核心观点: 重组概况:2014年9月江钻股份公布定增预案,计划募资不超过18亿元,向中石化集团收购其持有的中石化石油工程机械有限公司100%股权。重组完成后,中石化的石油机械业务将借此整体上市,而江钻股份将成为目前国内规模最大、产品线最齐全、综合实力最突出的石油机械上市公司。 未来看点之一:专业化重组将释放协同潜力。江钻股份和机械公司具有相近的目标市场和客户。协同效益的充分挖掘将有助于上市公司进一步提升行业竞争力、扩大收入规模、提升运营效率和盈利能力。 未来看点之二:未来市场化调整有望打开盈利空间。包括四机厂在内的机械公司由于体制问题一直存在毛利率偏低等问题。重组后的将借助资本市场逐步实现市场化运作,不断进行优化,为公司打开盈利改善空间。 未来看点之三:钢管业务受益中国石化“新粤浙”管道建设工程:长达8,280公里的新粤浙管道总投资将达到1,590亿元,目前审批工作已经接近尾声,如管道试验段开工,主营天然气管道的沙市钢管厂和主营天然气压缩机的三机厂将率先收益。 业绩预测和投资评级:原江钻股份公司的主营业务将依然保持平稳增长,预计2014~2016年对应现有股本的EPS分别为0.18、0.21和0.24元。根据中石化机械公司盈利预测,非公开发行完成后,如假设发行数量为上限1.2亿股,发行完成后,对应的2015年EPS为0.49元,较2014年预计的EPS增长170%。公司在重组完成后,对外可以产生良好协同效应,有利于业务发展,钢管业务、PDC钻头等新业务都有快速发展的可能;此外,重组后,在产品结构优化以及整合优化管理的基础上,盈利能力存在较大提升空间,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:低油价下行业系统性承压;协同效益不能达到整合效果预期。

收购Fosher 60%股权,形成瓦楞纸包装全产业链 瓦楞纸箱成套设备的销售是公司的主营业务,性能及价格优势突出,目前公司是全球前五的瓦楞纸箱成套设备供应商,先后与意大利厂商EDF合作和收购Fosher60%股权,逐步形成了从上游瓦楞纸板生产线到瓦楞纸箱全自动印刷成套设备、再到下游的自动化物流系统的全产业链布局。 公司积极转型,全面布局工业4.0 2014 年公司入股嘉腾机器人,借助其在AGV 领域的领先地位正式进入机器人行业,开启了围绕工业4.0 路径的布局。按照公司目前的战略规划,接下来,公司将继续在自动化领域(包括码垛机器人、焊接机器人、装配机器人)和自动化立体仓库等领域布局。从长远来看,公司深谙工业软件是工业4.0 的重要环节,公司也在积极探寻外延式扩张机会。未来公司实现转型后,主要形成三条业务主线:(1)瓦楞纸箱及其它包装行业的数字化工厂;(2)工业4.0 平台业务;(3)其它高端制造业。 数字化工厂是工业4.0 的重要环节,公司目前的发展战略和布局思路正在朝着这一方向迈进。同时,西门子在数字化工厂,尤其是工业软件方面的布局,也为公司未来发展提供了参考意义。 业绩预测及评级 在不考虑并购的情况下,预计公司2014-2016 年实现营业收入分别为11.3 亿,14.7 亿,20.4 亿;每股收益分别为0.23 元,0.3 元,0.46 元;对应当前股价PE 分别为79 倍,60 倍,39 倍。我们认为公司传统业务稳定增长,向工业4.0 领域的拓展值得期待,给予买入评级。 l 风险提示需求增长放缓的风险;海外市场拓展风险;全面布局带来的管理风险。

长荣股份以印后装备为基础,正在形成装备、服务、投资三大业务相互支撑,持续升级的态势,而近期在战略实施上也取得了积极的进展。 装备瞄准智能化工厂解决方案:公司于2011 年成立了荣彩科技,结合公司的印后设备,为客户提供整厂建设方案,其核心为智能制造管理系统,涵盖自动报工、设备管理、生产监控、数据分析、生产管理等。公司推出的印后智能化工厂,是印刷包装行业的工业4.0 有益实践。 云印刷进入推广放量阶段:云印刷是典型的用互联网改造和重塑传统产业,通过线下、线上结合的模式,和中央工厂、加盟工厂、经销商、零售用户的多层次应用,实现快速、高质量、低成本的印刷服务。近期,公司云印刷产品从数十种试用增加至400 多种推广,未来将逐步增加至数千种;公司计划年初经销商达到500 家,在线有效会员达到10000 个。随着软件系统、生产设施、产品类别、营销体系等的有效匹配,我们判断公司的云印刷业务将迅速从日接单数万元向数十万元迈进。从中远期来看,庞大的营销体系和用户群体,除了实现印刷服务以外,还有进一步价值挖掘的空间。 并购力群印务,财务支撑明显:2014 年公司完成了对深圳力群印务的收购重组,当年力群印务的营业收入为498 百万元,净利润149 百万元,顺利实现业绩承诺。除了财务支撑以外,力群印务也将为公司装备业务新产品发展、新系统应用提供良好密切合作和良好互动。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017 年营业收入分别为1,237、1,488 和1,850 百万元,EPS 分别为1.349、1.710 和2.209 元。公司的印后装备竞争力突出,并与云印刷、产业投资等形成相互支撑的态势,创新潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:印后设备需求波动风险;云印刷推广进度具有不确定性。

2014 年业绩符合市场预期. 2014 年公司实现营业收入8.94 亿元,同比上升4.96%;归属于母公司所有者的净利润8463 万元,同比上升3.48%。在机床行业市场需求比较低迷的情况下,公司去年主业保持稳定增长,业绩符合市场预期。估计今年钣金机床主业将继续稳定增长,特别是铝板自动化生产线等新品推出。 与德国徕斯合作的线性机器人正式销售. 公司去年与德国徕斯公司成功合作,引进其线性机器人与水平多关节机器人技术。目前线性机器人样机试制成功并已承接订单。同时在系统集成方面也有进展,在机器人折弯自动化生产线、冲剪复合自动化生产线技术性能进一步完善提升基础上,又创新研制了门板加工自动化生产线。 未来2-3 年激光业务有望快速增长. 一方面,公司二维激光切割机产品成熟度显著提高,接近世界先进水平;另外一方面,通过并购国内领先的三维激光企业创科源,建成二维、三维激光切割完整产业链目标。未来2-3 年公司激光业务有望快速增长,可能迅速达到5-6 亿的营收规模。 业绩预期及投资建议. 预计公司2015 年至2017 年EPS 分别为0.66 元,1.02 元和1.43 元,对应PE 分别为38 倍、24 倍和17 倍。公司的目标是成为金属钣金领域的综合解决方案提供商,未来可能继续围绕工业4.0 进行并购;同时考虑到拟高送转(每10 股转10 股、派现金2.50 元(含税))等因素,维持买入评级。 风险提示. 钣金机床主业市场需求可能低迷;新业务市场拓展可能低于预期。

核心观点: 2014年业绩基本符合预期。 公司公布年报,2014年3.61亿元,同比增长31%,归属上市公司净利润6016万,同比增长9%。一方面,实际上营收的增长,主要来自于前年收购的远东轻化装备的并表,远东轻化装备去年营收约7068万;另一方面,去年政府补贴同比大幅减少,导致净利润增幅较小,实际上扣非后净利润增长29%。 今年出口和自动化标的并购确保业绩高增长。 公司一直在考虑与主业协同的自动化标的并购,比如机器人关键零部件和系统集成商等,估计今年会有实质进展。与美国戴维斯标准公司合作仍在进行,公司正在调整海外市场策略,增加海外合作伙伴,尤其是针对欧美市场,预计海外销售有较高增速。 双拉设备及军用薄膜有望实现销售。 新产品方面主要是薄膜双拉设备和军用PVDC薄膜。其中,双拉设备已经进入试制阶段,今年有望实现发货;军用PVDC薄膜的资质可能会上半年拿到,有望今年实现销售。 业绩预测及投资建议。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.94元和1.27元,对应PE分别为37倍、27倍和20倍。考虑到公司目前市值较小,以及具备自动化及军工方面的强烈预期,市值仍有较大提升空间,给予买入评级。 风险提示。 薄膜设备市场需求可能低于预期;自动化标的并购和军工资质获取的进展可能低于预期等。

核心观点:公司是国内实力最强的综合型自动化仪器仪表企业:公司是目前国内规模最大、产品门类最全、系统集成能力最强的综合性自动化仪表制造企业。 近年来,公司业务涉及行业广泛,包括火电、冶金、水处理剂污水处理、城市轨道交通等,并在石油石化等高端应用领域成功实现进口替代。 通向未来,智能化升级改造必备:在智能化和自动化的工业流程中,工业自动控制系统充当起了生产流程中“眼睛”和“耳朵”的重要角色,是工业流程自动化和智能化的基础,担任了工业流程中传感、信号采集和监测、调节控制等必须职能。无论是自动化升级还是智能化改造,工业自动控制系统都面临市场需求的增长以及政策面的大力扶植。 行业高增长,公司领跑国内制造:从2003年到2014年,我国工业自动控制系统装置制造业规模复合增长率达到30.9%,行业利润总额复合增长率为33.4%。目前全国市场有3,300亿元的‘蛋糕’,但60%以上被外资瓜分。 随着国内产品的技术进步,产品差距在被不断缩小,川仪股份以领先的技术优势,不可撼动的行业地位站在了中国工业自动控制装置生产的第一线。 盈利预测与投资评级:根据公司行业地位和外延发展、加强管理的发展形式,我们预测公司2014~2016年可实现营业收入3,350,3,696和4201百万元;净利润分别为156、175和203百万元,分别同比增长10.3%,12.4%和15.8%,EPS 分别为0.40、0.44和0.51元。我们认为公司受益于我国工业升级和智能化改造的大趋势,并且随着管理增强的效益显现,未来盈利能力将有很大提升空间,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济持续低迷影响市场需求的风险;市场竞争风险;新业务开拓存在的风险。

核心观点: 汉钟精机发布公告,与世界著名的轴承制造商斯凯孚的中国公司签署了协议,双方联合开发磁悬浮式制冷压缩机产品,实现系列化并推向市场。 产品背景:在中央空调和冷藏冷冻领域,离心机是与螺杆机规模相当的类别,例如,国内中央空调市场总规模超过600亿元,其中,风冷和水冷螺杆机组合计约占10%,而离心机约占8%。与螺杆机相比,离心机的单机规格更大、技术含量较高。 合作基础:汉钟精机以螺杆制冷和空压机闻名于行业,并延伸发展离心机产品。公司的全资子公司-上海柯茂主要从事离心压缩机业务,2013年营业收入为1,981万元,净利润为93万元。其2011-2014年来看,上海柯茂收入保持在2,000万元左右,具有一定基础,但增长并不明显。 合作目的:磁悬浮技术与离心式制冷压缩机的结合,是未来离心式压缩机的发展方向,通过高效率、低噪音、高可靠性在未来占据高端市场。磁悬浮式离心制冷压缩机采用的轴承无需润滑油、超低静音,减少损耗,而电机则采用永磁无刷直流调速感应电机,整体性能得到较大提高。汉钟精机与斯凯孚联合研发的新型磁悬浮式离心制冷压缩机将填补国内空白,实现替代进品,有着广泛的应用前景。我们认为,通过此次合作,公司有望实现弯道超车,在离心制冷压缩机市场占据先机。展望未来,公司的离心机业务存在发展为跟螺杆机相当体量、再造一个汉钟精机的潜力。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入990、1,114和1,297百万元,EPS分别为0.695、0.808和0.952元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:中央空调市场等对压缩机的需求受宏观经济波动影响的风险。

过去几年,海油工程的业务能力得到长足进步,经营业绩也持续超出市场预期,净利润从2011年的1.8亿元,增长至2014年41.2亿元以上,但股价表现并不突出,主要原因是市场担忧公司逐渐迈向“周期”高位,而后续中海油的资本支出开发有波动风险,因此公司的估值被持续压制着。展望2015年,中海油资本支出回落已成定局,在行业进入相对低谷期,公司经营业绩所受影响如何,将决定公司能否“逆市而动”。我们认为,公司前期已做较为充分准备,转型发展的效果值得期待。 中海油资本支出已处于低迷期水平:2015年中海油的资本支出削减,是受到油价下跌和规划因素(“十二五”年规划最后一年)的双重影响。未来随着“十三五”规划展开,中海油有望启动新一轮的建设高峰,而如果油价回升,中海油的资本支出执行情况也有可能好于预期。 国际开拓获得重要突破:2014年前3季度,海油工程新签订单238.94亿元,较上年同期增长139%;其中,国际市场订单达到123.78亿元,创历史新高,并签署了多个标志性项目,包括俄罗斯Yamal核心模块建造项目(16.43亿美元)、缅甸Zawtika项目(3.67亿美元,公司首个海外EPCI合同)等。 改革同样值得关注:公司2014年中报明确提出,积极探索混合所有制发展模式,计划选择业内有竞争优势的国外合作者,通过合资经营,共同推进珠海深水基地建设。2015年3月,李克强总理在作政府工作报告中明确提出“加快电力、油气等体制改革”;根据华夏时报报道,“石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏,相关改革方案已在抓紧研究制定”。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,000、20,880和22,968百万元,EPS分别为0.950、0.810和0.930元。公司综合实力突出,作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为12.15元,相当于2015年15倍PE估值。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;中海油作为公司重要客户,其资本支出受规划因素而出现波动的风险。

核心观点: 中集集团发布公告,全资子公司中集来福士与客户巴西Schahin集团关于两座已交付深水钻井平台的欠款诉讼已达成全面和解协议。据此,中集来福士成功收回全部欠款和利息费用等合计约27,274万美元,其中包括本金20,792万美元、利息5,705万美元及法律费用777万美元。 欠款收回增厚今年业绩:此前Schahin于2013-2014年两次向公司支付欠款和利息,而结合三次公告内容,推算此次(2015年3月)收回的本金约为11,434万美元,收回的利息约为2,425万美元。其中,收回的利息将计入公司的利润,而公司针对该项目所做的应收账款坏账准备(2014年中报显示海工单项重大应收账款的坏账计提率约为13.4%,据此测算为1,532万美元)也将冲回,因此,此次对公司财务的正面影响合计约为3,957万美元。 中集集团同时发布公告,H股非公开增发事项目前仍由中国证监会进行审查,但相关的股东批准授权于2015年3月6日起失效,因此公司正考虑与认购人订立另一份补充协议,延长协议的最后截止日期,以及召开另一次股东大会,供股东重新审批发行事项。 H股增发将凝聚共识:H股增发预案共计38.6亿港币规模,其中,管理层认购其中一半,其余为中远集团和宏毅资本旗下基金。此次H股增发将进一步完善公司的混合所有制结构,促进公司盈利能力提升和土地资产重估。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入68,011、74,032和82,418百万元,EPS分别为0.900、1.170和1.460元。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工项目实现扭盈为盈,前海等土地项目具有资产价值重估的基础,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 新界泵业2014年表现相对低迷,主要原因是公司的泵产品受农业、海外等多因素影响增长放缓,而环保业务处于从BT工程为主向运营管理等调整,导致主业利润增长放缓,此外,公司持有外汇合约随着人民币相对美元贬值导致公允价值变化也侵蚀了相当利润。展望2015年,公司业务调整有望取得阶段性进展,经营态势存在向好的基础:泵业关注农业效益:近两年,农产品价格下行,农户和农业企业效益不佳,进而压制了农用泵需求。而当前政府继续加大对三农和水利的支持力度,随着农业经营形势的稳定和好转,农用泵的需求将经历触底回升的过程。 同时,钢铁、铜等原材料处于低位,对公司泵产品的毛利率改善形成支撑。 环保业务经历调整:公司前期对博华环境公司进行重大梳理和调整,影响了其2014年市场表现和利润情况。随着环保业务从以BT工程为主转向运营管理、非BT工程等,博华环境公司签获了包括乐清污水BO等多个项目,其战略调整取得初步进展。随着新环保法在2015年的实施和发改委上调污水处理价格等,未来环保业务的需求形势也将进一步向上。 管理团队进一步凝聚:2015年初,公司对65位中高层管理人员和核心骨干正式实施了股权激励,其业绩考核目标包括2015-2017年扣非后的净利润相对于2014年的增幅分别不低于18%、35%和60%。 盈利预测和投资建议:结合公司经营状况,我们预计公司2015-2016年分别实现营业收入1,271和1,441百万元,EPS分别为0.347和0.421元。公司在农用泵领域市场地位稳固,环保业务经过调整正在进入新的发展期,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;环保业务的调整发展涉及经营模式转变,其进程和效果具有不确定性。

豪迈科技2014年实现营业收入1,815百万元,同比增长54.5%,归属于母公司股东的净利润为502百万元,同比增长50.6%,EPS为1.26元。公司公布的2014年分配预案为每10股转增10股,并派发现金红利5元。 订单饱满,增长迅猛:公司作为竞争力领先的轮胎模具企业,继续扩大在主要客户的份额,实现了收入的良好增长。其中,4季度单季度,公司实现营业收入为500百万元,较上年同期增长48.0%,增速略低于3季度,这主要是上年基数变化所致。基于良好的市场地位,公司持续保持突出的盈利能力,净利润增速与收入增速基本同步。 国内轮胎企业效益有所变化,外资客户订单增长更快:2013年,受益于天然橡胶价格(约占轮胎成本的50%左右)下跌,我国的轮胎企业效益好转明显,进而纷纷加大扩产力度。而轮胎的需求增长相对平稳,受产能扩张影响,2014年以来,轮胎行业的效益掉头向下。根据国家统计局数据,轮胎行业的累计利润总额在2014年从1-3月的同比增长13.8%,变为1-12月的下降2.9%,产成品库存从3月末的同比增长12.5%,变为12月末的同比增长25.7%。公司轮胎模具业务来自国内企业的需求增长有所放缓,但基于在外资重点客户的份额持续扩大,总体实现了收入的快速增长。 展望2015年,更加从容:2014年公司实现规模快速增长,与主要竞争对手已拉在差距,更在产品、客户的结构优化方面有较大进展。考虑到国内外需求的变化,我们判断公司2015年有望继续实现良好增长,产能排布过紧的情况也将有所改善(2014年长期资产购置超过5亿元人民币)。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入2,198、2,583和3,032百万元,EPS分别为1.518、1.799和2.121元。基于公司业绩增速和未来发展潜力,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为34.91元,相当于2015年23倍PE。 风险提示:人民币汇率波动的风险;下游轮胎企业经营效益波动的风险。

3月2日晚,公司公告2014年年报:全年实现营业收入384百万元,同比增长70.96%,归属上市公司股东净利润为114百万元,同比上升76.81%,EPS为0.74元,同比增长74.19%。公司2014年度利润分配预案为每10股转增12股,并派发现金红利2.5元。公司同时公告2015年1季度业绩预告:2015年1~3月公司归属上市公司股东净利润同比增长10%~30%,达23~24百万元。 轨交连接器产销两旺:2014年,公司共生产连接器近40万套,同比增长57.12%,其中动车组连接器收入增长105%,城规车辆连接收入增长55%,行业需求旺盛,并有望在2015年保持较高景气度。 新业务开始发力:2014年公司电动汽车连接器业务进入规模化批量生产,受益于客户拓展迅速,产品收入同比增长336%,预计2015年将持续放量。同时,公司先后收购重组了主营轨道门系统的北京博得,以及具有华为供货资质的通讯连接器公司深圳盟立,新业务还有更多增长空间。 加强生产管理,毛利率提升:公司2014年综合毛利率为55.8%,较2013年提高约2个百分点,除城规连接器毛利率持平外,其余各项产品毛利率均有5个百分点以上的增长。因此,公司营业利润率提高1.6个百分点,至33.8%。 2015年展望:根据南北车订单形势,预计动车组交付量将持续带动连接器需求;同时,随着南北车合并,产业格局优化,公司市场份额有望进一步提升。此外,公司已切入的通讯连接器、轨道门以及刚刚拓建产能的军工连接器等业务也均有很大成长空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年分别实现净利润151、186和200百万元,EPS分别为0.99、1.22和1.30元,按照北京博得最新2015~2017年业绩承诺,净利润分别为32、47、55百万元,并表将分别增厚公司EPS0.09、0.16和0.20元。我们看好公司主业的良好成长性和新业务的业绩爆发性,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。

杰瑞股份公告2014年实现营业收入4,461百万元,同比增长20.6%;归属于母公司股东的净利润为1,210百万元,同比增长22.8%;EPS为1.27元。 行业景气回落,但油价很可能已进入筑底阶段:2014年,油气设备与服务行业承受多方面的压力,一是油气系统的反腐和经营策略调整,从较为追求产量转变为注重边际资本支出的回报;二是中石化将其设备、工程板块进行专业化分工,大型石油公司在资本支出减缓的背景下,容易优先满足体系内的设备和服务能力;三是原油价格大幅下跌,全球范围内的油气资本支出不断削减。站在当前时间点,基于原油开采的完全成本和海外大型油服公司裁员的信号,我们判断原油价格很可能已结束单边下跌,进入了筑底阶段,而如果油价企稳,油气设备与服务需求经历下滑后也将企稳。 短期业绩受到冲击,公司加快转型发展:由于新签订单减少(2014年上半年为23.15亿元,较上年同期减少19.1%),公司2014年呈现收入增速逐季降低的情况,其中,4季度单季度收入同比减少18.1%,净利润同比减少37.5%。面对严竣形势,公司通过多个方面加快转发展:一是凝聚团队,推出“奋斗者1号”员工持股计划;二是扩展应用领域,向服务转型,公司与上海凤洋共同出资设立了上海浩铂海洋工程有限公司,公司收购四川恒日,获取石油天然气工程设计资质、工程经验,打造油气工程总包能力;三是资源整合,向全资子公司Sun Estates注资作为美国资本运作平台,整合公司在美国的商业资源。基于公司的市场竞争力和较为充裕的资金状况,公司具备在行业低迷期不断壮大自身,不断扩张市场份额的能力。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2016年分别实现营业收入5,202和6,147百万元,EPS分别为1.473和1.745元。公司的设备业务竞争力突出,油服业务发展空间较大,结合行业需求形势、公司业绩和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;石油公司减少勘探和生产资本支出的风险;油田工程技术服务由于业务量不足,利润率低于预期的风险。

2月27日晚,公司公告2014年业绩快报,全年实现营业收入384百万元,同比增长70.96%,归属上市公司股东净利润为114百元,同比上升76.81%,EPS为0.74元,同比增长74.19%。全年业绩靓丽,略超市场预期。公司业务高速增长主要得益于:1、新能源板块较去年同期增长较快。2、轨道交通领域动车组连接器及城轨车辆连接器增长良好。 多项业务发力,2015更多期待:受益于动车组连接器和城轨车辆连接器需求良好,公司2014年实现了收入和利润的大幅增长。展望2015年,根据南北车订单形势,动车组交付量有望进一步提升,预计连接器需求将持续旺盛;同时,国家推进南北车合并,产业格局优化,公司的市场份额有望进一步提升。在城轨车辆连接器业务上,受益于新增线路和原有机车加密,预计相关零部件需求将依旧保持较好增长。在电动车汽车连接器上,公司2014的客户拓展良好,产品还在快速放量过程中。此外,公司已切入的通讯连接器、轨道门以及刚刚拓建产能的军工连接器也均有很大成长空间。 公司主业需求旺盛,新业务前景看好,未来有望持续业务的高增长。 外延式发展路径明确:公司先后收购重组了主营轨道门系统的北京博得,以及具有华为供货资质的通讯连接器公司深圳盟立,我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,公司搭建的轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展的格局已经形成。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年分别实现营业收入602、780和969百万元,分别实现净利润158、183和191百万元, EPS分别为1.03、1.19和1.25元。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险。

核心观点: 2014年业绩市场稳定增长。 根据公司2014年业绩快报,去年年实现营收8.95亿元,同比增长5.09%,归属于上市公司股东净利润8532万元,同比增长4.33%。在去年宏观经济形势低迷,行业市场需求萎缩的情况下,业绩实现了稳定增长。 并购创科源,未来激光业务有望超预期。 公司采取类似德国通快的发展战略,近年来积极拓展激光业务。通过收购创科源,从原有的两维激光切割拓展至三维激光切割,在国内激光领域获得领先优势。公司激光业务在未来2-3年内有望实现7-8个亿营收。另外,创科源承诺2015年至2017年净利润分别不低于1500万元、1800万元、2200万元,将明显增厚公司业绩。 依托机器人和智能机床,有望进军工业4.0。 公司线性机器人已经试制成功,近期有望实现量产销售。过去公司非常重视机床数控系统的研发,深刻理解自动化的核心是基于应用或工艺的算法问题。公司研制的机床智能化程度高,同时通过与徕斯合作得到线性机器人成熟技术。由于机器人和智能机床都是工业4.0的基本构成要素,因此公司可以依托机器人和智能机床,进军工业4.0领域。 业绩预测及评级。 预计公司2015-2016年实现营业收入分别为11.9亿,15.6亿;每股收益分别为0.61元,0.9元;对应当前股价PE分别为32倍,22倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是机器人和激光业务,维持“买入”评级。 风险提示。 机床需求及机器人市场开拓存在的风险;内部管理或技术方面的风险;