事件:2017年1月13日央行发布《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》(银办发〔2017〕10号),明确第三方支付机构在交易过程中产生的客户备付金,自2017年4月17日起按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,该账户资金暂不计付利息,由央行监管。 投资要点 新规颁布早有预期,靴子落地有利于支付行业健康发展。本次新规的发布是依据2016 年10 月份根据《国务院办公厅关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》(国办发〔2016〕21 号)提出的“非银行支付机构不得挪用、占用客户备付金,客户备付金账户应开立在人民银行或符合要求的商业银行。人民银行或商业银行不向非银行支付机构备付金账户计付利息”相关要求,人民银行决定对支付机构客户备付金实施集中存管。因此,新规颁布的出发点是提高支付行业的风险防控监管措施,对此市场有比较充足的预期。 利息收入占比低,新规影响有限。依据联动优势2014 年和2015 年财报,三方支付备付金余额分别为2.68 亿元和36.79 亿元。按2015 年平均备付金余额19.74 亿元为基准,以当前活期存款基准利率0.35%测算,该部分利息收入约691 万元,同期联动优势营业收入为6.99 亿元。可见该部分利息收入占比不高,即使按新规最高20%的比例上缴备付金,对公司收入影响也极其有限。 管理层增持彰显业绩信心。公司2016 年12 月15 日公告,董监高及核心人员通过信托计划以平均31.52 元/股增持公司股份499 万股,金额合计1.57 亿元,表明了管理层对公司价值的认可和未来发展的信心。 投资估值与建议:我们预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,对应PE分别为58/43/34倍,看好公司双主业发展及金融科技业务在消费金融领域的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。

事件:公司中标《基于云平台的大型企业资源管理系统(ERP)解决方案应用推广》项目,并已与工业和信息化部信息化和软件服务业司签署了项目合同书,负责承担基于云平台的大型企业资源管理系统(ERP)解决方案应用推广项目的实施。该项目政府补贴款总额为2000万元人民币。 紧跟云计算应用浪潮,逐步实现ERP国产替代。国产替代将分两步走:一是利用新兴云计算技术,在数字营销、社交协同、共享服务、智能制造等企业互联网化新模式的SaaS新领域实现国产应用的抢位;未来,为满足ERP信息系统自主可控需求,提供社会化商业服务的新一代大型ERP系统,在央企、大型企业核心业务领域对国外同类产品实现替代,建立国家标准规范,打造新一代大型ERP产业生态链。试点有望在电力行业落地,未来拓展至能源、金融、电信和医疗等关键行业。 国产替代潮来袭,开启ERP业务二次成长。国内中高端ERP软件市场主要供应商为SAP和Oracle,我们估算2015年两家公司在国内的销售过20亿欧元。随着《国家信息化发展战略纲要》发布以及《第十五次全国信息网络安全状况调查结果》公布,央企等关键行业包括ERP在内的管理信息化系统的信息安全性将愈发受到重视。作为企业信息化的神经中枢,ERP可以采集到企业众多维度的经营数据,从信息安全角度考虑ERP的国产化势在必行,未来的替代力度将加强,仅原有模块的年替代空间近200亿。用友作为国内最具实力的ERP软件产商,中标工信部项目帮助用友建立相关国家标准规范,打造新一代大型ERP产业生态链,在国产替代浪潮中最为受益。 维持“买入”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.28/0.44/0.71元,对应PE分别为74/48/29倍。公司将形成传统ERP、云、金融服务三头并进的格局,对SAP等的国产替代有望拉动传统业务快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

投资要点 并购联动优势,跻身国内金融支付领军企业。背靠银联移动,联动优势是国内最大“955XX”号段服务商和国内最早开展移动支付业务的企业,牢牢卡位20多家主要大型金融机构金融移动数据,构建了独有的“支付+信息服务”商业模式。随着海立美达对其并购完成,未来凭借资本平台,在整合核心的客户资源以及支付环节所蕴含的数据资源,公司在大数据及区块链等新兴技术于金融科技领域的应用前景十分广阔,从而实现向技术驱动型的金融信息技术服务公司的转型。 线上线下数据整合,打造最有价值金融大数据平台。“银信通”服务器部署在银行客户内部,涵盖用户金融信息的全部线下数据,短信息发送量达700亿条/年。同时,联动优势作为国内最早进入第三方支付领域的企业之一,支付业务牌照齐全、市场份额稳居前4(易观智库)。公司凭借多年来在金融移动信息服务领域的龙头地位,加上线上业务的完善,掌握当前市场上唯一集银行账户、通讯账户和支付账户于一体的金融大数据,对用户画像的描绘和把控自然更加全面和可信。 数据赋能,助力开拓消费金融蓝海空间。传统银行在内的各行各业纷纷涉足消费金融市场。作为互联网金融发展的重要基础,成熟的大数据征信体系将释放巨大的金融衍生场景,而数据的深度和广度又是应用成功落地的关键,势必成为巨头鏖战的新战场。以艾瑞咨询预测的2019年消费信贷规模41.1万亿为基准,以行业平均贷款成本15%测算,行业利息收入达6.2万亿,征信市场规模有望破千亿。随着金融大数据在消费金融行业的发展中日趋重要,以及在精准营销业务的成功落地,公司的大数据业务有望成为未来新的业务增长点。 投资估值与建议:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.74元和0.95元,当前股价对应PE分别为56/45/34倍,维持“买入”的投资评级,目标价43.94元/股。 风险提示:新业务进展低于预期,并购整合不及预期。

事件:公司公告与兴业消费金融股份公司签订《战略合作框架协议》,主要内容为:(1)以“普惠金融”为立足点,探索为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务方式,以此促进消费金融业务的蓬勃发展。(2)以“资源共享”为发力点,依托新大陆在支付领域的大数据优势,借助兴业金融专业的银行系业务经营和风险防控经验背景,深耕沉淀数据,挖掘业务机会。 投资要点 强强联合,拓展消费金融:(1)兴业消费金融股份公司系兴业银行控股子公司,专注于为客户提供普惠消费金融服务的非银行金融机构,是国内15家获得消费金融牌照的企业之一。兴业消费金融注册资本3亿,其中兴业银行和泉州市国资委旗下的泉州市商业总公司出资比例分别为66%、24%。(2)新大陆是A股最大的支付设备供应商,POS、MPOS、IPOS市占率国内领先,公司收购国通星驿获得全国性收单牌照,实现在电子支付领域从硬件、终端运维、支付数据运营的全产业链布局。我们认为兴业金融作为持牌消费金融公司丰富的金融产品开发与成熟的风控体系与新大陆在支付领域的大数据结合,未来消费金融业务的前景值得期待。 消费金融扶持政策频出,市场空间巨大:2016年政府工作报告中首次强调在全国开展消费金融公司试点;中国人民银行和银监会联合发布《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》,要求培育发展消费金融组织体系、加快推进消费信贷管理模式和产品创新、加大对新消费重点领域金融支持。人行数据显示2015年中国消费信贷规模达到19.0万亿,同比增长23.3%,艾瑞咨询预计未来中国消费信贷规模在未来依然仍将维持20%以上的快速增长趋势,2019年将达到41.1万亿。 盈利预测预估值: 预计公司2016-2018年EPS分别为0.52/0.67/0.90元,看好公司与兴业消费金融共同拓展消费金融业务的前景,上调至“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务进展低于预期,行业监管加剧。

投资要点 资产管理、资产托管、金融服务外包三大业务带动公司业绩快速增长:公司新一代资产管理系统和资产托管系统已全面投入市场应用并取得了良好效果,应用客户数量快速增加;金融服务外包业务由低端传统外包业务延伸至高端外包业务,收入实现快速增长。在此带动下2016年前三季度实现营收2.29亿元,同比增长55.74%,实现归母净利润3087.67万元,同比增长200.95%。未来券商、银行迎来PB业务发展良机,公司积极布局PB业务,该业务板块将成为公司利润新增长点。 金融云服务业务增长迅猛:公司联合深证通等合作伙伴推出服务私募基金的“金融服务云平台”,实现估值核算、资金清算等中后台业务的“云化”,目前云平台业务量已呈现成倍增长态势,未来增长潜力巨大。 创新业务布局加速,打造Fintech生态圈:1)11月,公司与参股公司东吴在线共同设立链石公司(出资2100万元,占股70%),开展区块链的解决方案,此前公司承担金链盟的5个课题(区块链票据应用,区块链云服务等);2)7月,公司增资控股子公司上海赢量,其专注于线上交易的票据业务,有望与区块链结合打造区块链供应链生态;3)7月,公司对参股公司东吴在线追加投资4亿元,持股比例由10%上升为28%,深入布局区块链、智能投顾、资产管理平台等Fintech技术研发;4)4月,公司增发募资20.28亿元,增发落地给公司Fintech业务高速发展提供资金支持,也为公司外延扩张奠定现金基础;5)参股东方金信布局金融大数据技术研发。综上,公司凭借资产管理软件为入口,依靠大资管时代下的快速内生发展和投资参股、积极外延并购的三重推动,在区块链、智能投顾、金融大数据等创新业务方面快速布局,打造Fintech生态圈。 盈利预测与估值:预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.42/0.72/0.95元,当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为88/51/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期。

中船重工入主中电广通,资产置出和注入完成初步改造。中船重工集团以35.95亿元现金从中国电子获得中电广通53.47%股权,成为实际控制人,同时,中船重工向中国电子以现金形式出售中电广通全部资产及负债,预估值7.31亿元。更换股东后,中电广通向中船重工集团非公开发行股份收购其持有的长城电子100%股权(预估值10.6亿元)、向军民融合基金非公开发行股份收购其持有的赛思科29.94%股权(预估值1.06亿元)。中船重工集团承诺长城电子2017年、2018年及2019年扣非净利润合计分别为6160万、7488万、8628万元。 长城电子护城河极深,军民产品将双双爆发。本次注入的长城电子产品包括军用的水声信息传输设备和水下武器系统专项设备,以及民用的压载水特种电源。水下通讯属于多领域、高技术的集成,并且相关软硬件能否真正在实际的装备里应用,还要经过一系列相关的实验,具有较高技术门槛;同时,国家在信息传输的体制严格保密,进入资质门槛极高。长城电子作为集团水声信息传输装备领域的唯一业务单位,拥有得天独厚的资源整合优势。在海洋强国、智慧海洋等国家项目的推动下,公司军用产品有望迎来爆发。与此同时,公司民品压载水特种电源将全面受益于《国际船舶压载水和沉积物控制和管理公约》的正式生效,压载水特种电源将迎来快速的市场扩张。 海洋信息长城后续注入空间巨大,资产整合将加速。中船重工以中电广通作为电子信息类资产平台打造海洋信息长城,集团电子信息类资产主要在研究所和非上市企业,如专注于舰船作战指挥系统的武汉数字工程研究所(709所),汉光重工、海声科技等,考虑10%的信息化占比,我们估计中船重工集团电子信息类业务2015年的收入在200亿左右,后续注入空间巨大。本轮注入体量不大并且没有配套融资,将大幅缩短重组流程所需时间,这意味着开启下一轮资产注入时间节点会加快。 “买入”评级。不考虑新注入,预计公司16-18年摊薄后的备考EPS分别为0.11/0.16/0.20元,现价对应251/171/137倍PE。作为集团电子信息类业务主要整合平台,市值相对久之洋应享有溢价,首次覆盖给予“买入”评级,目标价44.51元。 风险提示:资产注入进展不及预期;业绩承诺不达标。

事件:公司11月23日发布公告,公司换股合并收购请求权申报已结束,将于11月23日复牌。 投资要点 换股即将完成,增发箭在弦上。本次实施换股中,长城信息的换股价为24.04元,现金选择权为4.7万份,给公司带来的现金压力较小。长城电脑后续将正式完成换股合并并实施发行股份购买资产,公司本次发行股份购买资产底价为13.04元,目前仍然倒挂,我们预计年前有望完成增发,集团维护股价意愿强烈。 CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。CEC 旗下的飞腾1500A 芯片在专业性能测试中与X86架构下的因特尔酷睿i5评分相差无几,能够满足除办公外多种需求,具备国产替代条件。而CEC 集团是目前国内唯一一家能够实现芯片、整机、操作系统全套自主可控的集团。新长城(长城电脑&长城信息)项目是基于自主可控信息安全的重要整机平台,在国产替代趋势确定的情况下受益显著。 自主可控支持政策持续推进,进展屡超预期:1、今年4月19日,习近平总书记在网信工作座谈会上发表讲话,要求全面完成网络安全检查,摸清家底,认清风险,找出漏洞,通报结果,督促整改;2、7月8日网安小组通过网信办网站发文,要求今年12月底前完成信息安全基础设施检查,本次检查在力度、范围、时间节点三方面均超市场预期。检查时间截止12月底,行业范围覆盖党政军系统、事业单位及八大行业,国产替代明年有望放量。3、8月,国务院出台“十三五”国家科技创新规划,突出自主可控CPU 及操作系统等核心技术,再次推进自主可控领域进程。目前各地自主可控战略正逐步展开,未来三年有望迎来爆发。 受益国产替代,新长城利润空间巨大。在wintel 体系下,平均水平下PC 终端和服务器占产业链30-35%,软件占比35-40%;网络设备占比5%;系统集成占比8%-10%;5%-8%的服务费及未来运维费。不同行业间存在差异,比如教育行业硬件占比50%以上。目前国产操作系统比windows 便宜很多,所以未来飞腾-麒麟体系下软件占比可能会相对降低,硬件整机占比会相对更高。目前考虑党政军和重要行业的换机需求,行业空间将达到万亿以上。硬件部分包含PC 机和服务器,按照四年的更换周期,仅计算党政军系统的换机需求,每年将为公司带来10亿利润,如果公务员事业单位都计算在内,则利润翻倍到20.8亿;如果金融、能源、交通、通信等八大行业也换机,利润进一步翻倍41.6亿。预计2016年底开始小规模换机,2017年开始大规模放量。公司目前现有产能一个月5-6万台,今年9、10月份可达月产10万台,如果需要,每半年产能可以翻一翻,所以能够满足换机的产能要求。 维持“买入”评级:我们预计2016/2017/2018年净利润分别为5.04/7.98/12.52亿元,摊薄EPS 分别为0.15/0.23/0.36元,现价对应PE84/55/35倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显,维持“买入”的投资评级,目标价16.46元。 风险提示:国产替代推进不及预期;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:用友网络拟与北京碧水源等10家公司共同投资发起设立北京中关村银行股份有限公司(最终以国务院银行业监督管理机构批准及工商行政管理部门核准的名称为准),公司出资额为11.92亿元人民币,占设立后北京中关村银行的29.80%股权。 牵头中关村企业成立民营银行,完善企业金融布局。公司企业互联网服务战略聚焦“软件、云服务、金融”三大核心业务,以软件和云服务满足企业IT需求,进而切入到企业的投融资环节实现信息流和资金流的融合,并通过金融业务实现数据变现,其中银行是整个业务实现闭环的关键。本次对外投资参与发起设立北京中关村银行,时值金融改革推动民营银行发展的历史时刻,民营银行面临巨大的发展机遇和良好前景。中关村地区科技创新资源丰富,高新技术企业聚集,本次发起公司还包括碧水源、光线传媒、东华软件、华胜天成、旋极信息在内的多家上市公司。用友作为占股最大的发起人,参与设立北京中关村银行,有利于发挥公司自身多年客户化经营优势,结合企业互联网的发展前景,建立行业与金融的综合化服务平台。 企业互联网金融业务高速增长,前景光明。今年三季度公司互联网金融服务业务实现收入1.40亿元,同比增长180.7%;网贷撮合交易平台服务业务的累计撮合成交金额84亿元,今年前三季度新增撮合成交金额53.5亿元,比2015年年底增长75.4%;互联网金融服务业务中支付业务交易金额超过382亿元,同比增长193.8%。随着金融创新和技术的推进,公司围绕企业客户打造基于企业服务的互联网金融业务前景光明。 维持“买入”评级:预计2016-2018年EPS分别为0.28/0.44/0.71元,对应PE分别为84/54/33倍。目前个人互联网竞争格局已定,而空间更大的企业互联网尚处于成长初期,看好公司企业互联网和金融业务转型,维持“买入”评级,目标价34.11元。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

收购方案无条件通过,风险因素解除:公司于5月3日开始停牌,并于8月发布了收购报告书,至此方案获得无条件通过,风险因素已完全解除。根据交易方案,南洋股份拟以57亿元收购天融信100%股权,同时募集配套资金21.2亿元。收购完成后,公司实际控制人不变,业务领域将从传统电缆制造跨界网络安全,实现双轮驱动,未来发展可期。 南洋股份是传统电缆制造商,前三季度业绩优秀:南洋股份成立于1985年,是华南地区最大型的生产电线电缆的企业。根据公司发布的三季报,公司前三季度已经实现净利润6772.58万元,同比增长63.92%,全年预计增长区间在20%-50%,传统业务领域业绩优秀,为发展奠定良好基础。 天融信是防火墙领域国内龙头,多项财务指标行业领先:天融信是国内老牌网络安全公司,已形成安全产品、安全服务、安全集成三大业务主线,其产品在政府、金融、能源、电信等行业得以广泛应用,防火墙产品更是国内龙头,由于标准化程度高,产品毛利处于行业前列,销售费用率占比却不高,在净利率、人均净利润等多项财务指标方面领先行业。目前在网络安全行业大发展的背景之下,公司作为龙头企业之一,承诺2016年度扣非净利不低于2.88亿,2016-2017年扣非净利累积不低于6.75亿,2016-2018年度扣非净利润累积不低于11.79亿元,凸显长期发展信心。 盈利预测与评级:考虑天融信备考,预计公司2016-2018年实现净利润3.73亿/4.88亿/5.95亿。每股收益0.33元/0.43元/0.52元,对应当前股价52/40/33,维持“买入”评级。

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入2.01亿元,同比增长53.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4504.24万元,同比增长155.46%。 投资要点 第三季度业绩优秀,并表实现大幅增长:公司前三季度实现营业收入2.01亿元,同比增长53.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4504.24万元,同比增长155.46%。其中,第三季度实现营业收入9092.25万元,同比增长89.80%;实现净利润3202.24万元,同比增长197.54%。公司收入和净利润同比大幅增长的主要原因是并表了微智信业的大数据信息安全产品线收入。 板块业务进展顺利,大数据信息安全市场可观:目前基础软件国产化持续推进,公司对基础软件的研发体系进行了调整,进一步拓展中间件业务,政务大数据在广东、浙江等省份取得重大进展。此外,目前公司的大数据信息安全业务板块初显规模效应,在运营商的机房管理、手机恶意软件检测等业务领域占有率持续提高,此外目前政府相关业务安全产品成功通过了工信部测试和现网试点,未来市场可观。 高管参与设立产业基金,外延布局持续深化:9月公司发布公告,与杭州海枫投资共同出资设立东方海枫企业服务产业基金,主要投资方向为基于核心技术驱动的创新型企业服务等领域,首期规模为10亿元,其中公司出资2亿元,由公司高管参与,彰显决心。公司上市后始终致力于向软件平台及云-管-端解决方案提供商转型。前期公司业务范围已经从传统中间件拓展到云端的虚拟化、移动端的信息化、管端的网络优化,完成云-管-端的核心布局,并向应用层延伸。本次设立产业基金,一方面拓展公司在产业资源、融资渠道等方面的布局,另一方面则意味着公司新一轮外延扩张的开启,公司在虚拟化、移动互联网等方向未来前景可期。 给予“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.37/1.90/2.39亿元,摊薄EPS 分别为0.85/1.18/1.45元,现价对应PE91/66/52倍。维持“买入”评级,目标价85.96元。 风险提示:业务转型低于预期风险。

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入26.33亿元,同比增长16%;实现归属于上市公司股东的净亏损3.55亿元,同比减亏10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损3.77亿元,同比减亏13%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净亏损2.47亿,同比减亏23%。 业务转型成效显著,新业务均实现高速增长。公司企业互联网服务新战略取得的初步成果,三季度公司发布了用友3.0战略,聚焦“软件、云服务、金融”三大核心业务,收入方面均有较好的增长。具体来看,公司软件业务收入增长10.7%,业务毛利率提升3.8个百分点。云服务业务和互联网金融服务业务进一步加大投入,完善布局,实现高速增长。云服务业务实现收入7,124.49万元,同比增长124.3%,互联网金融服务业务实现收入1.40亿元,同比增长180.7%。云服务业务的企业客户数超过170万家,较2015年年末增长166%;网贷撮合交易平台服务业务的累计撮合成交金额84亿元,报告期内新增撮合成交金额53.5亿元,比2015年年底增长75.4%;互联网金融服务业务中支付业务交易金额超过382亿元,同比增长193.8%。 费用率控制良好,研发投入持续加大奠定转型基础。公司业务转型进展顺利,销售费用率同比下降2.02个百分点,管理费用率同比增长了3.03个百分点,主要由于公司持续加大对云服务业务和互联网金融业务的投入,两项投入合计6.53万元,同比增加2.2亿元,增幅达51%。 企业信息化进入互联网化发展的第三阶段,成立用友建筑科技开启企业管理新潮流。企业信息化历经财务软件、ERP管理软件发展阶段后,目前已全面进入互联网化的商业时代。企业发展所需的资源和流程从企业内部走向企业之间,信息化也从流程驱动变为数据驱动,打开传统ERP软件的新成长空间。 国产替代潮来袭,开启ERP业务二次成长。据计世资讯的统计,2014年国内ERP市场318.6亿,整体增长率为1.1%。中高端ERP软件市场占整个市场的比例约70%,主要供应商SAP和Oracle占60%,SAP在中国的央企和大型的私有企业更是占据了高达90%的市场份额。随着《国家信息化发展战略纲要》发布以及《第十五次全国信息网络安全状况调查结果》公布,我们预计央企等关键行业包括ERP在内的管理信息化系统的信息安全性将愈发受到重视。作为企业信息化的神经中枢,ERP可以采集到企业众多维度的经营数据,从信息安全角度考虑ERP的国产化势在必行,未来的替代力度将加强。以国家电网为例,ERP整体替代需求预估不低于15亿,目前国内央企106家,地方国企后、超过千家,所以整体国产替代空间可达千亿。而用友当前在中高端市场的销售不到20亿,提升空间巨大。 给予“买入”的投资评级:预计公司2016-2018年净利润分别为4.15亿、6.43亿和10.5亿,EPS分别为0.28元、0.44元和0.71元,当前股价对应PE分别为81/52/32倍。当前ERP国产替代浪潮显著利好公司传统业务发展,看好公司的执行能力和资源开拓能力。预计16年软件6.43亿利润,给予65倍PE估值418亿;互联网金融业务4亿收入给予20倍PS估值80亿,总体估值498亿,目标价34.11元/股,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国产替代项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入10.21亿元,同比增长34.05%,实现归属上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增长30.69%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润1.77亿元,同比增长33.64%。 投资要点。 利润营收均维持快速增长,费用率控制良好。扣非后利润增速与净利润增速相差无几,表明公司内生业务稳健,经营状况稳定。销售费用率同比下降了0.98个百分点,表明公司前期加强全国性营销网络布局所带来的效益开始体现;管理费用率下降了1.53个百分点,管理效率持续提升。 订单充裕增速可期,巩固法院信息化龙头地位。在依法治国、司法改革推动下,法院信息化建设需求强劲,公司新签合同额11.77亿元,尚未确认收入的在手合同额16.03亿元,为未来业务高速增长奠定良好基础。公司围绕“人民法院信息化十三五建设规划”,根据法院信息化3.0版规划,全面推进“智慧法院”建设,公司陆续中标吉林、河北、湖北等多个省市项目。 2016年8月,公司在全国检察机关科技装备展上发布了检察院行业包括职务犯罪信息引导侦查、检察大数据分析决策系统、检察文书挖掘云、检务服务中心、掌上检察院五大新产品,完善了“智慧检务”全系列解决方案,加速了“互联网+大数据驱动的智慧检务”的创新实践。 司法大数据业务快速落地,新市场开拓进展顺利。公司各优势行业中大数据解决方案得到了良好的应用落地,在多个重点行业取得突破,先后中标最高人民法院、贵州省高级人民检察院、云南省司法厅、河北省工商行政管理局等项目。此外,控股子公司亿信华辰通过提升技术能力,完善产品设计不断加强通用产品优势,合作伙伴发展进一步突破,渠道合同实现翻倍。在技术方面,公司持续关注加快新技术的研究和落地,在大数据、云计算、移动互联技术、中文自然语言处理、机器学习等技术方面深入探索,推动和把握新的市场增长点,在核心行业创造新的市场机会。 食品安全业务快速布局,加快公司业务双擎驱动模式。子公司积极拓展食品安全市场,以不断完善的解决方案推动行业信息化建设水平,本年度内先后在多个省市食药监管部门取得了突破。针对互联网餐饮外卖市场的食品安全问题,公司及时推出餐饮O2O监管云平台,通过数据分析,有效提升监管靶向性和监管效能,目前已在北京市食品药品监管局、通州区食品药品监管局、昌平区食品药品监管局得到了良好应用。 给予“买入”的投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.64元和0.86元,当前股价对应PE分别为43/32/24倍,公司作为电子政务司法领域的龙头,我们看好其未来在法律大数据服务及食品安全等业务的发展前景,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

四季度业绩有望得到一定提升,全年来看业绩下降概率较大:公司前三季度营收和利润下降明显,一方面是受煤化工行业整体的发展速度正在放缓,承揽项目数量减少,另一方面,受公司项目实施进度和设备交付周期的影响。我们认为,四季度设备交付周期影响消除,公司业绩有望得到一定的提升,但全年来看,受煤化工整体行业发展受阻的影响,公司营收和利润与上年同期相比会出现一定的下降。 航天一院是实现集团资产证券化的关键,整合空间巨大:航天科技集团计划到“十三五”末,资产证券化率达到45%(15年底仅为15%),若想达到这一目标,盈利能力超强的航天一院资产证券化是关键。航天一院作为承担我国导弹武器和运载火箭研究、设计、试制、试验和生产的最强单位,具备强劲的盈利能力,集团官网曾表示,预估2015年营收427亿元,利润总额27.1亿元1。此外,航天一院表示到“十三五”末期,实现营收1000亿元,利润总额60亿元2,我们认为,航天一院的资产证券化是航天科技集团在十三五期间达到45%资产证券化的关键环节,航天工程作为一院唯一上市平台,资产整合空间巨大。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.39/3.79/4.13亿元,EPS分别为0.82/0.92/1.00元,现价对应PE分别为36/32/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化进度低于预期

主营业务维持稳定增长:智慧医疗业务:公司智慧医疗业务持续稳步推进,围绕一体化医疗生态云平台、医疗物联网应用系统、医疗健康信息耗材三项核心业务,强化研发加快新品技术升级。医惠科技推出“医惠多学科联合会诊软件”等多款软件系统,加快推动医疗生态云架构平台、认知计算技术以及智能床健康监控检测产品等医疗健康信息耗材产品的应用推广,目前市场反应良好。RFID业务:RFID得益于稳健的市场需求和良好的精细化管理,产销量持续保持稳定增长态势;公司积极挖掘RFID新兴行业应用客户,加快拓展国内服装、珠宝、电力、市政等应用市场,已取得突破;EAS业务:三季度扭转了上半年下滑态势企稳回升,经济指标明显好转。报告期内公司新接收订单共计76,444.27万元。其中EAS产品订单38,351.26万元,RFID产品订单19,603.15万元,智慧医疗产品订单18,489.86万元。 财务费用增长较快:因公司实施重大资产收购,以及为保障日常经营性流动资金需求,公司财务成本增长较快(前三季度财务费用2277.82万元,相比去年同期大幅增长3281.41万元,对业绩形成一定拖累。 待定增落地后制约股价上涨因素消除:公司已于8月18日拿到批文,若20个交易日均价低于28.50元/股即可缴款。我们认为非公开发行资金到位将大幅降低公司财务费用,并为未来资本运作铺平道路。 维持“买入”的投资评级:由于增发未落地导致公司2016年财务费用大幅增长,下调公司2016-2018年摊薄EPS至0.50/0.68/0.87元,继续看好公司医疗信息健康耗材等新业务的爆发潜力以及公司在人工智能辅助诊断领域的业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:医疗健康信息耗材、人工智能辅助诊断等新业务拓展低于预期。

并表带来收入增加,研发逐渐深入:公司上半年完成了对迈普通信的并表,增加了网络设备的收入;同时前三季度的合同收入确认较多,为公司整体带来32%的高速增长;销售费用和管理费用大幅增加,主要是由于本期业务量增大、研发投入较多及子公司中软信息系统工程有限公司本期增加子公司迈普通信所致。目前公司研发的重大项目主要包括自主可控项目及金税三期项目,在目前行业进展屡超预期以及金税三期进展顺利的情况下,公司未来有望迎来业绩爆发。 金税三期巩固税务龙头商地位:公司是首批通过国家计算机信息系统集成一级资质认证的厂商,承担国家重大工程项目。 其中,公司目前是税务系统工程项目的支柱型供应商,随着金税三期的投入进入尾声和上线运行,公司的龙头地位得以稳固,未来税务业务将进入良性发展和稳定收获期。 操作系统+数据库,受益自主可控:目前公司软件产品涵盖操作系统和数据库,而这两项都将是国产替代过程中占据重要地位的软件产品。国产操作系统中标麒麟占据十分重要的地位,已经在部分品牌电脑中实现预装,预计随着Win10折戟,未来党政军系统操作系统的国产替代将会进一步推进,后续受益空间确定。同时,在重点领域如电网、军工等领域中国软件控股的武汉达梦数据库已经在重点项目中实现了产品应用范围的扩大和性能的进一步提升,未来随着关键领域基础软硬件的逐步国产化实现,数据库领域将具备实现大规模替代的能力。 维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年净利润分别为9330/12090/14980万元,EPS分别为0.19/0.24元/0.30元,现价对应PE分别为145/112/90倍。维持“买入”评级。 风险提示:自主可控进展低于预期。