事件概述公司发布 2023年半年报：23H1实现营收 65.1亿元，同比+32.7%，归母净利 5.5亿元，同比+80.4%，扣非归母净利 5.2亿元，同比+55.5%。其中 23Q2实现营收 36.3亿元，同比+37.3%，环比+25.9%，归母净利 3.4亿元，同比+70.3%，环比+62.3%，扣非归母净利 3.2亿元，同比+30.2%，环比+65.2%。 分析判断: 23Q2：业绩再超预期 快乐春风加速收入端：23H1公司总体延续高速增长趋势，营收 65.1亿元，同比+32.7%。分业务板块看，两轮/四轮收入分别 22.9/35.9亿元，同比分别+58.9%/+22.4%，产品周期驱动下两轮增速更优。 量价关系看，23H1两轮/四轮销量同比分别+52.1%/+0.0%，ASP同比分别+3.7%/+22.4%，体现两轮量增、四轮结构升级的新发展趋势，预计后续仍将延续。 利润端：23Q2归母净利 3.4亿元，同比+70.3%，环比+62.3%，扣非归母净利 3.2亿元，同比+30.2%，环比+65.2%，处于前期业绩预告中游水平。23Q2毛利率 31.3%，同比+8.2pct，预计主要受海外四轮产品结构升级（U/Z 系列占比提升，关税较 ATV节约 17.5pct）、汇率同比提升、海运费下降拉动，环比 -2.8pct，预计主因两四轮收入结构变化，即 23Q2两轮收入占比提升后带动总体毛利率下行，净利率 9.4%，同比+1.8pct，环比+2.1pct。 费用端：23Q2公司汇兑收益 0.7亿元，主要源于美元汇率提升，期末美元货币 1.3亿美元，后续汇兑损益可控。单季销售、管理、研发、财务费率分别 11.0%、4.2%、5.7%、-3.2%，同比分别+3.9、-0.2、-1.2、+4.0pct，环比分别-3.8、-0.7、-0.2、-3.1pct，销售费用环比大幅走低，接近正常区间。 中大排摩托车引领消费升级 产品大年开启摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化。展望后续，建议关注内销、出口的双重增长以及排量升级所带来的产品结构调优： 1）内销：仿赛新车 450SR 对标川崎 Ninja400，2022年 6月开启交付（据商会数据，1-6月内外销合计出货分别 0. 11、0.37、0.37、0.28、0.32、0.49万辆）；2023年公司迎来产品大年，800NK、XO 狒狒已于春季发布会发布并开启交付，5月北京摩展 6款新车重磅发布/亮相，发布 2023款 1250TR -G、800MT 探险版、单摇臂 450SR S、XO 狒狒 冒险家，同时亮相 450NK 及旗下首款巡航太子车型 450CL-C，主要供给集中于450cc，建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优； 2）出口：据摩托车商会数据，2021年、2022年、2023年 1-6月 250cc(含)及以上出口分别 2.33、4.35、3.76万辆，同比分别+227%、+87%、+73%。 全地形车深入挖掘美国市场 需求相对稳健公司是国内第一大全地形车生产商，出口龙头地位稳固。美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场，目前公司在美国可与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，我们预计 2022年公司北美市占率提升至约 10%，中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z 系列）、渠道扩充、性价比优势提升至 20+%。据摩托车商会数据，2023年 1-6月公司四轮累计出口 7.10万辆，同比-7.2%，体现海外四轮需求仍然稳健（据行业龙头北极星 23Q1季报预计，2023年四轮车行业将同 2022年持平）。2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响，致 2021年公司利润未充分释放，利润增速低于营收增速约 61pct。2022年至23Q2扰动因素明显改善，公司盈利能力明显向好。 投资建议公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO 电动品牌针对科技出行需求，与 CFMOTO 品牌互 补 。 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025年 营 收150.4/189.8/233.1亿元，归母净利 12.4/16.3/21.2亿元，EPS 为 8.25/10.80/14.08元。对应 2023年 8月 17日 146.07元/股收盘价，PE 分别 18/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；国内市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；汇率波动。

公司发布2023年半年报：2023H1实现营收87.2亿元，同比+36.2%，归母净利6.1亿元，同比+16.5%，扣非归母净利5.3亿元，同比+6.2%。其中2023Q2实现营收47.4亿元，同比+45.2%，环比+19.0%，归母净利2.8亿元，同比+36.2%，环比-16.3%，扣非归母净利2.4亿元，同比+25.2%，环比-18.8%。 分析判断:收入延续增长舱驾成长加速营收端：2023Q2公司整体实现营收47.4亿元，同比+45.2%，环比+19.0%，继续优于行业，预计主要受益新客户、新产品尤其是高算力智能驾驶域控（配套理想、路特斯、上汽等）所带来的增量。分业务来看，2023H1公司智能座舱、智能驾驶业务分别实现营收62.5、18.4亿元，同比分别+18.6%和86.4%。 2023H1公司舱驾融合域控获项目定点，同时据公司2022年报，截至2022年末公司新项目订单年化销售额突破200亿元，为后续持续增长提供支撑。 利润端：2023Q2公司毛利率20.3%，同比-3.7pct，环比-0.8pct，我们预计主要受产品结构变化及汇率波动影响。分业务来看，2023H1智能座舱、智能驾驶业务毛利率分别19.6%和17.0%，同比分别-2.1%和-11.2%，进而对整体盈利能力产生影响。2023H1公司非经主要来自参股公司公允价值变动，产生正向收益0.5亿元。 费用端：2023Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别1.5%、2.2%、10.2%、0.4%，同比分别-0.3、-0.3、-1.1、-0.1pct，环比分别+0.1、-0.1、+0.1、+0.2pct，总体保持稳定。 座舱主业智能化转型海外市场获突破性进展座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等，2022年智能座舱营收及新项目订单年化销售额均突破百亿：（1）核心产品车载信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表业务：收入端均保持快速成长，并在海外市场获得突破性进展。 2022年公司信息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田的平台化订单，以及上汽大众、长城汽车等新项目订单；显示屏项目突破了VOLKSWAGEN、SUZUKI、SEAT、东风日产等白点客户，并首发双23.6英寸MiniLED曲面双联屏；液晶仪表业务获得比亚迪汽车、广汽乘用车、吉利汽车、STELLANTIS等新项目订；单（2）新孵化业务及外部合作：第三代座舱域控量产配套理想、奇瑞等众多客户，第四代座舱域控获多个项目订单；2023年1月公司成功量产车身域控制器，推出成熟的系统级方案及产品迭代路线；2021年4月公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议。 ADAS+L3齐放量智驾收入快速增长战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3及以上级别，现已进入加速收获期，截至2022年末新项目订单年化销售额接近80亿元：（1）高级辅助驾驶ADAS：360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021年同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02，适配国内车市的中低至中高价位区间车型，将持续受益ADAS渗透；（2）L3及以上高阶自动驾驶：1）硬件层面，基于英伟达最新一代Orin芯片的IPU04于2021年9月成功下线。高级自动驾驶域控制器产品公司现已累计获得超过10家主流车企的项目定点，包括传统自主品牌客户和新造车势力，我们预计单车ASP达1-2万元。公司作为现阶段英伟达国内核心合伙伙伴，将持续受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，2021年12月同MAXIEYE达成战略合作，合作构建L1-L4全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。 投资建议智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，看好公司智能变革机遇的长期成长。 鉴于短期盈利能力波动，调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收201.0/253.7/306.7亿元维持不变，归母净利润由16.8/23.3/29.8亿元调整为15.8/22.3/29.0亿元，EPS由3.03/4.20/5.36元调整为2.85/4.01/5.23元，对应2023年8月16日147.66元/股收盘价，PE分别为52/37/28倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；智能驾驶技术进步及渗透率提升不及预期；产品开发及客户项目获取不及预期。

事件概述公司发布 2023半年度业绩快报：2023H1实现营收 17.3亿元，同比+25.6%；归母净利 2.5亿元，同比+34.6%；扣非归母净利为 2.4亿元，同比+28.8%。 分析判断: 利润率提升 新能源驱动成长公司 2023H1营收 17.3亿元，同比+25.6%，其中 2023Q2营收9.1亿元，同比+40.6%，环比+9.9%，我们判断同环比增长主要受益于特斯拉、理想等新能源客户销量增长。 公司 2023H1归母净利 2.5亿元，同比+34.6%，其中 2023Q2归母净利 1.4亿元，同比+72.0%，环比+31.8%，对应 2023Q2归母净利率为15.5%，同比+1.7pct，环比+2.6pct，我们判断利润率同环比提升主要受益于公司降本增效，提升生产基地自动化、智能化水平。 特斯拉驱动成长 新势力客户逐步开拓公司 2019年开始配套特斯拉供应商，为 Model 3/Model Y 提供加强板和翼子板等冲压件，我们预计单车配套价值过千元，特斯拉的营收占比由 2020年的 13.2%提升至 2022年的47.2%，目前特斯拉已成为公司第一大客户。此外公司与理想汽车、蔚来汽车等合作不断加深，全面覆盖主要车型，配套份额不断提升。 发力轻量化和自动化 前瞻布局一体化压铸公司重点发力轻量化和自动化，研发投入不断增加，人均产值持续提升，产品品类逐步拓宽至电池托盘等。2021年公司购买布勒 6,100T 压铸机，主要用于生产汽车底盘一体化相关产品，有望凭借先发优势抢占份额。 投资建议公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想、蔚来等新能源客户，有望凭借性价比和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展电池托盘、一体化压铸件等新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，调整盈利预测：预计公司 2023-2025年营 收 由39.88/51.40/71.97亿元调为 39.38/50.66/70.91亿元，归母净利由 5.44/7.07/9.91亿元调为 5.37/6.97/9.77亿元，对应 EPS 为 2.92/3.79/5.32元，对应 2023年 8月 14日 49.4元/股收盘价，PE 分别 17/13/9倍，维持“买入”评级。

事件概述公司发布 2023年半年度业绩快报：2023H1实现营收 104.4亿元，同比+23.8%；实现归母净利 0.8亿元，实现扣非归母净利 1.1亿元，同比均实现扭亏为盈。其中 2023Q2实现营收53.3亿元，同比+25.9%；实现归母净利 0.2亿元，实现扣非归母净利 0.4亿元，同比均扭亏为盈。 分析判断: 协同效应渐显 业绩逐步兑现2023H1实现营业收入 104.4亿元，同比+23.8%；实现归母净利0.8亿元，实现扣非归母净利 1.1亿元，同比均实现扭亏为盈。其中 2023Q2实现营业收入 53.3亿元，同比+25.9%；实现归母净利 0.2亿元，实现扣非归母净利 0.4亿元，同比均扭亏为盈。我们判断主要受益于全球汽车市场需求复苏，叠加公司积极开拓市场，营收同比实现较快增长；公司各板块业务整合协同效应渐显，原材料价格及物流运费得到有效控制，在乘用车座椅事业部研发投入持续加大、首个定点项目开始进入量产爬坡阶段导致费用大幅度增加的情况下，公司 2023年上半年仍实现了扭亏为盈。 智能电动突围 座椅国产替代空间大公司先后于 2021年 10月、2022年 7月、2022年 11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长。2023年 1月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系实现传统豪华品牌从 0到 1突破，乘用车座椅业务加速突破；3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作国产中体现的能力和提供的服务的认可；6月公司首获一汽大众这一传统燃油车厂商的座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。公司争取在 2023年底实现在手定点项目年化产量 100万辆目标。产能布局同步完善，其中根据合肥继峰座椅公众号，合肥工厂已于 5月实现量产爬坡，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设等。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅 为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑到下游需求及格局变化，维持盈利预测：预计 23-25年营收为205.7/239.9/306.7亿元，归母净利为 4.8/7.1/11.9亿元，EPS 为 0.42/0.62/1.05元，对应 2023年 8月 14日 14.79元/股收盘价，PE 分别 35/24/14倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述公司发布 2023年 7月产销快报，7月公司汽车批发销售 18.9万辆，同比-14.0%，环比-19.9%。1-7月累计批发 137.0万辆，同比-1.18%； 广汽本田 7月批发 4.2万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7月累计批发 33.2万辆，同比-23.3%； 广汽丰田 7月批发 7.0万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7月累计批发 52.3万辆，同比-10.5%； 广汽乘用车 7月批发 3.1万辆，同比+0.0%，环比-23.8%。1-7月累计批发 22.1万辆，同比+8.4%； 广汽埃安 7月批发 4.5万辆，同比+79.9%，环比+0.0%。1-7月累计批发 25.4万辆，同比+103.0%。 分析判断: 7月行业表现强势 广汽新能源亮眼7月行业表现强势，广汽新能源表现优异。根据乘联会统计，7月全国乘用车批发 206.5万辆，同比-3.2%，环比-7.6%；其中新能源乘用车批发 73.7万辆，同比+30.7%，环比-3.1%，新能源渗透率为 35.7%。考虑到季节性因素，7月整体表现仍属于强势。政策层面，针对汽车行业销售的指引性政策频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。工信部、商务部推动新能源车下乡，启动的“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季等活动效果较好。广汽新能源亮眼，整体新能源批发销售 5.0万辆，同比+84.5%，优于行业同比表现。 自主同比向上 埃安再创新高传祺 7月销量同期持平，持续智能电动产品布局。广汽乘用车 7月批发 3.1万辆，同比+0.0%，环比-23.8%；1-7月合计批发22.1万辆，同比+8.4%。据广汽传祺公众号，传祺 7月 MPV 销量近 1.5万辆，同比+53.9%，连续 6个月销量破万。MPV 车型中，传祺 M6销量 4,912辆，同比+50.9%，传祺 M8销量突破7000辆；SUV 车型方面，全新一代 GS3·影速 7月销量 4,996辆，同比+94.7%，1-7月累计销量 34,499辆，同比+67.7%。新车型方面，下半年，传祺将推出大七座 SUV PHEV（9月上市）以及中高端家用 MPV PHEV（12月上市）。我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵，覆盖更多用户需求，驱动销量上升。 埃安再创新高，连续 5月销量破 4万。广汽埃安 7月批发 4万.5辆，同比+79.9%，环比+0.0%，销量再创新高。1-7月累计批发 25.4万辆，同比+103.03%。新产品方面，轿跑 Hyper GT 7月 3日正式上市，新车共推出 5款车型，售价为 21.99-33.99万元。 我们认为，Hyper GT 有望实现品牌向上，成为新的增长点，为品牌的高端化打开全新市场。 合资销量下降 静待智电转型合资销量同环比下降，静待电动智能转型。广汽丰田 7月批发7.0万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7月合计批发 52.3万辆，同比-10.5%。据广汽集团公众号，7月锋兰达、威兰达两款SUV 产品销量均超过万辆，表现优异。据广汽丰田公众号，广汽丰田与丰田中国、小马智行拟成立合资公司推进 L4级自动驾驶的无人化、规模化、商业化应用。看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田 7月批发批发 4.2万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7月累计批发 33.2万辆，同比-23.3%。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为 1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为 104.5/125.3/135.3亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.28元，对应 2023年 8日 10日 A 股 11.39元/股的收盘价，PE 为 12/10/9倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

公司发布公告：公司全资子公司武汉浦江沿浦汽车零件有限公司于近期收到客户的《定点通知书》，武汉沿浦将为客户生产供应2款新车型的汽车座椅骨架产品，其中：1款产品将被间接供应给济南某头部新能源汽车主机厂，该款车型预计量产时间是2023年10月；1款产品暂定将被间接供应给常州某头部新能源汽车主机厂，该款车型预计量产时间是2024年4月。 分析判断:再获新能源定点座椅骨架高增可期根据公司公告，2款新车型的骨架产品均由武汉沿浦做前期开发和量产，根据客户预测，2款新车型的项目周期预计5年，项目全生命周期内预计将贡献营业收入20.244亿元。结合此前公司公告的定点，公司2021年开始获得的新定点对应全生命周期（5-7年）累计金额已超100亿元。公司系汽车座椅骨架自主龙头，我们测算国内市占率6+%，战略绑定李尔系。 2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），汽车座椅骨架高增可期。 定增扩产保障订单交付根据公司2023年5月公告，公司拟向特定对象增发2400万股公司股份，定增募资不超3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约2.07亿元，拟投入募集资金1.5亿元；郑州项目总投资约2.03亿元，拟投入募集资金1.5亿元；天津项目总投资1亿元，拟投入募集资金9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 双维拓展打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。 中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。 投资建议公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，维持盈利预测：预计公司23-25年营收21.86/35.91/47.08亿元不变，归母净利为1.53/3.07/4.29亿元，EPS为1.91/3.83/5.36元，对应2023年8月9日收盘价43.58元，PE分别为23/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件概述公司发布2023 年7 月产销快报。7 月公司汽车批发销量为20.8 万辆，同比+3.4%，环比-8.0%。2023M1-7 累计批发142.3 万辆，同比+7.3%。 自主乘用车7 月批发销量为13.5 万辆，同比+5.2%，环比-2.2%。2023 M1-7 累计批发90.3 万辆，同比+19.2%；长安福特7 月批发销量为2.06 万辆，同比-12.6%，环比+2.3%。2023 M1-7 累计批发11.9 万辆，同比-12.6%；长安马自达7 月批发销量为0.49 万辆，同比-38.3%，环比-33.4%。2023 M1-7 累计批发3.7 万辆，同比-48.2%。 分析判断:7 月批发同环比优于行业 新品有望提速批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会初步统计，7 月全国乘用车厂商批发201.7 万辆，同比-6%，环比-10%。公司自主乘用车7 月批发销量为13.5 万辆，同比+5.2%，环比-2.2%，表现强于行业；其中自主新能源销量3.95 万辆，占比达29.3%，环比+0.5pct，受益于深蓝S7 销量爬坡，新能源销量向上。根据长安汽车官方公众号，CS/主品牌轿车/UNI/欧尚/凯程序列7 月销量分别为4.0/2.4/2.1/2.0/1.1 万辆，自主基盘稳固。当前，公司已上市智电IDD 插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，今年还将有CS75 IDD 等3 款插混产品上市，加速替代合资燃油车。根据搜狐汽车，全新启源序列将于Q3 发布，首款车型A07 最快有望于9 月正式投放市场，自主品牌电气化转型加速。 深蓝交付破万 阿维塔智驾拐点向上深蓝SL03 需求加速释放，S7 有望接力爆款。6 月30 日深蓝S7 大规模交付启动仪式以来，需求强劲，生产交付顺利爬坡，根据深蓝官方公众号，7 月深蓝完成交付13,172 台，环比+63.8%；截至8 月4 日S7 交付突破10,000 台。我们认为目前深蓝S7 销量潜力尚未完全发挥，后续短续航版本大规模交付，有望进一步驱动整体销量向上。 阿维塔智能驾驶拐点向上。根据阿维塔官方公众号，阿维塔7 月交付1,786 辆，需求向好。目前，阿维塔11 已经在上海、广州、深圳、重庆等城市开放城市NCA推送，并面向全体用户进行RPA 泊车辅助的推送，根据阿维塔官方公众号，截至7 月底智能驾驶功能累计行驶823 万公里（比上月累计增加388 万公里），APA 智能泊车累计调用131 万次（比上月累计增加34 万次），智驾能力行业领先，根据皆电，后续阿维塔将迭代华为 ADS 2.0，根据余承东在华为2023 智能汽车解决方案发布会上公布的华为ADS 2.0 城区商用计划，今年Q3 开始，15 个城市将不再依赖高精地图，到Q4，共计45 个城市将落地“无图开车”，阿维塔智驾拐点向上，高端市场稳步推进。 海纳百川计划发布 加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023 年7 月公司自主品牌出口销量2.0 万辆，同比-3.3%，环比+0.5%；1-7 月出口13.6 万辆，同比+11.3%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到202 4 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6 亿元，对应EPS 为0.98/1.14/1.39 元，对应2023 年8 月8 日15.45 元/股的收盘价，PE 分别为16/14/11 倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述8月8日，公司发布2023年7月产销快报：单月批发销量40.0万辆，同比-21.0%，环比-1.4%。公司1-7月累计批发247.2万辆，同比-9.8%；上汽大众7月批发9.9万辆，同比-23.6%，环比+3.3%。1-7月累计批发60.2万辆，同比-14.5%；上汽通用7月批发8.5万辆，同比-25.9%，环比-8.3%。1-7月累计批发53.6万辆，同比-13.8%；上汽乘用车7月批发7.2万辆，同比-16.9%，环比-0.9%。1-7月累计批发48.3万辆，同比+6.7%；上汽通用五菱7月批发11.1万辆，同比-23.3%，环比-0.6%。 1-7月累计批发63.1万辆，同比-17.7%。 分析判断:7月需求坚挺新能源转型加速7月环比表现优于行业。据乘联会初步统计，7月全国乘用车厂商批发201.7万辆，同比-6%，环比-10%。7月公司批发销量40.0万辆，同比-21.0%，环比-1.4%，环比表现优于行业。 新能源需求向上，转型加速。7月公司新能源汽车销量9.1万辆，同比-13.8%，环比+6.1%。根据上汽集团公众号，全新纯电家轿云朵开启盲订10天内订单破万，新车搭载与大疆车载合作研发的灵犀智驾系统，能够实现包括城区记忆行车（32TOPS）/城区领航驾驶（80TOPS）在内的L2+智能驾驶功能，顶配车型拥有侧气帘、氛围灯、电动尾门、手机无线充电等配置，将于8月10日上市，我们判断宝骏云朵产品力强劲，为该价格段稀缺的具备智驾能力的车型，有望驱动新能源产销向上。 智己合作奥迪新能源高端化加速智己LS7引领高端化升级，合作奥迪技术输出。根据新车部落，LS77月销售1,572台，上市4月累计销售9,309台，在中大型纯电SUV市场销量表现较优；定位中型SUV的智己LS6将于Q3在成都车展正式上市，持续发力高端市场。根据新京报汽车，上汽集团于7月27日宣布与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将携手加快上汽奥迪全新电动车型开发，公司的纯电专属化上汽星云平台具备大空间、高性能、高智能、高安全、高技术延展性等特点，800V碳化硅技术可实现充电10分钟续航350KM，零束发布的全栈3.0解决方案可实现先进的中央计算和区域控制，我们认为此次合作是对上汽智能电动技术的认可，有望充分发挥公司在电动智能领域的技术优势。 飞凡销量亮眼，新能源转型加速。飞凡F7于3月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，对比同级竞品价格具备比较优势+车内空间宽裕。根据飞凡汽车公众号，7月飞凡整体交付达2,060辆，连续3月销量突破2,000辆，近期全新极智AI系统OTA升级，新增行泊一体遥控泊车功能，高速领航辅助驾驶覆盖城市增至205个，我们判断飞凡F7产品力较强，智驾体验提升有望驱动购买率向上，带动公司加速新能源转型。 海外持续热销全球化海阔天空海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，7月公司海外销量达9.7万辆，1-7月海外销量达63.0万辆，同比+31.6%，保持良好态势。在欧洲市场，1-7月自主品牌MG销量达13.5万辆，同比+148%，表现亮眼。根据证券日报网，7月4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。 投资建议公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为8,033/8,387/8,533亿元，归母净利润为163.3/175.7/190.0亿元，对应EPS为1.40/1.50/1.63元，对应2023年8月8日15.33元/股的收盘价，PE分别为11/10/9倍，维持买入评级。 风险提示车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

公司发布2023年半年度业绩快报，2023H1年营收36.86亿元，同比+19.0%；归母净利3.68亿元，同比+46.8%；扣非后归母净利3.41亿元，同比+47.5%；其中，2023Q2年营收18.94亿元，同比+31.3%，环比+5.7%；归母净利1.97亿元，同比+49.3%，环比+15.4%，归母净利率10.4%；扣非后归母净利1.85亿元，同比+49.5%，环比+19.3%，扣非归母净利率9.8%。 分析判断:营收增长强劲盈利能力再向上根据公司公告，2023Q2营收18.9亿元，同比+31.3%；归母净利1.97亿元，同比+49.3%，环比+15.4%，我们判断营收增长主要受益于新能源电驱动齿轮持续放量、重卡自动变及机器人关节业务增长，其中2023Q2新能源乘用车批发销量207万辆，同比+62.0%，环比+36.7%；2023Q2纯电+增程乘用车批发销量158万辆，同比+52.1%，环比+37.4%，推动乘用车齿轮业务快速增长；2023Q2扣非净利率达9.8%，为近年单季度最高利润率，我们判断主要受益：1）毛利率较高的电驱动齿轮收入占比提升；2）公司持续推进降本增效及管理精细化，提升产线的自动化及柔性程度；3）规模效应促进费用率降低。 电驱齿轮龙头全球化加速开拓根据我们测算，2022年公司在A0级以上纯电+增程电驱齿轮市场中份额约为65%，国内电驱齿轮龙头地位明确。海外市场方面，公司获PSAE-DCT混动项目七年独家供货订单、Z客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目订单，生命周期销售额分别为约35.54、10+亿元。公司于今年7月宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，我们认为，匈牙利建厂是公司全球化的重要举措，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、PSA等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。 RV、谐波减速器双布局受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局RV和谐波两大产品类，其中RV产品已覆盖50公斤到210公斤，2021年居国产RV出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。利润端看，2022/2023Q1环动科技净利率22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入85.7/111.4/129.4亿元，归母净利8.52/11.94/14.14亿元；EPS1.00/1.40/1.66元，对应2023年8月7日33.23元/股收盘价的PE分别为33/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

事件概述公司发布 7月产销快报：长城汽车批发销量 10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发 62.8万辆，同比+1.3%； 哈弗品牌 7月批发销量 6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发 35.6万辆，同比+1.3%； WEY 品牌 7月批发销量 0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发 2.5万辆，同比-0.9%； 皮卡 7月批发销量 1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发 11.8万辆，同比+7.0%； 欧拉品牌 7月批发销量 1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。 1-7月累计批发 5.7万辆，同比-15.5%； 坦克品牌 7月批发销量 1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发 7.2万辆，同比+7.9%。 分析判断: 新能源逐月提升 产销同比改善新能源转型稳步推进，产销持续向上。公司 7月产量达 11.0万辆，同比+7.8%，环比-2.1%，1-7月达 64.2万辆 ， 同 比+1.8%。长城汽车 7月批发销量 10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发 62.8万辆，同比+1.3%。7月新能源车型达到 2.9万辆，同比+163.1%，环比+8.4%，占 比 达 到26.5%，创历史新高；其中哈弗 1.0万辆，魏牌 0.7万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。 新品持续发力 公司回归主航道1）哈弗品牌：哈弗 7月批发销量 6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发 35.6万辆，同比+1.3%。哈弗新能源 7月批发销量 1.0万辆，连续两月破万。哈弗产品方面，新能源越野 SUV 哈弗 B26正式命名哈弗猛龙，将以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野 SUV 市场份额；首批新哈弗 H5量产车已下线；2024款哈弗大狗于 7月 25日上市。 2）WEY：WEY 牌 7月批发销量 0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发 2.5万辆，同比-0.9%；其中，魏牌蓝山月销量达到 5,566辆，连续三月环比增长，上市以来累计销量达到 1.7万辆。新品方面，据新浪新闻，魏牌高山新能源MPV将于 8月上市，高山 DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航 150km。同时，魏牌新拿铁 DHT-PHEV 将在 9月上 市。新车配备 Hi4全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。 3）欧拉品牌：欧拉 7月批发销量 1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。1-7月累计批发 5.7万辆，同比-15.5%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。 4）皮卡：长城皮卡 7月批发销量 1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发 11.8万辆，同比+7.0%；其中，长城炮7月销售 1.1万辆，累计 35个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，长城炮定制版于 7月 23日上市，新车型分为商用炮定制版和乘用炮定制版。 5）坦克：坦克品牌 7月批发销量 1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发 7.2万辆，同比+7.9%。其中，坦克500Hi4-T 销售 2,023辆，总订单量累计已超 8,000辆。新车型方面，6月坦克 500Hi4-T 正式上市定价 33.59万元，搭载越野超级混动架构 Hi4-T，采用 2.0T 发动机和电机组合，具有 408马力功率和 750N·m 扭矩，性能极佳，整体性价比优越。 新能源加速出海 全球生态布局海外销量稳健，新能源出口提速。2023年 7月，公司海外批发销量 2.7万辆，同比+83.6%，环比+8.0%。2023年 1-7月累计出口 15.1万辆，同比+94.7%。据长城公众号显示，产品方面，7月欧拉好猫、坦克 500等多款车型，在巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。渠道方面，7月长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议，加速拓展全球销售网络。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2023-2025年营业收入为 1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应 EPS 为 0.81/1.31/1.68元，对应2023年 8月 4日收盘价 29.83元/股，PE 为 37/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述公司发布 2023年 7月产销快报，7月新能源乘用车批发销售26.1万辆，同比+61.0%，环比+3.7%。2023年 1-7月累计批发150.9万辆，同比+88.6%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 13.5万辆， 同比+66.4%，环比+5.1%，2023年 1-7月累计批发 75.2万辆，同比+85.8%； 插电式混动销售 12.6万辆，同比+55.5%，环比+2.3%，2023年1-7月累计批发 75.8万辆，同比+91.4%。 7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 12.4GWh，同比+70.2%，环比+5.0%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量同比表现优于行业7月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，7月 1-23日总体乘用车市场批发 120.8万辆，同比+2%，环比-4%；新能源乘用车批发 49.3万辆，同比+18%，环比+5%。 公司 7月新能源乘用车批发销售 26.1万辆，同比+61.0%，环比+3.7%，同比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。7月公司纯电乘用车销量为 13.5万辆，同比+66.4%，环比+5.1%；插混乘用车销量为 12.6万辆，同比+55.5%，环比+2.3%。 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。7月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.4/2.5/1.3/5.1/3.1万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量重回 5万辆以上，我们判断主要受 6月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰 05/护卫舰07销量分别为 2.8/3.2/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.5万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 有望于 8月份开启预售，预计售价 18万元到 25万元，将完善海王网中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市7月腾势品牌表现亮眼，销量 11,146辆，环比+0.8%，D9同时 发力商用、家用市场，连续 5个月月销破万。新车腾势 N7于 7月 3日正式上市，7月中下旬开始交付，上市以来订单饱满。根据腾势销售事业部总经理赵长江微博，腾势 D9短续航版本（98km 纯电续航版）、新车腾势 N8（中大型 SUV）将于 8月 5日上市，需求有望向上。智驾方面 ，N7采取软件硬件一体的方案，今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA辅助驾驶功能，包括跨道层自动泊车、大曲率匝道行驶、高速障碍车避让等功能，有望强化腾势的高端品牌定位，同时促进购买率提升。8月，方程豹新车、仰望 U8也将上市，公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击 300万销量目标。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021年 5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达 5.6万辆，同比+307.2%。2023年 7月新能源乘用车海外销量 18,169辆，占比 7.0%，环比+72.4%，提升显著；1-7月新能源乘用车海外销量 92,458辆，占比 6.1%。 根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30万辆。 投资建议公司依托 DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023年 8月 1日 268.50元/股收盘价，PE 分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

公司发布公告：文灿股份全资子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商（限于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”）的一体化项目定点，天津雄邦将为客户开发、生产包含大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件在内的共计3个项目。 同时公告：公司全资子公司广东文灿于近日收到国内某知名锂电池制造商的通知，选择广东文灿为其汽车电池盒供应商，广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒，终端客户为德国知名整车厂。根据客户规划，此次定点的电池盒项目共计2个，生命周期十二年，生命周期总销售金额预计约为人民币14-15亿元。该定点项目预计2024年第四季度逐步开始量产。 分析判断:一体压铸再获定点彰显引领实力根据公司公告披露，公司本次定点项目预计2024年第三季度逐步开始量产，项目生命周期四年，预计项目生命周期内销售金额23-26亿元。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，经过多年在车身结构件领域的量产经验和技术积累，公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一体化压铸产品定点，我们认为本次再获定点突破，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步巩固公司的先发优势，提升公司抢占份额能力。 定增助力扩产彰显充沛订单根据公司2023年6月17日公告，公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元（含），扣除相关发行费用后拟用于以下项目：1）安徽新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公司拟在安徽六安建厂，主要是为了更好地服务蔚来、比亚迪等客户，扩大规模效应，提升核心竞争力；2）重庆新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公司拟在重庆建厂，主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品，我们判断公司在手订单充沛，扩产主要为了就近配套，更好地服务赛力斯等重庆地区客户。3）佛山新能源汽车零部件智能制造项目（8亿元）：佛山是公司总部所在地，主要辐射珠三角汽车产业集群，现有压铸设备以1000T以下的小型压铸机为主，无法满足日益增长的订单需求，亟需扩产。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上。2022年，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素，调整盈利预测：预计公司23-25年营收由60.4/80.2/100.9亿元调为60.4/80.4/102.2亿元，归母净利由2.1/4.3/7.9亿元调为2.1/4.4/8.1亿元，EPS由0.80/1.63/3.00元调为0.80/1.67/3.09元，对应2023年7月21日48.63元/股收盘价，PE分别为61/29/16倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期；定增尚未实施等。

事件概述： 公司发布 2023年半年度业绩预增公告：2023年上半年预计归母净利 1.16亿元-1.26亿元，同比+45.54%~+58.09%；预计扣非归母净利 0.91亿元-1.01亿元，同比+27.97%~+42.04%。 分析判断: 下游客户需求旺盛 公司业绩加速释放2023H1预 计 归 母 净 利 1.16亿 元 -1.26亿 元 , 同 比+45.54%~+58.09%；预计扣非归母净利 0.91亿元-1.01亿元，同比+27.97%~+42.04%。据公司 2023年半年度业绩预增公告推算 ， 23Q2预 计 归 母 净 利 0.60亿 元 -0.70亿 元 ， 同 比+40.02%~+63.22%，环比+8.45%~+26.42%；预计扣非归母净利0.40亿元-0.50亿元，同比+8.89%~+35.87%，环比-20.32%~-0.57%。按中值计算，预计 2023H1归母净利润为 1.21亿元，超过此前公司在上市公告书中预告的 0.94-1.04亿元。我们判断业绩同环比高增主要受益于公司汽车业务大客户比亚迪、特斯拉等新能源客户销量持续放量以及通信业务客户的稳健增长。比亚迪 Q2新能源乘用车销量实现 70.0万辆，同环比分别+98.1%、+27.8%，同时叠加公司降本增效措施的持续推进和储能业务的拓展，带动公司业绩增长。此外，23H1非经常性损益约 2500万元主要系政府补助和资产处置收益。我们认为随着公司自主研发创新能力的不断提升，规模效应的不断扩大，费用管控能力的不断增强，公司盈利能力有望迎来进一步提升。 深化海天长期合作 一体化压铸布局加速根据公告：公司于近日与宁波保税区海天智胜金属成型设备有限公司(简称“海天智胜金属”)签订《全球战略框架合作协议》，合作内容包括： (1)美利信公司计划在未来三年内购买海天金属冷室压铸中小机型若干台，大型及超大机型若干台，并在大型及超大型压铸领域展开研发技术合作。 (2)海天金属将与美利信共同开发 20,000吨冷室压铸机。 (3)海天金属承诺公司在三年内所购买的压铸岛设备均享受战略合作伙伴最优惠的商务条件。公司在一体化压铸领域具有先发优势，于 2021年率先采购 8,800T 超大型压铸机；2022年 6月在重庆工厂成功试制首个一体化压铸下车身结构件；2023年 2月公司超大型一体化电池包压铸件成功下线，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术。此次公司与海天金属的战略合作将会深化公司在铝压铸的领先地位，未来三年对压铸机的持续大量采购也彰显公司对自身轻量化业务未来发展的强烈信心。 根据广东鸿图投资者问答，12,000T 超大型压铸设备可以生产A00级乘用车的一体式下车身/底盘，我们认为凭借公司多年在 压铸行业的技术积累及与头部主机厂同步研发的经验，双方的强强联合有望在 20,000T 超大型压铸领域率先实现突破，给予一体化压铸更大的想象空间。 通信业务受益 5G 渗透率提升 深度绑定龙头客户公司是国内较早一批涉足 5G 基站铝合金压铸件的研发、生产和销售的企业，在 5G 基站压铸件领域具有先发优势。公司掌握高薄散热片压铸、高导热铝合金材料技术等核心技术，5G基站压铸件收入占比不断上升。据爱立信，截至 2022年底，全球移动签约总数超 84亿，4G/5G 移动签约数分别约为 51/10亿，分别约占总签约数的 60%/12%，5G 渗透率增量空间广阔。 客户方面，公司深度绑定通信基站设备龙头企业爱立信和华为，业绩有望随 5G 渗透率的提升、小基站的建设维持稳健增长。 拟设立境外全资子公司 出海进程加速6月 7日公司公告称拟在中国香港设立全资子公司美利信国际公司（香港），投资额不超过 2亿港元，由美利信国际公司（香港）设立美利信国际控股公司（香港），投资金额不超过150万港币。由美利信国际公司（香港）与美利信国际控股公司（香港）共同投资设立美利信北美（墨西哥）公司，投资额不超过 1,600万美元。由美利信北美（墨西哥）公司在北美特拉华州设立美利信美国公司，投资额不超过 1,500万美元。境外子公司的设立标志着公司全球化战略提速，有利于公司后续通信与汽车领域海外客户的持续开拓与产能扩张。 投资建议公司深耕精密铝合金压铸件，汽车与通信双主业驱动业绩增长，客户结构优质。汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头，通信领域与爱立信、华为深度合作，伴随下游龙头的成长有望实现营收规模的攀升。我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025年营收 40.5/48.3/60.6亿元，实现归母净利润2.9/3.9/5.2亿元，EPS 分别为 1.37/1.83/2.47元，按照 7月18日收盘价 38.75元对应 PE 分别为 28.3/21.2/15.7倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车市场回暖程度不及预期，新能源汽车渗透率提升不及预期，5G基站建设不及预期，新客户拓展不及预期，境外子公司设立不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧的风险等。

事件概述公司发布 2023年半年度业绩预告：预计 2023上半年公司归母净利润 11.5亿元-15.5亿元，同比-72.3%至-79.5%；扣非净利润为 6.0亿元-8.5亿元，同比-58.7%至-70.9%。 其中，2023Q2公司归母净利润为 9.8亿元-13.8亿元，同比-65.3%至-75.4%；扣非净利润为 8.2亿元-10.7亿元，同比+8.1%至+ 41.2%。 分析判断: 23Q2盈利向好 新能源布局深化23Q2盈利提升，新能源转型稳步向上。公司 Q2批发 29.9万辆，同比+24.6%，环比+36.0%。参考半年度业绩预告中枢值计算，23Q2实现归母净利润 11.8亿元，同比-70.4%，环比+574.8%；23Q2实现扣非净利润 9.4亿元，同比+24.7%，环比扭亏，盈利超预期。单车净利润方面，参考半年度业绩预告中枢值，23Q2达到 0.4万元，同比-76.2%，环比+396.0%。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出，新能源布局持续深化。23H1新能源车型批发 9.3万辆，占 23H1总交付比 17.9%；其中 23Q2新能源车型批发6.5万辆，占 23Q2总交付比达 21.9%。下半年公司产品矩阵持续完善，新哈弗 H5、高山 DHT-PHEV、坦克 400等新产品将迎来上市。我们看好长城在维持基本盘的背景下，深化新能源转型，助推销量业绩的持续向上。 新能源加速出海 全球生态布局海外销量稳健，新能源出口提速。23H1累计出口 12.4万辆，同比+97.3%。据长城公众号显示，产品方面，23H1哈弗 H6HEV、欧拉好猫、坦克 300、坦克 500等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面，海外经销商体系持续完善，与英之杰集团、越南成安集团、新加坡 Cycle& Carriage 集团等开展合作，加速拓展全球销售网络，有望驱动海外销量的持续上升。 战术积极调整 期待 23H2继续发力品牌管理整合，战术积极调整。2023年，公司坚定转型决心，全力抢占份额：销量目标不低于 160万辆，净利润不低于 亿60元，快速调整战略布局。23H1完成销售 51.9万辆，完成 32.4%的销量目标；以半年度预告中枢值计算，实现净利润13.5亿元，完成 22.5%的利润目标。整体运营策略层面，我们认为公司： 1）整合品牌重回主航道：扭转产品定位思路，调整产品回归主流市场，全力打造大单品； 2）整合组织架构：由一车一品牌到聚焦一个长城，高管自上而下迎来调整； 3）整合渠道：推出哈弗新能源龙网，全新独立渠道有望快速建立用户认知； 4）全新产品&全新技术：全新技术 Hi4主打两驱价格+四驱性能，有望驱动需求增长。 我们判断公司低谷时刻已过，搭载全新 Hi4技术的新品推出，叠加新能源转型深化和出口高增，公司业绩有望边际改善。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2023-2025年营业收入为 1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为62.4/88.1/112.8亿元，对应 EPS 为 0.70/0.99/1.27元，对应2023年 7月 15日收盘价 25.4元/股 PE 为 36/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述公司发布 2023年半年度业绩预告：2023H1预计实现归母净利7,000~9,500万元，实现扣非归母净利 9,000~12,200万元，同 比 均 实 现 扭 亏 为 盈 。 23Q2预 计 实 现 归 母 净 利997.04~3,497.04万 元 ， 同 比 扭 亏 为 盈 ， 环 比 减 少41.74%~83.39%；23Q2预计扣非归母净利 2,462.20~5,662.20万元，同比实现扭亏为盈，环比减少 13.39%~62.34%。 分析判断: 业绩扭亏为盈 静待拐点向上2023H1预计实现归母净利 7,000~9,500万元，实现扣非归母净利 9,000~12,200万元，同比均实现扭亏为盈。其中 23Q2预计实现归母净利 997.04~3,497.04万元，同比扭亏为盈，环比减少 41.74%~83.39%；23Q2预计扣非归母净利2,462.20~5,662.20万元，同比实现扭亏为盈，环比减少13.39%~62.34%。我们判断主要受益于全球汽车行业复苏，叠加公司积极开拓市场，预计实现营收同比增超 20%；公司各板块业务整合协同效应逐步显现，原材料价格及物流运费得到有效控制，在乘用车座椅事业部研发投入持续加大、首个定点项目开始进入量产爬坡阶段导致费用大幅度增加的情况下，公司2023年上半年仍实现了扭亏为盈。 智能电动突围 座椅国产替代空间大公司先后于 2021年 10月、2022年 7月、2022年 11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长。2023年 1月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系实现传统豪华品牌从 0到 1突破，乘用车座椅业务加速突破；3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作国产中体现的能力和提供的服务的认可；6月公司首获一汽大众这一传统燃油车厂商的座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。公司争取在 2023年底实现在手定点项目年化产量 100万辆目标。产能布局同步完善，其中根据合肥继峰座椅公众号，合肥工厂已于 5月实现量产爬坡，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设等。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应 链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑到下游需求及格局变化，维持盈利预测：预计 23-25年营收为205.7/239.9/306.7亿元，归母净利为 4.8/7.1/11.9亿元，EPS 为 0.42/0.62/1.05元，对应 2023年 7月 14日 13.38元/股收盘价，PE 分别 32/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。