公司发布2023年半年度业绩预增公告：2023H1预计实现归母净利1,200~1,800万元，同比减少86.78%~91.19%，实现扣非归母净利1,200~1,800万元，同比减少86.08%~90.72%。 分析判断:业绩环比改善新能源订单量回升2023H1预计实现归母净利1,200~1,800万元，同比减少86.78%~91.19%，实现扣非归母净利1,200~1,800万元，同比减少86.08%~90.72%。其中23Q2预计实现归母净利946.09~1,546.09万元，同比下降72.77%~83.34%，环比+272.61%~+508.91%；23Q2预计扣非归母净利950.52~1,550.52万元，同比下降70.22%~81.75%，环比+281.00%~+521.50%。我们判断同比下降主因国内汽车产业及全球车厂竞争加剧，年初以来的新能源汽车降价和3月份的整车促销潮又引发消费者短暂观望情绪，叠加部分客户车型平台更新换代等原因，公司新能源汽车客户上半年排产量不及预期，此外，百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，高负荷开工率造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加。 根据业绩预告，随客户换代车型上市及定价优化，公司新能源汽车产品订单在5月开始逐步回升。此外，公司墨西哥第三工厂（一期）预计将在23Q3完成重力铸造和高压铸造产线布局。预计随着公司在手新能源订单的逐步量产，全球客户持续开拓，产品结构优化，产能利用率提升，叠加墨西哥等地新工厂产能释放，公司长期盈利能力有望提升。 一体压铸获多个定点持续引领行业公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累，公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，有望抢占更多份额。2022年，公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。公司目前共有6000T压铸台机、27000T压铸机1台，9000T压铸机2台。为了响应产业变革，2023年，公司根据客户的项目定点和产品量产计划，继续新增采购多台大型压铸机，用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产，进一步满足公司的产能需求。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上。2022年，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素，调整盈利预测：预计公司23-245年营收由61.4/80.4/101.2亿元调为60.4/80.2/100.9亿元，归母净利由4.0/6.5/9.4亿元调为2.1/4.3/7.9亿元，EPS由1.50/2.45/3.56元调为0.80/1.63/3.00元，对应2023年7月14日46.10元/股收盘价，PE分别为53/26/14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期；定增尚未实施等。

事件概述公司发布2023 年半年度业绩预增公告：公司预计2023 年半年度实现营业收入89.50 亿元-93.50 亿元，同比增长31.73%-37.62%；归母净利10.50 亿元-11.20 亿元，同比增长48.35%-58.24%，扣非净利9.84 亿元-10.54 亿元，同比增长43.68%-53.90%。 分析判断: 业绩持续高增 经营效率提升根据公司公告测算，23Q2 预计收入44.81-48.81 亿元，同比+46.98%~+60.10%，环比+0.29%~+9.24%；预计归母净利6.00-6.70 亿元，同比+86.33%~+108.08%，环比+33.23%~+48.78%；预计扣非归母净利5.64-6.34 亿元，同比+82.96%~+105.68%，环比+34.11%~+50.78%。按中值计算，预计扣非归母净利润率为12.79%，同比+2.68pct，环比+3.38pct。公司业绩逆势高增，经营效率持续提升，主要受益于：1）公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线梯次发展，核心产品轻量化底盘及整车 NVH 声学套组竞争力及市场份额不断提升，新产品逐步量产，为公司发展创造新的增长点；2）Tier0.5 级创新型商业模式不断发展，持续深化与客户的战略合作关系，单车配套价值提升至 1 万元以上，部分车型达 2 万元；3）公司持续推动智能制造及精益生产，努力为客户提供最具竞争力的产品及服务。此外，汇兑损益也对公司业绩产生了正向贡献。后续公司无人驾驶执行器 IBS、EPS 等项目逐步量产，机器人执行器项目进展顺利，为公司保持快速发展提供有力保障。 平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。 积极布局机器人 具身智能星辰大海特斯拉Bot 可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据测算全球劳动人口约 34.5 亿人，假设人形机器人单价 25 万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100 万亿元。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到墨西哥工厂爬坡，调整盈利预测：预计2023-2025 年营收为235.9/312.3/438.9 亿元， 归母净利由23.3/33.7/48.9 亿元调为24.6/35.2/51.2 亿元，EPS 由2.11/3.06/4.44 元调为2.23/3.20/4.65 元，对应2023 年7月14 日收盘价74.70 元的PE 33/23/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

事件概述公司公告 2023年半年度业绩预增公告：2023年上半年预计归母净利 3.60-3.80亿元，同比+115.11%~+127.06%；预计扣非归母净利 3.59-3.79亿元，同比+121.09%~+133.40%。 分析判断: 业绩高速成长 利润率持续攀升2023H1预 计 归 母 净 利 3.60-3.80亿 元 ， 同 比+115.11%~+127.06%；预计扣非归母净利 3.59-3.79亿元，同比+121.09%~+133.40%，其中 23Q2预计归母净利 2.08-2.28亿元，同比+147.62%~+171.43%，环比+36.84%~+50.00%，预计扣非归母净利 2.10-2.30亿元，同比+153.29%~+177.42%，环比+40.94%~+54.36%，我们判断业绩同比高增主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪、理想汽车等新能源客户持续放量，精益化管理叠加降本增效控费有序推进，叠加汇兑收益，预计利润率有望持续提升。 乘用车：横向拓品类 市占率稳步向上客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。 2020/2021/2022年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达 5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达 60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量 有望周期向上，预计 2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 投资建议新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，调整盈利预测：预计 2023-25年营收为102.9/143.5/176.1亿元不变，归母净利由 7.8/11.9/15.2亿元调为 8.3/12.5/16.0亿元，EPS 由 1.60/2.45/3.12元调为 1.70/2.57/3.28元，对应 2023年 7月 13日收盘价 43.96元 PE 26/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计23H1实现归母净利5.1-5.9亿元，同比+66.8%至+93.0%，预计实现扣非归母净利4.8-5.6亿元，同比+43.0%至+66.9%。其中23Q2预计实现归母净利3.0-3.8亿元，同比+49.6%至+89.5%，环比+42.5%至+80.5%，预计实现扣非归母净利2.8-3.6亿元，同比+13.5%至+45.6%，环比+44.0%至+84.8%。 分析判断:23Q2：利润再超预期快乐春风加速据公司2023年半年度业绩预增公告推算，23Q2预计实现归母净利3.0-3.8亿元，同比+49.6%至+89.5%，环比+42.5%至+80.5%，预计实现扣非归母净利2.8-3.6亿元，同比+13.5%至+45.6%，环比+44.0%至+84.8%，我们预计23Q2单季净利率达到10+%，利润兑现再超此前预期，预计主要受产品结构升级、汇率同环比提升、海运费下降和销售费率回归拉动：1）产品结构升级：海外四轮结构升级，U/Z系列占比提升，关税较ATV节约17.5pct；2）汇率同环比提升：公司海外占比较高且多以美元结算，22Q2/23Q1美元平均汇率6.61/6.85，23Q2为7.01，一方面提振毛利率，另一方面亦产生一定汇兑收益（单季美元汇率提升0.35元，我们预计23Q2单季汇兑收益0.4-0.5亿元）；3）海运费下降：2022年2月中旬起海运费呈现回落趋势，23Q1起已回落至运费爆涨前2019-2020H1水平；4）销售费率下行：23Q1销售费率14.7%，同环比分别+9.5pct和+5.5pct，预计23Q2回归相对正常。 展望2023全年，我们判断产品结构升级、汇率、海运费带来的利润促进仍将得以延续，叠加海外建厂（泰国、墨西哥）关税节约，全年展望30%毛利率、8.5%净利率水平。 中大排摩托车引领消费升级产品大年开启摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化。展望后续，建议关注内销、出口的双重增长以及排量升级所带来的产品结构调优：1）内销：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，2022年6月开启交付（据商会数据，1-5月内外销合计出货分别0.11、0.37、0.37、0.28、0.32万辆）；2023年公司迎来产品大年，800NK、XO狒狒已于春季发布会发布并开启交付，5月北京摩展6款新车重磅发布/亮相，发布2023款1250TR-G、800MT探险版、单摇臂450SRS、XO狒狒冒险家，同时亮相450NK及旗下首款巡航太子车型450CL-C，主要供给集中于450cc，建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优；2）出口：据摩托车商会数据，2021年、2022年、2023年1-5月250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35、3.03万辆，同比分别+227%、+87%、+73%，2023全年我们预计50+%增长。 全地形车深入挖掘美国市场需求相对稳健公司是国内第一大全地形车生产商，出口龙头地位稳固。美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场，目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，我们预计2022年公司北美市占率提升至约10%，中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z系列）、性价比优势提升至20+%。 据摩托车商会数据，2023年1-5月公司四轮累计出口6.19万辆，同比+4.2%，体现海外四轮需求仍然稳健（据行业龙头北极星23Q1季报预计，2023年四轮车行业将同2022年持平）。 2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响，致2021年公司利润未充分释放，利润增速低于营收增速约61pct。2022年至23Q2扰动因素明显改善，公司盈利能力明显向好。 投资建议公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO电动品牌针对科技出行需求，与CFMOTO品牌互补。鉴于23Q2盈利超出预期，上调盈利预测，预计公司2023-2025年营收150.4/189.8/233.1亿元维持不变，归母净利由11.2/15.4/20.5亿元调整为12.4/16.3/21.2亿元，EPS由7.47/10.26/13.60元调整为8.25/10.80/14.08元。对应2023年7月12日166.39元/股收盘价，PE分别20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；海运费、汇率波动。

公司发布控股子公司格拉默2023Q2业绩预增公告:公司控股子公司格拉默2023Q2收入约为5.84亿欧元（2022Q2：5.196亿欧元），息税前利润（EBIT）约为690万欧元（2022Q2：-1,130万欧元），经营性息税前利润约为1,300万欧元（2022Q2：-980万欧元）。 分析判断:实际经营持续改善亚太区域稳定增长格拉默预计2023Q2收入约为5.84亿欧元（折合人民币46.25亿元），同比+12.39%，环比-0.85%，EBIT约为690万欧元左右（折合人民币约5,464.8万元），同比扭亏为盈（2022Q2为-1,130万欧元），环比-41.03%,经营性EBIT约为1,300万欧元（折合人民币约1.03亿元），同比扭亏为盈（2022Q2为-980万欧元），环比-7.14%，若加回对美洲地区的重组措施支出(约210万欧元)和负面汇率影响(约400万欧元)，经营性EBIT环比+36.4%，盈利能力持续改善，我们判断主要受益于各地区收入及盈利改善，其中亚太区域在去年受到日本高额运费、新工厂量产成本上升等不利因素影响之下再次取得稳定业绩。 智能电动突围座椅国产替代空间大公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长。2023年1月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系实现传统豪华品牌从0到1突破，乘用车座椅业务加速突破；3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作国产中体现的能力和提供的服务的认可；6月公司首获一汽大众这一传统燃油车厂商的座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。公司争取在2023年底实现在手定点项目年化产量100万辆目标。产能布局同步完善，其中根据合肥继峰座椅公众号，合肥工厂已于5月实现量产爬坡，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设等。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同剑指全球智能座舱龙头继峰集团2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑到下游需求及格局变化，维持盈利预测：预计23-25年营收为205.7/239.9/306.7亿元，归母净利为4.8/7.1/11.9亿元，EPS为0.42/0.62/1.05元，对应2023年7月12日13.40元/股收盘价，PE分别32/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述7月 7日，公司发布 2023年 6月产销快报：单月批发销量40.6万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。公司 1-6月累计批发207.2万辆，同比-7.3%； 上汽大众 6月批发 9.6万辆，同比-24.0%，环比+3.3%。1-6月累计批发 50.3万辆，同比-12.4%； 上汽通用 6月批发 9.3万辆，同比-25.8%，环比+1.1%。1-6月累计批发 45.1万辆，同比-11.0%； 上汽乘用车 6月批发 7.2万辆，同比-12.4%，环比-1.7%。1-6月累计批发 41.1万辆，同比+12.3%； 上汽通用五菱 6月批发 11.2万辆，同比-6.7%，环比+1.5%。 1-6月累计批发 52.0万辆，同比-16.4%。 分析判断: 6月需求回暖 新能源转型加速6月需求回暖，销量环比向上。根据乘联会初步统计，6月总体狭义乘用车市场批发 223.0万辆，同比+2%，环比+11%。6月公司批发销量 40.6万辆，同比-16.1%，环比+1.2%。需求复苏叠加上通五菱驱动，销量环比向上。 新能源需求向上，转型加速。6月公司新能源汽车销量 8.6万辆，同比-6.0，环比+13.1%。其中，根据上汽通用五菱公众号，五菱缤果单月销量突破 1.9万辆，上市后 3个月累计销量6万辆，在 A0级轿车中迅速抢占市场份额，新车宝骏云朵也将于 7月开启预定。根据别克公众号，中大型 SUV 别克 E56月交付（首个完整月）3,587台，中大型轿车别克 E4也已经正式发运并将开启交付。展望未来，公司新车将快速上市，E5、E4、缤果、云朵强产品力持续驱动下，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。 智己+飞凡 新能源高端化加速智己 LS7引领高端化升级。智己 LS7于 2月发布，指导价30.98-45.98万元，新车兼具性能与豪华体验，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率。供给驱动需求，LS7上市以来需求良好，根据 IM 智己汽车公众号，LS76月销售 1,948台，上市 4月累计销售 7,737台，累计锁单 10,688台，平均订单金额 35.6万元，继续领跑 中大型纯电 SUV 市场。定位中型 SUV 的智己 LS6将于 Q3在成都车展正式上市，持续发力高端市场，为公司贡献增量。 飞凡 F7销量亮眼，新能源转型加速。飞凡 F7于 3月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，高速领航覆盖 200+城市，推动品牌高端化升级，根据飞凡汽车公众号，新车亮相首月现金订单超 1.2万辆，从 4月下旬开启全国多地集中交付，6月交付达 2,336辆，我们判断飞凡 F7对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕，有望带动公司加速新能源转型。 海外持续热销 全球化海阔天空海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，6月公司海外销量达 9.5万辆，同比+12.9%；1-6月海外销量达 53.3万辆，同比+40.0%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌 MG 销量达 11.5万辆，同比+143%，新能源占比超 50%。根据证券日报网，7月 4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。 投资建议公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预 计 公司 2023-2025年 收 入 为 8,033/8,387/8,533亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63元，对应 2023年 7月 7日 14.41元/股的收盘价，PE 分别为 10/10/9倍，维持买入评级。 风险提示车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述公司发布 2023年 6月产销快报，6月公司汽车批发销售 23.6万辆，同比+0.8%，环比+12.7%。1-6月累计批发 116.3万辆，同比+1.1%； 广汽本田 6月批发 6.1万辆，同比-18.1%，环比+11.4%。1-6月累计批发 29.0万辆，同比-18.9%； 广汽丰田 6月批发 8.7万辆，同比-13.5%，环比+18.5%。1-6月累计批发 45.3万辆，同比-9.5%； 广汽乘用车 6月批发 4.1万辆，同比+25.9%，环比+20.6%。1-6月累计批发 18.8万辆，同比+9.0%； 广汽埃安 6月批发 4.5万辆，同比+86.7%，环比+0.3%。1-6月累计批发 20.9万辆，同比+108.8%。 分析判断: 6月行业环比向上 广汽自主亮眼6月行业环比向上，广汽自主表现优异。根据乘联会初步统计，6月全国乘用车批发 223.0万辆，同比增长 2%，环比增长 11%； 目前车市促销总体处于高位，对客户有较大吸引力，市场需求恢复良好。政策层面，商务部办公厅发布了《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，将统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，有利于下半年车市旺季的表现。广汽自主亮眼，整体自主批发销售 8.6万辆，同比+51.7%，环比+9.1%。 自主持续向上 埃安再创新高传祺 6月销量持续增长，持续智能电动产品布局。广汽乘用车 6月批发 4.1万辆，同比+25.9%，环比+20.6%；23H1合计批发18.8万辆，同比+9.0%。据汽车头条，传祺 6月 MPV 家族销量超 1.5万辆，其中，传祺 M6月销 5,384辆，同比+125.2%；传祺 M8月销 6,530辆，同比+18.7%。轿车方面，影豹 R 6月销量超 5,000辆，环比+21.4%。新车型方面，下半年，传祺将推出第二代 GS8和全新 B 级 MPV 的 PHEV 产品。我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵，覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。 埃安再创新高，连续 4月销量破 4万。广汽埃安 6月批发 4.5万辆，同比+86.7%，环比+0.3%，销量再创新高。23H1累计批发20.9万辆，同比+108.8%。新产品方面，轿跑 Hyper GT 7月 3日正式上市，新车共推出 5款车型，售价为 21.99-33.99万元。 我们认为，Hyper GT 有望实现品牌向上，为品牌的高端化打开 全新市场。 合资环比上升 静待智电转型合资销量环比上升，基本盘销量稳健。广汽丰田 6月批发 8.7万辆，同比-13.5%，环比+18.5%。23H1合计批发 45.3万辆，同比-9.5%。据广汽集团公众号，6月锋兰达、威兰达两款 SUV 产品销量均超过万辆，表现优异。据广汽丰田公众号，在新能源方面，广汽丰田 23H1电动化车型销量达到 13.8万辆，占比超30%。看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田 6月批发批发 6.1万辆，同比-18.1%，环比+11.4%。23H1累计批发 29.0万辆，同比-18.9%。新车型方面，广汽本田全新皓影 PHEV、HEV 于本月上市，共推出 8款车型，官方指导价 19.99-26.39万元，带动品牌向电动智能转型。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为 1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为 104.5/125.3/135.3亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.28元，对应 2023年 7日 6日 A 股 11.11元/股的收盘价，PE 为 11/9/9倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述公司发布 2023年 6月产销快报。6月公司汽车批发销量为22.6万辆，同比+8.8%，环比+12.7%。2023M1-6累计批发121.6万辆，同比+8.0%。 自主乘用车 6月批发销量为 13.8万辆，同比+16.8%，环比+13.5%。2023M1-6累计批发 76.8万辆，同比+22.1%； 长安福特 6月批发销量为 2.02万辆，同比-25.8%，环比+3.3%。2023M1-6累计批发 9.8万辆，同比-12.6%； 长安马自达 6月批发销量为 0.74万辆，同比-28.7%，环比+7.4%。2023M1-6累计批发 3.2万辆，同比-49.4%。 分析判断: 6月批发同环比优于行业 新品有望提速批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会初步统计，6月总体狭义乘用车市场批发 223.0万辆，同比+2%，环比+11%。公司自主乘用车 6月批发销量为 13.8万辆，同比+16.8%，环比+13.5%，表现强于行业；其中自主新能源销量4.0万辆，占比达 28.8%，环比+4.7pct，新能源需求向上。分序列看，CS/主品牌轿车/UNI/欧尚/凯程序列上半年销量分别为23.0/13.0/13.0/12.0/10.4万辆，自主基盘稳固。当前，公司已上市智电 IDD 插混产品包括 UNI-V/K、欧尚 Z6，后续还将有CS75IDD等 4款插混产品上市，加速替代合资燃油车。此外，全新启源序列有望于 7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车 A07，自主品牌电气化转型加速。 深蓝 S7开启交付 阿维塔智驾拐点加速深蓝 SL03需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝 SL036月交付 8,041台，环比+14.5%，需求向好。深蓝 S7于 6月 25日正式上市，增程版售价 14.99万-16.99万元，纯电版售价 18.99万-20.29万元。根据 6月 30日深蓝 S7大规模交付启动仪式，S7上市 5天大定订单突破 1万台，需求强劲。目前，深蓝汽车已在全国布局 746个订单中心、390个移动展厅、427个交付中心，我们判断强产品力+价格优势有望驱动爆款，同时叠加深蓝的优势渠道和交付能力，预计深蓝子公司全年销量有望达40万辆，新能源转型拐点向上。 阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据阿维塔官方 公众号，阿维塔 6月交付 1,753辆，需求向好。目前，阿维塔 11已 经在上海、广州、深圳、重庆等城市开放城市 NCA推送，并面向全体用户进行 RPA 泊车辅助的推送，其智能驾驶功能累计行驶 434.7万公里，APA 智能泊车累计调用 97.5万次，智驾能力行业领先，后续阿维塔 12将于下半年上市，高端市场稳步推进。 海纳百川计划发布 加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年 6月公司自主品牌出口销量 2.0万辆，同比+2.7%，环比+4.2%；1-6月出口11.6万辆，同比+14.30%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为 1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为 97.4/112.8/137.6亿元，对应 EPS 为0.98/1.14/1.39元，对应 2023年 7月 6日 14.05元/股的收盘价，PE 分别为 14/12/10倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

公司发布6月产销快报：长城汽车批发销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6月累计批发51.9万辆，同比+0.1%；哈弗品牌6月批发销量5.9万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。 1-6月累计批发29.3万辆，同比+1.3%；WEY品牌6月批发销量0.7万辆，同比+128.7%，环比+14.4%。1-6月累计批发1.8万辆，同比-17.4%；皮卡6月批发销量1.7万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6月累计批发10.3万辆，同比+8.7%；欧拉品牌6月批发销量1.0万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6月累计批发4.7万辆，同比-20.0%；坦克品牌6月批发销量1.3万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。 1-6月累计批发5.8万辆，同比+7.8%。 分析判断:新能源逐月提升产销环比改善新能源转型加速，产销持续向上。公司6月产量达11.3万辆，同比+10.3%，环比+11.3%，1-6月达53.1万辆，同比+0.68%。长城汽车批发销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6月累计批发51.9万辆，同比+0.1%。6月新能源车型达到2.7万辆，同比+110.1%，环比+8.5%，占比超过25%，创历史新高；其中哈弗1.0万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.7万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。 新品持续发力公司回归主航道1）哈弗品牌：哈弗6月批发销量5.9万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。1-6月累计批发29.3万辆，同比+1.3%。哈弗枭龙系列在6月销售6,098辆。哈弗枭龙MAX搭载公司全新平价四驱Hi4技术，有望凭借差异化优势持续获取市场份额；据公司表示，上市45天，哈弗枭龙系列已经下线1.0万辆。其他产品方面，自2月上市以来哈弗二代大狗，哈弗大狗系列销量同步提升，今天1-6月合计销售7.1万辆，同比+58.9%。 2）WEY：WEY牌6月批发销量0.7万辆，同比+128.7%，环比+14.4%。1-6月累计批发1.8万辆，同比-17.4%；其中，魏牌蓝山月销量达到5,506辆，环比+7.2%，上市以来累计销量达到1.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV将于8月上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。新车配备Hi4全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。 3）欧拉品牌：欧拉6月批发销量1.0万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6月累计批发4.7万辆，同比-20.0%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。 4）皮卡：长城皮卡6月批发销量1.7万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6月累计批发10.3万辆，同比+8.7%；其中长城炮6月销售12,087辆，同比+6.2%；蝉联皮卡销量冠军。1-6月长城皮卡中国终端市占率超过50%，保持国内皮卡龙头地位。 新车型方面，23H1长城炮、金刚炮AT车型、火弹、龙弹等新产品陆续上市；同时中国首个6X6越野平台也在亮相上海车展。看好长城通过全场景多用途的产品覆盖，持续引领中国皮卡市场。 5）坦克：坦克品牌6月批发销量1.3万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。1-6月累计批发5.8万辆，同比+7.8%。新车型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定价33.59万元，搭载越野超级混动架构Hi4-T，采用2.0T发动机和电机组合，具有408马力功率和750N·m扭矩，性能极佳，整体性价比优越。 新能源加速出海全球生态布局海外销量稳健，新能源出口提速。2023年6月，公司海外批发销量2.5万辆，同比+85.9%，环比-0.5%。2023年1-6月累计出口12.4万辆，同比+97.3%。据长城公众号显示，产品方面，23H1哈弗H6HEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面，6月长城与全球最大的汽车经销商之一英之杰正式达成全球战略合作伙伴关系，加速拓展全球销售网络。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年7月5日收盘价25.74元/股PE为32/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述： 2023年 7月 5日，公司发布公告，拟通过下属公司在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地，该项目计划投资总金额不超过 1.2亿欧元。 分析判断: 拟在匈牙利建厂 海外布局初探据公告，公司拟投资不超过 1.2亿欧元在匈牙利逐步建设生产基地，并计划在 2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能，拟投资资金主要用于土地购买、厂房、设备采购，如项目进展顺利，后续公司将进一步追加投资。前期，公司主要通过出口进行全球化拓张，与采埃孚、沃尔沃、PSA 等欧洲客户有良好合作基础。根据电车人统计，2022年欧洲新能源汽车销量达258.9万辆，同比+14%，渗透率达 22.9%，伴随电动化变革加速与齿轮外包趋势，新能源电驱动齿轮需求强劲。我们认为匈牙利建厂一方面有利于对欧洲现有的重要客户实现就近配套，利用当地较优的产业工人素质及欧盟境内制造成本等方面的相对优势，降低运输等成本，另一方面有利于拓展其他全球客户。 电驱齿轮龙头 全球化全面加速根据我们测算，2022年，公司在 A0级以上纯电+增程电驱齿轮市场中份额约为 65%，为国内电驱动齿轮龙头。海外定点方面，公司于 2021年获 PSA E-DCT 混动项目七年独家供货订单，2022-2028协议生命周期销售额约为 35.54亿元；并于 2023年获 Z 客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目定点，预计2024年开始批量供货，9年项目周期内销售金额预计 10亿元以上。整体看，公司第三方电驱齿轮的龙头地位明确，国内有望伴随新能源加速渗透持续获得稳定业绩增量，全球化也在稳步推进，本次海外建厂将助力公司在全球电动化加速之际获得全球市占率的提升，展望全球龙头。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局 RV 和谐波两大产品类，其中 RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤，2021年居国产 RV 出 货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。利润端看，2022/2023Q1环动科技净利率22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计 2023/2024/2025年 营 业 收 入 85.7/111.4/129.4亿 元 ， 归 母 净 利8.52/11.95/14.15亿元； EPS 1.00/1.41/1.66元，对应 2023年 7月 5日 33.86元/股收盘价的 PE 分别为 34/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

公司发布公告：2022定增方案获批，拟非公开发行募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地汽车轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目。 分析判断:定增获批加速扩产保障先发优势公司拟将募集资金40亿元用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资78.3亿元，项目建设期18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入129.5亿元，净利润13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。 主要募投项目包括：1）重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金6.0亿元（计划投资总额12.0亿元），达产后年营业收入18.5亿元，净利润1.9亿元；2）宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金7.5亿元（计划投资总额15.6亿元），达产后年营业收入23.8亿元，净利润2.6亿元;3）宁波前湾年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金1.0亿元（计划投资总额2.9亿元），达产年营业收入4.6亿元，净利润0.4亿元；4）宁波前湾年产110万套汽车内饰功能件项目和年产130万套热管理系统：拟投募集资金10.0亿元（计划投资总额20.4亿元），达产年营业收入45.2亿元，净利润4.3亿元；5）宁波前湾年产160万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额11.5亿元），达产年营业收入17.3亿元，净利润1.9亿元；6）安徽寿县年产30万套轻量化底盘系统项目和年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金3.5亿元（计划投资总额4.9亿元），达产年营业收入7.8亿元，净利润0.8亿元；7）湖州长兴年产80万套轻量化底盘系统项目和年产40万套汽车内饰功能件系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额8.2亿元），达产年营业收入12.3亿元，净利润1.3亿元；8）智能驾驶研发中心项目：拟投募集资金2.0亿元（计划投资总额3.0亿元），建成后主要研发内容为空气悬架系统以及线控转向系统。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。 积极布局机器人具身智能星辰大海特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡，维持盈利预测：预计2023-2025年营收为235.9/312.3/438.9亿元，归母净利为23.3/33.7/48.9亿元，EPS为2.11/3.06/4.44元，对应2023年7月15日收盘价78.40元的PE37/26/18倍，维持“买入”评级。风险提示特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

7月3日，比亚迪腾势全新猎跑SUV腾势N7正式上市，其共推出4款车型，售价区间为31.98-37.98万元：其中后驱702KM续航版本售价31.98万元，四驱630KM版本售价33.98-37.98万元；同时提供不带云辇-A系统的Air版，售价30.18-32.18万元。 分析判断:N7正式上市技术+配置赋能高端腾势N7定位豪华猎跑SUV，外观时尚动感，亮点在于性能极致的领先电驱、快充水平，云辇底盘以及200多项标配豪华配置：1）领先电驱：CTB+e3.0平台有效增加车内空间，首创双枪快充，功率可达230kW，实现最快15分钟补电续航350km，4分钟补电100km。 2）智能底盘：首搭云辇-A智能空气车身控制系统，可调节车身高度、刚度、阻尼，提升舒适性、支撑性与通过性，iADC+iCVC智能漂移控制系统提升操控极限的同时提升安全性。 3）智能驾驶：全系标配L2辅助驾驶，搭载比亚迪自主研发的高阶智能驾驶辅助驾驶系统“天神之眼”，高阶辅助驾驶版本搭载高精度双激光雷达、Orin芯片，预计今年Q4实现高速NOA，明年Q1实现城市NOAhead跨楼层停车等功能。 4）标配豪华座舱：全系标配帝瓦雷音响系统、ARHUD、6联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置。 腾势D9销量亮眼N7有望接力爆款腾势N7强产品力，有望延续爆款。腾势D9于去年9月正式交付，8个月订单突破10万台，1-6月销量5.7万辆，销售均价超42万，连续半年成为30万以上豪华MPV市场销量第一。腾势N7与竞品相比，整体配置较高，其低配版本依旧具备强产品力，有望接力D9成为爆款。根据腾势销售事业部总经理赵长江，截止7月3日发布会时间，腾势N7盲订订单为2.4万辆。 腾势N7将于7月交付，全年腾势销量展望20万台。腾势N7预计7月中旬开始正式交付，按照规划，预计7月可交付3000辆左右，8月6000辆，Q4交付量稳定在1万辆左右，我们判断，2023年全年腾势销量有望达19-20万辆。 自主基盘持续稳固高端、出海持续发力主力改款焕新，自主基盘持续稳固：秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型完成改款展，望下半年，海狮、驱逐舰07等新车有望上市，看好下半年海洋网发力，新能源乘用车加速上量，基盘持续稳固；技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，腾势D9/N7年内加速上量，后续仰望U8将于8月上市，方程豹（预计售价40-60万元）亦有望于年内上市，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，价格盈利双重向上。 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2023年1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年7月3日267.48元/股收盘价，PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

公司发布2023年6月产销快报，6月新能源乘用车批发销售25.2万辆，同比+88.2%，环比+5.3%。2023年1-6月累计批发124.8万辆，同比+95.6%。 其中，纯电动乘用车销售12.8万辆，同比+84.3%，环比+7.2%，2023年1-6月累计批发61.7万辆，同比+90.7%；插电式混动销售12.3万辆，同比+92.3%，环比+3.3%，2023年1-6月累计批发63.1万辆，同比+100.7%。 6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.8GWh，同比+72.3%，环比+2.8%。 分析判断:纯电插混齐驱销量同比表现优于行业6月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，6月1-25日总体乘用车市场批发140.8万辆，同比-2%，环比+13%；新能源乘用车批发53.4万辆，同比+14%，环比+14%。公司6月新能源乘用车批发销售25.2万辆，同比+88.2%，环比+5.3%，同比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。6月公司纯电乘用车销量为12.8万辆，同比+84.3%，环比+7.2%；插混乘用车销量为12.3万辆，同比+92.3%，环比+3.3%。 宋改款焕新+海鸥海豚稳定发力海洋网销量向上宋PLUS焕新，驱动销量上行。6月宋PLUS冠军版上市，宋PLUSDM-i售价15.98-18.98万元，取消入门版51KM续航版本并增加150KM长续航版本，110KM续航版本起售价与老款相比降低8,000元；宋PLUSEV售价16.98-20.98万元，新款车型将续航分别提升至520公里和605公里，起售价与老款相比降低1.7万元。新款宋PLUS在造型方面更加年轻运动，续航提升有效增强车型竞争力，对销量拉动明显，6月宋家族整体销量4.2万辆，环比增长约5,800辆。同时，6月海鸥销量2.3万辆，环比+8,705辆，销量表现亮眼。 主力车型基本完成改款，海洋网新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海狮、驱逐舰07等新车有望上市，完善海王网中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。腾势销量亮眼技术赋能高端化6月腾势品牌表现亮眼，销量11,058辆，环比+0.5%，D9同时发力商用、家用市场，连续4个月月销破万。新车腾势N7将于7月3日正式上市，除应用CTB、e平台、双枪超充之外，N7还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置；智驾方面，N7将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300万销量目标。 乘用车加速出海拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比+307.2%。2023年6月新能源乘用车出口10,536辆，占比4.2%，环比+3.3%；1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年6月30日258.27元/股收盘价，PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述6月 25日，深蓝汽车旗下第二款车型——深蓝 S7正式上市，新车定位中型 SUV，共推出纯电&增程 2种动力形式： 增程式混动车型售价 14.99万-16.99万元，121KM 纯电续航版本售价 14.99-15.99万元，200km 纯电续航版本 16.99万元； 纯电动车型售价 18.99万-20.29万元，520KM 续航版本售价18.99万元，620KM 续航版本 20.29万元。 分析判断: 强价格竞争力+产品力 S7爆款潜质充分深蓝 S7车型亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。 1）造型延续，空间卓越：深蓝 S7延续 SL03的家族式设计，细长的大灯组提升前脸攻击性，运动感十足。空间方面，S7车身长宽高分别为 4750/1930mm/1625mm，轴距则为2900mm，在 15-20万元 SUV 中空间表现卓越； 2）动力强劲，极致驾乘：深蓝 S7基于 EPA1平台打造，纯电动车型的最大功率为 160kW 和 190kW，增程版车型配 70kW的 1.5L 增程器和 175kW 的驱动电机，动力澎湃，后驱带来强操控性与驾乘体验； 3）配置提升，舒适座舱：深蓝 S7对内饰进行了全面提升，采用大面积皮质包覆，配备可旋转的 15.6英寸中控屏幕、8155芯片、零重力座椅、全景天幕+遮阳帘，舒适度提升； 4）价格诚意，需求向上：深蓝 S7售价区间 14.99-20.29万元，相比此前预售价 16.99-23.99万元，起步价下探 2万元，且在竞品中极具竞争力，突显诚意，我们预计将有效刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。 深蓝 S7预计将于 6月 30日开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达 40万辆。 IDD+OX+深蓝+阿维塔 自主新能源转型加速自主插混智电 IDD 加速上市，OX 品牌发布在即。当前，公司已上市智电 IDD 插混产品包括 UNI-V/K、欧尚 Z6，今年还将有CS75IDD 等 4款插混产品上市，新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型，加速替代合资燃油车。此外，根据智电出行，主打家庭用户的全新启源序列有望于 7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车 A07，自主品牌电气化转型加速。 阿维塔引领智能高端。去年 12月起阿维塔入驻华为门店，根据阿维塔官方公众号，阿维塔 5月大定 2,366辆，需求向好；阿维塔 11已经开放城市 NCA 和 AVP，智能驾驶功能累计行驶294.3万公里，APA 智能泊车累计调用 67.5万次，智驾能力行业领先。根据 2023长安汽车全球伙伴大会，后续阿维塔 12将于下半年上市，高端市场稳步推进。 海纳百川计划发布 加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年 1-5月公司自主品牌出口 9.6万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入 40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为 1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为 97.4/112.8/137.6亿元，对应 EPS 为0.98/1.14/1.39元，对应 2023年 6月 21日 12.42元/股的收盘价，PE 分别为 13/11/9倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述： 事件 1：公司发布 2023Q2业绩预告： 2023H1归母净利预计 3.50至 3.70亿元，同比 +39.5%至47.5%；扣非归母净利预计 3.22至 3.42亿元，同比+39.1%至+47.7%； 事件 2：公司控股子公司环驱科技拟通过其下属全资子公司环驱香港收购香港三多乐持有的越南三多乐 100%股权，转让对价总额为 2,503.2万元人民币。 事件 3：公司同意子公司环驱科技引入智恒盛、嘉兴环乐（三多乐管理团队成员设立的持股平台）进行增资扩股，增资后公司持股比例将由原 73.3%变更为 55.0%。 分析判断: 业绩增势稳健 下半年有望持续增长据公告，2023H1归母净利预计 3.50至 3.70亿元，同比+39.5%至+47.5%；其中 2023Q2归母净利预计 1.79至 1.99亿元，同比+35.3%至+50.4%，环比+4.6%至+16.3%。预计 2023H1扣非归母净利预计 3.22至 3.42亿元，同比+39.1%至+47.7%；其中 2023Q2扣非归母净利预计 1.66至 1.86亿元，同比+33.9%至+50.0%，环比+6.8%至+19.7%，业绩略超我们预期。我们判断 Q2利润增长受益于新能源电驱动齿轮持续放量、重卡自动变增长以及机器人精密减速器等多项业务增长及公司持续推动降本增效及管理精细化。据中汽协及乘联会数据，4-5月新能源乘用车销量 130万辆，同比+84%；6月新能源零售预计 67万辆，我们预计 Q2新能源销量环比+30%，驱动齿轮业务增长。我们预计，下半年伴随乘用车需求回暖，自主新能源加速渗透，新能源齿轮有望驱动公司业绩持续增长。同时，公司有望凭借技术实力及优秀的用户口碑获得更多定点，加速打开海外市场，剑指全球龙头。 收购越南三多乐 海外战略布局初探2022年 5月 23日，环驱科技与深圳市三多乐、三多乐有限公司共同签署《投资框架协议》，拟由环驱科技收购香港三多乐持有的深圳三多乐、越南三多乐 100%股权，本次环驱科技收购越南三多乐 100%股权，以及三多乐管理团队成员设立持股平台对环驱科技增资皆为该股权收购的其中一个环节。我们认为，本次交易既有助于提升公司小总成设计、研发能力，助力齿轮主业做精做细；同时更是公司在海外战略布局上的初步试探，满足下游客户 对公司及控股子公司在海外布局的诉求，有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务，出海加速。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局 RV 和谐波两大产品类，其中 RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤，2021年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。2023年 1月，公司控股子公司环动科技拟引入国家制造业转型升级基金股份有限公司等 7家战略投资者增资 2.9亿元，一方面有利于环动科技在新品研发、市场开拓及科研实验等方面再获资金支持，加速机器人关节业务的推进； 同时，2022/2023Q1环动科技净利率 22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计 2023/2024/2025年 营 业 收 入 85.7/111.4/129.4亿 元 ， 归 母 净 利8.52/11.95/14.15亿元； EPS 1.00/1.41/1.66元，对应 2023年 6月 26日 31.85元/股收盘价的 PE 分别为 32/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期。