维持增持:公司产品销量稳增长,维持盈利预测预计2019-21年EPS为1.52/2.01/2.65元,考虑到新产能持续释放给予估值溢价,给予2019年PE25倍,对应目标价由33.31上调至38.07元,维持增持评级。 2018年归母净利润增48%,符合预期:公司公告2018年实现归母净利润1.93亿元,同比增47.95%,18Q4实现归母净利润0.45亿元,同比增30.12%。全年业绩增长因:1.公司IPO募投项目、自有资金建设项目陆续投产,产能瓶颈得到缓解;2.光稳定剂项目陆续建成,产品结构优化提升了整体毛利率;3.公司全球营销网络日渐完善,品牌美誉度、客户认可度不断提升,公司在诸多领域的销量稳定增长。 2019上半年新产能陆续释放。公司18年底拥抗老化剂产能43900吨/年为国内龙头,其中18年新增产能11500吨/年集中在四季度,为1500吨715,5000吨724,5000吨725,其中724还处于建设收尾阶段,2019年上半年新产能将陆续释放提振业绩。此外珠海12.5万吨/年抗老化剂已取得部分建设许可,预计2020年初有部分产能建成。公司客户覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 利安隆将成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路。公司拟以6亿元并购受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚,衡水凯亚具有从上游癸二胺-HALS的全产业链生产研发能力,能与利安隆在产品线有效互补实现全覆盖,夯实公司向全球前三成长之路。 风险提示。并购进度缓慢,扩产进度缓慢,产品需求增长低于预期。

维持增持。因产品景气回落下调2019-2021年EPS为1.56/1.71/2.04(原:2.44/2.77/-)元。考虑公司为甜味剂龙头,给予估值溢价,给予2019年PE15倍,目标价下调至23.40(原34.16)元,维持增持评级。 化工景气下行,拖累2019Q1业绩。公司2018年实现归母净利9.12亿元(-10.83%),其中Q4实现归母净利1.58亿元(-51.16%),同时预计一季度实现归母净利润1.6-2.0亿元,同比变动-45.13% ~-31.41%,2018年及2019Q1业绩均低于市场预期。全年业绩下降主要因为去年同期出售控股子公司华尔泰,此外部分产品价格有所下滑。一季度业绩下滑主因:(1)大宗化学品价格同比大幅回落;(2)公司主要食品添加剂产品乙基麦芽酚和三氯蔗糖产品价格回落。 公司甜味剂龙头地位不断巩固。公司三氯蔗糖技改扩建项目于Q1建成,三氯蔗糖总产能达3000吨。三氯蔗糖在17年后价格下跌,多数竞争对手亏损,但公司仍然能够保持高毛利,本次扩产将进一步加强公司成本优势。公司安赛蜜产能1.2万吨,市占率超60%,且仍在逐年提升;甲乙基麦芽酚价格维持高位,定远一期将再增5000吨产能。 定远县循环经济产业园项目有望提升公司综合竞争力。公司拟投入22.5亿元在定远盐化工园区建设循环经济园,将分别建设糠醛/甲乙基麦芽酚/氯化亚砜/双乙烯酮/山梨酸钾产能1.5/0.5/8/3/3 万吨,有利于现有化工产品上游原料的开发,实现产业链的垂直一体化整合。 风险提示:产品价格下跌,募投项目建设进展低于预期。

增持评级。基 于葫芦岛项目将于 2019年起陆续投放,我们预计公司2018-2020年EPS 为2.11/2.70/3.77元,参考可比公司,给予目标价37.00元,对应19年市盈率13.72倍,首次覆盖,给予增持评级。 19年葫芦岛项目投产解决产能瓶颈。公司产品基本满产满销,为解决产能瓶颈,在辽宁葫芦岛投资7.7亿元建设6000吨原药、10000吨制剂,包括烯草酮、烯酰吗啉、甲氧咪草烟及小产品4个原药车间,于19下半年投产,此外还有1个制剂车间预计于19年二季度先行投产。所投产品需求较好预计20年实现满产,满产利润达1.9亿元。 聚焦低交互抗性农药,受益农药抗性问题凸显。公司聚焦除草剂,拥1100吨烯草酮、3500吨异噁草松、1000吨咪草烟、500吨灭草烟年产能,及杀菌剂烯酰吗啉500吨年产能。上述产品都可复配后防治抗性杂草、病菌,愈演愈烈的抗性问题将给公司带来新一轮发展。烯酰吗啉近半市场为公司占据,新产能投产后议价权进一步增强。咪草烟关键中间体甲丙酮唯一供应商伊士曼迎来检修,后续供需将维持紧张,公司备有库存将充分受益。烯草酮由于中间体三酮开工恢复价格有所回落,但需求良好且公司产品质量口碑皆较好将提供支撑。异噁草松格局较好,国内仅先达、联化2家大厂,未来将维持较好景气。 创制药研发成果显现。公司董事长曾任沈阳化工研究院农药研究室专题组长,公司坚持创制药研发,首个创制成果喹草酮将于年内投产。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

维持增持评级。受益公司主业高增长,子公司爱尔创、王子制陶并表,我们维持公司2019-21年EPS为0.97/1.17/1.39元,参考可比公司,维持目标价28元,对应19年29.00倍PE估值,维持“增持”评级。 全年业绩翻倍增长:公司2018年实现归母净利5.43亿元,同比增121.81%,18Q4实现归母净利1.48亿元,同比增107.11%,此外公司拟每10股转增5股,并预计19Q1实现归母净利1.14-1.26亿元,同比增51%-67%,业绩符合预期。公司电子陶瓷、结构陶瓷放量,子公司王子制陶、爱尔创分别于17年12月,18年6月并表贡献业绩增长。19Q1业绩高增主要因为电子材料、生物医药板块业务发展良好。 高性能纳米粉体材料高速增长,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,尤其是在电子消费领域,各种无源器件、陶瓷背板的兴起,以及日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。 移动源催化产品市场前景广阔:全球蜂窝陶瓷市场规模约为100亿美金,几乎被日本和美国垄断。公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链的布局。2019年国六排放标准加速推进,公司产品有望加速导入车用领域,催化板块有望保持高速增长。 风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。

维持增持评级。考虑到国内面板投产加速,混晶国产化率有望提高,此外紫外固化材料量价齐升,公司业绩向好,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为1.02/1.22/1.46元,维持目标价30.34元不变,对应19年PE29.75倍,维持增持评级。 全年业绩增284%:公司2018年实现归母净利2.84亿元,同比增284.44%,其中Q4实现归母净利0.30亿元,同比降14.19%,业绩基本符合预期。费用率有所改善,2018年销售、管理、财务费用率分别为6.84%/8.53%/1.58%,销售、财务费用率同比下降1.29%/0.65%。 电子化学材料贡献高增长,紫外固化材料量价齐升:公司于17年3月、7月和9月分别完成60%长兴昆电股权、100%大瑞科技股权、100%江苏和成股权的并表,目前新材料平台级公司雏形已现。伴随和成显示混晶材料逐步放量,2018年公司电子化学材料营收占比达64.90%,贡献新利润增长极。同时2018年紫外固化材料呈现量价齐升态势。 国产面板投产加速,混晶国产化率有望提高:全球液晶面板产能向中国加速转移,未来三年为国内面板产线投放密集期。目前国内已投产TFT-LCD面板产能面积1.15亿平方米,产能比38.9%为全球第一,同时在建产能达9214万平方米。预计2020年国内混晶用量有望超400吨,混晶国产化率有望由当前30%提升至40%。和成显示为国产混晶龙头,具备100吨混晶产能,将充分受益于混晶国产化率提升。 风险提示:混晶国产化进度低于预期,半导体封装销售不及预期。

本报告导读: 环保高压导致农用菊酯盈利维系高位,吡唑醚菌酯已经投产,此外贸易摩擦缓解下美大豆种植面积有望维持增长,如东三期、菊酯扩建、收购中化作物确保公司长期增长。 投资要点: 维持增持考 虑菊酯价格稳固结合业绩预告下调盈利预测,预计2018-20年EPS 为2.91/3.41/4.09元(前3.28/3.82/4.47),考虑公司长期成长性维持目标价64.99元不变,对应19年PE19.05倍,维持增持评级。 2018年净利润增57%:公司2018年预计实现归母净利润9.03亿元(YOY+57%),略低于市场预期。其中Q4公司实现归母净利润1.17亿元(YOY-30.36%)。全年业绩高增长主要因为环保高压下菊酯价格持续上行,公司产业链完整充分受益,同时国际需求景气,麦草畏、菊酯产能持续放量。第四季度业绩同比下滑,主要因为受中美贸易摩擦影响,中国对美国大豆进口增加25%的关税,导致美国孟山都等巨头担心2019年美国大豆种植面积缩减,对麦草畏采取去库存政策,同时上半年麦草畏存在出口抢跑情况,导致三四季度销量持续下滑。 菊酯景气持续, 吡唑醚菌酯已投产。菊酯受益环保高压下维持景气; 吡唑醚菌酯已于2018年底投产;贸易摩擦缓解下若中国增加对美国大豆等农产品进口,将提振麦草畏需求,全球需求预计保持1万吨/年增量;此外公司谋划海外登记,长期看南通三期在19-20年助增长。 持续推进收购项目。公司持续推进收购中化作物及沈阳农研,其18H1合计净利润1.54亿元,将助力制剂业务扩张。优嘉植保计划加码投资菊酯等,昭示公司项目储备充足。同时公司拟出资2.03亿元收购优士化学、优嘉植保剩余各5%股权,18Q1-3合计净利润7.6亿元。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯环保力度不及预期。

增持评级。考虑到国内制冷剂行业二三代代际更迭,叠加一季度旺季,龙头企业盈利能力有望维系较好水平,结合业绩预告上调盈利预测,预计公司2018-20年EPS为0.77/0.77/0.82元(前0.68/0.70/0.78元),维持目标价11.43元不变,对应19年PE14.78倍,维持增持评级。 2018年净利润20-22亿元,增113%-136%,符合市场预期。公司2018年预计实现归母净利润19.95-22.05亿元,同比增长113%到136%:第四季度实现归母净利润3.42-5.52亿元,同比增长167%到331%。 氟化氢阶段性供给不足导致制冷剂价格中枢上行。全年业绩改善因:无水氟化氢出现阶段性供应不足,同时副产氯化氢、副产盐酸阶段性平衡困难,制约了氟化工行业生产负荷,公司主要产品价格中枢上移。其中致冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料上涨22.78%、34.02%、7.10%,同时公司强化环保生产稳定,价格中枢上移背景下致冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料产量同比增12.95%、11.17%、7.03%。 18Q4价格回落,关注19Q1下游需求。18Q4制冷剂货源依然紧张,原料端萤石产出受环保限制,部分北方无水氢氟酸工厂开工受冬季影响,氢氟酸价格维持在13000元/吨以上。但下游汽车空调需求低迷压制Q4制冷剂价格,环比-3.57%。19Q1旺季到来需求有望企稳回暖。同时第二代HCFC处持续淘汰中,公司拥26.5万吨制冷剂,自给8万吨氢氟酸,紧靠江西硫铁矿资源区,综合配套优势下受益代际更迭。 风险提示:空调/汽车销量持续低迷、制冷剂价格下跌。

维持增持评级,目标价15.28元:因产品景气下行,下调2018-2020EPS为1.86/1.91/2.08元(原2.09/2.44/2.80元),参考可比公司2019年8倍估值,下调目标价15.28元(原25.08元),维持“增持”评级。 业绩基本符合预期,主要产品多数下跌:预告全年实现利润29.31-32.31亿元(+YoY140%-160%),对应Q4实现净利3.96-6.96亿元,业绩基本符合预期。Q4主要产品尿素/醋酸/DMF/己二酸/异辛醇/甲醇/乙二醇均价2077/4359/5477/8996/8450/2858/6422元/吨,环比增长7.53%/-1.07%/-4.47%/-11.31%/0/-12.27%/-15.24%。业绩环比下滑原因:1.除尿素外多数产品价格处于下跌。2.己二酸、5万吨乙二醇等装置的检修。 50万吨煤制乙二醇顺利投产,打开新一轮成长空间:公司50万吨/年煤制乙二醇生产装置全部打通,目前负荷达到70%,产品质量优等。总投资26亿元的50万吨煤制乙二醇单位投资额较前期5万吨大幅减少,生产成本优势明显。目前国内乙二醇年约需求量1300万吨,进口依赖度达60%。煤制乙二醇前景广阔,2019年将为公司业绩贡献增量。 授予第二期股权激励计划,未来新一轮资本开支值得期待:第二期股权激励计划以营收和分红为考核指标,共计授予160人,633万股,授予价格8.64元/股。股权激励绑定公司核心员工,支撑公司长远稳健发展。同时公司所在园区已经入选山东新旧动能转换第一批高端化工项目,未来启动的新一轮百亿级150万吨绿色新材料项目将为公司成长提供新动力。 风险提示:产品价格继续下跌,未来产能投放不顺利。

维持增持评级。考虑有机硅供给端格局良好,公司联手迈图确保产业链下游延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增21倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.66亿元,同比增403.19%,三季度实现归母净利润4.54亿元,同比增2097.43%,环比二季度的4.52亿元略增长。业绩增长因DMC、草甘膦Q3公司报价同比涨64.52%、30.53%,同时17年底扩产产能运行良好,产销量大增。 下游需求回落压制价格,供给端格局依然良好。DMC高价压制下游备货意愿,叠加出口政策风险影响下游生产积极性,市场降温下经销商抛货压制DMC价格。7月初以来,DMC价格回落至目前的21000元/吨,下跌13500元/吨。考虑到有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长,随着行业库存去化,盈利料将逐步修复。 与全球第二厂商迈图深化合作,确立公司国内有机硅下游龙头地位。公司10月与迈图签署备忘录,其以2979万美元取得新安迈图24%股权,总持股达49%。双方将拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品的合作。拟建项目总产能3.2万吨,部份在19年底试生产,20年达产后年增收约10亿元,下游盈利格局好但国内发展较慢,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。

增持评级。结合三季报及产品下跌,下调18-20年EPS为0.91/0.93/0.98元(前1.19/1.32/1.45),参考可比公司给予18年PE9倍,目标价下调至8.19元,考虑公司循环经济下长期盈利前景向好,维持增持评级。 2018Q3产品盈利缩窄,净利润同比-27%:2018年1-9月公司实现归母净利润15.44亿元(YOY+5.46%),Q3实现归母净利润3.65亿元(YOY-27.21%),符合市场预期。业绩下滑因:(1)两大产品粘胶、纯碱价格下跌,Q3均价为12831、1453元/吨,同比变动-6.97%、-1.56%;(2)Q3原材料依然高位,绝大多数都维持同比抬升,Q3采购的原盐、原煤、石灰石均价同比变动+56.08%、+5.22%、+5.22%。 粘胶、有机硅价格下跌,纯碱盈利有所恢复。粘胶短纤交投较为清淡,行业开工、库存维持高位下价格依然低迷。有机硅受出口政策风险影响下游生产积极性,及DMC高价压制下游备货积极性双重影响下,价格持续承压。纯碱三季度行业开工恢复压制价格,但玻璃涨价及纯碱行业库存去化下9月来价格上涨140元/吨,后续价格将趋稳上行。 强化运行管控降本增效。公司提高差别化产品增效力度,纯碱加大轻灰产销,月销量突破7万吨,差别化化纤、氯碱3型、8型PVC销量占比提升。此外20万吨差异化纤维在6月试生产Q3投产后粘胶短纤总产能达70万吨,技术成本优势凸显。此外2017年莫代尔技改完成后将放量,同时检修影响削弱下氯碱、纯碱产量也将回升。 风险提示:产品价格下跌、下游需求低迷。

本报告导读: 工业丝帘子布放量增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级投资要点: 维持增持。结合季报并考虑出口政策变动风险,下调18-20年EPS 为0.29/0.36/0.44元(前0.41/0.51/0.56),由于短期出口承压参考可比公司下调18年PE 至16.44倍,目标价下调至4.80元,维持增持评级。 工业丝帘子布放量,Q3业绩增两成。18年1-9月公司实现营收26.75亿元,同比增14.69%;实现归母净利润2.90亿元,同比增8.90%; 第三季度实现归母净利润1.06亿元,同比增21.20%,符合市场预期。 业绩增长主因为: (1)4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目中2万吨先行投产供货; (2)2万吨安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目正逐步转换为车用丝产能; (3)3万吨帘子布产能释放; (4)石塑地板产能进一步释放。公司同时预计2018年归母净利润为3.14-3.76亿元,增0-20%,第四季度0.23-0.86亿元,增-58.92%-50.99%。Q4环比下滑主要受外部因素影响,未来有望通过调节出口国比例弱化其影响。 1.5万吨帘子布Q4投产,越南11万吨工业长丝项目稳步推进。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,17年底新增2万吨高模低收缩丝已供货,越南11万吨差别化涤纶工业长丝已开始施工。帘子布旺销下预计18Q4投产1.5万吨也将顺利释放。20万吨功能性聚酯预计于18Q4试生产为车用产品确保品质。此外1.2万吨气囊丝将于19Q4投产。 石塑地板空间广阔。公司目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,地材容量大空间广阔。 风险提示:贸易摩擦影响产品销售,扩产项目进展不及预期。

增持评级:公司积极扩产打造产品配套最齐全抗老化剂企业,创新驱动确保竞争力,结合三季报上调公司2018-20年EPS为1.09/1.52/2.01元(前为1.02/1.40/1.89)。参考可比公司,考虑公司成长性较强,维持目标价33.31元,对应18年市盈率30.67倍,维持增持评级。 Q3归母净利润0.62亿元,略超预期:2018年1-9月公司实现营收11.30亿元,同比增29.73%,归母净利润1.48亿元,同比增58.58%,18Q3实现归母净利润0.62亿元,同比增72.35%。业绩增长因:(1)17年新增的多数抗老化剂产能在18年Q2调试结束投产,经过客户端逐步采用后Q3实现完全供货,经营规模扩大;(2)Q2、Q3为开工旺季,产出较好;(3)制造业材料轻量化趋势下行业增势良好;(4)公司积极参与涂料等顶尖材料高端客户竞争,品牌影响力持续增强。 18年拟扩11500吨,已有6500吨试生产。公司17年底拥抗老化剂产能32400吨/年为国内龙头。18年6月起至年底中卫、常山、汉沽新产能投产后总产能增至48000吨/年。目前6500吨/年715、725已在Q3、Q4启动试生产。19年底珠海抗老化助剂一期6.5万吨/年也将建成。公司覆盖80%全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 坚持技术迭代引领发展,与中卫市加强合作。公司目前重点开发光稳定剂HALS系列,此外应用上聚醚、聚氨酯等领域已经开展销售。同时与中卫市签署投资框架协议将取得200亩土地,确保成长持续性。

增持评级。结合三季报及纯碱维稳判断,我们下调2018-20年EPS为0.77/0.93/1.03元(原1.13/1.35/1.51),考虑需求波动风险并参考可比公司,下调18年PE为9.10倍,下调目标价至7.00元,维持增持评级。 前三季度收入增12%,Q3业绩下滑38%。公司2018年1-9月实现营业收入38.45亿元(YOY+12.06%),归属于母公司股东的净利润4.73亿元(YOY-10.10%);其中第三季度,公司实现归属母公司股东的净利润1.16亿元(YOY-38.50%),环比二季度下滑0.99亿元。 纯碱价格下滑压制业绩。同比来看,Q3业绩下滑主因为纯碱价格同比持平背景下,原材料价格有所上涨,18Q3纯碱均价1812元/吨较17Q3的1798元/吨微幅上涨14元/吨/+0.78%,但18Q3焦炭均价2345元/吨较17Q3的1791元/吨大幅上涨554元/吨/+30.91%。环比来看,受纯碱厂商二季度集中检修结束三季度开工恢复影响,供给端环比增加,此外江西晶昊新增30万吨产能开工顺畅,而沙河六条玻璃产线被要求冷修导致需求端承压。Q3纯碱价格下滑60元/吨/-3.08%。 行业库存位于20万吨历史极低位,支撑力度强。7-8月价格触及成本线带动库存去化,同时玻璃涨价刺激新线开工意愿,环保高压及部分装置频繁检修导致9月来供需趋好,9月来价格上涨140元/吨,报价1890元/吨。最新行业库存不到20万吨历史极低位,后续价格将趋稳上行。全国来看18年产能负增长19年无新增产能,格局较好。 风险提示:地产新开工面积下滑,纯碱价格下跌。

维持增持评级。考虑中间体趋紧下菊酯价格稳固,扩建项目确保长期成长性,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为3.28/3.82/4.47元,维持目标价64.99元不变,对应18年估值19.81倍,维持增持评级。 三季度净利润增44.81%:2018年1-9月公司实现营收43.45亿元(YOY+38.07%),归母净利润7.86亿元,(YOY+93.14%)。其中Q3公司实现归母净利润2.23亿元(YOY+44.81%)。Q3为公司卫生菊酯等农药传统淡季,业绩环比Q2有所下滑,但同比17Q3依然维持高增长,因为:(1)环保高压下菊酯价格持续上行,其中三季度联苯、功夫菊酯进一步由38、30万/吨分别上涨至44、38万元/吨,公司产业链完整充分受益;(2)国际需求景气,麦草畏、菊酯产能持续放量。 菊酯景气持续,吡唑醚菌酯将投产。菊酯受益苏北环保供给趋紧维持景气;吡唑醚菌酯有望在近期投产;麦草畏全球需求增1万吨/年下持续放量,孟山都预期18/19年抗性大豆在美面积4000/5500万英亩;此外公司谋划产品海外登记,长期看南通三期在19-20年助增长。 成长持续性凸显,收购中化作物强化制剂品牌。子公司优嘉植保计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,昭示公司项目储备充足,成长持续性凸显。此外公司拟现金受让中化作物及沈阳农研公司,项目持续推进中,其18H1合计净利润1.54亿元,未来有助于制剂业务迅速做大做强。 风险提示:麦草畏推广进展缓慢,菊酯环保力度不及预期。

维持增持。结合季报和MDI价差承压,下调盈利预测,预计18-20年EPS为4.11/4.40/5.51元(前5.57/6.33/7.07) (不考虑合并),参考可比公司下调目标价至45.00元,对应18年PE10.94倍,维持增持评级。 MDI价格下跌、主要原材料价格上涨挤压公司盈利。2018年1-9月公司实现营业收入459.23亿元,同比增17.87%;实现归属于上市公司股东的净利润90.21亿元,同比增15.49%,基本符合市场预期。其中Q3营业收入158.69亿元,同比增9.19%,环比降3.54%;归母净利润20.29亿元,同比降29.80%,环比降39.16%。业绩受MDI价格下跌影响,Q3华东聚合MDI市场均价18734元/吨,较Q2下降2723元/吨,同期华东纯苯价格则上涨610元/吨。公司Q3纯MDI、聚合MDI(直销)/(分销)挂牌价环比Q2下降167、1667、1167元/吨。 未来几年MDI供需依然平衡。全球MDI寡头垄断下新产能依然来源于现有企业,2019-2020年主要是万华/科斯创技改及科斯创上海装置小幅扩产,全球新应用领域不断出现下需求增长将维持7%左右。 八角二、三期为未来5年成长保驾护航。八角一期220亿项目在2016年初全部投产,二期近300亿项目也将逐步建成,10月PC、TDI、MMA\PMMA等将投产,二期187亿项目已获批文,主要的百万吨乙烯项目预计在2020上半年将投产,二期项目在原材料、副产品、配套等领域与一期相辅相成,园区成本进一步下降。后续还有三期建设。 风险提示:MDI价格持续下跌风险,八角二期投产进度缓慢风险。