事件:2019年,公司实现销售收入5.01亿元,同比增长33.05%;实现营业利润1.32亿元,同比增长79.34%;实现归属母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长81.11%,折合EPS为0.23元。2019年,公司拟每10股派2股,并派发现金红利0.2元(含税)。 2019年,公司来自于油气开采领域的收入大幅增长七成。公司主要从事聚晶金刚石(简称PCD)及其相关制品的研发、生产和销售,产品包括石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用金刚石复合片、切削刀具用金刚石复合片等。针对下游行业客户高度集中的特点,公司有效落实“大客户+进口替代”战略落地。2019年度油气开采类产品实现销售收入3.04亿元,同比增长70.03%;精密加工类实现销售收入1.18亿元,同比增长2.69%;煤田矿山开采类实现销售收入5,978万元,同比增长15.28%。 公司盈利能力提升,费用控制良好。2019年,公司综合毛利率为59.40%,同比提高8.72个百分点。公司综合毛利率提升一方面是由于,油气开采类产品毛利率同比提高8.42个百分点,至72.07%;另一方面是由于公司盈利能力最强的油气开采类产品占收入的比重大幅提升。2019年,公司期间费用率同比下降4.39个百分点,至24.87%。其中,管理费用率和研发费用率同比分别下降1.66和3.12个百分点。 公司梯次布局,将缓解过于依赖油气开采行业需求。2019年公司六成收入来自于油气开采领域。近期,由于沙特和俄罗斯原油减产协商未果引发全球油气暴跌,这将不利于公司2020年业绩增长。未来,公司将以“1+N行业(下游行业)格局”为战略核心,根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域。短期内以油气开采类产品“进口替代+大客户战略”为重点,中期推进精密加工“进口替代+合金替代”,远期培育金刚石矿山开采工具市场。这一方面,将有助实现公司收入快速增长;另一方面,将有利于公司实现“西方不亮东方亮”,规避单个下游行业不景气对公司经营产生较大不利影响。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.56亿元、1.89亿元和2.31亿元,折合EPS分别为0.31元、0.38元和0.46元,按照上个交易日收盘价7.25元/股计算,市盈率分别为23倍、19倍和16倍,我们首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)原油价格大幅下滑;2)客户集中度过高的风险。

事件:2019年,公司实现销售收入15.36亿元,同比增长26.73%; 实现营业利润2.49亿元,同比增长55.49%;实现归属母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长57.10%,折合EPS为1.93元。2019年,公司拟每10股派6股转4股,并派发现金红利0.6元(含税)。 生鲜需求旺盛,商用冷冻展示柜快速增长。报告期内,公司商用冷冻展示柜业务规模持续扩大,收入实现较快增长。其中,得益于生鲜食品需求的快速增长,公司商用冷冻展示柜实现销售收入14.39亿元,同比增长39.48%;商用冷藏展示柜国内需求持续增长,但由于中美贸易战的影响,国外业务规模呈现下降趋,因此公司商用冷藏展示柜销售收入同比下滑4.83%; 得益于公司与商业超市和连锁品牌便利店的合作不断深化,商超展示柜销售收入同比增长121.02%,至8,106万元。 公司盈利能力提升。报告期内,得益于原材料成本下降、汇率的变动及产品结构调整,公司实现综合毛利率为33.50%, 同比提高4.98个百分点。报告期内,公司期间费用率为15.58%, 同比提高了2.45个百分点。其中,由于运输费用、售后服务支出以及销售人员数量增加,公司销售费用率提高1.76个百分点;由于向员工发行限制性股票以及管理人员薪酬支出的增加,公司管理费用率提高0.53个百分点。 新冠疫情将加速冷链需求的应用推广。随着生活水平的提高,社会大众更加追求消费的便利性和高品质生活,社区超市、生鲜超市及连锁便利店在一、二线城市获得较快发展,同时逐渐向三、四线城市渗透。受新冠肺炎疫情影响,未来会推动全程冷链配送冷冻或冷藏肉制品、生鲜制品成为市场主流,进一步推动传统农贸市场、餐饮企业的冷链升级改造和生鲜超市的发展。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.70亿元、3.55亿元和4.30亿元,折合EPS分别为2.39元、3.14元和3.80元,按照上个交易日收盘价37.98元/股计算,市盈率分别为16倍、12倍和10倍,我们首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)原材料价格上升;3)人民币升值。

Q3业绩表现良好,期间费用控制良好。2019年Q3单季度,公司实现营收166.90亿元,同比增长15.57%,归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,扣非净利润2.28亿元,同比增长43.06%。前三季度,公司毛利率为11.15%,较去年同期提升0.29pct;销售费用率为2.76%,较去年同期上升0.33pct;财务费用率为0.64%,较去年同期下降0.32pct;管理费用率为1.69%,较去年同期上升0.32pct;研发费用为14.45亿元,同比增长17.42%;公司前三季度经营活动现金流净额明显改善,同比增长54.13%,主要系公司改变上下游账期,控制采购节奏,加强货款回收所致。 服务器市占率持续提升,彰显公司竞争力。据IDC全球服务器季度追踪报告数据显示,2019年第二季度全球服务器市场厂商营收下滑11.6%至200亿美元。2019年第二季度戴尔和HPE/新华三分别以19.0%和18.0%的市场份额分列全球服务器市场第一、第二。第三名是浪潮/浪潮商用机器,营收同比增长32.3%,全球市占率达到7.2%,较去年同期提升2.4pct。公司营收在全球市场萎缩的情况下逆势提升,足以体现公司在国际市场上的竞争力。 5G催生边缘计算服务器需求,公司抢占先发优势。5G时代的多元化应用催生了边缘计算的快速发展。据IDC预测,到2020年全球将有超过500亿的终端与设备联网,超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。伴随着5G的商用,边缘服务器市场将开始爆发,边缘计算市场规模将超万亿。公司产品NE5260M5成功中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目,成功抢占市场先发优势,为公司后续在边缘计算市场获取更多的市场份额奠定基础。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.64、12.28和16.60亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.29元,现价对应2019-2021年PE分别为42.5、29.9和22.1倍。作为国内服务器行业龙头公司,浪潮全面贯彻智慧计算战略,深度布局边缘计算、云计算和AI服务器领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升的背景下,公司有望突破重围持续提升市场占有率,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险;海外业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦带来的芯片采购风险。

事件:用友网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收50.09亿元,同比增长10.1%,归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%,扣非归母净利润1.74亿元,同比增长36.6%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司坚定执行3.0战略,加快产品突破,不断优化完善NCCoud、YonSuite以及iuap云平台产品,积极推进企业上云,SaaS产品发展和BaaS业务落地,抢占市场先机。2019年Q3单季度实现营收16.96亿元,同比增长9.96%,归母净利润-0.35亿元,主要系友金所受行业监管影响,同比大降39%所致。前三季度,公司云业务预收账款5.76亿元,同比增长91.3%。公司继续加大研发投入,前三季度研发费用为11.34亿元,同比增长26.9%,占营收比重为22.6%。前三季度,公司毛利率为61.90%,较去年同期下降6.32pct;销售费用率为18.42%,较去年同期下降1.88pct,财务费用率为1.72%,较去年同期下降0.06pct;管理费用率为16.56%,较去年同期下降2.96pct。 云服务保持高速扩张,客户数再创新高。公司前三季度非金融云服务业务实现营收7.83亿元,同比增长125.2%,占营收比重持续提高,达到15.63%,与Q1(95.0%)、Q2(114.6%)相比,增速继续提升。具体来看,前三季度SaaS业务实现营收4.98亿元,同比增长161.5%;BaaS业务实现营收1.67亿元,同比增长144.8%;Paas业务实现营收1.10亿元,同比增长28.0%;DaaS业务实现营收845万元,同比增长158.7%。2019年公司实现云服务业务客户数达到522万家,较去年同期增长76万家。累计付费企业数46.84万家,其中大中企业付费客户7.88万家,小微企业付费客户14.39万家,其他付费客户24.56万家。客户续约率保持高位:大中企业云服务续约率为59.4%,小微企业续约率为59.0%。客单价明显提升:大中企业云服务客单价9.79万元,小微企业1746元。 发起企业数字化服务战略联盟,入住厂家数量创新高。公司发布了以融合为核心的用友企业云服务新生态战略,举办了企业数字化服务领导厂商联盟成立仪式,推动行业头部企业战略联盟合作;公司加强了与华为、中国工商银行、中国联通等龙头企业的战略合作。作为华为战略合作伙伴,公司获得了“华为云生态合作最佳实践伙伴”和“鲲鹏生态合作最佳实践伙伴”奖项;公司与中国工商银行签订战略合作协议,联合发布了“财资管理云”产品与服务。公司在云市场建设方面持续发力,前三季度实现入驻伙伴突破4600家,入驻产品及服务突破7100个。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.53、10.93和14.17亿元,对应EPS分别为0.34、0.44和0.57元,现价对应2019-2021年PE分别为86.1、67.2和51.8倍。公司作为国内ERP领域龙头,坚定贯彻用友3.0战略,积极向云化转型,大力拓展云服务业务,目前云业务落地速度加快,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济不景气导致企业IT投入不及预期的风险;企业上云不及预期的风险;云业务发展不及预期的风险;ERP行业竞争加剧的风险。

事件:科大讯飞公布2019年三季度报告,前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%;2019年Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长762.26%。 Q3单季度营收略微不及预期,但盈利能力提升明显。公司Q3单季度营收同比增长13.10%,略微不及预期(Q1、Q2营收同比增长分别为40.11%、25.28%),主要系两方面因素:1)受宏观经济环境影响,2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响;2)公司持续聚焦战略业务,内部对非战略性业务做出调整,因此Q3营收上增速有所放缓。随着公司核心重点业务调整到位,公司2019年全年营收增速有望回升。公司Q3单季度归母净利润同比增长108.06%,扣非净利润同比增长762.26%,明显高于营收增速,表明公司盈利能力明显改善,人均效能持续提升。 毛利率略有下降,三费控制良好。公司前三季度毛利率同比下降0.59pct至48.24%;销售费用率为19.88%,较去年同期下降2.43pct,管理费用率为7.20%,较去年同期下降0.42pct。研发费用率为18.26%,较去年同期上升0.82pct。 核心业务发展良好,公司前景广阔。1)智慧教育领域:截止2019H1,面向消费者的C端智慧产品占比超过三分之一,且占比不断提升。智学网覆盖全国32个省的1.5万所学校,实现学生的减负增效,个性化学习的学校续约率98%以上,个性化学习平均续订率显著提升。2)智慧办公领域:目前业务进展顺利,讯飞的转写和翻译服务已经成为众多高端会议活动的标配。3)智慧医疗领域:在基层医疗应用方向成功丰硕,目前智医助理在1000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近500万人次。4)智慧政法领域:致力于用人工智能助力“平安中国”、“法治中国”、“廉洁中国”建设,已覆盖全国31个省市自治区,超过3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超90%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.35、12.10和17.40亿元,对应EPS分别为0.40、0.58和0.83元,现价对应2019-2021年PE分别为85.7、59.2和41.1倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧办公等业务进入持续爆发期,维持公司“推荐”评级。 风险提示:人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。

事件: 华宇软件公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收22.01亿元,同比增长 37.44%,归母净利润 3.35亿元,同比增长 9.63%,扣非归母净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%; 2019年 Q3单季度实现营收 8.28亿元,同比增长 36.76%,归母净利润 1.07亿元,同比增长 18.14%,扣非归母净利润 1.01亿元,同比增长 18.59%。 业绩增长符合预期。 2019年前三季度, 公司坚定推进战略落地, 积极拓展市场, 在手订单充裕,经营业绩快速增长。 公司前三季度扣非归母净利润为 3.24亿元, 同比增长 21.35%,若剔除股权激励费用影响后( 公司股权激励费用比上年同期增加约 2,838万元), 公司前三季度扣非净利润同比增长 32%。 毛利率略微下降,期间费用率保持稳定。 2019年前三季度,公司毛利率为 41.55%,较去年同期下降 1.17pct, 主要为收入确认季节性波动所致。销售费用率为 7.40%,较去年同期下降0.52pct;管理费用率为 20.97%,较去年同期上升 0.31pct。 积极拓展各项业务,公司发展前景可期。 1)在法律科技领域,公司业务有效覆盖法院、检察院、司法行政、政法委,持续布局纪委监察委,逐步扩展至面向律师和企业的商业法律服务领域。今年 9月,公司主办首届法律科技大会,提出希望构建一个融合 5G、 AI 等高新技术的一体化法律服务平台,成为连接全领域、全场景的法律科技网络以及新时代法律服务的基础设施。同时公司开始进入企业法务市场。 2)在教育信息化领域,公司累计为上千所高校、 2000多万师生提供信息化服务,客户覆盖全国 30个省市自治区。公司在专业软件方面不断创新,首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成 40多所院校部署试用。 3)在市场监管领域,公司为食药监管、工商及市场监管领域提供全方位信息化服务,市占率不断上升,目前市场份额排名国内第二。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为6.21、 7.67和 9.41亿元,对应 EPS 分别为 0.77、 0.95和 1.16元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 28.3、 22.9和 18.6倍。 考虑到公司是国内法律科技领导企业,并在教育信息化,市场 监管等重要市场占领了优势,公司积极拓展市场,电子政务自主安全业务快速发展,市占率不断提升,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示: 政策变动导致政府投入增速不及预期; 教育信息化行业发展不及预期;法检信息化行业竞争加剧的风险。

国内市场订单饱满,海外市场健康发展。2019年前三季度,公司继续稳步实现持续盈利性增长。公司坚持核心业务战略,实施产品升级迭代,挖掘检测产品业务潜力,使用十余项自主专利技术的ConST810系列产品销售数量同比大幅增长,中高端新产品用户认可度快速提升。国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 研发支出及非经常性损益致盈利能力略有降低。公司前三季度净利润率为26.08%,同比下滑1.06个百分点。其中,公司前三季度综合毛利率为70.23%,同比提高2.05个百分点;期间费用率为41.01%,同比提高3.89个百分点。 公司坚持颠覆式创新,持续高比例研发投入。2019年前三季度,公司投入研发费用2207万元,研发支出占公司营业收入的11.43%,其中一款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪的上市,打破了国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。公司持续的高研发投入,持续的产品创新是公司保持成长及高盈利能力的的“原动力”。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为9263万元、1.13亿元和1.35亿元,折合EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元,根据最近一个交易日收盘价14.68元计算,对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)贸易争端加剧;2)新产品销售不及预期。

公司是中国阀门行业的重点骨干企业,公司的产品主要应用于核电、冶金和能源领域。自2008年以来公司获得了国内核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀的90%以上的订单;在冶金领域,公司的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统,主要产品市场占有率达70%以上。 核电投资大幕重新开启。2019年我国新批了四台核电机组,标志着暂停3年的核电新建项目重新开启。未来2-3年,我国核电阀门市场年需求将超37亿元。由于公司在核电蝶阀和球阀具备垄断优势地位,预计每年将对应新增项目订单约3亿左右,加上现有存量机组运行带来的备件、维修市场需求每年也能获得2-3亿的备件订单,公司核电阀门业务领域的订单需求将突破现有瓶颈快速增长。 受益于供给侧改革,冶金领域需求旺盛。在供给侧改革实施之前,国内钢铁产能严重过剩,全行业出现普遍亏损,2016年内关停全国超过1.2亿吨中频炉产能。供给侧改革的实施促进钢铁需求由供过于求向供应偏紧转变,促进钢铁行业盈利状况大幅改观。中国已颁布了超低硫氧化物(SOx)和氮氧化物(NOx)的大气排放标准,通过供给侧改革大考生存下来的钢铁企业由于经营状况的改善,有能力加大技改投资力度,采购新设备、改进升高工艺,促进环保达标以及产品的升级换代。根据必和必拓预估,钢铁行业产能利用率增幅的三分之二左右将会长期持续,钢铁生产商就能够实现可持续健康发展。有鉴钢铁行业需求持续旺盛,我们预计未来两到三年,公司钢铁领域销售收入将能够持续稳健增长。 实控人之争尘埃落定。截止到2019年9月30日,宁波聚源瑞利投资合伙企业(有限合伙)持有公司总股本17.00%的股权,是公司第一大股东,韩力先生通过聚源瑞利间接持有公司17%的股权,再加上吴建新先生的委托授权,韩力先生合计控制公司25.46%的表决权,是公司的实际控制人。 公司当前估值处于历史底部,估值大概率将修复。截止2019年10月23日收盘,公司PE为23.08倍,PB为2.07倍,分别位于公司上市以估值0.23%和15.98%的历史分位。自2016年以来,公司业绩持续增长,而股价则持续下滑。导致在长达三年的时间业绩和股价趋势出现背离,公司估值被压制的主要原因是核电一直没有新开工机组以及对冶金和能源需求增长持续性持疑。随着2019年核电重启,供给侧改革的持续推进,实控人不确定的问题也基本解决,压制估值的因素已不复存在。公司估值有望得到修复,股价大概率将迎来回升。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为1.84、2.56和3.31亿元,折合EPS分别为0.38元、0.53元和0.68元。如果参考2020年可比公司平均21倍的市盈率计算(江苏神通上市以来历史最低市盈率为21.2倍),公司合理估值为11.13元,2019年10月23日公司收盘价8.21元计算,保守估计公司股价具有35%的上升潜力,我们首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示:新批核电站数量低于预期;供给侧改革力度减弱;关联交易增加带来经营效率下滑。

2019年上半年公司实现营业收入6.92亿元,同比增长70.24%;归属母公司所有者净利润1.66亿元,同比增长103.57%,折合EPS为0.16元。2019年第二季度,公司实现营业收入3.42亿元,同比增长45.86%,归属母公司所有者净利润7,759万元,同比增长27.99%。 2019年上半年,公司各项主营业务全面增长。公司主营大型智能成套装备产品,能够为传统石化化工领域客户,提供后处理智能成套装备的专业化解决方案。2019年上半年,公司粉粒料全自动包装码垛成套设备和机器人及其它智能成套装备分别实现销售收入2.40亿元和1.52亿元,同比分别增长51.22%和341.31%。此外,环保工艺及装备业务自博奥环境收购奥地利P&P公司以来,首次有新签大合同确认销售收入,环保工艺及装备上半年实现销售收入5,609万元,同比增长1,511.98%。 盈利能力快速提升。虽然公司主要几项业务的毛利率较同期有所下降,但由于公司产品结构的变化,2019年上半年公司综合毛利率同比仍提高了3.94个百分点,至44.77%。2019年上半年,公司期间费用率为18.62%,同比下降5.33个百分点。2019年上半年,公司净利润率23.92%,同比提高3.92个百分点。 公司在手订单充足,收入有望延续快速增长。基于以下三点,我们判断公司收入将延续快速增长。首先,截止到二季度末,公司预收款为12.23亿元,同比大幅增长63.69%,为公司去年全年收入的1.34倍,公司预收款已连续保持十一个季度的增长。其次,截止二季度末,公司存货为12.48亿元。其中,原材料和在产品合计为7.94亿元,发出商品4.41亿元,库存商品仅为1,293万元,公司目前已处于满产状态。最后,公司预计2019年度机器人及其它智能成套装备和环保工艺及装备收入大概率将几何式增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为3.14亿元、4.29亿元和5.52亿元,折合EPS分别为0.31元、0.42元和0.54元,根据最近一个交易日收盘价8.94元计算,对应的市盈率分别为30倍、21倍和17倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)下游需求萎缩;2)新收购公司业绩低于预期。

事件:2018年,公司实现销售收入5.83亿元,同比增长131.51%,营业利润8,625万元,同比增长55.74%,归属母公司所有者净利润6,515万元,同比增长32.31%,折合EPS为0.48元。2018年公司拟每10股转增3股,派发现金红利0.97元(含税)。 点评: 新老业务齐发力,18年公司收入翻番。公司是智能制造系统解决方案供应商,深耕于柔性自动化装备与工业机器人系统应用,致力于智能制造装备、机器人系统集成核心技术的研究和开发,产品的生产和销售,产品广泛应用于汽车、电子、轻工、机械等行业。2018年公司销售收入实现翻番主要两方面原因,一是公司原有业务柔性自动化装备及工业机器人系统新签订单4.78亿元,同比增长31.68%,2018年业务柔性自动化装备及工业机器人系统实现销售收入3.13亿元,同比增长24.40%;二是2018年3月,公司控股子公司南通凯盈完成对上海众源100%的股权,公司新增汽车发动机配套零部件业务,公司自合并上海众源后,燃油分配器销量为250.75万件、燃油管销量为182.18万件、冷却水硬管销量为358.80万件,公司汽车发动机配套零部件业务实现销售收入2.69亿元。 并表拉低公司盈利能力。2018年,公司综合毛利率同比下滑7.69个百分点,至28.01%。公司综合毛利率下滑的主要原因是并表的上海众源拉低公司综合毛利率水平。2018年,公司业务柔性自动化装备及工业机器人系统毛利率为35.72%,同比提高3.02个百分点;汽车发动机配套零部件实现毛利率18.71%。 深耕细作汽车电子,积蓄发展后劲。未来汽车电子化渗透率将不断提升,下游需求将持续高速增长,公司抓住这一细分市场的历史机遇,将继续在汽车电子领域深耕细作。其中,在IGBT模块封装测试设备技术领域,公司部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目中;在新能源车的汽车电子领域,不断研发布局新能源车用驱动电机控制器的组装及测试,电机的装配与测试,车用电池及电源管理器等高端配套装备;在无人驾驶领域,公司的电动转向器的装配生产线已向国内客户供货。通过不懈努力,公司在汽车电子领域具备强劲的发展动力。 发行可转债,积极扩大新能源汽车产线产能。拟针对新能源汽车市场,公司计划新增在车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两类产品的制造与服务能力。公司于2018年11月发布了发行可转债预案,公司拟募集1.8亿元资金全部用于智能制造生产线扩建项目。通过该项目的建设实施,将有效缓解公司智能装备及工业机器人产能不足的问题,抓住新能源汽车高速发展的历史机遇,为公司长远发展打下坚实基础。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为8,273万元、1.12亿元和1.50亿元,折合EPS分别为0.61元、0.83元和1.11元,根据上个交易日收盘价32.12元计算,市盈率分别为52倍、39倍和29倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)客户集中度过高;2)汽车市场持续低迷。

事项:公司发布2018年年报和2019年第一季度业绩预告。2018年,公司实现营收13.87亿元,同比减少1.6%;归母净利润6.34亿元,同比减少12.6%;扣非归母净利润5.89亿元,同比减少11.6%。公司2018年业绩处于指引区间上限。分季度来看,2018Q4,公司营收4.77亿元,同比增长12.7%,环比增长39.0%;归母净利润3.15亿元,同比增长23.9%;扣非归母净利润2.85亿元,同比增长13.6%。公司预计2019Q1实现归母净利润7534.06万元-8664.17万元,同比增长0%-15%。 投资要点:公司业绩超预期,2018Q4业绩改善明显。公司2018Q4营收和归母净利润均出现业绩拐点(2018Q1-Q4营收同比增速分别为-11.3%、-2.4%、-10.0%、12.7%;归母净利润同比增速分别为-26.4%、-37.1%、-31.0%、23.9%)。2019Q1业绩预告也延续了增长的态势。公司专业从事互联网金融信息服务,市场需求与证券市场的景气度紧密相关。公司业绩受股票交易市场活跃度影响较大。在2018年股市整体趋势向下、市场交易活跃度低迷、投资者对互联网金融信息的需求降低的情况下,公司2018Q4业绩不减反升。这一方面反应市场交易活跃度在2018Q4逐渐触底回升;另一方面也印证了公司业务发展呈多元化,2B端业务发展稳步向上:基金销售、广告及互联网业务推广服务等业务逐渐受到更多客户得认可。 l 基金销售业务表现突出。公司2018年基金销售业务营收同比增长14.6%,毛利率相比2017年提高10.38pct,主要系报告期内公司加大基金销售推广力度,优化基金销售支付渠道,控制基金支付,以及第三方支付手续费较去年下降所致。2018年公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管133家,上线6940支相关产品,较2017年增加13家公司,1631支相关产品。 持续加大研发投入,提高核心竞争力。公司持续加大对新技术和新应用的研发投入,尤其是加大对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究开发,促进人工智能在金融信息服务领域的落地应用,进一步提了升公司的核心竞争力。公司2018年研发投入占营收比重达到28.6%,且近几年研发投入占比均在17%以上,为公司保持核心竞争力提供了重要的支撑。 公司多点布局,探索多元化发展路径。1)公司依靠在金融大数据、人工智能、云计算方面的技术积累及优势,面向银行、证券、保险、基金、私募等2B端客户,推出智能外呼机器人、智能客服等新产品,同时进一步完善量化交易终端MindGo平台、iFind金融数据终端、同花顺AI开放平台等产品,为各类用户提供智能化、一体化解决方案,拓展公司盈利渠道。2)子公司--核新软件公司获得保险经纪牌照;同花顺人工智能公司通过私募基金管理人备案登记。公司利用现有业务平台资源优势,反哺互联网保险经纪业务和私募基金管理业务。 市场情绪回暖,C端业务景气度回升。近日,市场情绪明显回暖:A股大涨,两市成交额破万亿,创出3年多来的最大量,两融余额已连续10日呈持续增长态势。上周(2.18-2.22)新增投资者开户量达到31.61万,创近11个月来单周开户量新高。在2C方面,截至2018年12月31日,同花顺金融服务网注册用户约44,129万人,较2017年底增加5888万用户。我们认为公司C端用户逆势提升,叠加市场情绪回暖,将为公司2019年业务持续增长提供保障。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为8.12、10.71和14.66亿元,对应EPS分别为1.51、1.99和2.73元,现价对应2019-2021年PE分别为50.1、38.0和27.8倍。考虑到公司国内领先的互联网金融信息服务提供商的地位。在资本市场情绪回暖,公司业绩触底回升等多重利好下,公司2C端业绩有望快速提升;公司结合人工智能、金融大数据等技术大力拓展2B端业务,有望成为新的盈利增长点。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:金融监管政策趋严;2B业务发展不达预期;C端客户大量流失。

事件:2018年1-9月,公司实现销售收入8.61亿元,同比增长10.91%,营业利润3.70亿元,同比增长22.41%,归属母公司所有者净利润3.20亿元,同比增长22.35%,折合EPS为0.47元。其中,2018年7-9月,公司实现销售收入3.69亿元,同比增长12.84%,营业利润1.74亿元,同比增长26.41%,归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比增长25.43%,折合EPS为0.22元。 点评: 口腔CT诊断机放量贡献收入增量。公司专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业,是国内光电识别领域的先行者和领军企业。得益于口腔CT诊断机持续放量公司销售收入在2018年7-9月保持快速增长趋势。 盈利能力逐季增强。2018年1-9月,公司综合毛利率为54.53%,同比提升0.29个百分点。其中7-9月,公司综合毛利率为55.43%,呈现逐季增长态势。2018年1-9月,公司期间费用率为15.31%,同比降低4.46个百分点。其中管理费用率和财务费用率分别降低4.60个百分点和0.72个百分点。2018年一至三季度单季,公司净利润率分别为28.00%、37.52%和40.70%,呈现逐季提升的态势。 在手资金充足,高股息率有望维持。2017年公司用于分红的现金3.38亿元,股利支付率高达92.69%。截止2018年10月25日收盘,公司过去一年滚动股息率为2.47%,股息率介于2年和3年银行定期存款利率之间。截止2018年9月30日,公司在手现金为4.61亿元,购买的银行理财产品为19.93亿元,合计持有资金量为18.54亿元,公司在手资金充足,公司将能够维持较高的股息率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.14亿元、5.08亿元和6.15亿元,折合EPS分别为0.61元、0.75元和0.91元,根据10月25日收盘价20.27元计算,市盈率分别为32倍、26倍和22倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)竞争加剧;2)市场开拓不力。

事件:2018 年1-9 月,公司实现销售收入29.07 亿元,同比增长41.90%,营业利润4.62 亿元,同比增长3,239.11%,归属母公司所有者净利润3.63 亿元,同比增长643.60%,折合EPS 为0.54 元。其中,2018 年7-9 月,公司实现销售收入11.77 亿元,同比增长57.23%,营业利润2.23 亿元,去年同期为亏损283 万元,归属母公司所有者净利润1.77 亿元,同比增长859.12%,折合EPS 为0.26 元。 点评: 油价高位震荡,油服和设备企业受益。公司定位为油田服务商,主营业务收入按照不同类别可以划分为钻完井设备、维修改造及配件销售等七大类。报告期内布伦特原油价格在70.67-83.41 美元/桶的价格区间内波动,油价高位震荡带动油企增加资本开支,促进油服和设备企业收入恢复性增长。公司预计2018 年全年实现归属母公司所有者净利润5.29-5.63 亿元,同比增长680%-730%,公司业绩将保持快速上升趋势。 盈利能力强势复苏。2018 年1-9 月,公司综合毛利率为28.20%,同比提高4.09 个百分点。2018 年1-9 月,公司期间费用率同比降低10.31 个百分点,至12.89%。其中,管理费用率和财务费用率同比分别降低5.43 个百分点和3.96 个百分点。此外,公司应收款项计提坏账准备的会计估计变更,致使2018 年1-9 月公司资产减值损失为-3193 万元,同比减少190.47%。上述三因素共同影响促进公司2018 年1-9 月的净利润率提高10.10 个百分点,至12.48%。 油价将迎来重要时刻。美国要求世界各国在今年11 月4 日前将从伊朗进口的石油数量降为零,目前沙特等石油输出国正加紧提升原油产能以弥补伊朗留下的供给缺口。日本和韩国表示将服从石油进口禁令,印度和欧盟将削减伊朗原油进口,目前仅有中国表示不会削减从伊朗的原油进口。如果局势持续恶化,不排除伊朗采取封锁海上原油通道等极端措施,国际原油价格或将剧烈波动,进而加剧公司股票价格波动,但短期来看对公司业绩影响不大。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为5.38 亿元、6.35 亿元和8.24 亿元,折合EPS 分别为0.56 元、0.66 元和0.86 元,根据10 月25 日收盘价20.61 元计算,市盈率分别为37 倍、31 倍和24 倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:油价持续下滑。

公司是我国目前规模大、产业链条完整、综合实力和经济效益好的工业车辆研发、制造与出口基地;是我国叉车行业较早的上市公司,拥有国家级企业技术中心,也是国家创新型企业、国家火炬计划重点高新技术企业、安徽省工程机械建设(合肥)基地领军企业。自1991年起,企业主要经济技术指标连续多年保持国内同行业领军地位。2006年,公司进入世界工业车辆行业10强,2016年位居国际第7位。 三因素促进国内叉车销量强势复苏,未来值得期待。2015年-2017年我国叉车销量分别为327,626台、370,067台和496,738台,同比分别增长-8.90%、12.95%和34.23%,近三年叉车销量增速逐年走高。叉车行业复苏的原因有三点:(1)PPI回升,工业企业盈利改善带动叉车需求;(2)物流业快速发展带动叉车需求;(3)用工成本提高,人工替代需求迫切。由于上述三点驱动因素在可以预见的未来仍将存在,我们预计未来三年我国叉车销量仍将保持10-20%的复合增速。 国内叉车行业竞争格局基本稳定,公司稳居行业第一。国内叉车行业自2010年起竞争格局基本稳定。安徽合力和杭叉集团始终占据市场前两强的地位,这两家企业合计的市场份额保持在40%以上。安徽合力自2014年销量超过杭叉集团之后,成为国内叉车市场的No1,2017年公司市场占有率与杭叉集团拉大至2.03个百分点。 公司估值低于历史均值,股息率超出十年期存款利率。截止2018年8月16日收盘价,公司滚动市盈率为13.6倍,市净率为1.59倍,处于历史平均水平之下。相对于2018年上半年52.44%的归母净利润增速,我们认为公司价值被低估,未来存在业绩和估值双击的可能。截止2018年8月16日,公司的股息率高达5.17%,较同期的十年期国债收益率高出1.59个百分点,是价值投资的优良标的。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归属母公司所有者净利润分别为6.27亿元、7.65亿元和9.00亿元,折合EPS分别为0.85元、1.03元和1.22元,根据最近一个交易日收盘价9.68元计算,对应的市盈率分别为11倍、9倍和8倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)工业增速放缓;2)原材料价格大幅上涨。

2018年上半年公司实现营业收入17.22亿元,同比增长32.48%;营业利润2.37亿元,同比增长1323.28%;归属母公司所有者净利润1.85亿元,同比增长510.09%,折合EPS为0.19元。2018年中期公司不计划送转及派发现金红利。 下游资本增长公司各项收入快速复苏。2018年上半年,由于以沙特为代表的OPEC产油国和非OPEC产油国较好的执行了减产协议,国际原油价格在震荡中走高。其中,WTI站上了70美元/桶,布伦特原油价格一度突破80美元/桶,良好的价格预期促进全球油气服务市场持续复苏。2018年上半年,公司获取新订单26.6亿元,同比增长31.23%。得益于下游油企的资本开支持续增长,2018年上半年公司钻完井设备实现销售收入5.98亿元,同比大幅增长87.44%;维修改造及配件销售实现销售收入4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现销售收入3.57亿元,同比增长12.47%。 公司盈利能力显著增强。2018年上半年,公司综合毛利率为27.12%,较去年同期上升4.21个百分点,公司钻完井设备、维修改造及配件销售和油田技术服务业务毛利率分别提高了0.92个百分点、1.97个百分点和12.79个百分点。2018年上半年,得益于管理费用和财务费用控制良好,公司期间费用率同比降低了4.31个百分点。综合毛利率提升和期间费用率降低叠加至公司净利润同比提高8.66个百分点,至11.17%。 海内外油企资本开支增长将力撑油服企业业绩复苏。油价升高将导致油服企业业绩增长:油价升高-上游石油开采企业绩改善-油企资本开支增长-油服公司订单增长-油服公司业绩改善。国内的三大油2017年资本开支合计同比增长21.09%,2018年的一季度,中石油和中石化资本开支合计为771.82亿元,同比增长35.53%;国际方面,埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、BP和道达尔四家国际原油巨头合计资本开支已连续四年下滑,但在2018年一季度四家公司资本开支合计金额为1093.44亿元,同比增长15.71%。海内外油企的资本开支的增长,将促使油服企业订单持续增长,进而促进油服企业业绩复苏。 中东地缘政治关系冲击原油市场,油价仍有上升空间。由于美国退出伊核协议,并威胁各国从11月4日之后开始不得再进口伊朗原油。我们预计美国对伊朗的原油封锁将从两方面影响油价走势,其一、截止到2017年年底伊朗原油产量占世界总产量的5.38%,出口约占全球原油出口量的2%。虽然近期沙特等产油国相继提高了原油产量,但却无法完全弥补伊朗的产量缺口;其二、一旦美国封锁禁令生效,不排除伊朗采取封锁霍尔木兹海峡等极端手段反制美国,目前全球有三分之一的原油贸易需经过霍尔木兹海峡运输,一旦危机发生,将对全球原油贸易造成巨大冲击,国际原油价格或将暴涨。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020年归属母公司所有者净利润分别为4.94亿元、6.11亿元和8.16亿元,折合EPS分别为0.52元、0.64元和0.85元,根据最近一个交易日收盘价17.33元计算,对应的市盈率分别为31倍、25倍和19倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)全球经济增速下滑,影响原油需求;2)原油减产协议打破,油价趋势性下滑;3)中东局势缓和。