大陆晶圆代工龙头企业，加快推进先进制程：公司是中国大陆规模最大，技术最先进，配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业。公司研发出大陆最先进的14nm技术节点，将大陆自主研发IC制造水平带入先进制程领域。同时公司加大对先进制程的研发投入和人才招揽，望加快推进先进制程制造。 市场发展前景广阔，先进制程需求增加：随着物联网、5G和人工智能行业的崛起，电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。中国作为半导体行业起步晚但新兴电子产业发展较快的国家，高端芯片供求高度不平衡，市场需求增加但制造业技术尚未突破。广阔的市场需求将带来巨大利润，或将加快先进制程的研发速率，推进高端芯片国有化进程。 登陆A股市场，推进公司发展，带动行业进步：今年公司在科创板成功上市，募资超预期两倍多。同时政府十分重视集成电路行业发展，有利于研发投入、人才吸收和实现产能扩张。如今晶圆代工行业进入后摩尔时代，全球尖端晶圆代工迭代速度放缓，给予了中国集成电路行业更多的追赶时间，有望早日实现高端芯片国产化。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润9.65亿元、17.70亿元和31.06亿元，对应EPS分别为0.13元、0.24元和0.42元。公司主营业务发展前景良好，高端芯片市场需求增加，研发投入逐步提升，政策支持加大，国产替代趋势延续，预计公司所处行业仍有较大发展空间。对应公司当前股价，我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产能扩张不及预期的风险。

北斗核心科技过硬：公司于2009年成立子公司和芯星通，专业从事以北斗为核心的高集成度芯片设计和高精度GNSS核心产品开发，6年时间芯片工艺已快速提升到22nm，2016年5月，公司发布全球首款多系统多频点高精度GMSS模块，2019年12月推出新一代支持北斗三号新信号的22nm北斗/GNSS芯片，是行业领先的射频基带一体化导航定位芯片，充分体现核心科技优势。公司拥有博士后科研工作站、北斗星通研究院和国家级高新技术企业，获2018年国家科技进步一等奖。终端设备方面，公司拥有手持、车载、船载等多类型终端，可兼容多类型卫星导航系统，主要用于医疗、测绘等行业。北斗星通于2017年收购了为全球用户提供辅助定位服务的加拿大RXNetworks公司，结合自主研发的运营平台，构建了覆盖全国的运营服务体系，主要应用于海洋渔业、防震救灾等领域。此外，目前国内主要无人机都使用了公司的高精度板卡，如大疆、极飞等，北斗星通在此领域市占率约60%-70%。 赛道红利充分：1）北斗：中国卫星导航与位置服务产业2019年市场规模约3479亿元人民币，行业增长5年CAGR约16.8%，预计今年市场空间将达4000亿元，至2025年将超7300亿元人民币。从上游的芯片、板块、天线，到中游的终端、系统集成，再到下游的应用服务等，北斗星通均在重要卡位投入强大科研实力研发尖端产品，预计将在新开启的北斗三号时代充分受益市场红利释放。2）5G：公司紧抓5G基础设施建设机遇，通过5G基站用的陶瓷元器件的研发和产能建设，大幅提升了生产工艺、生产条件和生产能力。5G微波陶瓷元器件完成设计送样上百个型号，2019年底通过了国内头部通讯设备商的供应商质量体系认证，正式获得供货资格，加入了未来几年5G基建进一步加速的优质赛道。3）智能汽车电子：2019年中国汽车电子市场规模约7212亿元，行业增长5年CAGR约10.7%，预计到2025年市场空间将达13271亿元。北斗星通覆盖汽车智能座舱电子产品的研发、生产、销售以及汽车电子电气测试、软件开发、销售及技术服务，具体产品包括智能中控、液晶数字仪表、远程信息处理器（T-BOX）、集成式智能座舱以及相关车载电子产品，用于实现汽车的导航定位、车联网、车载娱乐、综合信息显示等功能，与宝马、奥迪、大众及戴姆勒等汽车生产厂商建立了稳定合作，预计将在汽车智能化趋势下随市场空间的扩大享受业绩红利。 主题叠加催化：北斗三号全球卫星导航系统的正式开通使市场对北斗产业乃至整个军工行业的预期得以显著提升。作为国之重器，北斗三号不仅可服务全球，且技术性能已优于GPS,定位精度可达0.1-5米（GPS0.2-5米），测速精度达0.05米/秒（GPS0.3米/秒），其终端、系统和应用预计将在特殊机构端、产业端及大众消费端催生更大的市场潜力。除此之外，近期美国对华军事威胁不断加大，习总书记近日明确提出强国必须强军，这使市场对军工行业表现的预期得以显著提升，由此也对细分的北斗产业带来了边际增强效应。作为北斗核心科技过硬的公司，北斗星通的市场表现由此得到进一步加强。 业绩触底回升满足预期：公司于2020年7月10日披露的半年度业绩预告显示，公司上半年预计扭亏为盈，实现盈利6000-7000万元。公司导航芯片及5G陶瓷元器件业务受益于市场需求的快速增长实现营收和净利润大幅增长；信息装备板块订单需求饱满，实现利润同比大幅增长；针对疫情影响，公司及时采取了降薪、控员、控费等降本增效措施，致期间费用下降；此外，政府的社保减免优惠政策让公司人工成本有所下降，并且给予了公司903万的补助。公司2019年剥离了非主营业务，计提了商誉及应收账款等大额资产减值，致使公司由盈转亏。但今年上半年业绩预告显示公司已重回快速增长通道，应了市场预期，并且北斗、5G、汽车电子的市场放量料将持续数年，预期提升进一步增强了公司近期市场表现的动能。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现营业收入33.08亿元、38.80亿元、42.00亿元，归母净利润1.36亿元、1.80亿元和2.72亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元和0.55元，对应当前股价的PE分别为222.8倍、168.7倍和111.6倍，长期来看，三条赛道预计将在今后几年仍将保持较高速度的市场规模增长，维持“增持”评级。 风险因素：股价快速上涨带来的投资者处置效应风险、北斗市场渗透率不及预期的风险、中美经贸及地缘摩擦进一步加大的风险。

事件: 2020年8月3日，公司披露了其于近日收到的中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》，公司牵头多家单位联合中标了工业和信息化部科技司的两笔项目，分别是“2020年产业技术基础公共服务平台—面向集成电路、芯片产业的公共服务平台建设项目”和“2020年产业技术基础公共服务平台—面向高端工程机械的数字液压技术创新及试验检测产业技术基础公共服务平台建设项目”。 投资要点: 双项目中标实力验证芯片检测龙头：公司是一家全国性、综合性的独立第三方计量检测服务机构，专注于为客户提供计量、检测、认证以及技术咨询与培训等专业技术服务，为A股第二家综合性检测公司。此次公司作为牵头单位，中标上述两个项目，体现了公司在集成电路、芯片和数字液压技术检验检测领域的技术服务能力和研发水平。公司此次联合业内多家知名企业、高校共同搭建上述相关产业技术基础服务平台，将促进公司形成面向工业、通信、消费等领域的高端芯片测试能力及应用验证能力，推动公司数字液压技术检验检测能力建设，巩固公司行业地位。 业绩增长韧性较强：2019年度，公司实现营收15.88亿元（+29.34%），归母净利润1.70亿元（+39.15%）。近年来公司增长迅速，随着前期投资逐步进入回收期，未来3年内有望成长加速。公司2020年上半年业绩预告显示报告期内亏损4500-5500万元，同比下降248.17%—281.10%。2020年第一季度，受新冠病毒疫情导致的公司及客户复工复产延迟、交通限制等因素影响，公司营收同比下降30.34%，归母净利润为-1.16亿元。2020年第二季度，随着国内疫情逐渐受控，经济活动逐渐恢复正常，公司整体订单及产能持续恢复正常，同时公司加强市场拓展和业务布局，加强经营管控，公司订单增幅明显，营收、净利润同比恢复增长势头，加之公司业绩释放及确认多在下半年，预计全年业绩增长受疫情影响较小，保持较高速增长态势确定性较大。 检测市场规模持续扩大：近10年全球检测行业市场规模增长的CAGR为10%左右，2018年全球检验检测市场空间约为1.02万亿元；我国检测行业增速超过全球行业增速约8.9个百分点，2018年我国检测行业企业营收达2810.5亿元。检测行业伴随工业化发展而兴起，我国工业化、对外开放相较西方起步较晚，故检测行业在我国属于新兴产业，芯片等高新科技检测更是如此，但得益于大市场容量以及产业升级的强大需求，我国检测行业近年来发展迅速，预计未来几年仍将保持约18%左右的增速稳健增长。 盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司实现营业收入为21.05、31.00、45.43亿元，归母净利润分别为3.01、4.53、7.00亿元，对应EPS为0.91、1.37、2.12元，现价对应PE为39.78X、26.46X、17.12X，维持“买入”评级。 风险因素：行业政策及标准变动风险、服务公信力及品牌受不利因素影响风险、扩张整合导致的管理风险。

事件:2020年8月3日晚间，公司披露了半年度报告，上半年公司实现营业收入约6.9亿元，同比增长1.15%；归母净利润亏损542.16万元，同比下滑144.79%。新冠疫情、中美贸易摩擦和5G建设展开是上半年公司经营的大环境。疫情发生后，公司快速采取了各项防疫措施，较早实现复工复产，积极响应和满足了主要客户的订单需求，赢得了优质客户对公司的认可，营业收入保持稳定并略有增长；但防疫期间，上游设备和材料供应的短缺和人工成本的上升对公司利润造成了不利影响，随着疫情逐步缓解，公司已经逐步控制消除疫情影响。 投资要点: 国内领先的光磁通信元器件制造商：公司以通信网络技术为基础、产品开发设计为先导、光磁通信元器件为核心、与通信网络设备制造商同步开发为特色,形成了业内较为领先的光磁通信元器件产业模式,系列化供应通信磁性元器件、通信光电部件产品给接入网、主干网、城域网、光纤交换机、光纤收发器、数字电视光纤拉远系统、电脑主板、网络交换机、路由器、电视机顶盒、终端通讯设备等。公司的长期合作伙伴包括华为、中兴、三星、诺基亚、爱立信、阿尔卡特、H3C、富士康、烽火通信等众多国内外知名通讯企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商。 5G红利加速释放：5G频谱率上升，基站覆盖范围面积减小，在2.6GHZ、3.5GHZ和4.9GHZ建网，如想达到与4G相同的覆盖规模，5G基站的数量将是4G基站的数倍。5G网络由于引入了大带宽和低时延的应用，需把RAN从4G/LTE网络的BBU、RRU两级结构演进到CU、DU和AAU三级结构，使得5G传输网增加中传部分，每个CU和DU之间至少需要两个光模块来传输数据，因此预计5G建设的进一步加速将带来更多市场红利释放。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司分别实现归母净利润0.52亿元、0.63亿元、0.75亿元，对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元，对应当前股价的PE分别为90.57倍、74.00倍、62.34。倍。基于公司所有主营产品均为5G建设的核心料号，预计将会在5G建设进一步加速中直接收益，维持“增持”评级。 风险因素：5G建设速度不达预期、中美贸易科技摩擦加剧。

宽护城河+高议价力，平台效应实现护城河加宽：1）公司是全球最大的版权数字视觉交易平台之一，大量高质量独家素材筑起宽护城河。2）视觉素材上下游皆分散化，平台可实现资源的聚合，并解决交易痛点，在产业链中为最具价值环节，平台的规模效应和网络效应可实现护城河的自动拓宽。 正版化率、富媒体化趋势不断提升市场空间：1）正版化浪潮下最后一块价值洼地，政策不断加码推升正版化节奏，当前我国图片市场正版化率不足10%，市场提升空间巨大。对标此前音视频等内容行业，版权公司必将在正版化过程中充分受益。2）随着5G和富媒体化，图像素材从静态到动态将有明显扩容。 以服务驯化技术，客户结构优化&获客效率提升：1）合规与服务意识提升：19年-20年初，公司历经2次下线整改，合规意识与服务意识唤醒，加强了与行业主管部门、各地版权中心的交流合作，转变服务模式提升客户满意率与续约率。2）销售体系理顺：针对大客户，深挖行业场景，提供增值与个性化服务，19年大客户续约率超80%；依靠互联网平台触达长尾客户，获客效率提升，19年长尾客户增长超110%。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司实现营业收入为8.00/9.59/11.44亿元，归母净利润分别为2.47/3.17/4.20亿元，对应EPS为0.35/0.45/0.60元，现价（7月31日收盘价）对应PE为48.51X/37.86X/28.54X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：宏观经济下滑风险、政策监管风险、参股公司业绩承诺风险。

核心系统中标数量创历史新高，获各界高度认可：公司是银行核心系统的领导者，持续保持市场占有率和中标率领先，自主研发的新一代分布式核心系统Sm@rtEnsemble2019年持续中标，签约中国邮政储蓄银行、北京银行、营口沿海银行、广西北部湾银行、柬埔寨瑞丽银行等16家金融机构，业务类型涵盖核心系统咨询、核心系统建设、核心系统升级等多个层面，中标、签约数量创历史新高。 联手华为京东，共建金融科技生态：公司为华为鲲鹏智能数据联盟成员，于2019年与华为联合发布“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”，有望在国内银行核心业务系统中广泛应用。公司还与京东金融宣布战略携手，面向中小银行推出融信云金融科技服务，助力中小银行连接用户，拓展场景，强化风控，高效运营，全面解决中小银行互联网化转型的痛点。 “科技+产业+金融”三方赋能，创新业务有望成为公司成长新引擎：公司引领开放银行建设新高度，连续中标多家银行；公司还抓紧乡村振兴机遇，以自主研发的银农直连平台为基础拓展金融服务版图；此外，公司在区块链领域具备自主研发的区块链平台级解决方案Sm@rtGAS，受益区块链及银行数字货币的持续推进；公司与国盾量子、国翔辰瑞密切合作打开量子通信领域新市场。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为118.13、140.05和166.56亿元，归母净利润分别为5.92、5.70和7.20亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.61、0.59和0.74元，对应PE分别为27.31、28.41和22.47倍，对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧；人力成本大幅提高；产品研发创新不及预期；银行核心业务系统更替升级不及预期。

多卡位布局宇航卫星产业链：公司以研发生产Soc、SIP、EMBC等航空航天核心元器件为基础，以“珠海一号”遥感微纳卫星星座及卫星大数据的采集、运维、处理、应用为支撑，以人工智能、地理测绘、智能安防等为战略延伸，逐步形成了多卡位布局的宇航卫星业务格局。 公司发展长远向好，稳定增长预期较大：2019年因子公司铂亚信息和智建电子业绩下滑、法律诉讼及商誉减值等影响，公司业绩表现欠佳，营收下降5.99%，归母净利润下降346.26%。但公司作为较早布局并成功发射遥感微纳卫星星座的企业，技术实力强，如今国家大力鼓励卫星遥感产业发展，公司已走在行业领先位置，随着技术的成熟，公司预计将获得更多发展机会。 赛道优质前景向好，公司竞争优势显著：公司各业务线发展前景良好，芯片国产替代趋势延续，卫星大数据发展势头不减，围绕人工智能产业链的相关应用需求旺盛，预计公司所处行业仍有较大发展空间；公司目前积累了技术优势、人才优势、业务布局完善等优势，有望率先把握宇航电子及相关下游行业的发展机遇。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.31亿元、1.81亿元和2.22亿元，对应EPS分别为0.19元、0.26元和0.32元，对应当前股价的PE分别为61.67倍、44.55倍和36.33倍。我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：技术创新速度不及预期的风险、技术人才流失的风险、商誉减值风险。

报告关键要素:公司是国内领先的军用时间频率产品研发生产企业之一,是我国原子钟、军用时间同步设备和系统的主要供应商,公司研发生产的铷原子钟、Branch 等产品持续批量供应华为公司。背靠国资委下属的中国电子科技集团公司第十研究所,公司技术积累深厚、坚持技术创新,掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术。公司近年来发展稳健,研发投入逐步加大,适逢北斗三号组网完成及5G 建设进一步加速的契机,公司业绩有望迎来更快增长。 投资要点:时间频率行业龙头:公司拥有完整的时间频率产品线,主营三大系列产品,技术性能国内领先,为前不久完成的北斗三号组网及30余次卫星发射提供星载铷原子钟物理系统;公司的时间同步系列产品具备时间同步板卡、模块、设备、系统全系列生产能力,是军用时间同步产品的主要供应商;在北斗卫星应用方面,公司率先推出北斗卫星手表和北斗应急预警终端及系统,与时间同步技术结合,军民两用市场同开拓,前景可期。 公司稳健增长,加码研发投入:公司近5年营收保持稳健增长态势,CAGR 为4.3%。 2019年公司实现营收8.67亿元,同比增长0.34%。对原子钟和中高端晶体器件的研发投入及其市场需求上升为公司的营收增长做出了重要贡献;今年一季度受疫情影响,营收同比出现下滑,但随着疫情在国内接近尾声,公司下游企业基本恢复至疫前水平,预计公司业绩将在近月恢复至正常水平。 行业前景迎来利好:原子钟市场规模不断扩张,公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力,有望凭借先进技术实力在原子钟市场中占据更多的市场份额;5G 建设对时间同步产品的要求更高,公司的时间同步产品精度可达毫秒甚至纳秒量级,预计能够协同5G 发展获得市场红利;随着北斗全球组网的完成,北斗卫星应用产品的基础将更加稳固、发展更加迅速。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.3亿元、1.56亿元和1.81亿元,对应EPS 分别为0.63元、0.75元和0.87元,对应当前股价的PE 分别为41.8倍、34.9倍和30.1倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧、核心人才流失的可能性、资金募集结果不确定。

长亮科技专注于金融IT领域,产品已广泛应用于银行、互联网金融、消费金融等诸多领域,累计服务客户超800家。公司重视人才激励机制和自主研发创新,业绩保持稳健增长,海外市场2019年实现首次盈利。 投资要点::行业景气度旺盛,加强战略合作开发新产品:在银行业数字化升级及金融IT政策的持续利好下,公司紧抓行业机遇,持续加强战略合作,联合腾讯、华为开发新产品,如张家港农商行项目中首次运用了腾讯TDSQL分布式数据库,以及与华为共同开发了基于华为GaussDB的数据仓库和鲲鹏生态分布式核心系统。 引领产品创新升级,持续中标彰显竞争优势:公司是银行核心系统的领导者,持续保持市场占有率和中标率领先,最新推出了全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLttsV8,并迅速中标了昆山农商行、东莞银行等。公司的大数据解决方案也连续中标多个重点大数据项目,彰显了公司的产品竞争优势。 紧跟政策引导,坚持“出海”战略:公司是业内率先提出并落地商业银行互联网转型解决方案的企业,实现了从互联网核心乃至银行双核心架构模式的首创。公司积极响应国家政策,成立了关于央行数字货币(DCEP)的专项研究项目小组。公司还是第一个在东南亚大型银行成功落地中国国产核心解决方案的领导者,目前海外业务已经从港澳、东南亚地区拓展到了中东地区,打破了美欧科技巨头长期以来在该地区的主导地位。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为16.64、20.80和25.99亿元,归母净利润分别为2.55、3.47和4.38亿元,对应EPS(最新摊薄)分别为0.35、0.48和0.61元,对应PE分别为65.26、48.04和38.07倍,对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧;技术人员流失;产品研发创新不及预期;疫情影响下海外业务发展不及预期。

事件: 2020年6月28日晚,海格通信发布公告,公司近日与用户签订无线通信、北斗导航及配套设备经营合同,合同总金额约2.83亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的6.14%。随着北斗导航全球组网任务的完成,全球用户将获得更精准的时空信息,同时北斗产业链将迎来加速发展,围绕‘上游核心器件—中游终端和系统—下游解决方案和运维服务’的产业布局料将持续受益,上游器件发展牢牢把握高精度、国产化需求,中游来自军民领域的市场需求不断扩大,下游的运营服务和系统集成业或将迎来高速发展期。 投资要点: 万物互联+5G技术推广,北斗产业链迎来快速发展:在云计算、物联网等新技术的推动下,与互联网的融合成为新的市场发展趋势,而北斗作为能够精准获取空间与时间的技术手段,未来将逐渐与其他技术实现集成与融合,在物联网、智能城市中发挥巨大的应用价值。5G带来的移动物联网革命,将推动北斗及时空信息应用的泛在化,继移动位置服务经济和共享经济之后,极有可能结合北斗应用形成重大商业机遇。 北斗导航相关的业务订单持续增加,对公司的利好效应显著:海格通信在2020年上半年累计收到北斗导航相关合同6.21亿元,北斗导航对海格通信的红利效应十分显著。海格通信首发面向北斗三号应用的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案,可为测量测绘、智能无人系统、应急救援及智慧城市等应用提供自主可控的核心产品。随着北斗导航全球组网的进一步完善,相关订单合同将加速释放,海格通信凭借自身过硬技术和行业地位,有望捕获更多订单机会,积极开拓“北斗+5G”领域应用,精心布局并推进北斗规模化发展。 全面参与国家5G网络建设,同行中占据比较优势:子公司海格怡创全面参与5G网络建设,2020年以来签订通信服务合同约4.67亿元,预中标合同约8.97亿元,将对公司2020年--2021年业绩增长带来积极促进作用,有利于进一步巩固公司及海格怡创在通信服务行业的地位;公司利用自身全频段覆盖、全产业链布局以及一揽子系统解决方案优势,积极巩固和提升市场份额;同时,公司将加大布局卫星互联网、无人系统、5G等新兴领域,进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力,为未来的可持续发展奠定坚实基础。 维持高比例研发投入,积极应对新冠疫情:海格通信聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大板块,持续高比例研发投入,新产品科研转化率高。面对前所未有的新冠疫情,海格通信研发出国内首款利用北斗定位技术提供智能化防疫监管服务的产品——海格北斗智慧防疫定位服务系统,成功在自身企业和员工中开展运行,为企业安全运营保驾护航,面对突发新冠肺炎疫情,海格通信坚持“全力抗疫情、合力保生产”两手抓,做到防疫和经营两不误,公司经营管理各项工作取得了积极的成效。同时海格通信的碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求,在国产替代化浪潮中有望占据更大份额;军改落地后军品订单释放和民用科技市场拓展有望进一步拓展市场需求,成为公司的基本业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持“买入”评级。 风险因素:北斗产业链成熟速度不及预期、全球卫星导航系统终端竞争激烈。

事件:广电运通6月29日公告非公开发行 A 股股票预案,拟通过非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过20亿元,发行股票价格为9.41元/股,发行对象为中国国有企业结构调整基金股份有限公司、广州国寿城市发展产业投资企业(有限合伙)、广州开发区金融控股集团有限公司、珠海格力金融投资管理有限公司,4位投资者将合共认购212,539,848股。本次发行后,公司的控股股东和实际控制人没有变化,控股股东仍为广州无线电集团,实际控制人仍为广州市国资委。 投资要点: 引入战略投资者,发挥协同效应:公司拟引入中国国有企业结构调整基金股份有限公司、广州市城发投资基金管理有限公司、广州开发区金融控股集团有限公司、珠海格力集团有限公司共4名特定对象作为战略投资者,并于2020年6月28日与上述投资者签订《战略合作协议》。 双方均积极响应国家“新基建”战略,可通过资源对接、市场合作等方式,在智能金融、智慧便民、智慧城市等领域展开深度合作。 “AI+战略”进入加速期,募资提供坚实资金保障:公司目前有四条核心AI+赛道,均进入加速发展期。1)智能金融:银行业积极进行数字化升级,智能化改造加速;2)智能交通:轨道交通领域仍然是我国目前重点发展领域,目前多地建设了智慧车站的示范项目,行业前景广阔;3)智能安防:安防市场进入稳健期,公司后续可基于智慧安防业务向智慧城市业务进一步拓展;4)智能便民:无人零售是智能便民的核心业务,我国目前仍然处于发展初期,潜在市场空间大。目前,公司以“领先的行业人工智能解决方案提供商”作为新时期的战略方向,着力打造“智能终端+大数据”的产业布局,自公司2018年提出AI+战略,经过两年的发展,公司已经进入新一轮快速增长阶段。 盈利预测与投资建议:预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元,净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元,EPS分别为0.41、0.49和0.59元,对应PE分别为29.8、24.8和20.7倍。 风险因素:非公开发行进度不及预期,战略合作不及预期。

主营业务属于国家重点发展行业,市场前景光明:新材料位于七大战略新兴产业的核心,随着国家产业升级加快,新材料产品在高端技术行业领域应用发展较快,行业逐渐迎来新的广阔市场;光电显示业务部具有从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局,业务稳定性和营利性有保障,行业内竞争力较强。 业绩提升加快,正向驱动公司发展:2010到2019年,公司营业收入从6.11亿元增长至45.18亿元,复合增长率为24.89%,其中新型显示业务营收同比2018年增长67%,对公司业绩的拉动力量更显著;业绩提升带来公司经营性现金流量的好转,对公司日后的发展有正向积极作用。 产能+潮流,凯盛科技将迎来巨大增长:凯盛科技正在积极布局新产能,新增产能与研发新品双轮驱动,公司将在市场竞争中占得更大市场份额;新材料产业属于国家重点支持的战略性新兴产,未来仍有很大发展空间;随着5G通信技术逐步落地,光电显示业务的需求必将有大幅度提升,公司顺势而上即将迎来收获期。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.4亿元、1.7亿元和2.8亿元,对应EPS分别为0.19元、0.23元和0.37元,对应当前股价的PE分别为29倍、24倍和15倍。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情加大宏观经济风险、管理能力不及内外部环境日益复杂程度的风险、新增产能无法消化的风险、液晶显示模组原材料成本上涨风险。

全球组网完成,北斗产业链将迎重大发展:北斗系统广泛应用于生产生活的各个领域,提供全天候、全天时、高精度的定位、导航和授时服务,产生显著经济和社会效益同时,也为军民两个领域带来重大变化。随着军改影响的消除,以及北斗三号建设对国防科技实力发展带来的巨大促进作用,北斗产业军品相关订单有望同步加速恢复。民用领域,行业应用将进入推广期,“北斗+5G”催生巨大需求,北斗卫星定位和导航技术逐步向智能网联汽车、民航、海洋观测等领域拓展。 北斗星通布局三条优质赛道,推动业绩提升:1)北斗即将完成全球组网,北斗星通在军民两用市场的产品应用需求将持续扩大,2017年我国军用北斗市场规模已达156.66亿元,并在此后几年内保持每年10%以上的增速,公司有望在整体市场规模扩大进程中占据重要地位;民用领域,行业应用和大众应用全面打开,民用需求预计将被彻底激活,公司在高精度、低功耗芯片研发方面进展顺利,一直保持国内领先地位,未来增长潜力巨大;2)5G启动规模建网,基站相关的元器件和模块需求爆发,同时相关终端研发和标准化制定的需求也会更加旺盛,为北斗星通陶瓷元器件、基站天线、基站授时定位模组等业务创造了广阔的市场发展空间,公司过硬的科技服务能力将在5G时代充分受益;3)车联网用户规模和市场规模的快速增长,将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的进一步发展,北斗星通抢占先机,进行战略并购打入汽车电子领域,并且成立专项基金布局汽车电子这一大众高精度应用领域,紧抓市场红利。 万联证券北斗星通围绕北斗导航全产业链布局,红利效应更显著。公司研发优势明显、自主创新能力突出,掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新,2019年发布国内首款22nm自主研发北斗芯片,布局“核心器件-终端和系统-解决方案和运维服务”全产业链,是北斗全球组网的直接受益者,预计2020年或将是新的业绩拐点,迎来需求爆发。 “研发能力+全产业链布局”双轮驱动公司业绩发展。2017年5月,北斗星通发布了国内首款支持北斗三号系统体制信号的28nmGNSS最小芯片UFirebird火鸟,支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo四系统。 2019年5月,公司宣布正在布局开发22nm高精度车规级定位芯片Nebulas-IV和22nm超低功耗双频双核定位芯片Firebird-II,将面向智能驾驶、无人机、机器人等高端应用。北斗星通布局北斗导航产业链,包括‘上游核心器件—中游终端和系统—下游解决方案和运维服务’的一条较高市场化参与的产业链。上游高精度和国产化是北斗导航产业发展的核心需求,北斗芯片、板卡以及天线是最具代表性的核心元器件。中游包括手持型、通信型、授时型、指挥型等终端;下游包括系统集成和运营服务,如数据采集、指挥调度、导航定位等,具有先发优势,公司凭借产业链的全布局以及优质赛道的产品和服务输出,或将稳定提高市场占有率。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润-3.48亿元、1.96亿元和2.34亿元,对应EPS分别为-0.71元、0.40元和0.48元,对应6月18日股价的PE分别为-48.02倍、85.29倍和71.29倍,维持“增持”评级。 风险因素:北斗应用市场拓展进度不及预期、公司净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果尚待观察。

全球组网完成,北斗产业链预计将迎来深度发展:以北斗为核心基础,推进卫星导航与其他领域技术融合与产业融合,将为全球用户提供更精准的时空信息,深刻改变各行业与民众的生产生活方式。军民两用市场需求的持续扩大,成为助推产业链各环节成熟向好的源动能,上游产品配套需求及下游场景应用领域将进一步得到拓展。北斗行业将迎来“军转民”、国际化的市场风口,商用红利将逐渐释放。站在北斗产业新一轮快速成长期的起点,建议把握战略性布局机会。 公司实现北斗全产业链的战略性布局,市场参与度较高:海格通信是少数进行北斗“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局的企业,紧跟北斗系统应用和建设步伐,开展北斗三号系统终端研制,兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片正在后端设计。公司2019年净利润为5.59亿元,在行业中排名第一,北斗终端业务实现营收3.56亿元,同比增长13.09%,占主营收入比重扩大至7.74%,该领域业绩有望在北斗三号组网完成后迎来进一步提升。 公司“军民双向注重”,业务范围覆盖三大应用市场:公司在巩固军用市场优势地位的同时,不断拓展民用市场。民用行业市场是增量的主要方向,公司积极拓展民用市场,阻碍民用市场突破的技术难点已实现突破。公司在全产业链布局基础上,建设北斗高精度位置服务平台,提供“平台+服务”的系统解决方案,定位精度可达厘米级别,在行业中具有相对优势。我们认为公司作为“全产业链布局”+“军民双向注重”的北斗厂商,将充分受益于北斗产业的发展。 多架马车并驾齐驱:1)5G启动规模建网,产业新周期拉开大幕。5G带给海格的市场红利包括代维业务增长、网络基建业务增长、车联网导航业务开发、智慧城市信息化赋能等等。5G基础设施建设的逐步加快,使基站相关的元器件和模块需求爆发,同时相关终端研发和标准化制定的需求也会更加旺盛,物联网的应用规模也随着5G通信速率的改变而加大。5G网络基建、运维的增量市场正加速打开,过硬的科技服务能力预计将使海格通信在5G时代充分受益;2)无线通信是公司的传统优势领域,公司相关技术累计深厚。军改落地后,尤其从2018年开始,公司军用无线通信订单呈持续恢复式增长,2020年为“十三五计划”收官之年,军品订单增长通常呈翘尾效应,预计公司相关业务将重点受益;3)空天产业景气度不断提升,子公司或将顺势增长。子公司驰达飞机呈稳健增长态势,2019年实现营收1.35亿元,净利润0.47亿元。碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求,有望是公司收入和利润进一步增长。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持“买入”评级。 风险因素:北斗产业链成熟速度不及预期、全球卫星导航系统终端竞争激烈。

国产化北斗芯片龙头企业,国家队参股:公司是导航定位产品及服务最大的研发、制造和供应商之一,是国产化北斗芯片研发方面优势最明显、自主创新能力最突出的企业之一,高精度定位芯片国内市占率第一,2016年引入国家集成电路产业基金,是北斗芯片领域唯一一家引入大基金的上市公司。 收入增长稳定,研发实力不断增强:公司业务良性运转,营业收入呈稳定增长趋势,偿债能力提高,经营风险降低;公司技术实力领先,研发投入保持较高水平,掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新,2019年发布国内首款22nm自主研发北斗芯片。 布局三条优质赛道,推动业绩提升:1)北斗即将完成全球组网,完善北斗导航全产业链布局,来自军民两用市场需求的持续扩大;2)5G启动规模建网,基站相关的元器件和模块需求爆发;3)车联网用户规模和市场规模的快速增长,将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的进一步发展。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润-3.48亿元、1.96亿元和2.34亿元,对应EPS分别为-0.71元、0.40元和0.48元,对应当前股价的PE分别为-48.02倍、85.29倍和71.29倍。我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果不确定。