费用进一步优化，带动净利率提升： Q3单季度来看， 实现营收 2.17亿 元，同比减少 1.68%， 归母净利润 0.48亿元，同比增长 34.22%， 扣非 净利润 0.45亿元，同比增长 51.03%。 在公司“云和数据智能服务优先” 的发展战略引领下，云和数据服务业务份额继续扩大，实现营业收入 11932.21万元，同比增长 17.71%，云和数据服务业务占营业总收入的比 例达到 34.70%，比上年同期增长 10.54pct，战略升级成效显著。 前三季 度毛利率 58.02%，略微增长 1.16pct。 前三季度期间费用率下降明显， 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 15.11%、 13.51%、 10.0%， 同比分别减少 3.48pct、 3.29pct、 0.72pct。 前三季度净利率 16.41%，同 比增加 5.78pct。 推出新一代网络舆情大数据分析平台 TRS 网察： 目前舆情研究和应用 的主要推动力来自于网络空间治理、风险和危机管理、开源情报挖掘三 大方面的需求，在此背景下拓尔思推出 TRS 网察网络舆情大数据分析 平台（简称网察）。 TRS 网察具有日常监测、专题分析、预警中心、智 能报告、信息检索、舆情智库等 8大功能。作为大数据技术与分析业务 深度融合的新一代网络舆情大数据分析云服务系统， TRS 网察能够帮助 用户实现从网络舆情监测到网络舆情态势感知的服务升级。 目前在一些 政府机关、大型全球连锁餐饮集团、知名汽车品牌得到了推广。 重点项目开始进入验收期，有望带动收入增长回暖： 四季度开始公司几 年的重点订单开始进入验收环节，将带动公司收入回暖。根据公司官网 消息， 10月 22日，中电传媒“电力小厨”媒体融合项目顺利通过验收， 该项目于今年 4月底中标，中标金额 977.4万元。 盈利预测与投资评级： 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.32/0.41/0.51元， PE 分别为 31/24/19。 公司客户刚需属性强， 政府网站集约化、融媒体、 网络舆情等细分领域处于高景气阶段， 持续获得大金额订单， Q4收入 有望恢复增长， 维持目标价 17.05元， 维持“买入”评级。 风险提示： 融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期；云和数 据服务业务转型不及预期。

摆脱疫情影响，单季度近归母扣非净利润实现近20%增长：前三季度收入与利润已经达到同比正增长，单就第三季度来看，公司单季实现营业收入17.27亿元，较上年同期增长9.94%，实现归母扣非净利润5,346.11万元，较上年同期增长19.00%，其中还受到投资收益-1178万元的业绩拖累。公司订单实施、交付逐渐摆脱疫情影响，各项经营指标持续向好。 新签和中标待签合同预示信创业务即将井喷，市场份额值得期待：前三季度，公司累计新签订合同总额100.45亿元，较去年同期增长15.90%；累计中标待签合同金额55.26亿元，未来业绩保障充分。单看第三季度，新签合同金额达到46.15亿元，我们认为这些合同和中标待签合同主要来自三季度党政信创市场，预示着信创产业即将进入规模放量期。公司信创业务呈现井喷式发展，市场份额有望超预期。 人大金仓不断取得新进展：：9月人大金仓成功中标“中直机关2020-2022年货物类产品协议供货采购项目”，此次中标标志着人大金仓产品获得权威评审认可。目前，人大金仓已经服务过中办、中组部、国家发改委等众多中央级和省市级党政单位，我们预计公司在2020年信创工程中智慧政务领域中标占比超过50%，是政务信息化国产数据库领域经验最丰富的实践者。 政务云继续占据龙头地位：：根据云计算开源产业联盟数据，2017-2020年中国政务云市场规模复合增速达到30%。根据IDC发布的《2019中国政务云云服务运营商市场份额》，太极凭借在政务云领域的综合实力与前瞻布局，以4.8%的市场份额占比继续占据中国政务云云服务运营商市场龙头地位。9月中央网信办发布《通过云计算服务安全评估的云平台》清单，北京市级政务云（太极云）通过云计算服务安全评估，提升了公司整体的安全管理能力，提升了北京市级政务云（太极云）的运维管理能力，为后续太极股份其他云平台的接受网信办安全评估奠定了基础。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为4.23、5.43、7.11亿元，对应EPS分别为0.73/0.94/1.23元，现价对应37/29/22倍PE。公司产品化转型快速推进，今年将迎来信创放量机遇，价值有待重估，维持“买入”评级。 风险提示：信息技术应用创新业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期；市场竞争加剧导致产品价格不达预期。

Q3营收增长超预期，合同负债同比高增： Q3单季度，实现营收 0.64亿元，同比增长 54.30%，环比继续高增长（Q1、Q2分别为-14.22%、19.62%）；归母净利润 116.43万元，同比扭亏为赢；扣非净利润-355.83万元，亏损同比减少 83.70%。前三季度净利润继续亏损，主要是由于销售人员增长和研发投入高增。第三季度整体毛利率为 65.29%，环比出现大幅好转（Q1、Q2分别为 49.70%、46.60%）。费用率端，前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 20.54%、29.23%、32.48%，同比分别为+4.44pct、-7.98pct、7.50pct。前三季度合同负债（原预收账款）1.91亿元，同比增长 138.75%，环比也实现较大增长。合同负债的高增长，显示公司在手项目充足，由于 PKI 整体实施周期较短，且政府项目大多会在 Q4完成项目验收和确认收入，我们认为公司高增长的态势将延续到 Q4。 加大研发端投入，重点建设西安研发中心：今年以来，公司对于研发端的投入明显增加，一方面体现在加大研发资金的投入，另一方面，公司围绕上海总部的研发中心，加强西安研发中心的建设，目前西安研发中心拥有一个 60多人的研发团队，计划 2023年前形成 200人以上规模的研发中心。今年数世咨询发布的《中国网络安全能力 100强》企业中，格尔软件入选领军者企业。网络安全是一个需要不断技术创新的行业，公司在稳步推进在党政军企等优势领域业务发展的同时，有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划，构建自主可控产品体系的市场规划，并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于 PKI 的视频安全体系的建设力度。同时，进一步拓展零信任领域，促进零信任试点项目的实施落地。加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等的安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入。这些投入都将有效提升公司的竞争力，从而推动规模不断扩张。 盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.04亿元、1.54亿元、2.04亿元，对应 PE 为 50/34/26倍。PKI 领域下游行业需求有望持续爆发，看好公司在车联网、视频安全、零信任等新领域布局，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

事件：2020年三季报营收14.43亿元、归母净利润0.69亿元、扣非净利润0.28亿元，同比分别减少8.83%、29.06%、63.99%。 投资要点费用端投入拖累业绩表现：：分季度来看，Q3实现营收6.89亿元，同比下滑1.76%；毛利率提升6.37pct，主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。Q3实现归母净利润0.90亿元，同比增长8.31%，扣非净利润0.78亿元，同比下滑2.13%。前三季度期间费用率整体大幅上涨，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.36%、7.84%、34.02%，同比分别增加7.73pct、0.6pct、6.28pct，主要是加大渠道销售体系建设和研发投入，相关人员增加导致费用增长。一方面渠道建设和产品研发与收入存在一定的滞后性，其次疫情影响了公司渠道建设的进度，预计随着后续渠道建设的推进和完善，将开始对营收产生较大的正向贡献。 Q3经营性现金流金额为1.40亿元，同比提升393.86%，环比也改善明显。 Q4业绩有望继续逐步向上：：上半年受全国疫情和北京二次疫情的影响，无论是客户的预算制定还是具体项目实施上，对公司订单增长和收入确认都带来了较大困难。7月份开始，公司的整体订单迅速恢复，考虑到项目的实施周期，我们预计下半年的订单将会在Q4或者明年Q1逐步贡献业绩。 多点共振下网安行业需求旺盛，看好公司在新战略业务的前景：从行业端开看，多项政策法规推动行业景气度提升，新技术、新赛道、主动防御、安全服务等正不断给行业带来新的增量，IDC预测中国网安市场规模2024年将达到179亿美元，2020-2024年CAGR为18.7%，云安全、大数据安全、工控等细分赛道增速远高于行业。公司是行业内率先布局安全运营、工业互联网安全、云安全等新兴安全领域的企业之一，三大战略新业务过去几年收入均实现了翻倍的增长，今年受疫情影响速度有所放缓。随着影响业务发展的不利因素消失，我们仍十分看好公司在新战略业务的前景。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为8.06/11.09/15.02亿元，目前股价对应PE分别为40/29/21倍。公司前三季度营收占公司全年营收占一半左右，全年来看安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，目标价45.30元，维持“买入”评级。 风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。

Q3单季度高增长， 提质增效取得较好成果： Q3单季度实现营收 4.67亿元，同比增长 66.85%，环比增速大幅提升（ Q1、 Q2同比-6.78%、 13.35%）；归母净利润 6572.30万元，同比增长 285.13%，扣非净利润 5325.37万元，同比增长 237.17%。 三季度收入大幅增长主要系： 1、推 进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性,形成了网络空 间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。 2、积极抓住大数据智能化业务发展的机会，在保持原有业务板块持续 发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。公司成立了新型智慧城市 事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。 3、复工复产后， 积极与客户推进现有商机的落地，加快订单的实施进度和促进项目的完 结验收。 前三季度毛利率 54.23%，同比降低 0.92pct， 同时 Q3较 Q2略 有降低，预计系大数据集成项目占比提升影响。费用率来看， 公司加强 预算管理和资源优化，开展提质增效工作， 销售费用率、管理费用率、 研发费用同比减少 5.73pct、 1.7pct、 4.93pct。预付款项较年初增加 138.02%，表明公司根据商机及合同项目备货，预计随着年底项目逐渐 开始进入验收环节，四季度及明年公司业绩将继续好转。 增长拐点已到，看好新业务赛道的拓展： 18-19年机构改革完成， 2020年疫情影响消除后，公司取证和大数据业务均迎来行业拐点。 电子取证 业务将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事 后全赛道。 得益于后端大数据赋能前端取证的需求，带来了刑侦、监察 委和税务等细分行业增量建设的机会；同时，新产品的持续推出和区域 拓展也推动业务发展。 大数据业务由“公安大数据智能化”延伸至“新 型智慧城市大脑”，并于今年推出乾坤大数据平台，推进平台中台化， 简化产品实施、提高毛率水平。 盈利预测与投资评级： 我们预计 2020/2021/2022年净利润分别为 4.64/6.79/9.24亿元， EPS 分别为 0.57/0.84/1.15元，对应 42/28/21倍 PE。 继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力， 目标价 30.39元， 维持“买入”评级。 风险提示： 电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。

三季度单季营收增长加速。 单三季度公司营收 7.3亿元，同比增长 94.8%，增速较 Q1、 Q2单季增长提速明显， 我们判断和云分发收入增 长加快有关。前三季度，公司综合毛利率 11.4%，较 Q1（ 20.1%）、 Q2（ 16.4%）下滑较多，主要原因 1、 公司积极开拓视频娱乐、在线教育、 电商等行业的大客户，其中视频点播、直播所需云分发产品的收入增速 较快，但其毛利率相对较低； 2、 由于主机类产品处于较大规模升级换 代阶段，本期加大了高性能云主机硬件投入，短期影响资源利用率。 前 三季度，公司经营现金流净额 1.22亿元，去年同期为 1.56亿。截至 Q3， 公司合同负债 1.92亿， 而 Q1和 Q2的合同负债分别为 1.75、 2.09亿元， 仍保持在较高水平。 上市后， 我们认为公司基本经营策略将转向优先考 虑开拓业务、扩大收入， 并适当兼顾利润空间， Q3情况印证我们判断。 核心云产品全线升级。 10月 23日，公司推出了新一代“快杰”云主机 3+1系列、 新一代对象存储 US3、 UCloudStack2.0轻量级私有云、混合 云 2.0解决方案、 Cube 轻量级容器管理服务、直播云 3.0等，核心云产 品全线升级。同时还公布了优云精选市场、优创技术联盟、优策咨询伙 伴、 UCloud 渠道分销等四大生态合作计划；并联合 120家核心技术伙 伴、 100家 ISV 技术合作伙伴、 20家数字化咨询伙伴、 500家金牌代理 商，共同为用户提供数字化转型服务。 安全屋在政务数据应用场景取得进展。 公司在 2017年就自研了数据开 放平台安全屋，将数据所有权和使用权分离，使数据可用不可见，促进 数据安全流通。近两年，该产品的数据开放价值得到验证，与上海大数 据中心、山东省公安厅、青岛即墨城市大脑云平台等达成合作。安全屋 支持厦门建设的全国首个大数据安全开放平台，已开放数据总量 116448条，开放资源目录 805条、开放安全目录 41条、开放空间资源 33条， 广泛应用在政务决策、普惠金融、商业选址、交通出行等多个场景。 拟募投不超过 20亿元，投向青浦数据中心项目。 2020年 9月，公司拟 向特定对象非公开发行股份募资不超过 20亿元，主要投向青浦数据中 心项目（一期），项目建设期 3年。一期预计可以容纳 3000个机柜，二 期容纳 2000个机柜。公司自建部分数据中心目的，主要是满足更多客 户规模化及定制化需求，同时进一步降低成本。 投资建议： 预计 2020-2022年公司营收分别为 23.18/31.17/40.91亿元, 考虑优刻得在 A 股稀缺性及行业高成长性，给予公司 2020年 20倍 PS， 目标市值 460亿。 维持“买入”评级 风险提示： 疫情反复对公司线下业务开展不利。

营收逐季加速，产品毛利率持续改善：Q3单季度实现营收 5.47亿元，同比增长 26.62%，环比大幅改善（Q1、Q2同比分别为-64.22%、-16.22%）； 归母净利润 0.39亿元，同比增长 104.73%；扣非净利润 0.38亿元，同比增长 103.43%。毛利率方面，Q1、Q2、Q3分别为 32.14%、34.57%、36.91%，同比持续改善。费用方面，销售费用略有增长，研发费用同比增长 37.18%，主要是公司加大对重点产品研发力度。存货较年初增长52.77%，主要系半成品和库存商品增加所致。 《商用密码管理条例(意见稿)》发布：2020年 8月，国家密码管理局发布了《商用密码管理条例(修订草案征求意见稿)》，该条例基于《密码法》制定，致力于商用密码管理和促进商用密码事业发展，同时确定了商密工作的行政主管部门和管理部门的职责。同时，落实《密码法》规定的推进商用密码检测认证体系建设，鼓励商用密码从业单位自愿接受商用密码检测认证。依据《密码法》《电子签名法》，进一步明确了电子认证服务，使用密码要求和使用规范；以及政务活动中的电子公文、电子印章、电子证照等的电子认证服务要求。政策端的法律法规持续的出台，将促进密码行业的发展，带动以密码机、防火墙、SSL VPN 安全接入网关、IPSecVPN、网络安全审计、数据防泄漏、文档加密系统等商用密码产品和涉密信息系统产品的需求，作为密码行业的细分龙头，公司有望持续受益。 卫士通橙讯入选中国电科国家信息化产品库：2020年 9月，卫士通橙讯作为唯一一款软件类产品加入国家信息化产品库，未来将配合中国电科国际业务云平台的实施完善。中国电科的国际业务云平台是电科国际化经营体系建设重要工具，在国家“一带一路”倡议的引领下，越来越多的央企走出国门对外进行投资建设，卫士通橙讯作为一款以“安全”+“沟通”+“协作”为主打的平台型产品，能提供七大安全保障和一整套密码支撑体系，全面提升跨境沟通及文件传递的安全性和可靠性，为政企用户跨地域乃至跨国业务的安全、高效、有序开展提供有力保障。 盈利预测与投资评级：预计 2020-2022年净利润分别为 2.08/3.57/4.97亿元，EPS 分别为 0.25/0.43/0.59元，对应 76/44/32倍 PE。以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，信创放量，公司将进入业绩释放期，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

收入增速稳定，费用管控初见成效：公司前三季度单季营收增速保持在15%以上，进入持续稳定增长阶段，其中三季度单季实现收入9.66亿元，同比增长15.63%，实现归母净利润9975万元，同比增长43.93%，连续第二个季度实现归母净利润的正增长，表明公司云业务已经进入收获期，订阅收入已经可以弥补转型带来的业绩压力。此外，前三季度公司销售费用率和研发费用率同比略有下降，管理费用率同比下降2.44pct，财务费用同比下降-101.89%，主要为报告期内借款利息减少，存款利息增加所致，体现公司费用管控效果显著。 公司造价业务云收入高增：：前三季度公司合同负债15.41亿元，同比提高80.87%，其中第三季度单季增加合同负债2.07亿元，云业务转型取得较好成果。造价业务今年新增地区的转化率持续提高，云收入占比不断增加，现金流质量持续改善，市场占有率稳步提升，预计全年云造价业务继续保持高速增长。在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，上半年有超40%的续费来自线上续费。 收购鸿业科技优势互补，开拓设计领域：：10月公司以4.08亿元收购洛阳鸿业科技90.67%的股权。本次交易完成后，鸿业科技将成为公司全资子公司，并纳入公司合并范围。收购完成后，广联达与鸿业科技将在工程设计领域形成显著的战略协同效应。其中广联达具备行业领先的BIM自主图形平台技术和丰富的行业应用经验，鸿业科技是国内领先的设计软件企业，具备优势的技术储备和客户关系渠道，收购鸿业科技有利于广联达拓展设计业务，完善公司在数字建筑产业链的布局，发挥协同效应，增强公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为4.26/5.89/8.59亿元，EPS分别为0.36/0.50/0.73元，当前股价对应PE203/147/100倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长，我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：造价业务下游需求不达预期；施工业务进展不达预期

三季度经营业绩恢复。 单三季度，公司营收 2.8亿元，同比增长 31.7%； 归母净利润 0.35亿元，同比增长 132%，经营业绩恢复。 前三季度，公 司毛利率 53.7%，较去年同期提升 7.1pct；销售费用率和管理费用率分 别同比下降 0.25pct、 4.91pct； 研发费用率同比提高 4.6pct； 净利率 8.98%， 较去年同期提高 5.63pct。 前三季度，公司经营性现金流净额-2.05亿元， 去年同期为-2.25亿元。 接连中标邮储和交行项目，逐步向大型国有银行拓展。 长亮推出全国首 个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统 SunLtts V8， 可解决集中式的性能瓶颈，提高核心系统的高可用性和动态扩容能力。 2020年 4月，公司中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目， 助力该银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目； 2020年 9月，长亮科技中标交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发 卡系统两大项目，助力交行打造中国首个国有大行信用卡项目。这两次 中标标志着公司将其核心业务逐步由股份制银行、城商行为代表的中小 银行向大型国有银行拓展。 海外业务完成战略型布局， 2019年海外业务高增长并首次实现盈利。 公司 2015年开始布局海外业务，通过收购等方式在 2019年完成了在东 南亚地区的战略性业务布局。过去五年时间，公司获得多个合同订单， 尤其在泰国第五大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中，击 败美国老牌金融 IT 巨头。 2019年公司海外收入 1.5亿元，同比增长 134.56%，并首次实现了盈利。未来携手华为赋能出海中国金融企业快 速立足海外市场，有望持续高增长。 投资建议： 预计 2020-2022年公司净利润分别为 2.09、 2.59、 3.21亿元。 银行系统国产化进程加速，公司作为银行核心系统的国内龙头，将受益 明显。给予“买入”评级。 风险提示： 海外疫情影响公司海外业务发展。

事件：前三季度实现营收9.43亿元，同比增加8.93%，归母净利润-785.61万元，亏损同比增加671.60%，扣非净利润-3406.53万元，亏损同比增加39.50%。 投资要点Q3保持稳健增长，经营性现金流大幅提升：Q3单季度，实现营收3.93亿元，同比增长14.11%，归母净利润0.23亿元，同比减少28.66%，扣非净利润0.14亿元，同比减少39.91%。前三季度来看，毛利率为70.28%，同比减少1.72pct；费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.96%、10.70%、25.47%，同比分别-2.12pct、-0.52pct、+0.03pct。 前三季度经营性现金流净额为2.02亿元，同比增加884.37%，主要系业务回款大幅增加。 ”打造数据安全“新法宝”，发布数据安全运营平台：随着《个人信息保护法（草案）》、《数据安全法（草案）》正式对外公开征求意见，各行业客户也开始重视对数据的安全，对数据全生命周期安全运营能力的需求随之而来。绿盟科技为了满足相关法律要求，响应用户数据安全运营诉求，推出数据安全运营平台（NSFOCUSISOP-DS）。平台通过联动数据安全防护系统，基于相关日志等多类数据源，提供完善数据资产识别与自动分类分级、数据安全风险监控、数据安全访问权限统一管控和数据全生命周期安全运营能力。 多款产品市占率第一：：Frost&Sulliva2019年抗DDoS硬件产品中国区市场排名以及大中华区市场排名中，绿盟抗拒绝服务系统（NSFOCUSADS）以市场占有率39.7%和30.7%的份额，连续六年取得市场排名第一的好成绩。IDC发布的《2020年上半年中国IT安全软件市场跟踪报告》中，绿盟“漏洞扫描和管理软件”以22.5%的市场份额排名第一。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为3.12亿元/4.30亿/5.50亿元，目前股价对应PE分别为48/35/27倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司今年重点推进渠道建设2.0建设，加快转型安全运营和解决方案。布局零信任、数据安全等新领域。同时作为电科旗下的控股企业，看好公司改革转型下，全面发力，带动业绩继续保持高的增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。

事件：公司2020年前三季度实现营收6.60亿元，同比增长40.11%；归母净利润-0.34亿元，同比减亏18.94%；扣非净利润-0.49亿元，同比减亏1.91。 投资要点Q3业绩超市场预期，，Q4有望维持高增态势：：Q3单季度来看，实现营收3.40亿元，同比增长64.95%，归母净利润0.26亿元，同比增长56.82%，扣非净利润0.18亿元，同比增长75.82%。主要系随着国内疫情防控形势的好转，公司业务市场不断拓展，新产品逐步上市，订单总量持续回暖。由于公司客户主要采取预算制和集中采购制度，项目验收和结算集中在下半年，因此收入主要体现在下半年。随着Q3增速大幅增长，我们预计Q4仍将维持高增长的态势。 销售和管理费用率进一步优化，持续加大研发投入：前三季度毛利率65.68%（同比-2.63pct、环比+0.82pct）。销售费用率、管理费用率分别为41.02%、9.65%，同比分别下降1.34pct、4.23pct，公司经营管理能力进一步优化，研发费用率29.87%，同比增加1.69pct，继续加大研发端投入。 股权激励股票首次授予条件达成：：公司10月21日发布公告，股权激励计划规定的2020年限制性股票授予条件已经成就，确定2020年10月20日为首次授予日，以134.45元/股的授予价格向222名激励对象首次授予138.12万股限制性股票。公司股权激励方案设置的业绩考核目标为；以2019年营收为基数，2020-2021年营收增长分别不低于25%、50%、75%、100%。股权激励一方面可以留住公司核心技术和业务骨干，也能进一步调动员工积极性，助力公司业务高速增长。 云战略升级，发布多云管理和多云安全管理一站式服务平台——安恒云：：2020年9月9日，安恒信息对云战略进行了升级，成立了云BG，正式发布安恒云。安恒云不仅仅是多云管理平台，而是一个集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台，安恒云的核心仍是安全。安恒云提供了满足等级保护三级要求，具备高可用、高价值、极致体验、以SAAS化服务模式为主的安全能力。目前两种服务模式，分别为在线SaaS服务模式和本地私有化服务模式。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年营收13.72亿元/20.11亿元/28.99亿元，归母净利润1.21亿元/1.87亿元/2.67亿元。作为布局新兴安全领域的安全厂商，安全领域需求持续释放，看好公司安全平台和服务业务持续高增，云战略有望带来新增量，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。

事件： 公司2020年前三季度实现营收15.03亿元，归母净利润5.95亿元，扣非净利润3.94亿元，同比分别增长44.25%、191.22%、145.89%。 投资要点 Q3业绩超预期，净现金流持续高增：Q3单季度来看，实现营收5.87亿元，同比增长64.62%，归母净利润2.38亿元，同比增长313.61%，扣非净利润1.29亿元，同比增长208.37%。前三季度经营性现金流净额8.10亿元，同比增长226.80%。合同负债（原预收账款）6.10亿元，同比增长91.82%。 整体费用率持续下降：前三季度毛利率86.85%（同比+2.89pct、环比+0.71pct），净利率39.68%（同比+20.06pct、环比+0.65pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.39%、7.48%、34.85%，同比分别下降0.89pct、0.94pct、7.18pct，整体费用率仍在持续下降。 MAU保持高增长态势：截至2020年9月30日，公司主要产品MAU已达到4.57亿，同比增长19.63%，环比增长0.66%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，同比增长23.08%，环比增长2.33%；移动版月度活跃用户数2.74亿，同比增长19.13%，环比减少0.36%；其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已接近千万。主要是公司依靠技术优势和产品粘性提升了疫情带来的新用户的留存率。此外，公司付费用户数依旧保持强劲的增长。 授权业务受益党政市场，订阅业务实行渠道创新+精耕细分市场战略：办公软件授权业务，全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力显著提升，尤其政府业务的集中提前释放。办公服务订阅业务，WPS超级会员再次尝试直播带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。 报告期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。广告业务，报告期内整体用户规模和活跃度的提升，仍能维持业务的平稳运行。 盈利预测与投资评级：上调2020-2022年归母净利润为9.40/13.69/20.53亿元，对应PE分别为149/102/68倍。作为国内最大的办公软件厂商，今年在信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）等多重因素推动下，业绩保持高速增长态势，我们继续看好公司授权业务和订阅业务在各自细分市场潜在商机的挖掘和渗透，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。

事件：公司2020年前三季度实现营收72.84亿元，同比+10.82%，归母净利润5.54亿元，同比+48.36%，扣非净利润8395.23万元，同比+20.25%。同时，公司预计全年归母净利润10.65-13.93亿元，同比增长30%-70%。 投资要点 Q3继续保持高增长，经营性现金流净额大幅提升：Q3实现营收29.35亿元，同比+25.16%，归母净利润2.96亿元，同比+60.79%，扣非净利润0.77亿元，同比+100.43%。公司继续保持Q2较高的增速，主要系随着各行业领域复工复产，第二、三季度逐渐弥补了一季度业绩的不利影响，同时，人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。费用方面，前三季度销售费用率、管理费用率分别为17.63%、6.71%，同比减少2.25pct、0.65pct，费用支出进一步得到改善；研发费用率22.43%，同比增长4.17pct，主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入，另一方面是前期研发资本化摊销。应收账款方面，前三季度同比增长35.45%，高于营收增速。经营性现金流方面，公司Q3经营性现金流净额为6.50亿元，同比增长115.23%。存货较期初增长89.93%，主要系本期项目备货增加所致。 第二期股权激励股票授予条件达成：公司10月26日发布公告，股权激励计划规定的第二期限制性股票授予条件已经成就，确定2020年10月28日为授予日，以18.28元/股的授予价格向1933名激励对象授予2722.42万股限制性股票。公司股权激励方案设置的业绩考核目标为；以2019年营收为基数，2020-2021年营收增长分别不低于25%、50%、75%。此次股权激励主要激励对象为核心骨干，这有助于调动员工积极性，从而推动公司业务高速增长。 1024开发者节发布讯飞AI云等多款重磅产品，助力生态和应用发展：本月24日科大讯飞的“全球1024开发者节”开幕，会上指出，过去一年，科大讯飞平台的开发者团队增长了约50万家，开发者数量从108万增长到157万，开发应用数从70万增长到93万。同时，“顺风耳”图聆工业云平台、讯飞AI云等多个生态新品的全新亮相，以及AI科技树的构筑理念的发布。未来科大讯飞将从产品赋能走向行业赋能，实现进阶服务，为生态和应用的发展提供更契合的AI源动力。 盈利预测与投资评级：上调公司2020/2021/2022年归母净利润分别为11.45/14.72/18.80亿元，摊薄EPS分别为0.52/0.67/0.86元，现价对应PE68/53/41倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，同时人工智能作为新基建重要内容之一，加速生态建设和应用落地，AI龙头有望AI行业高速发展的东风，保持业绩稳步增长，维持“买入”评级。 风险提示：平台进展低于预期；各行业业务进展低于预期。

业绩扭亏，现金流亮眼，单季同期实现大幅增长： 之前我们预计公司下 半年尤其是第四季度营业收入将呈现快速增长，最终年度业绩同比将实 现较大增长，公司三季报印证了我们的观点。三季报显示公司 Q3单季 度实现收入 1.17亿元，同比增长 58.92%；实现归母净利润 5465万元， 同比增长 1316.39%。 Q3单季同期实现大幅增长，使公司前三季度业绩 扭亏，业绩出现明显拐点， 我们预计主要是因为行业安全业务增长较快。 此外，公司前三季度经营性现金流量净额同比增长 174.63%，其中 Q3单季度同比增长 716.04%，我们认为是公司销售回款、资本性现金回流、 政府补助、退税等科目均同比大增所致。 高研发费用支出巩固公司行业领先优势： 前三季度公司研发费用支出 1.01亿元，同比增长 47.57%，已经超过了 2019年度全年水平， 占到前 三季度营业收入的 50.10%。 公司通过高研发费用支出，积极布局基础 安全和行业安全板块，在党政、重要行业信创市场和重要行业网络安全 市场不断巩固龙头地位并实现重要突破，中间件、数据中台等核心产品 进展顺利。 定增和激励体现公司发展信心： 7月 9日公司公告向公司控股股东、实 际控制人黄永军以 35.20元/股价格定向增发 3.5亿元，黄永军享有上市 公司表决权股份的比例将增加至 17.71%，不仅有助于维护上市公司控 制权的稳定，也体现出实控人对公司长期发展的信心。 此外， 10月 15日公司公告实施限制性股票激励计划，向公司高管与核心技术人员授予 公司股本总额 3.91%的限制性股票， 授予价格为 38.32元/股，高于现价。 此轮股票激励将有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起， 充分调动了公司员工的积极性。 盈利预测与投资评级： 信创板块 Q3季报或预告业绩已现拐点， Q4将 开始进入集中确认期，并且未来重要行业信创将开始放量，信创产业进 入业绩持续释放和验证的周期。虽然今年招标价格有所下降，但龙头份 额普遍超预期。 因受疫情影响和行业竞争加剧，下调公司 2020-2022年 营业收入分别为 6.50亿元、 10.48亿元、 14.62亿元，净利润分别为 2.24亿元、 3.51亿元、 5.28亿元，现价分别对应 45、 29、 19倍市盈率。 我 们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，维持“买入” 评级。 风险提示： 国产化进度不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

激励计划规模大、覆盖广，流程简单可以快速实施：本次激励计划拟向激励对象授予不超过13176万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的4.50%，首次授予的激励对象合计不超过1,000人。本次激励覆盖面和力度很大，有利于充分调动公司员工的积极性和责任感。本次激励只需要集团审批，不需要再经国资委审批，实施和授予流程会较快落地。 行权条件彰显公司发展信心：首次授予的股票期权行权的业绩条件包括：1）2021、2022、2023年度净资产现金回报率不低于13.5%、14%、14.5%；2）以2019年为基础，2021、2022、2023年度营业收入增长率分别不低于40%、65%、95%；3）2021、2022、2023年度营收净利率（净利润/营业收入）不低于3.2%。业绩行权条件相当于2020-2023年四年营业收入复合增速在18%左右，此外首次授予部分股票期权的行权价格为16.68元/股，相较于16.45元的现价，彰显出管理层信心。 长城PK体系国产自主计算机开启消费级市场新时代：近日中国长城国产自主计算机旗舰店开业，包括笔记本、台式机在内的相关产品亮相北京深圳，中国长城电商业务也同步开启，共同为国产PC消费者市场注入强“芯”活力。其中的电竞机曾连续两年亮相国际女子电子竞技锦标赛，以整个赛程零BUG，展现了国产自主安全电脑最高技术水平。 飞腾全年业绩大超预期，引入多家战投拓展行业市场：因为鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会，今年飞腾芯片出货量实现大幅增长。截止2020年9月飞腾创国产CPU出货新纪录，飞腾芯片已签约186万片，出货111万片，同比增长10倍。我们预计飞腾芯片全年签约200万片，出货150万片。近期飞腾拟以15%的股权比例引入有紧密产业链合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者，有助于飞腾加大研发投入、拓展行业市场，中国长城将继续持有飞腾不低于26.775%股权，仍为天津飞腾第一大股东。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.42/0.52/0.68元，对应PE分别为39/32/24倍。信创业务今年下半年招标工作已经接近完成，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，带动公司整机业务高速增长。同时上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提高公司的积极性和责任感，维持目标价28.89元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张低于预期；信创推进不及预期。