事件概述公司发布 2023年 8月产销快报，8月新能源乘用车批发销售27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%。2023年 1-8月累计批发179.2万辆，同比+83.1%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 14.6万辆， 同比+76.1%，环比+8.0%，2023年 1-8月累计批发 89.7万辆，同比+84.2%； 插电式混动销售 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%，2023年1-8月累计批发 88.6万辆，同比+81.9%。 8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 13.9GWh，同比+84.4%，环比+12.3%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量同环比表现优于行业8月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，8月 1-27日总体乘用车市场批发 143.3万辆，同比+3%，环比-3%；新能源乘用车批发 61.5万辆，同比+23%，环比+3%。 公司 8月新能源乘用车批发销售 27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%，同环比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。8月公司纯电乘用车销量为14.6万辆，同比+76.1%，环比+8.0%；插混乘用车销量为 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%。 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。根据比亚迪汽车官方公众号，8月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.5/2.3/1.2/5.8/3.3万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量 5.8万辆，环比+0.7万辆，我们判断主要受 6月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中 ， 海 鸥/海 豚/海 豹/驱 逐 舰 05/护 卫 舰 07销 量 分 别 为3.5/3.3/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.7万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i、宋 L 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦 PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 已于 8月 25日开启预售，预售价 17.68-24.68万元，根据网通社，新车将于 9月 6日上市；根据搜狐网，B 级猎装 SUV 比亚迪宋 L 有望于今年四季度正式上市，预计售价在 25-30万元，两款 B 级车有望进一步完善中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市腾势销量表现强劲，高端市场加速拓张。8月腾势品牌表现亮眼，销量 11,515辆，环比+3.4%。N7、N8及 D9短续航版本（98km 纯电续航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面 ，腾势 N7今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA 辅助驾驶功能，有望促进购买率提升，我们判断 2023年全年腾势销量有望达 19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。 技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹 5预售价格为 30-40万元，具备强竞争力；仰望 U8有望于 9月下旬上市，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021年 5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达 5.6万辆，同比+307.2%。2023年 8月新能源乘用车海外销量 25,023辆，占比 9.1%，环比+37.7%，提升显著；1-8月新能源乘用车海外销量 117,481辆，占比 6.6%。 根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 20万辆。 投资建议公司依托 DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023年 9月 1日 249.12元/股收盘价，PE 分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司发布 2023年半年报：2023H1公司总营收为 3,265.6亿元，同比+3.3%；归母净利润为 70.9亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润为 56.7亿元，同比-7.2%。 其中 2023Q2实现总营收 1,806.4亿元，同比+35.3%，环比+24.0%； 归 母 净 利 润 43.0亿 元 ， 同 比+208.6%， 环 比+54.5%；扣非归母净利润 35.1亿元，同比+203.5%，环比+62.1%。 分析判断: 需求改善 利润表现亮眼受需求改善影响，公司收入增幅明显。公司 2023Q2实现总营收 1,806.4亿元，同比+35.3%，环比+24.0%；扣非归母净利润 35.1亿元，同比+203.5%，环比+62.1%。主要受益去年上海因疫情停工停产以及今年 Q1需求下行导致的低基数，Q2销量同环比明显回升，2023Q2公司集团销量 118.0万辆，同比+16.4%，环比+32.5%。 毛利率环比微降，单车投资收益下滑。公司 2023Q2单季度毛利率为 9.5%，同比-0.02pct，环比-0.29pct，环比微降主要因上通五菱产销占比环比提升，纯电小车毛利率相对较低。合资销量因前期低基数同环比表现较优，2023Q2上汽大众批发27.7万辆，同比+13.8%，环比+22.4%；上汽通用批发 26.5万辆，同比+14.1%，环比+42.5%，但由于 Q2价格战终端折扣明显放大（根据 Thinkercar 折扣数据），投资收益增速低于销量增速，2022Q2公司来自于联营及合营投资收益为 22.89亿元，环比+0.8%。燃油车市场逐步被新能源取代，公司合资品牌处于转型的阵痛期。展望下半年，我们预计 7、8月同比略有下滑，金九银十需求有望向上，Q3市场表现预计基本持平，Q4环比有望实现明显提升。 智己 LS6开启预售，引领高端化升级8月 25日，智己 LS6亮相成都车展并开启预售，定价 23万-30万元。新车定位中大型的轿跑 SUV，轴距 2950mm，以空间、颜值、快充、智驾为核心卖点。新车提供“准 900V”和“准 500V”双平台策略，“准 900V”采用双碳化硅高性能充电平台，峰值充电功率达 396kW，实现充电 5分钟补能 200公里；“准 500V”可在 80%公共充电桩上实现近九成的满功率充电，峰值功率 231-250kW。智驾方面，LS6搭载 Orin X 芯片、激光雷达，根据网上车市援引的对智己汽车品牌公关事业群执行总监陆达的采访，LS6现在已经在全国逐渐铺开高速NOA 功能，年底将辐射全国 333城市；同时今年 9、10月去高精地图 NOA 及城市 NOA 也会分别正式公测；2024年，百城开放通勤模式，这些功能后续也在 L7和 LS7两款车上更新。根据网上车市，智己 LS6在开启预售后一小时订单超2,000+，预售后 8小时订单达 6000辆。根据明镜 Pro，LS6将于 10月中旬将发布并实现上市即交付，我们判断 LS6产品力、价格竞争力强，有望丰富智己汽车的产品矩阵和售价区间，成为高端纯电的重要增长驱动力。 海外持续热销 全球化海阔天空海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，1-7月海外销量达 63.0万辆，同比+31.6%，保持良好态势。在欧洲市场，1-7月自主品牌 MG 销量达 13.5万辆，同比+148%，表现亮眼。 根据证券日报网，7月 4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。 投资建议公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预 计 公司 2023-2025年 收 入 为 8,033/8,387/8,533亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63元，对应 2023年 8月 31日 14.36元/股的收盘价，PE 分别为 10/10/9倍，维持买入评级。 风险提示车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述公司发布 2023 年半年报：2023H1 公司总营收 699.7 亿元，同比+12.6%；归母净利润 13.6 亿元，同比-75.7%；扣非净利润为 7.5 亿元，同比-63.6%。 其中，2023Q2 总营收为 409.3 亿元，同比+43.5%；归母净利润 11.9 亿元，同比-70.1%，环比+582.2%；扣非归母净利润9.7 亿元，同比+27.9%，环比+545.2%。 分析判断: 收入同比向上 新能源占比提升收入端：公司 2023H1 营收 699.7 亿元，同比+12.6%，其中2023Q2 营收 409.3 亿元，同比+43.5%，环比+41.0%。零部件及其他业务营收 93.1 亿元，同比+41.8%，同比上升主要由于集团积极拓展外部客户，零部件销售业务增长所致。2023H1，长城汽车实现销量 51.9 万辆；新能源车型销量 9.0 万辆，同比+49.3%；海外销售 12.3 万辆，同比+ 80.2%，创历史新高。其中，皮卡车型销售 10.2 万辆，同比+2.4%；SUV 销售37.0 万辆，同比+3.6%；轿车及其他车型销售 4.7 万辆，同比-16.1%。2023H1单车 ASP提升至 13.6万元，同比 +1.5万元，2023Q2 单车 ASP 为 13.7 万元，同比+1.8 万元，环比+0.5 万元。我们判断，单车 ASP 的变化主要由坦克/皮卡等高价车型占比提升所拉动。 毛利率：公司 2023H1 毛利率为 16.9%，同比-1.5pts，其中2023Q2 毛利率 17.4%，同比-2.4pct，环比+1.3pts。我们判断，毛利同比变化主要由产品结构变化以及定价策略的改变导致；环比提升则由交付规模的增长以及原材料成本的下降所导致。 费 用 端 ： 公 司 2023H1 销 售/管 理/研 发 费 用 分 别 为32.5/20.7/35.1 亿元，同比分别为 46.8%/-6.4%/+10.5%；费用率 率 分 别 为 4.6%/3.0%/5.0%， 同 比 分 别+1.1pts/-0.6pts/-0.1pts。销售费用率同比上升主要因 2023 上半年加大新能源车型投放力度所致。 研发及管理费用层面，由于公司精细管理，费用率均有所改善。 利润端: 公司 2023H1 实现归母净利 13.6 亿元，同比-75.7%；其中 2023Q2 归母净利润 11.9 亿元，同比-70.1%，环比+582.2%。2023H1 扣非归母净利润7.5亿元，同比-63.6%；其中 2023Q2 扣非归母净利润为 9.7 亿元，同比+27.9%，环比转正。归母净利润同比下降主要因公司向新能源及智能化转型所 带来的产品结构调整，但环比大幅改善，体现了公司在费用控制层面的优化效果显著。2023Q2 单车扣非净利润为 0.3万元，同比+2.6%。 电动智能化引领 新品加速布局2023H1 以来，长城汽车采用全面 TOC 的战略迅速布局智能新能源领域，2023H1 新能源车型占比 17.3%。公司在其旗下各品牌产品线上连续推出高人气新能源产品，如枭龙 MAX，魏牌蓝山，以及坦克 500Hi4-T 等具有优质产品力和高性价比的车型，助力公司产品结构的全面向新。新品方面，2023 H2 新款重磅车型包括魏牌首款 MPV 高山 DHT-PHEV，哈弗猛龙以及坦克 400Hi4-T 等车型。我们认为，重磅新品的持续推出有望强化公司品牌形象，加速公司智能电动转型进程，带来收入和盈利的双重提升。 新能源加速出海 全球生态布局海外销量稳健，新能源出口提速。23H1 累计出口 12.4 万辆，同比+97.3%。据长城公众号显示，产品方面，23H1 哈弗 H6HEV、欧拉好猫、坦克 300、坦克 500 等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面，海外经销商体系持续完善，与英之杰集团、越南成安集团、新加坡 Cycle& Carriage 集团等开展合作，加速拓展全球销售网络，有望驱动海外销量的持续上升。生产布局方面，长城巴西工厂、乌兹别克工厂等项目均在顺利推进中，帮助公司实现海外本土化生产，有望全面构建长城生态体系并通过深入本土化经营的方式深耕海外市场，提升出口销量。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。考虑到行业竞争加剧，调整公司盈利 预 测 ， 将 2023-2025 年 营 业 收 入 预 测1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元下调至1,635.3/2,148.5/2,517.0亿元，归母净利润 62.4/88.1/112.8 亿元调整为 53.8/74.1/98.5 亿元，对应 EPS 由 0.70/0.99/1.27 元调整为 0.6/0.83/1.11 元，对应 2023 年 8 月 30 日收盘价 26.53 元/股 PE 为 44/32/24 倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述公司发布 2023 年半年报：2023H1 公司总营收为 654.92 亿元 ， 同 比+15.8%； 归 母 净 利 润 为 76.53 亿 元，同比+30.6%；扣非归母净利润为 15.09 亿元，同比-51.3%；其中，2023Q2 总营收为 309.36 亿元，同比+40.6%，环比-10.5%；归母净利润为 6.83 亿元，同比-48.3%，环比-90.2%；扣非归母净利润为 0.28 亿元，同比-96.6%，环比-98.1%。 分析判断: 经营性利润稳健 利润改善可期自主销量下滑扰动，营收略有下滑。受自主品牌销量下滑及部分车型降价影响，公司 23Q2 营收为 309.36 亿元，同比+40.6%，环比-10.5%。23Q2 公司汽车销量 60.78 万辆，同比+28.2%，环比基本持平；自主乘用车销量 37.2 万辆，同比+39.9%，环比-6.0%。展望下半年，深蓝、启源等新车型上量，叠加金九银十需求向上，预计自主销量逐季提升。 经 营 性 利 润稳 健 ，利 润向 上 可期 。23Q2 公司毛利率16.4%，同比-5.9pct，环比-2.2%，毛利率下滑主要系深蓝并表及价格战影响，同时公司内部降本成效显著支撑毛利。 23Q2 公司扣非归母净利润为 0.28 亿元，同比-96.6%，环比-98.1%，扣非自主净利润 1.5 亿元，主要受到深蓝、阿维塔亏损、减值（4 亿元）、研发费用增加（环比增长 3 亿元）、深蓝 2 月起并表所带来的新增摊销等影响，还原后扰动因素后利润表现符合我们预期，展现公司基盘的盈利韧性。展望下半年，深蓝 S7 上量、深蓝 SL03 改款，有望实现持续减亏，叠加内部持续降本推动，有望驱动盈利向上。 销售费用率增长，研发投入加大。公司 23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.7%/ 4.0%/ -0.8%/ 5.2%，环比+1.2pct/+0.8pct/ +0.1pct/1.3pct，根据 thinkercar 折扣数据，我们判断销售费用率增长主要系终端折扣加大影响，研发费用增长主要系研发投入增加、深蓝并表非经摊销影响。 深蓝加速上量 阿维塔智驾拐点向上深蓝 S7 爆款，启源 A07 将上市，主品牌加速转型。6 月 30日深蓝 S7 大规模交付启动仪式以来，需求强劲，根据深蓝官方公众号，7 月深蓝完成交付 13,172 台，环比+63.8%；截至 8 月 4 日 S7 交付突破 10,000 台。8 月 25 日，SL03 车型改款上市，售价区间为 14.59 万-19.19 万元，新增 135KM续航增程版本，内饰升级明显，我们认为深蓝S7+SL03 改款焕新，有望进一步驱动整体销量向上。 根据汽车之家，启源 A07 将于 9 月上市，新车启源 A05、启源 A06 以及启源 Q05 也已经公布申报信息，有望于年内上市，主品牌转型全面加速。 阿维塔智能驾驶拐点向上，减亏可期。根据阿维塔官方信息，阿维塔 12 将于 9 月 4 日在慕尼黑车展全球首发，9 月 5日中国线上首秀。我们认为，目前阿维塔仍处于前期投入期，产品少且渠道投入大，故亏损金额较高。今年下半年，伴随阿维塔12推出，渠道销售等费用有望进一步摊薄；根据皆电，后续阿维塔将迭代华为 ADS 2.0，到 Q4 共计 45 个城市将落地“无图开车”，智驾有望驱动购买率提升，我们判断阿维塔后续有望加速减亏，高端市场稳步推进。 海纳百川计划发布 加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年 1-7月出口 13.6万辆，同比+11.3%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到 2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入 40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。考虑短期竞争及上半年财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年 收 入 从 1,862/2,108/2,276 亿 元 调 整 至1,553/1,830/2,086 亿元，归母净利润从 97.4/112.8/137.6 亿调整至 95.3/96.0/119.6 亿元，对应 EPS从 0.98/1.14/1.39元调整至 0.96/0.97/1.20 元，对应 2023 年 8 月 30 日 13.36元/股的收盘价，PE 分别为 14/14/11 倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述公司发布 2023年半年报：23H1实现营收 9.64亿元，同比+33.7%，归母净利 0.71亿元，同比+95.6%，扣非归母净利0.72亿元，同比+126.7%。其中 23Q2实现营收 5.11亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，归母净利 0.41亿元，同比+72.9%，环比 +37.9%，扣非归母净利 0.45亿元，同比 +125.0%，环比+60.5%。 分析判断: 23Q2：业绩符合预期 2023加速升级营收端：23Q2公司实现营收 5.11亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，我们预计主要受益新势力、新能源客户（蔚来、理想、华为金康、零跑、比亚迪等）配套增长拉动，其中理想拉动相对较显著，总体符合我们预期。分业务来看，23H1扬声器、功放、AVAS 收入分别 7.84、1.31、0.36亿元，同比分别32.1%、74.0%和 86.9%。 利润端： 23Q2公司毛利率 24.8%，同比+2.8pct，环比+1.4pct，创 22Q1以来新高，盈利能力提升显著，我们预计主要受益于原材料价格下降。根据 Wind 行业数据，公司重要原材料金属钕 23Q2价格平均 48.2万元/吨，同比-47.1%，环比-27.7%，较 22Q1高点回落 50%以上。23Q2净利率 8.1%，同比+1.3pct，环比+1.5pct，同毛利率趋势基本一致，拉动利润高增。 费用端： 23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%、7.6%、6.9%、-3.1%，同比分别+0.4、-0.8、+1.4、-2.0pct，环比分别+0.2、+0.1、-0.2、-2.6pct，研发费率同比较大幅度提升（23H1研发投入 0.67亿元，同比+51.9%），财务费率变化主要源于汇兑收益增加。 行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看 10年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容； 公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2022年公司全球市占率分别 12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，呈现稳步提升趋势，中长期全球市占率预计可提升至 18-20%，持续夯实扬 声器基盘。 扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车 500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车 AVAS（单车 40-100元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上； 2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，22Q2起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。 从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。 投资建议电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。维持盈利预测，预计公司2023-2025年 营 收 25.2/36.8/47.9亿 元 ， 归 母 净 利2.18/3.66/5.38亿元，EPS 为 1.36/2.29/ 3.36元。对应 2023年 8月 29日 41.70元/股收盘价，PE 分别 31/18/12倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期； 原材料价格波动。

事件概述公司公告 2023 年半年报：2023H1 实现营业收入 46.3 亿元，同比+64.7%，归母净利 3.8 亿元，同比+124.2%，扣非归母净利 3.8 亿元，同比+130.9%，位于业绩预告上限。其中，2023Q2 实现营业收入 24.6 亿元，同比+85.9%，环比+13.2%，归母净利 2.2 亿元，同比+166.5%，环比+47.4%，扣非归母净利 2.3 亿元，同比+172.6%，环比+51.7%。 分析判断: 业绩高速成长 订单持续放量收入端：公司 2023H1 营收 46.3 亿元，同比+64.7%，其中2023Q2 营收 24.6 亿元，同比+85.9%，环比+13.2%，分产品看：2023H1 仪表板总成收入 30.1 亿元，同比+64.3%，顶置文件柜总成收入 0.5 亿元，同比+55.9%，门内护板总成收入 7.8亿元，同比+47.1%，立柱护板总成收入 0.4 亿元，同比+2.7%，保险杠总成 0.3 亿元，同比+50.1%，流水槽盖板总成270.2 万元，同比 7.9%，其他 1.8 亿元，同比+67.2%。公司仪表板总成业务驱动营收增长，其余乘商用内饰件业务营收稳健向上，根据公司公告，我们判断主要受益于公司不断拓展新能源项目，实现更多新能源车型配套，新业务取得进展良好，获得部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，公司客户订单持续放量。 费用端：公司 2023H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、4.6%、4.4%、-1.3%，分别同比-0.1pct、-0.3pct、-0.7pct、-1.4pct；其中 2023Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.9%、4.4%、4.0%、-2.2%，分别同比-0.1pct、-0.4pct、-1.2pct、-1.7pct，分别环比+0.0pct、-0.4pct、-0.9pct、-1.8pct；我们判断销管研费用率下降主要受益于规模效应提升，财务费用则主要受益于汇兑收益。 利润端：公司 2023H1 毛利率 19.9%，同比+0.6pct，其中2023Q2 毛利率 19.9%，同比+1.0pct，环比+0.1pct，我们判断毛利率同环比提升主要受益于规模效应提升。2023H1 归母净利3.8 亿元，同比+124.2%，其中 2023Q2 归母净利 2.2 亿元，同比+166.5%，环比+47.4%，对应 2023H1 归母净利率 8.1%，同比+2.2pct，对应 2023Q2 归母净利率 9.1%，同比+2.8pct，环比+2.1pct。公司盈利能力不断提升，我们判断主要受益于公司大力推行精益化管理，叠加降本增效控费有序推进，叠加汇兑收益，预计利润率有望持续提升。 乘用车：横向拓品类 市占率稳步向上客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。 2020/2021/2022 年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达 5.59%/8.69%/13.95%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局：公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1，公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达 60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计 2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。此外，2023 年 2 月，公司拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，进一步扩充产能，全球化进展加速。 投资建议新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计 2023-25 年营收为102.9/143.5/176.1 亿元不变，归母净利为 8.3/12.5/16.0亿元，EPS 为 1.70/2.57/3.28 元，对应 2023 年 8 月 30 日收盘价 53.50 元 PE 31/21/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等

事件概述公司发布 2023半年报：2023H1实现营收 30.9亿元，同比+46.4%；归母净利 3.6亿元，同比+26.8%，扣非归母净利 3.3亿元，同比+51.9%。其中 2023Q2实现营收 15.9亿元，同比+45.1%，环比+6.4%；归母净利 1.8亿元，同比+28.9%，环比+6.4%，扣非归母净利 1.7亿元，同比+63.4%，环比+6.1%。 分析判断: 营收稳健增长 新产品贡献增量公司 2023H1营收达 30.9亿元，同比+46.4%，其中 2023Q2营收 15.9亿元，同比+45.1%，环比+6.4%，主要受益于主要客户和新产品放量贡献，具体包括：1）智能电控产品：2023H1销量为 151.2万套，同比+78.2%；2）盘式制动器：2023H1销量为 121.6万套，同比+30.9%；3）轻量化制动零部件： 2023H1销量为 38.0万套，同比+15.8%，根据公司半年报，轻量化产品获得多家国外客户及多个平台化项目，我们判断后续增速有望加快；4）转向系统产品销量为 109.4万套。 2023H1扣非归母净利 3.3亿元，同比+51.9%，其中 2023Q2扣非归母净利 1.7亿元，同比+63.4%，环比+6.1%，业绩保持较快增长主要受益于毛利率提升和费用合理管控。 毛利率同环比提升 费用合理管控公司 2023Q2毛利率为 22.8%，同比+0.9pct，环比+1.2pct，我们判断同环比提升主要受益于产品结构变化。费用方面，2023Q2研发费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 6.3%、1.1%、3.1%、-1.1%，分别同比-2.2pct、-0.1pct 、 +0.3pct 、 +0.2pct ， 环 比 +0.1pct 、 +0.1pct 、+0.5pct、-0.9pct，销售费用和管理费用有所增加主要受万达并表以及人员扩招导致工资薪酬增加的影响，财务费用下降则受益于汇兑收益。 整合稳步推进 进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。2022年 5月，公司收购万达 45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董 事组成，其中公司有权提名 3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名 1名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正在稳步推进整合，参考 2016年以前的财务数据，万达的净利率在 7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至 10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发工作 。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动 EHB 渗透率加速提升，公司基于 ESP 量产经验，研发出 One-Box 产品 WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流 Two-Box 产品，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期，新项目持续突破。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，考虑到墨西哥工厂逐步量产等，调整盈利预测：预计公司 2023-25年 营 收 由 90.0/121.5/160.3亿 元 调 为80.5/116.0/157.5亿元，归母净利由 10.1/14.3/19.4亿元调为 9.7/13.0/19.2亿元， EPS 由 2.45/3.48/4.70元调为2.36/3.15/4.65元，对应 2023年 8月 28日 77.30元/股收盘价，PE 分别为 30/22/15倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件概述公司发布 2023年半年报：2023H1实现营业收入 104.4亿元，同比+23.8%；归母净利 0.8亿元，扣非归母净利 1.1亿元，同比均实现扭亏为盈。其中，2023Q2实现营业收入 53.25亿元，同比+25.9%，环比+4.2%；归母净利 0.2亿元，扣非归母净 利 0.4亿 元 ， 同 比 均 扭 亏 为 盈 ， 环 比 分 别 -63.3%、-28.5%。 分析判断: 业绩逐步兑现 座椅量产加速收入端：2023H1营收 104.4亿元，同比+23.8%，其中 2023Q2营收 53.25亿元，同比+25.9%，环比+4.2%。其中格拉默实现营收 88.74亿元，同比+19.7%。我们判断主要受益于全球汽车市场需求复苏，叠加公司积极开拓市场，乘用车座椅业务首个项目顺利量产，贡献营收 1.1亿元（其中 2023Q2营收 1.04亿元），高质量订单加速落地，从新能源车企拓展到传统高端合资车企；出风口业务快速增长，2023H1营收近 9500万元；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累。 费用端：公司 2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别1.4%、7.6%、2.0%、1.9%，同比分别-0.1pct、-0.4pct、-0.1pct、+1.3pct；其中 2023Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.5%、7.8%、2.3%、1.9%，同比分别-0.0pct、-0.1pct、+0.0pct、+2.2pct，环比分别+0.2pct、+0.3pct、+0.6pct、+0.1pct；公司研发投入不断加大，积极拓展以乘用车座椅为核心的战略新兴业务。 利润端：公司 2023H1毛利率 14.2%，同比+3.0pct，其中2023Q2毛利率 14.5%，同比+4.3pct，环比+0.6pct，毛利率持续改善。其中格拉默毛利率提升至 12.2%，同比+2.7pct，我们判断主要受益于整合效应逐步显现，原材料价格及物流运费得到有效控制。 2023H1归母净利 0.8亿元，同比实现扭亏为盈，扣除特殊事项影响后，实现归母净利润 2.2亿元；其中 2023Q2实现归母净利 0.2亿元，同比扭亏为盈，环比-63.3%，对应 2023Q2归母净利率 0.4%，同比+3.5pct，环比-0.8pct。2023H1格拉默实现经营性 EBIT2.0亿元、EBIT1.7亿元，同比均扭亏为盈。 智能电动突围 座椅国产替代空间大公司先后于 2021年 10月、2022年 7月、2022年 11月获得三家新能源主机厂的座椅总成项目定点。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长。2023年 1月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系实现传统豪华品牌从 0到 1突破，乘用车座椅业务加速突破；3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作国产中体现的能力和提供的服务的认可；6月公司首获一汽大众这一传统燃油车厂商的座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。公司争取在 2023年底实现在手定点项目年化产量 100万辆目标。产能布局同步完善，合肥基地（一期）已建成投产，常州、宁波、长春、天津、北京基地已启动建设。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。2023年上半年，格拉默继续实行“P2P”(Plan to Profitability)重组计划，并系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施，通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化 VAVE、深挖工厂运营效率等，细化降本增效措施，同时积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑到下游需求 及 格 局 变 化 ， 维 持 盈 利 预 测 ： 预 计 23-25年 营 收 为205.7/239.9/306.7亿元，归母净利为 4.8/7.1/11.9亿元， EPS 为 0.42/0.62/1.03元，对应 2023年 8月 30日 15.11元/股收盘价，PE 分别 36/24/15倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述公司发布 2023 年半年报：公司 2023H1 实现营业收入 6.2 亿元，同比+35.6%；归母净利 0.3 亿元，同比+16.8%，扣非归母净利 0.3 亿元，同比+34.4%。其中，2323Q2 实现营业收入3.4 亿元，同比+53.9%，环比+21.8%；归母净利 0.2 亿元，同比+32.9%，环比+90.9%，扣非归母净利 0.2 亿元，同比+59.3%,环比+90.0%。 分析判断: 营收加速增长 座椅骨架高增可期收入端：公司 2023H1 营收 6.2 亿元，同比+35.6%，其中2023Q2 营收 3.4 亿元，同比+53.9%，环比+21.8%，我们判断公司营收同环比增长主要受益于在手订单的逐步量产，此外公司打包供应方式使得新项目全套座椅骨架的售价提高，前排座椅骨架销售比例持续增加，叠加公司多元化的产品战略布局，带动营收加速向上。 费用端：公司 2023H1 销售、管理、研发、财务费用率分别0.2%、5.3%、3.5%、0.8%，分别同比-0.1pct、-0.8pct、-0.6pct、+0.9pct；其中 2023Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.2%、5.1%、3.3%、0.7%，分别同比-0.1pct、-1.4pct、-1.3pct、+0.8pct，分别环比+0.0pct、-0.5pct、-0.5pct、-0.3pct；公司持续大力推行精益生产化管理，降本增效成效显著。 利润端：公司 2023H1 毛利率 14.7%，同比-3.1pct，其中2023Q2 毛利率 15.9%，同比-2.3pct，环比+2.6pct，毛利率有所改善，我们判断主要受益于规模效应提升。 2023H1 归母净利 0.3 亿元，同比+34.4%，其中 2023Q2 归母净利 0.2 亿元，同比+32.9%，环比+90.9%，对应 2023H1 归母净利率 5.1%，同比-0.8pct，对应 2023Q2 归母净利率 6.0%，同比-1.0pct，环比+2.0pct，我们判断随着更多新项目的逐步量产，盈利能力有望持续改善。 定增扩产 新能源驱动成长定增扩产：根据公司 2023 年 5 月公告，公司拟向特定对象增发 2400 万股公司股份，定增募资不超 3.9 亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产 30 万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产 750 万件塑料零件 项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约 2.07 亿元，拟投入募集资金 1.5 亿元；郑州项目总投资约 2.03 亿元，拟投入募集资金 1.5 亿元；天津项目总投资 1亿元，拟投入募集资金 9000 万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。 定点突破：根据公司 2023 年 8 月公告，公司获得 2 款新车型的骨架产品定点，均由武汉沿浦做前期开发和量产，根据客户预测，2 款新车型的项目周期预计 5 年，项目全生命周期内预计将贡献营业收入 20.244 亿元。结合此前公司公告的定点，公司 2021 年开始获得的新定点对应全生命周期（5-7 年）累计金额已超 100 亿元。公司系汽车座椅骨架自主龙头，我们测算国内市占率 6+%，战略绑定李尔系。2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为 300-500 元），汽车座椅骨架高增可期。 双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10 余年，2021 年贡献收入大概 4.3 亿元，占比 51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、玛汀瑞亚、埃维奥、恺博曼德电子、仕驰汽配、飞适动力、泰极信、广州泰李、均胜电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均 300-400 元提至过千元。 中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司 2022 年 12 月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87 亿元，预计 2023 年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证， 有望增厚公司未来的业绩。 投资建议公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，维持盈利预测：预计公司 23-25 年营收由 21.86/35.91/47.08 亿元调为21.86/32.35/42.45 亿元，归母净利由 1.53/3.07/4.29 亿元调为 1.53/2.78/3.90 亿元，EPS 由 1.91/3.83/5.36 元调为 1.91/3.48/4.88元，对应2023年8月30日收盘价42.63 元，PE 分别为 22/12/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件概述： 公司发布 2023年半年度报告，2023H1营收 36.9亿元，同比+19.0%；归母净利 3.69亿元，同比+46.9%；扣非后归母净利3.41亿元，同比+47.5%； 其中 2023Q2营收 18.95亿元，同比+31.3%，环比+5.8%；归母净利 1.98亿元，同比+49.4%，环比+15.5%；扣非后净利 1.86亿元，同比+49.6%，环比+19.4%。 分析判断: 费用管控成效显著 盈利能力再向上营收稳健增长：2023Q2营收 19.0亿元，同比+31.3%，环比+5.8%；同比增幅较大，我们判断营收增长主要受益于新能源电驱动齿轮持续放量、重卡自动变齿轮及机器人关节业务增长； 毛利同环比提升，盈利能力再向上：23Q2公司毛利率 21.6%，同比+0.8pct，环比+0.8pct，归母净利率 10.4%，同比+1.3pct，环比+0.9pct；扣非归母净利率 9.8%，盈利能力创近 3年来季度新高，我们判断主要原因是：1）毛利率较高的电驱动齿轮收入占比提升；2）公司持续推进降本增效及管理精细化，产线柔性化程度提升；3）规模效应促进费用率降低。 费用端：23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别 1.0%、3.7%、4.9%、-0.6%，同比分别+0.1pct、-0.7pct、+1.0pct、-1.6pct，环比分别+0.1pct、-0.5pct、+0.7pct、-1.9pct，整体期间费用率 9.0%，同比-1.3pct，环比-1.6pct，其中研发费用增幅较大，主要系公司持续加强精密成形、制造装备、软件开发、涂层研究等高精密传动研发相关工作，优化环研传动内部管理、组织所致；财务费用下降，主要系存款利息收入增加及银行借款利息支出减少所致。 电驱齿轮龙头 全球化加速开拓海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。根据我们测算，2022年公司在 A0级以上纯电+增程电驱齿轮市场中份额约为 65%，国内电驱齿轮龙头地位明确。海外市场方面，公司获 PSA E-DCT 混动项目七年独家供货订单、Z 客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目订单，生命周期销售额分别为约 35.54、10+亿元；根据半年报，子公司与舍弗勒签署了深度合作意向书，已陆续获得该客户的优质项目定点。公司于今年 7月宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，我们认为，匈牙利建厂是公司全球化的重要举措，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、PSA 等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项 目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。 国际化人才储备增强，向全球精密传动领导者迈进。在人才储备层面，公司环研传动研究院不断完善组织架构、吸引国内外优秀产业人才，践行稳扎稳打，从人才全球化开始，逐步实现公司全球“精密传动领导者”的产业理想。 RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。 十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，目前成功布局 RV 和谐波两大产品类，其中 RV 产品已覆盖 50公斤到 210公斤，2021年居国产 RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广。利润端看，2022/2023Q1环动科技净利率22.97%/20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。 投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们 看 好 公 司 中 长 期 成 长 ， 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计2023/2024/2025年营业收入 85.7/111.4/129.4亿元，归母净利 8.52/11.94/14.14亿元； EPS 1.00/1.40/1.66元，对应2023年 8月 29日 32.25元/股收盘价的 PE 分别为 32/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

事件概述公司发布 2023 年半年报：2023H1 公司总营收 615.9 亿元，同比+27.1%；归母净利润 29.7 亿元，同比-48.4%；扣非净利润为27.0 亿元，同比-52.1%。 其中，2023Q2 总营收为 353.5 亿元，同比+39.1%；归母净利润14.3 亿元，同比-47.9%，环比-7.2%；扣非归母净利润 12.7 亿元，同比-53.8%，环比-11.6%。 分析判断: 投资收益拖累业绩 毛利率边际向上收入端：公司 2023H1 营收 615.9 亿元，同比+27.1%，其中2023Q2 营收 353.5 亿元，同比+39.1%，环比+33.1%。自主品牌销量同比大幅增长，2023 上半年广汽自主品牌销量为 39.7 万辆，同比大幅增长 45.6%，广汽传祺/广汽埃安批发销量分别为18.8/20.9 万辆，同比分别+9.0%/+108.8%。埃安需求向上带动公司 ASP 持续提升， 2023H1 公司 ASP 提升至 12.9 万元，同比+0.3 万元。我们判断 2023 年埃安销量有望保持高速增长，公司有望迎来量价齐增。 毛利率 ：公司 2023H1 毛利率为 5.2%，同比-1.0pct，其中2023Q2 毛利率 6.0%，同比-0.2pct，环比+2.0pct，表现相对坚挺，我们判断毛利率同比下降主因是 2023 上半年国补退坡及终端降价影响，环比改善主要因广汽传祺首款插电混动 MPV 车型上市、广汽埃安销量旺盛带动产品结构改善及原材料价格下降所致。我们认为下半年随着新能源车型的密集上市以及原材料价格进一步下降，毛利率有望回升。 费 用 端 ： 公司 2023H1 销 售/管 理/财 务/研发 费 用率 分别 为4.2%/3.0%/-0.2%/1.4%， 同 比 分 别-0.7pct/-1.2pct/-0.1pct/+0.2pct，我们判断管理费用率同比下降主要因 2023 上半年公司经营效率持续提升等导致，研发费用率同比上升主因公司加强自主研发能力建设，加大混合动力车型、新能源车型研发项目投入。2023 年随着新能源车型的产销规模提升，经营效率持续改善，整体费用率有望稳步下降。 利润端: 公司 2023H1 实现归母净利 29.7 亿元，同比-48.4%，其中 2023Q2，归母净利润 14.3 亿元，同比-47.9%，环比-7.2%。 我们认为归母净利润同比下降主因投资收益下滑，公司 2023H1联营合营投资收益达 54.5 亿元，同比-35.9%。随着合资转型新能源提速，我们判断 2023 年下半年盈利有望稳步恢复。 合资短期销量承压 电动化转型提速2023 上半年广汽丰田销量保持稳定，持续深化电动化战略。销量端，2023H1 年广汽丰田批发销量达 45.28 万辆，同比-9.5%，需求稳定；产品端，3 月，首次搭载丰田第五代智能电混双擎系统的全新雷凌上市，相继推出锋兰达智能电混双擎、凌尚智能电混双擎等新车型，根据广汽集团官网，广汽丰田下半年将推动车机与 OTA 升级改装，提升大车型智能座舱配置，强化产品智能化体验。 2023 上半年广汽本田销量小幅承压，下半年需求有望恢复。销量端，2023H1 广汽本田批发销量为 29.0 万辆，同比-18.9%，短期小幅承压。产品端，新能源产品加速推出，需求有望恢复。上半年，在第四代 i-MMD 技术的加持下，“HEV+PHEV+EV”的电动化全矩阵升级焕新，推出“新能源双子星”全新雅阁 e:PHEV和皓影 e:PHEV。 自主销量向上 昊铂引领高端化传祺插电混动车型持续丰富，2023 下半年需求向上。销量端，2023H1 广汽传祺批发销量 18.6 万辆，同比+9.0%，需求稳健；产品端，5 月，首款插电混动 MPV E9 上市，搭载 2.0TM 混动专用发动机，搭配 P1+P3 双电机 2 档 DHT 和弹匣电池等核心科技，截止 6 月，根据中汽协数据，传祺 PHEV E9 累计销量超4000 辆；下半年，传祺将推出两款 PHEV 新车型，加速布局全系混动。我们认为随着广汽传祺插电混动车型矩阵不断完善，下半年将驱动需求向上，进一步贡献增量。 埃安需求旺盛，重磅新品加速上市。销量端，2023H1 广汽埃安批发销量 20.9 万辆，同比+108.8%，需求同比大幅增长；产品端，埃安开启 AION（10-20 万元）+Hyper（25 万元以上）双品牌运营，7 月，搭载星灵电气架构的 Hyper GT 作为中国新能源汽车第 2000 万辆下线的代表车型正式上市；据昊珀官网及汽车公社新闻，重磅超跑 Hyper SSR 将于 10 月上市，起售价 128.6万元，引领品牌高端化突破。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主品牌中长期成长，考虑到行业竞争加剧，调整公司盈利预测。将公司2023-2025 年营收由 1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元调整为1,234.1/1,469.1/1781.7 亿元，2023-2025 年归母净利润由104.5/125.3/135.3 亿元调整为 66.5/81.1/96.2 亿元，对应EPS 由 0.99/1.18/1.28 元调整为 0.63/0.77/0.91 元，对应2023 年 8 月 25 日 A 股 10.08 元/股的收盘价，PE 为 16/13/11倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件概述： 公司发布 2023年半年度业绩公告：2023H1实现营收 23.6亿元，同比+18.4%；归母净利润 3.9亿元，同比+43.4%；扣非归母净利润 3.7亿元，同比+49.5%。 分析判断: 营收稳步增长 盈利能力维稳收入端：公司 2023H1实现营收 23.6亿元，同比+18.4%；归母净利润 3.9亿元，同比+43.4%，实现大幅增长；扣非归母净利润 3.7亿元，同比+49.5%。其中 23Q2营收为 11.9亿元，同比+18.5%，环比 +1.2%；实现归母净 利润 2.0亿 元 ， 同 比+29.9%，环比+4.3%。 特 斯 拉 23Q2全 球 交 付 46.6万 辆， 同 比 /环 比分别为+83.0%/+10.2%；23H1合计交付 88.9万辆，同比/环比分别为+57.4%/+18.7%。我们判断公司营收同比持续高增主要受益于特斯拉等下游客户销量上升，增速慢于特斯拉销量增速主要系公司推行客户多元化所致，23H1第一大客户占比下降至28.1%，有利于分散单一客户风险。 利润端：公司 2023H1毛利率为 25.0%，同比+3.6pct；净利率为 16.6%，同比+2.9pct；其中 23Q2毛利率达 24.3%，同比+1.7pct/环比-1.5pct；净利率达 16.9%，同比+1.5pct/环比+0.5pct。我们判断利润率同比提升主要受益于公司降本增效措施取得成效，随着公司新能源业务规模效应逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。 费用端：公司 2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、2.4%、3.7%、-1.6%，同比分别+0.0pct、+0.7pct、-0.2pct、-1.8pct;其中 23Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.5%、 2.5%、 3.6%、 -3.2%，同比分别 +0.2pct 、+0.2pct、-0.2pct、-3.2pct；我们判断，公司财务费用率下降主要系汇兑收益（23H1实现汇兑收益 0.47亿元，同比+44.4%）所致。 前五大客户占比降低 客户逐渐多元化公司客户结构优质，现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Zoox（亚马逊旗下自动驾驶初创车企）、Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。2021-2023年 1-6月，公司前五大客户的营业收入分别为 20.0/26.2/14.1亿元，占营 业收入的比重分别为 66.2%/58.9%/59.8%。其中，公司第一大客户的营业收入占比分别为 39.9%、34.4%和 28.2%，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。2023年 6月 5日，公司发布公告，获国内某新能源汽车客户的《供应商定点意向书》，定点产品包括铝挤包、铝门槛等铝挤压件，生命周期为 2.5年，年销售总金额约 9.05亿元，生命周期总销售金额约 22.63亿元，该项目预计在 2024年第三季度逐步开始量产。 海外子公司进展顺利 国内外产能持续扩张2023年 3月，公司拟发行不超过 28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑 10个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年 3月，公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过 2.76亿美元；2023年 8月，公司海外相关子、孙公司均已注册完成。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。 投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺的企业，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。同时公司延长产品线推进户储业务的扩张，打造铝平台加工型企业，营收及盈利能力有望进一步提升。考虑下游竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年营收由66.4/88.4/111.4亿元调为 58.9/78.3/105.4亿元，归母净利润由 9.8/13.3/16.7亿元调为 8.9/11.5/15.4亿元，EPS 由1.05/1.42/1.79元调为 0.95/1.23/1.65元，按照 8月 29日收盘价 23.76元对应 PE 分别为 25.0/19.4/14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期，可转债发行不及预期等。

事件概述公司发布 2023年半年报：23H1实现营收 16.97亿元，同比+1.6%，归母净利-0.89亿元，扣非归母净利-1.10亿元。其中23Q2实现营收 9.58亿元，同比-0.4%，环比+29.7%，归母净利-0.02亿元，扣非归母净利-0.17亿元。 分析判断： 23Q2：收入有所承压 研发投入持续加码营收端：23Q2公司整体实现营收 9.58亿元，同比-0.4%，我们预计主要受研发服务收入确认下滑影响，环比+29.7%，预计主要受益行业总量及核心客户销量修复。展望 23H2，建议重点关注：1）平台型逻辑的加速演绎，尤其是智驾域控、车身域控（含区域控制器）、底盘域控及智舱 AR-HUD 陆续量产所带来的营收增量；2）研发服务业务的季节性收入确认。 利 润 端 ： 23Q2公 司 毛 利率 28.5% ， 同 比 -4.8pct ， 环 比+2.1pct，同环比波动我们预计主要受业务结构变化影响。净利润端，受研发费用大幅增加影响（23Q2研发费用绝对值 2.20亿元，同比+0.84亿元，环比+0.15亿元），23Q2单季延续亏损，但亏损环比收窄，预计 Q3-Q4随收入增长及研发服务确认将较大程度摊薄，利润将环比较大程度改善。 费用端：23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别 5.1%、8.1%、23.0%、-4.7%，同比分别+0.1、+0.7、+8.9、-0.5pct，环比分别-1.9、-1.9、-4.8、-2.0pct。 平台型控制器供应商 业务拓展至智能座舱公司是国内首家加入 AUTOSAR 组织的基础软件提供商，基于对汽车控制器平台化能力的深入理解，目前量产产品涉足智能驾驶、智能网联、车身舒适、底盘控制等多领域，2022年进一步延伸至智能座舱： 1）智能驾驶产品：国产替代先锋，商/乘市场市占率均处于自主前列，基于 Mobileye/TI 等芯片提供从 L0到 L4的不同级别解决方案，满足车企多样化选择及自研需求，持续受益于 ADAS加速渗透及高级别智能驾驶导入：1）ADAS：配套一汽、吉利、上汽、东风等多家车企，其中吉利三个平台项目订单将逐步迎来放量，同时多个海外市场车型顺利量产；2）L2.5及以上：根据公司投资者关系活动记录表及 23年半年报，预埋 L3功能的智能驾驶域控制器于 2020年在红旗某车型供货，基于TDA4方案的域控产品于 2022年在哪吒汽车量产并获得新的定点，基于 Mobileye EQ4/EQ6方案的域控产品处于研发中，4D 毫米波雷达完成 A 样研发，进入 B 样研发阶段； 2）车身舒适及智能网联：控制器业务基石产品，规模效应逐步强化，客户、产品拓展同时适应 EE 架构集中化趋势。根据公司 22年报及 23年半年报，现已布局车身域控、物理区域控制器 ZCU、中央计算平台等产品，并获广汽、造车新势力车企等客户定点，预计 2023年起陆续量产； 3）智能座舱：2022年公司新成立智能座舱事业部，现有团队成员超 200人，未来产品将布局座舱感知、AR-HUD、氛围灯控制器等，其中 AR-HUD 基于自研 ARcreater 算法，已获吉利、上汽大通两个客户定点，预计 2023年量产； 4）其他电子产品：控制器平台化能力延伸，其中底盘域控已量产于蔚来并获某自主品牌客户平台型定点，One-Box、EMB、面向 L3的制动助力器等亦处于研发过程中；高端装备 + 汽车电子产品开发服务定制化特点享受高毛利。 三位一体布局 研发服务及高阶智驾赋能电子产品研发服务及解决方案业务：软件能力综合体现，有效支撑电子产品业务发展。公司自成立以来即坚持研发驱动的技术领先战略，核心技术来源均为自主研发，基于对软件的深入理解，公司为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，现已形成自主研发的 TestBase实时仿真硬件平台、ModelBase 仿真模型平台以及 INTEWORK 自动化测试软件平台等，享受高毛利并有效支撑电子产品业务发展；软件定义汽车大背景下，主机厂对公司研发服务及解决方案业务需求将呈现递增趋势，我们预计收入层面年化增长率10+%； 智能驾驶整体解决方案业务：公司未来重要新兴业务方向，潜在盈利增长点。目前公司已形成全套港口 MaaS 解决方案并实现商业化落地，已在唐山港、日照港等港口开展运营，龙拱港已完成系统部署并达到运营状态。 投资建议公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，依托三位一体业务布局及深厚平台化软件实力，有望同步实现产品、客户双重拓展，持续受益汽车智能电动化进程。鉴于 2023年乘用车行业竞争加剧影响，下调盈利预测，预计公司 2023-2025年营收由 56.8/80.1/105.1亿元调整为 50.3/72.3/98.2亿元，归母净利由 3.04/5.66/8.31亿元调整为 2.44/5.24/8.23亿元，EPS 由 2.53/4.71/6.93元调整为 2.03/4.37/6.86元,对应 2023年 8月 29日 129.00元/股收盘价，PE 分别 64/30/19倍，维持“买入”评级。 风险提示国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期； 公司客户拓展不及预期。

公司发布2023年半年度报告：2023上半年公司营收2,601.24亿元，同比+72.7%；归母净利润109.54亿元，同比+204.7%；扣非净利润为96.95亿元，同比+220.0%。 其中，2023Q2公司营收1,399.51亿元，同比+67.0%，环比+16.5%；归母净利润为68.2亿元，同比+144.9%，环比+65.2%；扣非净利润为61.30亿元，同比+143.7%，环比+71.9%。 分析判断:业绩高增高端化布局加速ASP稳健，高端化持续突破。受益二季度需求回暖及公司销量爬坡（公司23Q2批发70.4万辆，同比+98.1%，环比+27.8%），23Q2汽车+电池业务总营收1,101.5亿元，同比+80.5%，环比+17.4%。23Q2单车ASP达15.7万元，同比-8.9%，环比-3.0%，我们判断主要受到海鸥、海豚等小车销量占比提升影响。 Q2盈利高增，汽车业绩加速兑现。2023Q2公司归母净利润为68.2亿元，同比+144.9%，环比+65.2%；单车净利润/扣非单车净利润分别为0.88/0.78万元，考虑到今年Q2整体行业折扣加大、公司推出冠军版车型减价增配、纯电小车占比提升等因素，公司盈利表现仍然坚挺，我们预计腾势等高端车型销量占比提升、出口销量增加对盈利的促进作用有望在下半年进一步体现，驱动净利向上。 规模效应驱动费用率下降，研发持续加码。公司2023Q2毛利率为18.7%，同比+4.3pct，环比+0.9pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.5%/5.4%/-0.8%，环比分别+0.6pct/-0.3pct/+0.2pct/-0.8pct。考虑到规模增长，整体费用率呈边际下降，其中销售费用增加主要受行业竞争影响，研发方面，公司持续加码，通过技术构建核心壁垒。 展望2023H2，公司增量主要来源于高端化+出海，高端车型方面，海豹DM-i、腾势、方程豹新车有望于下半年放量，高端化持续推进；出海方面，公司加速布局东南亚、南美、欧洲市场。我们预计2023年公司销量有望突破300万辆，23H2ASP有望环比向上。 自主基盘稳固多品牌发力高端化腾势N7开启交付，高端市场加速拓张：腾势D9今年1-7月销量6.8万辆，销量表现强劲。N7、N8及D9短续航版本（98km纯电续航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面，腾势N7今年四季度通过OTA升级可实现高速NOA辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市NOA辅助驾驶功能，有望促进购买率提升，我们判断2023年全年腾势销量有望达19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。 技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5预售价格为30-40万元，具备强竞争力；仰望U8有望于9月下旬上市，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车加速出海拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2023年1-7月新能源乘用车海外销量92,458辆，占比6.1%。根据新华网，中证网，IT之家报道，目前，公司在全球多地有投资建厂规划：东南亚地区，泰国工厂将于2024年投产，计划产能15万辆；南美地区，公司今年7月宣布将投资约45亿元人民币在巴西建厂，计划乘用车年产能15万辆；欧洲地区，比亚迪在匈牙利有纯电大巴卡车工厂，并计划建立电池组装厂，投资超过2亿元人民币。考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、南美迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年8月28日235.53元/股收盘价，PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司发布公告：2023H1实现营收 26.4亿元，同比+44.2%，归母净利润 4.0亿元，同比+85.7%，扣非归母净利润 3.9亿元，同比+109.6%，位于业绩预告区间；其中 2023Q2实现营收13.9亿元，同比+49.0%，环比+10.3%，归母净利润 2.3亿元，同比+76.6%，环比+33.7%，扣非归母净利润 2.4亿元，同比+92.3%，环比+54.9%。 分析判断: 业绩表现亮眼 电动智能驱动成长收入端：公司 2023H1营收 26.4亿元，同比+44.2%,其中2023Q2营收 13.9亿元，同比+49.0%，环比+10.3%，我们判断收入同环比较快增长主要受益于配套新能源汽车头部车企的电控、电驱，转向系统等产品增长强劲，新能源销售收入占比提升。 毛利率:公司 2023H1毛利率为 29.1%，同比+4.0pct，其中2023Q2毛利率为 28.5%，同比+1.8pct，环比-1.1pct，我们判断毛利率环比下降主要受产品结构的影响。 费用端:公司 2023H1销售费用率、管理费用率、研发费用率 、 财 务 费 用 率 为 1.4% 、 5.6% 、 4.7% 、 -2.2% ， 同 比+0.1pct、-0.9pct、-0.4pct、-1.2pct，我们判断财务费用明显下降主要受益于汇兑收益的正贡献。 利润端：公司 2023H1归母净利润 4.0亿元，同比+85.7%，其中 2023Q2归母净利润 2.3亿元，同比+76.6%，环比+33.7%，我们判断公司 2023H1业绩增长强劲主要受益于公司稳健推进战略转型升级与全球化布局，竞争优势与服务能力持续提升，“新能源汽车+智能驾驶”产品定位之下新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项目订单持续放量。 拟定增扩产 全球化加速根据公司 2023年 4月 28日公告，公司拟定增发行 12亿元，主要用于在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预计项目总投资额 12.33亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能 175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能 75万件/年。本次墨西哥扩产，将有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，同时也将充分把握汽车轻量化、一体化压铸的行业发展趋势，快速实施市场和产品的开发，通过引进业内先进的中 大型精益压铸单元，助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场，进一步拓展在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局。 电动智能加速开拓 市占率稳步提升公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。根据公司半年报，2023H1公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%，其中新能源三电系统占比约 40%，新能源车身结构件占比超过 30%。我们预计随着公司在手新能源订单的逐步量产，业绩有望持续高增长。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至 2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过 30%，2030年达到 70%。 我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到 30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。 投资建议我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，维持盈利预测：预计公司 2023-25年 营 收 为 58.9/81.1/112.0亿 元 ， 归 母 净 利 为8.5/11.8/16.2亿元，EPS 为 0.95/1.32/1.81元（可转债转股摊薄），对应 2023年 8月 25日 21.58元/股收盘价，PE 为23/16/12倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期；拟定增尚未完成，存在不确定性等。