10日晚间雷柏科技公告与百度就品牌合作、产品合作、IP合作等事宜达成一致。 盈利预测 我们认为,目前公司转型初见成效,互联网游戏收入贡献加大,2014年必将成为公司转型综合互联网平台商的关键之年,ZIVOO智能电视盒子等均将成为公司全面快速转型和资源投入的重点方向,也正在寻找并建立机器人集成系统应用业务的成熟、稳健商业模式。公司与百度就品牌、产品、IP合作之后,公司传统硬件业务、互联网游戏业务,以至于智能盒子和移动医疗等业务均得到提升,能够进一步补充公司“软实力”,发挥“硬实力”,提高公司盈利能力。因此我们预测公司14-16年EPS0.64元、0.88元,对应PE43、31倍,维持“增持”评级,目标价32

事件收购及设立教育子公司公告昨日晚间公司公告:《关于全资子公司收购湖南天天向上网络技术有限公司股权并对其增资的议案》、《关于与深圳市菁优网络科技有限公司签订合作协议的议案》、《关于成立合资公司开展面向K12 的在线直播云课堂的议案》等议案。近期资本市场对在线教育板块持续关注,我们就公司传统业务、并购标的、未来发展进行简单梳理。 公司主营业务情况公司主营业务包括游戏+教育+软件等。具体收入占比情况如下:按2014 年中报来看,手游和教育各占40%左右,系统集成占20%左右。2014 年受到收购手游公司火熔信息及代理植物大战僵尸等游戏影响,手游业务收入占比有所上升。 毛利润占比情况如下:教育培训毛利率水平在65%以上,但净利润水平较低。目前公司教育部分收入还是以校讯通产品为主要收入来源。 简评此次公告影响: (1)、对全资子公司“拓维教育发展”增资7000 万,该公司总注册资本达1 亿元。 (2)、子公司“拓维教育发展”与“深圳菁优”共同建立合资公司,拓维教育占51%股权。 菁优网专注于服务全国中小学学生、教师及家长,目前拥有超过400 万道中小学题目以及题目解答,超过4000 万的中小学的学生和老师用户。菁优网提供的教育资源可协助老师出题和组卷,方便学生进行试题查询和答疑,帮助家长辅导小孩。菁优的盈利方式包括题库服务、会员收费、广告投放等。 我们认为,菁优网的核心优势包括:教育产品资源:累计400 万道K12 题目及解答(市场上同类产品包括猿题库、爱考拉等)将成为未来公司整合题库、答疑类型产品的基础资源,以大数据为核心服务及盈利模式的K12 答疑或题库类产品必须要有一定的基础数据库作为支撑,具有较强的先发优势;渠道用户资源:超过4000 万的K12 学生和老师用户将成为未来公司整合教育平台的重要流量资源和有效用户基础,未来有望同拓维近1000 万的校讯通用户形成协同及规模效应。 成体系的教育产品及闭环的盈利模式:菁优网成立于2009 年,有较为完整的教育产品体系,包括出题、组卷、答疑、题库等完整产品,完整而成体系的内容对教育产品体验而言非常重要。而会员、题库服务、广告等已初步实现了盈利模式闭环,较于目前还处于前期搭建平台、整合内容的免费平台有更好的盈利能力。 合资公司主要业务:在线教育的移动端产品(包括手机和平板电脑上的应用及微信、微博应用等),初期主要围绕在线错题本+在线答疑展开K12 移动教育业务。我们认为,移动端必将成为在线教育产品创新和发展用户的主战场,同时题库、答疑类产品非常适合在移动端使用。这是拓维与菁优网合作的第一步,而菁优网长期积累在题库及答疑领域的产品及用户优势将进一步与拓维原有教育业务的庞大用户及线下资源等形成协同。 (3)、公司与熊娟、刘杨在北京设立合资公司“北京市高能100 教育科技有限公司”(暂定名),授予2个核心团队成员刘杨、熊娟25%股权,其中授予刘杨15%、熊娟10%。合资公司主要经营业务:开展面向K12的在线直播云课堂。 我们认为此项业务意在强化在线直播等技术平台的搭建,将为公司原有PC 端产品“名校资源平台”和未来移动端新产品提供更好的技术支撑和高速管道。而直播方式由于其交互性强、体验折损小等特征为目前在线教育领域重要的产品形式,尤其适合语言类、互动类等课程门类。 (4)、收购天天向上网络技术有限公司。拟以现金方式收购并增资天天向上,受让天天向上51%股权,本次收购及增资对价款合计不超过2,040 万元人民币。 天天向上专注于K12 基础教育信息化服务7 年,致力于利用信息技术推动素质教育的发展。前期推出了“高中学业水平考试管理平台”、“基础教育管理平台”等多个省级、市级、区级教育管理云平台,是湖南省主要基础教育信息化服务提供商之一;2012 年,根据教育部“三通二平台”的建设要求,开始利用云技术及移动互联网技术,打造人人通云平台(www.daydayup.com.cn),为老师、学生、家长提供集管理、学习、交流、分享于一体的实名制互动平台。2013 年亏损42 万,2014 年上半年亏损约82 万。 在K12 领域,教育信息化为今年以来政策最清晰的方向,国家计划未来在“三通两平台”建设方面投入近千亿的资金补贴。相关公司将在未来几年有较好的收入增长,以硬件或软件服务为核心的盈利模式也更为直接明确。相较于盈利模式更为间接的答疑、题库等K12 产品,有望更快为公司产生现金流或收入贡献。 股权激励:7 月18 日完成授予,613 万股,占总股本约1.5%,64 人(预留了60 多万股,复权后19.51 元,行权价9.80元 激励对象 核心骨干为主)。业绩要求13 年扣非后2500 万,2014-16 年扣非后3600 万,5000 万,6500 万(30%,100%,150%左右增长)未来合理估值及投资建议:预计2014 年游戏部分总共6 亿左右流水,确认收入60%。游戏综合毛利率25%,净利率12%(相对于流水),预计游戏部分净利润7200 万左右,目前市场合理估值40 倍左右,游戏业务合理市值30 亿元左右。 教育部分预计2014 年全年收入2 亿左右,毛利率65%以上,预计净利润2000 万左右。K12 行业龙头全通教育市值近百亿,PE 过百倍。传统校讯通用户400 万左右,9 个省;而拓维此项业务服务用户1000 万,付费用户800 万左右,覆盖万所学校,15 个省,教育业务合理市值80-100 亿元左右。 公司目前综合市值区间应在110 亿元-140 亿元之间,未来随着与菁优网的进一步深入合作及移动端产品、直播平台推出等,公司有望进一步打开估值空间,成为在线教育龙头公司之一。建议重点关注!风险提示:我们预测公司2014-2016 年EPS 为0.25、0.41、0.51 元,对应PE 为89.3、55.0、43.9 倍;类比来看,全通教育2014-2015 年EPS 为0.62、0.76、1.27 元,对应PE 为161.3、129.4、78.1 倍,目前在线教育行业总体估值较高。产品推进过程中需要大量整合资源及研发投入加大等。可能进一步影响公司净利润水平。游戏业务发展中的不确定性。

事件 公司发布2014年半年报,报告期内公司实现营业收入6.07亿元,比上年同期增长18.68%;公司实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元,比去年同期增长40.43%。 公司拟与战略投资者盛宇投资设立移动支付安全产业基金,总规模5亿元,公司与盛宇分别出资2.5亿元,将围绕公司战略发展方向开展投资、并购、整合等业务。 同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为40%-60%,好于年初对半年报20%-50%的预期,公司全年高增长态势比较确定。 简评 新产品持续涌现,未来三年业绩持续增长有保障 公司2014年上半年各项主要业务继续快速增长,且新产品持续涌现:金融IC卡产品在保持较好的价格前提下发卡量有了大幅的提升;居民健康卡产品在云南、浙江、河北实现批量发卡,成功入围了广西农信居民健康卡项目,在辽宁居民健康卡项目中率先发行双界面居民健康卡;新开发的安全产品二代OTP已经开始商用,并成功中标民生银行;新开发的安全产品蓝牙二代USBKey已经开始商用,并成功中标贵阳银行;公司的创新产品蓝牙非接金融IC异型卡,已经可以商用,正在积极推广;移动支付NFC-SWP卡同时入围移动、联通、电信三大运营商,以极佳的价量组合中标中移动、电信的集采并已开始批量供卡。 公司上半年营收增速同比不高,但随着订单的逐季释放,全年营收增速将逐渐上升。 未来两年,金融IC卡及移动支付卡将从公司的明星产品成长为现金牛产品,新一代的创新产品有望成为新的明星。金融IC卡:14年发卡量翻倍,份额有望重回市场第一,收入同比增长80%;移动支付卡:14年收入有望同比增长300%,15年增速仍保持在100%以上;税控盘:总参5家资质供货商之一,想象空间巨大,20万户->1000万户;互联网支付终端:已取得市场优势,或再造第二个金融IC卡市场。 我们认为,公司传统业务继续高速增长,新业务增长点持续涌现,公司未来三年高增长无忧。 毛利率同比提升,研发投入力度持续加大 报告期内,公司综合毛利率为39.41%,同比增加2.65个百分点,好于我们对公司2013年毛利率32%的预期,主要系金融IC卡、社保卡等高毛利率产品在卡类收入的提升,同时原来的低毛利率sim卡上半年营收占比较低。公司期间费用率同比略有增长,主要来自研发费用的增加。报告期内,公司研发费用同比增加2,007.89万元,主要源于公司加大研发力度,面向移动支付及支付安全的软件开发人员增加较多,为公司的积极转型做足准备。 不仅仅是卡商,向移动支付系统平台商积极迈进 目前,中国移动、中国电信、中国联通等三家运营商均已推出各自的手机钱包,将日常生活中使用的各种卡片应用(如银行卡、公交卡、校园/企业一卡通、会员卡等)装载在具有NFC功能的手机中,实现随时随地刷手机消费,实现手机变钱包的功能。 公司已经参与了中国移动总部和相关省份的应用开发、TSM调测和商用推广工作,已经为中国电信实现了8家银行卡(光大、邮储、中行、中信、广发、渤海、兴业、平安)应用的开发和调测,全程参与了中国联通从TSM开始建设到卡片应用开发及系统调测的全过程,为联通提供了光大、广发、中信等多家银行应用。目前公司为中国电信总部提供总部级平台移动支付应用,基本说明公司为配合移动运营商开拓并管理移动支付业务而开发的移动支付综合管理平台已经具备商用部署能力。 我们认为,随着移动支付的普及,用户初具规模后,行业服务应用平台价值将逐渐显现。公司初步具备移动支付多应用综合业务管理平台、空中发卡运营平台建设及运营能力,未来必将向银行卡之外的其他行业应用(如公交、水、电、煤气、加油卡、会员卡等)拓展运营服务平台。公司移动支付产品在城市一卡通入围城市数量超过100个,为客户提供多种类型移动支付产品及解决方案,移动支付市场综合占有率第一。 成立移动支付安全产业基金,转型有望加速 公司拟与战略投资者盛宇投资设立移动支付安全产业基金,总规模5亿元,公司与盛宇分别出资2.5亿元,将围绕公司战略发展方向开展投资、并购、整合等业务,主要方向为:1)移动支付和身份识别安全领域的优质企业,重点投资移动支付终端、生物识别(指纹、人脸、虹膜等)、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域的技术领先企业;2)密切关注虚拟通信运营、第三方支付、城市一卡通运营、智慧城市等创新业务发展趋势,适当投资布局下游应用企业。 我们认为产业基金的成立具有较强的指向性:1)公司与上海盛宇为深度合作,盛宇短期不会退出恒宝战投的位置;2)产业基金已经成立,投资、并购等动作或将于近期开展;3)移动支付安全市场空间巨大,上市公司本身已经投入移动支付安全相关产品的研发,产业基金并购标的用于补强公司支付安全版图,未来公司有望成长为移动支付安全龙头企业,估值或增厚百亿。 维持“买入”评级,重点推荐 我们谨慎预测公司2014-16年EPS分别为0.41元、0.55元和0.73元,其中2014年同比增长47%。目前,公司处于新业务转型升级过程中,我们认为按业务分项估值比较合理: 1)传统业务:三年37%的复合增速,横向及纵向对比,我们认为合理市盈率水平应该在35倍左右,估值约为105亿; 2)移动支付系统平台:参考美股及A股相关公司市值计算,我们认为,移动支付系统业务整体估值在25-30亿元; 3)支付安全整体解决方案:第三方支付、手机钱包及电商用户数在10亿户量级,市场空间在200亿元左右。参考国内信息安全公司如卫士通、启明星辰等,市盈率在60倍左右,若公司支付安全解决方案推进顺利,则市值有望增厚100亿元以上。 我们认为,公司当前市值仅反映其传统业务估值,移动支付系统业务有望率先取得突破,估值增厚25亿元,暂不考虑支付安全增厚估值,第一期目标市值130亿元,目标价18元,对应2015年PE约32倍,维持公司“买入”评级,继续重点推荐。

事件 公司发布2014年中报 2014年上半年,公司收入377亿同比增长0.51%,净利润11.28亿,同比增长263.9%。受益于系统设备收入增长公司盈利能力大幅改善,毛利率同比提升5个百分点达到32.3%,同时汇兑收益导致财务费用大幅下降。 公司预测2014年1-9月净利润17-19亿,同比增长208-244%。 盈利预测和评级 上调公司盈利预测,2014-16年EPS分别为0.82、1.12、1.31元,2015、16年国内4G建设迎来两年高峰,作为国内4G份额第一的通信设备龙头,公司业绩将持续高速增长,同时新业务及战略转型带来估值提升,维持“买入”评级,6个月目标价20元强烈推荐。

新产品涌现,传统业务未来三年高增长 金融IC 卡:预计14年发卡量翻倍,份额有望重回市场第一, 收入同比增长80%;移动支付卡:运营集采超预期,预计收入同比增长300%,15年增速保持在100%以上;税控盘:总参5家资质供货商之一,想象空间巨大,20万户→1000万户;互联网支付终端:已取得市场优势,或再造第二个金融IC 卡市场。 我们认为,公司传统业务继续高速增长,新产品增长点持续涌现,公司未来三年高增长无忧。 转型方向已定,向移动支付系统平台及安全解决方案商迈进 公司将充分利用多年在金融、通信、安全等领域的技术和市场资源积累,通过收购、兼并等方式,加快战略转型的合作步伐。公司或率先在移动支付系统平台及安全解决方案发力,选择性建立有价值的行业支撑和服务平台,大力发展运营服务商业模式, 打造新的业务增长点。 2013年,公司为战略转型开展相关准备,2014-15年,新业务有望落地开花。内生:相关技术研发或取得重大突破,结合公司优质客户资源,产品及商业模式有望迅速形成市场规模;外延: 收购、兼并存超预期可能,协同发展,快速带来业绩增长。由卡商向支付系统及安全解决方案转变。 上市七年首次股权激励,未来三年业绩高增长确定性强 上市7年首次实施股权激励,且以限制性股票为主,公司对未来业绩高增长信心十足。行权条件为:以13年业绩为基准, 14-16年扣非净利润同比增长不低于40%、70%及100%。2015年8月股权激励首次解禁,比例高达50%,股价诉求较为正面。 盈利预测及投资建议 我们谨慎预测公司2014-16年EPS 分别为0.41元、0.55元和0.73元,其中2014年同比增长47%。目前,公司处于新业务转型升级过程中,我们认为按业务分项估值比较合理: 1)传统业务:三年37%的复合增速,横向及纵向对比,我们认为合理市盈率水平应该在35倍左右,估值约为105亿; 2)移动支付系统平台:参考美股及A 股相关公司市值计算, 我们认为,移动支付系统业务整体估值在25-30亿元; 3)支付安全整体解决方案:第三方支付、手机钱包及电商用户数在10亿户量级,市场空间在200亿元左右。参考国内信息安全公司如卫士通、启明星辰等,市盈率在60倍左右,若公司支付安全解决方案推进顺利,则市值有望增厚100亿元以上。 我们认为,公司当前市值仅反映其传统业务估值,移动支付系统业务有望率先取得突破,估值增厚25亿元,暂不考虑支付安全增厚估值,第一期目标市值130亿元,目标价18元,对应2015年PE 约32倍,维持公司“买入”评级,继续重点推荐。

北斗卫星导航应用领军企业 业绩拐点即将出现 公司是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平遥遥领先的北斗关键器件研发和生产厂商。北斗产品在公司收入占比超60%。14 年公司中报业绩预告为盈利800-1300 万元,大幅扭亏。 按照中位数1050 万计算,Q2 单季盈利约2282 万元,为近三年以来单季度盈利最高。 北斗产业2014 年进入全面爆发期 我们认为2014 年为北斗产业全面爆发年,产业规模应用将按国防应用、行业应用及大众应用顺序展开。(1)国防应用市场:安全需求迫切,市场持续高增长,国内企业受益最广。北斗为我国完全自主设计、研发的卫星导航定位系统,在确保国家安全方面具有重要作用。未来将成为国防产品(需要导航定位功能的)的标准配备。我们预计未来三年军品市场将连续翻番增长,由2014 年的10 亿元到2016 年的40 亿元以上。(2)行业应用市场:行业和地区示范工程将相继落地,实质性建设和应用即将展开;(3)大众应用市场:芯片发展快,未来市场空间巨大,但短期相对GPS 产品性价比较低,市场尚需培育。 公司北斗技术优势明显,订单有保证,未来值得期待 公司在北斗产品中技术优势突出,在前期评测中五个产品获得三个第一,一个第二,一个第三,公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为,公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力,由于公司在北斗军品产品市场占比上升(北斗一代占比40%,我们预计二代产品将在50%以上),未来三年公司业绩增速将高于北斗行业的增速,充分分享北斗行业成长。公司13 年年底签订3.23 亿元大单,2013 年只有少量比例结算,我们预计结算期将主要集中在2014 年下半年。另外,根据北斗行业招标惯例,我们预计北斗行业2014 年新订单也有望在今年3、4 季度出现,公司将有望迎来老订单业绩兑现与新订单落地的共振时点。 视频安防和高端元器件成为公司业绩新亮点 公司视频监控产品经数年研发,技术上已达国内一流。14 年公司组建国翼电子专门运作安防项目,将以云贵川为据点,深入渗透各省市安防监控市场。根据上半年订单情况,我们预计全年收入有望过亿。公司在高端元器件上也具有较强优势,DDS 芯片产品已填补国内空白,14 年Q1 已实现销售收入,我们预计全年收入将达2000 万元,未来有望成为公司收入增长新亮点。同时公司还是目前国内唯一一家同时拥有MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业,产品毛利率也较高,我们预计全年贡献收入2000 万元左右。 盈利预测 公司作为北斗龙头,13 年大单执行确保14 年业绩高增长,新订单落地将保证未来三年业绩,而未来几年DDS、MEMS 芯片等高端器件将有望在加强军备、国产化等大行业背景下进一步爆发。公司技术优势绝对突出,军品市场优势明显,未来新的规模招标有望获得更好的成绩;而视频安防等产品同样技术领先,未来随着公司在民品方面的市场加强,将进一步分享民用产品的巨大市场空间。随着2014 年下半年北斗产业将进入全面业绩爆发期,公司已进入高速发展通道。根据对公司主营业务的分析,我们初步预测公司2014 年全年净利润将位于8000-9000 万元左右,预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.32 元、0.51 元和0.68 元,维持“买入”评级,长期看好。 风险提示 1、行业新订单落地低于预期;2、股东事件的不确定性;3、短期估值较高。

事件 公司公告预计2014年中报营收2.74亿元,同比增长32.39%,净利润4466万元,同比增长16.18%,每股收益0.1106元。 简评 业绩稳定增长,前期市场布局费用较高影响当期业绩 公司预告中报营收和净利润分别增长32.39%及16.18%,相比Q1的38.63%及17.44%,均略有下降,略低于市场预期。我们认为上半年为行业相对淡季,业绩占比较低(13年上半年营收及净利润分别占全年的38%及36%)。公司上半年对于新产品的前期市场推广投入及研发投入较大,费用率较高,影响了当期业绩。 新产品将提供新增业绩 公司前期研发了多种新产品包括三维激光扫描仪、多波束声纳、轨道交通检测设备等,其中三维激光扫描仪和轨道交通检测设备在13年形成小量销售,我们预计随着市场的认同度逐渐提高,这些产品在14年将形成较好销售,贡献新增业绩。 大力拓展位置服务应用,新的蓝海市场大门打开 公司新成立互联网公司发展商业地产O2O,并已在进行相关项目。公司还和百度合作三维实景地图项目,将借此获得地理信息数据,为未来数据应用和服务打下坚实基础。我们认为在三维地图制作方面市场领先,未来移动互联网位置服务市场空间巨大,公司已拥有先发优势,未来发展潜力巨大。 盈利预测和评级 公司中报预告营收和净利润分别增长32.39%及16.18%,费用对当期业绩影响较大。我们认为公司前期市场布局,将在未来新产品销售中得到业绩体现。公司进军移动位置服务市场,将成为空间信息产业集硬件-软件-服务-平台一体的综合方案解决商,未来发展潜力巨大。预测公司14-16年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司公告中报预告净利润800-1300 万元,实现扭亏(13 年上半年为亏损1160.42 万元)。 简评 北斗大单执行,促进业务业绩突出表现 公司中报预告净利润800-1300 万元,参考Q1 为亏损1109 万元,则公司Q2 单季度实现净利润1900-2400 万元,为近三年单季度净利润最高的一个季度。我们认为,自从北斗二代系统开始运行,公司产品经历北斗一代到二代的替换,但由于北斗二代规模应用推动较慢,而费用刚性,所以公司业绩一直没有得到良好体现。13 年下半年,国防大规模招标启动,公司获得北斗二代市场历史上最大订单(3.23 亿元),是北斗产业进入爆发期的重要标志。我们测算预计Q2 上述北斗订单执行量为1 亿元以上, 从而推动公司业绩实现突出表现。北斗产品毛利率高(50%以上), 是公司业绩的主要来源,预计随着该订单的持续执行,公司业绩将有更好的表现。 技术优势突出,市场优势明显,未来更可期待 公司在北斗产品中技术优势突出,在前期评测中五个产品获得三个第一,一个第二,一个第三,是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。此外,公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为13 年是北斗产业爆发初年,14 年北斗产业进入全面爆发期,公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力,未来新的招标中,公司也有望获得突出成绩, 促进未来业绩持续高增长。 高端芯片为未来新增长点 公司在高端特种应用芯片拥有较强技术积累,并已为所处领域领先企业。其视频、DDS 等芯片,对应视频监控,室内小基站及雷达等广阔市场,目前产品已较为成熟,即将进入规模推广期, 未来将有望成为业绩新增长点。 盈利预测和评级 公司中报预告业绩表现突出,预计净利润800-1300 万元。公司作为北斗龙头,13 年大单执行确保14 年业绩高增长。公司技术优势突出,市场优势明显,未来新的规模招标有望获得更好的成绩。北斗产业进入全面爆发期,公司已进入高速发展通道。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.36 元、0.57 元和0.76 元, 维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司发布2014年半年度业绩预告,预计上半年度归属母公司股东的净利润比上年同期增加122%-150%,净利润2402万元-2705万元,去年同期净利润为1082万元。 简评 产品结构升级,LDS放量是利润增长主要来源 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售,产品包括手机天线、笔记本电脑天线,以及无线AP 天线等。主要客户为TCL、宇龙、联想、中兴、三星等国内外知名通信设备厂商。公司为培育新的经济增长点,在生产无线充电设备之后又进军集成电路封装和手机摄像头模组封装等新领域。 公司手机天线工艺主要有弹片、FPC、LDS等。其中:FPC天线占比最大,占全部手机天线产量的60-70%;LDS占比10%以上;弹片占比10%左右。LDS天线价格方面比传统天线高,每套价格5-6元。而FPC每支均价1元左右,弹片每支均价0.5-0.6元。2013年前三季度 LDS天线销量很少,2014年1月就开始生产LDS天线,月出货量200万套,预计全年销售收入1亿-1.5亿元左右。而且随着4G手机天线订单增多,LDS月产量正逐渐增加。由于前期投入是固定的,产量越大毛利率越高,因此LDS放量是公司2014年上半年收入、利润同比大幅上涨的主要来源。 4G和移动支付为公司发展提供契机 中国电信、中国移动要求3G/4G手机全部机型将逐步配备NFC功能,中国联通要求2000元以上机型基本全部具备NFC功能(“基本”主要是考虑到iPhone)。2014年MTPS平台建成,建设银行、中信银行、光大银行、中国银联、中国移动等7家机构的企业TSM已系统级接入运行。上海地铁支持刷NFC手机,北京公交、地铁、便利店已全面支持NFC手机。NFC的大规模推广条件逐渐成熟。公司早在2012年就开始生产NFC手机天线,生产设备和生产工艺完善,目前公司NFC天线月产量十几万支,每支价格7-8元。2014年NFC天线销售从4、5月份开始起量,并有逐渐上升的趋势,下半年销售情况将好于上半年。 4G手机主要使用性能较高的LDS天线,公司4G天线月出货量百万支以上。2014年1季度公司4G天线订单最多,2季度订单略有下降,预计下半年4G订单将远超上半年。与普通天线相比,4G手机天线价格提高30%。因此,4G和移动支付的大发展为公司提供了新的发展契机。 随着工艺的不断升级,4G等基站频率改变,手机天线市场空间越来越大,公司将在做好天线的基础之上,围绕天线一体化拓展产品链条,如机壳一体化等。公司目前已有80多台机壳设备,预计下半年可以量产,实现机壳一体化之后可以大幅提高公司销售收入。 3D先进封装等新业务保证公司持续成长公司先后控股苏州科阳光电和昆山凯尔光电,涉足3D先进封装和摄像头模组封装。目前科阳光电设备已经安装完毕,预计4季度可以实现小批量量产。由于科阳和凯尔前期投入较大,费用较高,预计科阳光电上半年亏损1千万以内,4季度将略有盈利,两家厂商全年亏损大约在两千万以上。如果产品良率提高顺利,预计2015年可以实现全年盈利。 公司2008年进入无线充电产业并成立无线充电产品事业本部,是最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一。与NFC不同,无线充电没有明确的利益驱动,推动速度较慢。但公司认为随着可穿戴设备的发展,无插口的无线充电将成为未来主流。 盈利预测和评级我们认为公司2014年业绩仍然主要依靠天线业务,LDS新产品升级提高公司手机天线的售价,4G和移动支付专用天线为公司拓展新的市场,机壳一体化可以大幅提高公司销售收入。而长期来看,无线充电、3D封装、摄像头模组封装等新的业务将保证公司未来持续成长。随着4G、移动支付发展加速,下半年公司业绩将好于上半年。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27、0.43和0.60元。我们看好公司所在的智能终端行业,所以提高公司评级至“增持”,6个月目标价20元。

事件 公司公告预计14年上半年净利润区间为10-11.5亿,同比增长222.57%-270.96%(原预计净利润8-10亿元,同比增长158.06%-222.57%),每股收益0.29-0.33元。 简评 中报业绩预告超预期 公司中报预告上调净利润增长区间至222.57%-270.96%,超市场预期。我们认为主要原因为:1,4G建设促进公司业绩提升。公司13年国内4GLTE主设备份额综合排名第1(在中国移动、联通、电信的份额分别为26%、27%、42%),全球出货量排名第3(份额17.9%),表现优异,高毛利率的4G主设备为公司带来显著业绩增量;2,海外业务加强订单管理,历史包袱解除后,业绩贡献明显。如我们跟踪及一直强调的,公司在11年海外扩张时的低毛利率订单在12、13年已基本消化完成,12年后加强订单盈利能力管理,利润水平明显改善,并为公司贡献业绩;3,费用控制卓有成效。公司加强费用管理,已持续取得收效,期间费用增长低于预期,费用率持续下降。 业绩高增长主要来自主营业务,经营能力明显改善 公司业绩大幅提升,主要是基于主营业务。设备产品方面,公司2013年多种设备销售市场表现突出:4GLTE主设备(全球第3)、CPE(全球第2),GPON(全球第2),EPON(全球第1),PTN(全球第1)、OTN(全球第2),反映出公司产品市场竞争力持续提高。而且各主要设备商价格战趋缓,为保持较高毛利率水平,促进业绩持续增长提供了较好的市场环境。公司终端产品(主要为智能手机)则更多转向中高端产品,毛利率也稳步提升。管理方面,费用率的降低也反映了公司管理能力的提高。2013年Q1业绩中包含8亿元以上投资收益,而14年Q1仅为2217万元,我们预计中报中投资收益也不大。公司业绩大幅提升主要来自主营业务,是经营能力显著提升的体现,尤其值得关注。 4G建设持续推进,信息安全市场大门打开,公司未来业绩仍有较大发展空间 4G网络大规模招标及建设始于13年下半年,参考国外网络建设经验及我国三大运营商LTE网络建设规划,我们认为4G网络主建设期为14、15年。目前公司业绩的大幅增长,仅为13年招标结果的体现,随着4G网络建设加速推进,公司未来业绩有望在较长一段时间保持快速增长。此外,随着国家对网络信息安全的重视不断提升,国内政府、交通、能源、金融、企业等领域的基础网络有较强的国产化需求,该市场空间巨大,公司作为国内综合通信设备两强之一,将充分受益该市场,未来发展潜力大。 盈利预测和评级 公司中报预告超预期,预计净利润大幅增长222.57%-270.96%。符合我们一直强调的,公司作为4G龙头,在13年三大电信运营商4GLTE主设备招标综合份额第一,业绩将在14年体现。此外,公司海外订单管理成效显著,海外业务利润贡献较大。公司经营能力不断提高,费用控制也持续显现出良好效果。如我们前期报告一直强调的:公司已走出业绩低谷,进入到了最好的发展时期。未来随着4G网络建设的继续推进,以及国内信息安全市场国产化替换的进行,公司发展空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.82元、1.08元和1.42元,按14年业绩计算,目前估值不到16倍,且低于股权激励行权价(13.69元/股),安全性高,目前已是很好的投资时点,维持“买入”评级,目标价19元,重点推荐!

朗玛信息通过发行股份及现金收购“启生信息”100%股权 6 月26 日晚间,朗玛信息发布公告,拟非公开发行股份收购启生信息100%股权,同时拟向不超过5 名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过本次交易总额的25%。 根据收购框架协议,在本次交易中,朗玛信息以发行股份和支付现金方式支付,标的资产预估值6.5 亿元中,现金对价为3.17 亿元,股份对价为3.33 亿元,股份定价为56.91 元/股。另外,交易对方承诺,启生信息2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500 万元。 简评 1、标的估值 启生信息估值6.5 亿元,其中现金对价31724 万元,股份对价33276 万元。同时需配套定向增发募资21660 万元。(公司预计本次发行股份数量不超过1034.71 万股,交易完成后,公司总股本由目前的10680 万股增加为约不超过11714.71 万股) 2、标的业绩承诺 2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500 万元。对应2014 年估值约14.5 倍。 3、标的基本情况 启生信息主要通过互联网、移动互联网、移动通信网提供医疗健康信息服务。旗下39 健康网(www.39.net)为国内垂直健康门户网站,整合健康资讯,并提供预约挂号、分诊导医、在线咨询等,进而通过广告形成收入。独立访客数量方面,39 健康网每百万人中访问人数约为4,290 人,比第二位“寻医问药”的3,048 人高出40.75%;12-13 年收入分别为5515 万、7640 万元。 另外通过与中国移动建立合作 “12580 生活播报-健康俱乐部”,向中国移动定制用户提供健康营养资讯、电话或短信咨询医生、知名三甲医院就医绿色通道、各类健康消费优惠等增值服务,获取增值电信业务分成收入。目前主要业务地域为广东、山东、河南等省市,2014 年一季度平均每月订购用户数约为189 万;12-13 年收入分别为784 万、2975 万元。

简评 收购声宏毅霆,布局声学检测技术 公司公告拟收购南京声宏毅霆,该公司以水声技术为核心,专门从事水声定位系统、声学管道检测系统的产研工作,其在研产品有水声定位系统(包括长基线(LBL)、超短基线(USBL/SSBL),预计2014年底可推出商业产品)、声学道检测系统以及声学多普勒流速剖面仪(ADCP)等产品。公司拟以自有资金925万元向海洋公司增资(完成后持股比例为65%),海洋公司通过交换股份和支付补充对价使声宏毅霆成为其全资子公司。 开疆新市场,潜力巨大 水声定位、声学检测市场巨大,但国内相关产品基本全为国外产品。相关市场包括水下探测:军事(水下目标探测,监控他国舰艇运行状态等)、海洋考察及海底打捞、海洋监测、海洋资源勘探等;管网检测:城市地下管网(国务院办公厅近日发布《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》提出在2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统)、石油管道(预防油气管道泄露、排除安全隐患)等。声宏毅霆在研的声学多普勒流速剖面仪(ADCP),仅在国家规划的中小河流水文监测系统、国家水资源监控系统和南水北调项目等需求预计超过5000台套,公司预计2014-2017年累计民用市场需求量约15亿元。 打造高精度检测全系列产品系列,目标空间信息产业一体化解决方案提供商 公司传统优势产品在于高精度测量测绘仪器、三维激光产品、声纳检测产品。近期不断拓展,战略性布局室内高精度定位、以及水声定位、声学检测技术及市场。产品系列的丰富将进一步提升公司的综合市场竞争力,助力公司成为国内测绘产品龙头,并全面进入国际市场(对比国内市场,规模约15倍以上)。此外,公司基于三维激光技术与位置服务技术,从传统设备商向地理信息应用和服务领域拓展,目标成为空间信息产业一体化解决方案提供商。我们认为地理信息应用日趋广泛,并受到更多重视,结合大数据和移动互联网,新的市场正不断产生。公司通过不断布局拓展,在基于设备产品优势上提供综合解决方案,发展潜力巨大。 盈利预测和评级 公司拟收购南京声宏毅霆,布局水声定位、声学检测市场。该应用领域包括军事、海洋考察及检测、城市地下管网、石油管道检测等多个潜力巨大的市场,目前为国外产品垄断。公司通过收购,将进一步完善其产品序列,并拓展新的市场空间。结合已有技术和产品,将成为集地面、地下、水下为一体的全方位空间信息产业一体化解决方案提供商。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司日前公告,成立广州都市圈信息技术服务有限公司,推动020业务及互联网LBS 业务发展。还公告拟收购联睿电子,打造室内定位领域额核心竞争力。 简评 设立互联网业务公司,进军020商业地产市场 公司计划成立广州都市圈信息技术服务有限公司,作为其控股子公司广州都市圈网络科技有限公司的全资子公司,进军020商业地产市场,并推动LBS 业务发展。 公司是国内市场唯一提供商业化三维激光扫描仪,并是唯一提供三维街景地图的公司。公司已与百度合作,为其提供三维实景地图,从而进入未来潜力巨大的移动位置服务市场。此外,公司还可提供室内全景地图。在国内,公司在三维全景地图设备制造和提供整体解决方案上,具有突出的优势,为其进入020商业地产市场提供坚实的基础。 公司目标以商业地产和城市综合体等类Shopping Mall 主体及其相关方为对象,提供商场内三维地图以及店内实景地图,并可提供集在线展示、销售、广告推广、在线支付等一体化应用平台,使普通用户可在互联网、手机(使用APP)、或者商场显示终端上完成如呼叫导购、预约试穿、获取优惠信息、商品咨询及购买等一系列操作,从而实现商业零售020应用。 除了单一商户,若未来发展顺利,还可打造成集多个商场为一体的020商业平台。通过流量导入及大数据分析,可促进商场业务发展。传统商场受互联网冲击,有较强的向020发展意愿。该市场空间巨大,公司通过已有技术优势,有望获得市场先机。 收购联睿电子,战略布局室内定位技术与市场 全球广泛使用的定位导航技术均是基于卫星,目前主要有美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、中国的北斗、欧洲伽利略(在建)等系统。由于信号通过建筑物墙壁等遮挡物后衰弱明显,卫星定位(包括高精度)主要用于室外,而在室内定位上效果较差。室内(精确)定位商业价值高,市场空间大,所以使用各种技术进行室内定位一直是现在的研究重点。从目前看,各种技术都有其优缺点。 我们认为,联睿电子是技术型研发公司,主要产品均在研发进程中,目前营收规模较小。公司对其收购主要是进行对未来基于位置的服务中室内定位市场的技术布局。通过收购,公司将获取基于UWB的室内定位技术,该技术所具有的精度高、功耗低、穿透力强等特点,适合在室内实现高精度定位。对公司未来业务发展将有3个方面的促进: 1, 加强专业市场竞争力。其主要潜在市场为专业的行业应用市场,如电力、物流、工业管控、医疗、场馆等,与公司主要业务(高精度地理信息产品及服务)特性上一致,专业性高的高精度室内外位置服务市场将是公司未来的优势市场。 2, 助力在位置服务大众应用市场占据先机。该室内定位技术也将与公司正在进行的向商业地产020以及大众LBS市场拓展相结合,将具有较好的协同效应,互相促进发展,有助于推动公司在未来商业地产020服务市场中占据先机。 3, 促进国防业务拓展。UWB在军事安防市场(包括地下指挥定位、军舰内部定位、军事训练、消防抢险、监狱安防、武器装备管理等)有很大的应用前景。公司之前获得总装颁发的《装备承制单位注册证书》,已取得了向军方用户供货的资质,UWB与公司其他技术及产品相结合,将助力公司在军用装备及服务领域打开更大的新的市场空间。 盈利预测和评级 公司主业保持稳定较快增长,成立专业互联网公司(广州都市圈信息技术服务有限公司),进军商业地产020市场,并拟通过收购联睿电子,战略布局室内高精度定位技术。公司凭借已有高精度位置服务技术及产品基础,积极拓展位置服务市场。未来有望形成集“设备-应用-服务-平台”的空间信息产业一体化解决方案提供商。空间信息产业未来市场巨大,公司的积极拓展将促进未来业绩持续快速增长。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐!

事件 公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 合同供货时间为2014 年相应月份,截止该公告发布日,公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元。 简评 淡季收获大单,领跑市场 公司公告获得北斗二代终端产品共计9300 万元订货合同, 超出市场预期。上半年为国防市场传统淡季,公司获得大单印证我们之前判断:北斗国防应用加速推进。公司2014 年上半年签署的北斗导航合同已达2 亿元,为目前上市公司中所获订单最多, 领跑市场。 当年供货,大单将增厚公司业绩 国防产品交付期多为2 年,获得合同与业绩体现存在时间差。公司公告显示该合同供货时间为2014 年相应月份,即正常情况下可在2014 年确认收入。由此确保该合同将对公司2014 年业绩产生积极影响,我们推算预计业绩贡献为0.002-0.03 元。 技术优势助力未来北斗业务有更好表现 公司在2013 年主管单位组织的北斗设备研制竞标中参与4 个项目全部中标,其中3 个型号排名第一,1 个排名第三。公司在北斗产品技术上有一定优势,子公司润芯在北斗射频芯片测评中连续排名第一。作为传统国防厂商,公司在国防市场中较高的市场认同,预计未来北斗国防市场大规模招标中还将获得更多订单。而公司在行业应用中也有突出表现,在公务车管理、渔船快速通关、交通等领域市场领先。我们认为公司为北斗应用市场的领先企业之一,将受益北斗产业爆发,获得更快的发展。全年北斗业务表现或超预期。 盈利预测和估值 公司公告获得北斗终端9300 万元订货合同,2014 年累积获得北斗订单2 亿元,领跑市场。我们认为北斗产业应用加速推进, 公司北斗产品技术上具有较强优势,未来有望在国防和行业市场中获得更好表现。公司在国防通信、北斗应用、卫星导航、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,并坚持军民融合、产业与资本双轮驱动,未来业绩将持续快速增长。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.76 元、1.00 元、1.20 元,“增持”评级,目标价20 元。

事件 公司公布一季报:营收4183 万元,下降10.83%,亏损1109 万元,下降2680%,每股收益-0.0399 元。 简评 北斗产品发货进度影响业绩,其他多项业务发展良好 公司在13 年Q4 获得3.23 亿元北斗订单,为北斗二代产品招标中单笔规模最大的订单。由于合同进度影响发货情况,公司该订单Q1 仅确认1321 万元,导致公司Q1 卫星定位终端业务收入仅实现1582 万元,同比下降42.61%。由于北斗终端业务在公司各项业务中占比最高且毛利率高,所以对公司业绩影响大。公司总体收入下降10.83%,毛利率下降至36.1%(比13 年Q1 65.9% 下降29.8 个百分点),导致公司Q1 出现亏损。除卫星定位终端和设计服务收入下降外,公司其他业务北斗运营服务、安防监控及元器件收入分别同比增长131.67%、106.92 及41.09%,表现出良好的发展态势。 费用控制成效突出 公司在费用管理上取得了明显成效,销售费用同比增长18.45%,管理费用增长率为8.6%,分别比2013 年Q1 的 53.22% 及61.18%,有了明显下降。在公司营收受订单执行进度影响的情况下,公司通过控制相对刚性的费用支出,亦是未来保证业绩取得良好表现的有力基础。 大额订单是公司未来的业绩保证,多项业务有望保持快速增长 公司在13 年12 月获得3.23 亿北斗产品订单,目前仅确认收入2703 万元,我们预计此订单将在14 年全部确认,将是未来业绩的重要基础。此外,13 年北斗产品招标进度较慢,我们预计14 年将恢复至正常节奏,公司凭借突出的技术优势,未来有望获得更多的订单推动业绩超预期。此外,公司视频产品也具有较强的技术优势,将受益国内安全需求,保持较快增长。 盈利预测和评级 公司一季度受北斗合同执行进度影响,业绩亏损。但公司拥有大额北斗产品合同,且凭借突出的技术优势,未来有望获得更多订单,所以我们认为目前的业绩不佳只是暂时,预计随着合同的执行,未来公司将把订单转化为业绩,全年业绩实现高增长。 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.57元和0.76元,维持“买入”评级。公司多项业务技术优势突出,未来看点多,可持续关注。