事件 公司发布2018年年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;归母净利润为4.54亿元,同比增长40.18%。扣非归母净利润为4.41亿元,同比增长42.33%。 简评 2018年公司收入和业绩增速表现优异,均在40%以上,对比来看2018年1-11月份行业百家整机企业收入为196.15亿元,同比仅增长15.52%,公司增速远超行业水平。受原材料价格上涨影响,2018年公司毛利率为28.08%,相比2017年下降2.65个百分点,净利率为10.97%,下降0.65个百分点。加权ROE为19.81%,提升2.97个百分点。 分业务来看,缝纫机业务收入为35.34亿元,同比增长55.15%;裁床收入为5.00亿元,同比增长22.28%;衬衫及牛仔自动缝制设备收入为1.14亿。2018年公司工业缝纫机销量为188.96万台,同比增长41.15%。裁床及铺布机销量为1350台,同比增长50.67%。衬衫及牛仔自动缝制设备销量946台。分地区看国内地区收入20.85亿元,同比增长72.00%;海外地区收入20.63亿元,同比增长31.19%。 4Q18单季度收入增速符合预期,业绩表现略不及预期。4Q18公司收入为9.25亿元,同比增长37.78%。归母净利润为0.84亿元,同比下降7.01%。原因主要是原材料成本上涨、国内业务增速更快等,导致毛利率有所降低,4Q18整体毛利率为27.5%,环比下降2.16个百分点。 继续看好公司高研发投入下的长期发展。近几年,伴随供给侧改革,缝纫机行业市场集中度迅速提升,智能化、自动化发展趋势明显。2018年公司持续推进技术并购:2018年7月以2280万欧元收购意大利威比玛(牛仔自动化设备公司)、2018年10月公司以现金向安徽杰羽(制鞋企业)增资2652万元,持股51.00%。2018年公司研发费用达到2.05亿元,研发投入占营业总收入比例达到4.94%,远超竞争对手。 业绩预测:我们一直强调杰克是具备长期成长性的业绩驱动型公司,虽然缝制设备行业这一阶段的景气高峰已过,但是公司的增长要远好于行业表现,预计2019年公司归母净利润为5.88亿元。 风险提示:缝制设备行业周期下行压力超过预期

事件 公司发布2018 年报,全年实现营业收入5.37 亿元,同比+24.76%,实现归母净利润1.66 亿元,同比+14.93%,扣非后为1.53 亿元,同比+10.21%;同时,每10 股派发现金红利3 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。 简评 经济承压、贸易摩擦影响下游需求,导致四季度增速放缓,一季度业绩增速预计0-10%。单季度看,Q4 销售收入1.34 亿元,环比下降6.89%,同比+16.99%, 同比增速相比于上季度下降14.62pct。防护器件扩产项目已于2017 年底投产,产能爬坡导致防护器件产品毛利率大幅下降,从而拖累整体毛利率,2018 年综合毛利率48.86%,同比下降7.02pct。经营活动现金流净额2.61亿元,远超当年净利润,这是公司现金流管控能力的充分体现,也从侧面反映出公司的产业链议价能力。 公司在国内晶闸管市场占有率接近20%,生产工艺和成本把控能力出色,晶闸管扩产项目预计2019 年投产,我们认为公司未来市占率继续稳步提升是趋势。晶闸管可以用微小的信号功率对大功率电流进行控制和变换,具有体积小、耐压高、容量大等优点,有其独特的存在意义,市场虽不大,但寡头垄断、玩家不多,因此主要玩家定价能力较强,对公司而言仍存在较大的替代空间。 国内MOSFET 市场规模数百亿,国产化率不足30%,是打开成长空间的必要之路。去年9 月公司发布定增预案,其中即包括IDM的MOS 产线,定增尚处于进程中,但公司已开始资金投入,截至年报,在建工程8200 多万元。2018 年公司通过外部流片的方式销售MOS,全年销售收入接近1500 万,今明两年有望实现高速增长;由于流片MOS 的毛利率较低(20%不到),MOS 收入体量的增加会进一步拉低综合毛利率,但对利润总额的提升会有积极影响。 盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.91 亿、2.28 亿、2.70 亿元,维持“增持”评级 风险提示:贸易摩擦、原材料涨价。

事件 公司发布公告,2018年实现收入62.37亿元,同比增长54.72%;实现营业利润13.40亿元,同比增长112.40%;实现利润总额13.40亿元,同比增长114.44%,归母净利润为11.53亿元,同比增长119.67%。加权平均净资产收益率达到71.89%,同比提升4.96个百分点。 简评 渠道下沉是收入快速增长的主要原因之一。根据我们的统计,公司目前在全国的培训网点约1000家+,基本已经覆盖了全国所有的地级市(除西藏等少数地区),在山东地区渠道下沉做的最好,覆盖了超过90%的县级行政区,在全国县级行政区覆盖率约为20%左右,仍有巨大下沉空间。2017年公司直营分支机构同比增长31%,预计2018年仍将保持较快增长。 事业单位、公务员考生中往届生比例的提高是渠道下沉的主要动力。根据我们在全国各地的草根调研数据,总体来看,事业单位考生中非应届生的比例要高于应届生,而且其招录岗位中基层岗位占比是绝大多数,考生就近学习、在家乡报考就近招录岗位的需求非常旺盛,这也是渠道下沉到县级行政区的核心原因。 渠道下沉过程中,协议班是公司获客的有利武器。2017年公司协议班收入占比达到72.7%,相比2016年提升14.7个百分点,相比华图教育高出32.5个百分点。协议班对于公司获客和客单价提升来说至关重要,也是公司品牌力的体现。 2018年业绩超过业绩承诺,净利率大幅提升是主因。得益于规模效应的体现、双师及自主IT系统开发升级,公司2018年净利率达到18.48%,比2017年提升5.47个百分点。 盈利预测:中公教育借壳上市的业绩承诺为2018、2019、2020年扣费归母净利润不低于9.3、13、16.5亿元,2018年公司超额实现业绩承诺,对公司未来2年业绩我们保持乐观。 风险提示:渠道下沉不及预期。

事件 2月26日,爱婴室发布限制性股票激励计划,拟授予公司高管、中层管理人员等55人共计212万股,占总股本比重2.12%,其中首次授予172万股,占总股本比例1.72%,授予价格为19.65元/股 简评 解锁条件为:第一个解除限售期,以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于20%;第二个解除限售期,以2018年净利润为基数,2020年净利润增长率不低于44%;第三个解除限售期,以2018年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于70%。 本次限制性股票激励计划,预计产生费用2703.84万元,预计2019、2020、2021、2022年需分摊费用分别为841.19、1126.60、585.83、150.21万元。 公司现有母婴线下门店主要分布在上海、江苏、浙江及福建地区,上市以来,公司在母婴渠道布局加速推进:1)并购方面,2018年12月份公司投资持股51.72%重庆泰诚实业有限公司,其在重庆涪陵区开设母婴门店约20余家。2)自建方面,2018年Q1-Q3公司母婴门店新开32家,关闭9家,净增23家,门店数量达到212家,预计2018Q4还将新开12家门店。对比来看,2017年仅净增门店10家,上市后后自建渠道速度明显加快。 从收入季度同比增速来看,2018Q3单季度收入为5.03亿元,同比增长22.37%,增速相比Q2的17.52%、Q1的13.39%进一步提升,加速开店带来的收入增长正在逐渐体现。 盈利预测:预计2018、2019、2020年归母净利润分别为1.20、1.56、2.01亿元,同比增长28.2%、29.95%、28.64%。 风险提示:开店速度不及预期

事件 公司发布2018年业绩快报,预计2018年实现营收23.94亿元(同比+60.19%),实现归母净利润2.04亿元(同比+73.92%)。 简评 2018年2.04亿的业绩已超过三季报预测区间的上限(1.99亿),受限制性股票激励和重大资产重组的影响,期间费用增加3665万元,若剔除该影响,2018年归母净利润约2.4亿元(同比+84.85%)。单季度看Q4营收7.84亿元(同比+66.4%、环比+35.1%),归母净利8101万元(同比+147.2%、环比+41.1%),延续高增长态势。 公司事业部制运营,智能家电、交通、工业显示等事业群均保持较快增长趋势。特别是新能源汽车电控业务,核心客户北汽新能源2018年销量15.8万辆(同比+53.11%),随着北汽新能源EU、EX系列新车型的上市,预计公司该业务仍将保持高增长态势。 2018年公司研发投入约2.53亿元(同比+43.11%),占营收比重10.55%,持续高研发投入为公司平台体系的完善和新业务的孵化注入活力。 盈利预测: 我们略微调高盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.04、3.12、4.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策变化、功率半导体缺货

全年10%以上增长符合预期,单季度看2018Q4同比增速在-17%至29%,环比增速-46%至-16%,环比增速下降主要是由于贸易摩擦和下游需求下降影响。近期半导体大厂陆续公布2019Q1业绩预期,我们认为行业去库存周期接近尾声,Q1或为阶段业绩低点,对后市半导体板块我们保持乐观。 逻辑1:市占率提升。目前公司晶闸管在国内市占率17%,排第二、仅次于意法,我们认为凭借出色的工艺水平和成本管控能力,未来市占率继续提升是趋势。晶闸管市场虽然不大,但市场寡头垄断,主要企业定价能力强,我们认为对公司晶闸管产品的毛利水平不用过于担心。 逻辑2:产能扩张叠加产品品类拓展。公司IPO募投项目已全部投产,从产能看未来三年还有翻番的能力,为稳健增长奠定基础;2018年公司开始涉足MOSFET,9月发布定增预案建设IDM产线,定位高端,预计2020年投产;目前MOS通过流片销售,2018年收入1500万左右,预计未来两年将维持高速增长。 盈利预测: 我们预计2018-2020年公司的归母净利润1.69亿、2.10亿、2.59亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、原材料价格上涨。

1月4日,公司发布2018年业绩快报,2018年实现收入14.3亿元,同比增长40.9%;归母净利润0.61亿元,同比下降16.94%;扣非后归母净利润0.63亿元,同比下降15.62%。 2018年三季报中公司预计2018年全年归母净利润为0.44亿元至0.66亿元,最终实现的业绩偏向预告的上限,和我们预计的0.63亿元基本相符。受贸易战影响,四季度出口到美国的宠物食品加征10%关税,但受益于人民币贬值等因素,4Q18的业绩为0.19亿元,同比增长达到34.3%,相比3Q18大幅提升。 公司的内销品牌业务2018年爆发式增长,18上半年内销业务同比增长64%,随着无谷干粮等新产品的放量,18下半年预计增速更快。且国内品牌业务毛利率更高,成本端涨价容易传导到终端市场,18上半年国内业务毛利率41.9%,比2017年提升5.9个百分点,目前销售费用投放较大,全年预计实现微利。 海外出口方面,受益于客户需求的增加和国内出口市场份额的提升,我们预计2018年出口收入保持快速增长。出口业务由于多为代工模式,和客户议价周期较长,鸡胸肉等原材料涨价导致出口业务毛利率有较大幅度下降,影响了全年的盈利能力。 公司在国内自主宠物食品品牌业务坚持多品牌矩阵和全品类策略:2018年4月推出顽皮无谷干粮,在湿粮和肉干品类之外开辟新战场;2018年11月完成对新西兰高端宠物食品品牌Zeal的收购,叠加Happy100、脆脆香、ProBioticLIVE德国活菌粮等品牌抢占国内宠物市场高增长红利。 盈利预测:假设人民币汇率维持在现有水平且未来不加征25%关税前提下,预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.05、1.36亿元,维持“增持”评级。 风险提示:出口业务关税增加、人民币升值

事件 11月4日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟授予董事长在内的12人管理层共计限制性股票数量168万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.55%,授予价格为16.45元/股。 简评 本次激励计划共设计2个业绩目标和解锁比例,具体如下: 目标1:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于110%或者收入增长不低于98%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于205%或者收入增长不低于168%。达成目标的各期解锁比例为40%、30%、30%。 目标2:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于81%或者收入增长不低于76%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于136%或者收入增长不低于121%。达成目标的各期解锁比例为40%、23%、22%。 本股权激励计划需摊销费用为2817.36万元,对应2018、19、20、21年分别摊销152.61、1737.37、669.12、258.26万元。 根据我们的草根调研,三季度海外收入增速与国内增速持平,明显高于上半年,我们认为这个显著的变化意味着公司增长动力的切换,过去2年是国内高成长阶段,海外需求受公司产能瓶颈远远没被满足,但未来2年将是海外市场放量阶段,总量仍然会是高增长,预期年底产能还会紧张! 公司的股权激励计划目标1大幅超出市场预期,目标1中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、6.8、9.9亿元,目标2中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、5.9、7.6亿元。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.97、6.47亿元。维持“增持”评级。

Q3营收稳健增长,全年指引符合预期:公司三季度营收54.73亿元,同比+6.71%,真实反映了公司与利盟国际合并后打印机和耗材业务的经营情况,合并后实现营收增长说明整合取得阶段性成果。我们认为随着整合的深入,协同效应会更加明显,营收和利润有望加速增长。同时发布18年全年盈利预测,归母净利润7~11亿元,中位数9亿元,符合预期。 经营性现金流5.14亿元,加速改善:公司Q3经营性现金流5.14亿元,同比+784.64%;前三季度经营性现金流10.60亿元,同比+543.41%。公司三季度经营性现金流加速改善,充分反映了打印机行业现金流好的特性。 我们认为随着公司与利盟国际协同作用的扩大,未来公司的耗材销量和原装耗材比例将持续提高,公司的盈利能力和现金流也会随之不断上升。 费用逐步改善,短期逻辑验证:我们认为公司短期和中长期有两大主要逻辑:短期看利盟国际整合进展带来的费用降低;中长期看公司公司与利盟国际在打印机和耗材上的协同作用,表现为打印机销量的上升和原装耗材销售占比的提高。Q3公司销售费用同比-0.1pct,管理和研发费用同比-6.0pct,受汇兑收益等影响财务费用为负;我们认为随着公司与利盟国际整合的深入公司各项费用占比有望继续降低,持续改善公司业绩。 毛利率短期下降,主要受季度波动影响:公司Q3毛利率33.56%,同比+3.40pct,环比-5.65pct。毛利率环比下降主要原因为三季度为海外打印机销售淡季,受利盟国际影响拉低公司整体毛利率。Q4进入旺季后毛利率有望显著回升。 盈利预测和估值:预测公司18-20年归母净利润分别为9.94、14.72和17.58亿元;eps分别为0.93、1.38和1.65元;对应PE分别为29、19和16倍。维持“增持评级”。 风险提示:市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。

前三季度新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。其中,平板显示业务回暖,新能源汽车电控业务从二季度开始伴随整车厂的提货与安装持续迅猛增长,前三季度新能源汽车产品同比增长435%。 前三季度综合毛利率29.9%,同比-1.35pct,但环比有所回升(+0.74pct);销售费用同比+41.2%,管理费用同比+64.9%,主要是由于研发投入增加、新增子公司合并主体和股份支付费用,财务费用同比减少213.5%,主要是由于汇兑收益增加。 新政下高研发投入受益。前三季度研发费用1.83亿元,同比增长61.56%,占营收比重11.36%,仍维持在高位。研发费用加计扣除新政带来公司所得税费用大幅减少,前三季度所得税费仅475万元,同比下降57.70%。 盈利预测:三家子公司剩余股权在8月底并表,考虑并表我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.75、3.00、3.76亿元,对应EPS分别为0.56、0.96、1.20元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车电控市场竞争加剧、功率半导体缺货、汇率波动。

经营情况不断改善,各项费用持续下降:Q3公司销售费用同比-47.98%,管理费用同比-8.71%,研发费用同比-19.17%。各项费用持续下降,“精兵简政”策略成果不断显现。 营收同比+15.95%,儿童玩具接棒智能音箱:Q3营收3.65亿元,同比+15.95%,处于业绩预测中位数附近,符合预期。三季度营收增速有所下滑,但三季度新品儿童玩具出货量增速较快,单月已经破百万。根据智研咨询数据,未来两年中国智能儿童玩具市场复合增速有望达到50%,到2020年达到44.1亿元人民币规模。我们认为儿童玩具消费属性更强,后续增长持续性更好,未来有望成为公司业绩增长的主要动力之一。 全年业绩大幅增长,商誉减值和年终奖或影响Q4业绩:公司前三季度归母净利润1.45亿元,同比+2494.24%,全年业绩大幅增长无疑。但公司16年收购东芯通信尚有2369.68万元商誉没有计提;其次,公司今年人员调整取得较大的成效,年终奖预计较为丰厚,两项叠加可能对四季度业绩带来较大压力。我们认为积极的激励手段能够提高公司团队稳定性和员工工作积极性,有利于公司长期稳定发展。 存货大幅上升70%,系旺季备货导致:三季度末公司存货4.24亿元,较年初大幅增长70.23%,我们分析主要有两方面原因导致:一是三季度是公司历史出货旺季,因此会主动增加库存;二是三季度受贸易战影响下游客户有降库存的动作导致公司库存被动上升。我们认为存货上升影响不大,目前公司主要产品围绕28nm等成熟工艺进行研发,生命周期长,存货无法销售概率较低,公司可以通过后期调整降低存货水平,存货大幅减值概率低。 盈利预测和估值:预测公司18-20年净利润分别为1.54、2.39和3.96亿元;EPS分别为0.46、0.72和1.19元;对应PE分别为44、29和17倍。维持“增持”评级。 风险提示:智能硬件增速下滑风险、竞争恶化导致毛利率下滑风险、OTT和平板等业务营收下降风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等。

事件公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入40.61亿元,同比下降8.67%;归母净利润3.38亿元,同比下降27.85%。 毛利率25.14%,同比下降1.01pct;净利率8.32%,同比下降2.23pct。 简评国内乘用车市场低迷,公司配套车型销量下滑根据乘联会统计,2018年1-9月国内乘用车批发销量1691.44万辆,同比增长1.0%。其中9月份销量202.47万辆,同比下降12.0%。 乘用车市场保持低迷状态。因为公司最新配套车型的资料较难获得,所以我们根据公司招股书中披露的配套车型(截止到2017H1),梳理了这些车型前三季度的销量。根据我们估算前三季度公司配套车型销量同比下降18%。净利率下降主要是因为研发费用增加。2018年前三季度研发费用4.03亿元,同比增长31.32%。 智能驾驶项目稳步推进。公司的高清环视系统、T-BOX、全自动泊车系统等产品已经量产并逐步交付,毫米波雷达自动化生产线搭建完成并达到可量产状态。智能驾驶方面还和小鹏汽车签署战略合作协议,为小鹏汽车提供自动驾驶系统,支持小鹏汽车新款车型的L3自动驾驶系统的研发。公司“智能驾驶辅助系统智能制造试点示范项目”入选了工信部2018年智能制造试点示范项目,是广东省仅有的5家上榜企业之一。 政策、资金大力推进,自动驾驶稳步落地。从1月份发改委发布《智能汽车创新发展战略》至今自动驾驶在加速落地。9月19日中国首条5G 自动驾驶车辆道路对外开放,该道路由北京房山区政府与中国移动联合打造,设有10个5G 基站、4套智能交通控制系统、32个车路协同(V2X)信息采集点位、115个智能感知设备。9月27日,百度、联通、华为在在中国国际信息通信展览会开展基于5G 网络技术的自动驾驶和远程驾驶演示。 盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2018到2020年EPS 分别为0.74、0.92、1.14,对应PE 分别为23倍、19倍、15倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS 技术发展不及预期

事件10月18日晚,公司发布公告,2018年前三季度实现收入32.27亿元,同比增长52.53%;归母净利润3.71亿元,同比增长58.26%; 扣非后归母净利润3.92亿元,同比增长74.90%。前三季度ROE达到16.4%,同比增加3.85个百分点。 简评Q3单季度实现收入11.76亿元,同比增长60.37%;归母净利润1.51亿元,同比增长59.62%;扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长103.37%。在三季度高基数的基础上,三季度收入增速相比Q2的47.74%、Q1的48.97%仍进一步增加,达到最近4个季度的高点。 三季度毛利率为28.25%,比去年同期的29.79%略有下降,原材料涨价仍有负面影响。管理费用率从去年同期的9.9%骤降至4.95%,销售费用率则从5.51%微降至4.63%。利润表拆分来看,前三季度公允价值变动收益-0.65亿元,去年同期为0.01亿元,主要是远期合约公允价值变动所致(锁汇后贬值超预期);投资收益0.35亿元,去年同期为0.15亿元,主要是理财收益;财务费用为-0.33亿元,去年同期为0.18亿元,主要为人民币贬值的汇兑收益。 近期,公司拟投资56亿元用于杰克智能高端缝制装备制造基地建设项目,其中一期投资11.15亿元。并以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械科技有限公司51%股权切入鞋类缝制设备领域,多领域布局打造未来智能设备缝制龙头。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.69、5.68亿元。维持“增持”评级。

事件 10 月15 日午间,公司发布公告,预计2018 年前三季度业绩同比增长64.3%-74.1%,实现盈利1.00-1.06 亿元。 简评 三季度仍然维持业绩高增长。公司前三季度非经常性损益约为1000 万元,前三季度扣非后归母净利润预计同比增长49.0%- 58.9%。其中Q3 单季度业绩预计同比增长38.2%-64.1%,实现盈利0.32-0.38 亿元;Q3 扣非后归母净利润预计同比增长36.2%- 62.2%,中位数为49.2%,Q2 扣非后同比增速为53.78%。 三季度人民币维持贬值趋势,但受中美贸易战影响今年9 月24 日美国开始对中国出口的2000 亿美元产品加征10%关税,宠物食品也包含在内,我们认为结合人民币贬值来看加征10%关税对公司影响不大。若2019 年1 月1 日起加征税率提高到25%则将对公司产生一定负面影响,但也要看到公司在越南的咬胶产能占比接近40%,这部分收入不受贸易战影响,且庞大的国内市场团队已于今年7 月在杭州组建,内贸业务加速开拓中。 盈利预测:预计公司2018 、19 年归母净利润为1.57、1.96 亿元,同比增长48%、25%。

际华是中国最大的军需品研发和生产基地,拥有军需品市场60%左右的份额,以及公安司法、铁路交通等15个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额。台华专注民用锦纶领域,第一大客户迪卡侬,此次签手际华有利于开拓军需品及职业装、特种装备领域市场,实现新的业务增长点。 际华与包括台华新材在内的5家企业同时签署战略合作协议,合作企业横跨己内酰胺、切片、纺丝、针织梭织面料领域,而台华是唯一一家完整覆盖锦纶长丝、坯布、面料的企业,在产业合作联盟中的战略地位不言而喻。军需品从混纺向尼龙过渡符合发展趋势,看好公司未来在军品百亿新市场的业务拓展。 产能方面,公司IPO募投项目锦纶面料染整产能扩增1倍;8月可转债获得证监会通过,拟募集资金5.3亿元用于“年产7600万米锦纶坯布面料”项目。各环节扩产有序进行,为军民两用市场订单承接打下坚实基础。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨、汇率波动。