老板电器发布老板电器发布2024年中报。24H1营业收入47.3亿元（YoY-4.2%）；归母净利润7.6亿元（YoY-8.5%）。毛利率48.9%（YoY-3.1pct），归母净利率16.1%（YoY-0.8pct）。24Q2单季收入24.9亿元（YoY-9.6%）；归母净利润3.6亿元（YoY-18.2%）。 24H1厨电行业受地产拖累整体承压，老板电器龙头地位稳固。厨电行业受地产拖累整体承压，老板电器龙头地位稳固。行业方面，根据公司中报引用的奥维数据，24H1住宅竣工面积19259万平方米，同比下降21.7%，导致厨电行业新增需求明显下滑。虽然行业总体承压，但老板电器市场份额依然稳固。根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9%、26.1%；根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0%、20.9%；均位于行业第一。 盈利能力整体承压，油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1毛利率为48.9%（YoY-3.1pct），毛利率下滑或因收入结构、渠道结构变化导致。 分产品来看24H1吸油烟机毛利率为50.8%（YoY-4.3pct），燃气灶为53.0%（YoY-3.5pct）。费用方面，24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为23.8%/4.7%/-1.8%/4.4%，同比-1.2pct/+0.7pct/-0.5pct/+0.6pct，归母净利率14.5%（YoY-1.5pct）。 公司拟实施中期分红，提高股东回报。公司为增加股东回报，拟每10股派发现金股利5元（含税），共计4.7亿元，半年度股利支付率为62%。 盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1亿元，同比增速分别为-6.1%、9.7%、7.3%，最新收盘价对应2024年PE为11.19x。参考可比公司估值与分红水平，给予公司2024年12倍PE，对应每股合理价值为20.68元，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。

公司发布 2024中报， 24Q2业绩超预期。 24H1公司营业收入 66.7亿元（YoY+52.2%）， 归母净利润 6.0亿元（YoY+167.8%）， 扣非归母净利 润 5.8亿 元 （YoY+175.6% ）。 24Q2单 季 收 入 41.0亿 元（YoY+51.0%）；归母净利润 4.6亿元（YoY+124.5%）， 扣非归母净利润 4.4亿元，（YoY+109.4%）。 24H1两轮车保持高增速， 全地形车、割草机等新品类同样快速成长。 （1）电动平衡车： 24H1自主品牌零售滑板车销量 51.81万台，收入10.31亿元（YoY+21.4%）。 （2）电动两轮车： 24H1收入 33.83亿元（YoY+114.8%）， 中国区专卖门店超 6,200家，覆盖 1100余个县市，国内累计出货量突破 400万台。 （3） 全地形车销量 1.21万台，收入5.07亿 元 （YoY+78.5% ）。 （4） 割 草 机 器 人 收 入 4.49亿 元（YoY+315.7%）。 （5）此外， To B 业务直营收入 7.3亿元（YoY-9.1%）。 24Q2公司毛利率提高叠加费用率收缩，盈利能力提升。 毛利率 30.4%（YoY+3.1pct）， 主要系产品结构优化，以及电动两轮车毛利率提升带动。 根据公司中报， 24H1电动两轮车剔除建店补贴影响后，毛利率达到 23.73%。 费用率方面， 随着收入快速增长，费用有所摊薄， 24Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.0%/4.6%/-1.0%/4.5%，同比-1.6pct/-2.2pct/+5.6pct/-1.6pct。费用率的压缩进一步推动净利率提升，24Q1公司净利率 11.2%（YoY+3.7pct）。 盈利预测与投资建议： 公司是全球智能短交通领军者，预计 2024-26年归母净利同比增长 89%、 21%、 21%。最新收盘价对应 2024年 PE26.4x，参考业绩增速与可比公司估值水平，给予 2024年 PE 估值 30倍，对应合理价值 47.19元/CDR， 给予“增持”评级。 风险提示： 技术研发风险， 国际化业务风险，汇率波动风险。

核心观点：公司披露2024年中报。上半年实现营业收入89.6亿元（YoY+24.7%）；归母净利润5.6亿元（YoY+32.7%）。毛利率23.0%（YoY-0.2pct），归母净利率6.2%（YoY+0.4pct）。24Q2单季收入47.6亿元（YoY+24.9%）；归母净利润3.3亿元（YoY+36.1%）。毛利率25.4%（YoY+1.3pct），归母净利率7.0%（YoY+0.6pct）（以上同比变动数据均根据TCL合肥并表调整后数据计算）。 外销高景气，冰洗收入均高增。（1）分业务：根据中报披露，24H1冰冷业务实现收入76.1亿元，同比+21.7%，毛利率24.9%，同比+0.2pct；洗衣机实现收入12.8亿元，同比+46.3%，毛利率10.9%，同比-0.8pct。 （2）分地区：24H1内销收入23.1亿元，同比-1.8%，毛利率19.1%，同比+2.1pct；外销收入66.5亿元，同比+37.7%，毛利率24.3%，同比-1.9pct。（3）分品牌：24H1奥马冰箱子公司实现收入65.6亿元，同比+26.2%，净利润10.3亿元，同比+21.9%；TCL合肥子公司实现收入24.5亿元，同比+23.7%，净利润0.3亿元，同比+58.1%。 产品结构改善，带动整体盈利提升。24Q2公司毛利率同比+1.3pct、环比+5.1pct，预计主要来自产品结构改善、区域结构变化。根据海关总署数据，24Q1、Q2冰箱出口均价分别同比-1.1%、+2.1%。根据公司中报披露，24H1外销收入占比同比+7.0pct，而外销毛利率要明显好于内销。此外，24H1公司风冷冰箱收入占比达64.0%，同比+2.5pct。 盈利预测与投资建议：预计24-26年公司实现归母净利润9.2、10.3、11.4亿元，分别同比+17%、+12%、+11%。考虑公司为冰箱出口代工龙头，现已拥有TCL自有品牌业务，参考可比公司给予24年PE13x，对应合理价值11.06元/股，给予“增持”评级。 风险提示：海外需求趋弱、汇率大幅波动、原材料成本上涨。

极米科技发布2024中报业绩预告。预计24H1实现归母净利润为367.31万元，同比减少96.04%。归母扣非净利润为-1,526.83万元，同比减少7,378.65万元，同比减少126.09%。 24H1智能投影行业整体承压，2000元以下的产品成为主要增长来源。 根据洛图科技数据，24H1中国智能投影全渠道市场销量为288.9万台，同比增长3.5%；销额为47.6亿元，同比下降10.2%。同时，市场规模增长的拉力主要来自2000元以下的中低端产品。根据洛图科技线上监测数据，24H1线上2000元以下的销量份额同比提升12.1pct。 内销方面，公司新品快速推出，新品价格下探至2000元以内。面对多重挑战，公司推出了一系列新品，24H1搭载护眼三色激光光源的高端新品RS10系列、便携入门新品PLAY5（售价1799元）陆续发布。 外销方面，海外稳步拓展，外销占比持续提升。根据公司投资者关系活动记录表，极米海外本土化团队逐步组建，新品陆续推出，线下渠道快速拓展，已成功进入BestBuy等海外重要零售渠道。根据公司业绩预告，24H1公司海外收入增长，拉动海外收入占比持续提升。 24H1利润率承压，期待产品结构优化带来利润率回升。受部分老品去库存影响，24H1公司销售毛利率有所下滑，导致公司净利润同比下滑、扣除非经常性损益的净利润为负。随着老品去库存逐步结束，新品占比提升，公司收入结构与毛利率有望持续改善。 盈利预测与投资建议：预计24-26年公司归母净利润为1.8、3.8、4.9亿元，同比增速为52.0%、109.7%、27.3%，最新收盘价对应24年PE为24.25x。考虑到公司正逐步走出经营周期底部，业绩有望快速恢复，预计24、25年增速高于可比公司。参考可比公司估值，给予公司24年25倍PE，对应每股合理价值为65.41元，给予“增持”评级。 风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

24Q2收入加速增长，业绩稳健。公司披露2024年半年度业绩快报，2024H1实现营业收入109.6亿元，同比增长9.8%，实现归母净利9.4亿元同比增长6.8%，净利率8.6%，同比降低0.2pct。2024Q2实现营业收入55.9亿元，同比增长11.3%，实现归母净利4.7亿元，同比增长6.4%，净利率8.4%，同比降低0.4pct。在较弱的内需环境下，24Q2收入增速环比加快2.9pct，彰显龙头实力，主要原因：（1）内销业务，内销收入较同期略有增长，且核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。（2）外销业务，去年同期公司主要外销客户处于去库存阶段，基数较低，随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单同比增长明显，外销收入实现了快速增长。利润增速慢于收入增速，我们认为主要由于行业竞争激烈，毛利率有所下降。 公司作为小家电龙头，收入、业绩有望保持稳健增长。短期来看，随着海外客户去库存结束，公司外销业务实现快速增长，长期来看，海外需求有韧性，外销有望持续保持增长。同时，公司作为国内厨房小家电龙头，份额持续提升，内销有望实现增长。 盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固，同时国内外需求稳健，预计2024-2026年归母净利同比分别提升5.4%、6.6%、6.5%，公司作为小家电龙头，市场份额持续提升，公司收入、利润实现稳健增长，给予公司2024年18xPE，对应合理价值51.57元人民币/股，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；行业竞争格局恶化。

内销行业结构快速分化，极米顺应趋势重组产品结构。智能投影作为针对年轻消费者的可选品类，23年国内需求整体承压，洛图科技数据显示行业销量下滑至 586万台（YoY-5.1%）。结构方面，入门级与超高端产品分别满足了用户的尝求与极致体验需求，占比快速提升。为适应新的趋势，极米将产品结构调整至 K 型，主推小巧便携且仅售 1799元的 PLAY 系列，以及搭载护眼三色激光光源的高端 RS 10系列。 618新品竞争力验证，市场份额提升，内销收入与利润率有望逐步企稳。参考公司战报，PLAY5成为全网单品销量第一，RS10成为 4K 单品第一，极米取得 618十一连冠，且线上销量份额提升 14pct，销额提升 5pct（奥维云网数据）。随着新品放量与份额提升，24H2内销有望企稳。同时随着老品下架，费用收缩，内销盈利能力有望恢复。 海外本土团队建设落地，渠道拓展加速，外销新一轮成长拐点可期。 海外家用投影仍处于起步期，23年公司完成海外本土团队的构建，市场拓展开始加速。分渠道看，23年德、法线下渠道迎来新突破，北美Bestbuy 渠道也已进入。分区域看，海外布局正从欧美日向澳洲及东南亚、中东等新兴市场拓展。短期来看，新市场、新渠道将拉动外销业务重回高增长，长期来看将加速消费者教育与品牌建设。展望未来，高利润率的外销收入占比将逐步提升，带动公司整体盈利能力提高。 盈利预测与投资建议：公司是智能投影龙头，内销逐步企稳，外销加速拓展，业绩有望恢复增长。预计 24-26年归母净利润分别为 2.3、4.1、5.2亿元，同比增速分别为 91.4%、76.9%、26.5%，最新收盘价对应 2024年 PE 为 21.09x。参考可比公司估值水平，给予公司 2024年 25倍 PE，对应每股合理价值为 82.38元，给予“增持”评级。 风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

帅丰电器发布2023年报与2024年一季报。2023年公司实现收入8.3亿元（YoY-12.2%），归母净利润1.9亿元（YoY-11.5%），毛利率46.9%（YoY+0.8pct），净利率22.8%（YoY+0.2pct）。23年公司业绩整体承压，主要是受地产波动等因素影响，行业高增长态势遭到遏制。以新房装修为主的增量市场缩减，给厨电市场带来压力，集成灶行业陷入量额双降、企业业绩承压的局面。 2024Q1公司业绩承压，盈利能力下滑。公司一季度收入1.2亿元（YoY-33.0%），归母净利润0.2亿元（YoY-44.5%）。毛利率44.6%（YoY-3.1pct），净利率18.9%（YoY-3.9pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.1pct/+4.8pct/-6.9pct/+1.0pct。 政策刺激有望提升行业需求，渠道深耕体现抢份额决心。行业层面，以旧换新政策有望带来更广阔的行业增长空间，带动集成灶市场触底回升。公司层面，2023年新增、优化经销商超过100家，保持经销商数量近1300家，不断提升经销商质量，同时改造帅丰第五代形象店专门店，实现实体店地级市全覆盖。 公司2023年每股分红0.62元，分红比例与2022年持平，为60.2%。 公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.20元（含税），共计派发1.1亿元，分红比例达到60.2%。 按照年报发布日2024年4月22日收盘价计算，股息率达到4.5%。 盈利预测与投资建议：预计24-26年公司归母净利润分别为2.0、2.1、2.2亿元，同比增速分别为6.5%、5.2%、4.8%，最新收盘价对应2024年PE为12.56x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024年13倍PE，对应每股合理价值为14.27元，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。

公司披露 2024年一季报。 24Q1实现收入 1064.8亿元（YoY+10.2%)，归母净利润 90.0亿元（YoY+11.9%），毛利率 27.6%（YoY+3.2pct），归母净利率 8.5%（YoY+0.1pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.2pct/+0.2pct/+1.3pct/-0.02pct。 智能家居板块： 24Q1收入同比增长 11%。 根据公司官网信息， 公司大力拓展新渠道和新市场，海外电商零售额同比增长约 60%，在巴西、埃及、马来西亚和中东市场的自有品牌销售同比增长超 50%。 根据产业在线数据， （1）空调： 24Q1空调行业内销量同比+17%，外销量同比+22%，合计销量+19%。其中美的内销量同比+8.8%，外销量同比+17.5%，合计销量同比+13.3%。 （2）冰洗： 24Q1冰箱行业内销量同比+8.3%，外销量同比+31.2%，合计销量同比+18.8%，洗衣机行业内销量同比+0.3%，外销量同比+30.4%，合计销量同比+14.0%。 根据第三方数据，我们预计智能家居业务海外收入增速好于国内。 商业及工业解决方案： 24Q1收入同比增长 9%，其中新能源及工业技术、 智能建筑科技、 机器人与自动化分别实现收入 77、 82、 67亿元，分别同比+23%、 +6%、 -12%。 根据公司官网信息， 子公司合康新能自研自产的户用储能产品实现批量出货，分布式光伏 EPC 业务已在国内十多个省份开展，助力收入快速增长；楼宇控制方面，公司新一代自控节能技术发布，可在现有暖通空调自控系统基础上平均再节能 10%-30%。 盈利预测与投资建议： 预计公司 24-26年归母净利润分别同比+10.7%、+10.2%、 +9.9%，参考可比公司估值，给予公司 24年 15xPE，对应合理价值 80.27元/股，给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 地产市场低迷，原材料价格上涨等。

核心观点：公司披露2023年年报。2023年实现营收245.6亿元（YoY+15.0%），归母净利润29.2亿元（YoY+13.5%），扣非29.2亿元（YoY+27.3%），毛利率27.9%（YoY+1.8pct），归母净利率11.9%（YoY-0.2pct）。23Q4实现营收55.8亿元（YoY-2.9%），归母净利润7.6亿元（YoY-19.5%），扣非6.9亿元（YoY+28.7%），毛利率29.2%（YoY+0.6pct），归母净利率13.6%（YoY-2.8pct）。 收入稳健增长，主营业务盈利持续向上。收入端，2023年冷配、汽零业务收入分别同比+6%、+32%，延续稳健增长态势；盈利端，2023年冷配、汽零毛利率分别同比+2.0pct、+1.5pct，预计主要来自产品结构优化。单23Q4来看，归母净利润下滑较多，主要为22Q4存在约4.5亿资产处置收益，扣非口径实际增长良好。 公司披露2024年一季报。24Q1实现营收64.4亿元（YoY+13.4%），归母净利润6.5亿元（YoY+7.7%），扣非口径6.7亿元（YoY+20.5%），毛利率27.1%（YoY+1.5pct），归母净利率10.1%（YoY-0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分同比-0.2pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.2pct。收入增速放缓，预计主要为北美大客户低预期影响。净利率同比下滑，预计主要受外汇远期亏损（24Q1亏损5773万元、23Q1收益1844万元）、信用减值损失影响（24Q1损失4857万元、23Q1损失1237万元），扣非口径增长良好。 盈利预测与投资建议：预计2024-26年归母净利润分别同比+22%、+23%、+24%，参考可比公司估值，考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔，给予24年25xPE，对应合理价值23.79元人民币/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降；原材料上涨；新能源车增长不及预期。

极米科技发布 2024年一季报。 24Q1收入 8.3亿元（YoY-6.6%），归母净利 0.1亿元（YoY-72.6%）， 扣非净利润 0.08亿元（YoY-80.5%）。 24Q1公司收入报表口径略有下滑， 随着强竞争力的新品陆续推出，收入有望快速恢复增长。利润仍有所下滑，主因 23Q1利润率基数高， 期待后续利润拐点。 24Q1公司毛利率触底，费用率控制较好。 24Q1毛利率 28.1%（YoY-6.8pct）， 但环比 23Q4提升 0.1pct。 24Q1净利率 1.7%（YoY-4.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.0pct/-0.8pct/-1.3pct/-0.8pct，费用率整体有所下滑主要因为公司费用控制较好。 内销方面， 产品结构快速重组， 期待新品放量与利润率恢复。 内销方面， 24年公司产品结构快速重组， 搭载护眼三色激光光源的高端新品RS 10系列（售价约 10000元）、便携的入门新品 PLAY5（售价 1799元）陆续发布。公司数据显示， PLAY5发布前两日预售量超 1万台，较上一代产品同比增长 2300%。预计新品放量与老品下架将带动内销收入恢复增长，同时利润率也将逐步恢复。 外销方面，出海拓展加速，新渠道有望放量。 极米海外本土化团队逐步组建，新品陆续推出，线下渠道快速拓展，已成功进入 Best Buy 等海外重要零售渠道。期待 24年海外市场加速拓展，新渠道放量。 盈利预测与投资建议： 公司是智能投影行业龙头， 预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.0、 5.0、 6.1亿元，同比增速分别为 146.6%、67.2%、 23.5%，最新收盘价对应 2024年 PE 为 23.02x。 参考可比公司估值水平，给予公司 2024年 25倍 PE，对应每股合理价值为 106.13元，给予“增持”评级。 风险提示： 部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

亿田智能发布 2023年报与 2024年一季报。2023年公司实现收入 12.3亿元（YoY-3.8%），归母净利 1.8亿元（YoY-14.6%），毛利率 48.7%（YoY+2.0pct），净利率 14.6%（YoY-1.9pct）。 23年公司收入下滑主要是因为房地产销售下滑拖累了集成灶行业需求。奥维云网(AVC)推总数据显示， 2023年集成灶市场零售额为 249亿元，同比下滑 4.0%；零售量为 278万台，同比下滑 4.2%。 24Q1公司收入承压，盈利能力下滑。24Q1收入 1.3亿元（YoY-44.5%），归母净利 0.05亿元（YoY-88.9%）。 24Q1毛利率 44.6%（YoY -4.8pct），净利率 3.6%（YoY-14.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+9.9pct/+4.2pct/+0.4pct/+1.7pct， 费用率提升主因收入下滑。 政策刺激有望带动行业触底反弹， 公司渠道建设稳步推进。 行业层面，2024年房地产政策优化，有望助力厨电行业需求回暖。 公司层面， 正在持续加大市场营销力度、优化渠道结构。 截至 23年末， 公司共计拥有经销商逾 1500家， 并发力电商渠道，以天猫、京东等综合电商作为主阵地，同时布局了抖音、小红书等新兴电商渠道。 公司 2023年每股分红 1.0元，分红比例提升至 58.9%。公司公告 2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 10.0元（含税），共计派发 1.1亿元，分红比例达到 58.9%， 以 2024年 4月 26日收盘价计算，股息率为 3.6%。 盈利预测与投资建议： 预计 24-26年归母净利润分别为 2.1、 2.3、 2.5亿元，同比增速分别为 15.1%、 12.5%、 9.5%，最新收盘价对应 2024年 PE 为 14.50x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司 2024年 15倍 PE，对应每股合理价值为 29.01元，给予“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。

2023 年年报与业绩快报相符。 公司披露 2023 年年报， 收入 146.5 亿元（ YoY+6.9%），归母净利 9.8 亿元（ YoY+1.6%），毛利率 22.7%（ YoY+1.6pct），归母净利率 6.7%（ YoY-0.3pct）。 2023Q4 营收 38.9亿元（ YoY+30.7%），归母净利润 2.4 亿元（ YoY+105.1%），毛利率23.4%（ YoY-0.5pct），归母净利率 6.2%（ YoY+2.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.9%/7.1%/0.6%/3.7%，同比-0.5pct/-0.4pct/-0.7pct/-1.0pct。 24Q1 外销带动下，收入保持快速增长。 公司披露 2024 年一季报，2024Q1 实现收入 34.7 亿元（ YoY+22.8%），归母净利润 1.7 亿元（ YoY+24.7%），毛利率 21.9%（ YoY+0.0pct），归母净利率 5.0%（ YoY+0.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.0%/5.5%/-0.9%/3.8%，同比-0.3pct/-0.8pct/-2.0pct/-0.3pct。 24Q1 外销保持高景气，内销持续改善。 分区域， 2023 年外销收入 108.1亿元（ YoY+11.1%），内销收入 38.4 亿元（ YoY-3.2%）； 24Q1 外销收入 25.7 亿元（ YoY+30.0%），内销收入 9.1 亿元（ YoY+7.0%），环比23Q4 增速改善 6.5pct。 分销售模式， 2023 年全球代工收入 119.4 亿元（ YoY+10.4%）， OBM 收入 27.1 亿元（ YoY-6.1%）。 盈利预测与投资建议。 看好公司外销拐点、以及凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新实现良好增长。 预计 2024-26 年归母净利同比增长 15.3%、 10.5%、 10.1%，给予公司2024 年 15xPE，对应合理价值 20.57 元人民币/股，维持“买入”评级。 风险提示。 海外需求低迷；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动

公司披露2024年一季报。24Q1实现收入689.8亿元（YoY+6.0%)，归母净利润47.7亿元（YoY+20.2%），毛利率29.0%（YoY+0.3pct），归母净利率6.9%（YoY+0.8pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.5pct/-0.3pct/-0.01pct/+0.1pct。公司费用率有所改善，国内市场主要因公司采购端、研发端的数字化变革、产销协同体系构建等因素；海外市场主要因产品结构优化、产能利用率提升等措施。 分区域收入方面，（1）国内：24Q1中国市场收入同比增长8.1%，其中制冷、洗护、水产业等优势业务通过产品引领、场景方案创新等措施保持稳健增长；家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业随着用户需求洞察、专业渠道拓展等战略举措的逐步见效，收入增长均超10%。 （2）海外：24Q1海外市场收入同比增长4%，面对市场增长率降速，公司通过推出符合当地消费者需求的产品、深化本土供应链与销售网络布局、发挥全球研发、采购、供应链、物流协同等举措逆势增长。 公司发布2024年A/H股员工持股计划。激励对象分别不超过2400人/30人，考核期为2024、2025两个年度，资金总额为7.1/0.69亿元，约占A/H股流通市值的0.4%/0.08%。考核目标为综合完成率，由扣非归母净利润复合增长率（不低于15%）与净资产收益率（不低于16.8%）的完成率加权平均计算（权重各占50%），综合完成率大于等于1获得当期全部权益，0.8~1由公司相关部门决定归属比例；低于0.8不归属。 盈利预测与投资建议：预计2024-26年实现归母净利润190.9、217.3、246.1亿元，考虑可比公司估值，给予24年18xPE，对应合理价值36.41元/股，维持“买入”评级。考虑AH溢价因素，对应港股合理价值35.28港元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本压力；行业竞争加剧；提效不及预期。

海信视像发布2024年一季报。公司2024Q1实现收入127.0亿元（YoY+10.6%），归母净利润4.7亿元（YoY-24.8%）。公司收入稳步增长，业绩承压，经营活动产生的现金流量净额同比下滑81.7%，主要系销售节奏及原材料储备策略变化影响。 24Q1行业需求平稳，结构升级趋势延续。迪显数据显示，24年1-2月全球/国内/海外电视累计出货量同比-2.0%/+0.6%/-2.5%。行业整体需求保持平稳，大尺寸化趋势仍在持续。奥维云网数据显示，24Q1国内75英寸及以上的电视销量份额均有提升。 24Q2电视终端需求有望回暖，公司产品结构持续优化。24年6-7月欧洲杯与巴黎奥运会将陆续开幕，重要体育赛事有望拉动渠道备货与终端需求回暖。同时，公司产品结构持续优化，23年中国内地智慧显示终端产品中，75英寸及以上产品销售额占比已过半，海外仍有广阔的大屏化拓展空间。24年体育赛事的密集开幕，有望拉动公司收入增速提升，以及产品结构继续升级。 Q1利润率受面板涨价拖累，产品结构未来仍有优化空间。24Q1毛利率15.8%（YoY-2.4pct），毛利率有所下滑，主要因为自23Q1以来电视面板价格总体呈现上升趋势。费用率总体控制较好，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.6pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.4pct，24Q1净利率为4.5%（YoY-1.5pct）。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.6、26.0、28.6亿元，同比增速分别为12.8%、10.0%、9.9%，最新收盘价对应2024年PE为14.89x。参考可比公司估值水平，给予公司2024年15倍PE，对应每股合理价值为27.17元，给予“增持”评级。 风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

浙江美大发布 2023年报与 2024年一季报。2023年公司实现收入 16.7亿元（YoY-8.8%），归母净利 4.6亿元（YoY+2.7%），毛利率 47.1%（YoY+3.0pct），净利率 27.8%（YoY+3.1pct）。23年公司收入整体承压，主要是受房地产行业下行等因素影响，行业发展有所放缓。奥维云网(AVC)推总数据显示，2023年集成灶市场零售额为 249亿元，同比下滑 4.0%；零售量为 278万台，同比下滑 4.2%。 2024Q1公司收入承压，盈利能力有所下滑。2024Q1收入 2.7亿元（YoY-19.4%），归母净利 0.8亿元（YoY-23.3%）。毛利率 46.2%（YoY-0.8pct），净利率 28.2%（YoY-1.5pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.0pct/+1.0pct/-0.7pct/+0.2pct，主因收入受地产下行拖累。 2024年政策刺激有望提振行业需求，公司线上渠道建设加快。行业层面，2024年房地产政策优化，有望助力具有较强后地产属性的厨电行业的发展，同时以旧换新政策也有望加速行业需求复苏。公司层面，2024年公司变革电商渠道运营模式，投资设立浙江美大网络销售有限公司，公司控股 60%，未来电商平台渠道将由公司掌控。 公司 2023年每股分红 0.75元，分红比例提升至 104.4%。公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 7.50元（含税），共计派发 4.8亿元，分红比例达到 104.4%。按照2024年 4月 18日收盘价计算，股息率达到 7.5%。 盈利预测与投资建议：预计 24-26年公司归母净利润分别为 4.9、5.2、5.5亿元，同比增速分别为 5.8%、5.6%、5.2%，最新收盘价对应 2024年 PE 为 13.23x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司 2024年 15倍 PE，对应每股合理价值为 11.41元，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险