全年业绩符合预期,多重因素推动业绩持续高增长。 公司全年实现营业总收入42.49亿元,同比增长36.26%,归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长26.65%,业绩总体符合预期。新客户的拓展、商用车和自主品牌产销量的快速增长、排放法规升级、新能源汽车热管理部件量产等因素共同推动了业绩的高增长。 排放法规升级、产品模块化保障商用车业务稳步发展。 公司是国内领先的汽车热交换器生产企业,产品配套于美国康明斯、卡特彼勒、福特、道依茨、通用、法雷奥、玉柴、东风、重汽、北汽福田、锡柴、潍柴、上柴等企业,在商用车领域市场优势显著。未来在客户和产品线的拓展之外,排放法规的不断升级和公司产品由单体向前端冷却模块、EGR总成等总成和模块的升级也将推动单车价值量的提升,保障公司商用车业务的稳步发展。 乘用车业务新产品、新客户拓展顺利推进。 近年来公司积极拓展乘用车业务,并已成为公司业绩的重要增长点。在客户方面,公司产品已配套于吉利、广汽、长城、比亚迪等优质自主品牌客户,去年成功成为通用公司指定供应商并通过德国大众供应商审核,实现由自主品牌向合资品牌的拓展。在产品方面,公司积极推进乘用车EGR、水空中冷器、新能源汽车热管理部件等新产品的研发生产,未来有望保持业绩的快速增长。 投资建议。 调整公司盈利预测,预计公司2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为3.25亿元、4.18亿元、5.16亿元,对应的EPS为0.41元、0.52元、0.64元,按2月28日收盘价9.10元计算,对应的PE为22.42倍、17.44倍、14.12倍,维持“增持”评级。

2017年业绩符合预期,产品销量稳步提升 公司全年实现营业总收入26.38亿元,同比增长51.40%,归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长32.60%,符合预期。公司乘用车自动变齿轮产品销量快速增长和商用车、工程机械、电动工具等齿轮产品销量稳步提升使公司业绩增速维持在较高水平。 自动变渗透率提高,合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展 在乘用车自动变速器渗透率不断提高的行业趋势下,公司作为变速器齿轮件的重要生产商深度受益。目前公司配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品等,未来上汽变、盛瑞等大客户的扩产有望持续为公司提供业绩支撑。公司近期发行可转债募资10亿元投资于多个自动变齿轮扩产项目,建成投产后将提升齿轮、行星排总成、齿圈等部件产能。 嘉兴双环收获采埃孚定点信,受益其变速器国产化进程 子公司嘉兴双环收到上海采埃孚的8HP50变速器国产化定点信,将为其8HP自动变速器提供13种、23个齿轮中的10种、20个齿轮件。采埃孚8HP系列主要配置于宝马X系列、奥迪Q系列、捷豹路虎揽胜系列、玛莎拉蒂、保时捷卡宴等高端车型,该项目初期规划年产能21万台,后期有望继续扩大规模。公司获得采埃孚定点信将有利于公司在国际市场形成竞争力,进一步提高在自动变齿轮件领域市场地位。 投资建议 调整公司盈利预测,预计公司2017年至2019年归属于母公司股东的净利润2.46亿元、3.39亿元、4.54亿元,对应EPS为0.36元、0.50元、0.66元,PE为24.20倍、17.59倍、13.14倍,维持“增持”评级。 风险提示 主要客户产品销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。

金禾实业发布2017年年报,2017年全年实现营业收入44.80亿元,同比增长19.30%;归属于母公司股东净利润10.22亿元,同比增速85.37%。同时,公司公布了2017年度利润分配预案,拟每10股派息6元。公司发布2018年一季度业绩预告,2018年1-3月,公司预计实现归属于母公司股东净利润2.6-3.2亿元,同比增长29.44%-59.32%。 公司精细化工业务实现营业收入16.38亿元,同比增长79.26%。叠加基础化工剥离华尔泰之后,精细化工业务主营占比达到36.57%,占比提升了12.23个百分点。从盈利能力来看,公司精细化工的毛利率为51.27%,提升了7.86个百分点。2017年精细化工业务的毛利已经超过了基础化工业务毛利。公司精细化工产品主要是安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚等,这些产品生产过程多数存在高污染,并且安赛蜜、三氯蔗糖、甲基/乙基麦芽酚产品的竞争对手或多或少都出现了停产情况。安赛蜜年产能为12000吨,全球市占率将超过70%;甲基/乙基麦芽酚总产能4000吨,市场供不应求状态延续;三氯蔗糖年产能达到2000吨。 受环保督查持续深入,基础化工行业多数产品价格较2017年年初有了大幅提升,浓硝酸、双氧水等产品均出现了不同程度的涨幅。因此,在公司基础化工业务瘦身后(产销量均有40%多的下滑),基础化工营收仍然有近3%的增长。 公司2017年11月与定远县人民政府签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,并于2018年1月审议通过了一期项目议案。拟建设年产2万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的次高温次高压锅炉装置及年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚装置、年产8万吨氯化亚砜装置。同时,配套建设1500t/d的污水处理厂及配套危废焚烧装置。项目预计投资8.6亿元,计划12个月完工。据公告披露,项目达产后预计能够实现年营业收入超8亿元,年利润额2.6亿元。此外,17年投产的1500吨三氯蔗糖产能将使18年全年产能达到2000吨。 我们预计公司在2018-2020年将实现营业收入50.75、57.41和62.49亿元,同比增长13.29%、13.12%和8.83%,归属于母公司股东净利润为11.68、14.36和16.90亿元,同比增长15.35%、23.01%和17.66%,每股EPS为2.07、2.55和3.00元。对应PE为13.0、10.6和9.0倍。未来六个月内,维持“增持”评级。

回天新材发布2018年一季度业绩预告,2018年1-3月,公司实现归属于母公司股东净利润6009.16-6933.65万元,同比上升30-50%,大幅超出市场预期。同时,公司拟进行2017年利润分配,预案为每10股派息5元。此外,公司暂停筹划购买胶粘剂行业相关公司股权并复牌,对公司当期业绩无影响。 2017年公司产品主要原材料涨幅较大,部分材料涨幅过100%,大幅增加了公司的生产成本,拉低了公司的利润增速。但公司在2017年仍然保持了30%左右的营业收入增速。正如我们之前的推荐逻辑一样,市场打开逐步显现,原材料价格涨幅不可能一直维持高位,一旦原材料价格维持在较为稳定的区间,利润释放就将会超出预期。公司前期的千人计划等团队引进、标杆客户处实现进口替代,环保聚氨酯胶、PUR热熔胶、高性能丙烯酸酯胶等产品市场拓展迅速等因素将在未来持续为公司业绩增长提供动力。同时,原材料的大幅涨价也使得公司在费用管控、流程节能降耗方面的潜力进一步被挖掘。 公司在胶粘剂产能及产品结构上进行了升级和调整。公司启动乘用车用胶、新能源电池用胶、PUR胶和装配式建筑用胶四大战略项目,并在多个项目取得技术突破及客户突破。胶粘剂方面,在汽车制造领域,成为宇通客车、中通、金龙客车、东风日产等供应商,标杆效应显现,并拿下比亚迪、北汽等订单;电子电器领域,长期合作伙伴有明纬、茂硕、台达等知名企业;轨交领域,国内高铁行业六大主机厂已经全部进入;新能源领域,前十大客户中占据30%-70%的份额;软包装领域,产品广泛应用于食品、医药、日化等行业巨头包装结构中,并成功进入海外市场;高端建筑领域中标多项标杆订单,并且将受益于装配式建筑兴起及雄安新区建设;工业设备及工程用胶领域,独家中标港珠澳大桥项目。同时,光伏背膜工厂厂房搬迁完毕,出货量大增,品牌名气成型;子公司与武汉博茗共同出资设立武汉博天电力,计划未来三年分别建成10MW、30MW和60MW光伏电站,拟以组件实物出资,改善现金流。 我们继续坚定看好公司长期发展能力,公司主营业务胶粘剂业务受益于行业整合红利和进口替代空间具有较大的增速预期,光伏背膜业务受益于工厂搬迁完成及产品认证完成也能够在2017年开始加速释放产能。同时,公司大股东、高管、核心人员认购公司股票,并锁定3年,对公司未来发展信心十足。 我们预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为14.47、20.87和25.45亿元,同比增速27.86%、44.24%和21.97%;归属于母公司股东净利润1.22、1.70和2.28亿元,同比增速26.17%、39.05%和33.73%,每股EPS分别为0.29、0.40、0.54元,对应PE为30.2、21.7和16.2倍,未来六个月内,维持“增持评级”。

投资建立墨西哥生产基地,提高海外市场竞争力。 公司拟投资900万美元建立墨西哥生产基地,计划年产能为液压挺柱、滚轮摇臂100万台套,高压泵挺柱250万台套。墨西哥汽车制造业发达,2017年产量和出口量分别达到377.4万辆和310.3万辆,60%以上汽车产量出口至美国,公司在汽车生产企业集中的新莱昂州建立生产基地,是公司海外拓展在建立捷克生产基地之后的重要一步,将进一步提升公司在海外市场的竞争力。 布局产业链上游冷锻线材领域,保障原材料稳定供应。 公司设立全资子公司湖州新坐标材料科技有限公司,建设“年产6万吨冷锻线材环保精制项目”。相比传统的化学磷化工艺,公司自主研发的新型无酸洗环保磷化处理工艺及设备能有效减少环境污染并提升线材产品质量,在冷锻线材因环保治理原因供不应求的环境下,公司向产业链上游布局有助于保障原材料供应的稳定性,提高盈利能力。 2017年业绩预告符合预期,新产品销售收入增约179%。 公司早前发布业绩预告,预计2017年度营业收入较2016年增长约72%;净利润增加4500万元至5600万元,同比增长81%至101%;扣非后的归母净利润增加4400万元至5400万元,同比增长82%至100%。公司业绩持续快速增长的原因来自于新产品液压挺柱、滚轮摇臂等气门传动组精密冷锻件的放量,其销售收入同比增长约179%。 维持公司盈利预测,预计2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为1.01亿元、1.55亿元、2.33亿元,对应的EPS为1.65元、2.54元、3.81元;按照1月16日收盘价62.26元计算,对应的PE为34.17倍、22.19倍、14.79倍,维持“增持”评级。

事件 华鲁恒升主营业务包括尿素、有机胺、醋酸、己二酸、多元醇等化工品,拥有洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业技术平台。公司2017年1-9月实现营业收入72.33亿元,同比增长31.24%,归母净利润8.48亿元,同比增长31.51%。 公司点评 水煤浆气化项目投产,一头多线联产模式协同效应强 公司依托洁净煤气化技术,打造“一头多线”的循环经济目前拥有产品年产能为氨醇220万吨、尿素180万吨、复合肥30万吨、水溶肥20万吨、DMF25万吨、混甲胺20万吨、醋酸50万吨、硝酸45万吨、己二酸16万吨、多元醇20万吨、乙二醇5万吨、三聚氰胺5万吨、甲醛3万吨、醋酐5万吨。2017年公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产,采用水煤浆气化技术替代传统UGI固定床气化技术,可以降低煤及公用工程消耗,并降低环境污染。 主营产品价格上涨,助推业绩大幅提升 公司主营产品在四季度以来出现了上涨,据百川资讯统计,尿素、DMF、己二酸、醋酸、甲醇产品四季度均价环比三季度上涨15%/7%/19%/36%/23%,2018年年初至今产品均价较三季度上涨25%/7%/26%/62%/32%;而山东地区原材料动力煤和纯苯四季度均价环比涨幅仅为2%和7%,2018年至今均价较三季度涨幅为5%和13%。原材料价格涨幅远不及销售产品价格涨幅,并且随着布油价格持续走高,化工品或将迎来新一轮价格传导,产品价格中枢有望持续提升。此外,尿素受煤改气影响,行业气头开工率不足20%,煤头企业开工率为63%左右,尿素开工再度降至12万吨以下,春耕备肥继续跟进,价格有望稳中有升;醋酸受刚需补库存及出口量增加等多方影响,价格持续创新高,未来供需面仍然较为紧张。 盈利预测与估值 我们预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为99.17亿、132.30亿元和152.44亿元,增速分别为28.77%、33.41%和15.22%;归属于母公司股东净利润分别为12.58亿、18.28亿和21.04亿元,增速分别为43.68%、45.33%和15.07%;全面摊薄每股EPS分别为0.78、1.13和1.30元,对应PE为23.8、16.4和14.2倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 风险提示 春耕行情不及预期;油价出现波动导致化工品价格波动;新产能投放不及预期。

与远景汽配签订供货合同,成功进入吉利供应商体系。 公司本次签订供货合同的驱动电机总成适用于吉利FE-3ZA/GE12车型,成功进入吉利汽车的供应商体系,显示出公司的纯电动汽车驱动总成产品已受到国内主流新能源汽车厂商认可。上汽通用五菱、众泰、吉利等优质的新能源乘用车客户将持续支撑公司驱动电机产品销量。 新建高功率密度驱动电机、电驱动集成系统产能,建立技术优势。 公司前期定增募资项目计划将为公司新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,并建立新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院,有助于公司在电机功率密度不断提高、电驱动系统趋于集成化和一体化的行业趋势下建立技术领先优势,由驱动电机供应商向集成系统供应商转变。公司已采购纯电动动力总成生产线,随着项目推进,公司市场竞争力将有望不断提高。 投资建议。 预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为28.15倍、22.14倍、18.93倍,维持“增持”评级。

各业务板块发展良好,2017年业绩基本符合预期。受益于公司主业PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备销售收入的增加,以及不断加大在智能制造领域的收购布局,2017年合并了炫硕光电、鹏煜威、玖坤信息三家公司,导致公司的收入和利润快速增长。2017年鹏煜威业绩承诺3250万元、炫硕光电业绩承诺4680万元、集银科技(2016年收购)业绩承诺6084万元,我们预计这三家收购的公司都很好的完成了业绩承诺,收购以后的整合和协同效应显现。 继续加大收购,完善智能制造版图。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。2018年1月公司公告子公司集银科技以现金6000万元收购华东兴100%股权,华东兴主要产品为指纹识别模组、摄像头模组、液晶模组、TP模组中的自动化贴装设备。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 定增持续推进中加码业务扩展。公司2017年10月份发布定增预案,目前持续推进中,已经获得证监会一次反馈。其拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类。 投资建议。基于业绩预告对公司2017年业绩进行微调,预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.03、3.38、4.66亿元,EPS为1.03、1.71、2.37元,对应的PE为35.9、21.5、15.6倍。维持公司“增持”评级。 风险提示。收购协同效应未现,商誉减值。

动态事项 公司发布2017年业绩预告。 事项点评 2017业绩预告符合预期。公司发布2017年业绩预告,2017年实现归母净利润3.7~4亿元,整体业绩符合预期。公司2017年业绩快速增长的原因包括三点:①规模效应带来财务改善;②挖掘机专用油缸受益于下游旺盛的需求,销量快速增长;③新产品液压泵阀快速放量。 挖掘机未来有望平稳增长,为公司贡献稳定收入来源。2017年挖掘机全年实现销量14万台,同比增长99.5%。挖掘机油缸2017年供不应求,为公司带来了收入和利润弹性。展望2018年,根据2017年挖掘机行业年会的信息,业内普遍预测挖掘机2018年销量将同比增长10-20%,整体销售依然乐观。挖掘机未来平稳发展,有望为公司贡献稳定的收入来源。 液压泵阀持续放量,成为新的成长来源。公司液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。2017年加速国产化替代,持续放量。15T以下泵阀已批量供货,市场占有率稳步提升。未来泵阀作为价值量更高,国产化率较低的产品,将有望持续放量,成为公司新的成长来源。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为26.60、35.30、47.21亿元,归母净利润3.87、5.28、7.2亿元,EPS为0.61、0.84、1.14元的预测。对应的PE为51.7、37.9、27.8倍。公司管理优秀,周期叠加成长使得公司2017年业绩快速增长,公司未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期,成为世界级的液压件龙头企业。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。

2017年业绩预告符合预期。公司2017年实现净利润1.6~1.8亿元,同比增长62.13%~82.40%,业绩符合预期。其中第四季度净利润4531万元~6531万元,同比增长-6.85%~34.27%。根据对公司最近的中标情况总结,公司未来重点是OLED和高世代面板线,其中重点设备是宏观微观检查机、玻璃边缘检查机等。 多点业务布局,致力于更大发展。公司最近进行了多点业务布局,精测香港在美国圣何塞投资1000万美元设立孙公司,目前公司已经完成注册。投资6000万元取得合肥视涯12.04%股权,合肥视涯主要开展硅基OLED微型显示器项目,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼睛式显示器等,公司进入新型显示领域,从设备向终端应用发展。2018年1月出资3250万元,与IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,公司占股65%,进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。复盘世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇,获得更大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为61.6、43.9、35.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。

2017年业绩预告符合预期。公司2017年全年归母净利润4.94亿元~5.81亿元,同比增长70%~100%,业绩预告基本符合预期。公司业绩快速增长的原因主要是锂电设备销售快速增长以及泰坦新动力2017年8-12月并表,根据公司的预告,泰坦新动力对公司净利润贡献约为3300万元,据此我们推测泰坦新动力完成了2017年的业绩承诺。 动力电池库存快速去化,动力电池强者恒强。根据高工锂电的数据,2017年全年装机量36.44GWH,其中11月+12月份累计装机量为18.77GWH,占全年装机量的一半,主要是出于对明年补贴退坡的担忧,出现了抢装,而且抢装主要集中在客车和专用车市场。动力电池产量44.5GWH,剩余8.1GWH,根据高工锂电的数据,这一部分电池的流向包括存量替换、换电等。我们判断动力电池的库存在经历了2017年12月份的抢装以后,库存已经得到快速去化。根据高工锂电的数据,2017年前20厂家动力电池装机量为28.85GWH,占比86%,前10装机量24.48GWH,占比73%;其中CATL装机量为9.86GWH,占比29.41%,CATL的市场份额快速上升。整体来看,动力电池强者恒强。 静待电池库存去化以后的设备招标旺季的到来。比亚迪明确了2018年建设青海10GWH动力电池产能建设的规划,其已经开始部分设备的招标。我们预计随着主要动力电池龙头企业的库存快速去化,动力电池的产能建设有望步入正轨,设备招标旺季的到来可期。 投资建议。基于业绩预告,对公司盈利预测进行微调,预测公司2017/2018/2019年销售收入为22.58、39.70、59.39亿元。归母净利润5.78、9.98、15.31亿元,EPS为1.31、2.27、3.48元,对应的PE为39.5、22.9、14.9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。

动态事项 公司发布2017年业绩预告。 事项点评 业绩预告略超预期。公司发布2017年业绩预告,实现净利润2.78亿元~2.88亿元,同比增长155.74%~164.85%,业绩预告整体略超预期。据此,公司2017年第四季度业绩为7342万元~8334万元,同比增长110.52%~138.96%,继续保持高速增速的态势。 大宗减持对象均为原持股平台人员。公司同时公告,公司下属的持股平台继续减持,新余伊理大减持2112万股,其中大宗1532万股;新余伊川减持2446.2万股,其中大宗1658万股。从大宗减持的交易对象来看,均为原持股平台人员,这些人员都是公司的核心团队人员,减持整体对公司影响较小。 下游行业持续复苏。2016年8月份以来整个制造业投资复苏,带来了公司需求的旺盛。根据最新的数据,2017年制造业固定资产投资同比增速4.8%(去年同期4.2%);其中汽车制造业同比增速10.2%(去年同期4.5%),3C行业同比增速25.3%(去年同期15.8%),整个下游行业的固定资产依然在持续复苏,公司短期基本面依然较为坚挺。长期来看,公司市占率提高、海外市场、盈利能力提高,有望助力公司成为新的模压设备龙头。 投资建议。基于业绩预告,对公司2017年业绩进行微调。预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元,归母净利润2.85、3.65、4.88亿元,对应的EPS为0.66、0.85、1.13元,对应的PE为25.4、19.8、14.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。宏观经济下行需求变弱,公司新产品拓展不顺利。

基础化工产品价格提升,盈利能力超预期。 受环保督查持续深入,基础化工行业多数产品价格较2017年年初有了大幅提升,例如,浓硝酸Q4季度均价为1975元/吨,环比涨幅为29.55%;双氧水Q4季度均价为1446元/吨,环比涨幅105%。在公司基础化工业务瘦身后,凭借产业链协同及双氧水量价齐升,为公司业绩提供了强有力的保障。 精细化工盈利能力强,环保设施投产保障生产。 公司精细化工产品安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚产品售价稳定,安赛蜜及甲基/乙基麦芽酚均维持高位。安赛蜜年产能达到12000吨,全球市占率将超过70%;甲基/乙基麦芽酚总产能4000吨,市场供不应求状态延续;三氯蔗糖年产能达到2000吨,国际龙头Tate&Lyle新加坡工厂关闭,搬迁至美国的计划还未完成,国内竞争对手盐城捷康及山东康宝等均难以达产,有利于公司新产能抢占市场,市占率有望突破25%。此外,公司在上半年新建的日处理量3000吨的废水处理厂及年处理量9000吨的固废处理厂已经成功投入使用,目前公司单日废水处理能力达到8400吨,大大增加了公司环保能力,降低了环保风险。 定远项目协议签订,新增产能打破瓶颈。 公司2017年11月与定远县人民政府签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,并于2018年1月审议通过了一期项目议案,计划建设年产2万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的2x75t/h次高温次高压锅炉装置;利用盐化工氯气为原料,建设年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚装置、年产8万吨氯化亚砜装置;配套建设1500t/d的污水处理厂及配套危废焚烧装置。项目预计投资8.6亿元,计划12个月完工。此举一方面利用安徽省四大新型化工产业基地之一的定远盐化工业园优越的地理位置及完善的市政设施、优厚的土地及税收政策,另一方面,有助于产品产能扩张,打破产能瓶颈。 基于基础化工业务毛利率提升,我们再次上调公司业绩预测,预计公司在2017-2019年将实现营业收入43.48、48.83和54.79亿元,同比增长15.78%、12.32%和12.19%,归属于母公司股东净利润为10.39、12.50和15.17亿元,同比增长88.32%、20.41%和21.30%,每股EPS为1.84、2.22和2.69元。对应PE为15.5、12.9和10.6倍。未来六个月内,维持“增持”评级。

事项点评 与韩华凯恩签订4300万美元的大单,超预期。本次与韩华凯恩签订4300万美元的大单,合计2.78亿元人民币,首次中标国际大客户的订单,超预期。韩华凯恩公司是韩华新能源公司在土耳其的光伏工厂的实施单位,根据相关的信息,工厂拥有从硅锭、硅片、电池到组件垂直一体化的生产工艺,工厂生产的组件将供应给位于土耳其Konya -Karapinar的1,000 MW (AC)太阳能电站。生产线主要是单晶硅电池为主,初始产能500MW,后续将增加产量。 韩华新能源是全球最大的光伏组件制造商之一。2016年韩华光伏组件出货4.8GW,全球排名第四,2017年预计出货5.5~5.7GW。根据公司的规划,公司目前的光伏组件产能达8GW。公司截止到2017年三季度末硅片产能1.05GW,到2017年底预计为1.1GW。公司此次与韩华签订单晶炉大单,表明了公司的单晶炉设备实力获得国际客户的认可。本次开拓国际大客户,有利于分摊公司对单一大客户中环股份依赖的风险,公司目前的客户除了中环已经包括协鑫、南玻、晶澳、韩华等。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.5、27.7、21.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。

事项点评 2017年业绩符合预期,精锻齿轮业务保持快速增长 公司预计,2017年归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元至2.6亿元,同比增长28.48%至36.35%。营业收入方面,2017年公司营业收入同比增长约25%,其中国内市场和出口市场销售收入分别增长约30%和9%,订单情况增长较好;另外,宁波电控VVT业务下游客户销量下滑、产品价格年降、原辅材料价格上涨等因素对业绩产生一定影响。总体上,公司2017年业绩情况符合预期。 获大众DCT结合齿项目增量提名信,产品需求向好 公司近期获主要客户之一的大众大连DQ200结合齿齿轮项目的增量提名信,供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,将从2018年起递增供货。公司作为国内乘用车精锻齿轮行业龙头,受益于国内自动变速器渗透率的提升,大众、格特拉克等项目的放量有效推动了公司产品的销量,未来公司为大众DQ400和格特拉克自动变速器离合器配套的项目等有望持续为公司提供业绩增量,新厂区的建设也将保障公司齿轮产品产能的提升,并有利于公司进一步开拓新能源汽车零部件、VVT等业务。 投资建议 调整公司盈利预测,预计公司2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为2.56亿元、3.37亿元、4.32亿元,对应的EPS为0.63元、0.83元、1.07元,按1月15日收盘价14.60元计算,对应的PE为23.10倍、17.55倍、13.69倍,维持“增持”评级。 风险提示 新增产能进展不及预期的风险;新能源汽车对燃油车形成替代的风险;原材料价格上涨的风险;汇率变动的风险等。