事件:格力电器公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入405.44亿元,同比增长16.12%;归属母公司股东净利润41.09亿元,同比增长15.32%,扣非后归属母公司股东净利润37.67亿元,同比增长22.76%。2014年1-9月,公司实现营业收入984.10亿元,同比增长12.07%;归属母公司股东净利润98.28亿元,同比增长29.67%,扣非后归属母公司净利润101.56亿元,同比增长60.55%,EPS为3.27元。 Q3收入同比增长16%,净利润同比增长15%。公司前三季度实现营业收入984.10亿元,同比增长12.07%,其中Q3公司采取积极价格策略,出货增长较快,促进收入同比增长16.12%,环比提升明显。前三季度归属母公司股东净利润98.28亿元,同比增长29.67%,其中Q3同比增长15.32%,基数原因致增速放缓。 Q3毛利率上升6.31个百分点,销售费用率上升6.88个百分点,净利润率下降0.1个百分点。Q3公司综合毛利率同比上升6.31个百分点至39.29%,销售费用率同比上升6.88个百分点至24.97%,(毛利率-销售费用率)同比下滑0.58个百分点至14.32%;管理费用率同比下降0.60个百分点至3.40%,财务费用率下降0.32个百分点,合计期间费用率同比上升5.97个百分点至27.83%;投资净收益和营业外收入占营收比例分别下降0.43、0.25个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比下滑0.10个百分点至10.00%。 截至9月30日,公司预收款项162.54亿元,同比下降21.93%;其他流动负债436.13亿元,同比增长78.68%,环比上季度增加70.61亿元;存货108.32亿元,同比增长15.36%;前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额218.68亿元,同比增长11.46%。 盈利预测与投资建议。Q3公司营业收入实现较快增长,利润率维持在10%左右的较高水平。预收款下降明显,反映渠道对后期销售预期较弱,其他流动负债明显增加,费用和返利计提充分。我们预计公司2014-16年EPS分别为4.54元、5.48元和6.43元,分别同比增长25.64%、20.65%和17.45%。2014年10月30日收盘价对应2014年估值5.96倍,给予公司2014年8-10倍估值,对应目标价36.32-45.40元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业销量不及预期,价格不及预期。

事件:海信科龙公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入65.91亿元,同比下滑1.28%;归属母公司股东净利润1.02亿元,同比下滑78.34%,扣非后归属母公司股东净利润0.91亿元,同比下滑74.48%。2014年1-9月,公司实现营业收入219.89亿元,同比增长11.79%;归属母公司股东净利润7.12亿元,同比下滑38.36%,扣非后归属母公司净利润6.65亿元,同比下滑35.70%,EPS为0.53元。 Q3收入同比下滑1%,净利润同比下滑78%,低于预期。公司前三季度实现营业收入219.89亿元,同比增长11.79%,其中Q3收入同比下滑1.28%,环比明显放缓。前三季度归属母公司股东净利润7.12亿元,同比下滑38.36%,其中Q3同比下滑78.34%,大幅放缓,低于预期。受冰箱行业销售疲软影响,Q3公司冰箱国内销量下滑,出口增长尚可;空调内销增速放缓,出口下滑,导致整体收入下滑。 Q3毛利率上升0.79个百分点,期间费用率上升4.56个百分点,净利润率下降5.51个百分点。受益空调销售占比提升,且毛利率较高,促进整体毛利率同比上升0.79个百分点至22.94%;由于冰箱销售规模下降,以及13年Q4开始调整代理费用率,导致今年Q3销售费用率同比大幅上升3.81个百分点至18.83%,(毛利率-销售费用率)同比下滑3.01个百分点至4.12%;管理费用率同比上升0.30个百分点至3.08%,财务费用率上升0.45个百分点,合计期间费用率同比上升4.56个百分点至22.05%;政府补助减少致营业外收入下降3974万元,占营收比例下降0.59个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比下滑5.51个百分点至1.55%。 盈利预测与投资建议。由于冰箱销售疲软,以及销售费用率大幅上升,Q3公司收入和业绩低于预期。预计冰箱和空调市场延续疲软。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元,分别同比增长-26.91%、27.94%和17.90%。 2014年10月30日收盘价对应2014年估值13倍,给予公司2014年15倍估值,对应目标价10.05元,调低为“增持”评级。 风险与不确定性。行业销量不及预期,费用率控制不及预期。

事件:青岛海尔公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入234.87亿元,同比下滑0.42%;归属母公司股东净利润16.39亿元,同比增长23.50%。2014年1-9月,公司实现营业收入704.87亿元,同比增长5.75%;归属母公司股东净利润42.16亿元,同比增长21.83%,扣非后归属母公司净利润36.26亿元,同比增长17.62%,EPS为1.50元。 Q3净利润同比增长24%,符合预期。公司前三季度实现营业收入704.87亿元,同比增长5.75%,其中Q3同比下滑0.42%。公司合并报表范围变动以及装备部品业务结算流程与关系调整,主要为:1)Q3完成章丘海尔电机、青岛海尔特种电器的股权转让,上述两家公司不再纳入合并报表;2)今年6月底,海尔集团完成大宗物料的集中采购职能切换至本公司自主采购平台;Q3装备部品对应业务与海尔集团结算关系转为与上市公司的结算关系,相应收入合并抵消(该调整不减少利润),导致装备部品业务收入减少。上述两因素合计减少约18亿元收入,若按照同口径还原,则前三季度公司实现收入723亿元,同比增长8.5%,单Q3收入同比增长7.16%。前三季度实现归属母公司股东净利润42.16亿元,同比增长21.83%,其中Q3同比增长23.50%。 Q3毛利率上升0.75个百分点,销售费用率上升1.68个百分点,净利润率上升1.35个百分点。受益于上半年推出的卡萨帝朗度冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品带动,产品结构上升趋势良好,白电产品毛利率持续优化,Q3公司综合毛利率同比上升0.75个百分点至26.74%,销售费用率同比上升1.68个百分点至13.01%,(毛利率-销售费用率)同比下滑0.93个百分点至13.73%;管理费用率同比下降0.94个百分点至5.92%,财务费用率下降0.26个百分点,合计期间费用率同比上升0.48个百分点至18.65%;处置子公司股权及剩余股权按转让日公允价值确认,致投资净收益增加5.63亿元;确认土地入储收益减少,导致营业外收入占营收比例下降1.58个百分点。综合影响Q3公司净利润率同比上升1.35个百分点至6.98%。 截至9月30日,公司预收款项40.11亿元,同比增长9.21%;存货57.28亿元,同比增长9.65%;前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额54.26亿元,同比增长7.64%。 公司拟收购关联方分别持有的青岛海尔电冰箱有限公司25%股权、青岛海尔特种电冰箱有限公司25%股权、青岛海尔空调电子有限公司25%股权,以及青岛海尔特种电冰柜有限公司41.55%股权,上述标的股权的评估价值合计为20.05亿元。公司与交易对方协商确定,本次交易价格为19.05亿元,对应标的2013年净利润的9.44倍PE,低于公司目前二级市场估值(2013年静态估值11.3倍)。此次收购将进步一增强公司对重要子公司的控制力度,提升整体运作效率和盈利能力,兑现控股股东承诺。 推出股权回购计划,彰显对公司未来发展信心。公司推出《青岛海尔股份有限公司股份回购长效机制(2014年-2016年)》,在本届董事会任期(2013年4月19日-2016年4月19日)内,适时推出相关回购预案。使用公司自有资金回购公司流通A股。回购规模:以不高于公司上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为股份回购金额上限。回购价格:以公司上一年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的每股收益为基础,参考国内A股同行业可比上市公司市盈率的平均水平以及历史表现情况,确定回购价格。公司回购股份的价格上限不超过董事会通过回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收盘价的 130%(按照孰高原则)。回购股份的安排:回购股份可依法注销,或作为股权激励计划、员工持股计划的股份来源。 盈利预测与投资建议。公司三季度营收和净利润保持稳健增长。集团资产整合加快推进,股份回购长效机制彰显对未来发展信心。我们预计2014-16年公司EPS分别为1.68元、1.98元、2.32元,分别同比增长21.96%、17.94%和17.07%,最新收盘价对应2014年估值9.35倍。考虑到公司在智能化、平台化和互联网化进程中的领先地位,给予一定估值溢价,给予公司14年12-15倍估值,合理价值区间20.16-25.20元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业销量不及预期。

事件: 海信电器公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入78.35亿元,同比增长11.11%;归属母公司股东净利润3.06亿元,同比下滑3.20%。2014年1-9月,公司实现营业收入210.93亿元,同比增长2.12%;归属母公司股东净利润9.19亿元,同比下滑18.43%,扣非后归属母公司净利润8.59亿元,同比下滑17.84%,EPS为0.86元。 Q3收入同比增长11%,净利润同比下滑3%,略低于预期。公司前三季度实现营业收入210.93亿元,同比增长2.12%,其中Q3收入同比增长11.11%,恢复较快增长,符合预期。前三季度归属母公司股东净利润8.59亿元,同比下滑17.84%,其中Q3同比下滑3.20%,略低于预期,但下滑幅度环比明显收窄。由于13年5月底家电补贴政策退出导致销量明显下滑,基数较低,今年6月份开始国内电视销量恢复较快增长,同期出口市场保持了高速增长,加上海信的电视销量表现明显好于行业,因此Q3海信扭转了上半年收入下滑局面。但国内液晶电视行业竞争激烈,价格下滑明显,Q3海信净利润仍下滑3.20%,但下滑幅度明显收窄。 根据产业在线数据,2014年1-8月份,液晶电视国内销量同比下滑5.85%,出口同比增长36.46%。同期,海信液晶电视内销同比增长1.33%,出口同比增长62.17%,明显好于行业。 Q3毛利率下降0.82个百分点,期间费用率下降0.37个百分点,净利润率下降0.58个百分点。受液晶电视价格下降,液晶面板价格上涨影响,毛利率同比下滑0.82个百分点至17.30%,销售费用率同比下降0.24个百分点至9.38%,则(毛利率-销售费用率)同比下滑0.58个百分点至7.92%;管理费用率同比下降0.18个百分点至2.54%,财务费用率较为稳定,合计期间费用率同比下降0.37个百分点至11.82%;综合影响Q3公司净利润率同比下滑0.58个百分点至3.91%。 盈利预测与投资建议。由于国内电视销量恢复较快增长,Q3公司收入和净利润环比明显好转。预计四季度液晶电视销量保持较快增长,但价格下滑压力依然较大。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.10元、1.21元和1.33元,分别同比增长-8.90%、9.38%和9.97%。2014年10月28日收盘价对应14年估值10.22倍,给予公司2014年12倍估值,对应目标价13.20元,维持“增持”评级。 风险与不确定性。液晶电视销量不及预期,电视价格下滑。

事件: 兆驰股份公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入20.82亿元,同比增长0.01%;归属母公司股东净利润2.20亿元,同比增长7.16%;扣非后归属母公司净利润2.08亿元,同比增长10.95%。2014年1-9月,公司营业收入54.48亿元,同比增长16.52%;归属母公司股东净利润5.03亿元,同比增长12.84%,扣非后归属母公司净利润5.00亿元,同比增长20.82%,EPS为0.314元。 Q3营收零增长,净利润增长7%,均低于预期。公司前三季度实现营业收入54.48亿元,同比增长16.52%,其中Q3收入同比增长0.01%,环比明显放缓,低于预期。前三季度归属母公司股东净利润5.03亿元,同比增长12.84%,其中Q3同比增长7.16%,环比明显放缓,低于预期。Q3由于液晶面板供应短缺,公司液晶电视的产销量受影响较大,同时液晶面板价格上涨侵蚀产品毛利率,导致收入和净利润增速显著放缓。10月份以来,32英寸等面板仍处于供不应求状况,但供需状况已经有所缓和,预计11月和12月面板供需继续缓和,有利于公司液晶电视产销量的增长。此外,前三季度公司获得软件收入退税款3785万元,理财产品收入6207万元,合计9992万元,此两项收入体现公司正常的经营业务及和盈利能力,属经常性损益。 Q3毛利率提升2.77个百分点,期间费用率上升2.35个百分点,净利润率上升0.71个百分点。三季度,综合毛利率同比提升2.77个百分点至14.67%;由于国内业务收入占比提升,而国内业务销售费用率较高,致整体销售费用率同比上升0.57个百分点至1.79%;(毛利率-销售费用率)同比上升2.20个百分点至12.89%;加大研发投入,员工工资增加,管理费用率同比上升0.68个百分点至1.62%;工业园建设资金投入和自有资金转投至信托产品,致财务费用率同比上升1.10个百分点至0.11%;合计期间费用率合计同比上升2.35个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比提升0.71个百分点至10.58%。 1-9月,公司经营活动产生的现金流量净额7.75亿元,同比增长1061.68%,主要由于销售收入增长以及上年度收到银行承兑到期等。截至9月30日,应收票据1.14亿元,同比下滑32.90%,主要由于上年度银行承兑汇票到期,而本期收到银行承兑汇票较少;预付款项1.54亿元,同比下滑56.43%,主要由于上年度货款到期,而本期预付款减少。 2014年预计实现归属母公司净利润6.36-7.63亿元,同比增长0-20%。公司预计2014年归属母公司净利润6.36-7.63亿元,同比增长0-20%。以此推算,Q4归属母公司净利润1.33-2.60亿元,同比增长-30.11%至36.80%,均值3.35%。 盈利预测与投资建议。由于受液晶面板短缺影响,三季度公司营收与净利润增长低于预期。预计四季度面板供应紧张局面得到缓解,南昌兆驰LED生产基地100条封装产线正进行试生产,投产后将显著提高LED规模。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.44元、0.55元、0.63元,分别同比增长10.81%、24.14%和16.00%。当前股价对应2014年动态估值19.25倍,给予公司2014年20-22倍估值,目标价8.80-9.68元,维持“增持”评级。 风险与不确定性。行业增速低于预期,LED投产进度低于预期。

事件: 华帝股份公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入10.08亿元,同比增长8.08%;归属母公司股东净利润8040.49万元,同比增长34.52%;扣非后归属母公司净利润6665.44万元,同比增长28.99%。2014年1-9月,公司实现营业收入29.98亿元,同比增长9.09%;归属母公司股东净利润2.02亿元,同比增长32.06%,扣非后归属母公司净利润1.75亿元,同比增长24.25%,EPS为0.56元。 Q3营业收入同比增长8%,净利润同比增长35%,符合预期。公司前三季度实现营业收入29.98亿元,同比增长9.09%,其中,Q3同比增长8.08%。前三季度归属母公司股东净利润2.02亿元,同比增长32.06%,其中Q3同比增长34.52%,保持了较快增长,符合预期。 根据中怡康数据,2014年1-8月份,华帝股份的油烟机、燃气灶和消毒柜的零售量均实现了好于行业的增长,但因华帝产品零售均价涨幅不及行业,导致华帝油烟机和燃气灶的零售额增速低于行业。 Q3毛利率提升1.38个百分点,净利润率上升1.57个百分点。三季度,厨电行业消费升级,公司产品结构提升,高毛利率的电商渠道收入占比持续提高,毛利率同比提升1.38个百分点至36.88%,销售费用率同比下降0.08个百分点至19.58%,则(毛利率-销售费用率)同比上升1.46个百分点至17.30%;管理费用率和财务费用率较为稳定,期间费用率合计同比下降0.08个百分点至27.32%;确认上年度经销商未完成任务保证金扣罚及政府补助增加,致营业外收入增加1509万元,占营收比例上升0.56个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比提升1.57个百分点至7.97%。 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额1.95亿元,同比增长76.29%,主要因销售商品回款及政府补助、处理废品收入增加所致。截至9月30日,应收账款2.46亿元,同比增长21.27%,较期初增长60.99%,主要因电子商务业务转换为直营模式后应收款增加,以及工程业务迅速发展导致应收款增加。 公司治理结构持续改善。10月8日公告,黄启均先生申请辞去公司总裁职务,原公司所有副总裁相应解除职务。同时聘任区迪江先生担任总裁,潘叶江、潘垣枝、吴刚、付韶春、何伟坚先生为公司副总裁。此次管理层变动后,潘系逐渐进入高管团队,管控能力增强,公司治理结构进一步改善,有利于公司加快业务整合,以及渠道和关联交易管理改善,进而促进盈利能力提升。 2014年预计实现归属母公司净利润2.69-3.36亿元,同比增长20-50%。公司预计2014年归属母公司净利润2.69-3.36亿元,同比增长20-50%。以此推算,Q4归属母公司净利润0.67-1.34亿元,同比增长-6.00%至88.67%,均值41.34%。 盈利预测与投资建议。三季度公司营收与业绩增长符合预期。公司治理结构进一步改善,有利于两品牌业务整合,以及渠道和关联交易等改善,为未来增长打造良好基础。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.82元、1.09元、1.38元,分别同比增长32.20%、32.12%和26.40%。当前股价对应2014年动态估值15.74倍,给予公司2014年18-20倍估值,目标价14.76-16.40元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业增速低于预期。

事件:老板电器公布2014 年三季报,三季度公司实现营业收入8.94 亿元,同比增长33.31%;归属母公司股东净利润1.28 亿元,同比增长42.00%;扣非后归属母公司净利润1.27 亿元,同比增长46.85%。2014 年1-9 月,公司实现营业收入24.93 亿元,同比增长36.74%;归属母公司股东净利润3.46 亿元,同比增长47.23%,对应EPS 为1.08 元,扣非后归属母公司净利润3.33 亿元,同比增长44.39%,符合预期。 Q3 营业收入同比增长33%,净利润同比增长42%。公司前三季度实现营业收入24.93 亿元,同比增长36.74%,其中,Q3 同比增长33.31%,保持了较快增长。前三季度归属母公司股东净利润3.46 亿元,同比增长47.23%,其中Q3 同比增长42.00%,净利润增速环比有所放缓。细分看,预计KA 渠道收入同比增长30%左右;电商渠道收入同比增长70%左右;专卖店渠道收入同比增长30%以上;受地产销量增速下降影响,工程渠道收入增长缓慢。公司正积极推动渠道变革,预计未来几年经销商和专卖店的数量将显著增加,销售人员的激励将更加充分,成为公司未来持续高增长的推动力。 根据中怡康数据,今年以来,老板电器的油烟机、燃气灶和消毒柜的销售量、销售额均实现了明显好于行业的增长。此外,今年9 月,西门子将其持有的博西家电公司50%股权出售予博世公司,彻底退出家电领域。由于在国内市场,西门子和方太是老板电器在高端油烟机市场的主要竞争品牌,按中怡康数据,今年1-8 月份,老板电器、方太、西门子的零售额份额分别为23.90%、20.89%和5.67%,我们认为,西门子退出家电领域将有利于老板电器国内市场份额的提升。 Q3 毛利率提升0.76 个百分点,期间费用率下降0.95 个百分点,净利润率上升0.88 个百分点。三季度,产品结构升级,以及高毛利率的电商渠道收入占比持续提高,公司毛利率同比提升0.76 个百分点至55.75%,销售费用率同比下降1.18个百分点至30.46%,则(毛利率-销售费用率)同比上升1.93 个百分点至25.29%;加大研发投入和管理人员工资增加,管理费用率上升0.49 个百分点至8.46%;利息收入增长,财务费用率同比下降0.26 个百分点,合计期间费用率同比下降0.95 个百分点;综合影响Q3 公司净利润率同比提升0.88 个百分点至14.37%,带动净利润同比增长42.00%。 2014 年预计实现归属母公司净利润5.01-5.78 亿元,同比增长30-50%。公司预计2014 年实现归属母公司净利润5.01-5.78亿元,同比增长30-50%。以此推算,四季度实现归属母公司净利润1.55-2.33 亿元,同比增长3.13-54.31%,均值28.72%。 盈利预测和投资建议。三季度公司收入和净利润保持较快增长。公司正积极推动渠道变革,经销商和专卖店数量较快增长将成为推动公司增长重要动力。同时,公司积极进行智能厨电的产品创新,在厨电智能化上居于领先地位。我们预计公司2014-16 年营业收入35.81 亿、46.56 亿、59.59 亿元,分别同比增长34.95%、30.00%、28.00%,实现归属母公司净利润5.57 亿、7.48 亿、9.68 亿元,对应EPS 为1.74 元、2.34 元、3.03 元,分别同比增长44.51%、34.29%、29.37%。 2014 年10 月23 日收盘价对应2014 年估值18 倍,考虑到公司未来较快的业绩增长,给予公司2014 年20-25 倍PE,目标价区间34.80-43.50 元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业增速低于预期。

事件:TCL 集团公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入254.87亿元,同比增长15.36%;归属母公司股东净利润7.46亿元,同比增长51.38%;扣非后归属母公司净利润6.79亿元,同比增长179.38%。2014年1-9月,公司实现营业收入692.11亿元,同比增长13.28%;归属母公司股东净利润22.19亿元,同比增长75.44%,对应EPS 为0.235元,扣非后归属母公司净利润12.27亿元,同比增长69.95%,符合预期。 面板销量与价格双升,Q3华星净利润7.09亿元,同比增长36%,预计全年盈利24-25亿元。前三季度,华星光电实现营业收入129.4亿元,同比增长21.9%,其中Q3收入44.34亿元,同比增长16.78%;前三季度实现净利润16.9亿元, 同比增长19.7%,其中Q3净利润7.09亿元,同比增长35.56%,环比增长15.47%。由于液晶电视大尺寸化趋势加快, 面板供需改善,今年3月下旬以来,32寸面板报价从78美元上涨到10月份90美元,且11月、12月有望维持在90美元。同时,华星的材料成本和单位固定成本不断下降,使得Q3毛利率环比Q2提升5个百分点至17.9%,预计Q4面板价格环比高于Q3,毛利率继续环比提升,预计全年盈利有望达到24-25亿元。 Q3通讯盈利2.33亿元,同比增长29%,预计全年盈利8.5-9亿元。前三季度,TCL 通讯销实现营业收入159.80亿元, 同比增长69.61%,其中Q3收入46.78%,环比增长18.35%;前三季度净利润5.73亿元,同比增加5.58亿元,其中Q3净利润2.33亿元,同比增长28.73%,环比增长15.92%。前三季度公司智能手机销量达到2593万部,预计全年销量达到4000万部,全年实现净利润8.5-9亿元。此外,为全面推进“双+”战略转型,TCL 通讯成立了移动互联网新兴业务中心,发展增值服务及用户运营、智能云平台、可穿戴设备和创新应用。 多媒体盈利1.84亿元,经营性盈利不断改善,预计全年盈利2-3亿元。前三季度收入187.10亿元,同比下滑16.01%, 其中Q3收入同比增长6.65%;前三季度净利润1.84亿元,同比增长95.74%,其中Q3净利润0.48亿元,去年同期亏损1.13亿元。公司积极推动产品结构升级效果明显,Q3毛利率同比提升3.55个百分点,经营性盈利不断改善。预计多媒体业务全年实现净利润2-3亿元,经营性利润盈亏平衡。 TCL 多媒体积极推进“双+”战略转型,陆续推出了芒果TV+、微信电视等新产品及服务。尤其,微信电视可以通过手机微信点播的方式,将手机端视频资源投放到电视端播放,在当前广电总局181号文件监管趋严,电视端视频应用大量下架的背景下,TCL 微信电视可借道智能手机提高丰富视频资源。截至9月末,TCL 多媒体智能电视的累计激活用户数达604万,日均活跃用户数200万,可运营用户已经初具规模。此外,为进一步提升TCL 多媒体的战略决策和执行能力, 公司董事会已经批准组建董事会策略执行委员会,以加强经营管理力量,加快战略转型。 家电净利润1.28亿元,同比增长12%。前三季度,家电集团实现收入80.6亿元,同比增长0.83%;净利润1.28亿元, 同比增长12.2%。家电集团以“智能健康家电”为发展方向,积极推进“双+”转型战略,智能挂机空调已于9月份上市, 并于360合作推出智能空气净化器。此外,前三季度,通力电子实现销售收入31.4亿元,同比增长23.6%,净利润0.98亿元,同比增长10.9%。商显业务实现净利润5671万元;泰科立集团实现净利润7862万元,同比增长72.4%;集团投资及创投业务收益为3.21亿元。公司其他业务还包括医疗电子、华瑞光电、TCL 照明、环保业务等。 1、互联网应用服务业务 1)欢网:除为电视整机厂商提供基础运营服务外,欢网重点发展电视应用商店、智能EPG 和教育综合性门户三大核心业务。欢网智能电视应用商店是国内最大的面向电视用户的应用商店,目前可提供超过2000款应用;欢网教育门户在OTT 行业中覆盖率第一。截至9月末,预装欢网增值类产品的激活总数已达1033万,激活率超过50%,日均活跃用户350万,应用商店下载量达4327万。智能EPG 和应用商店等业务在广电运营商市场份额已达40%,排名第一。同时, 欢网的智能电视开机广告业务快速拓展,预计今年收入规模数百万元。 2)TV+智能电视运营平台:围绕TV+智能电视、七V 智能机顶盒、游戏主机、游戏附件等终端入口,整合视频、游戏、教育、生活等内容资源,构建多方共赢的生态圈。截至9月末,公司智能电视的累计激活用户数604万,日均活跃用户数200万,可运营用户已经初具规模,在游戏、视频广告、第三方支付等领域已初步形成收益分成模式。 3)云服务平台:公司拟与思科共同投资建设公有商用云服务平台,推出基于云端的视频通讯和协同办公系统,提供“产品+服务”的一站式云服务解决方案。 2、内容整合与服务业务。 1)教育网业务:TCL 教育网是中国最大的大学网络学历教育服务运营机构,慕课网、慕课大学、奥鹏学吧等互联网和移动互联网项目的研发及推广工作取得阶段性成果。自第二季度上线至今,慕课网app 累计用户已超过80万人。 2)全球播业务:全球播业务包括在海外地区提供卫星直播电视服务,及在全球(今年以中国地区为主)提供院线同步电影点播的服务。院线同步电影业务将主推院线同步播出的电影或者首轮电影,采用票房分账模式,与内容提供方及终端厂商分成。产品将在第四季度上线。 3)文化传媒:以文化投资、影视投资、媒体运营、特许商品销售为主营业务,各项工作正在按计划推进。 3、O2O 业务:集团整合客音(服务网)、速必达(物流网)、电商(虚拟网)、体验店(实体网)四个板块,建立以IT、用户数据为核心竞争力的运营模式。报告期内,O2O 业务实现销售收入23.1亿元,其中电商业务出货量增长超一倍。 4、金融服务业务:集团将围绕用户多元需求,建立“产品+金融服务”的产融协同型商业模式。集团已经组建“金融服务事业本部”,开展供应链金融、小额贷款、消费金融、第三方移动支付等业务。报告期内,金融服务业务收入5.08亿元。 2014年预计实现归属母公司净利润30-31.5亿元,同比增长42-49%。公司预计2014年实现归属母公司净利润30.0-31.5亿元,同比增长42-49%。以此推算,Q4归属母公司净利润7.81-9.31亿元,同比增长-7.51%至10.26%,均值2.76%。 盈利预测和投资建议。受益面板价格上涨和产能增长,华星光电盈利环比提升,预计全年盈利约24-25亿元;智能手机销量继续走高,盈利环比提升,预计全年盈利8.5-9亿元;多媒体经营性盈利逐渐改善,全年净利润预计2-3亿元。公司战略转型顺利推进,互联网应用服务、内容整合与服务业务、O2O 业务、金融服务业务等全面布局,稳步推进。我们预计公司2014-16年EPS 分别为0.33元、0.38元和0.43元,2014年10月23日收盘价对应14年PE 为9倍,按分业务估值,给予公司3.55元目标价,维持“买入”评级。

事件:美的集团公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入317.53亿元,同比增长14.19%;归属母公司股东净利润23.43亿元,同比增长70.86%,可比口径下同比增长28.65%;扣非后归属母公司净利润19.61亿元,同比增长93.17%。2014年1-9月,公司实现营业收入1090.84亿元,同比增长16.36%;归属母公司股东净利润89.53亿元,同比增长122.82%,可比口径下增长49.21%,对应EPS为2.12元,扣非后归属母公司净利润86.28亿元,同比增长174.52%。 Q3营业收入同比增长15%,净利润同比增长29%。公司前三季度实现营业收入1090.84亿元,同比增长16.36%,其中,Q3同比增长14.91%,保持了较快增长。前三季度归属母公司股东净利润89.53亿元,同比增长49.21%,其中Q3同比增长28.65%,净利润增速环比放缓。细分看,三季度,空调收入增长23%,冰箱、洗衣机收入增速均超过20%,小家电收入增长6.4%,主要由于产品精简、客户聚焦和基数原因。根据产业在线数据,今年以来,除冰箱出口增长较低外,美的空调、冰箱和洗衣机的内、外销增速均实现了明显好于行业的增长。 Q3毛利率基本持平,期间费用率下降0.34个百分点,净利润率上升0.95个百分点。三季度,由于白电行业销量增速放缓,价格竞争加剧,公司综合毛利率同比微降0.01个百分点至24.12%,销售费用率同比下降0.69个百分点至9.84%,(毛利率-销售费用率)同比上升0.69个百分点至14.28%;管理费用率下降0.34个百分点至5.44%;利息支出和汇兑损失,财务费用率同比上升0.69个百分点,合计期间费用率同比下降0.34个百分点;衍生金融工具公允价值变动和投资收益合计增加0.94个百分点,综合影响Q3公司净利润率同比提升0.95个百分点至7.35%。 2014年预计实现归属母公司净利润100-110亿元,同比增长37-51%。公司预计2014年归属母公司净利润100-110亿元,同比增长37-51%。以此推算,四季度归属母公司净利润10.47-20.47亿元,同比增长-19.42%至57.53%,均值19.06%。 盈利预测和投资建议。三季度,公司白电产品收入均实现了20%以上较快增长,各产品市场份额均有明显提升。由于行业增速放缓以及价格竞争环境趋紧,毛利率未能延续上升态势,净利润实现了28.65%较快增长,但增速环比放缓。我们认为,公司自战略调整后,在产品力和渠道力等方面有较明显提升,未来仍有望取得好于行业增长。我们预计公司2014-16年EPS分别为2.52元、3.00元和3.54元,分别同比增长45.68%、19.04%和17.86%。2014年10月23日收盘价对应2014年估值8.05倍,给予公司14年10-12倍估值,目标价区间25.20-30.24元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业增速低于预期。

事件:哈尔斯公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入1.89亿元,同比增长28.15%;归属母公司股东净利润1563.83万元,同比增长27.04%;扣非后归属母公司净利润1487.62万元,同比增长26.35%。2014年1-9月,公司实现营业收入5.37亿元,同比增长28.23%;归属母公司股东净利润5667.26万元,同比增长30.50%,对应EPS为0.62元,扣非后归属母公司净利润5695.80万元,同比增长31.43%,略低于预期。 Q3营业收入同比增长28%,净利润同比增长27%。公司前三季度实现营业收入5.37亿元,同比增长28.23%,其中,Q3同比增长28.15%,保持了较快增长。前三季度归属母公司股东净利润5667.26万元,同比增长30.50%,其中Q3同比增长27.04%,因管理费用率上升较快,导致Q3净利润增速环比有所放缓。 细分看,预计国内收入同比增长38%,国外收入同比增长22%。国内市场,传统商超渠道收入增长43%,电商渠道增长41%,礼品销售增长14%,电视购物略有下滑。四季度是公司产品销售旺季,公司将加大产品营销力度,尤其电商渠道营销,预计Q4公司收入和利润增速将环比Q3加快。 Q3毛利率提升2.35个百分点,期间费用率上升2.92个百分点,致净利润率下滑0.07个百分点。三季度,老产品提价以及产品结构升级,推动毛利率同比提升2.35个百分点至28.39%,销售费用同比上升0.44个百分点至8.91%,(毛利率-销售费用率)同比上升1.91个百分点至19.47%;由于子公司管理人员工资增加,致管理费用率同比上升2.39个百分点至10.61%;汇兑损失减少,财务费用率同比上升0.09个百分点,合计期间费用率同比上升2.92个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比微降0.07个百分点至8.29%。 盈利预测和投资建议。三季度,公司收入保持较快增长,在产品提价和结构升级等带动下,毛利率亦有明显提升。由于营管费用率上升,净利润增速略低于预期。四季度是公司产品销售旺季,在积极营销下,预计公司收入和净利润实现较快增长。公司产能释放、产品提价、电商高增长、新品拓展,新项目布局,未来成长空间广阔。公司产品有较大提价空间,业绩弹性大。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.86元、1.17元、1.53元,综合考虑公司业绩高增长以及积极布局新兴增长点等因素,给予2014年35-40倍估值,目标价区间30.10-34.40元。自我们推荐以来公司今年股价涨幅已超过50%,最新收盘价对应2014年估值34.30倍,前期涨幅较大,调低为“增持”评级。 风险提示。行业增速低于预期。

事件:小天鹅A公布2014年三季报,三季度公司实现营业收入28.04亿元,同比增长19.23%;归属母公司股东净利润1.98亿元,同比增长92.37%;扣非后归属母公司净利润1.72亿元,同比增长123.90%。2014年1-9月,公司实现营业收入77.78亿元,同比增长22.49%;归属母公司股东净利润5.14亿元,同比增长58.80%,对应EPS为0.81元,扣非后归属母公司股东净利润4.45亿元,同比增长68.69%,超出市场预期。 Q3营业收入同比增长19%,净利润同比增长92%。公司前三季度实现营业收入77.78亿元,同比增长22.49%,其中,Q3收入同比增长19.23%,保持了较快增长。公司积极推进产品创新,推出了i智能精准投放洗衣机等新品,并加强渠道拓展,产品销量实现较快增长。根据产业在线数据,今年7-8月份,小天鹅(美的)洗衣机的销量同比增长11.57%,显著高于行业1.75%的增速。前三季度公司归属母公司股东净利润5.14亿元,同比增长58.80%,其中Q3同比增长92.37%,Q3毛利率上升和期间费用率下降助力净利润实现大幅增长。 Q3毛利率提升0.81个百分点,期间费用率下降2.79个百分点,助力净利润率提升2.68个百分点。三季度,产品结构升级推动毛利率同比提升0.81个百分点至25.41%,销售费用同比下降0.94个百分点至13.25%,助力(毛利率-销售费用率)同比上升1.75个百分点至12.15%;管理费用率同比下降0.57个百分点;汇兑损失减少,利息收入增加,财务费用率同比下降1.28个百分点至-1.20%,合计期间费用率同比下降2.79个百分点;综合影响Q3公司净利润率同比提升2.68个百分点至7.06%,带动净利润同比大幅增长92.37%。 盈利预测和投资建议。公司通过大力提升产品力和拓展渠道,实现了收入与利润快速增长。公司将继续大力推进产品创新和市场推广,促进中高端产品占比提升,继续加强费用控制,保持收入和利润较快增长。我们预计公司2014-16年EPS分别为1.03元、1.20元和1.38元,分别同比增长57.22%、16.67%和15.38%。2014年10月21日收盘价对应公司14年估值11.91倍,给予公司2014年15倍PE,目标价15.45元,维持“买入”评级。 风险提示。行业增速低于预期。

盈利预测和投资建议。受益面板价格上涨和产能增长,华星光电盈利环比提升,预计全年盈利约25亿元;智能手机销量继续走高,盈利环比提升,预计全年盈利8亿元;多媒体受益产品结构提升,经营性盈利改善。公司战略转型顺利推进,芒果TV和微信电视等新品均获得较好市场效果,活跃用户数持续扩大,为新盈利模式建立奠定基础。此外,公司联合思科建设公有商用云服务平台和通讯终端,布局多方视频会议等终端和服务市场,并为公司战略转型提供后台支持。我们预测公司2014-15年EPS分别为0.31元、0.35元,2014年10月9日收盘价对应14年PE为8.90倍,按分业务估值,给予公司3.10元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格不及预期,智能手机销量不及预期,液晶电视销量与价格不及预期。

事件:合肥三洋公告,2014年9月15日,公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准合肥荣事达三洋电器股份有限公司非公开发行股票的批复》。 点评: 惠而浦持股51%,成控股股东。惠而浦中国将通过受让日本三洋股权以及认购合肥三洋非公开发行新股方式,合计将持有公司51%股权,成为公司控股股东;合肥市国资委持股比例将下降至23.34%,成为公司第二大股东;三洋电机全面退出。惠而浦目前没有计划在完成本次收购后未来的12个月内继续增持合肥三洋的股份。 在本次发行和协议收购股份交割后,上市公司董事会由12名董事组成,设董事长1人,其中独立董事4名、非独立董事8名。惠而浦中国有权提名2名独立董事候选人和5名非独立董事候选人,中方股东有权提名2名独立董事候选人和3名非独立董事候选人。日方提名并当选之非独立董事辞职所造成的4名董事人选空缺将全部由惠而浦中国提名。 后续整合计划:收购人(惠而浦中国)参与上市公司运营决策的主要途径为上市公司董事会,惠而浦中国将尽量减少对上市公司管理团队的调整,确保上市公司经营稳定性,并通过企业文化、团队管理、技术研发、销售渠道、客户资源、采购、产品结构与品牌等方面的整合,推动上市公司进一步发展。 1)管理团队:除原日方人员外,收购人将保留上市公司的所有高级管理成员,将三位拥有丰富业务经验和在华从业背景的管理人员补充至上市公司的高级管理团队中,并对组织架构进行优化。上市公司现任董事长金友华先生将继续留任。另外,随着今后广东惠而浦业务和上市公司进行整合,收购人还将根据实际经营需要进行调整。普通员工:承诺将不因本次交易而裁减上市公司现有员工,并将根据经营需要,补充惠而浦集团拥有相关业务经验的员工进入上市公司工作。 2)技术研发:收购人将通过知识转让和技术转让对合肥三洋进行技术研发整合,并通过①由惠而浦集团全球技术组织根据中国本土需求提供技术解决方案,②培训上市公司工程师,③将合肥三洋建设为全球领先的微波炉技术研发中心等方式,尽快向上市公司转移知识和经验。上市公司将整合产品规划,在满足消费者需求的前提下减少产品平台的数量。 3)销售渠道与客户资源:在国内,上市公司采取连锁卖场、其他传统渠道及自建销售渠道相结合方式,在一、二级市场与国美、苏宁等保持良好合作,在三、四级市场采用代理销售模式。目前,上市公司有1千多家代理商,2万多家门店。 本次交易完成后,在中国境内(不包括香港、澳门和台湾),将由上市公司负责销售惠而浦品牌的洗衣机、冰箱等产品。收购人和上市公司双方将整合其现有销售渠道和客户资源,大幅度提升市场营销网络投入,通过建立新的销售渠道来加大对家电市场的渗透率,继续加强与大型连锁渠道的战略合作及三四级市场销售网络建设和精耕细作,积极开拓国际市场,实现销售规模的快速增长。 4)采购:惠而浦集团及其关联方每年从中国采购原材料、零部件。收购后上市公司将保留原有的采购流程。采购方面的协同效应将通过以下途径实现:①发挥双方规模优势,进一步降低采购成本;②在大宗商品领域使用最佳供应商,提升采购质量,降低采购成本,提高交付速度。 5)关联实体:惠而浦集团在中国境内有七个关联实体,分别为惠而浦中国、海信惠而浦、广东惠而浦、北京恩布拉科、青岛益康、上海惠而浦和深圳惠而浦。其中,惠而浦中国、海信惠而浦、广东惠而浦与上市公司可能存在同业竞争。 强强联合,合肥三洋迎来新发展机遇。惠而浦与合肥三洋具备较强互补性,惠而浦强于技术、品牌、规模、品类丰富等;合肥三洋在国内渠道、管理、制造等方面具备一定优势。惠而浦控股后将充分发挥双方优势资源,实现强强联合,推动合肥三洋在国内市场做大做强。 惠而浦产能转移,推动合肥三洋规模迅速扩大。惠而浦控股合肥三洋后,将加快惠而浦全球的资源向中国转移。目前,惠而浦中国相关业务可以分为以下四块: 1)在中国为惠而浦全球采购成品:主要产品包括冰箱、洗衣机、空调、微波炉和厨电等,采购规模每年约10亿美元,其中冰箱、洗衣机和微波炉采购占比约80%,此部分采购订单将率先向合肥三洋转移,预计合理利润率在3-5%。 2)在中国为惠而浦全球采购零部件:主要产品为电机、压缩机等,采购规模每年约10亿美元,预计电机采购占比约50%。此业务对合肥三洋存在两方面影响:一方面提高公司对惠而浦全球的零部件供应量。例如,惠而浦在中国采购约5亿美元电机,2015年有望大部分转移至公司;另一方面,公司为惠而浦全球代理零部件采购,增强对零部件供应商的议价能力,可降低公司自用零部件的采购成本。 3)为中国市场采购惠而浦全球零部件:采购规模每年数百万美元,影响较小; 4)为中国市场采购惠而浦全球的成品:规模较小,影响较小。 多品牌运作,高、中、低端市场全面覆盖。国内市场,公司将拥有“三洋”、“帝度”、“荣事达”和“惠而浦”四个品牌,其中“惠而浦”和“荣事达”品牌高低搭配,“惠而浦”品牌侧重中高端市场,“荣事达”品牌侧重中低端市场;“三洋”品牌授权将于2016年12月31日到期,目前主要为“帝度”品牌背书,“帝度”或将发展成为高端品牌。 募投项目达产后,将带动营收和利润规模数倍增长。本次募集资金不超过19.86亿元,募投项目包括“年产500万台洗衣机变频技改项目”、“年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建项目”、“年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目”以及“市场营销体系建设项目”。项目建设期24个月,达产后预计每年贡献营业收入122.76亿元,利润总额10.80亿元,分别相当于合肥三洋2013年营收和利润总额2.3倍和2.6倍。 盈利预测与投资建议。惠而浦战略控股后,惠而浦产能转移以及技术和品牌支持,将开启公司未来广阔的成长空间,有望为公司带来数年的确定性增长。此次获得证监会核准后,预计10月份开始就将对公司产生积极贡献。而且公司自身内外部政策调整完成后,三季度业务也已开始好转。因此,若不考虑惠而浦全球的产能转移情况下,预计2014-15年公司营业收入分别为59.67亿、97.03亿元,分别同比增长12.05%、62.60%,对应EPS分别为0.61元、0.95元,同比增长28.11%和57.14%。若考虑明年合肥三洋成为惠而浦全球在中国的对冰箱、洗衣机、微波炉和电机的采购平台,预计2015年将再带来约13亿美元(约合70-80亿人民币)的收入规模。考虑到公司未来巨大成长空间来自惠而浦的业务整合,未来十年增长不受宏观因素影响业绩确定性强,按照15年并表后的业绩给予公司20-25倍动态估值,目标价区间19.00-23.75元,维持“买入”评级。 风险提示。与惠而浦整合进展低于预期。

事件:公司公布《首期限制性股票激励计划(草案)》,本激励计划经中国证监会备案无异议后,由公司股东大会审议通过后方可实施。 拟向激励对象授予权益总计450万份,约占公司总股本的1.41%。其中首次授予407万股,占本计划草案摘要公告日公司股本总额的1.27%,预留43万股,占本激励计划草案摘要公告日公司股本总额的0.13%,占本次授予限制性股票总量的9.56%。预留部分在本计划经中国证监会备案后,按照相关程序,将在本计划首次授予日起12个月内授予。 限制性股票拟授予激励对象87人,其中公司董事与高级管理人员包括任富佳、赵继宏、任罗忠、王刚、沈国良、何亚东和张国富,拟分配的限制性股票合计215万股,占拟授限制性股票总数的47.80%,占公司总股本0.68%;另80名公司中层管理人员、核心业务(技术)人员80人拟分配的限制性股票合计235万份,占拟授限制性股票总数的42.67%,占公司总股本的0.60%。 限制性股票授予价格为15.16元。授予价格不低于本计划草案摘要公布前20个交易日公司股票交易均价30.30元的50%,为15.16元/股,即满足授予条件后,激励对象可以每股15.16元的价格购买公司向激励对象增发的老板电器限制性股票。 业绩考核要求:以2013年为基期,2014年、2015年、2016年的净利润增长率分别不低于30%、65%和110%(推算2013-16年净利润复合增速不低于28.06%),而且每年净资产收益率不低于20%。此外,限制性股票锁定期内,归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。 结合厨电行业特点以及公司高成长经历,我们预计公司实现业绩考核条件概率较大,1)我国家庭厨电保有量仍较低,且消费升级趋势明显,行业销量和销售额保持了较快增长;2)公司具备较强的品牌力、产品力和渠道力,市占率持续提升,实现超越行业增长。2009-13年公司营收和净利润的复合增速分别为25.09%、48.08%,持续高速增长;3)公司2013年报中规划目标为2014-16年实现营收复合增速30%。考虑到行业消费升级,公司产品结构升级,利润率提升,预计净利润复合增速将超过30%,高于业绩考核目标;4)2011、2012年因总资产周转率下降,公司净资产收益率下降至13%、16%,2013年开始公司总资产周转率不断改善,且权益乘数有所提高,促进净资产收益率上升至20%,预计实现考核期间净资产收益率不低于20%考核条件的概率较大。 预留限制性股票的考核条件与解锁安排。本计划预留43万股限制性股票,占本计划草案摘要公告日公司股本总额的0.13%,占本次授予限制性股票总量的9.56%。预留部分在本计划经中国证监会备案后,按照相关程序,将在本计划首次授予日起12个月内授予。预留限制性股票的授予价格依据确定授予日的董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价(前20个交易日股票交易总额/前20个交易日股票交易总量)的50%确定。 盈利预测和投资建议。公司推出激励计划,相对2013年,2014-16年净利润分别增长不低于30%、65%和110%,业绩高增长的确定性增强。今年以来深化渠道改革,挖掘二三线市场的巨大增长潜力,在厨电消费升级和集中度提升趋势下,公司凭借在产品、渠道和品牌方面优势地位,实现激励计划考核条件概率较大。我们预计公司2014-16年实现EPS 1.73元、2.33元、3.02元,分别同比增长43.89%、34.44%、29.37%。最新收盘价对应14年估值17.45倍。考虑到公司未来较快的业绩增长,给予公司2014年20-25倍PE,目标价区间34.60-43.25元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业增速低于预期。

事件:TCL集团发布8月份主要产品销量数据:(见表1)。 LCD电视销量增长5%,内销下滑14%,外销增长35%。8月公司实现LCD电视销量156.52万台,同比增长5.46%,其中,国内市场受公司渠道调整,以及推动产品结构升级影响,销量同比下滑13.9%,但毛利率不断提升。由于国内液晶电视行业销量已恢复增长,预计随着公司渠道调整完成,新产品占比提升,有望实现销量和毛利率双升。出口市场保持较快增长,同比增长35.3%。1-8月份公司LCD电视累计销量1065.18万台,同比增长0.99%。 8月份通过公司智能网络电视终端运营的激活用户新增17.4万,同比增长18.30%,累计激活用户达584.7万,其中今年1-8月份新增157.47万,同比增长35.92%;本月日均日活跃用户数136.6万。同时,公司通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户已达988.1万,其中本月新增激活用户32.5万,日均日活跃用户237.1万。 玻璃基板投片量14.33万片创新高,面板价格持续走高。8月公司玻璃基板投片量14.33万片,同比增长18.36%,再创新高。液晶面板和模组销售205.2万片,同比增长16.8%。1-8月份玻璃基板累计投片量104.52万片,同比增长20.64%。9月份液晶面板价格继续上涨,32寸液晶面板最新报价87-88美元,环比8月上涨1-2美元,48寸、50寸液晶面板价格亦有小幅上涨。液晶面板产能提升,价格持续走高,将有助于华星光电业绩提升。 智能手机销量360万台,同比增长103%。8月公司手机销量624.03万台,同比增长26.57%,其中智能手机销量359.67万台,同比增长103.15%。1-8月份智能手机累计销量达到2183.52万台,其中国内、国外销量分别约为361.93万台、1821.59万台。预计2014全年智能手机销量将达到4000万台。 空、冰、洗销量增速分别为4%、-3%、19%。8月份公司空调、冰箱、洗衣机的销量增速分别为3.87%、-2.59%、19.36%;1-8月份空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长9.92%、4.21%、8.32%。 盈利预测和投资建议。受益面板价格回升和产能增长,预计华星光电全年盈利约25亿元;智能手机销量继续走高,预计通讯业务全年盈利8亿元;多媒体受益产品结构提升,以及销量逐渐改善,盈利将有所改善。我们预测公司2014-15年EPS分别为0.31元、0.35元,2014年9月11日收盘价对应14年PE为8.61倍,按分业务估值,给予公司3.10元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格不及预期,智能手机销量不及预期,液晶电视销量与价格不及预期