事件：公司发布2023年度报告，23年实现营业收入2139.6亿元，同比+22.2%；实现归母净利润90.1亿元，同比+83.8%，此前预期归母中值在89.5亿元；实现扣非归母净利润80.8亿元，同比+146.1%。其中，Q4营业收入为535.8亿元，同比+20%，环比-1.2%，归母净利润为25.1亿元，同比+57.7%，环比-3.4%，扣非归母净利润为24.4亿元，同比+101%，环比+20.3%。 抢抓结构性机遇，驱动业绩持续向上。2023年商用车销量达403.1万辆，同比+22.1%，其中，重卡行业销量91.1万辆，同比+35.6%。公司充分受益于重卡行业复苏，全年各类发动机销量为73.6万台，同比+28.5%，其中，重卡发动机销量30.6万台，同比+96.0%。此外，受气价回落影响，燃气重卡经济性优势得以突显，行业销量15.2万辆，同比+307%，预计今年燃气重卡仍将保持较高需求。一般而言，气体机盈利能力高于燃油机，公司天然气发动机有WP13NG、WP15NG等型号，最大马力590马力，匹配汕德卡、豪沃、德龙等多个畅销车型，公司天然气重卡发动机市占率达65%，同比+6pp，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。 高利润率产品上量，产品结构得到改善。公司持续优化产品结构，大缸径方面，公司积极拓展产品海外市场，23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机海外收入占比72.4%，伴随产品力的提升，公司大缸径产品在全球市占率有望继续攀升。大马力方面，23年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为14.4%，相比发达国家水平仍有差距，今年中央财经委会议已释放出降低社会物流成本的信号，物流运输提质增效成大势所趋，大马力产品将在未来物流运输提质增效的趋势下扮演重要角色，公司大马力产品矩阵有望迎来新机遇。伴随产品结构优化，大缸径、大马力等高利润率产品上量，将有力支撑公司未来利润增长。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润115.9/137.0/157.3亿元，对应PE为12/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速20.4%，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

事件： 公司发布 2023年报，实现营收 102.48亿元，同比+24.3%； 归母净利润11.02亿元，同比+17.1%，毛利率 21.2%，同比-1.4pp，净利率 10.8%，同比-0.6pp。其中 23Q4营收 30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%；归母净利润 3.21亿元，同比+71%，环比+1.8%；毛利率 20.5%，同比-0.8pp，环比-0.6pp；净利率 10.6%，同比+2.4pp，环比-0.6pp；净利润同比增长显著主要由于 22年同期费用计提导致基数较低。 行业销量快速增长，主要客户均表现亮眼。 23年国内乘用车行业实现快速增长，全年销量 2606.3万辆， 同比+10.6%（中汽协批发） 。 公司大部分客户销量均增长明显，其中奇瑞同比+52.8%，一汽大众+3.4%，一汽红旗+21.7%，理想+182%，蔚来+31.5%，问界+25.5%。随着新能源项目不断放量，预计 24年公司业务将保持较好表现。 23年公司承接了 58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 车灯转型升级， ASP 大幅提升。 车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、 ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、 DLP 等智能车灯产品成 为 新 趋 势 。 23年 公 司 前 照 灯 、 后 组 合 灯 、 小 灯 分 别 销 售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%， 产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%， ASP 提升明显， 其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比 37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP 有望持续提升。 客户版图拓展，全球化布局加速。 车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势， 随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。 此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。 23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础； 注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 为 5.02/5.81/6.56元， 对应PE 为 28/24/21倍，未来三年归母净利润 CAGR为 19.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业波动风险； 市场竞争加剧风险； 技术研发不及预期的风险。

推荐逻辑： （1）公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到 25年市场规模将超千亿元。（2）公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。（3）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显。 行业规模增长，市占率有望提升。 电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到 5000元以上，显著高于燃油车 3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到 2025年国内乘用车线束市场规模将达 1048 亿元， 3 年 CAGR 为 14.1%。国内线束市场分散，供应商资质要求严格，行业面临优胜劣汰，公司有望实现规模扩张及国产替代。 客户持续开拓，利润触底反弹。 公司凭借优良的产品品质和生产效率，较早进入合资客户体系， 2008年即成为上汽大众供应商，后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户，近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户，客户结构不断优化。 2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响，公司再次亏损，但 23Q3 已扭亏，实现净利润 0.18亿元，盈利逐渐好转。随着客户销量回暖，公司产能利用率提升，预计 24 年盈利能力有望触底反弹。 深入绑定华为，智能制造典范。 （1） 23年 9月问界 M7改款发布后迎来热销，10 月上市起销量持续增长， 24 年 1 月突破 3 万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。假设华为 2024年销量达到 40 万辆，占公司收入比例将超过 50%，贡献主要增量。（2）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控，公司产品质量得到持续改善，获得行业客户的广泛认可，在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比，人工成本占比始终较低，效率优势凸显。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润 CAGR为 133%， EPS分别为 0.1/0.91/1.19 元，对应动态 PE 分别为 242/27/21 倍。给予公司 24 年35 倍 PE，目标价 31.85 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 客户销量不及预期风险， 行业不景气风险，市场竞争加剧风险等

事件：公司发布2023年报，全年实现营收331.61亿元，同比+18%；归母净利润56.29亿元，同比+18.37%，毛利率35.39%，同比+1.36pp，净利率16.98%，同比+0.08pp。 其中23Q4实现营收93.35亿元，同比+21.89%，环比+6.15%；归母净利润15亿元，同比+75.9%，环比+16.56%；毛利率36.54%，同比+3.69pp，环比+0.23pp，净利率16.09%，同比+4.94pp，环比+1.41pp。持续跑赢行业，业绩保持增长。2023年国内汽车产销分别为3016.1和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%（中汽协），公司作为全球汽车玻璃龙头公司，持续跑赢行业。业绩方面，2023年公司利润总额比上年同期增长20.38%，若扣除汇兑损益（23年3.69亿元，22年10.45亿元）、子公司FYSAM资产减值准备（23年1.47亿元，22年1.06亿元）的影响，23年利润总额同比+39.98%，公司经营性业绩表现超出预期。高附加值产品占比提升，ASP持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP的增长。23年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米，同比+5.94%，高附加值产品占比同比提升9.54pp，继续快速增长，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP持续提升。 产能持续扩张，市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司23年汽车玻璃销量140.16百万平米，同比+10.24%，全球市场份额持续提升。公司计划24年资本支出81.23亿元，持续扩张产能。与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升。盈利预测与投资建议。 预计公司24-26年EPS分别为2.33/2.80/3.41元，对应PE分别为19/16/13倍，归母净利润CAGR为16.54%，维持“买入”评级。风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

事件：（ 1） 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营业收入 78.42 亿元，同比增长 24.63%；归母净利润 13.69亿元，同比增长 70.88%。其中， 2023Q4实现营业收入 21 亿元，同环比分别+36.19%/-4.76%；归母净利润 3.75 亿元，同环比分别+169.78%/-3.1%。 （2）公司制定《三年（2023-2025年）股东回报规划》， 2023-2025 年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的 20%/ 25%/ 30%， 充分重视对投资者的合理投资回报，兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展。 2023 年轮胎行业复苏， 公司轮胎产销量大增。 据国家统计局和海关总署数据， 2023 年， 国内橡胶轮胎外胎产量累计 9.9亿条，同比增长 15.5%；出口累计 6.2亿条，同比增长 11.6%，轮胎消费需求回升明显。公司在具有高增长潜力的国内市场，呈现出复苏态势。在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态。 伴随着公司泰国二期项目的大规模投产， 2023年公司轮胎产销量大增， 全年轮胎产量 2923.68万条， 同比增长 32.98%， 销售2925.98 万条， 同比增长 29.28%。 原材料成本下降盈利水平提升， 2024年节后轮胎行业开工率高涨。 据我们统计， 2023 年轮胎原材料平均价格指数为 110.86， 同比下降 6.04%。 2023 公司销售毛利率和净利率分别为 25.21%/ 17.45%，同比分别提升 4.71/ 4.72pp。 2024年1 月 1日-2月 29日， 轮胎原材料平均价格指数为 113.1， 较 2023年平均值增长2.0%，建议持续关注后期原材料价格走势。据中国橡胶信息贸易网，本周半钢胎和全钢胎开工率分别为 78.10%和 70.12%， 均创 2022 年以来新高。 持续完善国内外销售网络， 坚持配套高端化路线。 零售市场方面， 公司在巩固及扩大传统海外销售市场的基础上，继续在国内市场铺设销售网络，对传统轮胎销售体系进行数字化升级，加速开拓内销市场。 截至 2023 年底，“麒麟云店”累计注册门店用户近 5万家。在国内，“森麒麟 Sentury”、“路航 Landsail”、“德林特 Delinte”三大品牌累积装修门店数量 2207 家。 配套市场方面， 坚持配套高端化路线，配套份额持续加大。 公司坚持全球中高端主机厂配套原则， 已成为德国大众、德国奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等整车厂商的合格供应商，并获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 27.9%。考虑到公司盈利水平领先同行，森麒麟泰国 PCR反倾销复审终裁税率大幅下降，海外基地建设稳步推进， 未来业绩有望高增长。给予公司 2024年 16 倍 PE，对应目标价 42.88 元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。

事件： 公司发布 2023年业绩预告， 全年实现归母净利润 3.6-4.3亿元，同比+68~101%， 扣非归母净利润 2.8-3.5亿元，同比+236~320%。其中 23Q4实现归母净利润 0.2~0.9亿元，同比-80~-9%，环比-87~-42%； 扣非归母净利润0.03-0.73亿元， 同比 0~2300%，环比-98~-44%。 经营性利润持续提升， 费用计提影响利润。 根据 Markines 数据， 2023年全球汽车销量约 8780万台，同比增长 10%，预计公司营收实现快速增长。 Q4公司计提股权激励费用、资产减值损失等费用，影响利润水平，若扣除该一次性影响，公司经营性利润保持稳健增长。 空气悬架业务不断增长。 空气悬架系统能提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代。 23H1公司空气悬架营收 2.9亿元，同比+598%， 海外客户加速突破。 5月发布公告，拟可转债募资不超过 14.32亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目，将进一步提升公司空悬领域竞争力。 当前公司订单饱满，随着 24年新客户车型上市及老客户持续放量，空悬业务将保持快速增长。 车用传感器成为新增长点。 （1） 公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。 23H1公司传感器营收 2亿元，同比+48.8%。 （2）公司是全球领先的 TPMS 厂商，市占率已增长至全球第二，国内第一，随着保富电子整合持续推进，规模效应将进一步凸显。 盈利预测与投资建议。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.91/2.38/3.26元，对应 PE分别为 22/18/13倍， 归母净利润复合增速为 47.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；归母净利润8.85-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣非归母净利润8.40-9.00亿元，同比增长39.24%-49.19%。 其中，预计2023Q4实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%；归母净利润2.87-3.47亿元，同环比分别+19%-+44%/+42%-+72%；扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同环比分别+22%-+51%/+26%-+56%。 紧跟电动智能化趋势，相关产品持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。报告期内，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升，客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%。其中，2023Q4预计实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%。 产品放量叠加降本措施成效显著，2023Q4盈利水平改善。公司坚持提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于慈城、墨西哥等新工厂产能爬坡，整体效益提升，经营质量改善。2023Q4，预计公司净利率大于18%，环比提升高于5pp。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。 （1）墨西哥工厂：一期厂房已竣工，二期预计新增结构件产能175万件/年、三电系统产能75万件/年，对应产值预计超14亿元。 （2）慈城工厂稳步推进，其中6100吨压铸机预计已进厂。 （3）为完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，拟建匈牙利生产基地，总投资不超过8600万欧元。 大股东增持，彰显对公司持续稳定发展的信心。2024年1月公告，控股股东爱柯迪投资计划通过集中竞价，自2024年1月22日起6个月内增持1-2亿元。 此次增持计划，彰显了控股股东对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.02/1.23/1.56元，对应PE为18/15/12倍，三年归母净利润年复合增速达29.14%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

事件：公司发布 2023年业绩预告，23全年实现营收 74.5-78.6亿元，同比+34.5~41.8%；归母净利润 8.8-9.6亿元，同比+26.1~37%。其中 23Q4实现营收 23.5~27.6亿元，同比+26.7~48.8%，环比+16.9~37.3%；归母净利润 2.8~3.6亿元，同比+27.3~63.6%，环比+16.7~50%。 Q4经营环比持续回升，智能电控产品保持增长：23Q4公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同环比+85%/+23%，吉利+20%/+15%，长安+2.7%/+4.5%，广汽+16%/+4%，公司经营环比持续回升。23Q1-3智能电控产品销量 252.3万套，同比+75.5%，实现快速增长。公司持续开发新客户，报告期内线控制动系统首次获得某国际著名汽车整车厂定点，平台项目生命周期 6年，总计约 44万台。 新技术研发方面，具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）预计 24H1量产，目前已经有多个定点项目；首轮 EMB（电子机械制动系统）功能样件已顺利研制完成。 轻量化持续开拓，产能加速扩张：23Q1-3公司传统产品盘式制动器销量 199.8万套，同比+28.3%；轻量化制动零部件销量 607.6万件，同比+14.4%；23Q1再次获得北美和欧洲著名整车厂的铸铝前后转向节产品定点。公司轻量化产能持续扩张，截止 23H1，墨西哥新增年产 50万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计 24年底投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 转向并表贡献增量，线控底盘布局加速： （1）23Q1-3机械转向产品销量 171.8万套，实现扭亏，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。 （2）截止 23H1累计已有 13个 ADAS 项目批量交付，预计下半年还将有 8个项目陆续量产。可以提供三种技术解决方案，ADAS 高精地图功能技术已经开发完成，目前正在进行主动泊车技术开发，目标是打造行泊一体的 ADAS 域控，支持自动驾驶功能实现。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.15/2.88/3.82元，对应 PE 为 25/19/14倍，归母净利润 CAGR 为 33.3%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外市场风险等。

推荐逻辑：1）相比传统工艺，冷锻工艺成本、精度优势显著，单车使用量仍有提升空间，预计25年国内市场冷锻件需求量达82.4万吨，行业需求增长将带动公司收入高增。2）公司实现全产业链布局，具有较强的研发与成本控制能力，毛利率长期保持50%以上水平，远超同行竞争对手。3）公司海外市场持续拓展，海外收入占比提升，为公司业绩奠定基础。此外，公司积极布局汽车电动智能化方向，横向开发相关汽车零部件，其中，热管理市场规模巨大，预计25年市场规模738.1亿元，公司对新能源领域的拓展有望驱动业绩快速增长。冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计，23/24/25年国内乘用车冷锻件使用量55.8/67.5/82.4万吨，23-25年CAGR为20.5%。鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。全产业链布局，盈利能力有望持续优化。公司覆盖对材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，23Q1-Q3毛利率达54.8%，盈利能力领先同行。23H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。 目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。23H1公司实现海外营收0.9亿元，占公司营业收入32.6%，同比+5.2pp。据公司2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，23H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。据23年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测2029年全球滚珠丝杠市场规模将达32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。盈利预测与投资建议。我们预计未来3年归母净利润复合增长率为23.8%，给予2024年17倍PE，目标价28.73元，维持“买入”评级。风险提示：大客户国内销量低于预期的风险，海外工厂爬坡不及预期的风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，汇率波动风险等。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收13.3亿元，同比+24.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比-9.8%；实现扣非归母净利润为1.3亿元，同比8.9%。分拆看，Q3营收5.1亿元，同比+41.5%，环比+14.3%，创单季度历史新高；Q3归母净利润0.6亿元，同比+25.5%，环比+31.9%；Q3扣非归母净利润为0.5亿元，同比+21.3%，环比+38.3%。 商用车市场复苏，收入增速明显提升。2023年商用车行业保持复苏态势，1-9月国内商用车市场累计销售293.9万辆，累计同比+18%。受益于商用车市场高景气，2023Q1-Q3公司营收13.3亿元，同比+24.4%，母公司（主营商用车）实现收入2.4亿元，同比增长57.5%，高于公司整体业务收入增速。 盈利能力环比改善。Q3公司毛利率29.7%，同比-2.4pp，环比+0.3pp，推测毛利率环比上升主要受益于产能利用率提升。费用率方面，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别1.1%/4.7%/4.4%/4.1%，分别同比变化0.1pp/-1.1pp/-2.4pp/+0.8pp，分别环比变化-0.2pp/-1.3pp/-1.2pp/+0.1pp。综合来看，Q3公司净利率为11.8%，同比-2.0pp，环比+1.6pp。 差速器有望持续高增，航空业务持续推进。根据2023年中报披露，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，未来预计将受益于比亚迪、德纳、理想等客户的放量，差速器收入有望继续高增。此外，公司于11月在投资者互动平台表示，公司产品通过tier1配套赛力斯、奇瑞相关车型，客户结构得到持续优化。近期，公司表示新都航空产业园航空零部件研发制造项目已形成相关产能，豪能空天目前与航天神坤主要在航天用阀套、阀芯、活塞、罩子、支架等零部件上开展合作，助力公司中长期业绩增长。公司前瞻性布局减速器领域，子公司重庆豪能投资建设精密行星减速器项目，相关产品已在与潜在机器人客户进行交流讨论，在国家政策鼓励支持人形机器人产业发展的背景下，预计减速器业务将成为公司业绩的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.56/0.72/0.95元，三年归母净利润年复合增速20.7%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季报，公司23年Q1-Q3实现营收9.3亿元，同比+21.92%；归母净利润0.3亿元，同比+521.47%。毛利率18.09%，同比+3.57pp，净利率2.14%，同比+4.81pp。其中，23年Q3单季度实现营收3.6亿元，同比+22.53%，环比+9.45%；归母净利润0.1亿元，同比+131.81%，环比+14.19%。 盈利能力持续改善，股份回购彰显信心。报告期内公司实现营收3.6亿元，同环比增加22.53%/9.45%；实现归母净利润0.1亿元，同环比增加131.81%/14.19%；毛利率和净利率为18.09%/2.14%，同比增长3.57pp/4.81pp。 截至2023年8月31日，公司回购股份104.1万股，占公司总股本的0.49%；截至2023年9月30日，公司回购股份104.2万股，占公司总股本0.49%。公司打算将这两次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，该行为彰显了公司管理层的信心。 持续兼并收购，公司竞争力有望进一步提升。2023年10月10日公司发公告称成功竞得上海核工69.04%股权，上海核工成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。上海核工拥有二十多年弹簧制造技术经验及优秀的技术团队，其自主研发的耐高温耐腐蚀的碟形弹簧、碟簧组件、波形弹簧在国内一些重大项目中有不俗表现。此次收购有助于公司进一步拓宽在弹簧行业的产业布局，增加产品品类，提高公司在市场中的竞争力。 公司供货越南VinFast，加速进军国际市场。越南电动汽车制造商VinFast于当地时间2023年8月15日在美国纳斯达克正式上市，上市首日即暴涨超250%。 美力科技是其悬架弹簧及稳定杆的供应商，这标志着VinFast对公司悬架弹簧及稳定杆研发及生产供应等综合能力的认可，是公司在海外悬架弹簧市场的重要突破，公司在海外市场的市占率及国际声誉有望随着VinFast的加速发展得到进一步提升。 盈利预测与投资建议：：预计2023-2025年EPS分别为0.32元、0.61元、1.03元，对应动态PE分别为32倍、17倍、10倍。公司23年规划目标清晰，新项目持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：大客户增长不及预期风险；技术开发不及预期风险；汽车行业需求不及预期风险。

事件：公司发布 2023年三季报，公司 2023年 Q1-Q3实现营收 1082.1亿元，同比+26.78%；归母净利润 98.8亿元，同比+43.22%；毛利率 17.88%，同比-2.44pp，净利率 8.08%，同比+0.04pp。其中，23年 Q3单季度实现营收 427.1亿元，同比+48.43%，环比+38.07%；归母净利润 22.3亿元，同比+113.90%，环比 226.52%。1-9月长安汽车自主乘用车累计销量达 117.9万辆，同比+23.87%；自主品牌海外累计销量达 17.4万辆, 同比+ 24.70%；长安汽车自主新能源车累计销量达 30.7万辆，同比+96.15%。 自主新能源品牌三足鼎立，启源 A05/A07全面开启交付。长安自主品牌新能源1-9月累计销量达 30.7万辆，同比增长 96.15%。目前，长安品牌已形成了“深蓝汽车、阿维塔、长安启源”三大品牌鼎立的新能源布局。深蓝汽车仅用 14个月实现销量突破 10万辆，创造了自主新能源品牌最快突破 10万销量的新记录； 阿维塔 11成首批综合五星、单项全优车型，阿维塔 12将于 11月 10日全球上市发布；10月 30日，长安启源宣布 A05/A07全面开启上市交付，A05售价区间为 8.99-13.29万元，A07售价区间为 15.59-17.69万元。阿维塔 12和启源A05/A07三款新车型上市和交付有望为拉动公司盈利提速增长。 自主品牌海外销量提升，“海纳百川”计划稳步进行。长安汽车自主品牌 1-9月累计海外销量达 17.4万辆，同比增长 24.70%。9月 19日，长安汽车宣布企业已启动墨西哥渠道入网工作，入网渠道规模超 5万辆/年。9月 25日，长安汽车在全球研发中心举行泰国经销商合作签约，加速泰国市场布局，长安汽车计划在泰国投资 88亿泰铢，建设一家新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达 10万辆。不断完善的海外渠道以及新建的海外工厂标志长安汽车的“海纳百川”计划正稳步进行。 长安汽车广纳全球英才，向世界级汽车品牌进发。10月 7日，长安汽车宣布前大众集团全球设计负责人克劳斯·齐乔拉任职长安汽车副总裁，分管长安汽车全球设计。克劳斯·齐乔拉拥有 30余年汽车设计与管理经验，曾出任德国 IF产品设计奖陪审团。作为世界知名设计师之一，克劳斯·齐乔拉将为长安设计融入全球化设计理念，进一步提升长安汽车的国际影响力。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.94元、0.98元、1.18元，对应动态 PE 分别为 14倍、13倍、11倍。公司 23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求或不及预期，产品发布节奏或不及预期。

事件： 公司发布2023 年三季报， 前三季度实现营收 1603.8 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润 65.0亿元，同比增长 96.3%，实现扣非归母净利润 56.4亿元，同比增长 172.6%。其中， Q3 实现营收 542.5 亿元，同/环比增长23.9%/2.9%，归母净利润 26.0亿元，同/环比增长 181.2%/27.3%，扣非后净利润 20.3 亿元，同/环比增长 344.1%/8.6%。 发动机业务量利齐升，公司盈利持续改善。 公司是重卡主流产业链上唯一实现环比两位数增长的公司，主要得益于天然气重卡销量高增。 2023 年二季度以来，汽柴价格比持续处于不到 0.6 的低位，天然气重卡的运营收益明显高于柴油重卡，从而推动天然气重卡销量暴增， 23 年 1-9 月天然气重卡销量高达 10.74 万台，同比增长 255%，其中， Q3销量达 5.4万台，同/环比增长 443%/59%，明显加速放量增长。公司是国内天然气重卡发动机的绝对龙头，市场份额常年保持在 70%左右，因此， Q3公司充分受益于天然气重卡市场的加速放量增长，叠加天然气发动机的均价与利润率均高于柴油机，发动机业务实现量利齐升，公司整体盈利水平得到改善， Q3毛利率为 21.8%，同比+6.5pp，环比+1.6pp。费用方面，公司费用管控向好， Q3销售费用率为 6.2%，同比-0.2pp，环比-0.1pp； Q3管理费用率为 4.4%，同比-0.2pp，环比-0.1pp； Q3 财务费用率为 0.9%，同比+1.1pp，环比+1.0pp，主要系利息费用增加所致。综合来看， Q3公司净利率为5.9%，同比+4.1pp，环比+1.1pp。 凯傲盈利持续改善恢复， 新增订单支撑未来业绩。 Q3 凯傲实现营收 27.3 亿欧元，同/环比+0.9%/-3.8%，调整后 EBIT 2.24亿欧元，同比扭亏为盈，环比增长16.5%，得益于无通胀保护条款的执行，凯傲盈利持续改善恢复， 并在一定程度上助力公司盈利改善， 四季度及明年凯傲有望延续盈利改善的趋势。 2023 年前三季度凯傲新增订单 79.3亿欧元，将有力支撑凯傲经营与业绩改善的持续性。 深度绑定经营团队与股东利益，助力公司中长期发展。 公司于 10 月 24 日晚发布了股权激励方案， 根据 24-26 年销售利润率不低于 8%/9%/9%的考核条件测算， 24-26 年公司利润总额底线是 168.16/208.08/233.01 亿元，按照 2012-22年归母净利润/利润总额比例的均值（66.6%），对应 24-26年归母净利润要达到112/139/155亿元，考核条件超出我们预期。鉴于本次激励员工人数达到 716人，涉及人员范围广，有利于将公司与核心员工利益深度绑定，助力公司中长期发展，推动考核目标的落实完成。 盈利预测与投资建议。 根据公司经营情况，我们上调公司盈利预测，预计 23-25年实现归母净利润 84.5/111.9/137.1亿元， 对应 PE 为 14/11/9倍， 未来三年归母净利润年复合增速 40.9%， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期、 原材料价格大幅波动、 汇率大幅波动等风险。

事件： 公司发布 2023年三季报，公司 2023年 Q1-Q3实现营收 6.78亿元，同比+20.38%，实现归母净利润 1.11亿元，同比+10.81%。分拆单季度看， Q3实现营收 2.48亿元，同比+22.81%，环比+18.85%，实现归母净利润 0.33亿元，同比-9.30%，环比-28.47%。 Q3营收实现增长，新能源汽车业务收入拉动增长。 Q3公司实现营收 2.48亿元，同比+22.81%，环比+18.85%。 2023年截至目前，公司新能源相关产品收入占比超过总收入的 40%，公司是问界品牌 M5、 M7、 M9车型的尼龙流体管路供应商，同时也是比亚迪重要供应商。问界品牌方面，问界新 M7上市后订单超过 8万辆；比亚迪方面， 2023年 Q3比亚迪新能源汽车销量稳居全球新能源汽车销量第一。综合来看，公司新能源业务为营收增长贡献重要增量。 公司持续投入生产开发， Q3归母净利润同环比下滑。 Q3公司毛利率为 30.96%，同比-1.86pp。 Q3公司净利率为 16.34%，费用率方面，公司 Q3管理费用率/财务费用率/研发费用率为 5.65%/-0.49%/5.46%。分析来看，公司 2023年 1-9月管理费用为 0.38亿元，同比+47.50%，主要系上市费用增加；研发费用为 0.37亿元，同比+65.38%，主要系新产品、新材料开发大幅增加；财务费用为-0.03亿元，同比-295.97%，主要系利息收入增加、利息支出减少。整体分析看， Q3公司归母净利润同环比下滑主要系公司目前处于前期投入阶段费用偏高所致。 新能源汽车业务规模持续扩张，公司不断斩获新订单。 1） 2023年 8月 25日，公司与溧阳经济开发区正式签订了《项目投资协议》，公司将投资建设新能源汽车流体管路系统智能化工厂，旨在扩大公司在新能源汽车流体管路系统等主营业务的规模，借助溧阳经济开发区新能源产业集群优势，打造公司综合成本竞争力。 2）公司近期披露，公司产品已获得阿维塔相关车型定点。 10月 11日，阿维塔12量产车已经在重庆工厂正式下线，并将于年底实现交付，随着阿维塔 12的上市与交付，该定点有望为公司营收提速增长做出贡献。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.89/2.59/3.64元，对应PE 分别为 25/18/13倍。公司 23年规划目标清晰，新车持续落地， 看好全年加速成长，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。

事件： 公司发布2023 年三季报， 实现收入 307.6 亿元， 同比+37.0%，实现归母净利润 6.6亿元，同比+83.6%。 其中， Q3实现收入 105.8亿元，同比+48.5%，环比-3.6%， 实现归母净利润 1.6亿元，同比+336.7%，环比-41.4%。 集团销量同比高增， 利好公司销量增长。 整体来看， 重卡行业呈现头部效应，1-9 月销量前十企业市占率达 97.3%， 其中， 集团销量 19.1万辆，同比+52.3%，市占率达 27.1%， 同比+3.1pp， 累计销量排名行业第一。 公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元， 在集团销量高速增长的背景下， 23Q1-Q3 实现营收 307.6亿元，同比+37.0%， 预计公司未来业绩将在行业复苏的背景下得到持续增长。 研发/管理费用增加， Q3利润环比下滑。 Q3公司毛利率为 6.6%，同比+0.6pp，环比-0.9pp，预计毛利率环比下滑主要受重卡市场销量 Q3环比下滑与产品结构变化影响。 Q3公司利润环比大幅下滑，净利润 2.2亿元，环比-37.4%，主要受研发、管理费用影响， Q3 期间费用率为 3.5%，同比+0.6pp， 环比+1.4pp， 其中，研发费用率为 2.1%，同比+1.3pp，环比+1.0pp，管理费用率为 0.9%，同比-0.1pp，环比+0.9pp。综合来看， Q3净利率为 2.1%，同比+0.5pp，环比-1.1pp。 国内行业有望持续复苏，海外市场成重要增长点。 根据中汽协数据， 2023年 1-9月，重卡累计销量 70.7万辆，同比+35.0%， 未来在透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。 海外方面， 集团深耕海外市场多年，品牌力得到有效提升， 23年 1-9 月集团出口重卡 9.9 万辆，同比+72.0%， 占据集团销量 51.8%。公司作为集团核心重卡资产，未来在“一带一路”战略稳步推进的基础上，出口销量有望继续走高。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年公司归母净利润分别 8.8、 13.3、16.3 亿元， 未来三年归母净利润年复合增速 96.8%， 对应 PE 为 20、 13、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期风险；汇率波动风险； 出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险