事件:聚光科技(300203)发布2018年三季报,实现营业收入23.01亿元,同比增长38.41%;归母净利润4.20亿元,同比增长30.34%;扣非后净利润亿元,同比增长42.96%。 点评: 公司业绩保持快速增长态势。公司主营业务包括四大板块,环境监测系统及运维的占比过半,实验室分析仪器占比约三成,工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。报告期内公司监测系统及运维、咨询服务等领域积极开拓,带来主营业务持续增长。前三季度毛利率为52.71%,同比上升0.64个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长35.77%、31.37%、47.76%,期间费用率为33.74%,同比下降0.96个百分点。资产负债率46.84%,同比上升4.07个百分点,在行业中处于合理水平。经营性现金流持续改善。公司预测2018年归母净利润为6.02-6.64亿元,同比增长34%-48%。 环境监测政策趋严,行业景气度高。环境监测是环保工作开展的基石,近年来国家对环境监测重视度大幅提高。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机,环境监测政策趋严,加速了行业空间的释放。在环保行业整体业绩增速放缓的背景下,环境监测行业仍实现快速增长。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升,公司作为行业龙头企业之一,市占率有望进一步提高。 积极外延并购,转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并,并购公司的数量大幅增加,涉足的行业、领域不断丰富,凭借收购公司的资质和渠道,迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延,公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,逐步向环境综合服务商转型与升级。 公司拟回购股份彰显长期发展信心。公司拟以自有或自筹资金不超过2亿元且不低于1亿元在未来1年内回购公司股份,回购价格不超过35元/股,预计本次回购股份285.7万股至571.4万股,占目前总股本的0.63%至1.26%。公司认为目前股价不能正确反映公司价值,回购股份彰显对未来股价的信心。 投资建议:上调至推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.71元、2.15元,对应PE分别为18倍、14倍、11倍,估值处于底部区域,上调至推荐评级。 风险提示。环保政策落实低于预期,项目开展不达预期,并购及整合风险,技术升级、产品质量等风险。

事件: 公司发布前三季度业绩预告,预计1-9月实现2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。其中前三季度非经常性损益约1800万元,同比增加约700万元。 点评: Q3归母净利润环比+22%-+33%,同比+10%-+20%。公司前三季度实现归母净利润2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。Q3单季度预计实现0.84亿元-0.92亿元,环比增长22%-33%,同比增长10%-20%,持续改善。公司2018年H1非经常性损益约1800万元,预计Q3非经常性损益几乎没有,即公司Q3扣非后归母净利利润环比增长31%-44%,同比增长14%-24%。新宙邦扣非归母净利润呈现持续改善状态,Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.39亿元、0.64亿元、0.84-0.92亿元。 各业务持续向好,电解液有望迎来拐点。公司业绩环比显著持续改善,业绩拐点可期。公司Q3业绩持续改善得益于①电容器化学品、有机氟化学品业务拓展顺利,销售业绩较大幅度提升,贡献主要业绩增量;②锂离子电池电解液行业竞争加剧,价格同比较大幅度下跌,但Q3价格显著企稳,经营业绩有所改善。电解液价格在溶剂价格企稳反弹背景下有望企稳,此外,理论上来讲六氟磷酸锂厂商目前盈利微弱,降价空间有限,对电解液价格形成支撑,电解液业务或将在2019年迎来拐点。 研发力度维持高位,新产能投放在即。受补贴政策引导,高镍渗透率有望持续提升,高压电解液成为必要配套。公司上半年研发费用为0.75亿元,占营收的7.6%,维持高位。截止6月30日,公司在建工程账面价值3.97亿元,约占固定资产62%。公司在建工程中,约51%是惠州新型电子化学品二期项目(包括2.37万吨半导体化学品),预计在不晚于2018年12月31日达到预定可使用状态。 投资建议:维持推荐评级。鉴于电解液价格下跌,公司电解液业务盈利能力低于我们预期,适当下调公司全年业绩预测。预计公司2018、2019年实现EPS为0.83元(原0.95元)、1.12元(原1.13元),对应PE分别为24倍、18倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期,电解液价格超预期下滑。

Q3归母净利润同比增长108%-160%,环比增长8%-35%。公司2018年前三季度实现归母净利润1.9亿元-2.1亿元,同比增长4%-15%,扣非后归母净利润约1.8亿元-2亿元,同比增长115%-139%。Q3单季度实现归母净利润0.8亿元-1亿元,基本达到上半年扣非净利润(1.06亿元)总和,同比增长108%-160%,环比增长8%-35%。业绩大幅增长得益于公司正极材料业务需求旺盛,新产能充分释放,销售收入及销量同比大幅增长,净利润同比持续上升。 公司目前产品供不应求,高镍蓄势待发。公司目前正极材料产能约1.6万吨,基本满产满销,产能利用率高。补贴越来越倾向于高能量密度、高续航车型,而高镍三元作为提升能量密度的重要技术路线,由于当前高镍产品渗透率低,未来2年行业需求将维持高速增长。此外,高镍化本身可以减少钴的使用量,成本压力更小,且带有技术溢价属性,毛利率相较于一般性的NCM523更高,对于正极材料厂商而言,何乐而不为。伴随公司2019年约8000吨及2020年1万吨高镍三元投产,将推动业绩持续放量。 重视研发,前瞻布局,技术先行,研销联动。上半年研发投入0.51亿元,同比+42%。公司集中研发力度,加快高镍多元材料新品开发,形成了高容量、高电压、高压实、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。公司NCM811多项性能优于行业,受到客户高度评价,动力NCA也完成中试,预计年内批量上市。此外,公司积极关注下一代正极材料,加大固态电池及富锂锰基材料的开发。公司积极布局国际市场,加强与特斯拉、宝马、大众等车企交流合作,配套的正极材料已经获得了部分国际车企的认证,预计2019年逐步实现放量。储能方面,公司加大与三星SDI、LG等国际大客户的战略合作,储能多元材料报告期内销量大幅增长,牢牢占据国际储能高端供应链。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术国内领先,客户优质,2019年高镍811需求有望快速增长。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.92元,对应PE分别为34倍、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:高镍需求不佳;商誉减值;原材料价格波动;产能释放节奏低预期;新能源车推广不及预期。

事件: 公司发布业绩预告,前三季度实现归母净利润2.11亿元-2.23亿元,同比增长90%-101%。报告期内期权费用约3960万元,前三季度非经常性损益约990万元。 点评: Q3归母净利润同比增长64%-92%,环比±8%。公司2018年前三季度预计实现归母净利润2.11亿元-2.23亿元,同比增长90%-101%。Q3单季度实现归母净利润0.7亿元-0.82亿元,同比增长64%-92%,环比±8%,环比基本持平。前三季度期权费用约3960万元,Q3为1091万元,对利润有一定影响。报告期内,公司加大研发创新力度,陶瓷材料龙头地位稳固,石墨烯和碳纳米管导电剂及钴材料业务高速成长,新材料业务贡献主要业绩增量。 强大的资源整合能力,打造锂电核心材料平台。公司在2017年6月30日并表佳纳能源51%股权,进入钴产业链,2017年12月31日并表MJM(刚果金)100%股权。公司2017年实行3次股权激励,绑定核心员工。通过多次整合,公司目前已经形成了石墨烯、碳纳米管导电剂和钴材料为主的新材料平台。公司拟收购佳纳能源与青岛昊鑫少数股东权益,若收购成功,有望增厚公司业绩。 公司目前估值低,具备一定安全边际。2017年1期/2期/3期股权激励行权价格分别为35/37/53元/股(考虑2018年7月12日10转8后分别为19/21/29元/股)。此外,公司拟发行股份收购佳纳能源剩余49%股权,定价24.18元/股,10月15日收盘,公司股价为12.49元/股,具备较高安全边际。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。由于钴价下跌,公司盈利能力低于我们预期,下调公司全年业绩预测。暂不考虑收购佳纳能源及青岛昊鑫剩余少数股东权益,预计公司2018年、2019年EPS分别为0.83元(原1.1元)、1.08元(原1.41元),对应PE分别为15倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;收购失败;股权质押风险。

事件: 公司发布9月产销数据,9月实现销售61.07万辆,同比下降8.2%。 点评: 9月车市疲软,上汽9月销量同比下降8%,环比增长15.6%。上汽集团1-9月累计销量同比6.74%,9月实现销量61.07万辆,同比下降8%,环比增长15.6%,环比改善,但由于去年购置税在年底退出导致9月基数较高,同比数据表现较差。其中,上汽大众9月销量为18.8万辆,同比下降14%,环比增长20.5%,1-9月累计同比增长2.99%;上汽通用9月销量为18.26万辆,同比下降2%,环比增长15%,1-9月累计同比增长5.3%;上汽通用五菱9月销量为17.16万辆,同比下降10%,环比增长17.9%,1-9月累计同比增长0.96%;上汽自主乘用车9月销量为5.2万辆,同环比均增长4%,增速显著放缓,1-9月累计同比增长40.88%。 弱周期背景下份额持续扩张,打造汽车生态圈。公司1-9月累计销量达514.66,同比+6.74%,行业(乘用车)1-8月销量同比为1.92%,9月乘用车销量预计同比负增长,且较8月跌幅或扩大。公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct,出口达13万辆,同比+104%,行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。由于购置税优惠退出,市场对宏观经济担忧,P2P等暴雷,导致车市消费疲软,上汽集团得益于其强大的渠道、采购、品牌、研发与技术,有望持续逆势扩张。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,行业弱势背景下寻找业绩确定性极为重要,龙头个股抵御风险能力强。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。

事件: 公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.26亿元-2.36亿元,同比+23.84%-29.33%。 点评: Q3单季度归母净利润同比+18.21%-35.60%,符合预期。公司预计Q3单季度实现归母净利润6800万元-7800万元,同比+18%-36%,环比下降16%-27%(Q2非经常性损益约1300万元)。前三季度累计实现归母净利润2.26亿元-2.36亿元,同比+24%-+29%,其中计入非经常性损益的政府补贴约1770万元,较去年同期增长390万元。收入方面,得益于公司业务拓展及本部订单持续增长,前三季度营业收入较去年同期增长约20%,其中国内增长17%,出口增长约28%。大致测算,公司Q3实现营收约3.16亿元,同比增长约14%,环比下降约1.56%。整体来看,公司产品年降与原材料价格上涨对公司业绩有一定负面影响,但公司积极控制成本,期间费用率同比略有下降,业绩维持较高增长。 行业低增长背景下,得益于客户优质,公司维持稳健增长。1-8月汽车行业销量同比为3.53%,行业进入低增长,竞争加剧。在行业低增速背景下,拥有持续投入能力的车企才能抵抗行业弱周期。公司客户结构良好,囊括大众、通用、丰田、福特、吉利、奔驰等国际化车企。根据规划,2018-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强势产品周期,公司目前已经配套大众全球6个工厂(国内三个,欧洲三个),有望受益于大众超级周期。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。公司在大众的配套份额上有望逐渐提升,分享大众新一轮新车投放带来的红利。此外,公司在新能源领域积极布局,为长期发展做好充分储备。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.79元、0.99元,对应PE分别为16.52倍、13.18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;竞争加剧;汇率波动;贸易战。

公司业绩增长态势好。公司主营业务包括四大板块,环境监测系统及运维的占比过半,实验室分析仪器占比约三成,工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。近三年收入和净利润的复合增速均达到30%。2018年上半年收入增长36%,净利润增长66%。近三年的毛利率保持在50%左右,净利率保持在15%左右,ROE在10%-15%之间。 环境监测政策趋严,行业景气度高。环境监测是环保工作开展的基石,近年来国家对环境监测重视度大幅提高。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机,环境监测政策趋严,加速了行业空间的释放。2018年上半年在环保行业整体业绩增速放缓的背景下,环境监测行业仍实现快速增长,收入和净利润增速分别达到36%和33%。 行业集中度高,龙头受益。由于环境监测行业具有较高的技术壁垒,基本形成了一个垄断格局,国内前十家企业的市占率已超过一半。聚光科技属于行业龙头企业之一。近几年国产监测设备产品进口替代明显上升,技术领先的龙头企业受益,市占率有望进一步提高。 积极外延扩张,转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并,并购公司的数量大幅增加,涉足的行业、领域不断丰富,凭借收购公司的资质和渠道,迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延,公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,逐步向环境综合服务商转型与升级。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.30元、1.67元、2.09元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍,估值处于历史底部,维持谨慎推荐评级。 风险提示。环保政策落实低于预期,项目开展不达预期,并购及整合风险,技术升级、产品质量等风险。

复盘:厚积薄发,深度受益汽车电动化浪潮。(1)公司在2010年上市之后,股价大幅跑输创业板指数,究其原因,可以总结为:①2015年之前,新能源汽车市场发展处于起步阶段,多元材料贡献有限。②2010年前后,公司产品主要用于传统手机,伴随智能手机兴起,传统手机领域业务萎缩。③2010至2014年,钴酸锂比重较大。而期间MB金属钴价呈下行趋势,公司以公式定价的产品售价大幅下降,毛利率承压。(2)2015年-至今,获得资本市场高度认可。统计最近3年A股个股累计涨幅排名,当升科技位居全部A股前0.83%,这得益于新能源汽车市场的兴起,多元材料快速增长。 当下:深耕锂电池正极材料,囊括国际化客户。公司管理层兢兢业业,高管入职公司年均10年左右,在该领域有较好的沉淀。领导层重视研发,年均研发费用率约5%,专利技术丰富,在研项目多,前瞻性技术储备走在行业前列。公司产品性能优异,目前已经拿下LG、三星、比亚迪、宁德时代、比克等知名客户。得益于近3年新能源车高速发展,公司现金流充沛,截止2018年上半年,公司账面现金20亿元,占总资产的42%。 未来:政策倒逼,高镍化大势所趋,进入成长2.0。补贴越来越倾向于高能量密度、高续航车型,而高镍三元作为提升能量密度的重要技术路线,由于当前高镍产品渗透率低,未来2年行业需求将维持高速增长。此外,高镍化本身可以减少钴的使用量,成本压力更小,且带有技术溢价属性,毛利率相较于一般性的NCM523更高,对于正极材料厂商而言,何乐而不为。公司目前产能1.6万吨处于满产状态,供不应求,伴随2019年约8000吨及2020年1万吨高镍三元投产,将推动公司业绩持续放量。 投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2018年、2019年、2020年实现EPS分别为0.62元、0.92元、1.18元,对应PE分别为40.6倍、27.7倍、21.4倍。从估值上来讲,对比锂电材料上市公司,相对估值优势不明显;纵向比较,公司PE(TTM)处于历史相对底部。鉴于公司技术领先,业绩增长快,估值应有一定溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:高镍需求不佳;商誉减值;原材料价格波动;产能释放节奏低预期;新能源车推广不及预期。

事件: 9月10日晚,公司发布Q3业绩预告,预计Q3实现归母净利润1.65亿元-1.77亿元,同比+82.11%-+95.05%。前三季度实现归母净利润3.24亿元-3.36亿元,扣除同期转让子公司控股权收益后,同比+61.33%-+67.17%。预计前三季度非经常性损益1000万元-2000万元之间。 点评: Q3同环比近翻倍,超预期。Q3实现归母净利润1.65亿元-1.77亿元,同比+82%-+95%,环比+94%-+108%,同环比均近翻倍。公司积极应对新能源汽车市场变化及中美贸易摩擦的“市场多元化经营”策略初见成效,①锂原电池业务及消费类锂离子电池业务保持稳定增长;②成功拓展三元圆柱电池非车用市场,经营性亏损逐步减少;③麦克韦尔产品需求爆发式增长,业绩实现超预期增长。 厚积薄发,持续加大研发,动力电池市占率提升。上半年公司锂离子电池业务实现营收12.69亿元,同比增长220%,毛利率为18.78%,同比下降约4pct。消费类维持较快增长,动力类是目前增量最大的环节,带动公司锂离子电池业务快速增长。根据真锂研究数据,上半年,公司动力电池装机量国内排名第5,装机量约0.55GWH,市占率提升到3.5%,2017年约2%。公司产能充足(9gwh),客车市场客户主要是宇通、金龙等,乘用车方面,积极开拓国内外高端车企,目前认证工作顺利,且取得了阶段性成果。公司工厂自动化水平高,后发优势明显,或被市场低估。公司加大对锂离子电池的研发,特别是动力类产品的研发与技术升级。2018年上半年研发费用2.59亿元,同比增长260%。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术实力强,技术路径齐全,获戴姆勒订单起到非常好的示范效应。我们认为公司有望充分享受高镍及软包渗透率提升的机遇。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.53元、0.76元,对应PE分别为23倍、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;政策风险;新客户拓展不及预期。

事件: 2018年上半年实现营收4648.52亿元,同比+17.27%,归母净利润189.82亿元,同比+18.95%,扣非净利润172.62亿元,同比+10.12%。 点评: 各主要参控股公司变现亮眼,上半年业绩增长强劲。Q2公司营收同比+12.94%,归母净利润同比+20.5%,扣非归母净利润同比+12.42%。Q2经营活动现金流净额为-174.79亿元,主要因为上汽财务公司汽车消费贷款增加。华域汽车上半年营收同比+19.35%,净利润同比+47.67%;上汽财务营收同比+20.86%,净利润同比+20.73%;上汽通用五菱营收同比+4.7%,净利润同比-0.84%;上汽大众营收同比+14.85%,净利润同比+17.53%;上汽通用营收同比+8.49%,净利润同比+9.53%。上海大众、华域汽车贡献主要业绩增量。 弱周期背景下份额持续扩张,新能源车持续热销。公司上半年实现整车销售352.3万辆,同比+11%,销量增速接近市场平均增速的3倍。自主品牌持续热销,上汽乘用车上半年销售35.9万辆,同比+54%,其中互联网车型销量占40%。自主品牌新能源车从5月起月销过万,在上海以外的市场占60%。合资企业中,上半年上汽大众乘用车销量全国第一,同比+5.2%,上汽通用同比+10.41%,上汽通用五菱同比+3.8%。公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct,出口达13万辆,同比+104%,行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。

事件: 公司发布2018年半年报,实现归母净利润(扣非)同比+16.48%。 点评: Q2盈利能力下滑,业绩低预期。公司上半年实现营收26.26亿元,同比+30.82%,扣非归母净利润1.85亿元,同比+16.48%。单季度来看,Q2营收同比+31.94%,Q2扣非归母净利润同比+4.17%,原材料价格上涨及用工成本提升等原因导致公司Q2毛利率同/环比变动-2.55pct/-1.79pct。现金流方面,公司Q2经营活动现金流净额为+0.56亿元,维持净流入。 营收维持高增长,得益于商用车及工程机械较快增长。上半年汽车行业整体销量增速为5.57%,其中乘用车销量同比+4.64%,商用车同比+10.58%。H1热交换器营收占70.6%,同比+18.72%,毛利率为25.5%,同比变动-0.73pct;尾气处理业务占10.78%,营收同比+77.33%,毛利率为10.13%,同比变动-17.1pct;空调业务营收占8.82%,同比+22.57%,毛利率为24.34%,同比变化+0.96pct。国内营收占比77.18%,营收同比+37.62%,毛利率为23.14%,同比变动-1.98pct;国外营收同比+12.11%,毛利率同比变动+0.55pct。 在优质客户基础之上,继续开拓新客户、新项目。乘用车客户包括福特、通用、吉利、上汽等,商用车领域包括戴姆勒、一汽、东风、潍柴等,工程机械领域包括卡特彼勒、徐工、三一等,新能源车领域包括宁德时代、吉利、宇通等,客户非常优质。公司继续开拓新项目、新客户,报告期内:①公司成为吉利PMA平台热交换总成指定供应商,预计2021年量产,生命周期内合计供货约338万套;②成为捷豹路虎英国工厂D4、P4发动机油冷器供应商,分别于2020年、2021年批量供货,生命周期内预计供货量为225万台;③新能源车电池水冷板通过GM体系审核;④成为采埃孚变速箱油冷器定点供应商。 盈利预测及投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.46元、0.56元,对应PE分别为16.3倍、13.5倍,考虑到公司长期投资价值,维持“推荐”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;盈利能力下降;汇率波动;贸易战。

Q2业绩略超预期,毛利率环比提升,积极控费。上半年实现营收18.53亿元,同比+17%,实现归母净利润1.52亿元,同比+40%。Q2实现营收8.81亿元,同/环比+15.84%/-9.36%,Q2扣非归母净利润0.75亿元,同/环比+50.41%/+1.35%,Q2业绩略超预期,主要源于公司毛利率环比提升,控费效果良好。Q2毛利率为24.38%,同/环比-1.68pct/+2.12pct。Q2期间费用率为13.35%,同/环比-4.93pct/+2.04pct,同比大幅下降,主要源于销售费用率同比-3.63pct(可回收包装物替代纸箱导致包装费下降及运输费下降),管理费用率(管理效率提升)同比-1.95pct。回款质量高,Q2经营活动现金流净额为+2.83亿元,主要源于本期以银行汇款方式回款占比增加,银行承兑汇票方式减少。 业绩增长来源于乘用车领域。公司大客户主要是上汽、吉利,上汽乘用车自主品牌上半年销量同比+54%,吉利上半年销量同比+44%,增长迅猛。上半年公司乘用车仪表板贡献主要增量,销量同比+16%,营收同比+39%,营收占43%。 成功发行可转债,募投项目进展顺利。公司成功发行可转债募资4.5亿元,用于常州生产基地扩建项目及长沙生产基地建设项目。常州基地扩建项目已开工建设,长沙基地建设项目正在建设中,项目建成后将增加50万套仪表板总成、50万套门内护板总成、75万套立柱护板总成、45万套保险杠。公司2016、2017年仪表板等大型产品产能利用率为82%、96%,项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题,有效提升公司经营业绩。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2018年、2019年EPS分别为1.48元、1.87元,对应PE分别为13倍、10倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;汽车产销不及预期。

公司发布2018年半年报,H1实现营收7.38亿元,同比+25%,扣非归母净利润1.37亿元,同比+30%。 点评: 业绩符合预期,Q2毛利率有所下滑。公司上半年实现营收7.38亿元,同比+25%,实现归母净利润1.56亿元,同比+32%。H1期间费用率同比下降1.07pct,控费良好。分季度来看,Q2营收3.54亿元,同/环比+21.5%/-7.8%,Q2归母净利润(扣非)0.65亿元,同/环比+20.8%/-8.5%。毛利率Q2为32.89%,同/环比-1.12pct/-0.89pct,毛利率有所下滑。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为+1.09亿元,回款较好。 产品量价齐升,成长路径清晰。随着消费者对驾驶的舒适性要求提升,自动挡车型占比提升,使得自动变速操器需求提升,市场规模不断扩大。此外,近两年来,自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器日渐兴起,主流主机厂纷纷推出装配电子变速操纵器的车型,公司产品单车配套价值提升。上半年公司汽车变速操纵器同比增长29.89%,电子油门踏板(同比+24%)、汽车拉索(同比+23.5%)等产品也维持快速增长。 新客户+新产品并举。公司在原有客户供货份额持续提升,新客户不断开拓。报告期内,公司变速操纵器已批量供货比亚迪,电子油门踏板批量供货上汽乘用车。在2017年取得长安欧尚变速操纵器配套资格后,又成功取得了长城汽车、观致汽车的配套资格。此外,电子变速操纵器已经取得多家主机厂商的配套资格,为后续持续增长提供基础。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。公司是国内自主零部件崛起的代表,以新产品+新客户模式,实现量价齐升,成长路径清晰。预计公司2018年、2019年EPS分别为1.34元、1.73元,对应PE分别为14倍、11倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;汽车产销不及预期。

事件:清新环境(002573)发布2018年半年报,实现营业收入22.98亿元,同比增长48.3%;归母净利润3.53亿元,同比增长11.7%;扣非后净利润3.52亿元,同比增长11.34%。 点评: 毛利率下降,现金流好转。建造项目收入增长及新的运营项目投运带动上半年收入保持快速增长。但毛利率为29.13%,同比下降5.84个百分点,主要系由于市场竞争及劳务、原材料等价格上涨导致成本增加较快。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长40.65%、28.63%、59.9%,期间费用率为12.04%,同比略下降0.29个百分点。报告期收回应收账款增加,经营活动产生的现金流净额为1.29亿元,同比增长164.11%。 期待非电烟气治理持续推进带动业务量上升。火电行业大型机组已逐步完成超低排放改造任务,接下来主力需求在中小机组及自备电厂的治理改造。在非电领域,2017年6月环保部大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准,增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步执行,非电领域的多个工业行业烟气提标改造将迎来新的增长空间。公司在非电领域治理技术路线方面做了大量工作。目前公司在非电领域的多个细分行业包括钢铁、焦化、有色、石化等领域都在积极推进示范项目建设和客户对接工作。未来非电烟气治理市场有望景气,有利于公司业务的持续拓展。 运营业务新投运机组带来部分增量业绩。目前公司拥有2600万千瓦装机以上的火电行业运营服务规模,约占全市场份额的3%左右,全行业排名第二。2018年运营业务仍将是公司发展的重点,运营业务的持续稳定和占比提升有利于公司未来业绩的稳定性。2018年运营部分存量预计能维持稳定,新投运机组会带来部分增量业绩。 预计1-9月归母净利润同比-20%至10%。公司预计1-9月营业收入将保持增长,但市场竞争加剧导致EPC毛利率下降及融资环境变化导致财务成本上升,预计归母净利润将同比-20%至10%。 投资建议:维持“谨慎推荐”评级。下调公司盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.70元、0.82元,对应PE分别为20倍、16倍、14倍,后续重点看非电业务的开展,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降、融资成本上升。

事件: 公司发布2018年半年报,实现营收同比+95%,扣非归母净利润同比+115%。 点评: 上半年业绩符合预期,盈利能力有所下滑。公司2018年H1实现营收16.3亿元,同比+95%,实现归母净利润1.13亿元,同比-22%,主要由于2017年同期转让星城石墨股权实现投资净收益0.9亿元所致,扣非归母净利润1.06亿元,同比+115%。单季度来看,Q2营收9.59亿元,同/环比+84%/+43%,扣非归母净利润0.7亿元,同/环比+124%/+94%。Q2毛利率为13.76%,同/环比变动-3.31pct/-0.45pct,主要由于钴低成本库存优势不在。目前原材料库存低(存货中原材料为0.73亿元),公司也加强对原材料价格研究,预计公司下半年能够维持该毛利率水平。Q2期间费用率为4.28%,同/环比变动-4.74pct/-3pct,主要因为募集资金到位,利息收入增加,财务费用率减少。 正极材料快速增长,智能装备平稳发展。分业务看,公司锂电材料上半年营收15.6亿元,占约96%,同比+103%,毛利率为12.22%,同比变动-2.31pct。智能装备业务上半年营收0.7亿元,同比+3%,净利润0.22亿元,同比+11%,毛利率为52.22%,同比变动-1.04pct。国内营收占80%,同比+96%,国外同比+92%,国内国外齐发力。 重视研发,前瞻布局,技术先行,研销联动。上半年研发投入0.51亿元,同比+42%。公司集中研发力度,加快高镍多元材料新品开发,形成了高容量、高电压、高压实、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。公司NCM811多项性能优于行业,受到客户高度评价,动力NCA也完成中试,预计年内批量上市。此外,公司积极关注下一代正极材料,加大固态电池及富锂锰基材料的开发。公司积极布局国际市场,加强与特斯拉、宝马、大众等车企交流合作,配套的正极材料已经获得了部分国际车企的认证,预计2019年逐步实现放量。储能方面,公司加大与三星SDI、LG等国际大客户的战略合作,储能多元材料报告期内销量大幅增长,牢牢占据国际储能高端供应链。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术国内领先,客户优质,2019年高镍811需求有望快速增长。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.64元、0.87元,对应PE分别为39倍、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户开拓不及预期;新能源车产销不及预期;政策风险。