2024年上半年，公司收入稳健增长，但计提资产减值导致利润下滑。公司数据中心技术产品解决方案保持领先，智算业务积极推进，在手订单增长显著，液冷领域取得突破；智慧电能业务稳步发展，产品技术上继续深耕，持续致力于数字化、智能化技术创新；新能源业务快速增长，持续加大海外新能源业务拓展，新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入37.31亿元，同比+9.83%；归母净利润2.26亿元，同比-29.88%。 简评 1、收入稳健增长，盈利能力有望提升。 2024年上半年，公司实现营业收入37.31亿元，同比+9.83%；归母净利润2.26亿元，同比-29.88%。24Q2，公司实现营业收入25.47亿元，同比+33.57%；归母净利润1.52亿元，同比-14.67%。24年上半年，公司收入增长主要由新能源业务和智慧电能业务带动，归母净利润下滑主要是公司计提各类资产减值准备共计1.18亿元。 分业务看，2024年上半年，公司数据中心行业营业收入为11.97亿元，同比-7.02%，毛利率为30.75%，同比+0.28%；智慧电能行业营业收入5.67亿元，同比+15.37%，毛利率为34.46%，同比+0.29%；新能源行业收入19.34亿元，同比+21.98%，毛利率为16.88%，同比-7.07%。 费用管控持续向好。2024年上半年，公司毛利率为24.50%（-4.79pct），净利率为6.22%（-3.46pct）；费用端，期间费用率为15.97%（-2.08pct），其中销售费率为6.69%（-1.13pct），管理费率为3.03%（-0.12pct），研发费率为5.38%（-0.82pct），财务费率为0.87%（-0.01pct）。2、、数据中心：在手订单增长显著，液冷领域取得突破。 公司目前数据中心产品在手订单增长显著，在液冷领域取得了许多突破，为运营商、芯片企业及其他客户提供了大量液冷产品和解决方案，虽然整体收入规模尚未显著提升，但增速非常可观。在IDC服务和租赁方面，公司仍然选择了主要集中在北上广地区的高价零售业务，尽管收入略有下降，但预计毛利和市场份额有所提升。 公司将通过增加新兴行业的业务收入，持续提升数据中心业务毛利水平。在算力业务方面，公司也在积极推动各细分行业应用场景的落地，上半年与锅圈、贝芙汀、希姆计算、苏州大学未来科学与工程学院等签订合作协议。公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，在北京、上海、广州及周边城市建有10大数据中心，在全国10余城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量3万+架，数据中心总建筑面积达25万+平方米。据前瞻产业研究院，公司在2023年微模块数据中心市场占有率第一。同时，公司也积极开展“车路云”“车联网”等应用场景新应用，与小马智行、安途智行等在原有数据中心业务合作的基础上，积极拓展新业务；与中通服在车联网混合云算力服务开展合作。 3、智慧电能：保持行业领先，核中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目。 公司作为国内智慧电源领导品牌，2023年度科华UPS在中国UPS市场销售规模排名第二，在金融、交通、石化、教育科研行业位列市场第一，长期保持中国UPS整体行业市场领先地位。上半年，公司持续聚焦在大工业、单大交通领域，特别在核电领域紧跟国家战略订单,取得较大增长：核电领域，公司中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目（6个机组），包含100余套核岛直流及不间断电源设备，实现CAP1000堆型设备的规模化应用；轨道交通方面，公司中标深圳城际铁路深大及大鹏支线，提供电源整体解决方案，是华南地区首次突破城际铁路领域，目前公司产品已服务了全国近50城、200+条轨道交通线路；化工领域，公司服务于中石油、中石化、中海油、国家管网、中化集团等标杆行业客户在内的200多家化工行业客户。同时，公司持续致力于数字化、智能化技术创新，同时深度融合AI算法，通过生成专业化的AI+能源管理模型，达到节能优化效果，促进节能减排。 4、新能源：国内市场份额提升，持续发力海外市场有望提升毛利率。 据CNESA，公司2023年全国储能PCS出货量排名第一，公司市场份额和产品出货量都有显著提升。科华数能构网型技术在海岛、偏远地区、新能源区域的弱电网、强电网的各种工况场景得到全面印证，已实现构网储能出货1GW+，全新一代S3-EStation2.05MW/10MWh智慧液冷储能系统已通过全项构网型储能并网性能测试，达到量产条件。国内市场方面，二季度出货量环比实现两倍多增长，市场份额也有所扩大，逆变器解决方案中标数十个单体100MW以上的光伏项目，储能解决方案入围中国石油、新华水力、中国能建、国家电投、中国华能等集采项目，大型地面电站侧成功中标全球最大的构网型储能项目新疆克州300MW/1200MWh构网型独立储能项目，工商业侧交付国内最大用户侧储能电站“南京南钢61MW/123MWh储能电站项目”，上半年毛利率有所下降，公司下半年将积极开发新产品，降本增效，截至目前国内市场的新能源业务订单较为饱满。海外市场方面，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，全新一代S3-EStore工商业储能一体机在波兰、荷兰、巴西、智利、泰国等国取得成功应用，整体而言2024年上半年海外市场业务压力较大，竞争激烈，增长不及预期，占新能源整体业务收入的比例小于10%，公司积极布局出海，当前在美国、欧洲、东南亚、中东、非洲等重点区域的合作态势及订单情况良好。5、投资建议及盈利预测公司数据中心技术产品解决方案保持领先，智算业务积极推进，运营管理能力进一步提升；智慧电能业务稳步发展，产品技术上持续深耕；新能源业务快速增长，已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案，持续发力海外市场有望提升毛利率。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为6.39亿元、8.12亿元和9.77亿元，对应当前市值的PE分别为14倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。6、、析风险分析市场竞争加剧。越来越多的企业涌入数据中心和新能源行业，市场竞争变得异常激烈。公司虽然在行业内拥有一定的市场份额和品牌影响力，但仍然面临着来自国内外同行的强大竞争压力。竞争对手可能通过更灵活的市场策略、更低的价格或更先进的技术来争夺市场份额，对于公司业绩可能会有潜在影响。 流动性风险。由于市场竞争激烈或客户自身经营问题，部分客户可能无法按时支付款项，导致公司的回款周期延长。这不仅会影响公司的现金流，还可能对公司的正常运营产生负面影响。 供应链稳定性风险。供应链的稳定是公司业务运营的关键。然而，全球范围内的政治、经济、自然灾害等不可预测因素可能导致供应链中断。例如，原材料供应商可能因各种原因无法按时交付，或者运输过程中可能遇到延误，这都会对公司的生产计划和交付能力造成严重影响。

2024年上半年，下游需求改善，公司各项业务持续向好，业绩稳健增长。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化，下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司长期发展趋势向好。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 评简评1、下游需求改善，各项业务持续向好。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。24Q2，公司实现营收15.03亿元，同比增长30.16%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长30.51%。2024年上半年，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，同时，下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 分业务看，2024年上半年，会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，二季度会议产品延续积极稳健的增长趋势；云云端办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，公司不断扩充商务耳麦产品系列，二季度云办公终端稳中向好势头不断巩固；端桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，增长超预期，经销商存在一定的补库存因素，但话机库存水平仍维持在既定的安全管理基线范围内，二季度，桌面通信终端业务继续呈现同比良性增长、边际稳步改善的趋势。 盈利能力保持稳定。2024年上半年，公司毛利率为65.25%（+0.04pct），净利率为51.00%（+0.63pct）；费用端，期间费用率为3.36%（+0.07pct），其中销售费率为1.22%（+0.08pct），管理费率为0.60%（+0.08pct），研发费率为1.97%（+0.03pct），财务费率为-0.43%（-0.13pct），主要系美元汇率变动所致。2、、下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。 对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。去年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措。公司计划下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，当前许多中国厂商已在海外投资设厂，重建供应链的磨合问题相对较小，并且，公司将继续沿用外协生产模式，利用供应链管理方面的丰富经验，确保供应链的高质与高效。 3、持续云办公终端提升产品竞争力，会议产品受益于于AI赋能。 云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，云办公终端主要产品包括商务耳机、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，以商务耳机为主，已形成包括UH3X系列有线耳机、主打一体化语音工作站的WH6X系列无线耳机及BH7X系列商务蓝牙耳机等在内的产品矩阵，该产品线整体仍处于发展的初期，现阶段云办公终端业务的发展还未达到公司的预期目标。长期而言，公司对云办公终端的市场判断依然积极乐观，公司的可为空间和成长潜力依然强劲，公司仍将执行原定的策略持续推动产品开发及市场推广，预期后续能够实现较高的增长。会益议产品绑定微软，有望受益AI赋能，公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念，形成一站式全套解决方案，经过多年发展，公司会议产品不断拓展和迭代，AI智能及物联网等新技术也在产品中得到了充分的应用。未来，公司将继续坚持研发投入和产品创新，不断丰富智慧办公能力集，利用AI技术打造更多的智能化办公及会议体验，更快速、更高效地满足全球客户需求，争取进一步提升市场份额。在公司在SIP话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，经过长期发展，公司此产品线已在行业内取得了领先的竞争力，市场份额持续提升，根据Frost&Sullivan数据，2021年公司在全球SIP话机市场份额为38.2%，连续五年蝉联第一，未来，公司也将持续开拓高端市场，争取进一步提高全球市占率，保持行业引领者的位置。 4、盈利预测与投资建议。 公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元和36.29亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”评级。5、风险提示：。海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。 会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。 供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。 汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。

核心观点24年上半年，AI发展推动算力需求增长，IDC业务发展提速。公司收入大幅增长59%，主要是廊坊固安数据中心持续交付带来的收入增量逐渐释放以及AI力服务器销售带来的收入增加。公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。同时，公司在我国关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，并持续根据市场需求优化服务，公司有望在未来AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益，快速发展。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入10.61亿元，同比+59.04%；归母净利润0.76亿元，同比+3.05%。 简评1、营业收入快速增长，盈利水平有望逐步提升。 2024年上半年，公司实现营业收入10.61亿元，同比+59.04%；归母净利润0.76亿元，同比+3.05%；毛利率23.97%，同比-3.79pct；EBITDA为3.94亿元，同比+47.98%。24Q2，公司实现营业收入6.80亿元，同比+95.91%；归母净利润0.25亿元，同比-13.98%；毛利率19.98%，同比-6.84pct。24年上半年，公司收入大幅增长，原因是人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安数据中心持续交付带来的收入增量逐渐释放以及AI力服务器销售带来的收入增加所致，净利润增速较低，主要由于廊坊固安数据中心新一期项目实现交付，折旧摊销增加所致。 2024年上半年，公司毛利率为23.97%（-3.79pct），净利率为7.20%（-4.03pct）；费用端，期间费用率为16.85%（+1.97pct），其中销售费率为1.11%（-0.39pct），管理费率为2.57%（-0.42pct），研发费率为2.75%（+0.13pct），财务费率为10.42%（+2.65pct），主要系报告期内部分数据中心陆续转固交付所致。未来随着交付数据中心上架率的逐步提升，公司盈利能力有望逐步提升。 2、AI高速发展算力需求快速增长，大力推进数据中心项目建设。 随着人工智能以及人工智能应用的高速发展，市场对算力的需求呈现快速增长的势头，公司在按既定计划大力推进廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心、天津武清数据中心、江西南昌数据中心等五个大型自建数据中心项目的建设。上半年，廊坊固安数据中心新一期项目实现交付，截至2024年6月末公司自建自营数据中心总机柜数超过3.9万个，机房使用面积超过24万平方米。下半年广州南沙数据中心和廊坊固安数据中心将各交付一期项目，而天津武清数据中心首期项目也计划于今年下半年交付。公司有序推进怀来项目，规划建成一座1.5万个机柜的大型数据中心。 3、收购四川华拓70%股权，布局光模块赛道。 2024年3月，公司以现金方式受让四川华拓70%股权，成交价格为1.17亿元。四川华拓主要从事光通信模块产品的研发、生产、销售和服务，本次收购有望激发公司与四川华拓产业协同效应。四川华拓主要服务于海外客户，公司子公司奥飞国际在海外市场有着多年的数据中心布局经验，可与四川华拓在海外市场中形成协同效应；公司将依托在数据中心产业链上积累的丰富资源，助力四川华拓积极开拓国内市场，创造第二增长路径。 4、推进数据中心碳中和、新能源战略规划实施。 继2021年实现所有自建数据中心的“历史碳中和”以及所有自建数据中心2022年“年度碳中和”，公司实现所有自建数据中心2023年度的碳中和。新能源方面，公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2024年6月30日，奥飞新能源共实现并网发电186个项目；签约395个项目，签约合计约576MW。 5、投资建议。 公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络，在关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，公司有望在未来AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入为17.77亿元、22.90亿元、28.74亿元，对应归母净利润分别为2.05亿元、2.91亿元、3.95亿元，对应当前市值PE分别为42X、30X、22X，维持“买入”评级。 风险分析市场竞争加剧：虽然近年来行业竞争有所降温，但新进入者和原有企业的扩张，未来仍然存在市场竞争加剧的可能。如公司市场规划和策略出现偏差，将可能面临市场份额被竞争对手抢夺的风险；另一方面，竞争加剧可能导致整个IDC行业的整体毛利率下降，从而影响公司业绩不及预期；IDC项目建设交付进度不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响；市场需求不及预期等。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。

2024年上半年，公司进一步提升产品化、平台化能力，以商业模式创新推动业务转型和提质增效，业绩持续稳健增长。我国工业互联网市场发展的底层需求有待释放，工业自动化行业国产品牌市场占有率不断提高，公司背靠宝武产品丰富竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型，推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩快速增长。IDC领域，公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏，同时赋能公司运营持续优化。综合来看，公司未来业绩增长可期，持续推荐。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入67.43亿元，同比+18.77%；归母净利润13.31亿元，同比+14.56%。 简评 1、业绩持续稳健增长，盈利能力保持稳定。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，营业收入67.43亿元，同比+18.77%；归母净利润13.31亿元，同比+14.56%；毛利率36.13%，同比-3.33pct；经营活动产生的现金流量净额15.92亿元，同比增长30.11%，主要系公司持续加强营运资金管理，本期销售收款较去年同期增加，以及票据到期净承兑等。24Q2，公司实现营业收入33.52亿元，同比+6.25%；归母净利润7.41亿元，同比+11.82%；毛利率39.61%，同比+0.80pct。分业务看，24年上半年，公司软件开发业务收入50.87亿元，同比增长27.23%，服务外包业务收入15.97亿元，同比下降1.49%。2024年上半年，公司进一步提升产品化、平台化能力，以商业模式创新推动业务转型和提质增效，各项主要经营指标较去年同期保持稳健增长。 费用管控向好，盈利能力稳定。2024年上半年，公司毛利率为36.13%（-3.33pct），净利率为20.03%（-1.09pct）；费用端，期间费用率为12.82%（-4.12pct），其中销售费率为1.59%（-0.39pct），管理费率为2.53%（-1.73pct），研发费率为8.87%（-2.37pct），财务费率为-0.17%（+0.37pct），主要系市场利率下降及结息时间差等因素，利息收入同比减少1609万元所致。2、、进持续推进PLC产品的深入迭代研发及产业化推广，优化宝联登工业互联网平台。 上半年，公司全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目；进一步扩大产品应用范围，稳步提升钢铁工序替代能力，积极拓展跨行业、规模化应用；结合项目批量应用，完成自主可控SCADA产品易用性功能改进；优化完善实时数据库产品，并在重点项目中测试验证。同时，公司持续优化完善宝联登工业互联网平台，加快构建自主可控工业软件体系，基于宝联登平台推进MES、ERP、APS、CRM、EAM等工业软件产品重构升级，并加快产品云化进程，以服务化交付模式增强客户粘性。 3、构建钢铁行业大模型平台，推进宝之云算力中心项目。 公司以通用大模型为基础，结合行业知识，打造可融入生产系统的钢铁行业人工智能大模型。形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划；启动大平台、大数据、大算力、大模型四位一体的钢铁行业大模型平台研发；以应用场景需求为牵引，积极打造人工智能+钢铁生产应用示范项目；与行业顶尖企业深度协同，形成数实融合、同题共答的AI合作生态圈。算力方面，公司推进宝之云算力中心项目建设、市场拓展和能力提升，深耕存量客户，持续推进续签工作；策划智算中心建设方案，持续完善人工智能算力服务能力，支撑行业大模型及人工智能应用建设发展。 4、大力推动机器人研发创新和产业化应用。 公司推进人形机器人研发工作，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用；积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用；基于相关应用场景建设机器人联合工作产线，打造机器人示范工厂。 5、盈利预测与投资建议。 我国工业互联网市场发展的底层需求有待释放，工业自动化行业国产品牌市场占有率不断提高，公司背靠宝武产品丰富竞争力优势明显，持续完善产品生态体系，开发新型先进自动化平台，打造钢铁行业大模型，推动机器人研发创新和产业化应用，有望持续牵引公司业绩快速增长。IDC领域，公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏，同时赋能公司运营持续优化。综合来看，公司未来业绩增长可期，持续推荐。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为151.51亿元、176.06亿元、205.23亿元，归母净利润分别为30.76亿元、38.03亿元、46.28亿元，当前市值（考虑B股）对应PE分别为27x、22x和18x，维持“增持”评级。5、风险提示。 IDC下游需求、项目建设交付进度、已交付IDC。项目上电进度不及预期。如果云计算行业需求疲软或恢复不及预期，会直接影响公司IDC服务订单不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。 钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻影响公司业绩增速不及预期。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果政策落地没有达到预期效果，则会导致公司工业互联网业务收入增长放缓，影响整体业绩增速。

核心观点2024年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。 公司机柜规模达到 371MW，折算为标准机柜数量约 7. 42万个， 年度全国运营数据中心最低 PUE 可达 1.09。 作为批发定制型数据中心服务商，公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势， 目前公司在河北怀来、河北廊坊和上海闵行拥有优质资源储备，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发， 我们看好公司长期发展趋势。 事件公司发布 2024年半年报， 2024年上半年，公司实现营收 7. 78亿元，同比增长 4.33%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 2. 80%。 公司发布中期利润分配方案， 拟每 10股派发现金红利 0.24元（含税） ， 合计拟派发 1436.76万元（含税） 。 简评1、 业绩稳健增长， 盈利能力保持稳定。 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年，公司实现营收 7. 78亿元，同比增长 4.33%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 2. 80%，实现扣非后的归母净利润 0.64亿元，同比增长 12.41%， EBIT DA约 5.34亿元，同比增长 2.05%。 24Q2，公司实现营收 3.97亿元，同比增长 6.14%，实现归母净利润 0.35亿元，同比增长 3.74%。 2024年上半年， 随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。 盈利能力保持稳定，费用管控持续向好。 2024年上半年，公司毛利率为 27.26%（-2.12pct），净利率为 9.06%（-0.14pct） ； 费用端，期间费用率为 15.82%（-3.10pcts），其中销售费率为 0.22%（+0.01pct），管理费率为 3.90%（ -0.94pct），研发费率为 4.85%（+0.06pct），财务费率为 6.85%（-2.23pcts） ，主要是利息支出减少。公司盈利能力保持稳定，经营管理效率逐步提升，未来行业复苏有望实现利润端的快速提升。 2、 数据中心规模持续健康发展， 公司在核心区域前瞻性布局。 数据中心规模持续健康发展， 公司系国内批发型数据中心龙头企业。 根据科智咨询《2023-2024年中国 IDC 行业发展研究报告》， 2023年中国整体 IDC 业务市场规模达到 5,078.3亿元，同比增长 25.6%，未来伴随宏观经济环境启稳，数字经济深入推进，消费互联网创新业态发展，以及人工智能带动的智算需求爆发，中国传统 I DC业务市场有望加速发展。 在中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024年)》中， 公司蝉联“中国算力中心服务商十强”，位列行业第一梯队。 公司在核心区域前瞻性布局，提前适配“东数西算”规划指引。 截至 2024年 8月 23日， 公司已建成 35座数据中心，主营业务规模已经达到了 371.1 MW，折合 5Kw 标准机柜约 74200个。 公司实现京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。此外，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期业务变更、廊坊项目的项目建设及上海闵行项目的相关准备工作。 3、 积极响应“双碳”政策， PUE国际领先公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低 PUE可达 1.09，国际领先。 公司倡导数据中心全生命周期绿色节能， 在架构搭建和设计规划阶段，根据属地气候、市政条件等多种因素，灵活配置例如水冷冷冻水、风冷冷冻水、干冷器制冷技术、浸没式液冷技术等多种制冷系统，在我国北方部分区域甚至直接采用新风自然冷却，极大的节省了电力消耗；在电气技术方面，公司在全国范围内部署过 UPS 系统、 HVDC 系统、巴拿马电源系统等，更在部分数据中心采用了柔性交直流配电网，实现了智能电网与云计算产业的深度结合；在施工及设备采购阶段，公司充分结合技术专业评估、设备采购成本、后期运维投入等诸多因素，采用优质、高效、智能化设备，有效提高电能利用率，降低能耗；在运维管理阶段，通过智能化运维，大数据采集、分析等技术，优化数据中心的能效管理，打造快速响应、成本节约、安全稳定的运维环境。 4、投资建议2024年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。 我们预计， 公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.54亿元、 1.71亿元和 1.94亿元，对应当前市值的 PE 分别为50倍、 45倍和 40倍，维持“增持”评级。 5、 风险分析机柜建设交付不及预期。 IDC 机房建设通常需要 1-2年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期， 对公司未来收入增长造成负面影响。 短期内客户需求和上电进度不及预期。 客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。 新客户拓展和资源储备情况不及预期。 客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。

上半年公司太阳能支架、连接器两大核心业务快速增长 ，带动公司整体业绩高增，上半年公司归母净利润 1.73亿元，同比增长162%。 当前来看，公司业务未来成长预期持续乐观。太阳能支架方面，公司美国工厂已投产，订单陆续释放， 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求强劲，待海运情况好转后，客户进一步有望加速下单和提货。 连接器业务方面， 公司生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付， 有望受益 AI 带来的高端数通产品等需求增长。 事件公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%。 简评1、 上半年公司连接器和太阳能支架均快速增长。 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%，扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 171.99%，经营活动产生的现金流量净额 2.44亿元，同比增长 360.23%。 细分业务来看，上半年公司连接器收入 11.14亿元，同比增长40.16%，其中通讯连接器收入 4.69亿元，同比增长 0.39% ，消费电子连接器需求 1.55亿元，同比增长 34.65%，其他连接器及组件收入 4.89亿元，同比增长 130.84%；上半年公司太阳能支架收入 19.32亿元，同比增长 41.13%； 上半年公司其他业务收入 1. 26亿元，同比增长 109.45%。 细分区域来看， 2024年上半年公司国内收入 14.06亿元，同比增长 48.05%，国外收入 17.65亿元，同比增长 38.59%。 2024年二季度单季，公司收入 16.43亿元，同比增长 27.66% ，归母净利润 0.87亿元，同比增长 71.33%，扣非归母净利润 0. 79亿元，同比增长 61.61%，经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元，同比增长 488.35%。 黑体 2、毛利率稳中有升，费用率稳中有降。 2024年上半年公司毛利率 18.76%，同比提升 1.47pcts，其中连接器毛利率 32.78%，同比提升 2.25pcts，太阳能支架毛利率 11.94%，同比提升 1.79pcts；连接器细分业务中，通讯连接器毛利率 30.46%，同比下降 0.19pcts，消费电子连接器毛利率 22.75%，同比提升 0.72pcts，其他连接器及组件产品毛利率 38.17%，同比提升 3.30pcts。 2024年上半年， 公司销售费用 6382万元，同比增长 40.43%，管理费用 1.55亿元，同比增长 46.17%，研发费用1.07亿元，同比增长 4.23%，三项费用合计 3.26亿元，同比增长 28.22%，三项费用率 10.27%，同比下降 1.15pcts。 2024年二季度单季，公司毛利率 19.65%，同比提升 3.64pcts。 2024年二季度单季， 公司三项费用合计 1.81亿元，同比增长 28.25%，三项费用率 10.99%，同比下降 0.05pcts。 3、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。 公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖 Next Tracker、 GCS 等全球头部光伏跟踪支架厂商。 2022年 9月、2023年 2月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立 3家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。 公司 5月投资者关系活动记录公告显示， 美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA） 的数据，美国 2024年上半年美国新增光伏装机 12GW， 预计 2024年全年新增光伏装机 37GW， 2023年上半年和 2023年全年美国新增光伏装机分别 5.9GW、 18.8GW。 4、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。 公司是国内领先的通信连接器供应商，外置 IO 端口 SFP 和 RJ45可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。 AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。 5、 盈利预测与投资建议。 随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司太阳能支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于 AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 71.8亿元、 87.3亿元、 100.1亿元，归母净利润分别为 3.6亿元、 4.9亿元、 5.9亿元，对应 PE分别为 18x、13x、 11x，维持“买入” 评级。

2024年来，公司海洋板块新增中标订单相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。随着后续江苏、广东等地海风项目开工，公司2024年下半年、2025年海洋板块有望迎来业绩拐点。此外，预计下半年特高压建设持续景气，公司电力传输业务收入与盈利将持续提升。 事件中天科技发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入214.16亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润14.60亿元，同比下降25.31%，实现扣非归母净利润13.27亿元，同比下降9.33%。 简评1、经营总体稳健，经营总体稳健，22024Q2扣非净利润小幅下滑。 2024上半年公司实现营业收入214.16亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润14.60亿元，同比下降25.31%，实现扣非归母净利润13.27亿元，同比下降9.33%。2024Q2实现营业收入131.74亿元，同比增长11.00%，归母净利润8.24亿元，同比下降30.57%，扣非归母净利润8.32亿元，同比下降10.49%。 在特高压建设的带动下，公司电力板块景气度持续，整体收入取得不错增长；但利润出现下降，预计主要系去年同期海洋等高毛利业务占比相对较高，2024H1公司毛利率为16.68%，同比下降0.54pct，此外公司部分新能源业务，由于竞争激烈，盈利情况也有所下滑。 2、海洋业务在手订单充裕，有望迎来拐点。 影响海风发展的不利因素正逐步消除，国内江苏、广东等地项目开工预期提升，欧洲海上风电爆发，产能缺口拉动国内海风企业出海，海风行业有望迎来业绩估值双提升。根据国家能源局，截至2023年末国内海上风电累计并网容量为37.3GW，结合各省海上风电规划以及当前招标节奏，我们预计2025年末我国海上风电并网量有望超60GW，意味着2024、2025年累计新增并网量近23GW。由于2024H1开工量一般，预计2024新增装机量在8GW左右，则2025年并网量有望在15GW左右，增速明显提升。海外方面，2023年下半年以来，NKT，Nexans，Prysmian等巨头海缆在手订单同比大幅增长，印证了欧洲海上风电正在提速。截至2024年3月，Prysmian积压海缆订单达132亿欧元，产能已占用至2028年。 2024年来，公司相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。从后续项目确认节奏看，如果江苏项目9月顺利动工（目前从龙源射阳、国信大丰的工程招标文件看，计划工期是在2024年9月20日至2025年5月30日），Q4公司有望确认部分国信大丰、三峡大丰项目收入，全年海洋收入较去年有望明显增长。 3、光纤光缆行业短期承压，公司积极布局特种光纤、OPGW通感一体化、硅光模块等方向。 2023年中国移动光纤光缆采购量有所下降，叠加2024年上半年光棒、光缆出口放缓，公司普通光缆业务短期面临一定压力。但在人工智能、数据中心和400/800G长途干线建设需求的带动下，G.654.E光纤和多模光纤的需求将会有显著增加。下半年，随着运营商库存恢复到正常水平，以及国际干线建设需求回暖，订单量有望恢复增长。此外公司低功耗400GDR4硅光模块也已经就绪。面向电网领域，公司立项研发基于OPGW通感一体化、线路舞动监测系统、电缆隧道综合监测系，继续深化和扩大在电网系统的产品布局。 4、盈利预测与投资建议。 2024年来，公司海洋板块新增中标相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。随着后续江苏、广东等地开工，公司2024H2、2025年海洋板块有望迎来业绩拐点。此外，预计下半年特高压建设持续景气，公司电力传输业务收入与盈利将持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润为35.44亿元、42.67亿元、49.62亿元，对应PE为13X、10X、9X，维持“买入”评级。5、、示风险提示海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；光伏EPC落地不及预期；光模块、CPO等前期研发投入较大，但短期难以产生收入，或影响净利润。

公司是我国传统无线通信及北斗导航的领军企业，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，2024年上半年，公司北斗导航营收4.14亿元，同比增长275.45%；无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间；航空航天领域突破新市场新业务，稳固行业地位；数智生态领域业务持续稳健；创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破，扩大领先优势。北斗及卫星通信行业正处快速发展期，我们看好公司未来发展。 件事件公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；实现归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比减少57.36%。 评简评1、北斗导航业务高速增长，加大新兴领域研发投入。 2024年上半年，公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；实现归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比减少57.36%。2024Q2，公司实现营收14.47亿元，同比减少21.48%，环比增长24.46%，实现归母净利润1.53亿元，同比减少43.03%，环比增长260.69%，扣非归母净利润0.84亿元，同比减少64.93%，环比增长257.60%。2024年上半年，公司收北斗导航营收4.14亿元，同比增长275.45%，无线通信产品营收7.31亿元，同比减少44.60%，数智产品营收12.46亿元，同比减少1.57%，泛航空类营收1.57亿元，同比增长16.57%。受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在新兴领域研发费用增加、加大民品业务拓展投入等因素的影响，公司业绩短期承压。研发费用率增长影响净利率。2024年上半年，公司综合毛利率为32.12%，同比降低1.85pct，净利率为8.63%，同比降低2.44pct。综合费用率为27.24%（+4.10pct），其中销售费率为3.23%（-0.17pct）；管理费率为6.30%（+0.63pct）；研发费率为18.41%（+3.76pct），主要是公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大民品业务拓展投入；财务费率为-0.70%（-0.12pct）。 2、北斗大规模换装三代序幕拉开，北斗导航业务高速增长。 2024年上半年，公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。公司具有北斗全产业链研发与服务能力，突破了北斗三号核心技术，掌握核心技术体制，构建起芯片竞争优势，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。2024年上半年，公司以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，为公司首个省级交通运输车联网北斗替代应用案例，实现在交通后装市场重大突破；多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格，有力支撑框架采购项目落地和各行业市场产品推广；参编3项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据。结合国家正在推进的智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，公司正加大在智能交通技术领域的研发投入，已布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台。 3、卫星通信星辰大海，将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。 公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域。2024年上半年，公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利，公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。 4、基于过往技术积累，积极布局低空经济。 基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统、频谱管理与模拟训练等方面的深厚技术底蕴，以及作为国内业界领先的国产化民航通导设备供应商，在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上。公司已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。2024年上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。 5、无线通信领域技术市场多点突破，数智生态领域业务持续稳健。 无线通信领域，公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；竞标入围机构用户细分市场5G研制项目，实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破；两款5G-R铁路专用基站产品通过型号核准，为新一代铁路专用移动通信系统建设、商用部署及技术创新注入新动力。 数智生态领域，海格怡创稳固存量业务，接连中标湖南移动2024-2025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一体化施工服务采购等项目；积极拓展传统业务之外的增量业务，成功进军智慧城管、集成服务等新领域。航空航天领域，公司摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统，夯实模拟训练相关业务供货能力；驰达飞机无人机制造新业务进展顺利，将服务低空经济坚实发展，在军、民用以及外贸领域也有广阔的市场空间。 6、测投资建议及盈利预测公司是我国传统无线通信及北斗导航的领军企业，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，北斗导航业务高速增长；无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间；航空航天领域突破新市场新业务，稳固行业地位；数智生态领域业务持续稳健；创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破，扩大领先优势。北斗及卫星通信行业正处快速发展期，我们看好公司未来发展。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为65.78亿元、77.67亿元和93.13亿元，归母净利润分别为7.16亿元、9.24亿元和11.95亿元，对应当前市值PE分别为31x、24x、19x，维持“买入”评级。7、、析风险分析军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性，在下游客户给出订单后，公司组织生产交付工作，但军工订单落地节奏受到诸多因素影响，如果订单落地节奏放缓，公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟，对公司业绩表现可能会产生不利影响。 未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求，往往需要通过前期较长周期的研制工作，产品定型后，再根据客户需求进入量产、列装阶段，如果在此过程中某个环节出现延迟，则可能会对公司经营产生一定负面影响，造成当期业绩表现不佳。

公司经营总体保持稳健，个人市场方面，在流量增长放缓的背景下，公司加强应用、权益、终端融合运营，力争个人市场保持平稳；家庭市场方面，在推动千兆宽带持续渗透的同时，加强“智家+内容”驱动，提升综合家宽ARPU；政企市场方面，持续深耕行业，沉淀核心能力，提升B端项目的盈利水平。若按72%派息率计算（公司指引三年内派息比例提升至75%），公司当前股息率H股约7%，A股约4.5%，股息回报仍然具备吸引力。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年营业收入达5467亿元，同比增长3.0%，其中主营业务收入4636亿元，同比增长2.5%，归母净利润为802亿元，同比增长5.3%，资本开支为640亿元，自由现金流为674亿元。 简评1、坚持高质量发展战略，数字化转型收入快速增长。 2024年上半年营业收入达5467亿元，同比增长3.0%，其中主营业务收入4636亿元，同比增长2.5%，归母净利润为802亿元，同比增长5.3%。单季度看，2024Q2公司实现营业收入2830亿元，同比增长1.09%，主营业务收入为2443亿元，同比增长0.8%，归母净利润为506亿元，同比增长5.2%。在错综复杂的外部环境和诸多困难挑战下，传统通信服务业务经营面临一定的压力，公司积极推进数字化转型，“第二曲线”数字化转型收入达1471亿元，同比增长11.0%，占主营业务收入比达到31.7%，较上年同期提升2.4pct。 此外，得益于公司成本管控良好，整体利润水平保持良好增长。 2024年上半年，公司主营业务成本为2968亿元，同比下降1.2%，占营业收入比重为54.3%，其中网络运营及支撑支出同比下降0.5%，折旧与摊销同比下降7.1%。费用方面，销售费用为292亿元，同比增长8.9%，主要由于渠道运营和客户服务等营销拓展力度有所加大；管理费用为273亿元，同比下降1.0%；研发费用为120亿元，同比增长40.6%，主要由于公司持续增加研发投入，加强技术攻关与核心能力建设，为业务发展注智赋能。2、个人市场增长承压，积极拓展家庭、政企、新兴市场。 2024年上半年，个人市场收入2551.79亿元，同比下降1.6%，移动ARPU值为51元，下降1.4元，整体看个人市场面临压力，主要原因为DOU增长放缓，而流量资费仍然小幅下降（24H1流量资费约2.53元/GB，同比降幅约5%），移动业务主要依靠个人云盘、权益收入等增值业务拉动。家庭市场收入698亿元，同比增长7.5%，千兆家庭宽带客户渗透率为33.5%，较2023年底提升3.5pct，在移动高清、智能组网、家庭安防、FTTR等业务带动下，家庭客户综合ARPU达43.4元，同比增长0.2%。政企市场收入达1120亿元，同比增长7.3%，政企客户数达到3038万家，净增201万家，公开招标市场中标份额达18.4%，全行业领先。移动云收入达504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五。 3、资本开支占收比降至20%以下，向算网基础设施倾斜。 2024上半年完成资本开支640亿元，5G网络投资共计314亿元，累计开通5G基站超229万个，其中700MHz5G基站70.5万个。公司加大算力网络投资，通用算力规模达到8.2EFLOPS（FP32），智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16），布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点，建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，公司年初计划2024年资本开支为1730亿元，现在表述调整为资本开支小于1730亿元。2024上半年，公司自由现金流为673.92亿元，较去年同期下降14.8%，预计与部分政企项目回款较差有关。 4、盈利预测与投资建议。 公司经营总体保持稳健，个人市场方面，在流量增长放缓的背景下，公司加强应用、权益、终端融合运营，力争个人市场保持平稳；家庭市场方面，在推动千兆宽带持续渗透的同时，加强“智家+内容”驱动，提升综合家宽ARPU；政企市场方面，持续深耕行业，沉淀核心能力，提升B端项目的盈利水平。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1390.48亿元、1461.42亿元、1527.15亿元，对应PE为15.5X、14.8X、14.1X，PB为1.6X、1.6X、1.5X。若按72%派息率计算（公司指引三年内派息比例提升至75%），公司当前股息率H股约7%，A股约4.5%，股息回报仍然具备吸引力，维持“买入”评级。6、风险提示个人市场竞争加剧，提速降费力度再次加码，5G相关应用匮乏，流量增长放缓；人工智能业务发展不及预期；云计算发展不及预期，云计算都作为三家电信运营商的发展重点，此外其它国资企业也有布局云计算，可能存在竞争加剧的风险；数据要素市场发展仍然处于探索中，存在较大的不确定性，诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点，相关技术不成熟，交易过程中数据存泄露风险；涉及个人信息的数据较为敏感，交易过程中或产生数据产权纠纷；政企市场收入增长面临压力；应收账款增加，减值增加，自由现金流恶化等。

2024年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，上半年公司收入同比增长18%；降本增效，毛利率进一步较好提升，上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，归母净利润同比增长51%。公司持续深化全球化布局，2024年上半年公司海外基地收入占总收入的比例提升至20%，占公司外销收入的比例提升至31%。行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司有望持续提升份额和盈利能力。美国2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 事件公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现收入50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%。 简评1、上半年收入利润双增，Q2业绩大幅增长。 2024年上半年，下游库存见底，行业景气度恢复，公司继续坚持高质量发展战略，积极把握结构化机遇，通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力，同时加速市场出海、加大新兴产业领域应用，扩大与头部客户的合作，提高市场份额，业绩实现较好增长。 2024年上半年公司实现收入50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%。实现扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。 分板块来看，上半年公司工具板块实现收入19.59亿元，同比增长20.90%，家电板块实现收入17.73亿元，同比增长18.15%，新能源板块实现收入10.40亿元，同比增长13.74%。新能源板块中，公司控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。 分市场来看，上半年公司国内市场收入17.78亿元，同比增长8.78%，国外市场收入32.38亿元，同比增长23.50%。 2024Q2单季，公司实现收入26.98亿元，同比增长19.31%，创单季度收入新高，实现归母净利润2.13亿元，同比增长31.85%，实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长25.18%，二季度汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比大幅增长。 2、降本增效，毛利率进一步较好提升。 2024年上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，其中工具板块毛利率24.62%，同比提升1.12pcts，家电半年毛利率23.13%，同比提升2.86pcts，新能源板块毛利率22.72%，同比提升3.69pcts。2024Q2单季公司毛利率24.10%，同比提升2.80pcts，环比提升0.45pcts。毛利率提升主要系行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值所带动。 2024年上半年，公司三项期间费用合计7.60亿元，同比增长14.83%。其中，销售费用1.81亿元，同比增长26.39%，同比下降，研发费用3.89亿元，同比增加22.46%，主要为加大对新业务、新市场的投入所致，管理费用1.91亿元，同比下降5.40%，主要系公司优化内部管理、提升经营效率等带动。 3、持续推进全球化布局，加速市场出海。 公司凭借平台型企业及国际化运营优势，不断夯实头部优势，加速市场出海。2024年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。 4、美国有望开启降息，利好需求释放。 公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从2023年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 5、投资建议。 2024年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化，加之公司海外全球化布局的持续深化，公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年收入分别为106.5亿元、127.5亿元、151.0亿元，归母净利润分别为7.5亿元、9.6亿元、12.0亿元，对应PE分别为16x、13x、10x，维持“买入”评级。6、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

2024年上半年，公司实现营收2660.9亿元，同比+28.69%，归母净利润87.4亿元，同比+22.04%。主要是受益于AI服务器强劲需求增长，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，在AI蓬勃发展的趋势中，公司携手全球顶尖客户共同推动AI技术进步，不断提升自身经营绩效和行业地位。算力作为AI发展的基石，对AI的发展起到至关重要的作用，AI服务器及高速交换机有望在AI发展的大趋势中收入占比不断提升，公司在AI服务器领域处世界领先地位，出货量领先，高速交换机技术深厚，未来公司有望在行业快速增长的背景下充分受益。 事件公司发布2024年半年度业绩快报，2024年上半年公司实现营业收入2660.9亿元，同比增长28.69%；实现归母净利润87.4亿元，同比增长22.04%；扣非后归母净利润85.3亿元，同比增长13.23%。 简评1、AI服务器需求强劲增长，驱动上半年业绩高增。 2024年上半年，公司实现营业收入2660.9亿元，同比增长28.69%；实现归母净利润87.4亿元，同比增长22.04%；扣非后归母净利润85.3亿元，同比增长13.23%。对应2024年第二季度单季公司营收1474.0亿元，同比增长46.11%；归母净利润45.54亿元，同比增长12.93%。 公司上半年业绩高速增长，主要是受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。 公司紧抓数字经济与AI发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。2、算力需求增长驱动AI服务器出货增加，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级。 2023年，随着ChatGPT持续火爆，大型语言模型（LLM）和生成式AI备受关注，AI应用如雨后春笋般涌现。 各大云服务商不断加码对AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施的不断升级扩容。在此背景下，AI服务器市场规模保持高速增长态势。根据MIC及Trendforce测算，2023年全球AI服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%。随着数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多，交换机路由器相关需求得到进一步催化。根据IDC数据，2023年交换机市场规模为446亿美元，相较去年成长21%。 AI服务器方面，公司服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务商的合作进一步深化。未来，公司将持续发挥在产品设计开发、数字化制造运营、工业自动化和全球产能布局等方面的优势，夯实与客户的合作，持续贡献成长动能。高速交换机及路由器方面，公司深耕网络通信行业多年，在相关领域拥有深厚的技术积累。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升，推升相关业务实现高速成长。其中，800G高速交换机已进行NPI，预计2024年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。 3、投资建议：AI需求爆发推动业务结构改善，业绩有望实现快速增长，维持“增持”评级。 我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为5656.76亿元、6462.04亿元和7374.02亿元，同比增长率分别为18.75%、14.24%和14.11%，归母净利润分别为262.74亿元、308.9亿元和347.58亿元，同比增长率分别为24.88%、17.57%和12.52%，对应当前市值的PE分别为17倍、14倍和13倍，维持“增持”评级。4、风险分析云计算下游需求增长不及预期。当前受益于数字经济、人工智能行业发展，作为基础设施的云计算行业需求有望快速释放，如果未来技术进步速度不及预期，或者下游需求增长情况不及预期，可能会对公司云计算业务造成负面影响，导致业绩增长低于预期。 通信及网络设备下游需求增长不及预期。当前国内5G建设处于高峰阶段的末期，国外5G建设方兴未艾，未来全球市场需求有望稳步提升，但如果建设进度低于预期，则可能导致需求增长放缓或下降，对于公司业务规模增长造成不利影响。 工业互联网业务增长不及预期。当前对于工业信息化和智能化提升的大趋势是行业共识，但下游需求释放受到诸多因素影响，如果未来行业需求增长放缓，可能导致公司工业互联网业务拓展受到阻碍。

核心观点2024Q2公司业绩预计延续高增。 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化， 重视提升核心竞争力， 助力长期高质量发展，随着不利因素的消化，公司业绩重回上升通道， 随着欧美的需求复苏，公司下游需求持续改善， 我们看好公司未来发展趋势。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告， 预计 2024H1公司营业收入26.16亿元至 27.18亿元，同比增长 28%-33%， 预计实现归母净利润 13.38亿元至 13.90亿元，同比增长 30%-35%。 简评 1、 下游需求改善，业绩延续高增速。 预计 2024H1公司营业收入 26.16亿元至 27.18亿元，同比增长28%至 33%， 预计实现归母净利润 13.38亿元至 13.90亿元，同比增长 30%至 35%；预计实现扣非后的归母净利润 12.29亿元至12.83亿元，同比增长 36%-42%。 单季度来看， 预计 24Q2实现营收 14.52亿元至 15.54亿元，同比增长 25.7%-34.6%，预计实现归母净利润 7.70亿元至 8.21亿元，同比增长 27%-35%。 公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。公司通过专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力持续赋能企业客户数字化变革和创新，助力企业在人工智能时代和数字化经济的大潮之下赢得新型生产力优势。同时，伴随着 2024年欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势， 下游需求改善趋势得到验证。 2024H1公司下游需求延续边际改善趋势，业绩延续高增长态势， 各产品线均保持稳健的推进节奏， 业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 2、 股权激励半年度目标实现，彰显未来信心。 为进一步建立、健全公司多层次长效激励机制，深度绑定员工与公司的长远利益，公司针对潜力骨干予以股票期权形式的激励。 本计划的激励对象共计 270人，为公司公告本激励计划时符合公司任职资格的潜力骨干员工。以 2023年为基数，考核 24-25年营收及净利润： 2024年收入和净利润增长目标为 20%， 2025年收入和净利润增长目标为 40%。考核目标增速较高，彰显公司发展信心。

核心观点公司预计 2024上半年实现归母净利润 6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，中值为 6.54亿元，同比增长 177%。 得益于人工智能的快速发展，算力需求爆发式增长，全球数据中心建设节奏加快，对于高速光器件的需求也保持快速增长。 公司 800G 高速光器件产品具备较强的竞争力，与海外科技巨头公司保持深度绑定，随着 1.6T 光引擎的需求逐步释放，公司业绩有望进一步提升。同时在 CPO 等前沿领域，光器件的应用场景将从光模块拓展至芯片间互联，比如 Optical I/O 产品，市场空间广阔，公司布局光互连产品多年，有望核心受益。 事件公司发布 2024年中报预告， 预计 2024上半年实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长 167%-187%；实现扣非归母净利润 6. 17-6.64亿元，同比增长 173.56%-194.48%。 简评 1、 业绩持续高增，高速率产品需求受益于 AI快速发展。 公司预计 2024上半年实现归母净利润 6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，中值为 6.54亿元，同比增长 177%；实现扣非归母净利润 6.17-6.64亿元，同比增长 173.56%-194.48%。单季度来看，预计 24Q2实现归母净利润 3.51-3.98亿元，同比增长 144%-177%，环比增长 26%-43%，中值为 3.75亿元，同比增长 161%，环比增长 35%。 我们认为， 得益于人工智能的快速发展，算力需求爆发式增长，全球数据中心建设节奏加快，对于高速光器件的需求也保持快速增长。公司作为全球领先的光器件供应商，有源光引擎产品及无源光器件产品持续受益。公司 800G 高速光器件产品具备较强的竞争力，与海外科技巨头公司保持深度绑定，随着 1.6T 光引擎的需求逐步释放，公司业绩有望进一步提升。同时在 CPO 等前沿领域，光器件的应用场景将从光模块拓展至芯片间互联， 比如Optical I/O 产品，市场空间广阔，公司布局光互连产品多年，有望核心受益。 2、 北美云厂商资本开支维持高位，英伟达算力平台升级加快。 2024Q1，亚马逊的资本开支为 149.25亿美元，微软为 109.52亿美元，谷歌为 120.12亿美元， Meta 为 64.00亿美元，分别同比 +5.05%、 +65.76%、 +91.00%和-6.46%。值得一提的是，微软连续三个季度单季度的资本开支同比增速超 50% ； 谷歌连续两个季度同比增速超 40%；而亚马逊的资本开支在连续五个季度同比下降后首次出现增长。 2024年 6月，英伟达在 Computex大会上推出了自己的算力产品升级路线图。 公司预计接下来每 1-2年升级一次产品，其中网络产品，包括网卡和交换机已经 NVLink 的带宽两年翻一倍，节奏相比较云计算市场大大加快。公司作为海外科技巨头的核心供应商，在产品升级迭代加速的背景下，通过提供具备竞争力的产品和整体解决方案 ，配套客户的算力芯片产品，有望充分受益于 AI 浪潮带来的爆发式需求。 3、盈利预测与投资建议： 公司是国内光通信行业上游的头部企业，定位于全球领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商， 400G 及 800G 等高速产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司的传统光通信业务将保持稳定增长。 AIGC 提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作为光通信上游龙头厂商， 800G 等高速光引擎和光器件实现量产，同时积极布局 1.6T 等高速产品。我们预计公司 2024-2026年收入分别为 38.45亿元、 53.63亿元、 74.41亿元，归母净利润分别为 14.11亿元、 19.53亿元、 26. 87亿元，对应 PE分别为 36X、 26X 和 19X，维持“买入”评级。

核心观点上半年市场需求逐步恢复， 公司收入恢复较好增长，上半年公司营收同比增长 26.5%。 公司持续降本增效，经营呈现向好态势，费用率同比有所下降， 盈利能力较好提升， 2024年第二季度公司归母净利率 3.39%，同比提升 2.81pct，环比提升 2.01pct。 端侧AI 产业提速，中长期利好模组板块。 随着行业需求的持续改善，公司运营效率的持续优化，公司业绩有望进一步恢复。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现营收82.38亿元，同比增长 26.5%； 实现归母净利润 2.00亿元， 扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.15亿元；实现扣非归母净利润 1.84亿元， 扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.55亿元。 简评 1、市场需求逐步恢复，运营效率持续优化， Q2业绩较好增长。 上半年， 市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，收入恢复较好增长。 同时公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降， 盈利能力较好提升。 公司预计 2024年上半年实现营收 82.38亿元，同比增长 26.5%； 实现归母净利润 2.00亿元， 同比扭亏为盈， 上年同期为亏损 1.15亿元。 对应预计 2024年第二季度单季公司营收 42.84亿元，同比增长27%； 归母净利润 1.45亿元，同比增长 643%； 扣非归母净利润1.33亿元， 同比扭亏，去年第二季度为亏损 0.09亿元。 2024年第二季度公司归母净利率 3.39%，同比提升 2.81pct，环比提升2.01pct。 2、 行业近期已现复苏迹象， 2024Q1全球出货量同比转增。 物联网模组行业自 2022年第四季度以来需求承压，当前来看库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振，近期体现复苏迹象。参考 IoT Analyst 数据， 2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 7%。 Counterpoint 预计，随着需求状况改善， 库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在今年下半年呈现出复苏的态势，得益于高性价比的 5GRedCap 模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到 2025年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平，预计在 2023年至 2030年间，物联网模组出货量的复合年增长率将达到 9%。 3、 端侧 AI产业提速，中长期利好模组板块。 端侧 AI 将率在手机、 PC 场景落地，苹果与 OpenAI 达成协议，将在 iOS 18系统中引入生成式 AI 功能，端侧AI 发展提速，后续智能驾驶、具身智能、元宇宙、工业控制等场景值得期待。 Counterpoint 表示，在 2023年出货的模组中，约有 12%在软件或硬件层面配备了人工智能功能，这些模组已经在汽车、路由器/CPE等市场广泛应用，端侧 AI 发展预计将打开算力模组、智能模组广阔空间。 公司高算力模组已实现 Stable Diffusion 大模型的运行， 2024年一季度公司智能模组产品线出货量占比增加， 包括 4G 智能模组、 5G 智能模组、边缘计算模组、车载智能模组等。 4、投资建议。 物联网模组近期已现复苏迹象， 库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振。 端侧 AI 产业提速， 预计将打开算力模组、智能模组广阔空间， 中长期利好模组板块。 公司持续降本增效， 经营呈现向好态势， 业绩有望进一步恢复。 我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 177.5亿元、 221.9亿元、 266.5亿元，归母净利润分别为 6.7亿元、 8.7亿元、 10.5亿元，当前市值对应 PE分别为 20X、 16X、 13X，维持“买入” 评级。

核心观点2024年上半年，控制器行业景气度回暖， 第二季度公司收入延续第一季度增长的态势，毛利率持续提升，预计第二季度实现归母净利润 1.86亿元-2.37亿元，同比增长 15%-47%， 去年第二季度有较大的汇兑影响， 扣除汇兑收益影响的情况，利润同比大幅增长。美国 2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 积极推进全球化布局，在越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等多地具备产能布局，2023年海外工厂产值占比达 16%，助力公司进一步提升市场份额，夯实头部优势。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 3.61亿元–4.13亿元，同比增长 40%–60%；实现扣非归母净利润 3.56亿元–4.07亿元，同比增长 40%–60%。 简评 1、 上半年收入利润双增， Q2业绩大幅增长。 2024年上半年，行业景气度回暖， 公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。业务端来看， 家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、 BMS、 PCS 为代表的新产品已推向市场并贡献增量。 公司预计 2024年上半年实现归母净利润 3.61亿元–4.13亿元，同比增长 40%–60%；实现扣非归母净利润 3.56亿元–4.07亿元，同比增长 40%–60%。 2024年第二季度，公司营业收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升。 公司预计 2024年第二季度实现归母净利润 1.86亿元-2.37亿元，同比增长 15%-47%。 去年同期有较大的汇兑影响，扣除汇兑收益影响， 公司实现利润同比大幅增长。 2、 美国有望开启降息，利好需求释放。 公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从 2023年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国 2024年有望开启降息、 国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 3、 持续推进全球化布局，夯实头部优势。 公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。 目前公司除了在越南、印度等东南亚国家之外， 在罗马尼亚、墨西哥同样具备产能布局，形成本地化交付能力， 2023年海外工厂产值占比达 16%。 4、投资建议。 控制器整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。 若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。 随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化， 加之公司海外产能优势的逐步体现， 公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局 AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 106.5亿元、 127.5亿元、 151.0亿元，归母净利润分别为 7.5亿元、 9.6亿元、 12.0亿元，对应 PE 分别为18x、 14x、 11x，维持“买入” 评级。