事件: 公司于 4月 29日发布 2020年第一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入 5.97亿元,同比增长 22.02%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.8亿元,同比增长 36.84%,实现扣非后净利润 0.71亿元,同比增长 54.34%,加权平均净资产收益率为 1.6%,同比增长 0.11pct。 期间费用率降低 , 高附加值产品推动毛利增长。 。2020年第一季度公司毛利率为 25.05%,同比增长 6.19pct,主要系高附加值产品占比提升及稼动率提升所致。期间费用率为 12.60%,同比下滑 4.15pct,其中销售费用用率为 0.92%,同比下滑 0.65pct;财务费用率为-0.98%,同比下滑 3.98pct,主要系可转债计提利息减少所致;管理费用率为7.14%,同比上升 1.52pct,主要系员工持股计划成本摊销及工资相比去年增加所致;研发费用率为 5.52%,同比下滑 1.04pct。受疫情影响,公司第一季度存货周转天数和应收账款周转天数均有增加,但公司经营性现金流净额同比增长 105.66%至 1.09亿,占营收比例为 18.28%,较去年增加 7.5pct。此外,由于去年公司对日本光驰的减持,公司目前持有日本光驰总股本的 15.48%,导致投资收益相比去年有所下滑。 光学变焦 倍数 成为 刺激购买力的 新指标。 。三星 S20Ultra 和华为 P40Pro+具备 10倍光学变焦、100倍数码变焦,开启光学变焦新时代。通过搭载潜望式镜头,光线可通过棱镜发生曲折,使光线进入平行于机身的镜头模组,投射到 CMOS 感光芯片上,从而完成照片成像。它的优势在于延长了摄像头模组的长度,并可实现更大倍数的光学变焦。 根据群智咨询数据,预计 2020年全球具备潜望式摄像头智能手机的出货量将达到 0.83亿部,2023年有机会出货量突破 4亿部。公司具备棱镜量产能力,我们认为搭载棱镜的潜望式镜头将是继 ToF 镜头后的下一个爆款产品。 维 持 “买入 ”评级。 。我们认为未来 3D 景深和潜望式镜头渗透率的提升将带动公司销量增长,AR、光学面板等高附加值产品未来有望为公司打开更大的盈利空间。我们预计 2020-2022年 EPS 至 0.49/0.67/0.84元,对应 PE 为 26.16/19.24/15.34倍,维持“买入”评级。 示 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

事件: 公司于 4月 28日发布 2019年年度报告及 2020年第一季度报告。2019年公司实现营业收入 5.73亿元,同比增长 2.09%,归属于上市公司股东净利润 1.39亿元,同比增长 14.12%。2020年第一季度公司实现营业收入 1.24亿元,同比增长 5.2%,归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元,同比增长 19.38%。 毛利率 稳步 提升 ,产品结构持续优化 。受下游客户产品调整原因,公司 2019年营业收入仅略微增长,毛利率为 40.78%,同比上升 2.01pct,主要系光学元件及显微镜系列原材料成本下滑所致。其中光学元件系列收入为 3.00亿元,同比增长 1.52%,毛利率为 45.75%,同比增长0.66pct,显微镜系列收入为 2.57亿元,同比增长 3.15%,毛利率为34.99%,同比增长 3.71pct,主要系公司产品结构持续优化,高附加值产品比重持续提升所致。公司 2019年期间费用率为 17.94%,同比上升 0.28pct,主要是由于公司加大研发,研发费用率提升 0.32pct 至7.92%所致。2020年第一季度公司总体毛利率为 42.94%,同比增长2pct,继续维持稳定增长态势,期间费用率为 15.70%,同比下滑3.88pct,主要是由于汇兑收益带来的财务费用率下滑 8.19pct 所致。 公司多方面布局, , 新兴业务将成为未来盈利增长点。 。 (1)显微镜系列: 报告期内公司通过亚马逊供应商认证并进入其供应链系统,有望在今年实现销售额的进一步提升,此外公司在嵌入式显微镜业务上加速布局,部分产品已批量供货并与美国 BD 等世界知名医疗设备公司开始业务合作。 (2)光学元件系列:车载镜头前片稳定出货,去年出货量超过 250万片,物流类激光雷达镜头摄像模组也已开发并实现小批量出货,除此之外,液体变焦镜头及专业医疗及康复类 AI 眼镜摄像模组也完成开发并小批量出货。 维持 “买入 ”评级。考虑公司产品毛利率稳步上升及汇兑收益影响,我们小幅调高原盈利预期,并调高其目标价,预计 2020~2022年 EPS分别为 1.46/1.71/2.05元,对应 PE 为 21.83/18.69/15.59倍,维持“买入”评级。 示 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件:公司发布2020年第一季度报告:实现营业收入6.11亿元,同比下滑29.48%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比下滑7.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比下滑11.52%;经营性活动产生的现金流量净额2.38亿元,同比增长44.38%。 业绩短期受疫情影响,自有品牌结构提升。公司收入短期出现下滑,主要基于小米定制产品订单减少及行业受新冠肺炎疫情影响所致。公司毛利率逐季度提升,在报告期内达到45.53%,相比2019年第一季度同期提升15.00%,主要基于毛利率较高的自有品牌占比的提升,导致盈利能力提升所致,而随着自有品牌高价格新品的推出以及自有品牌结构性提升,公司的盈利能力将进一步提升。 期间费用增速高于收入增速,持续投入研发及海外推广、线上平台费增加所致。报告期内,公司期间费用1.38亿元,同比增长37.69%,其中销售费用8612.00万元,同比增长64.49%,主要基于公司大力拓展海外业务海外推广费提升及疫情期间海外亚马逊销售提升带来平台费增加所致;研发费用4242.32万元,同比增长11.83%,主要基于公司持续投入新项目新技术开发所致;管理费用1537.98万元,同比增长49.13%,主要基于公司规模扩大管理人员增加所致;财务费用-587.33万元,主要基于利息收入增加所致。 自有品牌新品持续推出,业绩增长有望出现。公司自有品牌的新品包括相比上一代产品更高定价的T7智能扫地机器人(海外为S系列)、H6吸尘器基本于2020年Q2上市销售,有望提升公司收入。高定价新品及公司产品结构上自有品牌占比的提升,将进一步提升公司盈利能力,我们预计公司业绩增长有望在2020年Q2出现。 维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS为17.74/23.24/28.86元,对应PE为19.12/14.60/11.76倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、海外销售不及预期。

事件: 公司于 4月 28日发布 2020年第一季度报告。2020年第一季度公司实现营业收入 16.51亿元,同比增长 83.10%,归属于上市公司股东净利润 9.81亿元,同比增长 59.40%,落在此前一季度业绩预告中 50-60%净利润指引的上限;扣非归母净利润为 8.97亿元,同比增长 72.08%; 加权平均净资产收益为 4.72%,同比上升 1.09pct。此外公司预告上半年净利润同比增长 40%-60%,对应净利润 21.02-24.02亿元。 营收快速增长 , 营运 能力 持续 向好。 。2020年第一季度公司毛利率为15.93%,同比下滑 2.96pct,营业成本增加主要是疫情期间公司在人工成本、防疫物资等方面投入较大。销售费用率为 0.73%,同比下滑0.07pct,管理费用率为 2.03%,同比下滑 0.04pct,研发费用率为 6.23%,同比下滑 1.4pct,财务费用率为 0.13%,同比下滑 1.31pct,其中财务费用下滑幅度较大主要系汇兑收益所致。公司第一季度因疫情战略备货导致存货相较上年末上升 33.17%,但存货周转天数相比去年同期缩减4天至58.2天,应收账款周转天数也相比去年同期缩减38天至60.57天。疫情下公司的营运能力依旧维持向好的态势,体现了公司优秀的管理体系和制度。 TWS 耳机 景气度 持续值 ,高附加值 Pro 良率提升。 。2020年 AirPods 出货量预计 9000万-1亿台,其中 Pro 出货量占比有望继续提升。随着Pro 良率逐渐攀升,盈利能力也随之提高。根据公司 2019年年报披露,立讯电子科技有限公司和江西立讯智造有限公司作为 Airpods 主力厂区业绩提升明显,2019年立讯电子科技实现净利润 7.22亿元,净利率为 5%,江西立讯制造有限公司实现净利润 11.48亿元,净利率为 5.9%。 我们认为随着 AirPods 产品景气度的延续以及高附加值产品占比的提升,未来两年有望继续为公司带来高速增长。 维持 “买入。 ”评级。我们认为公司将充分受益于 TWS 耳机的增长,Apple Watch 也 有 望进 一 步突 破。 预 计 2020-2022年 EPS 为1.20/1.65/2.03元,对应 PE 为 34.95/25.51/20.63倍,维持“买入”评级。 示 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件: 公司于4月24日发布2020年第一季度报告。2020年第一季度公司实现营业收入38.17亿元,较2019年第一季度度经追溯调整后的营业收入同比增长44.21%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,较追溯调整后的净利润同比增长800.03%,环比增长34%;加权平均净资产受益为5.34%,同比增长3.5pct。 公司盈利指标向好,豪威、思比科仍受益于市占率提升逻辑。公司2020年第一季度毛利率为32.23%,同比增长3.64pct,环比增长3.06pct,主要系价值量更高产品出货量占比增加所致;销售费用率为2.16%(yoy:-1.09pct),管理费用率为4.42%(yoy:-1.18pct),研发费用率为9.32%(yoy:-1.65pct),财务费用率为2.25%(yoy:+1.48pct),财务费用增加主要系银行借款增加所致。经营性现金流为-0.87亿,同比增长78.78%,主要系商品销量增加及政府补助增加所致。20Q1虽受疫情影响,手机销量有较明显的下滑,但光学创新仍未中断,从Q1上新手机摄像头配置来看,多摄中800万到1600万像素占比较高,其次为800万像素及以下,豪威和思比科将受益于在中低端像素CIS芯片领域渗透率的提升,且下半年豪威高端像素产品有望逐步放量。 拟收新思TDDI业务,丰富产品布局。公司拟以1.2亿美元货币出资方式收购新思亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务(TDDI)及标的业务的固定资产、知识产权、人员、存货等资产。新思TDDI芯片主要客户为华为、OPPO、三星、小米等知名手机厂商。2019年在新思收入持续下滑的情况下,标的业务收入持续上涨,2019年标的业务收入为3.23亿美元,同比增长15.36%。通过此次收购,公司将有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,进一步丰富自身产品布局。 维持“买入”评级。我们认为豪威、思比科将持续受益于国产替代和终端厂商的光学创新,产品出货量将加速提升。因此我们上调公司2020~2022年EPS至2.75/3.56/4.50元,对应PE为61.31/47.27/37.44倍,并上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件: 公司于4月22日发布2020年第一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入64.74亿元,同比增长13.47%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长44.73%,符合此前一季报业绩预告指引;实现扣非后净利润2.99亿元,同比增长85.69%。同时,公司发布“家园4号”员工持股计划,拟向不超过4000人授予4927万股,占公司总股本的1.52%。 智能声学和精密零组件稳定增长。2020年第一季度精密零组件实现收入22.95亿元,同比增长21.06%;智能声学整机实现收入26.89亿元,同比增长25.15%;智能硬件实现收入12.25亿元,同比下滑18.18%。我们认为主要是因为耳机产品在疫情下景气度不减,销量稳定增长,其次苹果春季新机也为公司带来新盈利增长点,智能硬件受游戏机硬件影响收入有所下滑。 毛利率受益于产线良率提升,期间费用率同比下滑。公司20Q1实现毛利率18.23%,同比增长1.44pct,主要是新产线爬坡顺利,良率提升所致。销售期间费用率为11.92%,同比下滑0.57pct,研发费用投入持续增加,费用率提升1.08pct至5.22%。除此之外,受政府补助和外汇相关业务交割影响,其他收益和投资收益同比增长228.54%和90.56%。 公司公布“家园4号”员工持股计划,彰显未来发展信心。公司拟向不超过4000人授予4927万股,占公司总股本的1.52%。其中向董事、监事及高级管理人员9人授予600万股,向公司其他员工授予4327万股,且为确保激励效果,该员工持股计划股票以零价格受让公司回购股份取得。预计2020年-2023年股份支付费用分别为2.6/3.6/1.9/0.5亿元。 维持“买入”评级。我们看好TWS耳机、未来智能穿戴、VR/AR给公司带来的业绩增长。考虑股份支付费用带来的影响,我们调低2020-2022年EPS至0.54/0.68/0.91元,对应PE为34.16/27.06/20.23倍,同时下调目标价,仍维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

收入和利润保持增长,盈利能力持续改善。2020Q1,公司实现营业收入13.81亿元,同比增长16.01%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长31.68%。2020Q1,公司毛利率为26.73%,同比增长0.81pct;这主要是由于公司产品结构的持续改善。费用端方面,2020Q1,公司财务费用-964.64万元,同比减少264%,这主要是由于利息收支净额和汇兑收益的增加。净利率为13.53%,同比增长1.61pct。 受益于5G基站+数据中心建设,企业通讯市场板需求旺盛。疫情影响下,国家出台多项政策推进5G基站建设阶段性提速,在政策引导下各运营商在5G建设中开启加速模式,预计2020年我国5G基站建设数量达到70万座。此外,受云计算资本开支回暖、远程办公需求爆发,服务器、数据存储等下游需求回暖。青淞厂和黄石一厂紧抓5G以及新一代高速网路设备、高速运算服务器等市场机遇,整合生产和管理资源,提升高端产品产能。 汽车板持续结构优化。受到汽车销量下滑和中低端汽车板竞争激烈的影响,公司调整产品结构,ADAS和新能源车等高端汽车板持续增长此外,黄石二厂的汽车电子板专线已完成试产,设立了全公司目前自动化和智能化程度最高的生产线,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做好准备。 投资建议与评级:公司是国内领先的通讯板和汽车用板厂商,积累了优质的海内外客户资源和多层板技术,预计公司2020、2021和2022年的EPS为0.88、1.09和1.31元,当前股价对应PE为30.71X、24.61X和20.47倍。维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、5G进展不及预期、产能释放不及预期。

事件: 公司于4月21日发布2019年年报。2019年公司实现营业收入625.16亿元,同比增长74.38%,归属于上市公司股东净利润47.14亿元,同比增长73.13%;其中Q4单季度营业收入为246.8亿元,同比增长79.9%,归母净利润为18.26亿元,同比增长71.39%。 营收快速增长,费用结构持续优化。2019年消费电子营业收入为520亿元,同比增长93.95%,主要系大客户产品热销,公司市占率进一步提升所致,相应的,公司第一大客户收入占比也较去年的44.85%提升10.58pct至55.43%。除此之外,汽车互联产品及精密组件收入为23.61亿元,同比增长36.66%,其他连接器及其他业务收入为18.14亿元,同比增长26.8%。公司全年毛利率为19.91%,同比下滑1.14pct。费用方面,公司人员薪酬相比去年有接近翻倍的增加,但公司通过精细化管理,仍将费用率控制在低位,其中销售费用率下降0.28pct至0.8%,管理费用率下降0.09pct至9.44%,财务费用率下降0.31pct至0.53%,研发费用率仍维持7%。公司全年加权平均ROE为26.55%,同比增长8.6pct,创下历史新高。 TWS耳机持续向好,高附加值Pro良率提升。2020年AirPods出货量预计9000万-1亿台,其中Pro出货量占比有望继续提升。目前Pro良率逐渐攀升,盈利能力也随之提高。立讯电子科技有限公司和江西立讯智造有限公司(原吉安市立讯射频科技股份有限公司)作为Airpods主力厂区业绩提升明显,2019年立讯电子科技实现净利润7.22亿元,净利率为5%,江西立讯制造有限公司实现净利润11.48亿元,净利率为5.9%。我们认为随着AirPods产品景气度的延续以及高附加值产品占比的提升,未来两年有望继续为公司带来高速增长。 维持“买入”评级。我们认为公司将充分受益于TWS耳机的增长,AppleWatch也有望进一步突破。预计2020-2022年EPS为1.21/1.65/2.04元,对应PE为34.33/25.05/20.27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件:公司于4月17日发布2019年年度报告,2019年全年公司实现营业收入351.48亿元,与上年同期相比增长47.99%;归属于上市公司股东的净利润为12.81亿元,与上年同期相比增长47.58%。 智能声学整机营收高速增长,推动公司全年业绩。2019年智能声学整机收入为148.23亿元,同比增长117.58%,毛利率为12.66%,同比增长0.05pct;智能硬件收入为85.14亿元,同比增长28.47%,毛利率为11.23%,同比下滑3.61pct;精密零组件收入为106.20亿元,同比增长6.94%,毛利率为22.93%,同比下滑2.91pct。公司营收大幅增长受益于大客户TWS 耳机产品的热销。公司整体毛利率为15.43%,同比下滑3.39pct,主要系营收占比约58%的非智能声学整机业务毛利率下滑所致。 费用结构持续优化,现金流大幅增长。公司销售费用率为1.52%,同比下滑0.88pct;管理费用率为7.53%,同比下滑2.47pct;财务费用率为1.03%,同比下滑0.31pct,研发费用率为5.14%,同比下滑0.48pct,而经营性现金流净额为54.51亿元,同比增长139.48%,这主要是因为公司在销售收入大幅提高的同时,不断提升产线自动化率及精细化管理带来的成效所致。 智能声学整机和智能硬件将持续为公司带来增量。2019年全球TWS市场规模约1.2亿部,2020年达到2.3亿部,到2022年将超过6亿部。 我们认为随着TWS 耳机景气度的延续以及公司未来耳机产品结构的变化,TWS 耳机未来两年有望持续为公司带来高速增长。此外,手表和AR/VR 头显在2020年出货量预计将达到8000万台和710万台,同比增长28.6%和23.6%,随着公司相关新产品的陆续推出,公司未来增长可期。 维持“买入”评级。我们看好TWS 耳机、未来智能穿戴、VR/AR 给公司带来的业绩增长。小幅调整2020和2021年业绩预测,并引入2022年业绩预测,预计2020-2022年EPS 为0.60/0.78/0.97元,对应PE 为29.67/22.84/18.41倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

三大业务齐增长,高低压、LED照明设备业务增长稳健,智慧社区高速成长。2019年公司实现三大主营业务营收齐增长:高低压成套设备收入27.47亿元,同比增加24.41%;LED照明设备收入7.86亿元,同比增加32.45%。前两大业务增长受益于公司电气和照明工程实力持续提升,大客户订单持续增多(第一大客户销售同比增长26.64%);智慧社区业务收入4.09亿元,同比增长78.33%。公司具有高粘性的房地产优质客户,能充分利用渠道优势,在存量和新建小区快速渗透,布局智慧社区的各项服务。 客户结构改变致财务费用显著提升,始终重视研发投入。公司2019年销售费用1.86亿,同比增长74.21%,因业务快速拓展带动运费和广告费用增加;管理费用3.13亿,同比增长3.09%;财务费用0.88亿,同比增长490.12%,因公司绑定房地产大客户,收入结算方式改变,贷款增加;研发费用1.46亿,同比增长28.89%,公司始终重视对研发投入。 公司整体三费比率稳定,占公司营收14.88%(2018年为14.02%)。 智慧社区打开未来成长空间。公司提供电气、照明、智慧社区等一站式配套服务,持续渗透和扩展地产客户,渠道优势和用户粘性不断提升。 智慧社区业务能够配套前两大业务,为客户提供更高净值的服务,有望在存量和新建小区持续提升渗透率,成为未来营收的重要贡献来源。 维持“买入”评级。我们看好公司在高低压、照明工程的技术功底,在稳健增长的同时,不断增强地产客户的用户粘性,提升智慧社区业务在存量和新建小区的渗透率。鉴于公司2019年智慧社区业务超预期增长,我们上调对公司未来业绩的预期,预测公司2020至2022年EPS分别为1.59、2.10、2.74元,对应PE为7.57、5.75、4.39倍。 风险提示:智慧社区渗透率不达预期。

事件:公司于4月9日发布2019年年度报告。2019年公司实现营业收入136.32亿元,较2018年度经追溯调整后的营业总收入增加40.51%,2019年归属于上市公司股东的净利润为4.66亿元,较追溯调整后的净利润同比增长221.14%,扣非归母净利润为3.34亿元,同比增长152.13%。 毛利率逐步提升,费用率受股权激励和汇兑损益影响提升。分行业来看,2019年半导体设计及销售收入为113.59亿元,同比增长71%,毛利率为31.03%,同比增长5.74pct,电子元器件代理及销售收入及毛利率分别为22.35亿元和8.32%,均较去年有所下滑,受益于产品结构变化,公司整体毛利率提升3.98pct 至27.39%。分产品来看,CMOS图像传感器产品实现收入97.79亿元,同比增加79%,毛利率为30.82%,同比增加6.89pct,这主要系高端像素摄像头渗透率提升,量价均有提高所致。公司2019年期间费用率有所提高,主要是因为股权激励分摊及汇兑损益提升带来的费用所致。 收购北京豪威、思比科,公司受益多摄+高像素渗透率提升。2019年公司完成了对北京豪威及思比科的收购,增加在CMOS 图像传感器领域的布局。受益多摄+高像素渗透率的提升,2019年北京豪威实现扣非归母净利润10.41亿元,业绩承诺方业绩实现率为173.63%,思比科实现扣非归母净利润4.26亿元,业绩承诺方业绩实现率为170.54%。 除此之外,2019年视信源实现扣非归母净利润0.23亿元,业绩承诺方业绩实现率为169.50%。 维持“买入”评级。我们认为韦尔自身业务逐渐向好,豪威、思比科受益于国产替代和终端厂商的光学创新,产品出货量将加速提升。考虑到疫情以及高端像素占比提升的双重因素影响, 预计公司2020~2022年EPS 分别为2.36/3.36/4.20元, 对应PE 为65.82/46.30/37.05。上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。

事件: 公司于4月8日发布2019年年度报告。2019年公司实现营业收入372.04亿元,同比增长10.89%,毛利率为9.96%,同比下滑0.9pct,归母净利润为12.62亿元,同比增长6.98%,扣非归母净利润为10.45亿元,同比下滑12.52%。 通信类和消费电子类产品营收占比进一步提升,管理费用受新租赁准则等影响增速较快。2019年公司消费类和通讯类产品销量提升,营收分别增长16.47%和10.05%;工业类产品受新订单出货增加营收增长30.40%;电脑类受贸易摩擦和关税影响,收入下滑14.63%。由于通讯类产品和消费电子类产品收入占比提升(占比72.03%,yoy+1.53pct),两类产品毛利率分别为6.78%(yoy +1.34pct)和7.75%(yoy -0.48pct),导致公司整体毛利率下滑至9.96%。公司2019年管理费用同比增长27.5%至7.78亿,主要系公司加快扩张造成公司人力费用和中介服务费用增加、新产品研发费用和软件费用增加,以及公司适用新会计准则造成费用调整所致。 并购Asteelflash,朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%,剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户,Asteelf lash 有200个客户,且两家产品组合差异很大,重叠的客户只有几家,协同效应较强,通过并购之后,将在10个国家有27个生产基地,可以达到生产据点跟客户分布更加多元化的目标。19年公司前三季度交易后的备考净利润将提升2.56亿元至11.17亿元,并购完成后除了增加公司净利润外,公司毛利率和净利率也将提升。 给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP 产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响,预计公司2020-2022年EPS 为0.66/0.81/0.93元,对应PE 为26.41/21.31/18.58倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。

事件:公司于 4月 7日发布 3月营业收入简报。公司 2020年 3月合并营业收入为人民币 187,672万元,同比增加 19.40%。 3月 月 营收 同环比, 正增长,Q1营收 受 疫情 影响 小幅下滑。 。2020年 3月,公司实现营业收入 18.77亿元,同比增长 19.40%,环比增长 224.82%; 2020Q1,公司实现营业收入 39.69亿元,同比减少 6.31%。受到新冠疫情的影响,公司春节假期后复工有所延迟,且受到交通因素和人员隔离天数要求的影响,2月产能利用率水平较低。随着疫情逐步可控以及人员返工率提升,3月已全面复工,整体的复工率和产能利用率已达到去年同期水平。需求侧来看,可穿戴设备需求持续强劲、平板和笔记本电脑需求因远程办公快速增长、以及受到 iPhone 新机备货拉动,公司目前订单量相对饱满,Q2订单也较为充沛,下半年情况仍需观察海外疫情发展等对需求侧的冲击。 多 产品 线 布局 , 长期成长逻辑 清晰 。疫情短期冲击智能手机出货量,但不会改变 5G 换机潮趋势。受益于电子产品短小轻薄、高频等的新诉求,5G 手机中主板升级趋势明确,LCP 软板的需求将大幅提升。2020年,公司的资本开支计划为 49.80亿元,主要投于 IPO 募投项目(淮安 FPC+秦皇岛高阶 HDI)、多层软板生产线、超薄线路板、淮安综保厂转型等。公司有望充分受益于苹果体系内份额的提升、FPC 在非苹果体系渗透率的提升以及手机主板方案升级。目前,公司淮安园区三期厂房建设已完成;秦皇岛高阶 HDI 项目也已部分投产,预计年底释放所有产能。此外,公司还加强在汽车电子领域的研发,长期成长空间广阔。 盈利预测与估值:预计公司 2020、2021和 2022年的 EPS 分别为 1.43、1.83和 2.07元,对应 PE 分别为 25.50X、20.01X 和 17.62X。我们看好公司在 FPC 的龙头地位以及在 SLP 业务上的潜力,维持目标价格 57元,维持“买入”评级。 : 风险提示:苹果手机销售不及预期、可穿戴设备销售不及预期、SLP渗透率不及预期、行业竞争加剧

事件: 公司于4月8日发布2020年第一季度业绩预告。2020年一季度公司实现归属于上市公司股东净利润9.55-9.86亿元,同比增长55%-60%;中位数为9.71亿元,同比增长57.55%。 Q1国内外疫情严峻,TWS需求仍然高涨。春节期间公司并未停工,仅除夕一天停产,物料准备也相对充分,但由于AirPodsPro需求起量较快,且各上游电子材料复工节奏不同,以及外地返厂员工需要隔离等因素影响,公司一季度疫情防控等突发费用增加,若扣除此费用影响,公司一季度业绩将更优异。疫情期间,语音、视频会议成为普遍的沟通和交流方式,各购物网站对Airpods的降价促销将进一步吸引更多新用户体验TWS耳机。目前我们仍维持2020年AirPods9000万-1亿台出货量的预期,且今年Pro出货量占比将有望达到40%。我们认为AirPods产品景气度在疫情期间仍将延续,叠加公司Pro出货占比的提升、产线良率攀升等因素,2020年AirPods有望持续为公司带来高速增长。 AppleWatch20年发力,公司多方位布局占领高地。根据Trendfore预计,2020年智能手表出货量预计将达到8000万台以上,AppleWatch出货量有望继续维持高速增长。公司除了为其提供无线充电等产品料号外,在组装和SIP封装等业务方面也积极布局,预计收益将在今明两年逐步体现。 维持“买入”评级。我们认为公司将充分受益于TWS耳机的增长,但全球手机销量继Q1下滑后,Q2的手机销量可见度仍然较低,因此我们小幅调低公司2020业绩,同时下调目标价。预计2020、2021年EPS为1.21/1.65元(原为1.25/1.64元),对应PE为34.96/25.60倍,仍维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。

三大主营业务稳步增长,新能源与变频家电业务增速突出。2019年公司实现三大主营业务营收齐增长:工业控制业务收入5.81亿元,同比增加10.54%,公司产品在电梯控制器领域得到大批量应用;新能源业务收入1.65亿元,同比增加33.34%,主要是公司对新能源车业务重点投入,实现汽车级IGBT模块配套超20家汽车品牌、16万辆新能源车;变频家电业务收入0.3亿元,同比增长36.71%,IPM模块实现大批量供货。公司毛利率稳定,总体毛利率为30.61%(2018年为29.41%)。 各项费用维持稳定,研发投入仍维持较大比重。公司2019年各项费用基本保持稳定:销售费用0.15亿,同比增长1.16%;管理费用0.24亿,同比增长8.73%;研发费用0.54亿,同比增长10.1%。管理与研发费用上涨源于职工薪酬上升;财务费用0.1亿,同比增长11.95%,主要系受汇率变化影响,汇兑损益费用增多。公司整体费用稳定,营收增长使得整体费用率下降,公司净利率提升至17.33%(2018年为14.37%)。 立足中低压,涉足高压领域。公司发展思路明确:深耕工业控制与电源领域,持续发力新能源车与变频家电市场,进军高压IGBT。公司不断完善中低电压(650—1700V)领域的技术实力,三大主营业务的市占率和客户源不断扩大。2020年,公司将利用自有平台,研发3300V-6500V高压IGBT产品,踏足IGBT最高难度的轨道交通和输变电领域,标志着公司技术水平迈向更高的台阶。 维持“买入”评级。我们看好公司在IGBT领域深厚的技术功底,能够保持工业控制领域稳定增长,不断提升新能源车与变频家电业务的市占率。我们预测公司2020至2022年EPS分别为1.19、1.55、1.97元,对应PE为102.61、78.73、62.18倍。 风险提示:全球疫情影响新能源车、功率器件需求。