事件：2020年上半年公司实现营收16.19亿元，同比增长6.27%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降49.33%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.75%。此前，公司预告预计上半年实现归母净利润3.31-3.44亿元，同比下降51.3%-49.3%；扣非归母净利润2.69-2.80亿元，同比增长4.8%-9.1%。 投资要点Q2单季度公司经营恢复较好。上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降49.33%，主要是由于金融资产公允价值变动收益较上年同期下降较大所致（去年上半年公允价值变动权益为3.99亿元，今年同期为-175万元）。总体上，公司业务上半年受到了新冠肺炎疫情的不利影响，得益于国家强有力的疫情防控，同时伴随着公募基金投资顾问业务、创业板试点注册制，股转精选层改革等政策红利带来的业务机会，以及资本市场活跃度持续攀升，公司产品业务在二季度逐步趋向正规，单看Q2单季度，实现营业收入11.06亿元，同比增长18.69%；归母净利润3.89亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长16.39%，可见疫情后公司经营恢复较好。毛利率和销售费用较去年同期变化较大，主要是今年执行新收入准则，将与合同履约义务相关的项目开发实施及维护服务人员费用，计入营业成本。上半年公司经营性现金流净额为-4.81亿元，去年同期为-4.19亿元。 加快数据业务的数字化转型节奏。分业务线看，大零售IT业务收入6.02亿元，同比增长0.97%；大资管IT业务收入4.77亿元，同比增长10.36%；银行与产业IT业务收入1.09亿元，同比下降12.62%；数据风险与基础设施IT业务收入1.10亿元，同比增长28.52%；互联网创新业务收入2.60亿元，同比增长9.40%。大零售和大资管依然是公司主要收入来源，其中资产管理的投资交易产品线、管理人估值产品线，财富管理的登记过户产品线、银行财富管理产品线、经纪业务证券经纪产品线以及期货期权产品线，以及海外云产品线在表现亮眼。上半年，公司收购了广州安正软件，补充了数据中台的相关业务能力。同时与Fiastra达成战略合作，购买FusioIvest产品并进行本地化改造和推广，打造适合国情的投资组合管理系统。在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入，在数据领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。 投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为14.56/17.38/21.25亿元，对应PE分别为76/64/52倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复对公司业务开展不利。

事件：公司2020年H1实现营收43.49亿元，同比+2.86%，归母净利润2.58亿元，同比+36.285，扣非净利润0.07亿元，同比-76.53%。 投资要点 Q2净利润扭亏为盈：Q2实现营收29.40亿元，同比+29.54%，归母净利润和扣非净利润分别由Q1的-1.31亿元-1.34亿元增长至Q2的3.89亿元和1.41亿元，Q2单季度归母净利润和扣非净利润均扭亏为盈。 教育、医疗赛道逆势增长，订单高增奠定全年良好增长势头：上半年疫情较大程度延缓了部分项目的实施、交付、验收、招标等相关工作，智慧城市、智慧政法业务出现不同程度下滑，但智慧教育、智慧医疗两大战略赛道依然表现抢眼。教育赛道上半年实现营收13.97亿元，同比增长34.31%；疫情期间，“停课不停学”覆盖全国21省6500余所中小学1500万师生，累计访问量超21亿次。医疗赛道收入7442.71万元，同比大幅增长664.83%，“智医助理”辅助诊疗系统开始实现“安徽模式”的全国推广阶段，目前西藏、北京、浙江等全国11个省市近百个区县、超2000个乡镇级医疗机构、超20000个村级医疗机构投入使用，日均提供超30万条辅诊建议，累计服务数亿人次。随着3月初网上招标开始逐步实施，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，承担公司营销任务的销委会3月新增中标合同金额较去年同期增长91%，上半年新增中标合同金额较去年同期增长119%。此外，受本次疫情影响，各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯，对接更多的快速增长机会。预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。 C端营收占比提升：消费者业务上，公司进一步丰富“AI+硬件”产品品类，扩大用户群体覆盖。C端产品在“618大促”中斩获京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一，核心品类连续多年保持销售额第一，在疫情影响下整体销售额累计同比增长超40%。通过产品创新让广大用户更简单真实地感受到人工智能技术进步带来的便利和价值。报告期内，To C业务实现营收16.35亿，在整体营收占比进一步提升至37.59%；实现毛利7.82亿，毛利占比达39.24%。 盈利预测与投资评级：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为11.21/14.63/18.91亿元，摊薄EPS分别为0.51/0.67/0.86元，现价对应PE75/57/44倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，同时人工智能作为新基建重要内容之一，叠加公司继续推进2.0战略，有望保持快速增长态势。维持“买入”评级。 风险提示：平台进展低于预期；各行业业务进展低于预期。

事件：2020年半年报营收4.33亿，同比减少29.17%，归母净利润-1.32亿、扣非净利润-1.33亿，亏损同比分别增加60.61%、54.70%。 投资要点 Q2净利润同比扭亏为盈，产品毛利率提升明显：Q2单季度，实现营收3.74亿元，同比减少16.22%，归母净利润0.03亿元，扣非净利润0.03亿元，均同比扭亏为盈。2020年H1来看，单机和系统产品营收1.61亿元，同比减少29.54%，毛利率61.52%（同比+6.27pct）；安全服务与集成营收2.73亿元，同比减少28.95%，毛利率18.18%（同比+5.10pct）。费用方面，销售费用、研发费用分别同比增加10.24%、29.85%，管理费用率同比减少7.87%。 提升密码基础能力和密码综合能力，积极推进密码泛在化战略：持续开展密码芯片、密码模块、密码整机、密码系统的研制：（1）上半年已完成55项已有商密产品的资质换证工作，并完成多款产品的资质申报和产品转认证工作；（2）持续推动安全SE的生态体系建设，完成COS、SDK、驱动、密码中间件和硬件平台等基础能力建设，BIOS可信、TSB可信等核心生态支撑能力建设，以及基于安全SE的硬件设备和软件产品的研制进展顺利，从芯片底层实现了密码的内生式应用。启动商密高性能安全SOC芯片研制，该芯片将是具有标杆意义的加解密性能超万兆且支持硬件辅助虚拟化的高性能可重构密码SoC芯片，将极大地提升公司在核心安全产品方面的竞争力。 聚焦政策和行业重点研发信创产品：积极推进基础国产化战略应用于电子政务、企业网络和互联网的产品，正在全面开展鲲鹏、龙芯、飞腾、兆芯、海光、申威等处理器的适配工作。并与龙芯中科联合发布“龙芯安全模块及SDK”，实现硬件级密码算法处理能力和芯片级安全防护。 安全服务运营平台即将上线：公司全力构架安全服务能力体系，成功推出密码基础服务平台，该平台采用主流的微服务架构，整合了公司密钥管理、数字证书认证、云服务器密码机、软件密码模块、通用密码中间件等基础密码能力，能提供密码资源管理服务、密钥管理服务、证书管理服务和密码计算服务等密码基础服务能力，能满足用户服务化、场景化、按需获取和弹性扩展的需求。以硬件设备虚拟化和软件产品云部署作为产品云化的有效途径，全面推动公司产品云化，积极支持安全服务转型，云密码机实现了和主流云平台的对接，大数据安全治理系统已在成都市政务云部署，橙讯平台即将规模化部署，安全服务运营平台即将上线。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为2.47/3.92/5.23亿元，EPS分别为0.29/0.47/0.62元，对应76/48/36倍PE。以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放量，将进入业绩释放期，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

事件：2020年上半年公司实现收入3.62亿元，同比下降24.19%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长4.45%。此前，公司预告上半年归母净利润为0.47-0.56亿元，同比增长0.94%-20.26%。 受疫情影响上半年收入下降，毛利率提升和费用管控良好使得归母净利润实现正增长。上半年公司收入下滑，主要是项目实施进度受新冠疫情影响，确认的项目数量及金额规模同比减少。由于疫情原因，公司一季度收入和归母净利润分别同比下降83.63%、145.26%，单看Q2一个季度，公司收入同比增长108.36%，归母净利润同比增长721.74%，恢复比较明显。分行业看，上半年确认收入的项目主要来自烟草、新能源、石化三个行业，合计占比97.88%，其中，烟草行业收入10175.07万元，占比28.14%；新能源行业13179.10万元，占比36.44%，石化行业12041.38万元，占比33.30%。上半年，三个下游行业收入规模较为均衡，传统优势行业烟草和新能源行业营收贡献继续保持稳定，近年来重点拓展的石油石化行业营收贡献逐步显现，烟草、新能源、石化三个行业上半年的毛利率分别为42.15%、30.40%、31.24%，深耕多年的烟草行业毛利率明显高于其他行业。上半年，销售毛利率34.13%，较去年同期提高5.8pct；销售费用和管理费用同比下降5.95%、3.85%；净利率13.45%，较去年同期提高3.69%。经营活动现金流净额上半年为-0.91亿元，去年同期为-1.40亿元，根据往年经验看，公司收款通常集中在下半年。 加大对数字化产品销售，积极探索新业务模式：：上半年公司新增订单（含税）3.6亿元，主要来自烟草、新能源、石化、就业四个行业，分别新增0.62、1.26、0.86、0.64亿元。截至上半年，在手尚未确认收入订单（含税）18.95亿元，此外，公司加大了对数字化产品的研发和推广力度，取得了良好的市场效果，云WMS、3D数字孪生系统等数字化产品已实现销售订单超过1000万元；公司还积极探索新的业务模式，百威啤酒项目不仅是公司在酒类行业的首单，也是公司智能系统租赁商业模式落地的首单，对未来的市场拓展有很好的示范效应。 投资建议：预计2020-2022年营收分别为8.41/11.41/14.91亿元，2020-2022年归母净利润分别为0.61/0.94/1.42亿元，EPS分别为0.22/0.34/0.52元，现价对应PE分别为50/33/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目实施受疫情影响

事件：公司2020年H1实现营收9.16亿元，归母净利润3.57亿元，扣非净利润2.66亿元，同比分别增长33.64、143.30、123.94。 投资要点业绩持续高增，订阅业务表现亮眼Q2单季度来看，营收5.44亿元，同比增长35.58%%，归母净利润2.47亿元，同比增长149.30%%，扣非净利润2.02亿元，同比增长133.11。办公软件授权业务营收2.14亿，同比增长6.13%主要受疫情影响增速呈现放缓趋势，未来随各行各业复苏以及国产招标推进，增速将大幅提升。办公服务订阅业务营收5.33亿，同比增长70.89%主要受益于个人客户订阅业务快速增长。一方面，通过优化WPS会员及稻壳会员业务产品服务；另一方面，积极开辟新的售卖渠道，两者共同拉动了个人服务订阅业务高增。WPS+等面向中小企业的云办公产品业务发展迅速，也推动订阅业务的收入增长。 广告业务营收1.69亿，同比下降1.77%1.77%，呈现小幅下降状态。 订阅业务贡献大量现金流，规模化效应带动净利率显著提升经营活动产生的现金流量净额同比增加3.14亿，增幅227.91%227.91%，主要系办公服务订阅业务收款同比增加所致（合同负债503亿，同比翻倍）。H1毛利率86.14%%（同比3.48pct、环比2.02pct净利率39.03%%（同比17.59pct、环比9.4pct））；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.41pct、112pct、7.30pct，整体费用率下降明显规模化效应持续显现。 付费渗透率继续快速提升：截至2020年6月30日，主要产品MAU已达到4.54亿，同比增长30.5%%，环比增长1.6。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.72亿环比增长2.38%%；移动版月度活跃用户数2.75亿，环比增长1.48%%；其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.07亿。累计年度付费个人会员数达到1681万，同比增长98.47环比增长39.85%%，付费渗透率达到3.702019年末为2.92。 拟收购数科网维深化布局OFD领域，并表进一步增厚业绩公司拟收购冠群股份直接持有的数科网维37.52%股权，支付对价为1.5亿元。目前公司直接持有数科网维约30.00股权，收购完成后，将持有数科网维67.52股权，将并表数科网维，成为控股股东。公司战略布局OFD国家版式文件标准，通过合作开发、代理数科网维产品等多种形式加大与数科网维合作力度，继续为政府及广大行业客户提供优质服务。本次对外投资符合公司总体发展战略的要求，将增加公司的并表财务收入及利润2019年数科网维营收9691.74万元，净利润3676.38亿元）），另一方面，将有利于公司产品在OFD领域内的创新。 盈利预测与投资评级：上调20202022年归母净利润为8.3113.2419.84亿元，对应PE分别为21013288。作为国内最大的办公软件厂商，今年信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）等多重因素推动下，业绩将保持高速增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。

长城发布国内首台喷淋液冷服务器，打开云数据中心市场：中国长城是国内首个将“芯片级精准喷淋液冷技术”应用于国产服务器的企业，根据长城官方公众号的介绍，该技术的冷却液为绝缘导热液体材料，面向芯片直接精准喷淋、高效散热，可将数据中心功率密度提升10倍，单机架功耗可提升至56KW以上，比风冷服务器低20-30℃。在主要性能参数方面，经第三方测试，长城喷淋液冷服务器在北京地区的PUE（PowerUsageEffectiveness，数值越接近1能效水平越好）实测值为1.05-1.1，能效水平在国内领先；TCO方面，以10年生命周期计算，喷淋式液冷方案能让机房空间缩减70%，设备投入降低35%，项目TCO降低45%-55%。不到3个月时间，长城喷淋液冷服务器已成功应用于教育、移动通信、大数据等近10个行业的解决方案中，并参与国家重点实验室5G云计算项目建设，在云数据中心市场落地众多标杆。飞腾市场份额有望继续提升：目前地方党政市场主要芯片参与方包括鲲鹏、飞腾、龙芯，龙芯由于性能较弱整体占比较小，飞腾份额提升较快，全年有望达到50%甚至更高。在部委市场，台式机芯片以飞腾和龙芯为主，服务器端海光相对占优。随着Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000（用于PC）的发布，飞腾产品的整体性能将会跃升一个新台阶；另一方面，华为鲲鹏后续代工的问题尚未解决。我们预计，飞腾在信创领域的竞争力和市场份额将有望持续提升。 自主创新基地的国产主机陆续下线：2019年以来，长城快速与各地政府开展自主创新基地建设，基地建设的一项重要内容就是基于中国长城在网络安全和信息化领域形成的芯-端-云生态链条、PK体系架构，生产中国长城自主安全电脑。今年，中国长城在烟台、天津、南昌等自主创新基地的国产整机也开始陆续下线，以投资换市场的策略有助公司获取更大份额。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.43/0.53/0.61元，对应PE分别为49/39/34倍。采用分部估值，信创业务今年开始放量，分别给予高新电子、PC业务和解决方案45倍、35倍PE，对应355亿元；在新格局形式下飞腾在党政份额有望大超预期，高端芯片的发布将助力公司打开远期行业市场空间和估值空间。飞腾今年营收保守预计10亿元，参考芯片类公司寒武纪、澜起科技的平均PS，则长城持有的天津飞腾35%股权对应378亿，考虑飞腾翻倍以上增长更具成长性给予30%溢价，则合计846亿市值，目标价28.89元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张低于预期；信创推进不及预期。

Q2单季度收入增长32.95%。2020年Q2单季度收入2.46亿元，同比增长32.95%，较Q1单季度增速（3.73%）显著增长。Q2单季度归母净利润为0.58亿元，同比增长7.13% 分业务看：上半年公司工业自动化业务营收2.86亿元，同比增长16.86%，占公司营收76.55%，毛利率42.36%，同比下降2.26pct；工业互联网业务营收0.78亿元，同比增长23.00%，占公司营收20.76%，毛利率42.57%，同比下降2.98pct；智慧能源业务营收909.68万元，占公司营收2.43%。上半年公司总体毛利率42.25%，同比下降2.60pct；净利率18.88%，同比下降2.68pct。上半年公司经营性现金流净额为0.08亿元，去年同期为0.25亿元。 公司EmpoworX 工业互联网平台通过国家最高级功能性能五星级评测，提供广泛解决方案在诸多领域得到广泛应用。按照工业互联网平台白皮书中的参考架构和工业互联网平台测试验证标准的技术要求，中国信通院对EmpoworX 工业互联网平台的边缘能力、通用PaaS、工业大数据、工业数据管理、工业模型、工业应用开发及人机交互、工业APP市场和平台间调用等八大方面进行了详细评测。测试结果显示，EmpoworX 通过国家最高级功能性能五星级评测，是南京首个获评的工业互联网平台，截至目前全国共有8家工业互联网平台获评五星级。 EmpoworX 平台针对流程工业，提供200+个设备模型，100+种算法，并提供100+个工业应用APP，10+种SaaS 化应用解决方案，实现工业设备大数据的接入、存储和分析类应用，如设备预警、故障诊断、运行优化等，从而构建工业数据分析产业生态，确保工业设备的高效、稳定、安全、经济运行。基于EmpoworX 平台，科远重点推出了智慧电厂、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧医药、智能制造等完整解决方案，并得到广泛应用，积累了大量成功案例。 投资建议：预计2020-2022年公司收入分别为9.04/11.82/15.05亿元，EPS 分别为0.66/0.88/1.13元，现价对应PE 分别为25/19/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响公司业务推进速度

事件：公司2020年H1实现营收3.44亿元，同比下滑18.05%，归母净利润0.42亿元万元，同比增长56.21%，扣非净利润0.36亿元，同比增长101.22%。 投资要点 云和数据服务业务逆势增长，费用率显著下降：Q2单季度来看，实现营收2.05亿元，同比下滑4.09%，出现明显复苏（Q1同比下滑32.53%），归母净利润0.34亿元，同比增长69.92%，扣非净利润0.29亿元，同比增长88.48%。在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，云和数据服务业务份额继续扩大，实现营业收入11932.21万元，同比增长17.71%，云和数据服务业务收入占营业总收入比例达到34.70%，比上年同期增长10.54pct，战略升级成效显著。分行业看，泛安全、政府、融媒体、金融、企业营收分别为0.83、0.63、0.49、0.30、1.20亿元，同比下滑17.54%、22.41%、9.61%、5.12%、21.72%。整体毛利率54.56%，略微下滑036pct。期间费用率显著下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别减少3.55pct、3.67pct、1.06pct，主要系受疫情影响，在线办公和SaaS服务等新模式降低了期间费用。 多款产品完成信创生态适配兼容，信创收入有望大幅提升：公司主要核心软件产品，包括TRS内容协作平台、TRS海贝大数据管理系统、TRS全文数据库系统、TRS文本挖掘软件、TRS水晶球分析师平台、TRS网络信息雷达系统、TRS身份认证服务器系统、安拓知识图谱平台产品等，已经实现了完整的信创生态适配兼容，支持龙芯、飞腾、兆芯、鲲鹏、海光和申威等国产CPU整机，中标麒麟、银河麒麟、统信、中科方德等操作系统，达梦、人大金仓、神舟通用、南大通用等数据库，东方通、金蝶、中创、宝兰德等中间件，以及火狐浏览器、360安全浏览器等前端桌面产品，内容管理和数据整合产品支持国家电子公文OFD标准，与主流厂商实现应用层的深度对接。产品能力已全面迁移至信创平台，与国产芯片、操作系统、数据库、中间件、整机等信创生态主流厂商建立了紧密合作关系，已取得全生态的“兼容互认证书”。2019年公司在信创领域取得收入约千万，确立了多个标杆示范案例，2020年信创市场大规模放量的背景下，预计公司信创相关收入也将大幅提高。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.31/0.41/0.51元，PE分别为40/31/24。公司客户刚需属性强，政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段，持续获得大金额订单，下半年增长态势有望延续，维持目标价17.05元，维持“买入”评级。 风险提示：融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期；云和数据服务业务转型不及预期。

事件：2020年半报营收7.55亿元、归母净利润-0.21亿元、扣非净利润-0.50亿元，同比分别减少14.45%、255.46%、2282.66%。投资要点n安全运营业务逆势高增，营收占比进一步提升：分季度来看，Q2实现营收5.25亿元，同比下滑1.89%，增速环比改善明显（Q1同比下滑33.81%）；Q2实现归母净利润0.58亿元，同比增长6.82%，扣非净利润0.41亿元，同比下滑4.88%。具体到产品，安全产品营收5.11亿（同比-24.57%），营收占比67.79%（同比-9.08pct），毛利率71.98%（同比11.68pct）；安全运营与服务2.36亿（同比21.14%），营收占比31.25%（同比+9.19pct），毛利率70.01%（同比-3.99pct）。整体毛利率提升7.82pct，主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。期间费用率整体上涨，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增加10.43pct、1.96pct、10.58pct，主要是加大渠道销售体系建设和研发投入，相关人员增加导致费用增长，2020年年中员工4900多人，同比增长了600多人。经营性现金流方面，同比提升47.74%，主要是销售回款和增值税退税增加。 三大战略新业务营收同比持平，新增17个城市安全运营中心，：上半年受疫情影响安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务收入超1.6亿元，与上年同期相比基本持平。安全运营：继续借助安全运营中心推进SecaaS/SocaaS（安全即服务）的发展战略。上半年受到疫情影响，城市安全运营业务的推进速度有所放缓，在原有四大支撑中心和30多个城市运营中心基础上，新增了17个城市安全运营中心。下半年将协同公司渠道体系建设，继续向其他三四线城市拓展，提升区域市场业务规模。同时细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等，构建专题化安全运营中心，如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等；面向中小型智慧城市，推行标准化运营中心落地，针对用户远程提供安全运营服务。云安全：上半年云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。同时，加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系，围绕新基建和数字化转型的新需求，持续加大拓展云安全运营模式，与各地城市安全运营中心紧密配合提供能力支持。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为8.96/12.09/16.16亿元，目前股价对应PE分别为43/32/24倍。公司上半年营收占在公司全年营收占比较小，根据统计的招标信息显示，公司Q2订单金额和订单数量同比增长较快，预计将在三季度逐步贡献业绩。全年来看安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，维持目标价50.34元，维持“买入”评级。 风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。

事件:公司子公司天津飞腾正式发布了新一代高可扩展多路服务器芯片腾云S2500,此前飞腾主要支持单路服务器。 投资要点 腾云S2500性能大幅提升,8路性能超鲲鹏:腾云S2500采用16nm工艺,主频2.0-2.2Ghz,64核架构,支持2路、4路和8路直连,可以形成128核到512核的计算机系统。腾云S2500相比上一代产品FT-2000+单路服务器芯片的性能大幅跃升。根据飞腾研究院的测试数据,在整机性能方面,双路的SPECint分值增长至原来的2倍,四路是原来的3.5倍。在分布式数据库性能方面,双路服务器的tpmC值线性提升至原来的2倍,四路则增长至原来的4倍。在云桌面支持方面,双路服务器支持虚拟机70个,增长至原来的2.5倍,四路服务器支持虚拟机140个,增长至原来的5倍。此外,飞腾研究院测试数据显示腾云S2500性能已经与双路直连的华为鲲鹏旗鼓相当,而在八路上则已超过华为鲲鹏,是国产性能最强的多路服务器系统。目前飞腾生态合作伙伴正积极展开基于腾云S2500的双、四、八路服务器研制,预计今年Q4能大规模供货。 党政市场份额有望大超预期,高端芯片打开飞腾在行业市场的空间:电信运营商对服务器性能要求非常高,对CPU的算力和扩展能力都有严格的考核标准,基于S2500的多路服务器产品完全可以满足运营商各形态服务器采购模型。此外,腾云S2500满足基本的金融行业服务器对双路要求这一采购模型的同时,可以把前期的适配应用成果加速地进行更大范围的金融行业推广和应用。此前飞腾主要支持单路服务器,主要应用于党政领域。本次升级后,同时考虑到华为鲲鹏备货有限,飞腾性能又领先龙芯,而海光仅做服务器芯片,飞腾在党政口的份额有望从不到三成提升到近半;同时,腾云S2500将带领飞腾从党政向更广阔的电信、金融、轨交、电力、大数据中心等行业应用延伸,打开新空间。 今年预计出货超100万片营收10亿,全新产品谱系和规划值得期待:2020H1飞腾已实现3.5亿元营收(2019全年仅2.07亿元),预计全年出货量将超过100万片,对应营收10亿左右。同时,为了更加针对性地服务好行业客户,飞腾芯片升级为三大产品谱系(面向高性能服务器的腾云S系列、面向高效能桌面的腾锐D系列、面向高端嵌入式腾珑E系列),并给出了未来产品规划:腾云S5000(2021Q3/7nm)、S6000(2022Q4/5nm);腾锐D2000(2020Q4/14nm)、D3000(2021Q4/14nm);腾珑E2000(2021Q2/14nm)、E3000(20222Q3/14nm)。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.43/0.53/0.61元,对应PE分别为40/32/28倍。采用分部估值,信创业务今年开始放量,分别给予高新电子、PC业务和解决方案45倍、35倍PE,对应355亿元;在新格局形式下飞腾在党政份额有望大超预期,高端芯片的发布将助力公司在行业口占据一极,打开远期市场空间和估值空间。飞腾今年营收预计10亿元,参考芯片类公司寒武纪、澜起科技的平均PS,则长城持有的天津飞腾35%股权对应378亿,考虑飞腾成长性更好给予30%溢价,则合计846亿市值,目标价28.89元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张低于预期;信创推进不及预期。

事件:7月13日,中新赛克公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润约0.66亿元-0.73亿元,同比增长0.00%-10.00%,基本每股收益0.61元/股–0.67元/股。 H1业绩保持稳增长,Q2阶段性下滑,短期阶段性下滑不扰向上确定性:2020年上半年实现归母净利润0.66亿元-0.73亿元,同比增长0.00%-10.00%,其中Q2实现约0.34亿元-0.41亿元,较去年同比增加-53.42%--43.84%,受到疫情全球疫情的影响,使得在手订单无法顺利交付,同时新订单的跟进受到一定程度的限制,因此海内外业务开展受到不同程度的影响;同时,公司上半年,对328名员工进行股权激励,授予232.44万股,并确认400万元激励成本。所以中新赛克Q2业绩出现暂时性的下滑。我们认为中新赛克的业绩阶段性下滑,不扰长期向上的确定性,作为国内可视化龙头企业,将充分受益未来可视化需求稳增。 产品协同效应加强,后端业务实现不断突破:持续推进前后端业务融合,充分发挥产品间协同效应,后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显,带动公司业绩不断向好。2019年,网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%,且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据,后端市场空间是前端市场的4倍,市场空间巨大,有望为公司带来更多的增量。 受益5G及国信安全发展,行业前景广阔:受益于5G商用,网络流量和移动应用的持续爆发,推动网络可视化行业快速发展。同时,随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升,驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环,将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升,市场规模保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们考虑到疫情对于海外市场业务开展的影响,根据当前收入以及订单的确认进度,下调业绩预期,预计2020-2022年将实现归母净利润分别为3.47/4.46/5.88亿元,对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元,当前股价对应2020-2022年PE值分别为49/38/29倍。 同时,看好未来前后端协同发展带来的业务增长,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济政策不及预期。

从基础软件向行业安全拓展,打造大安全协同:东方通创始业务是为企业级用户提供基础软件中的中间件产品及相关技术服务,同时通过投资、收购等方式,打造基础安全和行业安全两大业务体系,致力成为国内智能安全行业的领军企业。东方通的产品及解决方案广泛服务于国内数千个行业,拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域2000多家企业级用户和500多家合作伙伴。公司承担多项国家重大科技专项的研制任务,曾荣获“国家科技进步二等奖”、北京市科学技术进步奖二等奖等多项荣誉。受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动,公司历史经营业绩保持稳健增长趋势。 n国产中间件龙头崛起可期,国产化大潮迎来业绩爆发:中间件是与操作系统、数据库并列三大基础软件,在云计算、物联网等新技术推动下日益衍生成产品线众多的基础软件设施。根据计世资讯的统计,2019年国内中间件市场规模达到72.4亿元,受益于技术升级和应用推动,华为预计未来5年中间件行业复合增长率将达到15.7%。根据我们的测算,2018年国产中间件厂商在政府领域收入占比不到10%,政府领域每年中间件的稳定需求超过22亿元,而金融和电信领域预计市场规模超过28.67亿元,且国产化比例更低,未来替换空间更大。东方通在目前国产厂商中软件销售收入超过第二名50%以上,且产品性能已达到国际领先水平,是中间件行业唯一首批加入华为鲲鹏凌云计划的企业。在政务领域,东方通已建立体系化的集成商代销渠道,凭借性价比优势和产品性能优势,市场份额绝对领先,弹性最大。同时公司产品也广泛应用在多地电信运营商、金融机构。随着未来重要行业的基础IT生态国产化铺开,东方通将继续巩固龙头地位,打开更广阔的成长空间。 n行业安全景气度高,业绩确定性强:公司通过一系列并购投资进入行业安全领域。微智信业是国内领先的内容安全产品及解决方案供应商,其内容审计产品应用场景广阔,行业用户拓展迅速,保守估计微智信业未来收入保持稳定;泰策科技是域名解析和工业互联网标识解析的领军企业,在应急通信市场领域处于市场前列。近年来我国应急产业处在高景气阶段,预计泰策科技未来两年可以正常完成业绩承诺。 n盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为10.04亿元、14.89亿元、20.02亿元,净利润分别为2.96亿元、4.64亿元、6.55亿元,现价分别对应45、29、20倍市盈率。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景,今年信息技术创新应用市场将迎来放量,利润有望加速释放,采用分部估值,目标市值为201亿元,对应目标价71.53元,首次覆盖给予“买入”评级。 n风险提示:国产化替代进程不及预期;公司产品价格下降。

事件:公司发布业绩预告,2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,预计实现归母净利润340万元-500万元,同比增长151.07%-269.22%。 投资要点 Q2归母净利润大幅增长:2020年Q2单季度来看,预计实现归母净利润4789.43万元-4949.43万元,同比增长206.01%-216.24%。公司业绩增长的主要原因:1、受疫情影响,公司复工复产后,积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度,促进项目的完结验收;2、报告期内,公司在加强与控股股东的资源协同及整合的同时,基于公司自身大数据智能化的优势和多年的行业积累,加强了网络空间安全和新型智慧城市的业务布局。加强“全面预算”管理,增强内部管理和组织架构的优化。 Q2招标金额大幅增长,大数据业务贡献较大:通过对剑鱼招标网统计的招标订单整理,受疫情影响今年2-3月份公司中标订单金额和订单数均出现大幅下滑,但进入Q2以后,中标金额和订单数同比增速分别为283%和37%,出现了大幅增长。虽然2019年H1由于机构组织改革招标较少,导致订单基数相对较低;但我们认为大幅增长更多来自于疫情影响下,下游客户对大数据产品的刚需拉动。 美亚柏科入局鲲鹏生态圈:2020年7月2日,华为牵头发起的厦门市鲲鹏计算产业联盟正式成立,美亚柏科成为首批联盟成员,将助力共建鲲鹏计算产业生态。作为公安大数据、网络空间安全及社会治理领域国企,公司自2019年被列入“实体清单”后,随即启动“破冰计划”,成立破冰实验室,开发国产可替代产品,加速推进产品全国国产化进程,加大对国产化与自主可控系统的研发投入,目前已实现主营产品的全覆盖。随着加入鲲鹏产业链,公司电子取证和大数据业务等相关业务也积极与国产生态适配,未来随着鲲鹏生态的铺开,将占据较好先发优势。 盈利预测与投资评级:我们预计2020/2021/2022年净利润分别为4.76/6.97/9.48亿元,EPS分别为0.59/0.87/1.18元,对应37/26/19倍PE。采取分部估值法,预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元,给予15倍PS,对应114.9亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收21.57亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值129.72亿元,合计244.62亿元,维持目标价30.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。

事件:6月30日,国际权威的标准性能评测组织SPEC在其官网发布了由鹏城实验室作为SPEC会员提交的全球首个基于麒麟KylinV10版操作系统和华为鲲鹏920的SPECCPU2017测试报告。628分的结果在2020Q2所有434个结果中排名11,与其他厂商的同档次X86服务器相比毫不逊色。投资要点n打造庞大完整生态,铺就全国销售渠道:麒麟软件三十年来坚持开放合作打造产业生态,完成软硬件认证产品近万款,已全面应用于上万家党政机关和企事业单位,麒麟操作系统已发展为国内生态最丰富的操作系统。上半年麒麟软件发布“遨天”计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,从人力资源上支撑公司快速发展。公司正在打造覆盖全国的科研、销售和运维服务体系,服务网点遍布全国31个省会城市。根据赛迪顾问统计,麒麟软件旗下操作系统产品已连续8年位列中国Linux市场占有率第一名。n技术领先性被市场低估,服务器操作系统有望获得行业信创份额第一:麒麟软件主持和参与起草国家、行业、联盟技术标准30余项,先后申请专利329项,比行业第二三四名的总和都要多近一个量级。2018年麒麟操作系统荣获国内历史上操作系统领域唯一的国家科技进步一等奖,SPECPU是全球各大服务器厂商比拼性能和市场推广的重要平台,本次SPECCPU2017测试结果也凸显了麒麟操作系统的技术领先性,以及华为对麒麟的看重。在开源和代码质量方面,麒麟软件目前已向Linux开源社区贡献代码百万行;在OpenStack社区代码贡献度排名中国第一、全球第四。优麒麟操作系统开源社区全球版本活跃度前十;麒麟软件是openEuler社区中除华为之外贡献最多的企业。银河麒麟桌面操作系统同时兼容支持2000余款安卓应用,补全了Linux生态应用短缺的短板。银河麒麟服务器OS是当前市面上最具竞争力的操作系统产品,有望在党政和行业口均占据第一市场份额。n麒麟整合完毕激发活力,党政领域份额可期:大股东中国电子整合中软旗下两大操作系统成为麒麟软件,新公司采用统一品牌,有望在集团管理层面对操作系统执行更统一的战略。同时,麒麟软件入选国企科改示范行动企业名单,未来有望增强在人才吸引、产业号召力、获取资质等方面的优势。麒麟软件和中国软件各种资质齐全,在政务内网份额有望超过90%,同时由于内外网的一致性,在外网中也有望获得大多数份额。n盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应103/64/47倍PE。考虑操作系统的稀缺性和公司的确定性,参考可比公司采用市值折现法,给予公司2024年市值1200亿,按照每年10%折现率,对应今年830亿,目标价167.65元,维持“买入”评级。n风险提示:基础IT生态创新建设进度缓慢;市场份额不达预期。

事件:公司发布业绩预告,预计2020年H1实现归母净利润3776.88万元-4316.43万元,同比增长40%-60%。投资要点nQ2单季度扣非净利润实现翻倍增长:2020年Q2单季度来看,预计实现归母净利润2921.98万元-3461.53万元,同比增长47.80%-75.09%,预计实现扣非净利润2321.98万元-3461.53万元,同比增长121.69%-173.20%。报告期内,受新冠疫情影响,公司目标客户的招标、商务、采购和验收活动出现了一些延迟,对公司新客户的开拓产生了一定的负面影响,但是公司的主要业务属于客户刚需,受到的影响在可控范围之内,二季度出现了明显的复苏。此外,公司核心业务收入实现增长,并加强了对在手订单的交付和验收工作,同时在线办公和SaaS服务等新模式降低了期间费用,提高了效益,期间净利润显著上升。n二季度中标多个大订单:根据公司微信公众号显示,Q2陆续中标了中电传媒集团媒体融合项目(中标金额为977.4万元),重庆市和福深圳田区网站集约化项目(中标金额合计约1559万元),今年融媒体和政府网站集约化建设均进入大规模建设期,景气度继续上行。n政策推动下融媒体中心建设仍将保持高增速:6月30日中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《关于加快推进媒体深度融合发展的指导意见》,会议强调,推动媒体融合向纵深发展,要深化体制机制改革,加大全媒体人才培养力度,打造一批具有强大影响力和竞争力的新型主流媒体,加快构建网上网下一体、内宣外宣联动的主流舆论格局,建立以内容建设为根本、先进技术为支撑、创新管理为保障的全媒体传播体系,牢牢占据舆论引导、思想引领、文化传承、服务人民的传播制高点。我们预计今年融媒体平台建设的速度有望进一步加快,行业高景气度将持续,公司作为国内融媒体行业的领军企业,持续受益。n盈利预测与投资评级:预计2020-2022年营收分别为12.02亿元、14.62亿元、17.63亿元,EPS分别为0.31/0.41/0.51元。作为国内语义智能行业的领军企业,预计政府网站集约化、融媒体、网络舆情等各细分领域需求高景气仍将维持,我们给予公司2020年55倍PE,对应市值为123.20亿元,维持目标价为17.05元,维持“买入”评级。n风险提示:融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期;云和数据服务业务转型不及预期。