.4个百分点,部品件公司净利润率提升3个百分点,上半年整体净利润率达到8.35%。 未来的主要增长点将主要来自于摄像头和无线充电模组公司2017年上半年在建工程总额达到9.69亿元,相比年初金额6.48亿元增加3.21亿元。在建工程主要是南昌部品件投资的摄像头项目及产线,按照摄像头模组同行厂商大体的固定资产5倍的产值系数,目前的在建工程全部转固后大约对应未来产值50亿元左右。 同时,公司控股蓝沛科技后进军无线充电模组材料,未来将给公司带来新的利润增长点。 风险提示未来公司经营利润率下滑的风险。 公司仍处在快速成长周期,估值较低,评级至“增持”评级公司是国内成本控制的优秀代表,受益于国内智能手机终端的崛起,公司快速成长。受益于智能终端硬件升级,以及公司自身产品线的扩充,公司成长较快。预计2017-2019公司净利润13.47/19.01/25.19亿元,对应EPS 0.43/0.61/0.81元,对应动态PE 21/15/11倍。