投资要点: 收购布局完成,业绩大幅改善。公司2015 年上半年实现收入约5 亿元,+245% YoY,归属于母公司净利润约7000 万元,+710%YoY,扣非后净利润约6600 万元,+807%YoY。收入部分中,机车车辆运营维修业务占比约65%。公司1Q15 实现收入超过2 亿元,2Q15 仅环比略有提升,+16% QoQ。此外,1Q15 净利润超过5000 万,而2Q15 则仅为约1400 万。我们认为,这主要与公司的订单交付周期有关,之所以收入在二季度业绩没有大幅提升是因为收入还没有确认,订单收入确认情况在四季度有望大幅改善。考虑到收购时新联铁15/16 年的业绩承诺1.7/2.2 亿元以及之前在华兴致远、南京拓控及株洲壹星的布局,我们预计公司会有较大幅度的业绩增长。 高保有量开启高铁运维大时代。目前,我国铁路线建设相对成熟,但后市场正快速扩大。我国的动车组开始出产于2006/2007 年,增速在2010 年达到顶峰。截至2015 年5 月31 日,我国的动车保有量1875 标列,此外还有大量的机车保有量。动车组的高级修(3,4,5 级修)一般发生在运营后的3-5 年,相关的设备维护在2015 年之后正式进入高增长阶段,运维设备行业正处于典型的成长期。根据海外经验数据显示,进入成熟期后,高铁维修费用与新车采购的成本大致相当,维护需求加新采购需求将为高铁运维市场打开想象空间,运维行业将迎来高速发展的大时代。 铁路后市场布局最全面标的。公司是目前市场上铁路后市场布局最全面的公司,在完成新联铁的收购后,基本完善其在铁路后市场的战略布局。主要的经营主体为专注维修系统的新联铁本部(从动车组高级修设备需求看,估计2-3 年还有10-20 亿规模)、主营图像识别的华兴致远(唯一可做三维还原检测并报警检测系统的企业,需求一旦验证,或迎爆发式增长)、主营无损检测到的南京拓控。我们认为公司主要的竞争优势为:1)现有及储备产品完善且有望放量带来业绩高增长。此外,公司有可能进一步通过外延式发展完善其在产业链上的竞争优势,例如探伤、光电检测、运维体系信息化技术的延伸; 2)了解客户需求,与铁总合作密切,或参与相关产品的标准制定。 维持买入评级。考虑公司近期发行股份购买交大微联(15/16 年业绩承诺1.2/1.5 亿元)90%股权和武汉利德(15/16 年业绩承诺0.65/0.85 亿元)100% 股权的影响,公司15/16 EPS 为0.53/0.95 元,我们给出目标价30 元,对应16 年PE 为32x,维持买入评级。 风险提示。宏观经济风险、铁总招标进展不及预期、市场风险

投资要点: 1H15净利润同比增长47%,符合市场预期。1H15营业收入为326亿元, +2% YoY,归母净利润15亿元,+46.7% YoY,扣非后净利润11亿元, 20%YoY。受油气价格下行影响,上半年能化业务和海工业务均出现不同程度的下滑,其中能化业务收入48亿元,-18% YoY,海工业务收入50亿元, -11% YoY。不过,随着公司多元化战略的扩张,能化与海工业务的收入波动对公司影响逐渐减小,两者1H15收入占比为30%而1H14为 36%。此外, 海工业务持续盈利,净利润为1900万元。其他主营业务表现稳健:集装箱, 收入+9% YoY,净利润+120% YoY(含金融衍生工具公允价值变动带来的收益);车辆,收入-6.5% YoY,净利润41% YoY;空港,收入+18% YoY,净利润+2.5%。另外,在其他业务中,金融业务发展迅速,1H15收入8亿元, +13%YoY,净利润6亿元,+837% YoY。我们认为,公司多元化的业务布局使得业绩波动减小,有较强确定性,业务结构优化有利于提高公司盈利水平。 前海蛇口片区建设方案落地,中集集团获点名支持。日前,《中国(广东)自由贸易试验区深圳前海蛇口片区建设实施方案》出台,明确提出要打造国际海工金融总部基地。明确表示要支持中集集团、招商局集团进行海工产业资源的整合,建设前海海工金融产业单元和全球研发中心。在自贸区内和海关特殊监管区内发展以海工金融租赁、海工设备保险为主的金融业务,专门设立海工创新基金,促进产融互动。力争将前海蛇口片区打造成全球最大的海工装备总基地,5年内形成千亿级产业规模。同时,该方案也指出,将打造深港联动融资租赁产业生态圈。我们认为,该实施方案的出台有三个重要意义:1)与政府关于前海土地的拉锯战有望收官;2)不排除双方在海工领域进一步合作的可能性;3)融资租赁板块或将发力。 土储“工转商”加速,提高安全边际。公司拥有大量存量工业用地,其中包括位于深圳前海核心地块,面积达52万平方米的地块。根据《前海深港现代服务业合作区综合规划》,公司前海地块在今年有望实现由工业用地转为商业用地。按附近14.74万元土地价格计算,若“工转商”完成,前海的土地价值约在773亿元,即便假设和政府联合开发,对半分成,也有望给公司带来约386亿的增量价值。此外,在员工激励方面,近期公司H 股定增获得证监会核准,其中50%是面向管理层和核心员工定增,定增价格为13.48港元, 发行约2.86亿H 股。 维持买入评级。考虑公司前海地块的安全边际,根据分部估值法,我们给出目标价24.30元,15-17年摊薄EPS 为1.01/1.29/1.58元,维持买入评级。 风险提示。宏观经济风险、市场风险、土储“工转商”推进不及预期。

投资要点 15年半年报公布。8月28日,上海机电公布半年报。15年上半年,公司营业收入98.29亿元,同比下滑3.03%;归属上市公司净利润5.52亿元,同比上升19.58%,扣除非经常性损益的净利润4.68亿元,同比上升3.12%,摊薄后每股收益0.45元。 债转股剥离亏损资产,15年业绩增厚有保障。6月20日上海机电公司公告其实际控制人上海电气(集团)总公司(简称:电气总公司)替高斯国际偿还22500万美元贷款及所欠贷款利息445.50万美元,总计22945.50万美元,7月28日公司公告,电气总公司和上海机电以对高斯国际的债权进行债转股,至此公司完成对高斯国际资产的剥离。此次高斯国际的剥离,预计可以增厚上海机电2015年度净利润约8.4亿元人民币,彻底改变印机业务对公司的负面影响。我们预计公司2015-2017年净利润为20.7亿元、19.6亿元、24.8亿元。 一体两翼发展,布局清晰。目前上海机电一体两翼的布局清晰,出售大部分亏损的印刷包装机械资产后,公司以电梯业务为主体,机器人零部件及合同能源管理为两翼的布局已经初步形成。上海机电2015年H1电梯收入85.3亿元,贡献了公司的绝大部分利润,其中安装、维保等服务业收入近20亿元,占营业收入的比例超过23%,带动并稳定了公司电梯业务的持续增长。 产业调整未完待续。公司2015年的改革和产业调整是围绕印机业务的整体退出战略,上海亚华股权、上海光华股权、上海申威达和上海紫光的部分资产已经完成出让,高斯国际预计3季度将从公司完全退出,此后整个印机业务将完全调出。另外,我们关注到公司的液压机器业务收入也出现了巨幅下降,不排除公司后续将继续调整产业结构趋于高端而再度剥离上述可能的低质资产。公司全资控股的上海电气液压气动有限公司净资产6.5亿元,15H1亏损1167万元,如若剥离,体量亦不可小视。 盈利预测与投资建议。15年伴随印包资产剥离,公司业绩增厚有保障。我们估计公司2015年业绩增长150%以上主要来自两方面:1)出售3家印包机械资产贡献利润约为0.7亿元,15年伴随出售资产获取对价收入将带来部分资产减值冲回,此次剥离高斯国际增厚净利润约8.4亿;2)预计电梯业务增长5%。机电电梯主业平稳增长,上海国企改革重点集团公司。长期看,我们应对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期,坚定投资,享有改革及发展红利,长期看公司16-17年业绩应不会出现明显下滑。我们预计15-17年每股收益为2.03、1.92、2.42元,给予公司2015年15-18倍完全摊薄市盈率,目标价值区间30.45-36.54元,买入评级。

高新技术企业,业绩稳步增长。公司是专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营产品包括色选机、口腔X射线CT诊断机、X射线异物检测机等高附加值产品。2014年公司销售收入较去年同期实现了较快增长,实现营业收入6.61亿元,同比增长16.50%,实现归属上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长20.67%。公司主要出口至东南亚地区的粮食生产国。2014年实现海外销售收入12289.90万元,同比增长75.14%,营收占比为18.88%。 色选机行业领军企业。公司是国内技术领域覆盖范围最广、技术实力最为雄厚、规模与实力最大的光电检测设备研发与生产企业。目前拥有大米色选机、广泛用途CCD色选机(主要用于杂粮色选)和茶叶色选机三大类别共十多个系列的产品。经过十多年的发展,目前公司色选机系列产品国内市场占有率约为30%,多年保持领先地位。 积极进军口腔医疗产业。公司积极向口腔医疗产业链进行延伸。2012年公司成功研制并推出了口腔医疗CT影像设备,打破了我国口腔高端医学影像设备长期依赖进口的局面。2014年9月,公司通过增资控股山东美亚博泰医疗。2014年10月,公司与春雨医生签订战略合作协议,双方将联手打造领先的牙科远程诊疗平台。2015年7月,公司与中国科学院合肥物质科学研究院签订战略合作协议;2015年8月,公司公告拟与中国科学院合肥物质科学研究院共同投资成立合资子公司,拟主要从事医学影像、医学大数据、远程医疗技术、产品和解决方案的研发、生产、销售、技术支持与服务;科技信息咨询、会议服务与科普服务等。2012年到2014年,公司口腔X射线CT诊断机分别实现销售收入115.38万元、2212.82万元、4835.37万元,产品毛利率维持在60%左右。 15年业绩稳定,未来发展可期。8月28日,公司公布15年半年报,公司15年上半年实现营业收入3.17亿元,同比增长12.86%,归属上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长5.71%。我们预计公司15-17年将实现收入8.04、10.01、12.82亿元,归属母公司净利润3.11、4.05、4.76亿元,摊薄后EPS分别为0.46、0.60、0.70元。公司进军医疗设备新领域,原有色选设备稳步增长,考虑到目前市场给予机械行业内业绩稳健、有扎实外延发展预期的上市公司普遍较高的估值,我们给予公司16年PE估值区间40-45倍,未来6个月目标价格区间为24.00-27.00元/股,给予买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司新领域拓展进度低于预期。

投资要点: 上半年净利润1467万元(+16.6%YoY),略超业绩预览。公司2015年上半年实现收入1.96亿元,+3.2%YoY,归属母公司净利润1467万元,+16.6%YoY,扣非后净利润1321万元,+19.2%YoY,略超中报业绩预览净利润1,258-1,383万元。我们认为,天保重装向环保转型的战略初见成效,其中期业绩主要由环保业务贡献,2015年上半年环保业务收入7718万元,+293.8%YoY,营业利润466万元,+133%YoY。收入/营业利润占比约41%/40%,去年同期环保业务收入/营业利润占比为10%/17%,本期有大幅提升。我们认为,下半年随着公司环保业务的进一步落实,公司未来业绩有望继续受益; 环保布局初步完善,静待未来业绩检验。公司上半年初步完成环保领域的战略布局:1)与兴蓉环境合资成立兴天节能,持股49%。兴蓉环境是成都市国资委下属环保企业,拥有成都市中心城区污水污泥处理特许经营权,2015年上半年收入15亿,净利润4亿,未来环保业务收入有望占1/3;2)并购圣骑士公司80%股权。圣骑士公司拥有国际先进的污泥处理技术和项目经验,2014年收入4132万美元,净利润318万美元,根据公司收购时的测算,圣骑士公司2015/2016年收入5000/5500-5500/6500万美元,净利润650/700-700/800万美元。我们认为,与兴蓉环境的合作有利于公司取得大成都范围环保领域的订单,同时,如果海外并购事宜进展顺利,圣骑士公司可能在下半年并表,增厚公司业绩; 股权激励绑定核心员工利益,业绩承诺彰显转型决心。日前,公司公告首期限制性股票激励计划预案,计划面向管理层及核心员工共计13人定向发行新股约477万股(预留47万股),增发股数占总股本的4.64%,增发价格为26.66元/股(该公告前20个交易日均价34.87元/每股,约76折)。此次股票激励锁定期为3年,12个月后可以首次解锁33%的股票。并且,公司承诺解锁期的年度考核目标为:以2014年扣非后净利润3,124万元为基础,2015年的净利润增长不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%; 涉足含油污泥业务,延伸污泥处理产业链。油田开采和页岩气开发、钻井等石油化工工艺过程中会产生大量待处理含油污泥,据专家测算,每口油田每年在含油污泥处理上的花费大约150-200万,目前我国中石化、中石油有超过1000口油田,含油污泥处理市场空间广阔。公司当前已积极展开布局,吉林、大庆等含油污泥处置相关项目即将进入实施阶段。未来公司会重点开拓东北、西北、西南市场,借助自身领先的污泥处理技术,联合优秀的人才团队,推进含油污泥的技术平台整合; 环保业务前景看好,维持买入评级。考虑到公司目前在环保业务上的积极布局,以及之前拟实施的限制性股权激励计划皆有利于公司业务发展,并且非公开发行获准后圣骑士公司业绩并表带来的潜在业绩增厚,我们给出15/16摊薄EPS为0.30/0.74元。公司目前市值较小且处于转型初期,未来PPP项目拓展空间大,基于2016年摊薄EPS,我们给出目标价39.20元,对应2016年53xPE,维持买入评级。 风险提示。环保业务不及预期、非公开发行延缓、市场风险。

15年半年报公布。8月25日,安徽合力公布15年半年报。15年上半年,公司实现合并营业收入30.38亿元,同比下降15.22%;实现归属于母公司所有者的净利润2.25亿元,同比下降40.55%;实现扣除非经常性损益后的净利润2.03亿元,同比下降26.20%。 公司业绩出现下滑。公司15年2季度营收15.93亿元,同比下降15.43%;15年2季度净利润1.31亿元,同比下降16.91%。受国内宏观经济下行影响,公司15年上半年业绩不佳,实现净利润的下降原因主要是由于营业收入下降及非经常性损益同比减少所致。 综合毛利率上升、净利率下滑。15年上半年,公司综合毛利率21.86%,同比上升1.41个百分点;归属净利率7.39%,同比下滑3.15个百分点。受国内宏观经济下行影响,公司15年上半年销售不佳,直接导致净利率出现明显下滑,目前看,公司净利率下降空间不大,后续有望保持在相对稳定的基准。 海外收入稳步增长,现金流稳定。15年上半年公司海外收入5.26亿元,占营业收入的17.37%,海外收入比例较去年同期提升2.36个百分点。15年上半年,公司经营现金流1.80亿元,收现比为80.22%,虽然经营现金流同比有下滑,但是收现比提升2.04个百分点。 静待国企改革落地。公司15年初公告,公司控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。公司这次实施员工持股是在集团层面,但是由于安徽叉车集团的主要资产已基本都在上市公司,集团管理的不在上市公司的企业仅有3个左右,我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面,最终实现上市公司股权激励及混合所有制。 盈利预测与估值。15年是全面深化改革的关键之年,安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一。我们预计公司15-17年摊薄后EPS分别为0.89、1.15、1.28元。目前15年动态估值仅有13倍。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队,将获得市场更高估值,给予公司15年15-17倍动态市盈率,6个月目标价值区间为13.35-15.13元,买入评级。 风险提示:1)固定资产投资需求下滑;2)未来营业外收入确认不确定。

投资要点: 松德本部印刷机械下滑严重,新材料业务出现新增长点。由于印刷机械行业下滑严重、继续亏损(母公司15H1亏损1418万元),我们判断公司未来不排除将印刷机械设备资产清理的可能性,而新材料业务中的光电材料系列(涂布机系列)15H1增长468%,是本部重要增长点之一。 工业4.0相关业务的外延扩张在有序进行中。松德7月使用超募资金及自有资金合计5000万元,用于对莱恩精机(深圳)有限公司进行增资,持有莱恩精机20%股权。 大宇精雕的自动化业务围绕玻璃工艺,全面迈进盖板、模组“智慧工厂”业务。从单台设备自动化向整线、甚至整个工厂的自动化改造递进,订单规模从几千万规模提升至几亿元,大宇精雕的在手订单从4月底(年报公布)的2.11亿元快速提升至4.24亿元。 大宇精雕成为利润的主要贡献体,未来两年新产品梯队完善。考虑母公司亏损,我们推测大宇精雕15H1净利润在4千万元左右。由于在手订单快速增长,全年完成利润承诺概率很大。未来增长点:A)自动化集成整线,围绕玻璃工艺的前后道工序,从生产、丝印、清洗的自动化,以及LED行业的自动生产线。B)机器视觉,与公司精雕机在盖板、外壳等3C下游客户相同,可大幅减少客户的人工成本,视觉与设备协同效应俱佳。C)蓝宝石加工设备,蓝宝石精雕机开发完成,针对蓝宝石的光纤切割机也即将完成研发,有利于提高加工的良率,一旦蓝宝石盖板需求爆发,弹性巨大。 大宇精雕14-16年承诺对赌业绩0.84亿、1.08亿、1.20亿元,我们结合行业趋势(3C自动化普及率正在快速提升)、收入结构(机器人自动化毛利率高于精雕机本身)、毛利率提升,判断大宇精雕未来实际利润将超过承诺。考虑松德本部的持续亏损(预计15年合计亏损3千万左右),我们预测15-17年合计净利润为0.86、1.33、1.84亿元,对应EPS为0.15、0.23、0.31元。8月21日收盘价17.51元,考虑大宇精雕从单机自动化进入整线、机器视觉,以及松德减少亏损、持续外延预期,我们给予公司一定溢价,给予2016年87倍PE,公司股票的合理价格20元,长期看好,建议买入。 风险提示:电子行业产品周期性;电子集成门槛较低、竞争者迅速进入行业。

投资要点: 专用打印扫描产品服务供应商龙头。新北洋公司专业从事专用打印、识别及智能终端产品的研发、生产、销售和服务,是目前国内该行业领域唯一通过自主创新掌握核心设计、制造技术并形成规模化生产的企业,公司面向全球各行业提供领先的产品和完整的、一站式应用解决方案。 “二次创业”战略新导向。公司以2015年为起点,启动新北洋的“二次创业”。公司战略调整强化“以市场为中心、以客户为导向”,重点以“客户导向”为中心,为客户提供更多的定制化产品及服务。产品领域重点布局金融、物流等行业,并侧重向产业链的下游延伸。 金融领域是公司的第一目标市场。公司对金融市场的布局主要集中在现金、货币处理和票据处理两个领域。未来公司发展方向为软硬件并重,打造全方位覆盖的产业模式。在现金及货币处理方面,公司2014年收购鞍山博纵快速切入清分机市场,补充金融产品线。票据处理方面,公司于2013年6月成立子公司融信科技,主营支票打印、受理以及票据鉴伪等。 公司进军高速扫描市场。15年半年报披露,公司启动系列高速扫描产品、现金循环处理设备以及相关智能打印机产品的研制。2013年中国市场高速扫描仪出货量为186300台,同比增长12.9%,销售额规模2.8亿美元。IDC预计2017年出货量将达到243600台,年复合增长率为8.2%,销售规模达到4.1亿美元。中国高速扫描仪市场目前处于成长上升阶段,未来还存在较大的发展空间。 15H1收入稳增,全年业绩可期。15H1公司实现营业收入4.68亿元,同比增长19.09%,实现归母净利润6105.62万元,同比减少76.32%,归母净利润大幅下滑主要受14年上半年高基数影响。15H1公司研发投入占营业收入的13.17%,继续保持近三年以来的高投入。15H1公司海外市场,ODM和OEM产品同比增长较大,同比增长28%。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入13.45、17.24、21.83亿元,归属母公司净利润2.90、3.93、4.87亿元,摊薄后EPS分别为0.48、0.65、0.81元。公司强化新战略、布局新领域,预计16-17年公司业绩或有显著提升,15年业绩稳中有进。截止8月20日收盘,公司股价14.56元/股,对应15年市盈率30.33倍、16年市盈率倍22.40倍,目前估值较为安全。15年合理估值区间31-35倍,未来6个月公司股票合理价值区间应在14.88-16.80元/股,给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新市场拓展风险。

事件概述。公司于2015年8月20日发布2015年半年报,实现营业收入23081万元,同比下降28.25%,归属于上市公司股东净利润为3160万元,同比下降26.58%,处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660万,相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备,收入8719万,同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425万,相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674万元,增长824.69%。 。公司于2012年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013年完成交付,在2012-2013分别产生2.58亿和5.93亿元的收入。原定于2013年交付的二期项目因故拖延,造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈,仅有660万收入。而根据计算,二期项目仍剩余约8700万的收入。同时公司于2015年6月签署污水处理厂工程框架协议,总投资金额3970万。凭借多年来的项目经验和技术积累,智慧城市业务将进入稳态。 订单涌现,募投项目达产。公司公告多支大订单,于2015年5月签署2958万元变频节能改造合同,2015年6月签署5000万元的100万套半钢轮胎立体库合同,以及签订7950万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目--耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014年建成投产,公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度,可能会影响今年轮胎成型机的收入。 新业务登台唱戏,“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加,获得爆发性增长,实现收入6674万,较去年同期增加824.69%,业务拓展效果明显。公司注重技术的研发,具有高端HD-3G轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品,顺应工业4.0和未来工业的发展趋势将会大有作为。 盈利预测:公司逐渐摆脱收入波动,且大订单不断,产能上升,数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况,我们估计公司15年取得净利润8699万,15-17年EPS分别为0.32、0.45、0.57元,给予2016年60倍PE估值,目标价27元,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行,订单确认收入不达预期,智慧城市项目延期。

投资要点: 公司15H1业绩符合预期,经营性现金流显著提升。8月20日,公司公布15年半年报,15H1公司营收4.29亿元,同比上升11.98%;归属上市公司净利润1.18亿元,同比上升5.64%。15H1公司经营性现金流4082万元,同比提升77.94%;存货3.43亿元,同比下降19.51%,显示公司运营情况良好。 综合毛利率、净利率略有下滑,费用率控制得当。15H1公司综合毛利率41.91%,同比下滑2.84个百分点;归属净利率27.58%,同比下滑1.67个百分点。受国内石化、化工领域行业性投资不振,公司产品需求不旺,目前看,公司产品利润率下降空间不大,后续有望保持在相对稳定的基准。15H1公司三费率12.42%,同比下降3.38个百分点,公司费用率控制得当。 进军医疗机器人。公司通过对智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备、新材料领域的战略布局,谋求战略转型。公司与哈尔滨思哲睿、苏州康多机器人等合作,投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目。思哲睿医疗研发的微创外科手术机器人及智能器械各一款第一代产品已完成多批次动物实验,第二代产品已完成产品定型。思哲睿医疗研发项目开发的微创外科手术机器人若能顺利按计划取得成功,能够覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类,设备应用前景广阔。 智能装备、环保。博实股份拟与睿德信合资设立东莞市睿德信股权投资管理有限公司;拟以自有资金人民币6000万元投资设立东莞市博实睿德信机器人股权投资中心。7月18日,公司自主研发的“全自动装车机”在益海嘉里某公司成功通过运行测试。5月12日,公司公告拟以自有资金增资工大金涛,2015年,公司除继续推进产品与服务在节能减排降耗与环境保护领域的研发投入外,还将通过外引内联,扩大对该领域的投资。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入6.95、7.81、8.84亿元,归属母公司净利润2.08、2.50、2.80亿元,摊薄后EPS分别为0.52、0.62、0.70元。截止8月20日收盘,公司股价46.72元/股,对应15年市盈率89.85倍、16年市盈率倍75.35倍,目前估值偏高。公司积极布局新领域,原有领域稳中有升,考虑到目前市场给予智能装备公司普遍较高的估值,我们给予公司16年PE估值区间76-80倍,未来6个月目标价格区间为47.12-49.60元/股,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新领域拓展进度或低于预期。

投资要点: 收购明匠智能,进军工业4.0。公司5月21日公告拟以发行股份方式,购买上海明匠智能系统有限公司100%股权,同时拟募集配套资金4.2亿元,用于黄河旋风宝石级大单晶金刚石产业化项目、补充明匠智能营运资金及补充黄河旋风流动资金。 “明匠智能-最接地气”的中国工业4.0企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜,采集工业现场设备的开关量信号,模拟量信号,无需更换任何制造设备,较好的解决国内低端(电气化)生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题;公司自主研发的MES系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比,明匠智能的工业4.0改造方案更加适合中国国情。 明匠智能15年业绩迸发。明匠智能起步于汽车制造业智能升级,目前正在大力拓展家电、3C、钢构领域。根据公司网站披露,2015年一季度公司销售额接近14年全年,预计全年增长200%以上。15年全年完成3000万的承诺利润应该较为轻松,按照公司13-14业绩的增长趋势,我们预计,公司15年全年实现净利润有望突破5000万元。 黄河旋风主业稳定。黄河旋风15年上半年实现营收8.48亿元,同比增长4.84%;净利润1.05亿元,同比下降7.30%,受宏观经济下行影响,公司业绩基本符合预期;14年募投项目发行完成、15年募投项目蓄势待发;公司董事会7月15日审议通过308万份股票期权,行权价格为22.18元/股,截止8月13日收盘,公司股价为20.49元/股,具有较高的安全边际;公司7月中旬公布两笔重大合同,合计销售额5.746亿元,占14年全年营收的34.57%,执行期均至2016年底,不排除15年内,公司有更大金额订单落地的可能。 盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元,归属母公司净利润3.06、4.66、5.98亿元,摊薄后EPS分别为0.39、0.59、0.75元。考虑到自14年底以来的工业4.0升级热潮,以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划,明匠智能公司业绩15-16年大概率会继续保持高速增长,目前市场给予工业4.0公司普遍较高的估值,我们给予黄河旋风本部16年30倍PE(制造业估值),明匠智能16年40-60倍PE(工业4.0估值),对应总市值在154.5-183.9亿元,总股本按79194.50万股计算(包含此次增发的9691万股),未来6个月合理价值区间为19.51-23.22元,给予买入评级。 风险提示:新项目建设风险;市场开拓风险。

股权激励绑定核心员工利益,业绩承诺彰显转型决心。8月5日,公司公告首期限制性股票激励计划预案,计划面向管理层及核心员工共计13人定向发行新股约477万股(预留47万股),增发股数占总股本的4.64%,增发价格为26.66元/股(该公告前20个交易日均价34.87元/每股,约76折)。此次股票激励锁定期为3年,12个月后可以首次解锁33%的股票。并且,公司承诺解锁期的年度考核目标为:以2014年为基础,2015年的净利润增长不低于40%;2016/2017年不低于249%/305%。公司2014年净利润3,300万元,为之前公布的H115净利润预计为1,258-1,383万元,半年同比增幅在10%以内。不过,其主要增长来自环保领域,尤其是污泥处理领域的分离设备销售增长较快。我们认为此次业绩承诺彰显了公司转型的决心,公司有望在污泥处理及环境工程领域取得新突破; 成立合资公司,专注固废及污泥处理业务。7月13日,公司发布公告,与四川中海工业设备有限公司、上海惠畅投资管理合伙企业(有限合伙)公司共同出资3000万元人民币成立合资公司四川中欧环保科技有限公司(以下简称“中欧环保”)。其中,公司出资1,530万元,持股51%。中欧环保致力于引进国际先进的污泥和废弃有机物处理技术及设备,并且根据中国实际情况,对相应设备及技术进行优化整合,为客户成套解决方案。公司前期已经控股美国圣骑士公司,我们认为公司此举成立合资公司,有效推进了圣骑士公司在中国的业务落地,同时增强了公司引进先进技术,开拓中国环保市场的战略布局; 主要产品获国际先进水平认证,应用前景看好。公司主要产品THK卧式螺旋浓缩机和卧式螺旋卸料沉降离心机获得了四川省科技厅颁发的国际先进水平科学成果鉴定证书。在污泥处理等环保领域,特别是在发达国家,浓缩机、离心机在内的分离设备有着广泛用途。目前,国内相关领域也开始大力推进应用分离设备进行污泥的处理,应用前景非常看好。公司前期已经中标北京市城市排水集团价值2,250万的“北京市高碑店再生水厂污泥处理系统”污泥离心浓缩机及预脱水系统设备项目,并且已经承接该集团价值1,372万的“北京定福庄再生水厂工程”污泥离心浓缩系统设备项目; 目前股价与前期高点相差较大,维持买入评级。2015年7月23日公司收盘价为43.16元,距离前期高点71.98元下降近40%。基于公司上半年已经逐步完善污泥领域的布局,我们预计,公司环保领域的订单下半年将明显增加,2015年EPS预计为0.48元。根据相对估值法,考虑到公司所属环保装备未来基本面的变化及股权激励后公司业务拓展的可能,给出目标价64.28元,对应2015年135xPE;维持买入评级; 风险提示:环保订单不及预期、宏观经济风险、市场风险。

投资要点: 亚威股份拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。为支付本次交易中的现金对价及本次交易税费等相关费用,亚威股份拟通过询价的方式向符合条件的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。 本次标的公司2012年度、2013年度、2014度营业收入分别为4382.42万元、6640.50万元、8221.51万元,营业利润分别为546.39万元、898.08万元、408.56万元,净利润分别为893.16万元、1098.38万元、904.60万元。 上述公司资产作价13976万元,其中现金对价为3421万元,另外1.06亿元价值通过以9.89元发行1067.27万股换股筹集。发行完毕后,朱正强、宋美玉、汇众投资持有的无锡创科源股份转变为848.86万股亚威股份的股票。 补偿方承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于1500万元、1800万元、2200万元。 本次收购增发使得上市公司总股本从3.52亿股,增加到3.67亿股,股本仅扩大了4.16%,而仅是14年公司备考净利润就增长了10%,若相对于15年,备考净利润增长约为15%。 公司预计未来中国激光装备市场复合增长率不低于20%,预计15年激光设备的市场需求将超过600亿元。无锡创科源主业是三维激光切割系统,属于定制的类工程项目,需要大量垫资。借力上市公司后,业务拓展能力将大幅提高。 以上重组业务对亚威股份是向好影响,但总体数额有限,相对比例低,我们估计公司2015年净利润达1.08亿,2015-2017完全摊薄EPS 为0.29、0.31、0.35元,对应2015年PE75倍,目标价22元,给予增持评级。 风险提示:系统性风险,收购标的盈利风险。

投资要点: 债转股剥离亏损资产。6月20日上海机电公司公告其实际控制人上海电气(集团)总公司(简称:电气总公司)替高斯国际偿还22500万美元贷款及所欠贷款利息445.50万美元,总计22945.50万美元,电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成高斯国际的债权人。7月28日公司公告,电气总公司和上海机电以对高斯国际的债权进行债转股。电气总公司和上海机电对高斯国际的债权分别为:22945.50万美元和1561.52万美元,债转股之后,电气总公司将持有高斯国际93.63%股权,上海机电由原来持有高斯国际100%股权变更至持有高斯国际6.37%股权,至此公司完成对高斯国际资产的剥离。 15年业绩增厚有保障。2014年高斯国际实际盈利-2.13亿元人民币,盈利预测数1.914亿元人民币,差额高达4.04亿元人民币,高斯继续经营下去则15年将对上海机电带来明显亏损。此次高斯国际的剥离,预计可以增厚上海机电2015年度净利润约8.4亿元人民币,彻底改变印机业务对公司的负面影响。我们预计公司2015-2017年净利润为20.7亿元、19.6亿元、24.8亿元。 一体两翼发展,布局清晰。目前上海机电一体两翼的布局清晰,出售大部分亏损的印刷包装机械资产后,公司以电梯业务为主体,机器人零部件及合同能源管理为两翼的布局已经初步形成。上海机电2014年电梯收入171亿元,贡献了公司的绝大部分利润,考虑2015年房地产增速放缓,预计2015年电梯收入增长5%左右,可提供有质量的增长和现金流,仍是公司经营的主体。 积极布局两翼。公司未来两大增长点来自:1)机器人核心零部件的精密减速机业务;2)合同能源管理业务,虽然该业务2014年收入仅2亿元,未来市场空间较大。14年底上海机电资产负债率仅20%,母公司货币资金12亿元,可用现金充足,不排除这两类新业务的外部合作或外延式发展的可能。 盈利预测与估值。15年伴随印包资产剥离,公司业绩增厚有保障。我们估计公司2015年业绩增长150%以上主要来自两方面:1)出售3家印包机械资产贡献利润约为0.7亿元,15年伴随出售资产获取对价收入将带来部分资产减值冲回,此次剥离高斯国际增厚净利润约8.4亿;2)预计电梯业务增长5%。机电电梯主业平稳增长,上海国企改革重点集团公司。长期看,我们应对对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期,坚定投资,享有改革及发展红利,长期看公司16-17年业绩应不会出现明显下滑。我们预计15-17年每股收益为2.03、1.92、2.42元,给予公司2015年17-20倍完全摊薄市盈率,目标价值区间35-41元,买入评级。 风险提示:国企改革或机器人及能源合同管理业务外延发展推进滞后

投资要点: 事件:公司7月10日发布公告,鼓励公司控股股东、持股5%以上股东及公司董事、监事及高级管理人员于近期择机增持公司股份,并承诺在未来6个月内不减持所持有股份。部分大股东及董监高已开始陆续增持公司股份。 点评:公司股价前期随市场调整后,目前被明显低估。主要大股东及董监高近期连续增持,一方面将有力提振市场信心,另一方面将极大激发管理层积极性,提升公司管理运营效率,助推公司业绩爆发和价值回归合理。 远程战略轰炸机是核三位一体的一极,也是我国军队作战能力短板,亟待发展,利好大飞机和发动机厂商。7月7日国家英文报纸《中国日报》用整版篇幅刊文,探讨中国可能正在研制新型远程轰炸机的情况,可能需在未来15年内花费1050亿美元。《中国的军事战略》白皮书中明确提出空军战略要实现国土防空型向攻防兼备型转变,我们认为发展远程战略轰炸机是空军装备发展必然方向。此前汉和防务报道我国发展远程战略轰炸机将使用新的涡扇-18航空发动机,将极大利好我国飞机厂商和航空发动机厂商。 海空军战略需求升级拉动公司业绩增长,军机未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大,海空军战略地位不断升级,习近平等国家领导人高度重视,强调“加快建设空天一体化强大空军”。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运-20未来20年需求约400架,价值约5000亿元,将大幅拉动公司业绩增长。 民用航空市场风景这边独好,公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲,成为世界最大航空运输市场,波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可,ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机已进入总装阶段。公司成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制空客成长轨迹,分享我国及世界航空市场大蛋糕。 盈利预测与投资建议。公司大周期反转拐点确立,预计2015-16年EPS为0.23、0.30元。若考虑公司定增融资及股本增厚,预计摊薄后2015-16EPS分别为0.22、0.29元。我们长期看好公司作为龙头的发展趋势。虽短期估值较高,但考虑到公司的战略性地位和未来众多重大项目巨大空间,我们认为公司应享有充分估值溢价,上调6个月目标价至40元,对应2015-16年PE分别为182x、138x,强烈建议从长期投资角度关注。