杰发科技自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。公司自主设计的该款胎压监测传感器芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS(胎压监测传感器芯片)全功能单芯片解决方案,是国产全集成高精度压力传感器、双轴加速度传感器、温度传感器、LF&RF(高频射频技术及低频射频技术)于一体的高性能胎压监测专用芯片。此次,杰发科技胎压监测传感器芯片研制成功,并获得数万颗量产订单,打破了胎压监测传感器芯片目前基本由外国厂商垄断的局面。 国家要求强制安装TPMS,公司或将受益。胎压监测系统是继ABS、安全气囊后的第三大汽车安全系统。2011年,国家出台了TPMS的推荐性标准,2016年9月27日,国家发布了TPMS国家强制性标准,要求从2019年1月1日起,所有国内新认证车辆强制安装,2020年1月1日起,所有在产车辆强制安装。在自主可控的大背景下,杰发科技的车规级TPMS打破国外垄断并研发成功。我们认为,公司有望在TPMS国家强制性政策正式施行时,在国内获得较高的市场份额。 华为采购公司高精度地图数据产品和服务。2019年11月19日,公司公告称,收到华为关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。公司将为华为提供高精度地图测试验证服务,同时,双方将共同完成华为自动驾驶验证项目,推进华为自动驾驶项目落地。我们认为,公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能已获得业界权威认可,或将增强公司自动驾驶产品的市场竞争力,也有利于双方在自动驾驶领域展开合作,并推动自动驾驶在中国的加速落地。 盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶产业核心标的,随着高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进,TPMS等芯片的逐步出货,未来公司业绩或将迎来重要拐点。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.75亿元、4.68亿元、5.85亿元,EPS分别为0.29元、0.36元、0.45元,对应PE分别为55倍、44倍、35倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发投入变现速度不及预期的风险,乘用车销量不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险,参股或控股公司亏损超过预期的风险。

投资事件:11月13日,公司第六届董事会第二十六次会议审议通过《关于向 激励对象首次授予限制性股票的议案》,限制性股票的授予日为 2019年 11月13日。 股权激励限制性股票正式授予,股权激励费用对净利润影响较小。 此次股权激励计划, 9月 24日发布草案, 11月 7日公司 2019年第三次临时股东大会审 议通过草案,11月13日方案获董事会通过,完成正式授予。首次授予部分的 授予价格为 8.00元/股,首次授予涉及的激励对象包含公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员,共计 306人,共授予 1,125.5万股。此次股权激励成本共计 4430.65万元, 2019年-2022年费用分别为 424.18万元, 2878.54万元, 839.54万元和287.39万元。公司 2018年归母净利润约 2.13亿元,考虑到公司业绩的成长性,未来几年股权激励费用对净利润的影响较小。 股权激励解除考核目标较高,彰显公司发展信心。 此次股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于 30%, 60%和 90%。 2018年公司扣非利润为 2亿元,因此预计 2019-2021年扣非归母净利润为 2.6亿元, 3.2亿元和 3.8亿元。较高的股权激励解除业绩考核目标彰显公司对公司发展信心。通常情况下,软件公司把股权激励作为员工薪酬福利的一部分,公司设置业绩考核目标会以中性或中性偏悲观条件为假设前提,因此公司未来的业绩增长有可能会更高。 定增加大研发和营销体系建设,驱动公司长期可持续发展。 公司拟开展非公开发行项目,募资不超过 13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。募投项目以加大研发投入和加强营销服务体系为主,有利于增强公司在行业内的竞争优势,驱动公司业务长期可持续发展。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.38/0.50/0.66元,对应 PE45.53/34.77/26.64倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢

投资事件:公司拟非公开发行:发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,即不超过145,718,108股,拟募集资金总额不超过13.18亿元。 非公开发行募资不超过13.18亿元,将加大云产品研发,营销体系建设,利好公司业务长期发展。本次非公开发行募资不超过13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。过半资金用于健康云服务项目建设,其中医疗云产品包括服务区域卫生的智慧公共卫生云平台(B2G)、服务医疗机构的智慧医疗云平台(B2B)、服务个人健康管理的医疗健康服务云平台(B2C)和服务医保业务的智慧医保云平台(B2G)四大部分。总部研发中心扩建和区域研究院建设也与加强研发密切相关。在营销能力增强方面,公司将耗资1亿元用于总部市场营销服务中心扩建、7个大区市场营销服务中心扩建以及15个省级市场营销服务中心建设。募投项目旨在加大新产品研发力度和增强营销能力,利好公司业务长期发展。 医保项目为新增亮点,公司加大医保IT产品体系研发,全面切入医保业务系统及其衍生系统和DRG系统。公司原业务以医疗机构信息化和区域卫生医疗信息化项目为主。今年公司联合中标了国家医保局信息化建设第八包项目,开始切入医保IT领域。从募投项目来看,公司要加大对医保业务系统以及医保业务扩展衍生产品和DRGs配套产品的研发。公司将全面切入到医保IT领域,开启新的业务方向。医保IT领域发展空间广阔,公司凭借较强的研发能力,全国性的营销和服务体系,有望切入医保IT领域,打开公司业务发展空间。 推出5G互联网+智慧医院解决方案,满足新时代里的新需求。5G技术拥有“高通量、低时延、大连接”等优势,其与医疗场景结合可以极大提高设备资源的利用率,提高人力效率,并且让云诊室、远程会诊、远程监护、远程急救和远程教育等应用更好地落地。针对5G技术在医疗领域的应用,打造5G医疗应用整体解决方案,公司与佛山市南海区人民医院合作,助力打造5G互联网+智慧医院。此次合作有助于公司打造标杆项目,丰富公司产品体系,满足医院客户新需求。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.50/0.66元,对应PE45.92/35.07/26.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。

公司发布三季报,业绩稳定增长。2019年前三季度,公司实现营业收入45.84亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润7618万元,同比增长9.58%;实现扣非归母净利润6033万元,同比减少13.5%。前期公司三季报业绩预告称,公司预计19年前三季度实现归母净利润6952-8343万元,同比增长0%-20%,三季报业绩符合市场预期。2019年前三季度,公司签订合同额与营业收入同比稳定增长 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入15.71亿元,同比增长32.27%;实现归母净利润5470万元,同比增长10.6%;实现扣非归母净利润4493万元,同比减少10.2%。与19Q1、19Q2相比,19Q3收入增长提速(19Q1、19Q2收入增速分别为9.44%、14.34%)。 盈利能力逐步提升。2019年前三季度,公司毛利率23.89%,比去年同期提升2.92个百分点,比19H1提升0.4个百分点。公司控制各项成本费用,毛利率逐步提升,内部管理得到有效优化,盈利能力逐步提升。 拟发行可转债,发展自主可控、云计算和工业互联网业务。2019年10月17日公司公告称,拟公开发行可转债募资人民币10亿元。募集的资金拟投资于以下项目:太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目(收购慧点科技少数股东持有的9%股份、工业互联网服务平台建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目)以及补充流动资金。 (1)自主可控领域,公司是中国电科自主可控的总体单位,自主可控产品相对完善。2011年公司入股人大金仓,布局数据库;2013年,公司收购慧点科技,布局OA、电子公文软件、浏览器及插件;2015年,投资金蝶,布局中间件;2017年,收购量子伟业,布局档案管理系统。 (2)云计算领域,公司积极布局“政务云”市场。2017年以来,公司相继中标并实施海南省电子政务云、山西省政务云平台等项目。截止2018年7月,已有100余家委办局的450余个应用系统部署在公司实施完成的北京市市级政务云上。 (3)工业互联网领域,公司自主开发的TECO工业互联网平台已获得AII工业互联网平台可信服务评估认证。可面向工业企业用户提供大数据服务体系,提供算法、模型、应用的开发和运行。 与华为成立联合实验室,合作共赢。2019年上半年,公司与华为成立联合创新实验室,主要聚焦政府、金融、制造、能源等行业,双方拟共同打造开放兼容的产业生态体系,支撑各行各业的ICT产业数字化转型。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.95亿元、5.11亿元、6.64亿元,EPS分别为0.96元、1.24元、1.61元,对应PE分别为33倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。可转债发行进度低于预期的风险,研发风险,政策性风险,数据库产品国产替代、市场开拓进度不及预期的风险。

公司发布 2019前三季度报告: 2019年前三季度,公司实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%, 实现归母净利润 4.58亿元,同比增长 43.89%。 实现扣非净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%。 收入实现较高增长,全年高增可期。 2019年前三季度,公司实现营业收入 11.56亿元,同比增长 27.07%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现 2.87亿元/4.16亿元/4.54亿元,同比增长 20.48%/26.50%/32.20%。 2019年前三季度公司经营活动现金流净额 7.14亿元,同比+186.11%,截至 Q3公司预收账款 7.69亿元,同比+35.95%,全年高增可期。 费用率维持稳定。 前三季度,公司销售费用、管理费用分别为 1.43/0.89亿元,同比增长 59.54%/0.08%,销售费用率、管理费用率为 12.34%/7.68%,较去年同期分别+2.51pct/-2.07pct。报告期内, 公司研发收入维持高位,研发支出占比降低。前三季度公司研发费用为 3.42亿元,同比增长 10.56%, 研发费用率 28.05%,同比下降 4.20pct。 用户数稳居行业第一, C 端基础稳固。 公司 C 端用户群持续增长,截至 19年6月,公司移动端拥有注册用户约 4.7亿人, MAU 约 1549万人,居行业第一, 广告业务基础稳固。 2019年上半年公司广告及互联网推广服务业务实现营收 1.34亿元,同比增长 74.81%, 基金销售及其他手续费实现收入 0.75亿元,同比增长 80.33%。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。 公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。 2B 软件销售领域,公司拥有 iFind 金融终端和 MindGO 量化交易平台两个成熟产品,另外公司二季度推出面向券商市场的 PB 系统产品“同花顺 ACE”,深化 2B 战略; 基金销售领域, 截至 6月 30日, 公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管 141家,共计 7830支相关产品。 持续科研投入, 布局智能新业务。 公司积极投入研发,在多个行业探索大数据与人工智能服务的技术应用,前瞻布局智能资管行业。基于同花顺 AI开放平台,公司推出了智能语音、自然语言基础服务、 AI 语音技术、智能金融问答、知识图谱、数据智能、智能投顾等多个 人工智能产品。 2019年 3月公司全资子公司浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,成功备案了旗下第一只私募基金产品——同花顺阿尔法一号,在“AI+资管”领域迈出了重要的一步。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 1.58/1.96/2.43元,对应 PE63.45/51.08/41.22倍,给予“买入”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧

投资事件:公司全资子公司医惠科技与北京百度网讯科技有限公司签署了《深度合作协议》,就双方在AI 医疗创新应用项目领域内开展合作达成了框架性协议。 与百度深度战略合作,助推公司医疗AI 产品加速发展。百度作为我国领先的互联网企业拥有全球领先的人工智能服务平台,拥有全球领先的语音、图像、NLP 等多项人工智能技术、开放对话式人工智能系统等。其旗下的AI 医疗品牌“灵医智惠”拥有CDSS、眼底影像分析等多个解决方案。公司全资子公司医惠科技为国内优质的医疗IT 公司,拥有全国性的医院资源,较早布局医疗AI 领域,目前自主开发完成了医疗认知引擎Think Go,并在宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病、乙肝、消化内科、糖尿病、帕金森病、阿尔茨海默症等单病种领域取得阶段性成果。公司与百度战略合作,双方将各自医疗AI 产品进行融合,医惠科技协助百度AI 产品落地推广,百度基于AI 领域的优势协助医惠科技进行AI 技术和产品的研发。强强联合,助推公司医疗AI 产品加速发展。 前三季度业绩稳定发展,智慧医疗业务高速增长。2019年前三季度公司实现收入10.68亿元,同比增长21.44%;归母净利润1.21亿元,同比增长11.35%;扣非归母净利润为1.08亿元,同比增长10.69%。前三季度公司整体业绩实现稳定发展。医疗IT 行业景气度提升,公司作为医疗IT 领域优质企业,智慧医疗业务实现高速增长。 定增即将落地,利好医疗物联网业务及医疗大数据业务高速发展。公司非公开发行项目已经获证监会通过,并且收到中国证监会出具的《关于核准思创医惠科技股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司将非公开发行不超过1.62亿股新股,募集资金不超过7.2亿元,募投项目包含建设物联网智慧医疗溯源管理项目(5.7亿元)、医疗大数据应用研发中心(1亿元)及补充流动资金(5000万元)。定增项目即将落地,公司将加大推进医疗物联网及医疗大数据业务发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.25/0.35/0.51元,对应PE 约为55.25/39.17/27.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

投资事件:公司发布 2019年三季报: (1)前三季度收入 11.05亿元,同比增速 16.12%;归母净利润 1.84亿元,同比增长 0.89%;扣非归母净利润 1.52亿元,同比增长 4.35%。 (2)第三季度收入 4.59亿元,同比增长 22.98%;归母净利润 9753.01万元,同比增长 27.99%;扣非归母净利润 8764.47万元,同比增长 39.36%。 三季度业绩边际改善显著,整体毛利率提升。 公司业绩第三季度开始加速发展,收入及归母净利润增速分别为 22.98%和 27.99%,而 2019年 Q2和 2019年H1收入增速分别为 3.94%和 11.70%,公司第三季度业绩边际改善显著。从毛利率角度来看,公司 2019年前三季度毛利率 50.07%,同比去年同期提高 3.81个百分点,毛利率明显提升。 公司重视研发投入,研发成果丰硕。公司重视研发投入,前三季度研发费用1.88亿元,同比提升 82.70%,远高于收入增速 16.12%,研发费用占收入比例高达 17.04%。2019年上半年公司统计新增软件著作权 76项,专利及专利申请权 17项。公司不断研发和升级通信、金融、工业、政府、公共安全、农业等行业的产品及解决方案,比如公司与华为联合发布基于 GaussDB 政务数据治理解决方案等。公司的产品研发能力获得市场高度认可,公司入选 2019年中国大数据企业 50强。 Cloudiip 工业互联网平台获市场高度认可,落地效果良好。公司结合大数据和工业领域 20余年的技术和经验自主研发 Cloudiip 工业互联网平台,Cloudiip 已获专利和软件著作权近 500项。Cloudiip 工业互联网平台入选工信部 2019年十大跨行业跨领域工业互联网平台清单,获得市场及政府的高度认可。平台已深度服务化工、水泥、光伏、炼铁、热力、风电、火电、轨道交通等 29个工业大类行业,建设 20个工业应用子平台,支撑 2000多个工业 APP 和上千个微服务,平台落地情况良好。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.62/0.79/1.00元,对应 PE20.27/15.97/12.57倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期

投资事件:公司发布三季报:(1)前三季度收入8.63亿元,增速19.25%,归母净利润亏损3414.76万元,增速-172.08%,扣非归母净利润亏损4789.48万元,增速-270.96%。(2)第三季度收入2.80亿元,增速15.70%,归母净利润亏损3550.17万元,增速-566.68%,扣非归母净利润亏损3882.31万元,增速-933.71%。 收入成长性良好,多因素导致利润短期承压。公司收入端呈现良好成长性,前三季度收入增速达19.25%。但利润端受加大研发投入和市场推广费用投入,综合毛利率下降,订单落地延迟,业务季节性特征等因素,报告期内公司利润呈亏损状态,利润短期承压。 预收款项高增长,现金流优化。报告期末公司预收款项达2.91亿元,而去年同期仅为1.91亿元,同比增速高达52%。预收款项实现高速增长,表明公司业务整体进展良好。另外2019年前三季度公司销售商品及提供劳务收到的现金达9.59亿元,高于收入规模8.63亿元,增速高达65.60%,高于收入增速19.25%。经营性净现金流为-2.84亿元,而去年同期为-4.53亿元,净现金流也得以改善。 公司加大研发投入,强化大数据战略布局,驱动大数据业务高速增长。报告期内公司研发费用达1.98亿元,同比增速高达42.12%,研发费用占收入比例达22.96%,同比提高5.24个百分点。公司加大研发主要用于强化大数据业务的战略布局,增加研发人员储备。公司上半年大数据业务收入达2.33亿元,增速高达126.32%。大数据业务市场空间广阔,市场需求旺盛。公司加大产品研发和人员投入,驱动大数据业务未来继续维持高增长趋势。 投资建议:预计2019/2020/2021年EPS0.50/0.68/0.90元,对应PE36.05/26.39/19.88,给予“买入”评级。 风险提示:电子取证业务不及预期,大数据信息化业务推广缓慢。

公司发布三季报,业绩快速增长。2019年前三季度,公司实现营业收入24.37亿元,同比增长27.35%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长84.64%;实现扣非归母净利润1.12亿元,同比增长10.94%。前期公司三季报业绩预告称,公司预计19年前三季度实现归母净利润1.99-2.10亿元,同比增长80%-90%,三季报业绩符合市场预期。 19Q3收入增长64%,单季度收入增长提速。2019年第三季度,公司实现营业收入10.62亿元,同比增长63.75%。与19Q1和Q2相比,19Q3公司收入增长提速(19Q1、19Q2收入增速分别为21.94%、-1.12%)。 数据湖业务推动公司业绩快速增长。2019年前三季度,公司数据湖生态战略布局不断完善,数据湖项目快速落地并完成实施建设,数据湖业务在公司总体业绩的占比继续提升,推动公司业绩快速增长。前三季度数据湖建湖相关收入较上年同比增长率约为200%。截止报告期末,公司共设立15个数据湖项目公司,其中已有7个数据湖进入运营阶段,共引入数据16.88PB,开通云主机546台。 拟发行可转债募资13亿元,完善数据湖生态。根据公司公告,2019年10月25日,公司拟发行可转债募资总额不超过人民币13亿元(含本数)。募集的资金拟投资于以下项目:城市数据湖创新产品及产业化项目、城市大脑产品及产业化项目、多场景标注数据集建设及算法研发项目、数据湖人工智能实验室建设项目以及补充流动资金。通过可转债募资,公司拟以数据湖生态为基础,探索数据应用与数据运营等方向。 中标“北斗”,进入时空信息服务领域。根据公司公告,2019年10月21日,公司中标中国自然资源航空物探遥感中心北斗高精度测绘应用服务平台集成建设与应用项目。公司目前已收到《中标通知书》,中标金额为7618万元。 项目建设期为三年。我们认为,中标该项目有助于公司进入时空信息服务领域,并将北斗数据信息引入到公司的数据湖中,有利于构建国家级民用北斗服务运营平台。同时,该平台可为V2X应用及自动驾驶提供亚米级、厘米级定位服务及技术支撑。 盈利预测与投资建议。公司坚持“数据湖+”发展战略,以数据湖为主体,同时发展大交通、大安全、大健康业务。公司目前正从智慧城市建设者逐步以向以数据运营为核心,为政府、社会、公众提供服务的政府社会化服务提供商向城市大数据运营商转型。目前公司数据湖业务项目不断落地。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为4.74亿元、6.70亿元、9.67亿元,EPS分别为0.87元、1.24元、1.78元,对应PE分别为38倍、27倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示。宏观政策性风险;传统产业和数据湖融合不及预期的风险;可转债发行进度低于预期的风险。

公司发布三季报,销售收入总体保持平稳。2019年前三季度,公司实现营业收入15.35亿元,同比增长0.76%;实现归母净利润2418万元,同比减少88.97%;实现扣非归母净利润-525万元,同比减少103%。前期公司三季报业绩预告称,公司预计19年前三季度实现归母净利润2000-3000万元,同比下降86.31%-90.88%,三季报业绩符合市场预期。 地图编译及芯片业务短期收入下降,长期依然乐观。根据中汽协的最新数据,2019年1-9月,国内乘用车共销售1524.9万辆,同比下降11.7%。由于国内乘用车销量下滑及行业竞争的影响,2019年前三季度,公司地图编译及芯片业务短期收入下降。但从单月数据看,9月乘用车销量193.1万辆,同比仅下降6.3%,降幅比1-8月收窄,边际有一定改善,我们看好公司导航及芯片业务的长期发展前景。 车联网业务进展顺利。公司车联网业务主要包括乘用车车联网、商用车车联网及动态交通信息产品及服务。2019年前三季度,公司商用车车联网业务收入显著增加。商用车车联网产品及服务面向人与物移动出行领域,针对商用车全生命周期核心场景中节能、安全、降损等问题,运用大数据及AI技术推出的产品。公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到70%。目前,公司已完成商用车车联网及大数据平台建设阶段的初步目标,为下一步建设商用车智能化能力平台奠定了基础。2019年9月23日,公司公告称四维图新与宝马汽车公司签署了TLP(TelematicsLocationPlatform)框架协议,公司将通过TLP即车联网位置数据平台为宝马集成、分析和处理从其在中国销售的2019年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车获取的地理位置相关数据。 研发投入依然维持在高水平。2019年前三季度,公司研发投入7.11亿元,研发投入占营收比例为46.3%,依旧维持在高水平。高研发投入保证了公司高精度地图、自动驾驶、汽车电子芯片、位置大数据、高精度定位、车联网等业务的领先优势、各业务未来的商业化进程。 盈利预测与投资建议。公司19年前三季度收入总体保持平稳,虽然净利润短期承压,但是我们看好公司的长期成长逻辑。公司是国内自动驾驶产业核心标的,研发投入高,随着高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进,未来公司业绩或将迎来重要拐点。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.49亿元、4.72亿元、5.78亿元,EPS分别为0.27元、0.36元、0.44元,对应PE分别为57倍、42倍、34倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发投入变现速度不及预期的风险,乘用车销量不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险,参股或控股公司亏损超过预期的风险。

公司公布2019前三季度业绩:2019年前三季度,公司实现营收22.37亿元,同比增长23.89%。实现归母净利润1.59亿元,同比下降45.74%。实现扣非归母净利润1.28亿元,同比下降52.48%。 各业务进展顺利,成长性较高。公司实现营收22.37亿元,同比增长23.89%。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收4.73亿元/9.07亿元/8.57亿元,同比增长38.81%/24.01%/16.85%。Q3增速降低的原因是二季度新转型地区转型速度加快,历史上Q3/Q4占收入比重较高的情况有所改变,同时去年三季度开始施工业务基数较大所致。2019Q3,公司预收账款8.52亿元,同比+78.83%,若将预收款余额加还,公司前三季度收入+预收款余额增长30%。同时,公司2019年6月发布数字建筑管理平台,产品整合已经有雏形,看好后续业务发展潜力。 销售费用略有增加,管理费用维持稳定。前三季度,公司销售费用、管理费用分别为6.86/5.49亿元,同比增长42.27%/19.52%,销售费用率、管理费用率为30.68%/24.53%,较去年同期分别上升3.84pct/-0.90pct。销售费用略有增加,原因是施工业务在拓展期,云造价业务销售人员也有所增加增加所致。前三季度,公司研发投入6.26亿元,同比增长35.32%,占收入比例27.99%。 定增强化核心竞争力,利于公司长远发展。公司发布定增预案,拟非公开发行募集资金不超过27亿元,主要用于造价大数据及AI应用、数字项目集成管理平台、BIMDeco装饰一体化平台、BIM三维图形平台、广联达数字建筑产品研发及产业化基地等项目。我国建筑信息化水平仍较低,建筑信息化行业发展空间广阔,公司把握时代机遇加大投入,强化自身核心竞争力,有利于长远发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.26/0.43/0.97元,对应PE123.07/72.91/32.78倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。

投资事件:公司发布三季报:(1)前三季度收入11.98亿元,增速29.50%,归母净利润2.73亿元,增速41.73%,扣非归母净利润2.36亿元,增速36.66%。(2)第三季度收入5.28亿元,增速39.71%,归母净利润1.11亿元,增速49.94%,归母净利润1.08亿元,增速75.52%。 三季度业绩高增长,边际改善明显,订单开始加速转化为业绩。2019年Q3收入增速达39.71%,远高于2019年Q1的20.10%和2019年Q2的23.85%,且公司收入呈现逐季度加速增长趋势。在Q3收入利润高增长带动下,公司三季报业绩成长性良好,收入增速达29.50%,归母净利润增速高达41.73%,扣非归母净利润增速也达到36.66%。公司2018年订单开始加速增长,2019年行业继续维持高景气度。订单开始加速转化为业绩,驱动业绩高速增长。 收入结构改善,研发费用资本化率降低,收入利润质量优化。从业务来看,报告期内高毛利率的核心产品软件销售及技术服务业务收入增速高达30.73%,占营业收入比例达74.36%,同比提高0.7个百分点;低毛利率的硬件销售业务收入增速21.01%,占营业收入比例达24.41%,同比下降1.71个百分点。受收入结构优化的影响,公司整体毛利率50.81%,同比提高1.03个百分点。另外报告期内公司研发投入2.60亿元,其中研发支出资本化金额1.20亿元,资本化率下降为46.24%,同比降低5.93个百分点。研发费用资本化率降低,有助于利润质量的优化。 创新业务加速推进,互联网医疗政策边际改善,业绩成长空间广阔。报告期公司创新业务整体收入1.65亿元,同比提高107.78%,创新业务呈现加速成长趋势。今年以来互联网医疗行业利好政策持续频发,比如8月底国家医疗保障局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,完善“互联网+”医疗服务的价格和医保支付政策,构建互联网医疗行业发展的基础政策;8月新通过的《药品管理法》,实现网售处方药解禁,利好医药电商发展。公司“4+1”创新业务围绕互联网医疗行业展开,政策边际改善,未来发展空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.31/0.49元,对应PE69.57/55.54/34.77倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢。

公司公布 2019前三季度业绩: 2019年前三季度, 公司实现营收 16.47亿元,同比增长 17.35%。 实现归母净利润 1.68亿元,同比增长-6.18%。 实现扣非归母净利润 1.53亿元,同比增长-11.30%。 收入稳定增长。 2019年前三季度,公司实现营收 16.47亿元,同比增长 17.35%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现营收 5.12亿元/5.55亿元/5.81亿元,同比增长14.10%/29.30%/10.36%。 前三季度,主营业务毛利率为 34.22%,相比去年同期提高 1.54pct。 其中 Q1/Q2/Q3分别为 32.87%/34.21%/35.41%。 费用率略有上升。 前三季度,公司销售费用、管理费用分别为 0.62/1.28亿元,同比增长 22.41%/26.35%,销售费用率、管理费用率为 3.75%/7.79%,较去年同期分别上升 0.44pct/1.13pct。 前三季度公司研发费用为 1.47亿元,同比增长-0.86%, 研发费用率 8.92%,同比下降 0.80pct。 2019年前三季度实现归母净利润 1.68亿元,同比增长-6.18%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 0.52亿元/0.57亿元/0.59亿元,同比+14.83%/+8.68%/-27.51%。 坚持金融科技和智能物联两大战略发展方向,未来前景广阔。 金融科技方面,2019公司与蚂蚁金服在联合推出了面向国内银行行业的“新一代分布式金融核心系统”,完成了金融科技业务的重要产品升级。新一代分布式金融核心系统将为传统银行构建强大的中台能力,解决金融机构产品管理、资金管理、账务清算等数字化转型难题。智能物联方面, 公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础,打通了从端到云、从技术到应用的全栈式 IoT 解决方案能力。 未来前景广阔。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.44/0.55/0.69元,对应 PE34.34/27.46/21.94倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧

公司公布2019前三季度业绩:2019年前三季度,公司实现营收6.60亿元,同比-4.59%。实现归母净利润1.30亿元,同比增长17.78%。实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增长15.25%。 收入略有降低,毛利率提高。2019年前三季度,公司实现营收6.60元,同比增长-4.59%。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收1.07亿元/3.37亿元/2.16亿元,同比增长-33.46%/9.90%/-3.70%。前三季度,主营业务毛利率为42.80%,相比去年同期提高6.23pct。主要受益于电网三维BIM提升带动公司毛利率 研发投入加大。前三季度,公司销售费用、管理费用分别为0.29/0.43亿元,同比增长5.87%/-1.00%,销售费用率、管理费用率为34.41%/6.54%,较去年同期分别+0.44pct/+0.24pct。前三季度公司研发费用为0.66亿元,同比增长33.00%,研发费用率10.06%,同比上升2.84pct,公司逐渐加大研发投入,为未来从电力向交通领域的拓展提前布局。 四季度业绩有望实现高增。公司前三季度实现归母净利润1.30亿元,同比增长17.78%。其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润0.09/0.82亿元/0.39亿元。公司2019年业绩对赌为3.5亿元,若成功完成对赌,公司Q4业绩增速有望达到38%+。 拟引入中交信息,BIM打开成长空间。若双方交易顺利实施,将提升公司承接大型项目的能力,双方将合力做大做强BIM业务,打开公司成长空间。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.59/0.73/0.88元,对应PE 23.99/19.59/16.21倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期,股权转让进展不及预期。

投资事件: 公司发布 2019年三季报: (1)前三季度收入 4.95亿元, 同比增长17.57%,归母净利润 8423.47万元, 同比增长 41.69%,扣非归母净利润 7953.02万元, 同比增长 52.10%; (2)第三季度收入 1.55亿元, 同比增长 23.30%;归母净利润 2232.15万元, 同比增长 39.50%,扣非归母净利润 1937.50万元, 同比增长 46.54%。 业绩边际改善显著,盈利能力增强。 公司前三季度收入呈现逐季度加速增长趋势, 2019年 Q1收入增速 3.80%, 2019年 Q2增速达到 23.05%,而 2019年Q3增速为 23.30%,业绩边际改善明显。利润侧也继续维持较高增速,前三季度归母净利润增速达 41.69%,扣非归母净利润增速高达 52.10%。公司收入结构也有明显变化,高毛利率的软件和服务业务占比提高,低毛利率的系统集成业务收缩,公司前三季度整体毛利率达 56.08%,同比提高 11.45个百分点,并且净利率达 18.35%,同比提高 2.46个百分点。毛净利率双增,公司盈利能力增强。 预收款项环比同比均明显增长,业绩增长有保障。 截止三季度末,公司预收款项达 5.17亿元,同比增长 9%,环比增长 8%,环比与同比均有明显增长。公司预收款项数额与在手合同金额存在正相关性,预收款项的增长不仅表明公司业务发展良好,而且为业绩稳定增长奠定坚实的基础。 医保 IT 行业蓄势待发,公司医疗 IT 业务高增长拐点临近。 2019年 3月国家医保局启动医保信息系统建设工作,目前国家医保局层面的信息系统的建设已经进入尾声。医保局按照最新技术制定了医保 IT 系统新标准, 并且新发布多项数据标准, 预计全国范围内医保 IT 系统将面临全面升级换代。省市级的医保 IT 系统建设即将启动,全国范围内将全面建设新医保 IT 系统,未来 2-3年医保 IT 行业将进入高景气期。公司作为医保 IT 领域龙头企业,中标国家医保局第 2包和第 8包,产品、品牌及服务在业内具备较强竞争优势,公司医保IT 业务即将迎来业绩高增长拐点。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.70/0.99/1.39元,对应 PE 约为 50.61/35.96/25.53倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢