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郑连声

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250522040001。曾就职于渤海证券股份有限公司...>>

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拓普集团 机械行业 2024-06-05 41.13 50.20 41.01% 62.10 3.10%
42.41 3.11%
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推荐逻辑: (1)公司 ] 从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展,传统业务占比已降至 55%。 (2)公司抓住新能源头部客户国产化机会, 2020年以来实现快速发展, 近年来陆续开拓新客户。 (3) 轻量化+热管理构筑第二成长曲线, 占比提升至 39%, 汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 产品横向拓展成功,客户持续开拓。 公司是行业领先的平台型汽车零部件企业,2015年前收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品,二者合计占比超过 90%。 15年后公司逐步拓宽业务范围, 23年二者占比分别降至 33%、 22%。 21年起公司抓住新能源头部大客户机会,迎来快速增长的黄金发展期, 公司与战略客户推行的 Tier0.5级合作模式取得示范性成功, 19-21年公司总营收 CAGR 为38.5%,净利润 CAGR 为 47.4%。 轻量化+热管理构筑第二成长曲线。 (1) 在汽车轻量化背景下, 底盘系统业务持续放量, 随着铝制底盘占比增加,销量及单价均逐年提高。近年来公司积极拓展特斯拉、 RIVIAN、蔚来、比亚迪、吉利等优质客户的中高端车型底盘系统模块项目,营收持续增长, 23年营收占比 31%,连续第二年成为第二大业务。 (2)21年起热管理系统开始贡献收入, 23年占营业收入比重为 7.9%,成为公司新的增长点。 公司凭借在热管理系统的技术优势及稳定的配套能力获得全球头部客户认可, 产能持续提升,客户覆盖全球。 汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。 (1) 公司目前已形成线控制动、线控转向、线控悬架三大线控底盘系列产品线, 并陆续研发了电动尾门、转屏驱动器、座椅舒适系统等智能座舱类产品,单车价值持续提升。 19-23年汽车电子销量 CAGR达 8.5%,随着 24年起底盘电子、座舱电子产品全面量产,汽车电子营收有望实现大幅增长。 (2) 人形机器人赛道发展前景广阔,全球市场规模可达百万亿级别。公司布局人形机器人的驱动执行器, 23年首次贡献收入, 24年1月 2条产线正式投产,年产能为 30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极,助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润 CAGR 为 26.7%,EPS 分别为 2.45/3/3.76元,对应动态 PE 分别为 24/20/16倍。给予公司 24年30倍 PE,目标价 73.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 客户销量不及预期风险, 行业不景气风险,市场竞争加剧风险等。
精锻科技 机械行业 2024-05-15 9.45 12.40 79.19% 9.76 3.28%
9.76 3.28%
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事件:2023年公司实现营收]21.0亿元,同比+16.3%,实现归母净利润2.4亿元,同比-3.9%。分拆单季度看,Q4实现营收6.0亿元,同比+10.9%,环比+7.2%,实现归母净利润0.5亿元,同比-32.6%,环比-17.4%。24Q1公司实现营收5.0亿元,同比+12.4%,环比-15.7%,实现归母净利润0.5亿元,同比+1.8%,环比-5.3%。 23年毛利率承压,24Q1盈利能力环比改善。23年公司毛利率/净利率分别为25.6%/11.2%,同比-2.8pp/-2.5pp。分业务来看,锥齿轮业务毛利率29.6%,同比-3.7pp,结合齿业务毛利率18.8%,同比-0.04pp,总成类业务毛利率24.6%,同比-1.0pp,毛利率整体承压,预计主要受规模效应未充分显现以及产品“年降”影响。24Q1盈利能力有所改善,公司毛利率27.4%,同比-0.7pp,环比+3.3pp;期间费用率15.7%,同比-1.0pp,其中财务费用率为1.9%,同比-1.2pp,主要系增加可转债利息所致(利息收入:本期864.31万元,上期486.73万元)。 总成产品持续放量,新能源布局兑现高业绩。23年公司锥齿轮类/结合齿类/总成类产品收入8.5/2.0/4.1亿元,同比+1.4%/+3.1%/+40.3%。具体来看,总成产品增长强劲,占营业收入比重达19.7%,同比+3.4pp,主要受益于北美大客户项目放量增长以及沃尔沃等客户新项目的进入批量生产。长期看,公司于2023年2月发行可转债募集资金,新募投项目包括年产能180万套的差速器总成项目,建成周期为两年,产能扩张将助力差速器总成业务实现新突破。此外,公司积极拥抱新能源时代并开展相关品类开发与客户拓展,23年新能源车配套产品销量490万件,产销量基本接近1:1,实现收入4.7亿元,占营业收入22.4%,同比+1.3pp。公司23年其他产品类销量同比增长34.5%至1142.5万件,对应收入5.9亿元,同比+36.4%,主要系轴类件、异形件、盘类件等产品客户市场需求增长和新项目进入批量生产,未来有望进一步利好公司业绩增长。 项目储备充足,24年有望兑现不低于25%营收增速。公司年报披露,23年新立项的新产品项目41项;完成样件提交/小批量试生产的项目64项;实现批产的新项目35项,客户覆盖北美、日韩、欧洲等外资客户以及国内的各大主机厂及Tier1的零部件供应商,获得了通用、长城、伊顿、沃尔沃、GKN、ZF、H公司等新项目的定点,今年预计仍有望实现超25%的营收增长。2024年,公司将积极拓展新能源电动车领域和铝合金轻量化领域的新客户新产品;完成泰国工厂一期项目的厂房建设和生产线安装调试;并针对北美及欧洲客户逐步开展当地生产基地的调研规划。伴随公司对海外布局的持续推进,公司业绩有望实现新的突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.5/4.0亿元,24-26年归母净利润复合增长率为19.14%,对应PE分别为16/13/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。
豪能股份 机械行业 2024-05-15 8.63 10.24 47.98% 9.06 4.98%
9.06 4.98%
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事件:公司发布]2023年报,2023年公司实现营业收入19.5亿元,同比增长32.2%,实现归母净利润1.8亿元,同比下滑13.9%;Q4实现营业收入6.1亿元,同比增长53.2%,环比增长20.1%,实现归母净利润0.3亿元,同比下降29.0%,环比下降46.6%。公司2024年一季报披露,24Q1实现营业收入5.5亿元,同比增长44.2%,环比下滑10.7%,实现归母净利润0.8亿元,同比增长84.2%,环比增长146.9%。 23Q4/24Q1毛利率同/环比持续改善。23年公司毛利率31.1%,同比-3.5pp,对应产品来看,同步器/结合齿/差速器/航空零部件毛利率分别为28.1%/39.1%/-1.9%/47.6%,同比分别-1.0pp/+2.8pp/-5.8pp/-16.7pp,单季度来看,23Q4毛利率为32.8%,同比+1.0pp,环比+3.1pp。受益于公司汽车业务产能释放,24年以来公司毛利率得到持续改善,Q1毛利率36.0%,同比+4.1pp,环比+3.2pp,后续规模效应带来的毛利率改善将进一步支撑公司利润增长。 差速器业务高速增长,积极培育新盈利增长点。23年公司差速器产品快速放量,实现收入2.7亿元,同比+124.5%。客户方面,公司与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川、联合电子、蔚来、理想等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展了多项合作,基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖。展望2024年,随着差速器壳体铸造产线调试完成并批量生产,2024年差速器总成销售规模及占比有望进一步快速提升。此外,公司加快推进新能源汽车用空心电机轴、高精密同轴行星减速器的产能产线建设,目前,23年投资建设200万件新能源汽车用空心电机轴可转债项目部分设备已经陆续到位并进行安装调试,伴随后续项目投产,公司配套能力有望得到快速提升,成为公司新的盈利增长点。 出口业务成绩亮眼,航空业务全面推进。23年公司出口业务高速增长,实现营业收入2.4亿元,同比+53.0%,占公司汽车零部件主营业务收入的比例达到14%。当前,公司为麦格纳(欧洲)、采埃孚多个项目全球独家供货商,并出口德国、法国、斯洛伐克、意大利、巴西、土耳其等国,基于公司与麦格纳、采埃孚、GFT等知名客户的良好信任关系,预计公司全球竞争力将不断增强。航空业务方面,23年公司实现营业收入2.2亿元,同比+14.9%。此外,公司在成都经开区为昊轶强提供的厂房已于23年实现量产;新都航空产业园航空零部件研发制造项目已初步形成产能。未来,随着更多新项目的逐渐落地,以及民用航空业务、飞机加改装业务、商业航天业务的进一步拓展,航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为0.70/0.83/1.05元,三年归母净利润年复合增速31.24%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。
新坐标 有色金属行业 2024-05-15 21.21 -- -- 21.68 0.18%
21.25 0.19%
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事件: 公司发布2023年报, 公司实现营收 5.8亿元,同比+10.7%,实现归母净利润 1.8亿元,同比+18.4%。 分拆单季度看, Q4实现营收 1.6亿元, 同比-6.9%,环比+7.4%,实现归母净利润 0.5亿元,同比+13.9%,环比+20.5%。 公司 2024年一季报披露, Q1 实现营收 1.4 亿元,同比+7.6%,环比-11.8%,实现归母净利润 0.5 亿元,同比+1.2%,环比-2.0%。 公司业绩稳定增长, 24Q1 毛利率环比改善。 2023 公司实现营收 5.8 亿元,同比+10.7%,分产品来看:气门传动组精密零部件收入 4.1亿元,同比+10.0%,气门组精密零部件收入 0.9 亿元,同比+10.7%,其他业务(包括其他精密零部件及冷锻精制线材加工)收入 0.8 亿元,同比+12.6%,各项业务均保持稳健增长。 23 年公司毛利率为 53.3%,同比-1.5pp,分产品来看:气门传动组精密零部件毛利率为 56.2%,同比+3.1pp,气门组精密零部件毛利率为 68.3%,同比+1.5pp, 其他业务毛利率下滑 29.2pp至 18.5%,导致公司综合毛利率有所下滑。24Q1 公司毛利率 51.5%,同比-8.0pp,环比+2.1pp,预计在公司持续修炼内功,降低产品内废率的过程中,公司盈利水平有望保持较高水平。 持续斩获新订单,海外市场拓展显著。 2023年大众全球、 MAN等多个客户新项目量产,公司海外营业收入 2.0 亿元,同比+35.5%,占公司营业收入 34.3%,海外市场发力为公司贡献重要增量。 对应公司海外子公司来看, 欧洲新坐标实现营收 0.9亿元,同比+45.2%, 墨西哥新坐标营收 0.3亿元,同比+93.1%。 此外,公司强有力的产品竞争力帮助公司持续斩获新订单, 2023年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车等厂商的新项目定点,为未来业绩增长打下坚实基础。 线材业务加速放量,积极开拓新产品。 湖州新坐标业务改善, 2023 年湖州新坐标实现营收 5822.96 万元,同比+45.7%。 根据年报披露, 湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家稳定量供轴承钢线材, 多个不同行业运用的客户审核正有序开展,逐步试制和交付产品,未来线材业务有望加速放量,为公司贡献一定业绩。 此外, 公司正在积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、驻车丝杠精密零部件等多领域的运用,目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件, 公司成长空间将迎来新突破。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.1/2.6/2.9亿元, 24-26年归母净利润复合增长率为 16.7%, 对应 PE 分别为 14/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险, 原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,地缘政治风险等。
潍柴动力 机械行业 2024-05-13 17.41 20.90 73.73% 18.31 3.27%
17.98 3.27%
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事件:公司发布2024年一季报, 24Q1实现营业收入 563.80亿元,同比+5.51%; 环比+5.24%,实现归母净利润 26.0亿元,同比+40.07%,环比+3.44%,实现扣非归母净利润 23.44亿元,同比+34.57%,环比-3.96%。 高利润率产品上量,驱动利润快速增长。 24Q1公司盈利能力同比改善明显,毛利 率 / 净 利 率 分 别 为 22.11%/5.93% , 同 比 +3.41pp/+1.73pp , 环 比-1.55pp/-0.07pp,归母净利润同比+40.07%至 26.0亿元。 预计公司利润同比高增主要源于气体机驱动: 24Q1天然气重卡行业销量达 4.53万辆(来源:第一商用车网,交强险口径),同比+135%, 行业需求爆发利好气体机销量增长。 气体机盈利能力高于燃油机,公司是天然气发动机龙头, 预计气体机对公司的利润贡献较大,也是公司业绩同比增长的重要来源。 产品结构优化有待持续。 气体机: 1)低气价比+低运价=燃气重卡需求有望保持。 截止 24年 4月 30日,液化天然气价仍维持低位,汽柴价比达 0.5,在运价较低的情况下,燃气重卡经济性优势利好燃气重卡销量增长。 2) 南方市场有待拓展: 燃气重卡终端销售区域分布仍呈现不均衡状态, 24Q1河北、山西分别有 0.92万辆、 0.79万辆天然气重卡挂牌上路,销量占比达到 20.4%、 17.4%,南方市场整体销量偏低,后续仍有待开拓。大缸径:公司积极拓展产品海外市场, 23年大缸径销量 0.81万台,其中, M 系列发动机海外收入占比 72.4%,伴随产品力的提升,公司大缸径产品在全球市占率有望继续攀升。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。 23年凯傲实现营业收入 875.2亿元,同比+10.8%, 净利润 20.9亿元,同比+336.9%, 预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响, 后续盈利能力持续改善的确定性较高。 公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系, 在海外智慧物流需求逐步释放的背景下,凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 盈利预测与投资建议。 预计 24-26年公司实现归母净利润 115.8/136.5/156.7亿元, 对应 PE 为 13/11/10倍, 未来三年归母净利润年复合增速 20.2%, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业复苏不及预期、 原材料价格大幅波动、 汇率大幅波动等风险。
爱柯迪 交运设备行业 2024-05-01 19.27 -- -- 20.06 1.93%
19.64 1.92%
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事件:(1)公司发布]2023年度报告,2023年实现营收59.57亿元,同比+39.67%;归母净利润9.13亿元,同比+40.84%;扣非归母净利润8.76亿元,同比+45.15%。 其中,2023Q4实现营收17.23亿元,同环比分别+39.05%/+8.25%;归母净利润3.16亿元,同环比分别+30.94%/+56.52%;扣非归母净利润2.87亿元,同环比分别+39.38%/+44.18%。(2)公司发布2024年一季度报告,2024Q1实现营收16.42亿元,同环比分别+30.69%/-4.66%;归母净利润2.32亿元,同环比分别+36.92%/-26.57%;扣非归母净利润2.21亿元,同环比分别+44.86%/-22.79%。 顺应电动智能化趋势,持续完善“产品超市”品类。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度,基本实现铝合金高压压铸件产品全覆盖。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件,截止目前约有产品品种4800种,“小、中、大件”产品结构进入协调发展阶段。2023年新能源汽车用产品销售收入占比约为30%,同比提升约10pp。公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%;其中新能源车身结构件占比约30%,新能源三电系统占比约40%,智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 生产基地扩建项目有序推进,抢占新能源汽车全球市场。公司北美墨西哥一期生产基地项目于2023年7月全面投入量产使用,2023年启动墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)的建设,计划在2025年投入生产;安徽马鞍山生产基地一期工厂于2023年投入量产;二期工厂正在按计划有序推进。未来,计划在欧洲建立第一个生产基地,选址匈牙利,总投资不超过8600万欧元。以深化国际市场布局,加大公司在全球市场的竞争力,增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.17/1.52/1.86元,对应PE为16/13/10倍,三年归母净利润年复合增速达25.16%,维持“买入”评级。 风险提示:新客户、新产品开拓低于预期的风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。
伯特利 机械行业 2024-05-01 40.11 -- -- 42.21 5.24%
47.36 18.08%
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事件: 公司发布2024年一季报, 24Q1实现营收 18.6亿元,同比+24%,环比-21.5%; 归母净利润2.1 亿元,同比+21.9%,环比-29.2%。 Q1 经营同比回升, 毛利有所承压: 24Q1 公司主要客户销量实现同比增长,其中奇瑞 同环比+27%/-33%, 吉利+48%/-10%, 长 安+14%/+1.3%, 广汽+2.3%/-23%, 公司经营同比增长, 各类产品销量持续增长,其中智能电控产品销量 92.3 万套,同比+28%;盘式制动器销量 68.5 万套,同比+13%;轻量化制动零部件销量 278.5 万件,同比+52%。 盈利能力有所承压, 24Q1 毛利率20.8%,同比-0.7pp,环比-2.2pp,净利率 11.3%,同比-0.4pp,环比-1.5pp,随着新项目放量及产能利用率提升,预计毛利有望企稳回升。 客户持续开拓,产能加速扩张: 公司轻量化产能持续扩张,墨西哥年产能 400万件轻量化零部件产品的一期项目已于 23Q3末投产; 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中, 预计 24年底投入生产; 国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 24Q1公司新增定点项目 106 项,包括北美某新能源车企轻量化项目的定点,生命周期 5 年内预计总销售收入约 1.22 亿美元,预计最高年度销售收入约 3146 万美元;某德系合资车企的平台项目的 EPB 项目定点,生命周期 8年内预计总销售收入约 6亿元人民币,预计最高年度销售收入约 9600 万元人民币。 转向并表贡献增量, 线控底盘布局加速: (1) 22 年收购万达方向机后,业务拓展到汽车转向系统, 23 年实现扭亏,整合成效显著, 24Q1 机械转向产品销量 73.9 万套,同比+54%; DP-EPS、 R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。(2) 在汽车线控底盘的方向上,结合客户项目的具体需求,分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作,底盘系统布局加速。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.61/3.34/4.21元,对应 PE 为 22/17/14 倍, 归母净利润 CAGR 为 26.9%, 维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧的风险; 新产品推广不及预期的风险; 海外市场风险等
星宇股份 交运设备行业 2024-04-30 127.32 -- -- 142.65 12.04%
142.65 12.04%
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事件:公司发布24年一季报,实现营业收入24.12亿元,同比+25.5%,环比-19.9%,归母净利润2.43亿元,同比+19.2%,环比-24.3%,略低于预期。 营收增速持续跑赢行业,毛利率有所承压。24Q1国内汽车产销分别为660.6万辆和672万辆,同比分别增长6.4%和10.6%(中汽协),公司作为国内车灯龙头公司,营收增长持续跑赢行业。业绩方面,24Q1毛利率19.6%,同比-1.9pp,环比-0.9pp,净利率10.1%,同比-0.5pp,环比-0.5pp,盈利能力有所承压,预计主要由于新势力客户占比提升,毛利低于传统客户所致。 车灯转型升级,ASP大幅提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级,LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。23年公司前照灯、后组合灯、小灯分别销售762.52/1441.59/3717.46万只,同比+8.5%/-1.2%/+1.7%,产品平均出货单价162.1元,同比+25.4%,ASP提升明显,其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比37.2%,同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续,ASP有望持续提升。 客户版图拓展,全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高,公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌,与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势,随着公司客户结构不断优化,高技术、高附加值产品占比持续上升,市占率仍有较大提升空间。此外,公司积极推进全球化布局,拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放,协同总部承接客户全球化项目,为公司拓展海外市场奠定良好基础;注册成立墨西哥和美国公司,进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元,对应PE为27/23/20倍,未来三年归母净利润CAGR为19.4%,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。
保隆科技 交运设备行业 2024-04-30 41.71 -- -- 44.35 6.33%
44.35 6.33%
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事件:公司发布2023年报及24年一季报。23全年实现营收58.97亿元,同比+23.4%;归母净利润3.79亿元,同比+76.9%;毛利率27.4%,同比-0.6pp,净利率6.47%,同比+1.7pp。24Q1实现营收14.83亿元,同比+24.9%,环比-14.9%;归母净利润0.68亿元,同比-27.2%,环比+69.8%。 股权激励影响利润,主业经营持续增长。24Q1公司归母净利润下降主要是由于计提股权激励费用和海运费同比增加等因素所致,但公司主业经营状况持续提升,24Q1毛利率29.5%,同比+1.3pp,环比+3.3pp,盈利能力逐渐恢复,主要来自主营业务迅速增长。从地区来看,23年海外营收占比51.1%,国内占比46.9%,同比+7.5pp,与海外占比差距不断缩小,表明国内客户持续放量。 乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。(1)23年公司空气悬架营收7亿元,同比+175%,保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升,空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代潜力大。(2)23年公司销售传感器2226万只,同比+26.6%,营收5.3亿元,同比+45.2%,公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 传统业务市占率稳健提升。(1)23年公司TPMS营收19.1亿元,同比+29.4%。 公司是全球领先的TPMS厂商,保富电子整合顺利推进,23年保富海外成功扭亏,实现净利润499万元,规模效应进一步凸显,市占率有望持续提升。(2)汽车金属管件营收14.2亿元,同比+6.1%,气门嘴营收7.8亿元,同比+9.6%。 在节能减排和汽车电动化加速驱动下,整车企业对轻量化的需求提升,公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.37/2.87/3.67元,对应PE为18/14/11倍,归母净利润CAGR为27.1%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。
浙江仙通 交运设备行业 2024-04-18 14.98 -- -- 17.05 13.82%
17.05 13.82%
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事件: 公司发布] 2023年报及 24年一季报, 23全年实现营收 10.66亿元,同比+13.8%; 归母净利润 1.5亿元,同比+19.7%;毛利率 29.4%,同比+0.6pp,净利率 14.2%,同比+0.7pp。 24Q1实现营收 2.7亿元,同比+20.4%,环比-18.7%; 归母净利润 0.52亿元,同比+71%,环比-3.9%,超出预期。 新项目持续放量, 盈利能力大幅回升: 23年公司主要客户销量实现增长,其中吉利同比+17.7%, 奇瑞+52.8%, 长安+8.8%, 广汽+39.7%, 公司经营逐季回升, 23年橡胶密封条产品销售 9302.08万米,同比+6.3%, 塑胶密封条产品销售 1791.86万米,同比+11.2%,金属辊压件销售 35.19万米,同比+22.4%。23Q3以来随着新开发车型项目不断量产及原材料价格下降, 公司毛利率和净利率明显改善, 24Q1毛利率 33.5%,同比+3.6pp,环比+3.3pp,净利率 19.3%,同比+5.7pp,环比+3pp,盈利能力大幅回升。 新能源占比不断提升,无边框密封条定点增长: 公司紧跟核心客户的新能源汽车战略,智界 S7、 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9等8个无边框密封条获得定点,新能源汽车项目将持续放量;大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点;长安启源 A07、阿维塔 E 12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利,将成为新的增长点。截止 23年底统计在研新项目车型 42个,为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。 推进智能化制造,拓展先进产能: 23年德国产高端炼胶生产线投入使用,产能1.5万吨,新增德国 UTH 离线滤胶机,大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能;新增两条高端多复合挤出生产线,生产能力稳步提升;后工序车间导区配置加速,全年完成配置 43个接角对接岛区、 35个喷涂链后岛区和 15个亮条岛区,大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备,形成 18亿元左右的先进产能空间。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.87/1.04/1.17元,对应 PE 为 18/15/14倍, 归母净利润 CAGR 为 28.1%, 维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险; 客户开拓不及预期的风险; 原材料价格上涨风险等。
银轮股份 交运设备行业 2024-04-15 17.72 -- -- 20.59 15.54%
20.48 15.58%
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事件:公司发布23 年业绩快报及 24Q1 业绩预告,2023 年预计实现营收 109亿元,同比+28.5%;归母净利润 6.1亿元,同比+58.9%,符合此前发布的业绩快报预期。24Q1 预计实现归母净利润 1.9-2 亿元,同比+50%~57.4%,环比+15%~21%。 利润持续创新高,经营效率不断提升。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出,24Q1国内乘用车呈现开门红走势,共实现批发销量558.9万辆,同比+10.6%(乘联会),公司季度净利润持续创新高,经营质量不断提升。公司聚焦 OPACC(扣除资本费用后的利润率)指标的提升,通过采购降本,设计降本,质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施,挖掘潜力,克服外部价格传导压力及海外突发事件对海运成本的影响等因素,实现了经营效率持续改善。 热管理单车价值量大幅增长,乘用车及新能源占比持续提升:(1)23H1公司乘用车业务营收 23.3亿元,同比+44.2%,占比 42.3%,同比+7.2pp,增长迅速,客户涵盖国内外主流厂商。(2)新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升 2-3倍,23H1公司新能源营收 12.8亿元,同比+66.7%,占比 24.3%,较 22全年+4pp,已超越传统乘用车贡献。随着新能源客户持续开拓,公司新能源营收增长空间大。(3)商用车 23 年以来商用车行业销量触底回升,全年共销售403.1 万辆,同比+22.1%,公司商用车业务跑赢行业增速,实现恢复性增长。 发展第三曲线业务,产能及国际化竞争力提升:(1)公司数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统等第三曲线业务已获得相关订单,23H1 工业及民用板块实现营收 3.09 亿元,同比+41%。(2)国际化发展加速,墨西哥工厂 23Q2已投产,为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产;波兰工厂 23Q3已投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。在“属地化制造、全球化运营”方面取得进一步成果,24Q1 北美区域实现整体盈利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.74/0.99/1.40元,对应PE 为 23/17/12倍,未来三年归母净利润年 CAGR为 44.3%,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。
华阳集团 电子元器件行业 2024-04-15 29.18 -- -- 31.88 7.96%
31.50 7.95%
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事件:公司发布]24Q1业绩预告,实现归母净利润1.36-1.46亿元,同比+75.4~88.3%;扣非归母净利润1.31~1.41亿元,同比+80~93.7%,超出此前市场预期。 Q1业绩超预期,规模效应成效显著。公司Q1取得较好业绩的原因有:(1)汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量。(2)规模效应及公司管理改善效果显现。24Q1公司主要客户销量实现增长,其中长城同比+25.2%,长安+13.9%,奇瑞+27.1%,吉利+47.5%,公司经营持续回升。 汽车电子不断扩张,精密压铸稳健增长。公司订单开拓进展显著,新能源车订单大幅增加。汽车电子方面,23年营收48.26亿元,同比+28.9%,销量939万套,同比+30.4%,占比68%,同比+2pp。公司除深化与现有客户合作外,突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户,国际市场开拓取得重大进展,客户结构进一步优化。23年公司精密压铸产品营收16.6亿元,同比+25.4%,销量3.6亿件,同比+5.8%,主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。新能源汽车项目占比较大,汽车智能化相关零部件项目大幅增加,包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目;3500吨压铸机进入试产,并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长,完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入,23年研发费用6.45亿元,同比+24.8%,占营业收入比重9%,创历史新高,其中汽车电子研发投入占其营业收入12.1%。23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约14亿元,新建厂房将于24年陆续投产。随着主要业务的快速发展,为满足订单增长的需求,公司持续扩充产能,23年固定资产等长期资产投入达到历史新高,将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.24/1.52/1.84元,对应PE为23/18/15倍,归母净利润CAGR为27.5%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品推广不及预期的风险;海外市场风险等。
华阳集团 电子元器件行业 2024-04-10 28.16 -- -- 31.88 11.86%
31.50 11.86%
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事件: 公司发布] 2023年报, 23全年实现营收 71.37亿元,同比+26.6%; 归母净利润 4.65亿元,同比+22.2%;毛利率 22.36%,同比+0.26pp,净利率 6.58%,同比-0.24pp。其中 23Q4实现营收 23.4亿元,同比+43.6%,环比+21.3%;归母净利润 1.67亿元,同比+47.6%,环比+44.5%;毛利率 22.9%,同比+0.4pp,环比+1pp,净利率 7.2%,同比+0.2pp,环比+1.1pp。 Q4经营环比持续回升, 汽车电子客户不断扩张。 23年公司主要客户销量实现增长,其中长城同比+15.3%,长安+8.8%, 奇瑞+52.8%,吉利+17.7%, 公司经营环比持续回升。 公司订单开拓进展显著,新能源车订单大幅增加。汽车电子方面, 23年营收 48.26亿元,同比+28.9%,销量 939万套,同比+30.4%,占比 68%,同比+2pp, 主要产品数字声学、座舱域控、车载无线充电、屏显示类、 HUD 等销量均同比大幅增加。 公司除深化与现有客户合作外, 突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户,国际市场开拓取得重大进展,客户结构进一步优化。 精密压铸稳健增长, 新能源占比提升。 23年公司精密压铸产品营收 16.6亿元,同比+25.4%, 销量 3.6亿件,同比+5.8%, 主要是汽车智能化相关零部件产销量同比大幅增加。 新能源汽车项目占比较大,汽车智能化相关零部件项目大幅增加,包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、 HUD 部件等。 公司多个高难度、高精度产品项目逐步放量并获得新定点项目; 3500吨压铸机进入试产,并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 研发投入增长,完成定增扩充产能。公司不断加大研发投入, 23年研发费用 6.45亿元, 同比+24.8%,占营业收入比重 9%, 创历史新高, 其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.1%。 23年公司完成向特定对象发行股票募集资金约 14亿元,新建厂房将于 24年陆续投产。随着主要业务的快速发展,为满足订单增长的需求,公司持续扩充产能, 23年固定资产等长期资产投入达到历史新高,将助力公司汽车电子和精密压铸业务加速发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.24/1.52/1.84元,对应 PE 为 22/18/15倍, 归母净利润 CAGR 为 27.5%, 维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险; 新产品推广不及预期的风险; 海外市场风险等。
伯特利 机械行业 2024-04-03 39.85 -- -- 59.47 5.93%
42.21 5.92%
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be_Summary 事件: 公司发布] 2023年报, 23全年实现营收 74.7亿元,同比+34.9%; 归母净利润 8.9亿元,同比+27.6%,接近业绩预告下沿;毛利率 22.6%,同比+0.1pp,净利率 12.2%,同比-0.5pp。其中 23Q4实现营收 23.7亿元,同比+27.7%,环比+17.8%;归母净利润 2.97亿元,同比+34.4%,环比+24%;毛利率 23.1%,同比-0.2pp,环比+0.5pp,净利率 12.8%,同比+0.8pp,环比+0.6pp。 Q4经营环比持续回升,智能电控产品保持增长: 23年公司主要客户销量实现增长,其中奇瑞同比+52.8%,吉利+17.7%,长安+8.8%, 公司经营环比持续回升。 23年智能电控产品销量 372.3万套,同比+48.9%,实现快速增长。新技术研发方面, 完成 WCBS1.5技术平台设计、开发及性能测试; 完成 WCBS2.0研发工作; A 轮 EMB(电子机械制动系统) 功能样件已于 23年 8月顺利研制完成, 并已进行第一轮冬季试验以及台架验证。 轻量化持续开拓,产能加速扩张: 23年公司传统产品盘式制动器销量 284.77万套,同比+26.6%; 轻量化制动零部件销量 1019.05万件,同比+31.3%。公司轻量化产能持续扩张,公司墨西哥年产能 400万件轻量化零部件产品的一期项目已于 23Q3末投产; 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中, 预计 24年底投入生产; 国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 转向并表贡献增量, 线控底盘布局加速: (1) 22年收购万达方向机后,业务拓展到汽车转向系统, 23年机械转向产品销量 233.25万套,实现扭亏, 整合成效显著; DP-EPS、 R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。 (2)在汽车线控底盘的方向上,结合客户项目的具体需求,分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作,底盘系统布局加速。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.82/3.59/4.50元,对应 PE 为 20/16/12倍, 归母净利润 CAGR 为 29.8%, 维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险; 新产品推广不及预期的风险; 海外市场风险等。
天润工业 机械行业 2024-04-01 5.20 -- -- 5.41 4.04%
5.41 4.04%
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事件: 公司发布] 2023年度报告, 公司实现营业总收入 40.1亿元,同比+27.7%,实现归母净利润 3.9亿元,同比+92.0%,实现扣非净利润 3.8亿元,同比+79.9%。 单季度来看, Q4实现收入 10.6亿元,同比+33.4%,环比+16.5%,归母净利润0.8亿元,同比+90.6%,环比-19.1%,扣非净利润 0.8亿元,同比+109.8%,环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏, 曲轴、连杆量价齐升。 公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机,并随主机销往 20多个国家和地区,在国内主流商用车发动机配套率高达 95%。 2023年重卡行业销量达 91.1万辆,同比+35.6%, 公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升,销量:曲轴销量达 169.4万支,同比+5.9%,连杆销量达 511.1万支,同比+17.6%;单价:曲轴单价为 1446.6元/支,同比+20%,连杆单价为 178.2元/支,同比+5.5%(注:本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”)。 聚力布局空悬业务,第二增长曲线未来可期。 2023年空气悬架业务实现营业收入 2.7亿元,同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力,占公司营业收入比例为 6.8%。此外,公司继续加大布局空悬业务, 2023年投资新建一条 10-13T半挂车空气悬架(带桥)组装生产线,投资新建一条表面涂装生产线, 2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车 CDC 减振器和 CDC 电磁阀装配生产线, 公司聚力空悬业务发展,后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客,保障公司可持续发展。 2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共 82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发;完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等 6款铸件毛坯开发;完成了 29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订,其中设备改造及自动化集成项目 14个,再制造机器人 15个;完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计 38款铸件新产品开发;完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、 CDC 减振器系统等 12款,半挂车空气悬架 4款,轻卡空气悬架 4款,乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器 2款,共计 22款悬架新产品开发。 客户方面, 2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等 27家新客户,公司在产品端与客户端的双重发力为 2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.48元、 0.59元、0.71元,对应动态 PE 分别为 11倍、 9倍、 7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险, 原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名